本文较长，如果你能耐心看完，你不仅能看懂这个行业，还能从这个行业赚到认知的钱，最后还能看懂整个股市的运行逻辑。我将会从跟踪、买入、卖出三个方面讲清楚其中的机会和风险。熊市潜伏，牛市收割。一次看不懂很正常，转发到朋友圈或收藏起来慢慢看，直到看懂为止。如果连看完这篇文章的耐心都没有，那我劝你别学投资了，你适合去买彩票。我尽量讲得浅显易懂，并且结合“定投指南”来教你怎么做出这个决策。伸手党关注我并星标即可，值得潜伏进去的时候会提前跟大家说一下。国庆暴涨暴跌的行情让所有散户印象深刻，这才过去一周，市场就回归正常了。解套的解套，割肉的割肉，刚买的深套。市场正常的日子，适合用于研究行业。还记得国庆这波疯牛的冲锋板块吗？本次疯牛的冲锋板块正是券商和地产，券商和地产在港股简直是狂飙一样的存在，国庆那几天，一天涨50%一抓一大把。不仅是港股，国庆后的A股也受到同样的礼遇。至此，我给出第一个结论，牛市冲锋板块一定是券商板块！为什么？看完整篇文章你就知道其中的逻辑。而我在券商收益高达56%的时候已经止盈卖出，所以本文仅用于行业研究，不构成交易建议。过去有眼尖的读者知道我有券商的持仓，于是跑过来问我是怎么埋伏进去的，能不能教一下。当然可以。这是第二个结论，券商是一个非常典型的行业，熊市买入，只要足够耐心，只要市场一有风吹草动，券商就会迎来启动，享受被情绪抬轿子的感觉。A股不缺机会，缺的是识别机会的双眼。由于我的粉丝不多，关于券商的逻辑我就权当作为福利送给大家了。欢迎你转发到朋友圈或者点个再看。今天这篇文章是一篇价值至少7位数的福利，我将会跟你用行业研究的思路和框架详细剖析，券商行业的情况，以及我究竟是如何埋伏进去券商行业的，只要你把这篇文章读懂，在未来的日子里，你也能像我一样，静悄悄地埋伏到这个行业中，等到别人情绪高涨的时候偷偷离场。下面正式开始。券商，就是我们口中所说的证券公司，在大众的印象中，

点击上方“掘金Liszt”关注并星标第一时间接收“定投指南”又来到了18年定投计划的日子。我一直跟大家强调，定投需要制定计划，制定计划之后需要严格执行。但这是非常非常难的事情，特别是当下碎片化阅读时代。所以今天我是想给你看一个反面教材，也算是把我另一面掀开给你看。你们想笑就笑吧，笑完记得点个再看告诉我。事情是源自9月30日的行情，当时行情火爆得让所有人都天真地以为牛市要来了，其中包括我。老粉都知道，我的主力仓位主要在股票，基金只有18年定投计划，除此之外没有买任何基金。我的股票在9月之前就已经满仓了，所以930这波是吃满的。股票的仓位我没想什么，但定投这个我就想贪点小便宜了。当时的想法非常简单，既然情绪这么高涨，那我就提前定投吧，反正国庆之后肯定要涨的。就是这么简单的想法，就让**作变形了，我把本来明天的定投挪到了930，导致沪深300的买入价比今天高，中证500的买入价比今天低。虽然没有差多少，但因为没有严格执行纪律，我很内疚，周末复盘的时候我一直在反思这个问题。明明没有少多少钱，为什么要这么严肃？因为纪律在投资中是最重要的存在，没有之一。这一次是因为情绪高涨，导致提前买入，造成的影响不大，万一下次因为情绪低落导致提前卖出，那损失的就是几十个月的定投，所以我对这件事情非常重视。我也希望正在看这篇文章的你能知道，你想要对自己的投资负责，第一准则就是检查自己的纪律性。这个错误写出来，不仅是为了告诉大家普通人是多么容易犯错，更重要的是警醒我自己，以后制定的纪律，一概不能更改。下面继续18年定投计划，本月来到了第44期，还有4期就定投整整4年了。截止到9月30日，定投实盘一共取得了3.97%的收益，上证的收益为-2.44%，沪深300的收益率为-20.12%，中证500的收益率为-6.99%，深证成指的收益率为-22.12%，创业板指的收益率为-17.74%，实盘大幅度跑赢所有主

牛皮市，我们继续讲“定投指南”。今天上午，我的后台收到这样的一条留言，既然宽基看PE，为什么我还要把PB放出来？而且还标红，是让大家关注沪深300PB的意思吗？这是一个非常好的问题，今天将用一篇文章的篇幅和过往的多个实际数据来展开讲讲这个问题。首先，无论是PE还是PB，存在即合理，都值得看看，每一个投资大师都是综合去看各种指标，并不会只看单一维度。价值投资派的格雷厄姆和巴菲特都偏向PE，麦哲伦基金经理彼得·林奇更偏重于PEG，《投资中最重要的事》作者马克思更偏重于PB。每个人都没有错，每个人都在其流派取得了巨大的成功。那为什么我一边跟大家说宽基看PE，行业看PB，一边又要把PE和PB都放到同一个指数下面？因为仅仅用来定投宽基和对指数做一些左侧投资的话，足够了。什么是定投？每一次跟对象吃饭，是对恋爱的定投；每一次健身，是对身材的定投；每一次阅读掘金Liszt公号文章，是对成长的定投。基金定投也一样，我们不是通过一次操作来获得丰盛的回报，而是通过一整个系统的决策，来获得跑赢通胀甚至更高的购买力。所以，一次两次的定投，对于整个系统的影响微乎其微。约翰·博格发明指数基金的本意也是让业余投资者节省各种成本，无论是时间成本还是金钱成本。相比于单次的定投，定投系统的重要性毋庸置疑，这也是“定投指南”的真正价值，给你构建一个高估低估信号的系统。一个系统有输出信号，就会有输入信号，所以还涉及到整个计划该如何制定，什么时候买入，一次买入多少等等，这些更加细致的内容，我将会在后面给大家更新，先点个关注并星标，后面你都能第一时间接收到。模糊的正确比精确的错误更重要，既然如此，我就直接给出宽基看PE的结论，一方面可以让大家不用纠结于各种高大上的指标，节省大家判断高低估的时间，另一方面，也可以给广大没有接触过基金的朋友有一个简单的入门门槛，看上去不会那么简单，但深入读完也不会觉得那么深奥。生活还有很多

今天股市大回调，前面有多疯狂，后面就有多猛烈，大A从冕A又回到了缅A。这一下套了很多人，我身边有朋友昨天进去，吃了一个跌停板，今天继续跌停，仅仅两天就给大A贡献了20cm。在国庆前的文章中，我都给大家提醒过，如果实在没有仓位的朋友，不要轻易进入。实在忍不住手，眼馋别人赚钱，那就小资金进入，同时买点指数玩玩就好了。这个过程更重要的是感受牛市的这种猛烈，你要靠这个赚大钱那绝对是不可能的。记住这句话，任何一个没有受过专业训练的行业，第一直觉一定是错的，包括股市。看到牛市起得这么猛，别人都赚钱，你直接冲进去，你就是韭菜。印象最深刻的是前天晚上有个亲戚问我明天股市是不是会大涨，我说是。然后他说“那是不是可以无脑进去，赚一点就出来。”我给他的回复是：“不止你会这样想，所有人都这样想，所有人都这样想的时候，进去一定是亏钱的。”他说：没事，就当玩玩。于是他就被套了，短短两天，深套。如果回到国庆，你可能还会羡慕那些之前一直有仓位甚至满仓的人，但作为过来人我想告诉你，如果你没有一直追踪股市，你一定不可能有仓位，哪怕有也仅仅是轻仓。哪怕你能收到内幕消息，你也一定不敢买入，因为市场一直下跌。正是因为下跌，大家都觉得深不见底，因为都不敢往坑里跳。我从5月就已经开始6成仓，到了6月7月，市场一直下跌，我一直加仓，直到8月底我才把仓位上满。别看我说得轻巧，这个过程是极度煎熬的。眼看着账户一直在下跌，持仓全部变绿，你还要敢下狠手去加仓，这是一件极其反人性的事情。今天看回去，我发现讲得还是不够清晰，所以今天把昨天遗漏的地方再讲一下，你们有任何问题也可以直接在评论区留言，我可以第一时间解答，问题多的时候，我会再出一篇文章。以今天（10月9日）的定投指南为例，我跟大家讲讲里面的指标到底是什么意思，以及如何应用。首先是PE。在过往的文章中我曾经解释过，PE是市盈率的缩写，所谓市盈率就是市值除以盈利利润，简称市盈率

这个假期散户两极分化，满仓的朋友笑着度过这个国庆假期，在草坪一边喝着自己煮的手冲咖啡，一边吹着秋风谈笑风生；轻仓甚至空仓的朋友，恨不得国庆7天都猫在家里，对着电脑一遍又一遍地复盘自己的“熊市思维”，想方设法找出自己踏空的原因；至于还没有账户的朋友，每天都在电话和微信上催开户经理什么时候能开始交易，事实上哪怕账户在周二审核通过，也要周三才能交易。这里面只有满仓的人能跑平甚至跑赢指数，轻仓和空仓的朋友，之前看到下跌，觉得没到底不敢买，现在看到上涨，觉得会回调一样不敢买。说回股市，今年A股从三四月开始，一直跌到九月中旬，美联储降息之后，政策精准发力，A股这几天迎来爆发。5%的交易日贡献95%的上涨。虽然A股不交易，但港股和美股都格外热闹，这里面的中国上市公司都涨了不少。不仅成交量放量，K线也突破天际，特别是券商和地产。复盘一下港股的行情（9月30日-10月4日），看看能不能试图找到周二的一些规律。恒生指数：+24.61%恒生科技指数：+41.34%恒生国企：+29.25%恒生医药：+33.31%A50期指：+29.79%港股全部指数迎来上涨，按照A股10cm涨停来看，A股仍然有至少1个到2个涨停的可能性。明天的港股是极其关键的一天，因为这是A股开盘前的最后一个假期。而且港股和日本股市一样，是没有本地资金的投资场所，只要资金量有所变动，就会让市场有很大的波动。今天下午还看到一个新闻，对于政策的落地周二会有发布会，这无疑是给行情又一波助力。所以满仓的朋友，请笑纳市场的大红包。之前有多煎熬，现在就有多痛快。对于空仓的朋友，这波还能不能追？如果你没有过任何炒股的经验，我建议你这波上涨看个热闹就好，因为后面一定会下跌。你可能会问，那我就进去赚一点就走可以吗？当然可以，但你绝对做不到，因为你是人，你有人性。人性就是没有人心甘情愿看到钱不捡，特别是你已经捡到钱了之后。很多人在牛市初期买一点点尝

在读本文之前，我建议你复盘一下以前A股的行情。（点击视频即可收看） 短短五个交易日的时间，上证从2700一下串到3300，五天时间，人人唾弃的缅A变成人见人爱的冕A。白天排队拿咖啡，听到后面的人在聊冕A；晚上在小区里跑步，同样听到邻居聊冕A，这个情绪真的一下子就转变了。 包括我一些从来不买基金不买股票的朋友也跑过来问我买些什么好，这个行情是不是疯了等等。 仅仅从这个侧面来看，新韭菜也越来越多了，说明情绪的波动肯定会越来越大。给你们看几个截图就能理解我的意思了。 比如不懂什么是新股的。 不懂什么是费率的。 不知道午间收盘的。 而且更恐怖的是，竟然还有100多万人在等着开户审核，这资金一波接一波，怪不得周末证监会还要测试一下机子是否能超负荷运行了。 言归正传，今天的行情更是直接创下历史之最，2008年之后A股的最大单日涨幅。但我想说的是，目前这个位置顶多仅仅是刚好够到A股的价值中枢，说很贵倒不至于。 过去我一直强调，熊市最大的风险不是亏损，而是踏空。在年前我多次在公开文章跟大家说过不要降仓位，不要轻易在便宜的时候把筹码交出去，熊市最大的风险不是亏损，而是踏空。当然，在极端行情下，忍住不割肉是一件极其煎熬的事情，所以我才跟大家说哪怕你要割肉，你也要好好感受当时猛跌的行情，因为以后你会遇到无数次。 相反，有猛跌就会有猛涨。猛涨之后，才刚碰到估值中枢，不要这么快恐高，因为情绪转变是一件长久的事情，无论是从负面转向正面，还是从正面转向负面。 同时，在心理承受上，踏空也是比亏损难受100倍的。因为套牢是有可以解套的预期的，但踏空是没有任何预期的。当股市在下行阶段时，套牢当然难受，但股市突然反弹时，套牢的预期就会得到满足，但没有任何持仓的人突然踏空，一方面成本更贵，另一方面由于嫉妒眼红等情绪，越想越气。 所以，如果你是踏空者，请你想清楚一个问题。如果这个行情继续涨一个月，你会不会眼红，如果

本月来到了18年定投计划的第43期，截止到9月12日，实盘的收益为-18.47%，同时期上证为-20.55%，沪深300为-37%，中证500为-27.17%，深证成指为-40.43%，创业板指为-41.31%，实盘均跑赢主流指数。 这个跑赢主流指数的意义是什么呢？ 主要意义就是分散的重要性，虽然指数基金已经是一篮子的股票，非常分散，但如果我们把分散的面铺得更广，就能分散得更开。 我们经常听到网上的言论说巴菲特是价值投资的高手，永远重仓极个别的股票，一拿就拿几十年。 如果认真研究伯克希尔的财报，你就会发现巴菲特并不是这样的，所谓的价值投资也是大众对巴菲特的误解。 巴菲特的持仓极其分散，像喜施果糖、富国银行、苹果、比亚迪、中石油等等，仅仅是大众对巴菲特的标签。 至于一个股票一拿就拿几十年，更是乱讲。 巴菲特对于止损是手起刀落的，一旦业绩不及预期，就会马上卖出，一点都不恋战。他非常清楚他就是通过大众的情绪来赚波段的钱，只不过这个波段幅度相对于普通人比较宽。很多人本来打算买个短线，结果跌到止损位还不卖出，越跌越套，最后腰斩才卖出。 不过以上仅仅是股票投资的范畴，对于止盈止损这种反人性的高操作，做不到也没关系，毕竟能一直反人性的人是变态的。 回到定投计划里，最开始该定投计划配制的品种是沪深300和中证500，具体的逻辑在之前的文章有说过。去年12月的时候，由于创业板指的低估值，所以它出现在我的估值模型中，于是我把每月定投金额全部投入到创业板指中，一直到今年的8月。 在过往的文章中曾经说过，定投计划是一个动态调整的过程，沪深300：中证500的主要比例为7:3。现在加入了创业板指之后，由于成分股有部分重复，所以创业板指的比例不会超过太大，顶多是跟中证500持平，之后投入的金额会恢复到沪深300和中证500中。 所以从本期开始，投入的金额还是回归到以7:3的比例投入到沪深300和中证5

小米昨天发布财报，营收增长32%，造车毛利率竟然比蔚小理还高，到底小米的这份财报质量如何，好成绩还是差成绩？今天Liszt带你一看究竟。 小米在黑悟空热度高涨的情况下默默发布了2季度财报，这种感觉就像老师给学生发成绩单，成绩好的学生恨不得拿个麦克风过来喊：are you ok？成绩不好的学生默默把成绩单收到书包里。 但是翻开财报一看，却又一眼看到亮眼的地方，连股价都直接涨了8%以示鼓励。如果平时有关心小米的话，多少应该都知道上周的小米和极氪对撞视频，先不说这个视频里的观点是真是假，但雷总的认真、严谨、高要求和学霸人设，别说你从他人身上找点问题出来，哪怕在他的产品上你要挑致命的问题，门都没有。 雷军的要求是出了名的高，小米1只卖1999，硬件利润率低于同行。而这次造车，他更是喊出要进入全球前三的车企的口号。 花边新闻讲完，接下来我们进入严肃投资。 2024年二季度小米的营收增长为32%，利润增长为46%，这个增长可以说刷新了所有人的看法。但由于这个季度仅交付了27300辆车，所以su7的营收占总营收仍然非常少。 当下小米的市盈率（PE）为29.54倍，PEG为0.46。不到30倍的估值，超过30%的营收增速，小于1的PEG，这妥妥就是费雪口中的优质成长股，而且雷军也是一个优秀的企业家，他带出来的团队，绝对也是一支优秀的高管团队。 如果从市值来看，雷军和广大股东稍微努努力就能让小米步入全球前三的车厂了。 全球第一车企特斯拉，市值7000亿美元；第二车企丰田，市值2400亿美元，后面的奔驰、宝马、大众等都非常接近，也就700亿美元左右的市值。当下小米市值610亿，距离700亿还差90亿美元。 小米IPO的时候，雷军对时任CFO周受资寄予厚望，想要周受资在港交所拿下2000亿美元的估值。港交所仅仅给了600亿的估值，三分之一不到，这让周受资尴尬得不行，只好换个更大舞台去字节”跳动”

上周腾讯的中期成绩单公布，这个成绩单到底如何，是好成绩还是差成绩？ Liszt今天给大家来一个深度剖析。 今年3月份的时候，Liszt曾经给大家剖析过腾讯2023年的财报（蓝字可跳转），当时给出的结论是腾讯是一个性价比极高的标的，原因是视频号的发力和2024年的回购计划。 如今半年已经过去，而股价也从285.4涨到了372.6，涨幅为30%，期间最高价甚至还去到了400，这个涨幅几乎可以完胜其余指数。 站在半年后的视角，腾讯这个大象还能继续腾飞吗，今天就是回答这个问题。 先给出我个人的结论，腾讯目前的估值仍然不高，性价比仍然很足，但未来能不能继续起飞，仍然看视频号团队能冲得多高，这是目前腾讯的第二增长曲线。 了解我的朋友都知道，我对股票的技术面研究较少，更侧重于基本面的研究与追踪，因为我深信技术面只是股价运行的结果，并不是原因。真正决定股价运行的逻辑仍然是企业的经营是否蒸蒸日上。我也建议各位不要太追求技术面上的术，这样会很容易迷失于企业研究的海洋。 这就好比去赌场玩大小，长期浸泡在赌场的赌狗会认真地把每一把结果记录下来，并且会认为这些结果有参考意义。 比如连开5把小之后就会开大，或者连开5把大之后就会开小。而我的视角更多会是统计学上的概率和大数定律，只要样本量不够多，赌场下一把开出来的结果都充满了随机性，而且每一把都是独立事件，不存在相关性，所以下一把开大开小，概率仍然是50%，不以上一把的结果为转移。 回到腾讯的中期业绩报告，腾讯最新一个季度在营收上的增速是8%，这个增速中规中矩，但我认为是由于QQ和微信的用户数到达天花板所导致的。 对比过去十年的成绩单，腾讯的营收增速最迅猛是在2017年之前，随随便便的营收增速都可以去到30%-40%，还有可以去到50%的。随着这几年用户数的增长极限，营收增速收缩到10%以内。 可能有些人无法理解，但这其实符合商业逻辑。 举个简单的例子

你认为财富就是钱吗？或者说，财富就是躺在银行里的一串数字吗？这是大部分人的错误认知。 别急，在接下来的五分钟，我将会用生活中的例子帮你重新认识“财富的本质是什么”。 看完这篇文章之后，你自然懂得如何让你的财富真正地增值，如何让钱生钱，你也会重新认识财富，以及钱运作的规律和逻辑。 时间回到1999年，当时有一个人去银行存下了1,500元，1,500元在那个时候说不上是巨款，但也不是少数目。按照当时的物价，一碗面不到一块钱。我们按照一块钱去算，1,500块能吃1,500碗面。 30年后的2022年，当时存钱的人不幸去世了，老伴拿着存单去取钱，银行给老伴一共1671.32元。表面上看财富得到了增值，但30年的时间，一碗面的价格从一块涨到了20块。曾经能吃1,500碗面，现在只能吃150碗面，购买力直接缩水了10倍。 银行里的钱看似非常安全，实际上被时间侵蚀得一干二净。 我们感受到账面的数字，其实并不是真正的财富。钱只是财富的一种表现形式，但这是最糟糕的形式。 财富的本质其实是资产，代表着一种购买力，30年前能买1,500碗面，30年之后仍然能买1,500碗面，那才说明你的财富没有被侵蚀。 所以财富的本质是能否跑平通胀，甚至能否跑赢通胀。你要思考的问题不是钱有没有安全地存放在存折里，而是你的钱能否越来越值钱。 把钱存到银行是一个非常糟糕的选择，因为银行给你的利息并不足以抵抗通胀，这些钱的购买力越来越低，直到最后只是一串没有用的数字，最后才恍然大悟，原来你信赖的银行并不能帮助你抵抗贬值，甚至保值都做不到。 所以一定要知道，财富必须以其他资产的形式存在，而不是以存款的形式存在，而这个资产必须要跑赢通胀。 至于为什么这个世界通胀通缩，由于篇幅原因，关于这部分的内容，我会留到下期。 为什么懂这个道理的人还是做不好？ 有些人能明白这个道理，知道财富要以资产的形式存在，但仍然还有那么多人无法抵

截止到2024年6月，定投实盘来到了第40期，该实盘的收益为-10.58%，跑赢沪深300指数15%的收益。 同时期大盘收益如下： 上证指数：-11.33% 沪深300：-29.67% 中证500：-15.56% 深证成指：-31.57% 创业板指：-32.25% 从这个数据看得出来，虽然实盘仍处于亏损状态，但轻松跑赢所有主流指数。 不仅如此，实盘的波动率比所有指数都要低。主要是因为定投的作用，通过不断买入，平滑了买入的成本，哪怕前期指数的位置很高。有印象的朋友应该都记得2021年那波小牛市的出现，让大部分以前从来不炒股买基金的韭菜都跑步进场，从而进一步推高指数的位置。 现在才开始计划定投的朋友，可以轻轻松松跑赢这个收益。一直盈利的感觉固然比一直亏损要好，但既然是长达18年的定投计划，那么短期的收益就不必太在乎了。 时光飞逝，仿佛只是一眨眼的瞬间，定投实盘已经陪伴我走过了40个月的风风雨雨。站在2024年6月的节点上，回望那个春意盎然的2021年3月，我依然能感受到当时那份简单而坚定的心情。 那个时候，我启动了这个小小的实验，带着一颗想要证明定投策略长期魅力的心，让时间见证一切。 就在那个月，我在家中的浴室里，水汽缭绕，温暖的水流冲刷着身体，也冲刷着我的思绪。突然，一个念头如电光火石般闪现：为何不为未来的孩子设立一个定投计划？尽管那时孩子还未到来，但我已经迫不及待地想要为他准备一份特别的礼物。我憧憬着，当他18岁成年时，这份由爱和智慧浇灌的财富，将成为他人生旅途中的一份珍贵礼物。 如今，我的小宝贝即将迈入他的第一个生日，而我的定投实盘也已经稳健地走过了三年多的时光。每一笔投资，每一次收益，都如同日记一般，记录在我的公众号上，供所有人见证和参考。 在这一年陪伴孩子成长的岁月里，我深刻体会到了父母与孩子共同成长的真谛。孩子就像一面镜子，映照出我们最真实的自我。他的每一个微笑、每

周末在帖子上看到一个真实案例，985高校毕业进了大厂的人，选择当全职股民一年后，收益率为-80%，比腰斩还惨，最后妻离子散。 为什么一个985的高材生可以把一手好牌打得稀巴烂，真正原因是什么？ 用一句话来概括，真正原因是错把运气当成实力，犯错不可怕，可怕的是犯错不自知，然后不断重复错误。 如果你是985毕业生，毕业后进了大厂，工作多年后被毕业了，手里仅剩有50万，接下来一年你会怎么打算？不用着急给出答案，大家带着这个问题，认真读完今天这篇文章。 故事发生在北京，暂且称主人翁为小范。 小范出生在一个家境一般的家庭，从小到大品学兼优，在老师眼中是学霸，在家长眼中是别人家的小孩，在父母的眼中是成大器的栋梁。从一个小地方不断披荆斩棘，2006年通过高考成功进入北京的985学校，毕业顺利进入互联网大厂工作。那时候的互联网跟如今动不动裁员毕业的互联网可不能同日而语，发股票奖金期权如流水一样，生怕你随时跳去别的厂。这样的工作轨迹和成长路径，哪怕放到今天来看都让大部分人羡慕。 一年前，小范突然被毕业了，他本来就不喜欢这份工作，所以在工作中摆烂，摆着摆着就被毕业了，按他的说法也算是如他所愿。既然不用工作了，那么就可以专心炒股了，于是他拿着大礼包准备ALL IN到股市当中，立志成为一名全职股民。同时拿着少得可怜的低保，每天自我安慰自我洗脑：我的物质欲望很低。成为全职股民的理由非常简单，因为他曾经在2015年赚了一大笔。 非常不幸的是。从2023年开始，A股一直下跌，有好几波大的下跌都让小范吃满了，从2023年开始到现在，总投入本金一共是40万，这一年下来亏损了25万，剩余15万，收益率为-84%。 刚刚上去一看，发现本金又创新低，仅剩13万了，看来离归零的时间越来越近了。 最终妻子终于忍受不了这样的生活，家里没有稳定的现金流，丈夫小范像政治评论员一样在家里点评全球局势，每天晚上画各种K线一直到

2024年3月20日，腾讯终于公布了2023年的财报，有人欢喜有人愁，已经持有腾讯股票的员工或者散户，看到利润同比暴增非常开心，而没有持有腾讯的人，看到分红和回购力度很弱，觉得比较一般，屁股决定脑袋。 从业绩公布到今天，腾讯已经跌了一点点。这份财报应该如何解读，今天我试着站在局外人的角度，从基本面和资金面，给大家来一个全面理性客观的定性定量分析。 先说结论，腾讯在过去两年所作出的努力，大家都是有目共睹的，无论是降本增效，还是开拓视频号作为新的增长曲线，这些都清晰地体现在财报上。但站在2024年这个时间点，我认为腾讯已经从高速增长的成长股慢慢转变为价值股。如果你想着用现在这个价格，把腾讯作为成长股买入，享受到高估值高增长的戴维斯双击，我认为很难。但是如果以价值股的标准，维持现有估值，当腾讯的回购加大到1000亿，同时分红继续提升，那么腾讯还是一个性价比极高的股票。 先看基本面，腾讯2023年的营收为6090亿，同比增长了10%，经营盈利为1600亿，同比增长44%。由于这里面是重新经过调整，所以只能按照财报来计算2022年和2023年的数据了。基于这个数据，可以算出腾讯的市盈率为22倍，PEG为0.5。按照彼得林奇的标准，PEG小于1的标的都是非常具有性价比的标的。但因为营收只有10%，因此不能完全把腾讯作为成长股，更应该是一个从成长股过渡到价值股的标的。 首先是月活。 截止至2023年，微信的月活数为13.43亿，同比增长2%。这个数字其实基本已经到顶了。我们看回去过往10年的微信月活，可以看到增长最快的是在2014年，高达40%，之后一直下跌。从2017年开始，微信月活基本保持在10%以内。 而除了微信之外，QQ的月活数是5.54亿，同比下降3%，会员注册数为2.48亿，同比增长6%。 从用户数来看，腾讯的增长放缓很大一部分原因是用户数的增长放缓，人口红利时代的结束，预示

本月来到了第37期指数基金定投，今天跟大家汇报一下进展。 2021年3月我给我的儿子制定了一个为期18年的定投计划，该计划的目的是等到他成年的时候，他可以有一笔钱自由支配，无论是继续读书还是创业，希望这笔钱都能帮助到他。 这个投资计划我会一直更新在公众号和视频号中，一部分是给我自己复盘，一部分是作为实验的意思给大家参考。 从2021年3月最高点开始定投，每月15号固定买入，一直坚持到今天，定投了37期，累计投入的本金为84800。 截止到目前为止，这笔投资一共亏损了8598元，收益率为-10%，跑赢沪深300指数19%。 同时期的其他指数分别为上证指数-11%，沪深300指数-29%，中证500指数-12%，深证成指-29%，创业板指-28%。 经过三年的定投，定投实盘终于大幅度跑赢所有指数，这恰好验证了普通人只要稍微动动手指，就能跑赢市场的平均水平。 定投看上去非常无脑，事实也是如此，毕竟设置好定投系统就自动扣款。 投资需要循序渐进，从亏损，到不亏，再到盈利是一个过程。大部分股民往往都在第一个阶段就折戟。基金定投最难的地方是在于坚持，熊市播种，牛市收成，才是投资的正道。 当前各指数估值及历史百分位如下： 第37期定投会把2200元全部投入到创业板指中，沪深300和中证500继续持有。 虽然到目前为止，该比投资仍然取得了负的收益，但三年的时间仅仅占18年里的六分之一，短期的亏损无所谓，况且仍然处于估值底部空间。 过去的几轮大牛市分别为2001年，2007年，2014年，这里面的时长几乎都是在6-8年左右。从2015年至今，A股仍然没有出现大牛市，所以未来出现大牛市的概率会越来越大。 -END-

经常看到一些韭菜的操作，赚一点点就马上卖出，生怕利润溜走，亏很多都不舍得走，想着股价会回到买入位，然后再保本出。 前者称为卖飞，后者称为套牢。 我没资格去笑话这些人，毕竟我也曾经是这里面的一员。自从拜读了威廉·欧奈尔的《笑傲股市》之后，什么时候止盈，什么时候止损，一切了然于心。 每一笔投资都应该有属于自己的盈利范围，这是在买入前就已作出的交易纪律。当目标到了范围内，该止盈止盈，该止损止损。 至于后面的涨跌，这是超越认知的钱，不该赚不赚，赚了后面也会凭运气亏掉。 在古典经济学中，所有的教授都认定我们每一个人都是理性的，都是懂得分辨利益相关的。沉没成本不是成本，所以我们不会去在意；任何一件事情我们都选择最优的机会成本；我们做出的选择不会受到情绪的干扰。 从70年代开始，经济学中有一个小小的分支，这个分支是行为经济学。其中有一个非常出名的教授就是专门研究这方面的内容，这个教授是丹尼尔·卡尼曼，《思考，快与慢》的作者。 行为经济学中认为，古典经济学中的理性人只存在于这些教授口中的心理实验室，而现实生活的人都是活生生、有情感、会开心会愤怒的人。 这也是为什么古典经济学中的理论大部分都不会在现实中发生。 股市是情绪的放大器，股市天然就是行为经济学的实验研究场所。所以在行为经济学中，有很多理论能完美解释散户为什么会越套越深。 比如禀赋效应。 禀赋效应是指人们对自己已经拥有的物品或投资的情感附加值大于其实际价值的倾向。说人话就是，人们对已经拥有的东西过分珍惜，不愿意轻易放弃，即使有可能造成损失。 哈佛曾经做过一个实验，实验人员给学生免费赠送了标价为10美金的马克杯，一段时间之后，实验人员以10美金重新从这些学生中买回来，结果90%的学生都不愿意出售，给出的理由是他们觉得这个杯子的实际价值不止值10美金。 所以，当人们已经拥有某一只亏损的股票，可能会认为它“还会涨回去”，或者因为“已经亏损了

（本文写于2024年2月25日） 本文的数据量非常大，取自过去几十年A股的市场，跨度长数据多，所以对数据处理花费时间特别久，这些数据和表格都会分享给大家，关注我然后回复“估值”即可。大家拿到之后可以自己尝试回测，玩玩这些数据，看看以前的高位和低位分别在哪里。 在年前我多次在公开文章跟大家说过不要降仓位，不要轻易在便宜的时候把筹码交出去，熊市最大的风险不是亏损，而是踏空。 当然，在极端行情下，忍住不割肉是一件极其煎熬的事情，所以我才跟大家说哪怕你要割肉，你也要好好感受当时猛跌的行情，因为以后你会遇到无数次。 今天A股打破了9连阳，后面的走势究竟如何，今天就是解决这个问题，先看看当下的估值情况。 上证指数，目前上证指数的点位是3004，估值为13倍，处于历史24%的位置。 创业板指，目前创业板指的点位是1758，估值为26.6倍，处于历史1%的位置。 沪深300，目前沪深300的点位是3489，估值为11.5倍，处于历史23%的位置。 中证500，目前中证500的点位是5197，估值为21倍，处于历史10%的位置。 中证1000，目前中证1000的点位是5225，估值为33.3倍，处于历史25%。 讲完指数之后，我们接着来看看行业，行业分为非周期行业和周期行业，非周期行业主要用市盈率估值，周期行业主要用市净率估值。 白酒饮料，目前白酒饮料的估值为29倍，年前跌到上一轮熊市的底部，目前刚刚抬头。 医药行业，医药行业的估值为17倍，处于历史15%的位置。比上一轮熊市底部还要低，几乎回到了2008年的熊市底。 半导体行业。半导体就是我们熟知的芯片行业，目前的估值为2.6倍，已经回到2022年的熊市底部。 汽车行业。目前汽车行业的估值为2.3倍，年前一周的杀跌让汽车行业回到2022年底部，如今显著抬头。 银行和房地产，这两个行业放一起了。银行在这一轮熊市中是抗跌的存在，但由于资本金一直

上期讲完2005年惊涛骇浪的熊市后，今天讲讲2008年全球爆震的熊市大底是如何走出的。 2008年，全球资本市场波动加剧，美国次贷危机扩散至全球，引发了一场金融风暴。关于次贷危机的起源与发展，你们感兴趣的话扣个1，后面可以单独用一期视频来讲讲美国这个国家级别的豪赌是如何崩塌的。 回溯至2008年，全年仅见加纳与突尼斯的股票市场实现上涨，其余各国市场均呈现下跌态势，平均跌幅达到46%。上证指数从1月14日的最高点5522点一路下滑至最低点1821点，全年跌幅为65%，在全球市场中位列第13位。 2007年，我国A股市场呈现牛市行情，2008年伊始，股市继续保持上涨势头。 截至1月14日，仅仅半个月，股指涨幅已达4%，当日最高触及5522点，然而这却成为全年的峰值。 然而，仅隔一日，1月15日，美国花旗银行公布2007年四季度巨亏98.3亿美元，引发全球股市下跌。 自1月中旬至4月中旬，全球范围内负面消息频繁，次贷危机逐步恶化。3月18日，上调存款准备金率0.5个百分点，但消费者价格指数（CPI）依然高企。在此期间，上证下跌幅度达到43%，直至4月22日。虽然印花税从千分之三降至千分之一，带动指数短暂反弹，大盘当日接近涨停收盘。然而，印花税的利好效应仅维持了7天，自5月7日起，大盘再度向下探底，未能扭转整体下跌趋势。 5月12日，汶川发生8.0大地震，这是谁都预料不到的天灾。5月20日，BDI指数从11793点高位下跌，市场已经闻到次贷危机的到来。这是第一阶段。 2008年8月到9月，指数继续下跌，一方面是国内PPI指数高达两位数，另一方面是国外次贷危机继续升级，全球金融环境进一步恶化。同时，美国财政部接管房利美和房地美，次贷危机正式升级为全球金融危机，A股的悲观情绪到达极致，指数在一个半月内下跌26%。 9月开始到年底，货币政策基调由从紧调整为适度宽松，连续进行五次降息，四次