本周5巨头将发布财报，整理了一份5巨头历史财报超预期情况和股价表现 财报超预期情况和当日股价表现 (1) 5巨头每次财报都有些暴涨，有些暴跌：暴涨用绿色，暴跌用红色 (2) Google，Meta，Amzn最近财报波动巨大。Appl，MSFT相对波动小很多 (3) 最近6个季度5巨头财报EPS都超预期：但EPS超预期不代表涨，要看指引和超预期程度 具体见下表 图片 --实际EPS是业绩公布的EPS --预期是财报前一致预期 --超预期百分比：实际EPS/预期EPS -1 --当日涨跌：财报发布后当日跌涨幅 附估值情况 图片 --未来1年分季度EPS（24Q3-25Q2） --TTM PE：当前股价/过去4个季度EPS --1Y PE: 当前股价/未来4个季度EPS --1Y EPS 增速：未来4个季度EPS/过去4个季度EPS 风险提示：文中看法可能充满笔者个人偏见或错误。提及的任何个股或基金，不作为买入建议，请坚持独立思考。

统计这个数据的目的是：知道最坏情况就会更淡定，持股心态会更好。  标普历史所有超过10%的回撤（1870-2020年） (1) 从1870-2020年共150年总共发生了48次：平均3年发生一次10%回调。（2022年全年单边下跌，2023年发生过一次，2024年以收盘价算还没发生过10%的回调） --10-15%的回撤有18次，平均回调时间3个月，市场花了4个月回到了高点 --15-20%的回撤有5次，平均回调时间4个月，市场花了5个月回到了高点 --20-30%的回撤有13次，平均回调时间10个月，市场花了9个月回到了高点 --30-40%的回撤有7次，平均回调时间60个月，市场花了29个月回到了高点 --40-50%的回撤有2次，平均回调时间42个月，市场花了55个月回到了高点 --大于50%的回撤有4次，平均回调时间105个月，市场花了141个月回到了高点。如果买在2000年，会被套88个月 (2) 从统计数据看20%之内的回调平均10个月就能恢复 (3) 20%以上的调整需要识别并规避：一般都伴随着系统性风险。比如1990年以后有四次大幅回调： --2000年互联网泡沫 --2008年全球经济危机 --2020年疫情 --2022年加息周期，通胀高企，互联网大裁员降本增效 (4) 回到现在场景 关键要回答的问题是：有没有系统性风险？没有系统风险最坏调整20之内，平均10个月恢复。 市场关注点是美联储put更高，还是经济放缓的速度更快？目前经济数据笔者并没有识别系统性风险， 密切关注非农数据，如果非农数据跳涨表示衰退风险加大。 完整的回撤列表 图片 $标普500ETF(SPY)$

英伟达今天早上发布24Q2财报，发布后最高跌8%，最新夜盘跌5.5%。 图片 财报点评 (1)整体财报能打90分：除了毛利率低于预期，其他都超预期。但3w亿以上市值的伟大，连续5个季度完美财报后，没拿100分就意味着不够 (2) 市场也有声音下个季度325亿营收的指引低于买方330-350的预期。客观讲25亿环比的增长并不低：上个季度指引才20亿环比增长。 (3)毛利率环比降低3.3 pct,公司给的原因是受部分产品材料存货储备等影响，也有声音是因为对部分产品进行了降价，市场比较关注毛利率的变化。从目前看毛利率可能已经见顶。 (4）按照目前指引，下个季度营收环比8.3%，同比79.36%增速下降到两位数，增速下降是不争的事实。Blackwell Q4量产， NVDA Q3确少进一步上升的动力，但这份财报如果大环境没问题，盘后跌5%后再大跌也很难 图片 财报会议陈述要点 (1)Q2收入 300 亿美元，环比增长 15%，同比增长 122%，远高于我们预期的 280 亿美元。从数据中心开始，数据中心收入 263 亿美元创下纪录，环比增长 16%，同比增长 154% (2)推理推动数据中心收入的 40% 以上。云服务提供商约占我们数据中心收入的 45%，超过 50% 来自消费者、互联网和企业公司 (3)中国数据中心的收入在第二季度环比增长，是数据中心收入的重要贡献者。占数据中心总收入的百分比仍低于实施出口管制之前的水平，市场竞争依旧激烈 (4)Blackwell 计划于第四季度开始量产。Blackwell平台的需求远超供应，并将持续到明年 (5)今年软件收入20亿美金 (6)批准了 500 亿美元的股票回购授权 (7)第三季度的前景：预计总收入为 325 亿美元，上下浮动 2%。GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 74.4% 和 75%，上下浮动 50 个基点。全年我们预