本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 再鼎医药终于找到营收第二增长点，凭借卫伟迦（艾加莫德）营收额的显著放量，公司净利润亏损大幅收窄。 一直以来，再鼎医药的最大问题正在于缺乏第二增长点，完全依靠则乐苦苦支撑。在则乐营收放缓的情况下，投资者迟迟看不到盈利希望。但这一切在卫伟迦上市后改变了。 2023年9月，卫伟迦正式在国内获批，并于今年1月纳入医保目录。虽然上市仅一年时间，但卫伟迦营收额却持续增长，二季度营收达2320万美元，环比暴增75.8%，而且再鼎医药还上调卫伟迦全年营收指引至8000万美元。 或许很多投资者对于再鼎医药的基本面反转颇感意外，但艾加莫德实际上是一款早已在全球市场证明自身价值的产品，其背后的Argenx公司更是凭借艾加莫德的成功，股价在7年间涨了30多倍，当下市值超越300亿美元，成为全球Biotech最渴望成为的标杆。 01 Biotech的范本 Argenx于2008年在荷兰成立，与大多数初创的生物技术公司一样，Argenx也是通过讲创新故事敲开了投资基金的大门。 当时，Argenx公司打造了一个名为“SIMPLE Antibody”的平台，它是全球唯一一个基于美洲驼IgG1抗体可变区进行治疗性抗体药物开发的平台。美洲驼是一种具有强大免疫系统的骆驼，它们产生的许多抗体与人类的抗体有许多相似之处，与人类治疗靶基因的同源性在60%—86%之间。当美洲驼的免疫系统与人类疾病靶点产生免疫反应时，就会生成高度多样化的抗体库。 借助SIMPLE Antibody平台，Argenx能够获取并探索广泛的治疗靶点，与使用传统方法相比，最大限度地减少发现候选抗体的时间。同时，该平台还具有延长抗体半衰期、增加组织渗透率、提高疾病靶标率等诸多潜在优势，基于这个独特的平台，Argenx开发出靶向新颖且靶标复杂的抗体疗法。 此外，Argenx还有一项长

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 先前，在《贝达药业的遗憾》一文中提到：“先知先觉吃肉”的艾力斯，顺便带着股民也一起吃了肉。作为一名投资者，也很想知道，艾力斯能否承继“创新药第一股”贝达药业当年的荣耀，并且能否破除“单品”的魔咒？  01 有心栽花花不开，无心插柳柳成排 或许冥冥之中自有天注定。作为建筑行业资深老板的杜锦豪，一直在寻求转型，直到2004年，他遇到了启东老乡郭建辉。而作为留美科学家一员，郭博士也一直有着贝达“三剑客”一样的初心。  于是，双方一拍即合。  但奈何“出师未捷身先死”，2012年郭博士因病去世。而摆在杜老板面前不仅仅是好友的去世，也是关系到“科技关爱生命”的事业将如何延续的问题。  此时，中科院上海药物所出身的罗会兵临危受命，并将研发聚焦于肿瘤创新药物——肺癌的治疗：2013年立项，2021年第三代EGFR抑制剂“伏美替尼”获批上市。看到这个时间段，应该也是把贝达“三剑客”的“长征路”重新走了一遍；“伏美替尼”虽不是国产第一，但也近似第一（“阿美替尼”2020年上市）。  不禁感慨：十年磨一“药”。  从“伏美替尼”上市后的表现来看，其收入增长也是非常的“凌厉”，贝达用十年时间才达到20亿元的收入目标，它用三年就达到了，真可谓“后生可畏”。  图：2021-2023年艾力斯的收入和净利润情况  当然，也得看一下，它“凌厉”增长的原因—— “医保+降价”。  “伏美替尼”2021年3月二线治疗获批上市，2022年初进入医保，可以说产品上市来年就可以医保报销了，当然也是有代价的—— 2022年降价79%！  2022年6月一线治疗获批上市，那如何与一代产品或者与同为三代的“奥希替尼”“阿美替尼”竞争呢，可想而知，“疗效”类

一场突如其来的疫情将这个世界分成为“ 前新冠疫情 ”和 “ 后新冠疫情 ”两个纪元。 正如施瓦布《后疫情时代：大重构》所述，疫情已经将这个世界彻底改变，但它并没有带来新的变化，而是加速了疫情之前世界的变化趋势。因此，世界永远不会回归到疫情之前的状态，而是进入到一个全新的状态。 这种趋势在医药产业中最为明显。以买药这件事为例，经过疫情教育之后，越来越多的用户愿意选择即时零售这种便捷高效的买药方式，这也使得连锁药房一直以来极为稳固的传统商业逻辑正逐渐生变并重构。 当下连锁药房正处于红海拼杀阶段，已经有多家连锁药房突破万店，惨烈的市场竞争下，资本对于这个赛道的预期早已降至冰点。但在严酷的大环境下，连锁药房们则交出了一份超预期的答卷：这个产业并没有因为疫情消退而丧失红利，相反在线上化和服务化的探索进程中，延续了一定的增长惯性。从连锁财报来看，除传统的门店扩张路径外，即时零售渗透率日益提升，成为连锁药房下半场发展的增长推力。   01 即时零售,连锁药店新的北极星指标   业绩增长依然是连锁药房发展的核心主线。 纵观国内几大主流连锁药房，在2023年整体业绩呈现出延续增长态势，并没有因为疫情红利的消退而出现业绩退坡的情况。具体来看，健之佳、漱玉平民、大参林、益丰药房、老百姓均取得10%以上的营收增长，其中健之佳的营收增速更是超过20%。 图片 图：头部连锁药房2023年营收情况，来源：锦缎研究院 究竟是何原因催生着连锁药房的持续增长呢？正是因为各家都在新零售转型过程中探寻到了新的方向。 在益丰药房2023年财报中，明确提出医药电商运营逐步升级到集团化医药新零售体系的目标。益丰药房将持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设，实现新媒体运营和内容运营能力快速提升。 另一方面，漱玉平民经历新零售领域十年磨砺后，也开始全面提升线上业务的权

在经历资本清洗，泡沫破灭之后，中国医药产业回归理性，踏上稳健发展的征程。  创新产品接连获批上市，为市场注入新的活力。然而，创新产品的市场表现却呈现出鲜明的差异。既有“十亿美元分子”的诞生，又有因产品商业化运营不善，市场推广艰难，甚至不得不寻求“卖身”的“落后分子”。  深入分析商业化未达及预期的原因，我们发现主要归结为两点。  首先，产品本身未能真正优化医疗场景，难以真正满足患者的需求。其次，企业不具备强大的商业化能力，无法为产品取得应有的回报。商业化能力的“修炼”非一日之功，而是一个复杂而漫长的过程，需要企业投入大量的时间和资源。因此，在当前医药产业回归理性的背景下，市场不仅关注研发创新，对具备商业化能力的企业关注度也直线上升。  作为国内医药商业化头部公司，百洋医药在这个寒冬中实现了持续增长，进一步验证了商业化在医药产业权重持续提升的演进方向。  在百洋医药刚刚公布的2023年报中，公司整体营收达75.64亿元；归母净利润6.56亿元，同比增长29.55%，连续三年保持增长，盈利能力显著。净利润端的持续放量增长，预示着百洋医药长期深耕的商业化能力已被验证，品牌效应正在加速释放。  图：百洋医药归母净利润及增速  优秀的商业化能力只是 $百洋医药(301015)$ 的“明线”。财报之外，百洋医药实则还存在一条聚焦创新的“暗线”，明暗两条线交汇，才勾勒出百洋医药完整的生态价值。 01“明线”：品牌效应持续释放 药品商业化，不是简简单单的药物销售那么简单，而是应该通过洞悉临床应用场景，找到真正能够满足临床应用需求的产品，并根据产品的生命周期与资源优势，进行长期的品牌培育。因此，商业化的核心在于“品牌”的塑造，品牌是消费者建

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。  随着一大批“药王”即将渡过专利期，全球医药产业或将迎来一次集中的“专利悬崖”。延续这一逻辑推理，生物类似药有望在近几年成为风口。 图：重磅药物“专利悬崖”时间，来源：锦缎研究院 不同于创新药在研发上的比拼，生物类似药则是在确定的路径之下，比拼不同的工艺与速度，这也给了一向擅长“Fast-Follow”的国内药企创造了机会。经过多年的沉淀，我国已经涌现出一批具备全球竞争力的药企，相关据统计，中国的生物类似药研发管线位列全球之最。 不过在一片利好的背后，则是生物类似药存在全面集采的可能，犹如悬在头上的达摩克利斯之剑。事实上，在省级集采中，已有多个省份进行了生物类似药集采小规模尝试，如2022年广东省和安徽省的集采中都包含了利妥昔单抗生物类似药。 鉴于此，生物类似药距离集采还有多远？ 01 逐渐拥挤的赛道 一直以来，FDA对于生物类似药的态度都较为谨慎，实行“可互换资格”制度。所谓“可互换资格”指的是，在任何生物药处方的变更中，保险公司、PBM或药店只能使用可互换的生物类似药对原研产品进行替换，而其他生物类似药的使用则被严格限制。 目前在美国地区获得可互换资格的生物类似药数量仅有4款，而且2022年8月获批的雷珠单抗Cimerli还是因被豁免可转换研究才得以快速上市并获得可互换资格。这些情况表明，FDA对于可转换资格的态度早已开始放松，药企们也难有那么多的资金与经历投入到可转换研究中。 如此背景下，这一谨慎的政策，最终在FDA发布的《生物类似药和可互换生物类似药标签指南草案》中被取消，这也间接助推了美国生物类似药的推广与应用。参考对转换研究无要求的欧洲地区的数据，阿达木单抗市场中生物类似药销量份额高达66%，美国市场的生物类似药市场份额将得到明显提升。 美国市场对于生物类似药态度的宽松，使其有望成为中国