■ 基本论据 海外方面，高基数叠加能源价格大幅下挫，5月美国CPI大幅下行至同比增速4%，预计基数效应还将促使6月美国CPI快速回落至3~3.3%，7月将企稳或小幅反弹。美联储6月FOMC会议暂停加息，整体保持鹰派，否认今年降息，利率预期和点阵图显示今年或仍有两次加息。市场更多反应暂停加息信号，宽松预期占据主导，短期宽松交易可能持续，直至再度计入通胀粘性预期，可能在基数效应消减后的7~8月。 国内方面，5月经济数据呈现筑底特征，工业增加值环比低位改善，服务业、消费基本持平，可选消费有亮点，地产相关消费增速较低。投资方面，固投受地产拖累走弱，基建、制造业投资改善。青年失业率上升，社融低于预期，央行调降OMO和MLF利率，政策预期进一步升温，风险偏好有所提振。 ■ 市场策略 债券：地产仍是关键指标，主要观察点是销售和开工活动。6月以来，三十城市销售面积整体弱于过去4年同期水平，开工低迷，后续仍有待修复。债市利率点位偏低+谨慎情绪延续的背景下，以控久期票息策略的防守为主。中期，经济复苏预期改善将带来利率上行。 A股：6月以来市场对稳增长政策的预期上升，持续定价经济复苏。当前市场估值仍处于低位，对后续行情乐观，节奏上关注政策的实际力度和落地效果。参考历次复苏定价阶段，消费业绩优于周期，食品饮料、家电、美容、社服等行业涨幅领先。历史数据表明，周期业绩滞后于地产销售，而本轮地产销售复苏不确定性仍较强，短期内周期业绩难以好转。结构上，推荐食品饮料/家电/社服等消费方向行业、周期向上的电子/医药、以及中特估加持的石油。 港股：国内经济基本面筑底，政策预期升温，美联储暂停加息，短期宽松交易占主导，美元回落，港股受益。 原油：2023年全球需求向下，原油震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线托底。OPEC减产与美国收储计划叠加海外服务消费韧性为油价提供支撑。 黄金：海外增长趋弱，年

创业板指今日领涨！博时创业板每日杠杆（2X）产品（7234.HK）收涨7.61%，成分股芒果超媒、迈为股份、康龙化成等纷纷大涨！从重仓持股来看，第一大重仓股宁德时代涨超5%，获近1亿元主力资金净流入，成交额接近68亿元。 博时中国创业板指数每日杠杆(2X)产品旨在采用以掉期为基础的合成模拟策略，实现追踪目标指数每日表现的正向2倍收益。指数中新兴产业、高新技术企业占比高，成长性突出，兼具价值尺度与投资标的功能。目前，创业板指估值PE-TTM为29px左右，处于历史较低分位，安全边际较高。 今日创业板大幅上涨，主要是受这几个因素的影响：首先，美国经济出现走弱的迹象，推高了市场对美联储结束加息的预期，10年期美债收益率从高位回落，全球权益市场面临的压力有所缓和，资金风险偏好略有回升；其次，受新游戏火爆的催化，市场对传媒板块业绩向好的预期升温，今日传媒行业涨幅接近5%，带动创业板大幅上行。最后，北向资金连续3个交易日净流入，为8月以来首次，对市场情绪有一定的提振。 美国最新公布的10月非农就业数据低于市场预期，叠加10月 ISM PMI指标回落，美国经济出现走弱的信号，由于美联储自2022年3月开启加息周期以来，已经加息11次，市场对美联储结束加息的预期升温。当前美联储的主要目标还是控通胀，在此情形下，美联储何时结束加息仍具有不确定性，但随着加息周期逐步进入尾声，海外流动性对A股的压制将逐步趋弱。 国内方面，10月的PMI三大指标有所回落，经济的修复节奏略有放缓，市场对后续经济修复的持续性略有疑虑。在经济弱修复的背景下，当前各项政策依旧是为稳增长服务，我国经济整体延续修复的态势没有改变，今年以来，消费是经济修复的主动力，万亿特别国债的发行，将有望从基建端助力经济持续修复。A股经过前期的调整后，目前整体估值处于相对偏低的水平，随着积极因素不断累积，可对A股后续的表现更乐观一些，机会仍

$A博时美元(03196.HK)$$A博时港元(03152.HK)$$A博时人民币-R(83192.HK)$$XL二博时中创业(07234.HK)$$博时科创50(02832.HK)$$腾讯控股(00700.HK)$$小米集团-W(01810.HK)$$恒生指数(800000.HK)$$恒生科技指数(800700.HK)

这春节假期还有不到一周的时间就要来了，今天我们就来聊一聊大家近期比较关心的问题，这春节长假期间，我买的基金到底有没有收益呢？我们知道这股票市场的休市时间是跟着假期来的，在今年的春节假期，香港交易所从1月21日至25日是休市的，而沪深两市从1月21日至29日是休市的，但是，重点来咯，只要是在节前确认份额的基金产品，在春节期间，即使休市，也是有收益可拿的哟~下面的内容仔细听，让你的金库在春节假期也能赚到钱~

风险提示：投资涉及风险。过往业绩不代表将来表现。投资产品价格及其收益可升可跌，并不能保证未来业绩及资本值。投资者不应仅依赖本资料作出投资决定，应详细阅读有关注释备忘录及产品数据概要（包括当中所载之产品特色及风险因素）。投资价值亦可能受到汇率影响。投资者应咨询专业意见。博时美元货币市场基金（“本基金”）是博时全球公众基金开放式基金型公司（“本公司”）的子基金，本公司是一家根据香港法律成立的公众伞子开放式基金型公司，拥有可变资本的有限责任并与子基金间负债分离。本公司已在证券及期货事务监察委员会（“证监会”）注册为开放式基金，本公司及本基金已根据《证券及期货条例》第104条获得证监会的授权。证监会的注册或授权并非对本公司或本基金的推荐或认可，也不保证本公司或本基金的商业价值或其业绩。这并不意味本公司或本基金适合所有投资者，亦并非意味其适合任何特定的投资者或投资者类别。投资者应知悉投资于任何子基金，须承受一般市场波动及该子基金可能投资的相关资产固有的其他风险。概无保证投资的价值将会升值。不论经理人如何努力，基于政治、金融、经济、社会及／或法律状况变动，并非经理人所能控制，故不能保证子基金能实际达到其投资目标。因此，投资者须承受风险，其于子投资的最终金额无法获赔或可能会损失全部基金或全部初始投资。本资料并未经香港证监会审阅。发布人：博时国际。未经博时国际同意，不得复印、分发或复制本文内之任何资料或任何部份。

你有一份假期收益！香港中秋3天假期就要来啦！博时美元货币市场基金助你假期做到“人休，赚钱不休”！ 风险提示： 投资涉及风险。过往业绩不代表将来表现。投资产品价格及其收益可升可跌，并不能保证未来业绩及资本值。投资者不应仅依赖本资料作出投资决定，应详细阅读有关注释备忘录及产品数据概要（包括当中所载之产品特色及风险因素）。投资价值亦可能受到汇率影响。投资者应咨询专业意见。 博时美元货币市场基金（“本基金”）是博时全球公众基金开放式基金型公司（“本公司”）的子基金，本公司是一家根据香港法律成立的公众伞子开放式基金型公司，拥有可变资本的有限责任并与子基金间负债分离。本公司已在证券及期货事务监察委员会（“证监会”）注册为开放式基金，本公司及本基金已根据《证券及期货条例》第104条获得证监会的授权。证监会的注册或授权并非对本公司或本基金的推荐或认可，也不保证本公司或本基金的商业价值或其业绩。这并不意味本公司或本基金适合所有投资者，亦并非意味其适合任何特定的投资者或投资者类别。 投资者应知悉投资于任何子基金，须承受一般市场波动及该子基金可能投资的相关资产固有的其他风险。概无保证投资的价值将会升值。不论经理人如何努力，基于政治、金融、经济、社会及／或法律状况变动，并非经理人所能控制，故不能保证子基金能实际达到其投资目标。因此，投资者须承受风险，其于子投资的最终金额无法获赔或可能会损失全部基金或全部初始投资。 本资料并未经香港证监会审阅。发布人：博时国际。未经博时国际同意，不得复印、分发或复制本文内之任何资料或任何部份。

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核心观点： 海外通胀继续下行，美联储紧缩预期有所缓解；国内疫情已经过了第一轮流行期，全国经济受限程度逐渐减轻。当前宏观组合处于“海外流动性缓解+国内增长磨底&流动性冲击已过”期，有利于股票表现，提前逢低布局春节到两会前的高胜率做多期。 宏观展望： 海外方面，美国22Q4 GDP略超预期，但增长继续放缓，衰退逐步靠近，紧缩预期进一步回落。 国内方面，国内疫情已经过了第一轮流行期，全国经济受限程度逐渐减轻。未见疫情抬头，春节假期消费相关数据整体较佳。 12月经济数据反映出疫情的猛烈冲击，但经济的应对明显好于2022年3月至4月。9月以来首次失业压力下降。房地产销售面积12月与11月相仿，竣工略有改善，开工未下跌。制造业和基础设施投资均加速。 A股 A股方面，当前宏观组合处于“海外流动性缓解+国内增长预期向上”阶段，叠加历年春节到两会前A股处于高胜率做多期，短期A股仍有上涨空间。风格上，创业板相对沪深300赚钱效应处于底部，未来1个季度成长相对价值将重新占优。结构上，围绕23Q1基本面预期改善方向做轮动，包括光伏下游/绿电、海风、医药、信创、地产/消费建材等，这里面信创、医药和绿电公募配置还有很大提升空间。此外，经济复苏利好顺周期，重点关注低库存的工业金属、中游工控自动化等。 港股 港股方面，短期波折中上行，关注国内外政策受益与困境反转方向。当前时点，市场对于海外流动性放松路径以及国内防疫、地产等政策优化的预期已较为充分。未来一个季度，盈利磨底的背景下，港股或呈波动上行态势。待23Q2盈利触底反弹与海外停止加息流动性进一步宽松再度共振时，港股更具确定性。 债券 地产主要观察点仍然是销售和开工活动，当前好转迹象并不明晰；债券短期的节奏还与流行期高峰后经济活动的恢复节奏有较多关系。短端利率来自汇率的压力预计较低。看一到两个季度债券市场预计会维持一段时间的震荡，短端利率调整已经

核心观点： 短期市场调整不改上行趋势，市场对于疫情的担忧和对地产政策的不及预期不构成长期利空，回调是加仓时机。 宏观展望： 海外方面，考虑到日本国内的通胀压力、日元贬值压力、日债市场流动性恶化等因素，日本央行将其收益率曲线控制（YCC）目标从±0.25%调整至±0.5%。当前美国通胀拐点已确立，美欧渐近衰退，日央行再大幅紧缩的必要性降低，大规模的资产逆转可能性也相对较小。但日债压力的彻底缓解最终还是依赖于美联储政策确定性转宽，短期美国通胀回落速度可能还会带来紧缩预期、全球流动性，进而全球资产波动。 国内方面，上周无新增重要经济数据。全国存量新冠重症人数延续上升，绝对水平已经超过3、4月疫情时期。以交通拥堵指数所衡量的全国整体经济受限程度进一步上升。重症和经济受限情况后续发展会是大类资产重要的驱动因素。 A股 A股方面，风格上，稳增长预期下四季度价值优于成长，明年经济企稳后成长有望跑赢。结构上，沿稳增长预期和政策利好方向：1）基建地产链：建材/工程机械/建筑；2）消费复苏：食品饮料/社会服务/商贸零售；3）科技成长：军工/电子/信创/电力设备。 港股 港股方面，短期波折中上行，Q2盈利触底反弹后港股更具确定性，关注国内外政策受益与困境反转方向。当前时点，市场对于海外流动性放松路径以及国内防疫、地产等政策优化的预期已较为充分。未来一个季度，在疫情发酵仍具不确定性、盈利磨底的背景下，港股估值再提振空间有限，或呈波动上行态势。待23Q2盈利触底反弹与海外停止加息流动性进一步宽松再度共振时，港股更具确定性。 债券 债券方面，近期地产政策的变化有方向性的意义。后续的主要观察点仍然是销售和开工活动，当前好转迹象并不明晰；债券短期的节奏与流行期经济活动的恢复节奏有较多关系。短端利率来自汇率的压力近期预计减少。债券市场近期的剧烈调整并非未来的常态，看一到两个季度债券市场预计会维持一段时间的震

“利用时间是一个极其高级的规律。” ---弗里德里希·恩格斯 从美国到欧洲，世界多地经济活动呈现走弱之势，加剧了人们对通胀和地缘冲突将把全球拖入衰退的担忧。美国商务部7月底公布数据显示，美国2022年第二季度国内生产总值按年率计算下滑0.9%，这是美国经济连续两个季度萎缩。而一个经济体连续两个季度GDP负增长，就表明其经济已进入技术性衰退阶段。同样，欧元区GDP萎缩，创纪录的能源价格和食品涨幅导致需求下降，更多行业面临黯淡前景。在通胀上升和全球经济放缓的背景下该如何进行资产配置，“美林时钟”作为资产配置领域的经典理论，表述了资产轮动和经济周期之间关系，或许可以提供一些顺“势”而为的思路。什么是“美林时钟”在介绍美林时钟之前，先来看看经济周期。经济周期（Economic Cycle）又称商业周期、景气循环。经济周期理论是对经济运行过程中每隔一定时期反复出现的经济扩张与经济紧缩等周期性波动的解释。理想情况下一个国家的经济增长是基于自身的技术、资本和劳动力等要素影响，但由于外部因素和非理性行为，实际的经济增长最终呈现出来的则是“复苏-繁荣-衰退-萧条-再复苏”的循环推进过程。图1：经济周期曲线资料来源：博时国际在经济周期的不同阶段，市场的核心“矛盾”并不相同，因此各类资产的表现也有起伏分化。“美林时钟”是2004年由美林证券（Merrill Lynch）在《The Investment Clock》中提出，基于对美国1973年到2004年30年历史数据的研究，将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来。美林投资时钟模型将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，资产类别划分为债券、股票、大宗商品和现金四类资产，展示了在一轮完整的经济周期中，经济从衰退逐步向复苏、过热、滞涨方向循环时，债市、股市、大宗商品、现金的收益依次领跑大类资产。图2：美林投资时钟资料来源：美林证券，博时国际美

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