$创胜集团-B(06628)$ 推荐： 首次覆盖创胜集团-B(6628.HK)，给予推荐评级，目标价17.92港元，理由如下： 公司2单抗产品TST001临床进展顺利，于2023年ASCO和ESMO GI年会发布的最新数据显示出对Claudin18.2中、低表达患者依然有效，较同类首创药物Zolbetuximab展现出更大的治疗及商业潜力。目前TST001已获国家药品监督管理局及韩国食品药品安全部批准，就HER2阴性、Claudin18.2表达的一线局部晚期&转移性胃及胃食管结合部腺癌开展TST001联合纳武利尤单抗及化疗的全球III期临床，进度全球第二、国内第一。 国内老龄化进一步加速，骨质疏松患者基数庞大，高危患者亟需更好的药物治疗。公司从国际知名巨头礼来公司引进全球第二款抗硬骨抑素产品TST002，相比安进同类首创药物Evenity拥有更好疗效和安全性。22年Evenity海外销售接近50亿人民币。面对国内骨质疏松巨大的临床未满足需求，公司有望凭借TST002打开一片蓝海市场。 IgA肾病国内确诊患者超过10万，潜在患者群体高达200万以上，针对IgA肾病适应症，目前全球市场尚无创新药获批。主流糖皮质激素疗法效果有限且副作用大，公司MASP2靶点抗体药物TST004已在美获批临床，同类靶点竞争有限，未来有望重塑IgA肾病治疗格局。  我们与市场观点区别： 我们认为，2靶点在胃癌、胰腺癌等领域潜力巨大，DS8201的成功使市场对于ADC过分预期，导致对于单抗确定性的低估，公司作为Claudin18.2单抗行业领跑者的价值未被市场充分挖掘。 公司前瞻性布局TST001联合纳武利尤单抗及化疗的临床研究目前领先全球，2单抗联合PD-1及化疗的治疗方案有望成为未来一线晚期胃癌的重

“老爷，我不明白您为什么重金招纳肥姑妈呀？如今咱们家经济堪忧，下面小的也在议论纷纷呐。”管家毕恭毕敬，眼里满是担忧与疑虑。 奥当家缓缓放下茶杯，“叔，您是知道我们家现状的，我们现在急需招徕重兵强将。而肥姑妈是位猛将。”天色已暮，秋风渐起，奥当家望着这互联网夕阳，补充道：“而且买下肥姑妈的理由有三。” 这是怎么回事？欲知详情，请诸君听我娓娓道来~ 有人问：发生甚么事了？ 这就要再听我娓娓道来了~2022年9月15日，我们的软件巨头Adobe(纳斯达克代码:ADBE)，奥多比发布了一份自己的财报报告，收益平淡无奇。正当大家准备走人的时候，奥当家拍案而起：“且慢！我宣布件事儿：我，准备收购Figma了！” “什么！”现场顿时炸开了锅，谁也没有想到奥多比竟然顶着财务压力，花200亿美元“豪娶”Figma。其中一半用现金，一半用股票。 “Figma是什么来头呀？”一时间大家议论纷纷。这里我为金主爸爸们解释一下，Figma在国内也叫“肥姑妈”。她说一款跟Adobe XD类似的竞品。很多专业的办公人士会喜欢用肥姑妈多一点，因为她有个很棒的功能：多人实时编辑。 我们都知道，其实这个时候还收购一家公司其实对于自己来说是很有压力的，奥当家的股价也再次下跌。那为什么奥当家这么坚持要做这么一个大胆的决定呢？ 其实呀不是他糊涂了，高端玩家的眼见和意识都是很长远的，人家奥当家自己也说了，原因有三~ 原因一：搞小破坏的微当家——微软 我们之前在《微软：“我再也不用PS啦！”》讲过，微当家跟奥当家可是多年的合作伙伴了。他们俩“相爱相杀”，如今成为了全球市值最大的两家软件公司。而同时微当家是奥当家的客户，多年来他们形成了战略合作伙伴关系和整合。 而微当家的员工其实很多年以来一直用的是肥姑妈。这本来没什么，但是最近他们还在肥姑妈系统里加入了微软自己的应用程序。这就很“爆炸”了。为什么？肥姑妈的客户群包含了各种

在美国股票和美国固定收益ETF的引领下，美股ETF在10月份录得了炽热的资金流入，总流入量为915亿美元，创下新的月度记录，略高于今年3月的911亿美元和2020年11月的912亿美元。其中，525亿美元流入美国股票ETF，311亿美元流入美国固定收益ETF。另一方面，商品ETF净流出29亿美元。 继10月份的强劲表现之后，今年迄今美国上市ETF的流入量目前略高于5000亿美元，而去年同期为7259亿美元。尽管它们落后于去年创纪录的步伐，但2022年的ETF流入量即将超过2020年全年的5074亿美元——这是年度第二大流入量。 财报季提振股市，标普500 ETF获巨额流入 10月份的大部分资金流入了股票ETF巨头，三只标普500 ETF SPY、IVV、VOO分别位列月度资金流入榜的第1、2、4名，共流入218亿美元。 但纳指100 ETF却遭到抛售，QQQ流出21亿美元，五大科技巨头在本月中下旬集中发布了最新的季度财报，除了苹果较稳，亚马逊、谷歌、Meta等都相继暴雷。 押注美联储放缓加息，资金疯涌高收益债券 11月3日迎来美联储的利率决议，此前美联储宣布连续第四次加息75个基点后，市场对美联储放慢加息步伐的乐观情绪不断增强，各类风险资产纷纷攀升，投资者一头栽进高收益债ETF（代码JNK），10月流入31亿美元，占到资产规模的37%。

“你说果子的Q4成绩会怎么样呀？”“还能怎么样，都乱成这样了，一般吧。”这天，俩大爷正聊着天，此时一个路人匆匆走过，狠狠瞪了他们一眼，吓得大爷们不做声了。这个人就是苹果公司，而他们在讨论的，就是接下来几天会出现的苹果Q4财报。 这是怎么回事呢？欲知详情，请诸君听我娓娓道来~ 在过去的十年，要说手机圈的“龙傲天”，那苹果(NASDAQ:AAPL)要认第二，没人敢认第一。在西方，果子用自己的多种产品建立起了强大的生态系统，在业内“打遍天下无敌手”。 “那天，竞争对手们想起了被果子支配的恐惧......” 而其中，乔布斯卓越的设计能力为苹果公司目前的软硬件生态系统奠定了基础，自库克2011年8月掌舵苹果以来，果粉投资爸爸们获得了巨大回报。 毫无疑问，在我们这代人中，苹果是成功的。但“树大招风”，即使强如果子，也会面临出现一些问题。其中包括一些老生常谈的宏观经济问题，中美政治关系问题，以及一些反垄断的监管问题等，比如欧盟数字市场法案和美国参议院小组委员会在2022年2月通过的旨在遏制应用商店垄断权力的法案等。 “情况很糟糕哦~”刚刚的大爷悄咪咪地又补了一句。 那有些人就问了：“苹果的巅峰期是不是已经过了呀？果子以后还值得我们投吗？”对于这个问题我们一时的武断并不妥当，但就拿最近的瓜来说的话，倒是可以吹吹牛皮。我们知道，9月中旬，果子发售了最新的iPhone14，从销量中看到果粉们对果子的兴趣。那么接下来苹果Q4报告也即将发布出来了，我们又应该注意些什么瓜呢？来，我们作为良心栏会带着金主爸爸们慢慢来看~ 财报：“看我看我~” 这个时间我们要记住，考试会考哈，10月27日(周四)股市收盘后，苹果公司Q4财报就会发出，对于这个报告我们要注意几个方面。 首先来看总体数据。许多分析师预计果子Q4营收为888.3亿美元，同比增长6.6%。有一说一，目前为止，果子今年的业绩还是

“号外！号外！Snap塌房啦！Snap塌房啦！” 哟，收到了个不得了的消息，没想到Snap也会落得如此下场，看来那场可怕的财报发布导致的后果不小呀（故作高深抚须状）...... 哈哈哈，不开玩笑了，欲知详情，请诸君听我娓娓道来~ 什么？你说不认识这家公司？没关系，喜欢玩国外APP的金主爸爸们一定认识这款应用软件——Snapchat（色拉布），一款主打使用快照（snap）进行分享的社交软件。怎么说呢，由于咱们中国暂时没有很类似的软件，所以我只能说它有点像国内的“快照版QQ”，这种形式年轻人“贼上头”，于是在国外Snapchat的下载量和使用量一直是行业领先地位。 “我们年轻人就喜欢玩这种很新的东西，哼~” 而Snap就是这款大名鼎鼎软件背后的开发公司。由于开发了这么一个宝藏软件，本来Snap应该可以“躺着吃饭”了，可就在前几天传来了消息，他们家出事了： 10月21日Snap(股票代码：SNAP)公布财报，公告显示公司2022财年三季报(累计)归属于母公司普通股股东净利润为-11.41亿美元，同比下降123.54%；营业收入为33.02亿美元，同比上涨17.13%。 总结一个字：惨。（Snap：555我要在你们腿上写个惨字......） 巧了，股票那边也可以总结为一个字：跳！ Snap股价在盘后交易中暴跌27%。在美股正常交易阶段，Snap股价下跌0.64%，报10.79美元。（诶？Snap同学你跑去阳台干嘛？快拦住他！） 虽然Snap确实倒霉到家了，任谁看了都心疼，但作为良心栏目，我们还是必须对这家公司进行客观的分析，我们分为两方面来看，但是丑话说在前头，Snap还是让人不放心。 财报：“Snap，李在淦肾魔！” 在判断Snap到底会不会“有出息”之前，我们不妨先来看看他们家Q3财报的中一些需要我们注意的点。从财报里面我们可以看到，Snap本季度末的收入为44亿美元。其中约3

概览 · 考虑到微软长期增长动力，该公司对其在衰退中的执行力仍有信心。因此，投资者需要考虑的是公司现在的估值是否合理。 · 我们分析称，微软的增长速度可能会在2023年恢复，但其PC领域的短期阻力可能会持续。 · 我们讨论了为什么那些一直在等待大幅回调的投资者可以开始考虑增加敞口，尽管最近出现了悲观情绪。 我们在之前更新的微软公司(纳斯达克代码:MSFT)股票中敦促投资者在这个水平上增持时要谨慎，尽管它在夏季强劲反弹，形成了8月份的高点。 然而，微软的主要问题无疑是它的估值，尽管它从2021年11月的高点(下跌32%)遭受重创，但在宏观经济逆风更为严峻的情况下，其估值在8月的高点时并不具有吸引力。此外，微软的PC业务可能会受到个人电脑oem终端需求疲软的进一步冲击，再加上竞争激烈和创纪录的通货膨胀，情况会更加恶化。企业环境也变得更加谨慎，销售周期变得更加慎重，延长的时间也更长。因此，微软的估值倍数需要相应地考虑到这些不利因素，以证明至少在未来几个季度的执行风险是合理的。 值得注意的是，微软已跌回6月低点，并重新测试关键支撑区间。我们还没有发现一个看涨逆转，这可能有助于抑制进一步的下行波动。不过，考虑到近期回调的速度，从现在开始逆转的机会仍然是可能的。 我们还推断，目前其估值更具吸引力，这可能支持其6月低点所预示的触底过程。 因此，我们认为将我们的评级从持有修改为买入是合适的，并鼓励投资者开始分层投资。 微软股票估值最多合理，但并不便宜 微软在2021年11月飙升至NTM EBITDA倍数，超过了其10年均值。值得注意的是，它稳定在其均值以上两个标准差区间。因此，人们甚至可以说，微软在当时的股价水平被大大高估了。此外，甚至连首席执行官萨蒂亚·纳德拉都设法在2021年11月卖出了超过2.85亿美元的股票，而“长期”投资者则继续持有。如果说

概览 · 大型股受到投资者的青睐，谷歌和特斯拉都属于这一类。 · 两家公司最近都进行了股票拆分，而且都在自动驾驶汽车领域展开竞争，他们是如何比较的？ · 它们的估值、抵御衰退能力、资产负债表实力和现金流又如何呢？以目前的价格来看，哪家公司看起来是更好的选择？ 大型股一直受到投资者的欢迎，这是理所当然的，它们过去提供了令人信服的回报，而且流动性很高。谷歌通过其子公司Waymo，以及特斯拉通过Autopilot/FSD项目活跃在新兴的自动驾驶领域。在这篇文章中，我们将观察这两家公司的机会和风险，看看哪一家在当前价格下是更有前途的投资。 特斯拉和谷歌在最近的股票分拆后表现如何？ 两家公司不久前都拆股，试图将股价降至更“正常”的水平，有可能被纳入道琼斯指数，这可能也是他们决定拆股的原因之一，因为道琼斯指数是按股价加权的。 今年到目前为止，两家公司的股价都出现了下跌，特斯拉在2022年下跌了12%，而谷歌在2022年下跌了近30%。Alphabet在7月中旬拆股，此后股价略有下跌，而特斯拉在8月初拆股，在拆分之前，特斯拉的股价经历了一次上涨，但自那以后，股价基本上是横盘走势。因此，从短期股价的角度来看，这些股票分拆并不成功，但纯粹因为股票分拆而买入并不是一个很好的投资方式。 自动驾驶汽车领域的竞争者 两家公司并非在所有领域都是竞争对手，因为Alphabet主要是一家在线广告公司，而特斯拉主要是一家汽车制造商。尽管如此，两家公司在一个显著的、快速增长的、潜在非常有前途的领域展开了竞争，那就是自动驾驶汽车技术。 没有人知道第一辆具备5级自动驾驶技术的汽车何时上市，也没有人知道哪家公司会生产它。但很明显，目前有一些实力雄厚的公司可能成为这一头衔的重要竞争者。 下图显示了被批准在加州测试无人驾驶汽车的公司名单，其中一些公司甚至被允许在该州部署他们的技术: 我们看

总结 · 自沃伦·巴菲特减持比亚迪H股的消息传出以来，比亚迪股价已下跌约30%。 · 考虑到比亚迪令人惊叹的基本面和商业潜力，我认为沃伦•巴菲特出售股份太早了。 · 据彭博社报道，中国电动汽车市场预计至少到2025年将保持25%的复合年增长率。 · 我相信比亚迪在快速扩张的电动汽车市场中处于有利地位，同时也能获得更多的市场份额。 · 就我个人而言，我对比亚迪股票的估值为每股66.50美元。 自沃伦•巴菲特(Warren Buffett)减持比亚迪H股的消息传出以来，比亚迪股价已下跌约30%，先是从20.04%减持至19.07%，然后从19.07%减持至18.8%。尽管巴菲特决定减持股票可能有多种潜在原因，但市场担心这位著名的价值投资者不再认为自己有价值了。 在我看来，投资者不应过度解读巴菲特的行为(就这一具体案例而言)。考虑到比亚迪令人惊叹的基本面和商业潜力，我认为沃伦•巴菲特出售股份太早了。就我个人而言，我认为比亚迪的股价被严重低估，根据我的计算，合理的隐含股价为66.50美元。 一个汽车制造巨头正在形成 比亚迪(BYD)是Build Your Dreams的缩写，是一家总部位于中国的控股公司，已成为新型电动汽车(简称NEV)的领先制造商。但比亚迪还经营着其他业务，包括:一个颇具竞争力的电动汽车电池业务，估计占全球产能的10%；一个专门从事光伏技术的单位；以及生产和组装手机组件和其他相关产品的制造部门。 超强增长 在过去的几年里，比亚迪享受着高速增长—就公司的收入和利润而言。值得注意的是，从2018年到2021年，营收从197亿美元飙升至326亿美元，这意味着3年复合年增长率接近18%。同期，净利润同比增长13%，至5.24亿美元，来自运营的现金增长了7倍:从2018年的14亿美元增至2021年的98亿美元。 比亚迪的强劲

概览 · AT&T上季度将其2022财年自由现金流预测下调20亿美元至140亿美元。 · 即使自由现金流的基线估计较低，预期的股息仍能稳定支付。 · 我将根据营收增长、预期自由现金流派息率、估值和收益率对AT&T和Verizon进行比较。 AT&T(纽交所代码:T)和Verizon (VZ)不仅在各自的运营领域争夺客户，还在争夺购买其中一家公司股票的投资者。AT&T和Verizon都向股东支付诱人的股息，并每年分配相当大一部分自由现金流。然而，随着AT&T最近将其自由现金流预期下调20亿美元，并将自己从内容业务中剥离出来，在本文中我将把这家电信公司与Verizon进行比较，看看哪家公司能给股东带来更好的交易。我相信两家公司都对股息投资者有吸引力，但其中一家公司比另一家有优势!   AT&T和Verizon:对投资者来说，哪支股票的分红更好? 收入增长疲软 股票的股息显然只是投资者关注的一个因素，估值、自由现金流派息率和股息安全性等其他因素也很重要，在决定哪只股票具有最佳潜力之前，必须考虑这些因素。 我想说的第一点与AT&T和Verizon的收入增长前景有关，两家电信公司的核心业务都面临饱和的市场状况，但它们确实在宽带业务领域看到了一些增长势头。AT&T在22年第二季度的光纤业务净增31.6万，而Verizon在第二季度的宽带业务净增26.8万。虽然宽带业务由于客户接受速度的加快，对两家公司都显示出了一些前景，但AT&T和Verizon的营收都不会有很大的增长。AT&T明年的收入预计将下降2%，而Verizon的收入预计只会同比增长1%。 自由现金流潜力和派息率 AT&T将其自由现金流(“FCF”)指导从160亿美元下调至140亿美元，因为客户面临越

总结 · PID是一只不含美国股息的全球增长型ETF。 · 加拿大占资产价值的56%。 · 最重要的板块是公用事业和金融。 · 自2016年以来，PID一直击败其竞争对手。 PID策略与投资组合 The Invesco International Dividend Achievers ETF(纳斯达克指数:PID)自2005年9月15日以来一直跟踪纳斯达克国际股息成就指数。截至发稿时，该公司持有47只股票，12个月分配收益率为3.65%，总费用比率为0.53%。 如招股说明书所述，标的指数选择的公司如下: · 在美国上市，在某些情况下在伦敦的伦敦证券交易所上市。 · 在美国和其他受益国家注册。 · 过去的五年里每年都增加了年度股息。 · 日均美元交易量至少为100万美元。 · 未签订导致不符合条件的协议或程序。 加权方法基于12个月股息收益率，每个成分的最大权重为4%。该指数每年3月重新编制一次，每季度重新平衡一次。任何成分如不符合资格，可在任何时候被排除在外。在这种情况下，直到下一次重组它才被替换。我会提供在发生公司事件(股票分割、并购、拆分……)时保证指数完整性的细节。 到目前为止，加拿大是权重最大的国家，约占资产价值的56%；英国仅为11%，屈居第二；其他国家低于5%，这种集中度是纽约或伦敦上市要求的结果。与其他国际股息增长基金如先锋国际股息增值ETF (VIGI)相比，这是一个强大的限制。下图描绘了排名前10的国家，总权重为93%。 排名前两位的行业是公用事业（20.5%）和金融（16.8%）。其他行业低于11%。 以下列出的前十大成分股(收益率和其他比率)占资产价值的37%，最重的权重小于5%，个股风险适中。 与过去最接近的竞争对手相比 下一个表格将该基金的业绩和风险指标与两

总结 · Wabash最近公布了令人印象深刻的2022年第二季度经营业绩，但投资者担心潜在经济衰退的影响，这是理所当然的。 · 在2022年余下的时间里，Wabash可能会面临一些重大的阻力，但我相信该公司有足够的现金（和资产负债表）来度过低迷时期。 · 我们做多Wabash，未来几个季度我们可能会增加仓位。 在经历了2022年强劲开局之后，Wabash(纽约证券交易所代码:WNC)的股票最近有所回落，今年以来的表现略逊于大盘。 然而，回顾过去一年，该股的表现远远超过了大盘。 Wabash是一家周期性的小盘股公司，因此在当前的大背景下，股价表现落后于大盘应该是可以预期的，但是，展望未来，我计划继续做多WNC股票，因为我相信这家小盘股公司仍然有很大的长期业务前景。此外，Wabash拥有抵御风暴所需的一切，也就是现金和强劲的资产负债表。 Wabash从半挂车制造开始，到通过行业领先的产品线扩展到相邻的类别，公司已成为在运输，物流和配送方面提供先进工程解决方案的强大供应商，拥有两个主要的运营部门:运输解决方案和零部件与服务，该公司在过去几年中完成了几项收购，以进一步实现业务多元化，同时管理层也能够有效地引导Wabash度过疫情造成的全球混乱，以更好地为公司的未来定位。在这一点上，Wabash完全有能力抵御经济衰退，但如果美国能够避免严重的经济低迷，Wabash也将受益于经济走强的背景。 此外，管理层在过去几年里进行的长期投资(即投资于基础设施和营运资本的资金，当然还有收购)已经开始取得成果，并且应该使Wabash的股票表现优于同行。 最新进展:环境充满挑战，但结果良好 Wabash最近公布的2022年第二季度业绩低于利润，但轻松超过了预期。该公司报告称，2022年第二季度每股收益为0.46美元(与去年同期相比差0.01美元)，营收为6.428亿美元(

我看好苹果在未来12-36个月内可以大幅上涨的三个主要原因是：1.新的市场机会，包括VR/AR和Apple Car, 2. 不断增强的Apple服务组合的实力，以及3.持续的金融工程。此前我也收到了很多私信，询问投资者何时可以期待VR耳机的发布。虽然官方日期尚未确定，但今天我突然灵光一现——我相信定于9月7日举行的Apple活动可能是Apple推出VR耳机的日期。苹果股票年初至今表现非常好，特别是考虑到以消费者为中心的品牌在这场下行中难免面对极具挑战性的宏观经济背景。公司发布了强劲的2022年第二季度业绩，超过了分析师的普遍预期，并指导了下半年iPhone的强劲销售。因此，在过去12个月中，苹果股价上涨了约16%，而标准普尔500指数下跌了约6%。等待9月7日：Apple的VR/AR野心我现在非常关注与苹果新产品计划相关的投机上行机遇。多年来，市场一直在猜测苹果开发的VR/AR耳机到底质量如何。尽管该公司尚未正式宣布推出VR/AR设备，但投资者注意到首席执行官蒂姆库克多次分享了他对这一新兴技术利基市场的雄心壮志。库克称VR为“至关重要的”，并将VR列为“少数可以在多个维度上支持人类的深刻技术”之一。根据Bloomberg Intelligence 2022年8月的入门数据，到2025年，Apple的AR头戴式设备可以支持约150亿美元的年收入运行率。2025年之后销售可能会加速，尤其是我估计苹果公司可能会运用公司更广泛的服务生态系统。备受关注的Apple分析师Ming-ChiKuo的报告表明，Apple的VR/AR耳机的入门价格可能在2,000美元到2,500美元之间上行机遇：新产品发布？分析师Ming-ChiQuo戏称，苹果最早可能在2022年2月或2022年1月推出其混合现实耳机。就我个人而言，我对苹果尚未在WWDC&n