读《洛克菲勒留给孩子的38封信》有感我们追求完美，但是人类的事情没有一件绝对完美，只有接近完美。等到所有条件都完美以后才去做，只能永远等下去，并将机会拱手让给他人。那些要等到所有事情都已经准备妥当才出发的人，将永远也离不开家。要想变成“我现在就去做”的那种人，就是停止一切白日梦，时时想到现在，从现在就开始做。诸如“明天”、“下礼拜”、“将来”之类的句子，跟“永远不可能做到”意义相同。　　每个人都有失去自信，怀疑自己能力的时候，尤其是在逆境中的时候。但真正懂得行动艺术的人，却可以用坚强的毅力克服它，会告诉自己每个人都有失败的时候，有失败得很惨的时候，会告诉自己不论事前做了多少准备、思考多久，真正着手做的时候，都难免会犯错误。然而，被动的人，并不把失败视为学习和成长的机会，却总在告诫自己：或许我真的不行了，以致失去了积极参与未来的行动。

（转载）2009年巴菲特致股东的信在商业上，我们长期以来的公开目标就是成为“最佳买家”，尤其是对那些由家族创立和拥有的生意。想拥有这个称号，就必须配得上这个称号。这意味着我们必须坚守承诺：避免杠杆收购；给予经理人极大的自主权；和被收购公司同甘共苦，好坏共度（尽管我们更喜欢公司越来越好）。过去的历史表明我们言行一致。同我们竞争的大多数买家都不走我们这条路。对他们而言，收购就像买卖萝卜白菜，合约墨迹未干，收购者已经在考虑“退出策略”，寻找下家。因此，当我们碰到那些真正关心自己生意未来的出售者时，我们拥有压倒性优势。退后几年，我们的竞争者被称为“杠杆收购者”（LBO）。但是杠杆收购后来声名狼借。因此，收购者要给自己换个马甲。但是他们的所作所为全都未变，比如他们深爱的收费制度和对资金杠杆的热爱。

(转载)2009年巴菲特致股东的信2008年我们的市值缩水了115亿美元。这让我们两种股票的每股账面价值下滑了9.6％。在过去的44年中（也就是说，现任管理层继任以来），我们的股票每股账面价值从19美元上升到了70530美元，每年增长率为20.3%。（本报告中所有每股数据是指伯克希尔的A类股票。B类股票的数值为A类股票的1/30。）上页表格记录的伯克希尔股票账面价值和标准普尔指数过去44年的表现显示，2008年对两者都是最坏的年景。对于公司、市政国债、地产和日用品，这段岁月同样都是毁灭性的。年末时，各种类型的投资者都既困惑又遍体鳞伤，仿佛闯入了羽毛球比赛现场的小鸟。晕头转向且伤痕累累。这一年中，随着时间推移，世界上很多大金融机构内部的致命问题暴露出来。这让之前备受尊敬的信贷市场转瞬变得机能紊乱。社会上的流行语变得像我年幼时在一家餐馆墙壁上看到的标语：“我们只相信上帝，其余人等请付现金。”到了第四季度时，信用危机伴以翻滚的房价和股市，制造出了席卷整个国家的让人瘫软的恐惧。随之而来的是整个商业活动的自由落体运动，而且是以我从未见过的加速度在下落。美国和世界的大部分地区都陷入了一种恶性循环。恐惧带来商业萎缩，商业萎缩导致更大的恐惧。不断上升的萎靡气氛促使政府采取大动作。用扑克牌局的术语描述，财政部和美联储已经全押。如果说此前为经济开出的药都是论杯装，那最近就是论桶。曾被认为是不可思议的用药量当然必然带来不受欢迎的副作用。尽管一个可能的后果是恶性通货膨胀，但是大家还想当然认为用药精确，毫无后顾之忧。更甚，主要行业都依赖于政府的支持，接下来市和州将会面对各种难以置信的请求。让这些组织从公众的**上断奶，将会是一项政治挑战。他们才不愿轻易离去。要让金融系统避免彻底崩溃，政府去年采取的强有力的紧急措施必不可少，无论可能出现怎样的负面影响。一旦出现彻底崩溃，对我们经济中的所有领域都将造成灾

(转载)2019年巴菲特致股东的信回购与报告之前我提到过伯克希尔会时不时地回购自己的股票。假设我们以低于伯克希尔内在价值的价格购买股票（这肯定是我们的意图），回购将对那些即将离开公司的股东和留下来的股东都有利。的确，对那些即将离开的人来说，回购的好处微乎其微。这是因为我们的谨慎购买将使伯克希尔股价受到的影响降至最低。尽管如此，在市场上有一个额外的买家对卖家总归还是有好处的。对于留下的股东，好处是显而易见的：如果市场对即将离开的股东的持股价值定价为每1美元为90美分，那么，留下股东的持股价值将随着每一次回购提高。显然，回购应该是对价格敏感的：盲目回购高估的股票会摧毁价值，许多过于乐观的公司首席执行官们不理解这一点。当一家公司说它在考虑回购时，至关重要的是，所有股东-合作伙伴都能获得他们需要的信息，以便对其价值做出明智的评估。提供这些信息是查理和我在这份报告中正在试图做的。我们不希望合伙人因为被误导或信息不充分而将股份卖回公司。然而，一些卖家可能不同意我们的价值评估，其他人可能发现比伯克希尔股票更具吸引力的投资机会。第二种人中的一些人可能是正确的：毫无疑问，许多股票将带来比我们大得多的收益。此外，有些股东会决定，是时候让他们或他们的家人成为净消费者，而不是继续积累资本。查理和我现在还没有兴趣加入他们。也许到了老年，我们会成为挥金如土的人。54年来，我们在伯克希尔的管理决策都是从股东的角度出发的，而不考虑卖出股票而离开的股东的想法。因此，查理和我从不关注当前季度的业绩。

(转载)2019年巴菲特致股东的信GEICO与托尼-奈斯利这个标题说明了一切：伯克希尔和奈斯利是密不可分的。1961年，18岁的托尼加入了GEICO。我在70年代中期第一次见到他。当时，GEICO在经历了40年的快速增长和出色的承保业绩后，突然发现自己已濒临破产。当时该公司新上任的管理层严重低估了GEICO的损失成本，导致其产品价格过低。GEICO账簿上那些产生亏损的保单（数量不少于230万份）还有好几个月的时间才能到期，然后才能被重新定价。与此同时，该公司的净值正迅速趋零。1976年，杰克-伯恩（Jack Byrne）被任命为首席执行官来拯救GEICO。他上任后不久，我就见到了他。我认为他是这个职位的最佳人选，并开始积极买进GEICO的股票。在几个月内，伯克希尔购买了该公司约三分之一的股份，后来在伯克希尔没有增加一分钱投资的情况下，我们所持GEICO的股份达到了二分之一。这种惊人的增长之所以发生，是因为GEICO在困境逆转后，一直在回购股票。总的来说，伯克希尔仅花了4700万美元就买下了GEICO一半的资产，仅相当于你今天在纽约买一套豪华公寓的价格。现在让我们把时间快速推移到17年后，即1993年，托尼-奈斯利被提升为GEICO的首席执行官。那时，GEICO的声誉和盈利能力得到了恢复，但增长并没有恢复。事实上，到1992年底，该公司仅卖出190万份汽车保单，远低于危机前的最高水平。按美国汽车保险公司的销售量比较，GEICO排名第七。1995年末，在托尼令GEICO彻底恢复活力后，伯克希尔提出以23亿美元收购GEICO剩余的50%股份，这一价格大约是我们收购该公司前一半资产价格的50倍（而人们总说我不会在高位购买资产）。我们的收购获得了成功，这为伯克希尔带来了一家出色且很有发展潜力的公司，以及一位出色的CEO，他让GEICO的发展超越了我的期望。GEICO现在是美国第二大汽

(转载)2019年巴菲特致股东的信要看森林，忘记树木投资者在评估伯克希尔时，有时候会过度关注我们众多不同业务的细节，也就是我们所谓的“树木”。由于我们有大量不同的样本——从细嫩枝条到参天巨木，分析这些样本会让人头脑发麻。我们的有些树木可能罹患疾病，可能撑不过10年了。而其他一些树木，必将成长得高大健美。幸运的是，想要粗略估计伯克希尔的内在商业价值，没有必要单独去评估每一棵树。那是因为我们的森林包含五个重要的“果林”，每个果林都可以相当准确地进行整体评估。其中四个果林是按照不同的业务和金融资产划分的集群，这样很容易理解。第五个果林——即我们庞大而多样化的保险业务——以不太明显的方式为伯克希尔提供了巨大的价值，我将在本函后面解释。在我们更仔细地研究前四个果林之前，让我提醒一下您在资本配置中的首要目标：部分或全额购买具有良好管理的和持久经济特征的企业。我们还需要以合理的价格购买这些资产。有时候，我们可以购买通过了我们考验的公司的控制权。但更常见的是，我们要在上市公司中发现我们寻求的特性，进而收购5%到10%的股权。在美国企业中，我们双管齐下的大规模资本配置方法很少见，但它会给我们带来重要的优势。近年来，我们遵循的合理做法是明确的：许多股票为我们提供的资金，远远超过我们通过整体收购该企业所获得的资金。这种差异导致我们去年购买了约430亿美元的可出售股票，而仅售出190亿美元股票。查理和我认为，我们投资的公司提供了极好的价值，其回报远远超过收购交易。

(转载)2019年巴菲特致股东的信伯克希尔将永远是一个金融堡垒。在管理的过程中，我会犯一些代价高昂的委托错误，也会错过很多机会，其中一些对我来说是显而易见的。有时，随着投资者逃离股市，我们的股票会暴跌。但是我绝不会冒现金短缺的风险。未来几年，我们希望将大量过剩流动性转移到伯克希尔长久拥有的业务上。然而，眼下的前景并不乐观：对于那些拥有良好长期前景的企业来说，价格高得离谱。这一令人失望的现实意味着，到2019年，我们可能会再次增持已有的有价证券。尽管如此，我们仍然希望能获得“大象”级的收购。即使在查理和我分别达到88岁和95岁的时候——我是其中年轻的那位，这种前景也会让查理和我的心跳加快。（仅仅是提及可能会有一笔大买卖，就会使我的脉搏跳得飞快。）我对购买更多股票的预期并不是看涨市场。查理和我不知道股市下周或明年的走势如何。这种预测从来都不是我们行动的一部分。相反，我们的思维集中在计算一项有吸引力业务的一部分价值是否高于其市场价格。

(转载)多年来，伯克希尔收购了许多公司，最初我全部将它们视为“好生意”。” 但是，最后有些公司却令人失望，有不少简直是彻底的灾难。另一方面，有不少公司却超出了我的期望。回顾我时好时坏的投资记录时，我得出的结论是，收购就好比婚姻：当然，一开始婚姻是令人开心的，但之后现实往往会偏离婚前的预期。美妙的是，有些时候，新婚夫妇为双方带来了超出预期的幸福。而在另外一些情况下，幻灭也来得很快。将这些画面放到公司收购上面，我不得不说，一般是收购者遇到不愉快的意外情况。在追求收购的阶段，我们总是容易满眼乐观。按照这种类比，我想说我们的“婚姻”记录大部分还算差强人意，各方皆大欢喜，都很满意很久之前所做的决定。我们的一些合作关系如同田园般惬意。但是，有不少情况，事后很快会使我很纳闷我在“求婚”时到底在想什么，才会做出当时的决定。

价值投资在A股是否有效首先这个答案是肯定的，我在A股也已经十几个年头了，学习并运用价值投资也将近十年，在最初接触到价值投资的时候，我便认可并相信！因为在第一次听到价值投资相关理念的时候便觉得非常有道理，并且很多价值投资的大师们的实际业绩也证明了其效果。我在A股这些年的学习与实践，总的来说业绩还过得去，至少是大幅战胜了市场，战胜了通胀，资产也增值了不少，所以我坚信价值投资在A股是同样是有效的！股神巴菲特的长期平均业绩为20.2%，高出道·琼斯指数10.1个百分点。。塞斯卡拉曼的基金从建立起到2009年12月的27年间年均收益率为19%，而同期的标准普尔500指数收益率仅为10.7%。彼得林奇管理的基金13年时间增值26.39倍每年复合增长率超过20%。约翰涅夫管理的温莎基金，在31年间总投资回报率55.46倍，而且累计平均年复利回报率达13.7%，远远战胜同期市场。这些都是国际上的价值投资大师。中国股市虽然历史比较短，但是也涌现出了一批做的很成功的价值投资者，比如段永平、邱国璐、邓晓峰等，长期都取得了不错的投资业绩。就我身边的一些坚持价值投资的人来说，在股市也都获得了不错的收益。国内的A股市场与欧美市场虽然存在着差距，但是价值投资在A股市同样有效的！因为价值投资是一种在所有投资环境下都是安全和成功的投资策略！价值投资首先评估价值、寻找安全边际，其次才是追求合理的回报，而不是相反！简单点来说：价值投资是一种以“尽量不亏损”为前提的投资策略，以保守心态来评估企业价值，再以大幅低于价值的保守价格买入，然后耐心的跟随企业成长和等待价值回归。价值投资是先考虑风险，后考虑收益，以保守的心态来投资。这种投资策略能使投资者做到尽量不亏损，并在此基础之上获得满意的投资回报。

(转载)此外，我们还在持续寻求买进新的企业的机会，只要后者能够符合三个标准。首先，他们运营的净有形资本必须能够创造良好的回报。其次，经理人必须是德才兼备，既有能力又诚实。最后，买进价格必须合理。一旦我们找到了这样的企业，只要条件允许，我们都会希望将其100%全部收购下来。遗憾的是，符合我们前面全部要求的大规模收购机会其实颇为稀有。在更多的时候，我们还是只能去把握住股市波动当中涌现出的机会，去收购那些符合标准的上市公司的大量股份，但是往往并不能达到控股的程度。

(转载)彼得•林奇在他的两本著作《彼得•林奇的成功投资》和《战胜华尔街》以及一些采访里，归纳了9个“选股指标”，也值得中国股民认真学习：1、股票的市盈率（PE Ratio）应低于行业平均水平，同时，当前市盈率要低于过去5年市盈率的平均值。通常，华尔街把林奇视为“成长股投资”的代表，认为他和巴菲特的价值投资有着明显的差别。但从第一个选股指标来看，林奇也喜欢行业内低估值的股票。2、股票的动态股价收益比（PEG Ratio），即市盈率除以未来5年预期净利润的年化增长率，要小于1。换句话说，相对于以市盈率衡量的估值水平，林奇更喜欢盈利增长力强劲的公司。我们在第31期介绍过这个估值指标。3、股票的市盈率和股息率（DividendYield Ratio）之比，要小于4。股息率是股息或者叫红利除以股价的比率，它和市盈率一样，都属于判断个股估值高低的指标；投资人通常偏好低市盈率和高股息率的股票。林奇的这一选股标准，目的在确保股价下跌时，持有的公司仍然可以提供足够的股息或红利，盈利也不至于下降太多。4、公司的债务股本比（D/E Ratio）要低于行业平均值，同时还要低于1。这个类似前面提到的巴菲特选股的第6个标准，正所谓“英雄所见略同”。5、每股净现金流(Net Cash Flow Per Share)除以股价，要大于0.2。计算每股净现金流，要把公司现金流减去支付优先股的股息，再除以普通股的总股数。6、每股盈利（EPS）年化增长率在0到50%之间。盈利指的是公司税后净利润。林奇希望“每股盈利增长”具有正向动能，但又不希望它太高。因为太高的数据可能来自于会计造假，或者来自于分析师的过度乐观，而公司的实际盈利，往往难以达到这样的高预期。7、公司内幕人员买入股数是卖出股数的1.5倍。所谓“公司内幕人员”，指的是了解公司发展核心信息的高管层级，或拥有股权10%的大股东，以及其他法律认定的具有内幕信

(转载)芒格投资哲学的文章极其关注“买什么”而极少关注“何时卖”的原因。芒格亲自对这个问题作出了回答，下面这段话很好地概述了高度集中专注的“芒格学派”的投资哲学：“我们偏向于把大量的钱投放在我们不用再另外作决策的地方。如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它，那么当它的价格上涨到你预期的水平时，你就必须考虑把它卖掉。那很难。但是，如果你能购买几个伟大的公司，那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情。”

(转载)作为巴菲特的搭档，律师出身的查理芒格以"智慧和理性"著称，受到无数投资者的崇拜，今天，大富翁就和大家分享一些芒格的最新名言和思维模型。最新名言：1、伯克希尔哈撒韦能取得巨大的成功，DailyJournal（《每日期刊》）能小有成就，没什么秘诀，就是追求基本的道德和健全的常识。大家都知道，所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。2、我理解的"接受了良好的教育"，是知道什么时候教授是错的，而且知道什么是对的。教授说什么，就是什么，这谁都做得到。关键在于，你要分辨，教授讲的东西，哪些对，哪些错，这才是接受了良好教育的人。3、一生抓住少数几个机会，够了！关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了。大型投资咨询机构里的那些人，他们可不是这么想的。他们自以为，他们研究一百万个东西，就能搞懂一百万个东西。4、在有鱼的地方钓鱼！切记！5、有人专门拉别人下水，教别人频繁交易股票。在我看来，这和教唆年轻人吸食海洛因没什么两样。6、彼得·考夫曼（《穷查理宝典：芒格的智慧箴言录》作者）和我说过很多次："如果骗子知道做老实人能赚多少钱，他们肯定都不当骗子了。"沃伦也讲过一句很经典的话，他说："走正道，路越走越宽。"此言不虚。7、有个人，他有一匹好马。这是一匹骏马，步履轻盈、毛发光亮。这匹马什么都好，就一个毛病。有时候，它突然脾气暴躁、性情顽劣，谁要是当时骑着它，非得被摔得断胳膊断腿不可。这个人找到了兽医，他问兽医："该怎么治治这匹马呢？"兽医说："很简单，我有办法。"这个人说："快告诉我吧。"兽医说："你在你这匹马表现很好的时候，把它卖掉。"8、这个游戏的玩法是：始终留在这个游戏里，盯住了，在稀有的机会出现时，别让它溜走，要知道每个普通人能分到的机会并不多。9、我们能成功，不是因为我

菲利普·费雪的投资哲学谈到伟大的价值投资家时，大多数人都会自然说到巴菲特，其实，我个人的观点，最伟大的真正深化并推进了价值投资理论和实践的，首当菲利普·A·费雪。他除了发展了价值投资的技术方法外，更重要的是，他对自己50多年的投资实践经验理论总结后，在73岁高龄时，写作出版了名为《发展投资哲学》的著作，第一次在投资理论史上系统地阐述了价值投资的哲学思想，后来这个小册子集结在《怎样选择成长股》一书中出版，成为股票投资的经典著作。费雪生于1907，卒于2004年，是一个从事股票投资事业时间最长，理论和实践经验最丰富的寿星级价值投资家。我国投资界对他的价值投资的选股、操作理论研究较多，但对他的价值投资哲学思想研究不够，在此，特对他的股票投资哲学思想归纳阐述，以促进朋友了解学习价值投资的哲学理论。一、费雪的价值投资理论哲学我把投资哲学分为理论哲学和行为哲学两大部份。对费雪的价值投资理论哲学我归纳出这样三大要点：第一，提出了不完全有效市场的理论。有效市场假说是由尤金·法玛于1970年深化并提出的，按照有效市场假说，在证券市场的股票价格中完全反映了所有可以获得的信息。费雪则认为，有效市场理论的谬误是对股市短期行为的一个狭隘的理解，现行股价并不能完全反映一些股票真正的价值，“我们应该寻找长期前景非常美好的投资机会，避开前景较差的投资机会”。这就为他的长期持有的价值投资方法找到了哲学理论依据。第二，股市中总是存在着少数长期成长的价值成长股。费舍是第一个提出价值成长股概念的投资家，费雪的儿子小费雪说：“他是一个成长型股票投资人，过去是这种人，现在也是”。费雪让他的学生作过统计，1956-1961的五年中，道琼斯30种工业股价指数上涨41%，但其中有38只股票下跌，而只有四分之一的股票有非常不错的表现。这就表明，股市中有少数股票成长性良好。他自己的投资经验也证明，“从1954年至1969年的1

(转载)巴菲特的投资哲学“股神”1930年8月30日诞生在充满投机与动荡的美国布拉斯加州的奥马哈市，他秉持简单、聚焦的原则，以企业经营者的心态投资股市，在不到50年的时间里，聚集成庞大的财富王国，创造了从100美元到720亿美元的财富神话，2009年，美国《福布斯》杂志在纽约公布了2008全球富豪排名，巴菲特名列第一，成为全球首富。在华尔街投资大师行列中，没有一个人能够像巴菲特那样富有凝聚力，因为不管是他的投资理念，还是他的投资语录，无一例外地被青年投资者奉为“投资圣经”。巴菲特说“我始终知道我会富有。对此我不曾有过一丝一刻的怀疑”。巴菲特简单明了的原则，忍耐聚焦的逻辑，给予投资大众一个相对明确及正确的投资观念。财富是无法复制的，但关于获得财富的理念和哲学是可以学习的：1、 我们只是在别人贪婪时恐惧，而在别人恐惧时贪婪；2、 时间是好投资者的朋友，是坏投资者的敌人；当股价偏高时，你要做的就是耐心地等待并继续进行跟踪，直到股价进入他认为合理的范围时再考虑买入；资金复利的增长为长期投资者提供了较好的依据；3、 投资必须是理性的，如果你不能了解它，就不要投资；4、 分散投资是无知者的自我保护法，对于那些明白自己在干什么的人来说，分散投资是没有意义的；一个人一生中真正值得投资的股票也就四五只，一旦发现了，就要集中资金，大量买入；应该把“所有的鸡蛋放在一只篮子里，然后小心地看好”。

(转载)邱国鹭语录：1.中国2500家上市公司中，伟大的公司肯定只占了个位数。A股2500家公司中有2000家是垃圾公司，剩下的500家中可能有400家是普通公司，100家可以算是优秀公司，而在这100家中大概有10家是伟大公司。2.所谓的泡沫并不是基本面不好，反而大多泡沫都具备一个很好的基本面，只不过市场通过估值、通过杠杆把好的基本面过度放大了。3.逆向投资是最简单但却最不容易学习的投资方式，因为它不是一种技能，而是一种品格，而品格是无法学的，只能在实践中磨炼出来。4.投资的本质不在乎你懂各种新鲜的名字或者雕虫小技，其实核心是回到投资的本，是合理低估的估值买有价值的东西。5.我把好公司定义为“三好学生”：好行业中的好公司还要等个好价钱。6.中国有14亿人，我们的N是很大的N，别的国家，欧洲的小国家、还有日本，从1到N是最多只有几千万或者1亿多，中国从1到N可以是14亿。7.从0到1的“1”要么是唯一，要么是第一，再差也是最好之一。不要在行业还是百舸争流、万马齐奔的时候，每个股票就给予80亿、100亿的估值，这样做时间不是你的朋友，多数结局会很难看。8.A股有一批股票，基本上在15倍以下估值，行业遥遥领先，没有人挑战，有些人觉得这些没有意义，但我们觉得它还有很稳定的10～30%的年增长，这种从1到N的机会，才会是长期投资的主 线。9.世界上每个成功的投资家都是长期坚持一种方法，那些不断变换投资方法的人最终大多一事无成。10.所谓的泡沫并不是基本面不好，反而大多泡沫都具备一个很好的基本面，只不过市场通过估值、通过杠杆把好的基本面过度放大了。11.投资这个游戏最重要的一条规则就是要留在游戏中，不要被人家踢出局。12.识别人性弱点：1、过度自信 2、仓位思维 3、锚固偏见 4、短期趋势长期化 5、亏损厌恶症 6、标题党 7、榔头症13.虽然新技术的前景广阔，初期的行业格局却非常散

（转载）美东时间周一（14日），股神巴菲特的「战友」查理·芒格在接受远程采访时谈到了股市的「狂热」、政府过度支出和货币宽松所带来的危险，以及投资者需要具备的关键技能。同时，芒格还谈到了如何驾驭技术变革，热情在任何职业中的重要性，以及如何成为一个好的投资者等。此外，面对疫情，芒格表示，预计随着疫苗的广泛分发，新冠疫情将在大约一年内降到无关紧要的程度。以下是在本次采访中所摘取的芒格精彩语录，为便于理解，已略加编辑和压缩：1、与其尝试变得非常聪明、倒不如试着让自己变得不笨，人们能够做到这一点就意义非凡。我们便是通过这种方式获得了巨大的长期优势。2、在投资领域，这是一场「狂热的盛宴」。几乎每位聪明人都是因钱而置身于金融业。我对这一行为/现象感到排斥。我并不希望看到全世界都通过股市来变得富有，并因此觉得比其它国家更聪明。3、科技是一把双刃剑，机会与危机并存。4、在谈到企业不可避免地会「遭到重创」时，芒格表示：「长期来看，美国公司的行为更贴近生物学。在生物学中，所有个体最终都会死亡，所有物种也会灭绝。这只是一个时间问题。」5、面对变化时，不要一味选择去征服，可以试着去避免。就像伯克希尔投资伯灵顿北方铁路公司(Burlington Northern)一样，谁会去选择再建一条铁路呢？所以我们（芒格和巴菲特）成功了。6、美国最著名的投资公司可能要数红杉资本（Sequoia）了。对于现代技术的狂热程度（苹果、谷歌、Airbnb的早期投资者），这家风险投资公司绝对处于最前沿。他们赚的钱比任何人都多，他们的投资记录也是最好的。他们所作所为令人感到非常惊讶。7、我时常因自己犯下的错误而耿耿于怀。我试着让事情尽可能的简单并回归基础。我喜欢工程学里的安全边际概念。我是一个非常善于阻碍和解决问题的思想家。我尝试让自己避免变得愚蠢。」——描述他的投资方法8、你要做的最重要的一件事就是避免犯下愚蠢的错误。了解

（转载）菲利普·费雪抄底名言要学会花很多时间来研究，并不急于买入。在一个连续下跌的市场环境中，不要过快地买入那些不熟悉的股票。抄底战役1929年美国股市处在崩溃前的疯狂牛市中，但费雪发现美国许多产业前景不稳，股市有严重泡沫。1929年8月，他向银行高级主管提交了一份“25年来最严重的大空头市场将展开。”的报告。这可以说是费雪一生中最令人赞叹的股市预测，可惜的是费雪“看空做多”。他说：“我免不了被股市的魁力所惑。于是到处寻找一些还算便宜的股票，因为它们还没涨到位。”1929年10月美股突然崩溃，费雪也没有幸免于难，在股灾中他损失惨重，费雪亦血本无归。经验教训费雪开始明白，决定股票价格的主要因素，不是当年的P/E，而是未来几年的预期P/E。他说，若能培养自己的能力，在合理的上下限内确定某只股票未来几年可能的业绩，就能找到一把钥匙，不但能避免亏损，更能赚得厚利。

（转载）索罗斯抄底名言世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。抄底战役索罗斯1987年前认为日本股市泡沫巨大，放空日本股票，结果惨败，日本股市牛到了1989年。索罗斯在华尔街评论上鼓吹美国股市会坚挺，日本股市将会崩盘，而结果正好相反：美国股市崩盘了，日本股市却坚挺。1987年9月，索罗斯把几十亿美元的投资从东京转移到了华尔街。然而，首先出现大崩溃的不是日本证券市场，而恰恰是美国的华尔街。1987年10月19日，美国纽约道琼斯平均指数狂跌508点，创当时历史记录。在接下来的一个星期里，纽约股市一路下滑。而日本股市却相对坚挺。索罗斯决定抛售手中所持有的几个大的长期股票份额。其他的交易商捕捉到有关信息后，借机猛烈向下砸被抛售的股票，使期货的现金折扣降了20％。索罗斯在这场华尔街大崩溃中，损失了大约6.5亿到8亿美元。这场大崩溃使量子基金净资产跌落26．2％，远大于17％的美国股市的跌幅，索罗斯成了这场灾难的最大失败者。索罗斯当年的惨败原因归根结底是投机心理作祟，揣摩市场时机一意孤行的走到了巨额亏损的境地。经验教训错误并不可耻，可耻的是错误已经显而易见了还不去修正。承担风险，无可指责。但同时记住千万不能孤注一掷。对错都不重要，关键是弄错的时候你损失了多少，判断正确的时候又赚了多少。”

（转载）比尔·米勒抄底名言我经常提醒我的分析师们，你们关于公司的信息100%代表了公司的过去，而股票的估值100%取决于未来。抄底战役米勒管理的Legg Mason价值型信托基金在1991—2005年这15年当中，连续战胜标准普尔500指数，创造了有史以来最辉煌的基金经理业绩记录，被誉为这个时代最成功的基金经理。然而，在短短一年时间里，这个荣誉就被他亲手毁掉了。在次贷危机中，很多原来非常优秀的公司股票连续大幅下跌，米勒认为投资者反应过度了，于是逆市买入。他本以为那次危机是一次大好的赚钱良机，结果危机却变成大萧条之后最惨重的大熊市。虽然过去15年来他逆向操作的投资决策事后都证明是正确的，但这次却栽得很惨。米勒的股票清单就像是这次危机中的“烈士榜”：AIG、贝尔斯登、房地美、花旗集团、华盛顿互助银行等。2008年，已经58岁的米勒接受采访时说：“从一开始我就没能恰当地估计到这场流动性危机的严重性”。尽管米勒以前经常从市场恐慌中赚钱，但他说，这次自己没想到危机会这么严重，基本面的问题如此之深，以至于曾贵为市场领头羊的优质上市公司居然统统倒下了。“我还是缺乏经验”，米勒说，“每一个买进股票的决定都是错的,真是太可怕了。”经验教训“任何超常发挥的投资组合，在某段时间内能成功，是因为具有价格错位的保险性。市场对这个未来数的估计是错的。我们通过比较市场，对此公司的估值以及我们自己对公司的估值，用多种要素组合的方法来找出价格错位。”