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2021-12-13

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@猛虎财经:2021年三季度财报合集（建议收藏）

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2021-11-17

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@蕴翔财经:元宇宙深度163页报告：元宇宙的未来猜想和投资机遇分析（建议收藏！）

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2021-09-10

你应该说段永平，那才是真的猛，不仅是搞投资，干事业，做生意也是6的一批。

掘金茅台，三位投资客的暴富人生

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2021-05-21

厉害是真厉害的。别把上面都想的很差

抱歉，原内容已删除

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2021-05-07

已经穷了

5月你会“穷”吗？在分裂的美、港股该如何选择赛道

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2021-03-01

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@小虎AV: 【木头姐如何看待当前大盘风险？|In the Know第13期】周末ARK Invest创始人木头姐进行了YouTube直播，Cathie Wood谈到了市场担忧，包括利率上升、比特币、市场流动性、通货膨胀与通货紧缩以及金融体系的影响。与往常一样，她也在财政政策、货币政策、市场信号、经济指标等问题上发表意见。$比特币基金(GBTC)$ $纳斯达克(.IXIC)$

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2021-03-01

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@交易员Owen:为什么这次跳水不简单，深入聊聊美债，美股和通胀的关系

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2021-03-01

$NQ100指数主连(NQmain)$ 能不能跌啊，跌下去给个机会跑路。

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2021-02-27

$纳斯达克(.IXIC)$又上去了，下不来，好猛

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2021-02-23

$NQ100指数主连(NQmain)$ 反弹的真的快。

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2021-01-30

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@景辰财经:华尔街公然不要脸，海航破产，薇娅做私募，乱了，都乱了……

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2021-01-26

$游戏驿站(GME)$真特么的刺激嗷，这赌命吧。

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2021-01-22

我就是零跑的，哈哈哈哈哈。我不能说太多，准备跳了。

抱歉，原内容已删除

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2020-09-18

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@米了1122:你们知道雷军有多可爱吗？

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2020-06-27

$标普500ETF(SPY)$阻力位300。破了就有好戏看

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2020-06-23

$道琼斯指数主连(YMmain)$ 吃了春药了，纳指更是猛，空头真是死的渣都不剩。唉

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2020-06-23

$道琼斯指数主连(YMmain)$ 韭菜割完了，又拉上去了。。。。。

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2020-06-23

$道琼斯指数主连(YMmain)$ 怎么突然就泄了，早上该涨的好好的

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2020-06-23

$NQ100指数主连(NQmain)$ 突然就下去了？我靠

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2020-06-19

我何时才能像他们这么有钱

达利欧警告：股市可能迎来“失去的十年”

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href=\"https://laohu8.com/TW/605123832\" target=\"_blank\">老虎社区最受欢迎虎友评选开始啦，快来为他打call！</a>苹果<a href=\"https://laohu8.com/TW/849701995\" target=\"_blank\">苹果2021年Q4财报不及预期？苹果仍然交出了一份满意的答卷！</a>随着 iPhone 进入“多年升级周期”，在全球推动 5G 普及和老化的安装基础的支持下， 需求的强劲势头预计将持续到长期。特别是iPhone 13系列发布，“加量降价”或者，在国产机不断涨价，售价不断创新高。苹果反其道而行之，走性价比路线，显得十分良心。据报道，iPhone 13系列仅五天国内的订单目前已经超过了500万台，火爆程度可想而知。值得注意的是，苹果13系列是9月24号发布，所以iPhone 13系列在四季度财报只卖了一周，但是，苹果来自的iPhone仍然增长了47%至388.7亿美元。这是一家蓬勃发展的科技","listText":"摘要：2021年三季度财报已经接近尾声，目前详细分析苹果、特斯拉、腾讯、谷歌、Facebook、、奈飞、美团、蔚来、小鹏、理想等公司的财报以及前瞻。其中大部分公司都是非常优秀且值得大家持续关注的公司，但是其中一些特别优秀的公司。因个人能力有限，目前我没有太多的精力去分析，比如：AMD，英伟达、高通、SE等这些优秀的公司。我后续会陆续分析更多优秀的公司财报，欢迎大家关注。在这里我整理出来一个2021年三季度财报合集，方便大家随时浏览，建议收藏。很荣幸入选2021年度“老虎社区最受欢迎虎友评选开始啦，快来为他打call！”活动。感谢平台和社区朋友们的支持，更多的成长股发掘和财报分析，欢迎关注美股发掘。希望大家投我一票，你的点赞就是我坚持发掘成长股的动力！目前投票通道已经开启。点击话题开始投票！投票地址：<a href=\"https://laohu8.com/TW/605123832\" target=\"_blank\">老虎社区最受欢迎虎友评选开始啦，快来为他打call！</a>苹果<a href=\"https://laohu8.com/TW/849701995\" 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市场热点：Facebook改名Meta，全面转向元宇宙Meta(Facebook)年内持续推动元宇宙热度Meta(Facebook)在这轮元宇宙热度提升中起到了重要作用，Meta(Facebook) 明确提出元宇宙愿景，扎克伯格在VR Workrooms中接受采访。7月，扎克伯格 在等多个场合表示，预计其未来几年，Facebook将从一家社交媒体公司转变为 元宇宙公司。扎克伯格将Metaverse描绘为可以置身其中的实体互联网，可以 体会到在2D应用或者网页未必能获得的体验。市场热点：Facebook改名Meta，全面转向元宇宙10月28日，扎克伯格在Facebook Connect会议上宣布Facebook改名Meta，并 将从12月1日起以新的股票代码MVRS进行交易，同时表示公司将以元宇宙为 先，而不是以Facebook为先。同时会议上也宣布，Meta旗下VR/AR相关产品将于2022年年初开始，从 Oculus Quest from Facebook转向Meta Quest，以及从Oculus App转向Meta Quest App，逐步从Oculus品牌过渡到Meta品牌。元宇宙热点回顾：Roblox上市2021年3月，Roblox在美股上市，明确提出打造元宇宙，Roblox上市后股价表 现走势较好，市值迅速超越美国老牌游戏公司EA，位居美股游戏公司第二。按 2021/10/28日收盘价，Roblox市值为476亿美元。2021年4月，全球领先的3D引擎技术商Epic Games完成10亿美元融资，投后估值287亿 美元，公司宣布融资将主要用于公司发展及元宇宙相关的开发。Epic Games旗下全球爆 款游戏《堡垒之夜》举办广受好评的虚拟演唱会。2021年8月，BAYC、Axie Infinity等NFT领域的事件开始破圈，市场开始关注NFT相关的 应用。2","listText":"1. 市场热点：Facebook改名Meta，全面转向元宇宙Meta(Facebook)年内持续推动元宇宙热度Meta(Facebook)在这轮元宇宙热度提升中起到了重要作用，Meta(Facebook) 明确提出元宇宙愿景，扎克伯格在VR Workrooms中接受采访。7月，扎克伯格 在等多个场合表示，预计其未来几年，Facebook将从一家社交媒体公司转变为 元宇宙公司。扎克伯格将Metaverse描绘为可以置身其中的实体互联网，可以 体会到在2D应用或者网页未必能获得的体验。市场热点：Facebook改名Meta，全面转向元宇宙10月28日，扎克伯格在Facebook Connect会议上宣布Facebook改名Meta，并 将从12月1日起以新的股票代码MVRS进行交易，同时表示公司将以元宇宙为 先，而不是以Facebook为先。同时会议上也宣布，Meta旗下VR/AR相关产品将于2022年年初开始，从 Oculus Quest from Facebook转向Meta Quest，以及从Oculus App转向Meta Quest App，逐步从Oculus品牌过渡到Meta品牌。元宇宙热点回顾：Roblox上市2021年3月，Roblox在美股上市，明确提出打造元宇宙，Roblox上市后股价表 现走势较好，市值迅速超越美国老牌游戏公司EA，位居美股游戏公司第二。按 2021/10/28日收盘价，Roblox市值为476亿美元。2021年4月，全球领先的3D引擎技术商Epic Games完成10亿美元融资，投后估值287亿 美元，公司宣布融资将主要用于公司发展及元宇宙相关的开发。Epic Games旗下全球爆 款游戏《堡垒之夜》举办广受好评的虚拟演唱会。2021年8月，BAYC、Axie Infinity等NFT领域的事件开始破圈，市场开始关注NFT相关的 应用。2","text":"1. 市场热点：Facebook改名Meta，全面转向元宇宙Meta(Facebook)年内持续推动元宇宙热度Meta(Facebook)在这轮元宇宙热度提升中起到了重要作用，Meta(Facebook) 明确提出元宇宙愿景，扎克伯格在VR Workrooms中接受采访。7月，扎克伯格 在等多个场合表示，预计其未来几年，Facebook将从一家社交媒体公司转变为 元宇宙公司。扎克伯格将Metaverse描绘为可以置身其中的实体互联网，可以 体会到在2D应用或者网页未必能获得的体验。市场热点：Facebook改名Meta，全面转向元宇宙10月28日，扎克伯格在Facebook Connect会议上宣布Facebook改名Meta，并 将从12月1日起以新的股票代码MVRS进行交易，同时表示公司将以元宇宙为 先，而不是以Facebook为先。同时会议上也宣布，Meta旗下VR/AR相关产品将于2022年年初开始，从 Oculus Quest from Facebook转向Meta Quest，以及从Oculus App转向Meta Quest App，逐步从Oculus品牌过渡到Meta品牌。元宇宙热点回顾：Roblox上市2021年3月，Roblox在美股上市，明确提出打造元宇宙，Roblox上市后股价表 现走势较好，市值迅速超越美国老牌游戏公司EA，位居美股游戏公司第二。按 2021/10/28日收盘价，Roblox市值为476亿美元。2021年4月，全球领先的3D引擎技术商Epic Games完成10亿美元融资，投后估值287亿 美元，公司宣布融资将主要用于公司发展及元宇宙相关的开发。Epic Games旗下全球爆 款游戏《堡垒之夜》举办广受好评的虚拟演唱会。2021年8月，BAYC、Axie Infinity等NFT领域的事件开始破圈，市场开始关注NFT相关的 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09:54","market":"sh","language":"zh","title":"掘金茅台，三位投资客的暴富人生","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1104518781","media":"袁国宝","summary":"二十年来伴随茅台股价飞涨，带动千万投资客喜怒哀乐。其中，最具代表性的三位人物：林园、但斌、董宝珍，他们在茅台投资中有着怎样非同凡响的历程？他们的经历，又带给我们什么启示？\n\n一杯茅台酒，喝尽多少喜与忧","content":"<blockquote>\n <b>二十年来伴随茅台股价飞涨，带动千万投资客喜怒哀乐。其中，最具代表性的三位人物：林园、但斌、董宝珍，他们在茅台投资中有着怎样非同凡响的历程？他们的经历，又带给我们什么启示？</b>\n</blockquote>\n<p>一杯茅台酒，喝尽多少喜与忧。</p>\n<p>从上市时总市值不过88.88亿元，到如今2万亿元关口徘徊，最高市值一度达到3.27万亿元：贵州茅台这四个字，是价值千金，是质的飞越，更是一种神话。</p>\n<p>茅台，还从没有过这样的时刻：酱香即茅台，白酒就是茅台和其他酒。</p>\n<p>然而，茅台也遭受过业绩增长缓慢的低谷，以及塑化剂和限制三公消费的冲击，股价腰斩一如其他芸芸众生。</p>\n<p>与喝茅台酒的人群相比，茅台的投资人或许更能体会人生的大起大落，大悲大喜。</p>\n<p>其中，就有三位最典型的人物：林园、但斌和董宝珍。<b>林园和董宝珍不喝酒，但斌也在年初宣布不喝酒——不喝酒的人投资酒，还能赚到钱，也算是一种奇迹。</b></p>\n<p>盘点这三人投资茅台的历程，其间过程更是非同凡响，尤其是在年内，当茅台股价回撤（截至9月9日）近40%之际，更值得投资者们参详。</p>\n<p><i><b>01、</b></i><b>林园：理解了执行，不理解也执行</b></p>\n<p>林园：理解了要执行，不理解也要执行，在执行中去理解，否则就要剁胳膊剁腿。</p>\n<p>这是林园在自己著作《林园炒股秘籍》开篇语。看似是写给读者，其实是写给自己。</p>\n<p>因为，他只要研究透彻一个公司——必须100%透彻（他拒绝大到5%的风险）——接下来，就是如何建仓和持仓的问题了。</p>\n<p>如果说研究透彻一家公司是妄想，林园就敢说自己研究透了，而且公开说百分百懂——他从不给自己留一点余地。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/36d7a2b43b382fae8f28ecaf3cc2c98c\" tg-width=\"644\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>这样的行事方法，就在投资茅台上体现得非常充分。</p>\n<p>2001年8月27日，茅台公司上市之初，林园关注到了这家酒企：当然，不止是茅台，彼时，他还觉得<a href=\"https://laohu8.com/S/000858\">五粮液</a>、汾酒和<a href=\"https://laohu8.com/S/000568\">泸州老窖</a>同样不错，都买了一些。</p>\n<p>到2003年，他白酒仓位只剩下<a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a>和五粮液。2006年完成对贵州茅台的建仓，持有至今。</p>\n<p><b>今年茅台股东会，林园坦言，已经持有茅台总股本的2%。</b></p>\n<p>这是什么概念？</p>\n<p><b>换算下来，林园持有的茅台股票当前约值400亿元</b>，在2006年约值16亿元（市值，非建仓成本）：坊间认为2006年林园资产在20亿元，那么，80%的仓位都应在茅台上。</p>\n<p>市值前后一对比，至少25倍的增长：林园仅在一只茅台股票上，就赚到了大钱。</p>\n<p>他是怎么研究茅台的？</p>\n<p>林园2003年3月开始大举买入贵州茅台时，茅台股价在26元左右，每股收益2元，市盈率在15倍左右。</p>\n<p>彼时，林园按未来三年18%的复合增长率计算，到2006年市盈率会降到10倍以内。</p>\n<p>然而，2003年8月，林园亲自去茅台镇调研茅台公司，考察了茅台的管理层和运营情况，也和工人了解实际情况。他发现，不包括品牌茅台市值约90亿元，只算库存就有300亿元，这说明茅台的价值被严重低估。</p>\n<p>正因为这次调研，他把其他白酒的仓位降下来，全部集中到茅台。到2006年，他的仓位是茅台占70%，五粮液占20%多，其他股票很少。</p>\n<p>另一方面，林园对茅台公司的调研是持续性的，几乎每年茅台股东会他都会现身。</p>\n<p>他最难忘的一个股东会发生在2005年，当时他参加茅台投资者晚宴，时任茅台集团董事长季克良向他敬酒，林园不喝酒，于是推辞。</p>\n<p>然而，季克良却看到林园酒杯里还有酒，就拿起杯子一口饮下，说自己不舍得浪费好东西。这让林园看到了茅台人的不一样。</p>\n<p>2010年，林园又去茅台公司调研，行程中突然接到一个同行的电话，说茅台不行了，赤水河干了。林园看着不远处水流湍急的赤水河，回答说：“作为茅台的股东，你应该来看看赤水河到底有没有水，要眼见为实，不要乱传。”</p>\n<p>此外，林园更懂得如何“闷声发大财”。虽重仓持有茅台，他却没有“林茅台”的称号，只因他很少鼓吹茅台。外界询问相关问题，他回答得也相对谨慎。</p>\n<p>2012年11月，白酒塑化剂事件爆发。</p>\n<p>彼时，林园谈到，对茅台盈利有影响的53度酒（飞天茅台），只要它能够819元卖掉，它的盈利就有保障，别的因素对它都不构成影响：“茅台市场价卖2000元或者是1000元，都与茅台股份无关，股东只能享受819元所产生的利润。茅台的经销商是每月按计划进货的，而不是说想要多少就有多少，从这个意义上说，茅台一天就能收足一年的货款，因为茅台按出厂价是供不应求的。”</p>\n<p>2014年，在一档电视节目中，林园说茅台可以持有，可以买入，因为它的市盈率只有9倍。</p>\n<p>到了今天，他对茅台的评价又是怎样？</p>\n<p>尽管，今年股东会上他对茅台公司“招待方式”有点意见，但他对贵州茅台的评价是，持仓了不要卖，如果是想买，他不做建议。</p>\n<p>林园“躺赢”茅台，这不代表他不做其他的股票。</p>\n<p>实际上，他股票投资的策略是，选自己熟悉的行业；要买跟踪三年以上的企业；选未来3年“账好算”的企业，不买未来盈利不确定的公司。他日常的自选股里，股票数量不超过30只，每年新增加跟踪的股票限制在5只以内。</p>\n<p>值得注意的是，如今茅台上市后股价涨了326.54倍，最高涨幅749倍（2月17日）。茅台酒出厂价从218元涨到969元，零售价从260元涨到1499元，分别翻了4.44倍和5.77倍。</p>\n<p>只有茅台酒产量增加或出厂价提升，才有巨大的利润增长，但要注意，茅台出厂价已经连续三年没提价了。</p>\n<p>贵州茅台2001年至今季度行情表现（前复权，元）</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2b4bdb0bcab991db768a03a5204bba3a\" tg-width=\"996\" tg-height=\"531\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>贵州茅台2001-2020年归母净利润同比增长率(%)</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cf2172a691f3da5b7cd4de66c7b924ee\" tg-width=\"793\" tg-height=\"251\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p><i><b>02、</b></i><b>但斌：号称最懂茅台的人</b></p>\n<p>但斌逢人就说茅台酒，被外界看作最懂茅台的投资人。</p>\n<p>然而，他建仓茅台是相信永远持有，但因为<b>中间做“波段”，徒增一些“污点”</b>。</p>\n<p><b>但斌具体持仓多少茅台，如今也只有他自己知道。</b></p>\n<p>但斌是在自己投资公司成立的时候开始买茅台的。2004-2007年期间，但斌先后入手茅台、<a href=\"https://laohu8.com/S/000538\">云南白药</a>等股票。</p>\n<p>2008年全球金融危机袭来，茅台动态市盈率从101倍下降到20倍。艰难时刻，但斌继续持有。而这段煎熬，或许对他之后卖出茅台的操作产生了影响。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6906b3012f27664391786f7168efeecd\" tg-width=\"644\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>2012年下半年，白酒行业突发“塑化剂事件”，后来又重叠了“限制三公消费”，贵州茅台股价受到重创。</p>\n<p>2014年1月8日，贵州茅台最低跌至118元。期间，但斌和茅台高管面对面了解了塑化剂情况，得出结论：塑化剂“一定是个意外”。在茅台动态市盈率从40倍下降到9.5倍（静态8.8倍）情况下，他认为这是市场赐予的机会，“我来钱就买”。</p>\n<p>可到了2015年，当中小创大牛市崩盘之际，但斌则大举卖出股票避险，220元卖掉大部分茅台股票，只留了10%仓位的茅台。股灾后，他在260-280元之间买回茅台头寸。</p>\n<p>对此，但斌的解释是为了避免基金清盘的风险。因为市场的非理性非常明显，茅台从290元跌至最低166元，跌幅最高42.75%。</p>\n<p>其实，对比林园的保守预期，但斌要乐观的多。他在2007年说茅台酒是“液体黄金”，茅台公司“傻子都会经营……不是一个领导就能决定企业的生死。”</p>\n<p>还是2007年，但斌用现金流贴现（DCF）法估算贵州茅台的价值：即，将公司未来若干年每年产生的净利润折现到当年加总计算，得出公司总价值或股票价值。</p>\n<p>在综合了茅台产量提升、价格增速（2001-2007年飞天茅台出厂价年均增幅在11.65%-9.3%，推测2007-2017年年价格涨幅在12%以上）和销售净利率提升之后，他推断2008-2017年茅台复合增长率是22.6%，按照2007年2.45元左右的盈利估计，期末价值（2017年）每股盈利25倍，贴现率8%，茅台每年派发红利为当年净利的30%，茅台的合理价值为233元/股。</p>\n<p>如果茅台涨价速度为每年8%，利润复合增速为20%，期末市盈率为20倍，对应的价值为154元/股。</p>\n<p>在2007年，茅台股价最高为230元/股（那年最后一个交易日实现的，不复权），是当年第二高价股。要知道，当时年内股价冲上百元的股票一共21只（不含退市股），到年末维持住百元的个股一共9只。茅台当年的最低价位83.3元，全年涨幅为163.48%。</p>\n<p>可这些论断最后都没有阻止他卖出茅台，然后高价买回的操作。</p>\n<p>2018年2月，但斌再谈茅台价值。他认为，只要中国的白酒文化不变，茅台大概率会存在200年，甚至1000年以上：“哪怕其产品价格以2%的速度增长，100-200次方都会是一个天文数字……一个企业存在20年与200年，计算是非常不同的。茅台如果GAGR（年均复合增长率）每年提高2%，按200年计算，以2017年的利润为基数，270×（1＋2%），大概200年后是1.41万亿元的利润。”</p>\n<p>他预见到10年后：“茅台若能在8-10年达到8万吨的极限产能，同时出厂价提高一倍到1650元的话，加上系列酒和财务利息，估算净利润可以提升6倍。按2017年大约270亿元的净利润来看，未来8-10年能达到1620亿元的净利润。对应现在市值9200亿元，市盈率不到6倍。所以说，茅台就是给大家送钱的活菩萨。”</p>\n<p>如果以现在1.96万亿市值测算，5-8年后茅台市盈率在12倍，低于25倍的估值中枢。</p>\n<p>但正如前文所述，其重视的茅台酒每年提价已连续三年没有出现。</p>\n<p><i><b>03、</b></i><b>董宝珍：是全身而退，还是错失良机？</b></p>\n<p>董宝珍做私募、买茅台要比林园和但斌晚得多，也糟心得多。</p>\n<p><b>董宝珍重仓茅台，获得了近8倍回报，这是众所周知的。董宝珍和人打赌茅台市值低点，输掉了赌局，还为兑现承诺小树林裸奔了一回。</b></p>\n<p>这一切的缘起都是2013年限制三公消费后，包括茅台在内的高端白酒遭遇严重质疑的时刻。</p>\n<p>那是董宝珍对垒国内众多白酒专家、投资家的时刻。专家认为茅台酒太贵了，没人喝了。董宝珍的反击是：你们都错了。</p>\n<p>董宝珍的论据是，不仅国内，国外酒类产品价格，都是随人均月收入的增长而增长。茅台酒的零售价高于人均月工资1/2时下跌，低于人均月工资1/3时上涨。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d569f52c1a7abe9b47b5f15b2684956\" tg-width=\"644\" tg-height=\"417\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>而三公消费不是茅台酒消费主体，真正的主体是社会消费。只要人均收入继续增多，茅台酒自然会好起来。更深层次而言他觉得茅台酒已经不是消费品，而是一种精神消费品，这令茅台酒脱离了白酒单一的“满足口舌之欲”的层次，消费黏性更足。</p>\n<p>2013年底，董宝珍给合伙人写信：“现在是百年不遇的机会。”他呼吁加仓股价跌到100多元的茅台，但没人信，他只能把钱打满全部买了茅台。</p>\n<p>董宝珍也不只是说和埋头研究，他跑到茅台镇在茅台公司门口蹲守，观察茅台酒销量情况，发现货车排队等货。他和茅台公司能接触到的任何人交流，发现茅台公司的工人还在加班加点，这和往常一样。董宝珍得出结论：茅台公司运转正常，茅台酒销售正常。</p>\n<p>于是，董宝珍满仓等待贵州茅台股价恢复到应有价值的时刻。</p>\n<p>从2016年底，茅台股价开始走高，2018年初市盈率已经到35倍附近，股价在700元以上。茅台正常的市盈率波动区间在25-35倍，接近高位区间的时候，可能就会让投资者感到不安。董宝珍在茅台股价升至739元附近时几乎清仓。</p>\n<p>事后看，董宝珍丢掉了最丰厚的一段收益。但<b>董宝珍说，卖出茅台后，他可以睡个好觉了。</b></p>\n<p>林园、但斌和董宝珍都在茅台股票上赚到了不错的收益，但只要他们还活跃于股市，就会有新的故事上演。</p>","source":"lsy1611066485815","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>掘金茅台，三位投资客的暴富人生</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/5mNwpBpXuK9wYI6ZhshC4A><strong>袁国宝</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>二十年来伴随茅台股价飞涨，带动千万投资客喜怒哀乐。其中，最具代表性的三位人物：林园、但斌、董宝珍，他们在茅台投资中有着怎样非同凡响的历程？他们的经历，又带给我们什么启示？\n\n一杯茅台酒，喝尽多少喜与忧。\n从上市时总市值不过88.88亿元，到如今2万亿元关口徘徊，最高市值一度达到3.27万亿元：贵州茅台这四个字，是价值千金，是质的飞越，更是一种神话。\n茅台，还从没有过这样的时刻：酱香即茅台，白酒就是...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/5mNwpBpXuK9wYI6ZhshC4A\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/aba16b4f88c90908701f4ff26fee613c","relate_stocks":{"600519":"贵州茅台"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/5mNwpBpXuK9wYI6ZhshC4A","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1104518781","content_text":"二十年来伴随茅台股价飞涨，带动千万投资客喜怒哀乐。其中，最具代表性的三位人物：林园、但斌、董宝珍，他们在茅台投资中有着怎样非同凡响的历程？他们的经历，又带给我们什么启示？\n\n一杯茅台酒，喝尽多少喜与忧。\n从上市时总市值不过88.88亿元，到如今2万亿元关口徘徊，最高市值一度达到3.27万亿元：贵州茅台这四个字，是价值千金，是质的飞越，更是一种神话。\n茅台，还从没有过这样的时刻：酱香即茅台，白酒就是茅台和其他酒。\n然而，茅台也遭受过业绩增长缓慢的低谷，以及塑化剂和限制三公消费的冲击，股价腰斩一如其他芸芸众生。\n与喝茅台酒的人群相比，茅台的投资人或许更能体会人生的大起大落，大悲大喜。\n其中，就有三位最典型的人物：林园、但斌和董宝珍。林园和董宝珍不喝酒，但斌也在年初宣布不喝酒——不喝酒的人投资酒，还能赚到钱，也算是一种奇迹。\n盘点这三人投资茅台的历程，其间过程更是非同凡响，尤其是在年内，当茅台股价回撤（截至9月9日）近40%之际，更值得投资者们参详。\n01、林园：理解了执行，不理解也执行\n林园：理解了要执行，不理解也要执行，在执行中去理解，否则就要剁胳膊剁腿。\n这是林园在自己著作《林园炒股秘籍》开篇语。看似是写给读者，其实是写给自己。\n因为，他只要研究透彻一个公司——必须100%透彻（他拒绝大到5%的风险）——接下来，就是如何建仓和持仓的问题了。\n如果说研究透彻一家公司是妄想，林园就敢说自己研究透了，而且公开说百分百懂——他从不给自己留一点余地。\n\n这样的行事方法，就在投资茅台上体现得非常充分。\n2001年8月27日，茅台公司上市之初，林园关注到了这家酒企：当然，不止是茅台，彼时，他还觉得五粮液、汾酒和泸州老窖同样不错，都买了一些。\n到2003年，他白酒仓位只剩下贵州茅台和五粮液。2006年完成对贵州茅台的建仓，持有至今。\n今年茅台股东会，林园坦言，已经持有茅台总股本的2%。\n这是什么概念？\n换算下来，林园持有的茅台股票当前约值400亿元，在2006年约值16亿元（市值，非建仓成本）：坊间认为2006年林园资产在20亿元，那么，80%的仓位都应在茅台上。\n市值前后一对比，至少25倍的增长：林园仅在一只茅台股票上，就赚到了大钱。\n他是怎么研究茅台的？\n林园2003年3月开始大举买入贵州茅台时，茅台股价在26元左右，每股收益2元，市盈率在15倍左右。\n彼时，林园按未来三年18%的复合增长率计算，到2006年市盈率会降到10倍以内。\n然而，2003年8月，林园亲自去茅台镇调研茅台公司，考察了茅台的管理层和运营情况，也和工人了解实际情况。他发现，不包括品牌茅台市值约90亿元，只算库存就有300亿元，这说明茅台的价值被严重低估。\n正因为这次调研，他把其他白酒的仓位降下来，全部集中到茅台。到2006年，他的仓位是茅台占70%，五粮液占20%多，其他股票很少。\n另一方面，林园对茅台公司的调研是持续性的，几乎每年茅台股东会他都会现身。\n他最难忘的一个股东会发生在2005年，当时他参加茅台投资者晚宴，时任茅台集团董事长季克良向他敬酒，林园不喝酒，于是推辞。\n然而，季克良却看到林园酒杯里还有酒，就拿起杯子一口饮下，说自己不舍得浪费好东西。这让林园看到了茅台人的不一样。\n2010年，林园又去茅台公司调研，行程中突然接到一个同行的电话，说茅台不行了，赤水河干了。林园看着不远处水流湍急的赤水河，回答说：“作为茅台的股东，你应该来看看赤水河到底有没有水，要眼见为实，不要乱传。”\n此外，林园更懂得如何“闷声发大财”。虽重仓持有茅台，他却没有“林茅台”的称号，只因他很少鼓吹茅台。外界询问相关问题，他回答得也相对谨慎。\n2012年11月，白酒塑化剂事件爆发。\n彼时，林园谈到，对茅台盈利有影响的53度酒（飞天茅台），只要它能够819元卖掉，它的盈利就有保障，别的因素对它都不构成影响：“茅台市场价卖2000元或者是1000元，都与茅台股份无关，股东只能享受819元所产生的利润。茅台的经销商是每月按计划进货的，而不是说想要多少就有多少，从这个意义上说，茅台一天就能收足一年的货款，因为茅台按出厂价是供不应求的。”\n2014年，在一档电视节目中，林园说茅台可以持有，可以买入，因为它的市盈率只有9倍。\n到了今天，他对茅台的评价又是怎样？\n尽管，今年股东会上他对茅台公司“招待方式”有点意见，但他对贵州茅台的评价是，持仓了不要卖，如果是想买，他不做建议。\n林园“躺赢”茅台，这不代表他不做其他的股票。\n实际上，他股票投资的策略是，选自己熟悉的行业；要买跟踪三年以上的企业；选未来3年“账好算”的企业，不买未来盈利不确定的公司。他日常的自选股里，股票数量不超过30只，每年新增加跟踪的股票限制在5只以内。\n值得注意的是，如今茅台上市后股价涨了326.54倍，最高涨幅749倍（2月17日）。茅台酒出厂价从218元涨到969元，零售价从260元涨到1499元，分别翻了4.44倍和5.77倍。\n只有茅台酒产量增加或出厂价提升，才有巨大的利润增长，但要注意，茅台出厂价已经连续三年没提价了。\n贵州茅台2001年至今季度行情表现（前复权，元）\n\n贵州茅台2001-2020年归母净利润同比增长率(%)\n\n02、但斌：号称最懂茅台的人\n但斌逢人就说茅台酒，被外界看作最懂茅台的投资人。\n然而，他建仓茅台是相信永远持有，但因为中间做“波段”，徒增一些“污点”。\n但斌具体持仓多少茅台，如今也只有他自己知道。\n但斌是在自己投资公司成立的时候开始买茅台的。2004-2007年期间，但斌先后入手茅台、云南白药等股票。\n2008年全球金融危机袭来，茅台动态市盈率从101倍下降到20倍。艰难时刻，但斌继续持有。而这段煎熬，或许对他之后卖出茅台的操作产生了影响。\n\n2012年下半年，白酒行业突发“塑化剂事件”，后来又重叠了“限制三公消费”，贵州茅台股价受到重创。\n2014年1月8日，贵州茅台最低跌至118元。期间，但斌和茅台高管面对面了解了塑化剂情况，得出结论：塑化剂“一定是个意外”。在茅台动态市盈率从40倍下降到9.5倍（静态8.8倍）情况下，他认为这是市场赐予的机会，“我来钱就买”。\n可到了2015年，当中小创大牛市崩盘之际，但斌则大举卖出股票避险，220元卖掉大部分茅台股票，只留了10%仓位的茅台。股灾后，他在260-280元之间买回茅台头寸。\n对此，但斌的解释是为了避免基金清盘的风险。因为市场的非理性非常明显，茅台从290元跌至最低166元，跌幅最高42.75%。\n其实，对比林园的保守预期，但斌要乐观的多。他在2007年说茅台酒是“液体黄金”，茅台公司“傻子都会经营……不是一个领导就能决定企业的生死。”\n还是2007年，但斌用现金流贴现（DCF）法估算贵州茅台的价值：即，将公司未来若干年每年产生的净利润折现到当年加总计算，得出公司总价值或股票价值。\n在综合了茅台产量提升、价格增速（2001-2007年飞天茅台出厂价年均增幅在11.65%-9.3%，推测2007-2017年年价格涨幅在12%以上）和销售净利率提升之后，他推断2008-2017年茅台复合增长率是22.6%，按照2007年2.45元左右的盈利估计，期末价值（2017年）每股盈利25倍，贴现率8%，茅台每年派发红利为当年净利的30%，茅台的合理价值为233元/股。\n如果茅台涨价速度为每年8%，利润复合增速为20%，期末市盈率为20倍，对应的价值为154元/股。\n在2007年，茅台股价最高为230元/股（那年最后一个交易日实现的，不复权），是当年第二高价股。要知道，当时年内股价冲上百元的股票一共21只（不含退市股），到年末维持住百元的个股一共9只。茅台当年的最低价位83.3元，全年涨幅为163.48%。\n可这些论断最后都没有阻止他卖出茅台，然后高价买回的操作。\n2018年2月，但斌再谈茅台价值。他认为，只要中国的白酒文化不变，茅台大概率会存在200年，甚至1000年以上：“哪怕其产品价格以2%的速度增长，100-200次方都会是一个天文数字……一个企业存在20年与200年，计算是非常不同的。茅台如果GAGR（年均复合增长率）每年提高2%，按200年计算，以2017年的利润为基数，270×（1＋2%），大概200年后是1.41万亿元的利润。”\n他预见到10年后：“茅台若能在8-10年达到8万吨的极限产能，同时出厂价提高一倍到1650元的话，加上系列酒和财务利息，估算净利润可以提升6倍。按2017年大约270亿元的净利润来看，未来8-10年能达到1620亿元的净利润。对应现在市值9200亿元，市盈率不到6倍。所以说，茅台就是给大家送钱的活菩萨。”\n如果以现在1.96万亿市值测算，5-8年后茅台市盈率在12倍，低于25倍的估值中枢。\n但正如前文所述，其重视的茅台酒每年提价已连续三年没有出现。\n03、董宝珍：是全身而退，还是错失良机？\n董宝珍做私募、买茅台要比林园和但斌晚得多，也糟心得多。\n董宝珍重仓茅台，获得了近8倍回报，这是众所周知的。董宝珍和人打赌茅台市值低点，输掉了赌局，还为兑现承诺小树林裸奔了一回。\n这一切的缘起都是2013年限制三公消费后，包括茅台在内的高端白酒遭遇严重质疑的时刻。\n那是董宝珍对垒国内众多白酒专家、投资家的时刻。专家认为茅台酒太贵了，没人喝了。董宝珍的反击是：你们都错了。\n董宝珍的论据是，不仅国内，国外酒类产品价格，都是随人均月收入的增长而增长。茅台酒的零售价高于人均月工资1/2时下跌，低于人均月工资1/3时上涨。\n\n而三公消费不是茅台酒消费主体，真正的主体是社会消费。只要人均收入继续增多，茅台酒自然会好起来。更深层次而言他觉得茅台酒已经不是消费品，而是一种精神消费品，这令茅台酒脱离了白酒单一的“满足口舌之欲”的层次，消费黏性更足。\n2013年底，董宝珍给合伙人写信：“现在是百年不遇的机会。”他呼吁加仓股价跌到100多元的茅台，但没人信，他只能把钱打满全部买了茅台。\n董宝珍也不只是说和埋头研究，他跑到茅台镇在茅台公司门口蹲守，观察茅台酒销量情况，发现货车排队等货。他和茅台公司能接触到的任何人交流，发现茅台公司的工人还在加班加点，这和往常一样。董宝珍得出结论：茅台公司运转正常，茅台酒销售正常。\n于是，董宝珍满仓等待贵州茅台股价恢复到应有价值的时刻。\n从2016年底，茅台股价开始走高，2018年初市盈率已经到35倍附近，股价在700元以上。茅台正常的市盈率波动区间在25-35倍，接近高位区间的时候，可能就会让投资者感到不安。董宝珍在茅台股价升至739元附近时几乎清仓。\n事后看，董宝珍丢掉了最丰厚的一段收益。但董宝珍说，卖出茅台后，他可以睡个好觉了。\n林园、但斌和董宝珍都在茅台股票上赚到了不错的收益，但只要他们还活跃于股市，就会有新的故事上演。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1979,"authorTweetTopStatus":1,"v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11:30","market":"sh","language":"zh","title":"5月你会“穷”吗？在分裂的美、港股该如何选择赛道","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115152315","media":"格隆汇","summary":"今年进入5月份后，美股、港股皆有不稳的架势，A股休完第一天就被当头一棒。","content":"<p>作者：汉阳树</p>\n<p>回顾一下：218崩盘后，正式反弹开启是325，4月初有波调整，然后4月中旬开启第二波反弹。但就指数来讲，有像样反弹的只有创业板指数，主要原因是这个里面有两个非常重要的“茅”资产，一医疗，一新能源（注：宁德时代属于工业板块）。<b>这波崩盘是茅族，反弹也是。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/988c70f757ab699640a0dcca556e21df\" tg-width=\"718\" tg-height=\"566\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>325反弹至430，创业板指数反弹幅度大概17个点，但那些有代表性的“茅”，涨幅远远超过这个，比如白酒里的汾鬼、舍得、水井坊，啤酒里的重啤，医疗里的疫苗、通策等。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8ab9e4bb81e6e31562a362df672f9316\" tg-width=\"995\" tg-height=\"713\"></p>\n<p>五一假期归来的今天，是创业板指数反弹以来最大单日跌幅，一度跌超4%，收跌2.48%。</p>\n<p>在股市混得久，许多人应该听过一个说法，美股那边叫“Sell In May and go away, but remember back in September”，翻译就是五月离场，九月归来，港股叫“五穷六绝七翻身”，<b>大概是说5月、6月行情好的概率偏低，建议离场。</b></p>\n<p>巧合的是，今年进入5月份后，美股、港股皆有不稳的架势，A股前几天休假，休完第一天就被当头一棒。</p>\n<p><b>一个问题自然而然，是不是又到了五月离场的时候了？</b></p>\n<p>1<b>贵是原罪</b></p>\n<p>今天A股茅族大跌，找原因的话，大概两个。</p>\n<p><b>一个是疫苗股被爆捶，导火索是拜登宣布放弃疫苗专利。</b>疫苗股在创业板指数里的成分不低，直接带崩了创业板指数，影响了市场继续做多茅族的情绪。</p>\n<p><b>另一个原因是纳指和恒生科技指数已经开跌，尤其是科技和医疗板块。</b></p>\n<p>纳指，恒生科技，茅族，一根绳上的蚂蚱。这三个指数里面起决定性作用的成分股都是公认的好公司，但都估值不便宜。</p>\n<p>218崩盘前，对它们有一个说法是，好赛道可以为所欲为。相对来讲，纳指的赛道股，比如那几个坐镇的大哥，估值还没有那么任性，为所欲为，所以它是这三个指数里218以来最先新高的，茅指数反弹尚可，恒生科技最无语。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0c4c0fdd536247167c07636c623d883a\" tg-width=\"996\" tg-height=\"715\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>218崩盘后，基本上大家只认为是估值问题，基本面没变。这让它们，尽管处在不同的市场，但有了一个共同的敏感点：货币流动性。</p>\n<p>5月4日，纳指大跌1.88%，一度跌近3%，市场把锅甩给了耶伦，主要是耶伦说“为了确保经济不会过热，可能需要提高利率”，后面耶伦进行了补救，称自己并非预测或者推荐美联储加息，但纳指依然没有被捞回来。</p>\n<p>我去看了那晚的数据，更庞大的美债市场比股市更能反映市场对耶伦言论的看法，那晚美债收益率是跌的，表明市场只当耶伦的话是对利率机制的解释，并没有想太多。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb4fa85743fb77b45ec8c399c3099868\" tg-width=\"997\" tg-height=\"713\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但股市却崩了。</p>\n<p>就像今天的疫苗股，我看到好几个券商研究员进行了补救，称影响有限，逻辑也挺有道理的。但是，该崩还是得崩。</p>\n<p><b>贵是原罪，便宜是硬道理。</b></p>\n<p>原罪需要非常好的逻辑去救赎，一有瑕疵，短期的杀估值就发生了。</p>\n<p>个人看来，这里说明的一个问题是，目前并没有系统性风险，只有时间的朋友与高估值的矛盾。看道指，悄悄地挪，又挪上新高了。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7d962bb3760d879308ef9c517d5fb7c\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"></p>\n<p>2<b>分裂行情</b></p>\n<p>市场有三个变量重要，基本面、流动性、估值，以前说过，这三个变量两个好，都有交易机会。</p>\n<p>市场板块，我自己简单粗略分，分三块，<b>高估的赛道股、周期股、大金融</b>。</p>\n<p>当前来讲，周期股与大金融取了两个变量，基本面向好（或者在向好的路上），估值不贵，所以有没有流动性的支撑不大重要，只要不是非常急的收紧。但它们的麻烦是，周期股早晚有周期，大金融成长性不足。</p>\n<p>赛道股取了基本面，但估值不好，然后它们还有一个诱惑是，有格局，是时间的朋友。这就让市场难以舍弃它们，但高估值又让市场对流动性风声鹤唳。</p>\n<p>这些特点造就了当下无论是美股，还是港股，还是A股，都出现的分裂行情。</p>\n<p>比如看纳指摇摇欲坠，但道指却在新高，5月4日看着纳指大跌，其实美股大面积上涨（7000多家上涨，4000多家下跌）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/82a9381cbfb45d5577526915555007fb\" tg-width=\"997\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>相对来讲，纳指的赛道股没那么为所欲为，所以看过去，它们短期分裂后，又重新走向一致。这次我个人看来，还是会走向一致。目前并没有看到系统性风险，向好的经济+低利率环境，再加纳指那五个大哥的估值过得去，维持之前的看法，我觉得即使是当前的纳指，在没出现新的负面变量前，下跌空间有限。</p>\n<p><b>更分裂是赛道股为所欲为的港股、A股（中概股也在此列）。</b>比如A股上周，赛道股大涨，对应的却是要命3000，而今天，赛道股暴跌，其实上涨的股票有60%。</p>\n<p>所以，要不要五月离场，<b>取决于手上的票处的位置。</b>部分赛道股，比如我比较熟悉的白酒，我并不相信它们可以短期内集体新高。之前说过，如果此处不再杀波估值，我做好了未来2-3年内震荡的准备。目前反弹的幅度是足够的，4月过后进入信息真空期，这个位置继续推高的可能性偏低，遇到点负面事件崩盘更可能发生。</p>\n<p>3<b>五月离场的说法靠谱不？</b></p>\n<p>因为五月离场的说法挺普遍的，今天我拉了一下数据来验证。</p>\n<p>下图是1980年-2020年几个指数每个月的平均涨跌幅（注：上证是从1991年开始）。可以看到，纳指并不存在五月离场，标普6月一般，恒指存在明显的七翻身，上证指数也不存在五月离场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/836f394ceb46f4a129da2d930a3e8bce\" tg-width=\"995\" tg-height=\"550\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>当然，上证的这个5月数据有异常值，1992年5月涨了177%。</p>\n<p>看2000年-2020年数据（注：沪深300是从2002年开始），这个时间段，除了纳指，其它几个指数出现了明显的<b>“五穷六绝七翻身”</b>。五穷前的4月几个指数都表现非常好，可能跟财报季的刺激有关。后面8月、9月又相对较差，所以美股说的五月离场，9月归来，是有这个现象。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5411c7e0830a57758dc97ddaec25faa\" tg-width=\"996\" tg-height=\"546\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如果看上涨概率的话，恒指真的呈现非常显著的“五穷”特征，2000年-2020年，21年里仅6年5月份上涨，上涨概率只有28%，其它不显著。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/615a81ede72c46ec2fc696f94a282666\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"562\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>我们把创业板加进来，看2010年-2020年数据。这个时间段，除了创业板5月表现还不错，其它几个指数5月、6月都非常一般，7月翻身，8月，9月又一般。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6321b677f2eabb4622497b7af64986db\" tg-width=\"996\" tg-height=\"548\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>看上涨概率，恒指真的非常夸张，11年里，仅2年5月份上涨，上证指数5月份只有4年上涨，上涨概率36%，其它指数5月上涨的概率都超过了50%<b>。</b>6月纳指、沪深300、创业板的上涨概率只有45.5%，其它都超过50%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ff9491328139a0b887458ef70308c48a\" tg-width=\"992\" tg-height=\"552\" 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September”，翻译就是五月离场，九月归来，港股叫“五穷六绝七翻身”，大概是说5月、6月行情好的概率偏低，建议离场。\n巧合的是，今年进入5月份后，美股、港股皆有不稳的架势，A股前几天休假，休完第一天就被当头一棒。\n一个问题自然而然，是不是又到了五月离场的时候了？\n1贵是原罪\n今天A股茅族大跌，找原因的话，大概两个。\n一个是疫苗股被爆捶，导火索是拜登宣布放弃疫苗专利。疫苗股在创业板指数里的成分不低，直接带崩了创业板指数，影响了市场继续做多茅族的情绪。\n另一个原因是纳指和恒生科技指数已经开跌，尤其是科技和医疗板块。\n纳指，恒生科技，茅族，一根绳上的蚂蚱。这三个指数里面起决定性作用的成分股都是公认的好公司，但都估值不便宜。\n218崩盘前，对它们有一个说法是，好赛道可以为所欲为。相对来讲，纳指的赛道股，比如那几个坐镇的大哥，估值还没有那么任性，为所欲为，所以它是这三个指数里218以来最先新高的，茅指数反弹尚可，恒生科技最无语。\n\n218崩盘后，基本上大家只认为是估值问题，基本面没变。这让它们，尽管处在不同的市场，但有了一个共同的敏感点：货币流动性。\n5月4日，纳指大跌1.88%，一度跌近3%，市场把锅甩给了耶伦，主要是耶伦说“为了确保经济不会过热，可能需要提高利率”，后面耶伦进行了补救，称自己并非预测或者推荐美联储加息，但纳指依然没有被捞回来。\n我去看了那晚的数据，更庞大的美债市场比股市更能反映市场对耶伦言论的看法，那晚美债收益率是跌的，表明市场只当耶伦的话是对利率机制的解释，并没有想太多。\n\n但股市却崩了。\n就像今天的疫苗股，我看到好几个券商研究员进行了补救，称影响有限，逻辑也挺有道理的。但是，该崩还是得崩。\n贵是原罪，便宜是硬道理。\n原罪需要非常好的逻辑去救赎，一有瑕疵，短期的杀估值就发生了。\n个人看来，这里说明的一个问题是，目前并没有系统性风险，只有时间的朋友与高估值的矛盾。看道指，悄悄地挪，又挪上新高了。\n\n2分裂行情\n市场有三个变量重要，基本面、流动性、估值，以前说过，这三个变量两个好，都有交易机会。\n市场板块，我自己简单粗略分，分三块，高估的赛道股、周期股、大金融。\n当前来讲，周期股与大金融取了两个变量，基本面向好（或者在向好的路上），估值不贵，所以有没有流动性的支撑不大重要，只要不是非常急的收紧。但它们的麻烦是，周期股早晚有周期，大金融成长性不足。\n赛道股取了基本面，但估值不好，然后它们还有一个诱惑是，有格局，是时间的朋友。这就让市场难以舍弃它们，但高估值又让市场对流动性风声鹤唳。\n这些特点造就了当下无论是美股，还是港股，还是A股，都出现的分裂行情。\n比如看纳指摇摇欲坠，但道指却在新高，5月4日看着纳指大跌，其实美股大面积上涨（7000多家上涨，4000多家下跌）。\n\n相对来讲，纳指的赛道股没那么为所欲为，所以看过去，它们短期分裂后，又重新走向一致。这次我个人看来，还是会走向一致。目前并没有看到系统性风险，向好的经济+低利率环境，再加纳指那五个大哥的估值过得去，维持之前的看法，我觉得即使是当前的纳指，在没出现新的负面变量前，下跌空间有限。\n更分裂是赛道股为所欲为的港股、A股（中概股也在此列）。比如A股上周，赛道股大涨，对应的却是要命3000，而今天，赛道股暴跌，其实上涨的股票有60%。\n所以，要不要五月离场，取决于手上的票处的位置。部分赛道股，比如我比较熟悉的白酒，我并不相信它们可以短期内集体新高。之前说过，如果此处不再杀波估值，我做好了未来2-3年内震荡的准备。目前反弹的幅度是足够的，4月过后进入信息真空期，这个位置继续推高的可能性偏低，遇到点负面事件崩盘更可能发生。\n3五月离场的说法靠谱不？\n因为五月离场的说法挺普遍的，今天我拉了一下数据来验证。\n下图是1980年-2020年几个指数每个月的平均涨跌幅（注：上证是从1991年开始）。可以看到，纳指并不存在五月离场，标普6月一般，恒指存在明显的七翻身，上证指数也不存在五月离场。\n\n当然，上证的这个5月数据有异常值，1992年5月涨了177%。\n看2000年-2020年数据（注：沪深300是从2002年开始），这个时间段，除了纳指，其它几个指数出现了明显的“五穷六绝七翻身”。五穷前的4月几个指数都表现非常好，可能跟财报季的刺激有关。后面8月、9月又相对较差，所以美股说的五月离场，9月归来，是有这个现象。\n\n如果看上涨概率的话，恒指真的呈现非常显著的“五穷”特征，2000年-2020年，21年里仅6年5月份上涨，上涨概率只有28%，其它不显著。\n\n我们把创业板加进来，看2010年-2020年数据。这个时间段，除了创业板5月表现还不错，其它几个指数5月、6月都非常一般，7月翻身，8月，9月又一般。\n\n看上涨概率，恒指真的非常夸张，11年里，仅2年5月份上涨，上证指数5月份只有4年上涨，上涨概率36%，其它指数5月上涨的概率都超过了50%。6月纳指、沪深300、创业板的上涨概率只有45.5%，其它都超过50%。\n\n可以看到，从上涨概率来讲，除了恒指，并不呈现明显的五穷六绝，但从平均涨跌幅看，5月、6月确实表现一般。这或许说明，这2个月大涨的可能性偏低。\n4结语\n总结一下，当前没看到系统性风险，依然是时间的朋友与高估值的矛盾。在低利率环境+向好基本面，再叠加赛道股高估值与模糊的央行措辞，继续分裂的行情是大概率。所以五月离不离场取决于手上的股票在哪个区间，关注个股比关注整体市场，要重要得多。\n从过去的数据看，5月、6月市场整体表现一般，尤其是港股，存在非常显著的五穷特征。所以，对反弹力度足够的赛道股，减点仓位，降低风险也是可选项。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1643,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":362830087,"gmtCreate":1614611327349,"gmtModify":1703478887864,"author":{"id":"3546751766912236","authorId":"3546751766912236","name":"呜啦啦魔力圈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/acd6061c79baa7d499e7c9d857f63118","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546751766912236","authorIdStr":"3546751766912236"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看","text":"这篇文章不错，转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/362830087","repostId":"362906375","repostType":1,"repost":{"id":362906375,"gmtCreate":1614582448395,"gmtModify":1703478444381,"author":{"id":"3514329116425907","authorId":"3514329116425907","name":"小虎AV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/162e12f8dcec770ec19f66f2abb0d5db","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3514329116425907","authorIdStr":"3514329116425907"},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n  【木头姐如何看待当前大盘风险？|In the Know第13期】周末ARK Invest创始人木头姐进行了YouTube直播，Cathie Wood谈到了市场担忧，包括利率上升、比特币、市场流动性、通货膨胀与通货紧缩以及金融体系的影响。与往常一样，她也在财政政策、货币政策、市场信号、经济指标等问题上发表意见。<a href=\"https://laohu8.com/S/GBTC\">$比特币基金(GBTC)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a>\n \n","listText":"【木头姐如何看待当前大盘风险？|In the Know第13期】周末ARK Invest创始人木头姐进行了YouTube直播，Cathie Wood谈到了市场担忧，包括利率上升、比特币、市场流动性、通货膨胀与通货紧缩以及金融体系的影响。与往常一样，她也在财政政策、货币政策、市场信号、经济指标等问题上发表意见。<a href=\"https://laohu8.com/S/GBTC\">$比特币基金(GBTC)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/.IXIC\">$纳斯达克(.IXIC)$</a>","text":"【木头姐如何看待当前大盘风险？|In the Know第13期】周末ARK Invest创始人木头姐进行了YouTube直播，Cathie Wood谈到了市场担忧，包括利率上升、比特币、市场流动性、通货膨胀与通货紧缩以及金融体系的影响。与往常一样，她也在财政政策、货币政策、市场信号、经济指标等问题上发表意见。$比特币基金(GBTC)$ 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但如果说一场调整，持续2到3个月，每天涨涨跌跌，总体上跌的要比涨的多，甚至像本周这样连续的大跌反复出现，几个月下来，你的收益会少于周期开始的时候，这样的市场阶段我们怎么定义呢？不是股灾也不是崩盘，那就是中长期震荡回调期。 当10年美债利率攀升到1.5%以后，如果持续向上，美股会不会进入一个赚钱选股都相对更难的长期回调时期呢？所以这点上，我们得小心。避险的意识必须要有。 这次分享，我就主要聊一下，为什么这次美股大跌不能当成一次简单的回调看待。这次跳水不简单。 其实关于美债利率对美股的影响，我在年初大选的时候就已经开始预警了。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/338364255\" target=\"_blank\">相比强烈的通胀预期，美股的开年黑其实算不了什么</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/336057536\" target=\"_blank\">国会遭受冲击，最重要的是这个变动</a> 只是点位上，我预测10年美债收益率到1%的时候会出现美股的小调整，但没想到市场的风险情绪在拜登上台和民主党统一国会和白宫后，被短时间激发，疫情的负面影响也到了后期，在1个多月时间里美股连创新高，没有对1%的美债收益做任何反应，美股的估值也是在那个时候被悄悄拉大。 我们看一下标普的席勒市盈率走势，在今年年初是34.8倍。这个只是表面上的间接估值法的一个结果。 实际上你要这么看，这相当于，我们用大约35单位的价格购得了1单位的每股盈利。那么1/35得到的以标普每股盈利为收益的收益率为2.5%多。 那为什么说这个估值是在被拉高？我们得看下平准通胀率，也就是长期市场对未来的通胀率的预测。10","listText":"快速而猛烈的下跌，乃至于触发熔断，然后花上几个月的时间修复，这样灾难性的暴跌我们一般叫崩盘，股灾啥的，在当下的市场环境下，这个可能性我们都知道不大。 但如果说一场调整，持续2到3个月，每天涨涨跌跌，总体上跌的要比涨的多，甚至像本周这样连续的大跌反复出现，几个月下来，你的收益会少于周期开始的时候，这样的市场阶段我们怎么定义呢？不是股灾也不是崩盘，那就是中长期震荡回调期。 当10年美债利率攀升到1.5%以后，如果持续向上，美股会不会进入一个赚钱选股都相对更难的长期回调时期呢？所以这点上，我们得小心。避险的意识必须要有。 这次分享，我就主要聊一下，为什么这次美股大跌不能当成一次简单的回调看待。这次跳水不简单。 其实关于美债利率对美股的影响，我在年初大选的时候就已经开始预警了。 <a href=\"https://laohu8.com/TW/338364255\" target=\"_blank\">相比强烈的通胀预期，美股的开年黑其实算不了什么</a> <a href=\"https://laohu8.com/TW/336057536\" target=\"_blank\">国会遭受冲击，最重要的是这个变动</a> 只是点位上，我预测10年美债收益率到1%的时候会出现美股的小调整，但没想到市场的风险情绪在拜登上台和民主党统一国会和白宫后，被短时间激发，疫情的负面影响也到了后期，在1个多月时间里美股连创新高，没有对1%的美债收益做任何反应，美股的估值也是在那个时候被悄悄拉大。 我们看一下标普的席勒市盈率走势，在今年年初是34.8倍。这个只是表面上的间接估值法的一个结果。 实际上你要这么看，这相当于，我们用大约35单位的价格购得了1单位的每股盈利。那么1/35得到的以标普每股盈利为收益的收益率为2.5%多。 那为什么说这个估值是在被拉高？我们得看下平准通胀率，也就是长期市场对未来的通胀率的预测。10","text":"快速而猛烈的下跌，乃至于触发熔断，然后花上几个月的时间修复，这样灾难性的暴跌我们一般叫崩盘，股灾啥的，在当下的市场环境下，这个可能性我们都知道不大。 但如果说一场调整，持续2到3个月，每天涨涨跌跌，总体上跌的要比涨的多，甚至像本周这样连续的大跌反复出现，几个月下来，你的收益会少于周期开始的时候，这样的市场阶段我们怎么定义呢？不是股灾也不是崩盘，那就是中长期震荡回调期。 当10年美债利率攀升到1.5%以后，如果持续向上，美股会不会进入一个赚钱选股都相对更难的长期回调时期呢？所以这点上，我们得小心。避险的意识必须要有。 这次分享，我就主要聊一下，为什么这次美股大跌不能当成一次简单的回调看待。这次跳水不简单。 其实关于美债利率对美股的影响，我在年初大选的时候就已经开始预警了。 相比强烈的通胀预期，美股的开年黑其实算不了什么 国会遭受冲击，最重要的是这个变动 只是点位上，我预测10年美债收益率到1%的时候会出现美股的小调整，但没想到市场的风险情绪在拜登上台和民主党统一国会和白宫后，被短时间激发，疫情的负面影响也到了后期，在1个多月时间里美股连创新高，没有对1%的美债收益做任何反应，美股的估值也是在那个时候被悄悄拉大。 我们看一下标普的席勒市盈率走势，在今年年初是34.8倍。这个只是表面上的间接估值法的一个结果。 实际上你要这么看，这相当于，我们用大约35单位的价格购得了1单位的每股盈利。那么1/35得到的以标普每股盈利为收益的收益率为2.5%多。 那为什么说这个估值是在被拉高？我们得看下平准通胀率，也就是长期市场对未来的通胀率的预测。10","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/8ff3fbb1fc92c3ad45ccb74beee9bbd7","width":"1245","height":"687"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/bd734dfde270e96a7e2f384139ab2a67","width":"532","height":"377"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/4674893cbdcc73f158470c94a3e1f9de","width":"838","height":"484"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/368545133","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1133,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":366719905,"gmtCreate":1614562555707,"gmtModify":1703478204279,"author":{"id":"3546751766912236","authorId":"3546751766912236","name":"呜啦啦魔力圈","avatar":"https://static.tigerbbs.com/acd6061c79baa7d499e7c9d857f63118","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3546751766912236","authorIdStr":"3546751766912236"},"themes":[],"htmlText":"<a 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出自知乎&nbsp;零零&nbsp;&nbsp;和匿名用户： 提问：为什么很多人觉得雷军的形象亲民？ 作者：零零 答：因为雷军是一个很有趣的人（多图预警） 喜欢唱歌 喜欢跳舞 喜欢自拍 还喜欢穿各种好（qi）看（guai）的衣服 没事飙飙车 吹吹牛（其实真的就是这么牛逼） 再指导一下美女程序员（嘿嘿搓衣板是什么？） 爱在工作的时候记录生活（手动狗头） 被抓包了吧 （我没有自拍！） 再皮一下嘿嘿 虽然是个有几百亿的孩子但还是要自己煮方便面（是超豪华的！我超厉害！） 自己坐飞机 出去兼职做模特 还要办个演唱会 自己黑自己，让别人无处可黑 有可爱的口音和酒窝 魔hua换天 魔法饭天 魔hua饭天_(:з」∠)_ 和董小姐生生气 哦不好意思放错了 是这个 时而憨憨微笑 时而帅到爆炸 还有高的 矮的 胖的 和更胖的( °◅° ) 笑眯眯的 高冷的 Q弹的（嗯？） 你就说吧，我兄弟雷军他好不好玩？ 某匿名用户： 深夜，他在群里发了一张搞笑图片…没人回复。 于是…他用红包把大伙炸了出来 ‍♂️ 哈哈&nbsp;&nbsp;不知道看完的你笑没笑。 不管你喜欢小米还是厌恶小米，但我想谁都不会讨厌雷军这个人吧。 雷军的财富可以比肩双马、王健林。但他既没有双马给人的那种遥不可及的距离感，又没有王健林的那种令人生畏的自傲感。 雷军就像你住在你家隔壁，跟你一起朝九晚五的大哥；又或者是一位搞笑的怪叔叔，又或者是一位和蔼的大爷。 总之，他本不属于我们这个阶层的人物，但他会让你感觉到，他就和你在一起。 这样一个乐观、开朗又积极向上的企业家，一定会创造出一个伟大的企业。小米已经统治了印度市场，不久前，又攻陷了欧洲市场，目前还在进攻日本市场。 由于华为被封印了，那么我觉得未来，小米成为了最可能打败三星的手机品牌，成为销量数","listText":"这篇文章我从某乎上，关于讨论“为什么很多人觉得雷军的形象亲民？”的帖子给大家拔下来的。 出自知乎&nbsp;零零&nbsp;&nbsp;和匿名用户： 提问：为什么很多人觉得雷军的形象亲民？ 作者：零零 答：因为雷军是一个很有趣的人（多图预警） 喜欢唱歌 喜欢跳舞 喜欢自拍 还喜欢穿各种好（qi）看（guai）的衣服 没事飙飙车 吹吹牛（其实真的就是这么牛逼） 再指导一下美女程序员（嘿嘿搓衣板是什么？） 爱在工作的时候记录生活（手动狗头） 被抓包了吧 （我没有自拍！） 再皮一下嘿嘿 虽然是个有几百亿的孩子但还是要自己煮方便面（是超豪华的！我超厉害！） 自己坐飞机 出去兼职做模特 还要办个演唱会 自己黑自己，让别人无处可黑 有可爱的口音和酒窝 魔hua换天 魔法饭天 魔hua饭天_(:з」∠)_ 和董小姐生生气 哦不好意思放错了 是这个 时而憨憨微笑 时而帅到爆炸 还有高的 矮的 胖的 和更胖的( °◅° ) 笑眯眯的 高冷的 Q弹的（嗯？） 你就说吧，我兄弟雷军他好不好玩？ 某匿名用户： 深夜，他在群里发了一张搞笑图片…没人回复。 于是…他用红包把大伙炸了出来 ‍♂️ 哈哈&nbsp;&nbsp;不知道看完的你笑没笑。 不管你喜欢小米还是厌恶小米，但我想谁都不会讨厌雷军这个人吧。 雷军的财富可以比肩双马、王健林。但他既没有双马给人的那种遥不可及的距离感，又没有王健林的那种令人生畏的自傲感。 雷军就像你住在你家隔壁，跟你一起朝九晚五的大哥；又或者是一位搞笑的怪叔叔，又或者是一位和蔼的大爷。 总之，他本不属于我们这个阶层的人物，但他会让你感觉到，他就和你在一起。 这样一个乐观、开朗又积极向上的企业家，一定会创造出一个伟大的企业。小米已经统治了印度市场，不久前，又攻陷了欧洲市场，目前还在进攻日本市场。 由于华为被封印了，那么我觉得未来，小米成为了最可能打败三星的手机品牌，成为销量数","text":"这篇文章我从某乎上，关于讨论“为什么很多人觉得雷军的形象亲民？”的帖子给大家拔下来的。 出自知乎 零零 和匿名用户： 提问：为什么很多人觉得雷军的形象亲民？ 作者：零零 答：因为雷军是一个很有趣的人（多图预警） 喜欢唱歌 喜欢跳舞 喜欢自拍 还喜欢穿各种好（qi）看（guai）的衣服 没事飙飙车 吹吹牛（其实真的就是这么牛逼） 再指导一下美女程序员（嘿嘿搓衣板是什么？） 爱在工作的时候记录生活（手动狗头） 被抓包了吧 （我没有自拍！） 再皮一下嘿嘿 虽然是个有几百亿的孩子但还是要自己煮方便面（是超豪华的！我超厉害！） 自己坐飞机 出去兼职做模特 还要办个演唱会 自己黑自己，让别人无处可黑 有可爱的口音和酒窝 魔hua换天 魔法饭天 魔hua饭天_(:з」∠)_ 和董小姐生生气 哦不好意思放错了 是这个 时而憨憨微笑 时而帅到爆炸 还有高的 矮的 胖的 和更胖的( °◅° ) 笑眯眯的 高冷的 Q弹的（嗯？） 你就说吧，我兄弟雷军他好不好玩？ 某匿名用户： 深夜，他在群里发了一张搞笑图片…没人回复。 于是…他用红包把大伙炸了出来 ‍♂️ 哈哈 不知道看完的你笑没笑。 不管你喜欢小米还是厌恶小米，但我想谁都不会讨厌雷军这个人吧。 雷军的财富可以比肩双马、王健林。但他既没有双马给人的那种遥不可及的距离感，又没有王健林的那种令人生畏的自傲感。 雷军就像你住在你家隔壁，跟你一起朝九晚五的大哥；又或者是一位搞笑的怪叔叔，又或者是一位和蔼的大爷。 总之，他本不属于我们这个阶层的人物，但他会让你感觉到，他就和你在一起。 这样一个乐观、开朗又积极向上的企业家，一定会创造出一个伟大的企业。小米已经统治了印度市场，不久前，又攻陷了欧洲市场，目前还在进攻日本市场。 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tg-height=\"582\"></p><p>分析师们还说，最近几周，由于大流行导致的需求崩溃已经导致短期利润率大幅下降，去全球化趋势加速。桥水基金以英特尔和台积电为例，这两家公司最近都表示，尽管成本较高，但他们打算在美国建立下一个生产设施。</p><p>此外，桥水基金还对僵尸企业现状表达了担忧，称“即使总体利润回升，一些公司还是会倒闭，或者在此过程中它们的股票会贬值。由于水平较低的利润和资金短缺,公司可能会在冠状病毒后出现更多的负债,”该报告警告说，当前美国僵尸公司（即那些可能无法支付利息的企业）比例正处于历史最高水平，完全靠美联储直接购买公司债才得以支撑下去。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42cc2b5dd5b70d6abb782f10af5c9ae5\" tg-width=\"584\" tg-height=\"379\"></p><p>桥水基金的预言是否会成为现实？实际上，近年来达里奥的预测频频“失灵”：他在年初呼吁人们采用多样化的投资组合策略，来抵御全球股市在几十年以来最大的“崩盘”。但尽管美股在3月的确遭受了“史诗级”抛售，但此后一路反弹，纳斯达克指数屡创新高。此外，根据提交给美国证券交易委员会的文件，桥水基金在截至4月30日的两个月中资产缩水了15％，使总资产从1630亿美元降至1380亿美元。其损失的原因更多是业绩不佳，而不是客户赎回。</p><p>另一方面，达里奥在年初时喊话“现金就是垃圾”，但在3月市场却迎来避险资产和风险资产的全面抛售，人们卖掉一切可卖掉的资产换取现金应对危机，美元指数也在3月的“钱荒”中飙升。</p><p>而<b>如果达里奥的预言正确，他实际上是在表明美联储将不再能够推动股市越来越高</b>。包括达里奥在内的业内人士担心，全球央行习惯了大放水模式，使得“印钞”将在黑天鹅结束后仍成为常态。达里奥称，全球央行的“印钞”之路能否终止取决于经济的反弹情况，而在这一时刻到来之前，持有黄金将帮助投资者抵御负利率及货币贬值。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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