摘要：富国银行下调了特斯拉的评级。我们认为，由于价格降幅的影响逐渐减弱，销量面临下行风险。我们看到，令人失望的交付量和更多的价格削减可能会导致每股收益的负面修正。我们预计2024年的销量将保持平稳，而2025年将会下降。价格削减带来的后果包括更低的租赁残值、不满的客户，以及可能失去的豪华品牌溢价。 ------------------ 报告内容人工翻译： 评级变动 - 2024年3月13日 特斯拉公司 (TSLA)  $特斯拉(TSLA)$ : 看起来不再那么’辉煌’; 降级为减持 我们的观点  我们预计由于价格削减对需求的影响逐渐减弱，销量将令人失望。 较低的交付量和价格削减导致我们对2024年每股收益的预期比共识预测低32%。与“美股7姐妹”相比，TSLA的市盈率溢价可能面临风险。我们将其评级从中性降级为减持，并将目标价从200美元降至125美元。 未来众多逆风  我们将TSLA从持平降级为减持。我们看到由于价格削减的影响逐渐减弱，销量面临下行风险。我们预见到令人失望的交付量和更多的价格削减可能会导致每股收益的负面修正。我们对2024年和2025年每股收益的预估分别比共识预测低32%和52%。作为大众市场紧凑型车辆，特斯拉的Model 2作为一款面向大众市场的紧凑型车辆，在实现盈利目标上可能会遇到难度，尤其是在电动车行业竞争激烈的情况下。特别是考虑到生产成本和市场定价的平衡。简而言之，这意味着Model 2在经济上的成功不是理所当然的，需要克服一些障碍。TSLA目前的交易价格约为2024年共识每股收益的58倍，以及我们估计的89倍，这是对比“美股7姐妹”的同行们31倍市盈率的溢价。 增长型公司却无增长  TSLA在核心市场的增长已经放缓，欧盟和中国在

特斯拉执行长马斯克（Elon Musk）与微软创始人比尔·盖兹（Bill Gates）的私信对话近日曝光，内容提及比尔盖兹做空特斯拉5亿美元。根据对话的截图显示，马斯克询问比尔盖兹是否有做空特斯拉5亿美元。比尔盖兹回应「我还没有清仓，我想跟你谈谈做慈善事业的可能性」马斯克则说「抱歉，我没办法认真跟你谈论气候变迁的慈善事业，尤其在你知道特斯拉是解决气候变迁相关的公司时，还去做空它的情况下」埃隆马斯克周五证实了这份流传对话截图的真实性，不过否认了是自己流出，可能是朋友的朋友对外流传。而关于特斯拉在应对气候变化上的付出，盖茨在去年接受《纽约时报》采访时曾表示：特斯拉对气候变化所作出的贡献无人能及。而且你知道，低估马斯克并不是一个好主意。但显然马斯克觉得自己被低估了。如果盖茨真的相信一个更环保的未来，换句话来说，盖茨必须相信这家电动汽车制造商的股票。马斯克此前也曾猜测盖茨可能会做空其公司的股票。但是在去年，当盖茨被CNBC问及是否看空特斯拉时。盖茨表示：我不谈论我的投资，但我认为他（马斯克）应该为自己的成就感到自豪。而盖茨在今年2月接受彭博社采访时还曾表示，他希望自己之前能“做多特斯拉”。而当这一段私信对话截图流出，看客认为比尔盖茨似乎有些表里不一，既要做空又说看好，又希望特斯拉能给自己的慈善事业捐钱。这件事也在网上掀起了不小的热议。做空股票意味着投资者借入和出售他们不拥有的股票，押注价格会下跌。对于特斯拉来说，卖空并不陌生。该公司的股票是近年来非常流行的空头股。空头不相信特斯拉可以普及电动汽车并通过内部产生的现金流为其运营提供资金。但，特斯拉两者都做到了。今天，特斯拉的空头利率——卖空的股票数量与可供交易的总量相比——看起来完全是平均水平。可供交易的股票中约有 3% 被卖空。标准普尔 500 指数的平均值大约是2%。然而，特斯拉是市值超过 1 万亿美元的公司中做空最严重的公司。另

$Twitter(TWTR)$ Twitter Inc. (TWTR)首席执行官Parag Agrawal说：马斯克(Elon Musk)决定不加入该公司的董事会。这一戏剧性的转变为这家社交媒体平台与其最大股东之间的关系带来新的不确定性。迅速的掉头很快反映在股价走势中，这家社交媒体公司的股票在周一的盘前交易中下跌了4% 以上。希望马斯克在董事会层面为Twitter会带来变革影响的投资者明显感到失望。周日晚间宣布的这项消息为旋风般的一周划下句点。上周一晚间，马斯克披露持有9.2%的Twitter股份，周二宣布了他将加入Twitter董事会的计划，周末大部分时间马斯克都在推文发表对该公司的批评、建议和明显的玩笑。马斯克一直对外抛出有关社交媒体平台的想法，包括向TwitterBlue 订阅者发放身份验证复选标记。他同时也在进行一项民意调查，询问是否删除Twitter 一词中的“w”，截至周日晚上 11 点 45 分，51% 的人投了赞成票，而 49% 的人投了“当然”。这些是唯一的选择。他还发起了一项民意调查，询问是否将Twitter 的旧金山总部改造成无家可归者收容所，“因为无论如何都没有人出现”。到目前为止，赞成票有91.3%，反对票有8.7%。马斯克提议为注册Twitter Blue 的每个人提供身份验证复选标记，这是一个提供高级功能和定制个人体验的能力的月度订阅。它们与经过验证的帐户或公众人物的复选标记不同。据Axios报道， 马斯克还同意一位用户的意见，他建议在不太富裕的国家订阅费用应该更便宜，称费用“应该与负担能力成正比” 。“也许甚至可以选择用总督付款？” 他若有所思，指的是狗狗币加密货币。不过马斯克决定不会加入Twitter

在过去的四个月里，成长型股票经历了相当长的一段时间的回落和下跌。现在，随着经济逐步放缓，他们看起来似乎正在朝好的方向回归。就像冬天过后的春天，这个艰难的周期似乎已经结束了。一般来说，在美联储决定遏制的经济增长突增之后，成长型股票普遍出现反弹。成长股的涨跌幅度也很大，纳斯达克100 指数在 11 月 19 日创下 16,573点的历史新高 ，然后开始下跌，直到 3 月 14 日达到 13,046 点，创下历史新低。在这120 天左右的时间里，下降了 21%。苹果（股票代码：AAPL）是该指数中权重最大的股票， 从1 月 3 日到 3 月 14 日下跌了 18%。特斯拉第五大控股公司(TSLA) 从 11 月初到 3 月 14 日下跌了 38%。其中成长股的跌幅相较于价值股的跌幅要严重的多。道琼斯工业指数下跌11%  ，标准普尔500 指数下跌 13%。对于成长型股票，罪魁祸首是长期债券收益率飙升。原因在于投资者对美联储将如何应对经济过热导致的40 年高通胀的预期推高。美联储主席杰罗姆鲍威尔暗示，美联储今年将加息七次，并结束曾经每月总计1200 亿美元的债券购买计划。而美联储也确实这样做了，它减少了债券购买并开始了首次加息。从债券市场拿走这些钱会降低债券价格并提高收益率，较高的长期债券收益率会降低未来利润的价值。所以成长型公司的估值基于它们能否在多年后产生可观的收益。但债券收益率现在更高，成长型股票正在上涨，部分原因是央行已经把钱放在了嘴边。纳斯达克100 指数从底部上涨 11%苹果 13%和特斯拉 30%这在一定程度上推动了美联储加息的确定。随着倍数下降，增长估值或明年预期收益的股票倍数已经反映了收益率的大部分上升。Sevens Report Research 创始人 TomEssaye 写道：“随着利率上

埃隆·马斯克（ Elon Musk ）周四向他的推特追随者发送了一个猜谜游戏，并发布了一条推文，称 他正在研究“总体规划第 3 部分”。马斯克最初的总体规划第一部分早在2006 年 8 月就已发布， 标题为“秘密特斯拉汽车总体规划（就在你我之间） ”。总结下来核心目标分为四点：1.建造跑车。2.用这笔钱建造一辆负担得起的汽车。3.用这笔钱建造一辆更实惠的汽车。4.在进行上述操作的同时，还提供零排放发电选项。尽管过程发生得并不顺利，但马斯克一步步都完成了，跑车Roadster、Model S 和 Model 3 都做到了这一点。十年后，2016 年，马斯克跟进了“特斯拉总体规划第 2 部分”。第2 部分是在特斯拉交付 Model 3 和收购 Solar City 时出现的，这基本上是原计划的最后两个步骤。在第2 部分中，马斯克强调了在新的“特斯拉能源”部门下将储能与可再生能源发电相结合。太阳能屋顶的创建也在计划中宣布。更新后的计划还侧重于自动驾驶能力，这成为特斯拉的优先事项。马斯克在最后总结了总体规划第2 部分：1. 使用无缝集成的电池存储创建令人惊叹的太阳能屋顶。2. 扩大电动汽车产品线，覆盖所有主要细分市场。3. 通过大规模的车队学习，开发比手动安全10 倍的自动驾驶能力。4. 让您的汽车在您不使用时为您赚钱。虽然第2 部分的所有目标甚至大部分目标尚未实现，不过马斯克表示，这将在今年年底前实现。在周四，马斯克宣布他正在努力发布特斯拉的“总体规划第 3 部分”：前两天，摩根士丹利分析师前往Fremont工厂参观后，亚当乔纳斯撰写了一份新的研究报告，并分享了他对马斯克声明的见解。报告中首先提到了Fremont工厂显得十分忙碌，该工厂从设计初期并没想到能够建造45万辆车，在特斯拉从丰田手中接过来之前，最高产量每年只有3

周一，香港基准恒生指数下跌5%，创下自2016年3月以来最低收盘水平。恒生科技指数重挫11%，为该指数2020年7月上线以来最大单日百分比跌幅。在美国，纳斯达克金龙中国指数连续第三个交易日下跌，跌幅为12%。市场本已面临多重压力，中国股市进一步下挫，包括中概股公司可能从美国退市、国内监管压力以及俄乌战争对全球经济的影响，国内疫情反弹又令情况雪上加霜。上周，美国证券交易委员会点名了五家不符合美国会计和审计标准的公司，其中包括肯德基(KFC)和必胜客(Pizza Hut)在中国的运营商百胜中国控股有限公司(Yum China Holdings, YUMC)，以及生物科技公司百济神州(BeiGene Ltd., BGNE)。这五家公司将会面临 2024 年从美国交易所退市的风险。虽然没有一家是电动汽车公司，但此举似乎削弱了投资者持有在美国上市的中国股票的意愿。周一，在美国上市的中国电动汽车生产商的股价再次暴跌。蔚来 、 小鹏  和理想 汽车  在周一的交易中分别下跌 6.7%、8% 和 16%。尽管美国股市反弹，标准普尔 500 指数 上涨 0.4%。道琼斯 工业平均指数 增加了近1%，但中国电动汽车生产商的股价仍下跌。自 2 月初以来，蔚来汽车、小鹏汽车和锂电的股价均大幅下跌。德意志银行分析师Edison Yu在周一的一份报告中将此次暴跌行为描述为“抛售”。Edison Yu补充说：“我们认为，这些大幅下跌代表着主要大股东的退市恐惧和积极抛售。”早在去年12月SEC机构就已表示，有273家在美国上市的外国公司可能无法满足审计要求，这个消息一出，在美上市的众多中概股上周四遭遇大跌。其实，围绕该审计问题的争议已经持续了很长一段时间，但过去一年，美国和中国之间不断恶化的关系使这个争议变得白热化。

3月11日，美国2月CPI的数据发布。能源价格飙升是CPI 数据的关键因素之一，甚至在俄罗斯入侵乌克兰之前，由于担心能源中断，供应紧张，石油和天然气价格就一直在上涨。2 月，能源指数上涨 3.5%，是10月以来的最大月度涨幅。与去年相比，能源指数上涨了 25.6%。在今天美国公布的2 月份CPI数据显示，与去年相比上涨了7.9%，创下 1982 年以来最快的年度涨幅。除去了波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨6.4%，也是创下了1982年8月以来最大增幅。所以看这个数据，即使剔除了波动较大的能源板块类，通胀数据依旧是往上在走的趋势，也没有见顶，而且这个数据还只是2月份的数据。鉴于俄罗斯入侵乌克兰开始于2月下旬，俄乌危机还会持续对能源价格有所影响，能源价格的大幅上涨可能还会出现在3月份的CPI数据中，未来几个月的通胀报告可能会更加强劲。这也表明了美联储需要加快其加息计划来遏制通胀，即使俄乌仍有许多不确定性。现在买入“特斯拉” 算好时机吗？2022 年为止，由于通货膨胀、利率的上升和乌克兰战争等因素，抑制了投资者对包括特斯拉在内的高增长股票的热情。在市场中就有一些分析师建议是时候考虑要减持特斯拉了。当然市场也有另一种声音，提醒看空的投资者需要考虑，在很多投资组合经理减持特斯拉股票的同时，可能会产生大量的买入并推动价格的走高。不可否认的是，确实是由于种种因素，到 2022 年为止，特斯拉股价下跌了约有21% ，而标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数都损失了10%。但在俄乌战争的不断升级演变中，导致了油价的持续走高，变相推动了对特斯拉这一类电动能源车的需求，也拉大了传统油车和电动汽车的使用成本差距，看起来确实给电动汽车行业带来了利好消息。但另一方面，油价的上涨也意味着特斯拉运输成本的增加，那对于特斯拉的利润率、盈利率自然也会有影响。只不过和其他的竞争对手相比较

3月7日周一亚市早盘，全球股市大跳水。标普500指数期货跌超1%；纳指期货跌幅扩大至2%；欧洲Stoxx 50指数期货跌超5％。日经225指数开盘跌1.4%，随后跌幅扩大至3%。韩国首尔综指低开，随后跌超2%。​而避险需求推动美元指数站上99，黄金站上1990，美债大涨。受俄乌局势继续激化多种商品的供应恐慌，大宗商品成为本周最大的赢家。在周五，美国进一步加大对俄罗斯的制裁，宣布将对俄炼油行业实施出口管制，白宫官员还称，拜登政府在研究是否减少进口俄油。根据美国能源信息署的数据，俄罗斯是世界第三大石油生产国，去年提供了全球10%的石油供应。受益于市场对生产大国俄罗斯供应的担忧，市场也担心制裁会进一步收紧，国际原油盘中涨幅扩大到7%以上，美油收盘创下了十多年来历史新高，和布油双双一周涨幅一度超过了20%。布伦特原油期货一度上涨18%至139.13美元，截至目前涨超8%；WTI原油期货涨超6%。此外，据央视新闻，东京商品交易所中东产原油期货价格一度达到每吨78820日元（约合人民币4330元），创下了自2008年8月下旬以来，时隔13年的历史新高。现在的油价可以说高的让人直呼可怕，如果油价一直持续在一个高位的话，那对于全球经济来说都是一场灾难，而油价会不会一直持续在这样一个高位呢，其实呢，我觉得可能性会比较小。我们参考历史上的一些数据，每一次油价在短时间内的上涨，接下来都会有一个非常大的调整。而现在正处于高位的油价，其实是比较脆弱的，一旦整个战争的局势发生变化，那可能就会随时有很大的反转。就比如伊朗的核协议，如果出现了一些苗头，或发出一些积极的信号，相信持油的一些多头，会选择平仓的。又或者其他的石油输出国如果有做出产能调整的话，也会对油价回落有一些影响。说回美国，想要通过禁运俄罗斯石油作为制裁，因此造成的原油价格飙升会让美国陷入困境。毕竟接下来还有美联储加息，那这样一来，CPI的数