金鐧的个人主页 - 老虎社区

金鐧

个人简介：金錢一旦作響，壞話隨之戛然而止！

IP属地：天津

237关注

7粉丝

17主题

0勋章

2020-04-13

$美国航空(AAL)$美股是每天都交割才能见到收益嘛？可以长期持有增长收益吗？

2020-03-30

$波音(BA)$当天抛就对了，果不其然你应验了我的判断。

2020-04-02

2020.04.02 复盘笔记 by 关锏

模拟 2020-04-02 成本现价浮动收益美国航空(AAL) 10.88 10.50 +3.48% 短期持有见好就甩

2020.04.02 复盘笔记 by 关锏

2020-02-29

$吉利德科学(GILD)$单从你来看米国还是很清醒不情绪化的，分得清需求是短暂的和长期的。要不然你早起飞数次了，所以多学习美股勤看港股偶尔聊聊啊股

2020-02-29

$维珍银河(SPCE)$看了会苹果再一回来你起飞🛫️了，我觉得你的上升🔝空间大于特斯拉。

2020-04-02

$美国航空(AAL)$短期持有。见好就甩。

2020-03-26

$波音(BA)$还有几轮涨？这周不抛下周抛。

2020-03-03

$维珍银河(SPCE)$26.61进场做多[财迷]

2020-02-28

$苹果(AAPL)$应还有下探空间不易现在抄底

2020-06-24

$国美零售(00493)$枭雄归来

2020-02-12

这篇文章不错，转发给大家看看

桥水2020年策略报告：会更大程度参与中国市场

2020-02-28

$特斯拉(TSLA)$下探空间还会有，继续保持自然队形。

2020-02-15

品牌价值产品核心竞争力还在艰辛中漫步，一个10的上市不会拉开同行业的距离，所以近期股价不看涨。

2022-02-14

电脑打不开网址了，怎么操作才行？

2020-04-15

盘前盘后交易是应该允许✅还是❎？大家都怎么操作？这💰浮动的心忙❤️

2020-04-09

期权在那里如何操作购买？

2020-03-19

你知道什么是真的吗？有些人害怕制造，另一些人不愿意分享真相。[财迷]

2020-03-19

向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。动作真暖心，比那些允许企业向员工发放当地最低工资标准要有人情味道，米果的基础强大和人性化还是很稳固且不可撼动的！

内部资料透露：美财政部将推1万亿美元“救灾”计划

2020-03-17

这篇文章不错，转发给大家看看

达里奥：美联储的降息令市场更加危险

2020-03-06

夏天来了调整状态

去老虎APP查看更多动态

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"userPageInfo":{"id":3542920260640880,"uuid":"3542920260640880","gmtCreate":1579826238118,"gmtModify":1582384261163,"name":"金鐧","pinyin":"j鐧jin鐧","introduction":"","introductionEn":"","signature":"金錢一旦作響，壞話隨之戛然而止！","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","hat":null,"hatId":null,"hatName":null,"vip":1,"status":2,"fanSize":7,"headSize":237,"tweetSize":37,"questionSize":0,"limitLevel":999,"accountStatus":2,"level":{"id":3,"name":"书生虎","nameTw":"書生虎","represent":"努力向上","factor":"发布10条非转发主帖,其中5条获得他人回复或点赞","iconColor":"3C9E83","bgColor":"A2F1D9"},"themeCounts":17,"badgeCounts":0,"badges":[],"moderator":false,"superModerator":false,"manageSymbols":null,"badgeLevel":null,"boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"favoriteSize":6,"symbols":null,"coverImage":null,"realNameVerified":null,"userBadges":[{"badgeId":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561-3","templateUuid":"e50ce593bb40487ebfb542ca54f6a561","name":"偶像虎友","description":"加入老虎社区1500天","bigImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/8b40ae7da5bf081a1c84df14bf9e6367","smallImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/f160eceddd7c284a8e1136557615cfad","grayImgUrl":"https://static.tigerbbs.com/11792805c468334a9b31c39f95a41c6a","redirectLinkEnabled":0,"redirectLink":null,"hasAllocated":1,"isWearing":0,"stamp":null,"stampPosition":0,"hasStamp":0,"allocationCount":1,"allocatedDate":"2024.03.04","exceedPercentage":null,"individualDisplayEnabled":0,"backgroundColor":null,"fontColor":null,"individualDisplaySort":0,"categoryType":1001}],"userBadgeCount":1,"currentWearingBadge":null,"individualDisplayBadges":null,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"location":"天津","starInvestorFollowerNum":0,"starInvestorFlag":false,"starInvestorOrderShareNum":0,"subscribeStarInvestorNum":0,"ror":null,"winRationPercentage":null,"showRor":false,"investmentPhilosophy":null,"starInvestorSubscribeFlag":false},"baikeInfo":{},"tab":"hot","tweets":[{"id":662186818,"gmtCreate":1666258131434,"gmtModify":1666258134308,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"继续","listText":"继续","text":"继续","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3bbb261be91be60d57ad6c0221e9b6c1","width":"1125","height":"1476"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/662186818","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":689,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631281879,"gmtCreate":1644773587282,"gmtModify":1644773587282,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"电脑打不开网址了，怎么操作才行？","listText":"电脑打不开网址了，怎么操作才行？","text":"电脑打不开网址了，怎么操作才行？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631281879","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1348,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":300727342,"gmtCreate":1602467742386,"gmtModify":1703826616756,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"特区","listText":"特区","text":"特区","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/300727342","repostId":"2074085608","repostType":4,"repost":{"id":"2074085608","weMediaInfo":{"introduction":"致力于提供最及时的财经资讯，最专业的解读分析，覆盖宏观经济、金融机构、A股市场、上市公司、投资理财等财经领域。","home_visible":1,"media_name":"券商中国","id":"9","head_image":"https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f"},"pubTimestamp":1602467446,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2074085608?lang=&edition=full","pubTime":"2020-10-12 09:50","market":"sh","language":"zh","title":"深圳沸腾！中央送来超级大礼包，赋予更多省级管理权","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2074085608","media":"券商中国","summary":"10月12日消息，港股深圳概念盘初拉升，深圳控股涨近10%，深圳国际涨近7%。深圳经济特区建立40周年庆祝大会将于14日上午在广东省深圳市隆重举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平将出席大","content":"<p>10月12日消息，港股深圳概念盘初拉升，<a href=\"https://laohu8.com/S/00604\">深圳控股</a>涨近10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00152\">深圳国际</a>涨近7%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d295d15927fe9f4fcbabbf2e6cd8efc1\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4adabadc31d80d9d386b93ef462abf58\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\">深圳经济特区建立40周年庆祝大会将于14日上午在广东省深圳市隆重举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平将出席大会并发表重要讲话。</p><p><b>延伸阅读：</b></p><p><b>深圳经济特区建区40周年大礼包终于来了！</b></p><p>新华社北京10月11日电 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020－2025年）》。该文件指出，以设立经济特区40周年为契机，在中央改革顶层设计和战略部署下，支持深圳实施综合授权改革试点，是新时代推动深圳改革开放再出发的又一重大举措，是建设中国特色社会主义先行示范区的关键一招，也是创新改革方式方法的全新探索。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7477a9ffc360476dbf431342edb54cbb\" tg-width=\"722\" tg-height=\"765\"></p><p>从文件全文来看，此次中央对于深圳寄予了殷切希望。这在文件指导思想这一节256字中得以深刻体现。文中最值得关注的是，赋予深圳更多经济社会省级管理权。这一点在此前曾有流传，即深圳扩权，此次算是得到权威背书。此外，文中4次提到赋予深圳更多自主权，56次提到“改革”一词，21次提到“创新”，这些也恰恰是当下中国做需要做的事。文件对涉及民生的问题也有规划。</p><p>来看解读！</p><p>256字寄托希望</p><p>文件第一章第一条为“指导思想”。主要内容为：以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，按照党中央、国务院决策部署，牢牢把握正确改革方向，围绕中国特色社会主义先行示范区的战略定位和战略目标，赋予深圳在重点领域和关键环节改革上更多自主权，支持深圳在更高起点、更高层次、更高目标上推进改革开放，率先完善各方面制度，构建高质量发展体制机制，推进治理体系和治理能力现代化，加快形成全面深化改革、全面扩大开放新格局，推动更高水平深港合作，增强在粤港澳大湾区建设中的核心引擎功能，努力创建社会主义现代化强国的城市范例。</p><p>对照去年8月中央发布的《中共中央 国务院 关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》就会发现，此次文件用到的更高、全面、增强等词汇承载更多希望，提出了更高的要求，内容也更为具体，指导性更强。除此之外，此次文件还提出推动更高水平深港合作，这在去年文件的指导思想中并未出现。</p><p>去年文件的指导思想是：以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神，紧紧围绕统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持和加强党的全面领导，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持全面深化改革，坚持全面扩大开放，坚持以人民为中心，践行高质量发展要求，深入实施创新驱动发展战略，抓住粤港澳大湾区建设重要机遇，增强核心引擎功能，朝着建设中国特色社会主义先行示范区的方向前行，努力创建社会主义现代化强国的城市范例。</p><p>更值得注意的是，此次文件还有一章专门提到如何为深圳改革保驾护航。其中第二十四条：创新工作机制中指出，国家发展改革委会同有关方面分批次研究制定授权事项清单，按照批量授权方式，按程序报批后推进实施。有关方面要按照本方案要求和经批准的事项清单，依法依规赋予深圳相关管理权限。建立健全重大风险识别及系统性风险防范制度和政策体系。实行包容审慎的改革风险分类分级管控机制，根据风险程度，分别采取调整、暂缓或终止等处置措施，不断优化综合改革试点实施路径。国家发展改革委会同有关部门及时跟进综合改革试点进展，加强统筹协调和指导评估，对达到预期效果的抓紧总结推广，对新情况新问题及时分析评估，重要情况及时向党中央、国务院报告。中央的呵护之心，由此可见一斑。</p><p>赋予更多省级管理权</p><p>在此次文件第二十五条指出，广东省要积极为深圳开展综合改革试点创造条件，加大行政审批、科技创新、规划管理、综合监管、涉外机构和组织管理等方面放权力度，依法依规赋予深圳更多省级经济社会管理权限。深圳要切实担负起试点主体责任，增强使命感和责任感，认真做好具体实施工作，确保各项改革任务扎实有序推进。要加强与粤港澳大湾区其他城市协调合作，建立区域互动、优势互补的改革联动机制，实现协同对接，充分发挥制度整体效能。</p><p>在此之前东莞提出，该市虎门、长安、大岭山、大朗、黄江、樟木头、凤岗、塘厦、清溪等九镇，将高水平对接和融入深圳中国特色社会主义先行示范区建设，经济质量、城市品质和社会治理明显高于全市平均水平，成为深莞深度融合发展的样板和引领全市高质量发展的高地。</p><p>共谋发展，可能是广东省在下一盘大棋，亦是地方提升经济的需要。今年早些时候，市场上更有传闻，东莞和惠州一些镇将并入深圳。但也有一种猜测，是深圳扩权不扩容。从目前的情况来看，扩权一事已然落定。</p><p><b>除了省级管理权之外，深圳亦被赋予更多自主权。</b>整个文件有四次提到自主权。除了在指导思想中提到自主权外，还有按程序赋予深圳在干部和机构管理、统筹使用各类编制资源等方面更大自主权；探索扩大办学自主权。探索扩大在深高等学校办学自主权。在符合国家相关政策规定前提下，支持深圳引进境外优质教育资源，开展高水平中外合作办学。赋予深圳对企业博士后科研工作站分站的设立和撤销权限。这其中，关于干部和机构管理的自主权尤显突出。</p><p>深圳人最关心的事也有规划</p><p><b>除了扩权和放权，深圳人最关心的事：医疗和教育皆有规划。</b></p><p>文件指出，支持在深圳开展国际前沿药品临床应用。探索完善医疗服务跨境衔接，建立与国际接轨的医学人才培养、医院评审认证标准体系。支持建设全新机制的医学科学院。支持完善重大疫情防控体制机制，健全公共卫生应急管理体系。</p><p>探索扩大办学自主权。探索扩大在深高等学校办学自主权。在符合国家相关政策规定前提下，支持深圳引进境外优质教育资源，开展高水平中外合作办学。赋予深圳对企业博士后科研工作站分站的设立和撤销权限。</p><p>优化社会保障机制。探索公共服务多元化供给新机制，加快构建以促进健康为导向的创新型医保制度。支持完善普惠婴幼儿照护服务体系。鼓励利用全国一体化政务服务平台实现医保政务服务一体化办理。支持健全公共就业服务和终身职业技能培训制度。</p><p>值得注意的是，10月10日，深圳市委书记王伟中做客央视《对话》栏目时表示，在未来的五年，深圳会新建、新提供74万个学位。</p><p>城市空间、资本市场和国企改革</p><p>近年以来，关于深圳土地问题一直是个热点。此次文件对于土地问题也作了一些安排。文件指出，将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建设用地审批事项委托深圳市政府批准。支持在符合国土空间规划要求的前提下，推进二三产业混合用地。支持盘活利用存量工业用地，探索解决规划调整、土地供应、收益分配、历史遗留用地问题。探索利用存量建设用地进行开发建设的市场化机制，完善闲置土地使用权收回机制。深化深汕特别合作区等区域农村土地制度改革。支持依托公共资源交易平台建设自然资源资产交易市场，完善一二级市场联动的土地市场服务监管体系。试点实行土地二级市场预告登记转让制度。</p><p><b>从公开数据来看，目前深圳仍存在一些农用地，但大多数集中在坪山等区，离市中心较远。最近几年，深圳有向东莞塘厦等临深片区购买土地的动作，这可能也是土地供应改革的一种模式。</b></p><p>文件还指出，按照相关法律法规，支持推动在建设用地地上、地表和地下分别设立使用权，探索按照海域的水面、水体、海床、底土分别设立使用权，促进空间合理开发利用。开展深化自然生态空间用途管制试点。按程序赋予深圳占用林地省级审核权限。探索优化用地用林用海“统一收文、统一办理、统一发文”审批机制，推动自然资源使用审批全链条融合。开展航空资源结构化改革试点。完善无人机飞行管理制度。</p><p><b>这一提法比较新颖。其中，按程序赋予深圳占用林地省级审核权限。2015年广东省发布的关于《建设项目使用林地审核审批管理办法》中指出，临时占用生态公益林以及其他林地面积20公顷以上的，由省林业主管部门审批。这意味着，深圳在土地使用方面可以获得更多自主权。</b></p><p>文件涉及到资本市场的内容主要为第六条。即支持在资本市场建设上先行先试。推进创业板改革并试点注册制，试点创新企业境内发行股票或存托凭证（CDR）。建立新三板挂牌公司转板上市机制。优化私募基金市场准入环境。探索优化创业投资企业市场准入和发展环境。依法依规开展基础设施领域不动产投资信托基金试点。在中国人民银行数字货币研究所深圳下属机构的基础上成立金融科技创新平台。支持开展数字人民币内部封闭试点测试，推动数字人民币的研发应用和国际合作。</p><p>这其中，数字货币一条尤其引人关注。事实上，自10月9日0时开始，深圳市人民政府已经联合人民银行开展数字人民币红包试点，开启“2020礼享罗湖”系列促消费活动，发放1000万元人民币“礼享罗湖数字人民币红包”。尝鲜，也是深圳的一个符号。</p><p>深圳向来是一个市场化特征比较明显的城市。因此，此次文件对于深圳的国企改革也提出了较高的要求。文件要求，深入推进区域性国资国企综合改革试验，支持建立和完善符合市场经济规律与企业家成长规律的国有企业领导人员管理机制，探索与企业市场地位和业绩贡献相匹配、与考核结果紧密挂钩、增量业绩决定增量激励的薪酬分配和长效激励约束机制。</p><p>全文如下：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3936d47ec60847ae915c34c6926deefa\" tg-width=\"443\" tg-height=\"6716\"></p><p><b>综合自券商中国等</b></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>深圳沸腾！中央送来超级大礼包，赋予更多省级管理权</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n深圳沸腾！中央送来超级大礼包，赋予更多省级管理权\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/9\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/d482d56459984e8c86a6a137295b3c4f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">券商中国 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-10-12 09:50</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>10月12日消息，港股深圳概念盘初拉升，<a href=\"https://laohu8.com/S/00604\">深圳控股</a>涨近10%，<a href=\"https://laohu8.com/S/00152\">深圳国际</a>涨近7%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/d295d15927fe9f4fcbabbf2e6cd8efc1\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4adabadc31d80d9d386b93ef462abf58\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\">深圳经济特区建立40周年庆祝大会将于14日上午在广东省深圳市隆重举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平将出席大会并发表重要讲话。</p><p><b>延伸阅读：</b></p><p><b>深圳经济特区建区40周年大礼包终于来了！</b></p><p>新华社北京10月11日电 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020－2025年）》。该文件指出，以设立经济特区40周年为契机，在中央改革顶层设计和战略部署下，支持深圳实施综合授权改革试点，是新时代推动深圳改革开放再出发的又一重大举措，是建设中国特色社会主义先行示范区的关键一招，也是创新改革方式方法的全新探索。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7477a9ffc360476dbf431342edb54cbb\" tg-width=\"722\" tg-height=\"765\"></p><p>从文件全文来看，此次中央对于深圳寄予了殷切希望。这在文件指导思想这一节256字中得以深刻体现。文中最值得关注的是，赋予深圳更多经济社会省级管理权。这一点在此前曾有流传，即深圳扩权，此次算是得到权威背书。此外，文中4次提到赋予深圳更多自主权，56次提到“改革”一词，21次提到“创新”，这些也恰恰是当下中国做需要做的事。文件对涉及民生的问题也有规划。</p><p>来看解读！</p><p>256字寄托希望</p><p>文件第一章第一条为“指导思想”。主要内容为：以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，按照党中央、国务院决策部署，牢牢把握正确改革方向，围绕中国特色社会主义先行示范区的战略定位和战略目标，赋予深圳在重点领域和关键环节改革上更多自主权，支持深圳在更高起点、更高层次、更高目标上推进改革开放，率先完善各方面制度，构建高质量发展体制机制，推进治理体系和治理能力现代化，加快形成全面深化改革、全面扩大开放新格局，推动更高水平深港合作，增强在粤港澳大湾区建设中的核心引擎功能，努力创建社会主义现代化强国的城市范例。</p><p>对照去年8月中央发布的《中共中央 国务院 关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》就会发现，此次文件用到的更高、全面、增强等词汇承载更多希望，提出了更高的要求，内容也更为具体，指导性更强。除此之外，此次文件还提出推动更高水平深港合作，这在去年文件的指导思想中并未出现。</p><p>去年文件的指导思想是：以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神，紧紧围绕统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持和加强党的全面领导，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持全面深化改革，坚持全面扩大开放，坚持以人民为中心，践行高质量发展要求，深入实施创新驱动发展战略，抓住粤港澳大湾区建设重要机遇，增强核心引擎功能，朝着建设中国特色社会主义先行示范区的方向前行，努力创建社会主义现代化强国的城市范例。</p><p>更值得注意的是，此次文件还有一章专门提到如何为深圳改革保驾护航。其中第二十四条：创新工作机制中指出，国家发展改革委会同有关方面分批次研究制定授权事项清单，按照批量授权方式，按程序报批后推进实施。有关方面要按照本方案要求和经批准的事项清单，依法依规赋予深圳相关管理权限。建立健全重大风险识别及系统性风险防范制度和政策体系。实行包容审慎的改革风险分类分级管控机制，根据风险程度，分别采取调整、暂缓或终止等处置措施，不断优化综合改革试点实施路径。国家发展改革委会同有关部门及时跟进综合改革试点进展，加强统筹协调和指导评估，对达到预期效果的抓紧总结推广，对新情况新问题及时分析评估，重要情况及时向党中央、国务院报告。中央的呵护之心，由此可见一斑。</p><p>赋予更多省级管理权</p><p>在此次文件第二十五条指出，广东省要积极为深圳开展综合改革试点创造条件，加大行政审批、科技创新、规划管理、综合监管、涉外机构和组织管理等方面放权力度，依法依规赋予深圳更多省级经济社会管理权限。深圳要切实担负起试点主体责任，增强使命感和责任感，认真做好具体实施工作，确保各项改革任务扎实有序推进。要加强与粤港澳大湾区其他城市协调合作，建立区域互动、优势互补的改革联动机制，实现协同对接，充分发挥制度整体效能。</p><p>在此之前东莞提出，该市虎门、长安、大岭山、大朗、黄江、樟木头、凤岗、塘厦、清溪等九镇，将高水平对接和融入深圳中国特色社会主义先行示范区建设，经济质量、城市品质和社会治理明显高于全市平均水平，成为深莞深度融合发展的样板和引领全市高质量发展的高地。</p><p>共谋发展，可能是广东省在下一盘大棋，亦是地方提升经济的需要。今年早些时候，市场上更有传闻，东莞和惠州一些镇将并入深圳。但也有一种猜测，是深圳扩权不扩容。从目前的情况来看，扩权一事已然落定。</p><p><b>除了省级管理权之外，深圳亦被赋予更多自主权。</b>整个文件有四次提到自主权。除了在指导思想中提到自主权外，还有按程序赋予深圳在干部和机构管理、统筹使用各类编制资源等方面更大自主权；探索扩大办学自主权。探索扩大在深高等学校办学自主权。在符合国家相关政策规定前提下，支持深圳引进境外优质教育资源，开展高水平中外合作办学。赋予深圳对企业博士后科研工作站分站的设立和撤销权限。这其中，关于干部和机构管理的自主权尤显突出。</p><p>深圳人最关心的事也有规划</p><p><b>除了扩权和放权，深圳人最关心的事：医疗和教育皆有规划。</b></p><p>文件指出，支持在深圳开展国际前沿药品临床应用。探索完善医疗服务跨境衔接，建立与国际接轨的医学人才培养、医院评审认证标准体系。支持建设全新机制的医学科学院。支持完善重大疫情防控体制机制，健全公共卫生应急管理体系。</p><p>探索扩大办学自主权。探索扩大在深高等学校办学自主权。在符合国家相关政策规定前提下，支持深圳引进境外优质教育资源，开展高水平中外合作办学。赋予深圳对企业博士后科研工作站分站的设立和撤销权限。</p><p>优化社会保障机制。探索公共服务多元化供给新机制，加快构建以促进健康为导向的创新型医保制度。支持完善普惠婴幼儿照护服务体系。鼓励利用全国一体化政务服务平台实现医保政务服务一体化办理。支持健全公共就业服务和终身职业技能培训制度。</p><p>值得注意的是，10月10日，深圳市委书记王伟中做客央视《对话》栏目时表示，在未来的五年，深圳会新建、新提供74万个学位。</p><p>城市空间、资本市场和国企改革</p><p>近年以来，关于深圳土地问题一直是个热点。此次文件对于土地问题也作了一些安排。文件指出，将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建设用地审批事项委托深圳市政府批准。支持在符合国土空间规划要求的前提下，推进二三产业混合用地。支持盘活利用存量工业用地，探索解决规划调整、土地供应、收益分配、历史遗留用地问题。探索利用存量建设用地进行开发建设的市场化机制，完善闲置土地使用权收回机制。深化深汕特别合作区等区域农村土地制度改革。支持依托公共资源交易平台建设自然资源资产交易市场，完善一二级市场联动的土地市场服务监管体系。试点实行土地二级市场预告登记转让制度。</p><p><b>从公开数据来看，目前深圳仍存在一些农用地，但大多数集中在坪山等区，离市中心较远。最近几年，深圳有向东莞塘厦等临深片区购买土地的动作，这可能也是土地供应改革的一种模式。</b></p><p>文件还指出，按照相关法律法规，支持推动在建设用地地上、地表和地下分别设立使用权，探索按照海域的水面、水体、海床、底土分别设立使用权，促进空间合理开发利用。开展深化自然生态空间用途管制试点。按程序赋予深圳占用林地省级审核权限。探索优化用地用林用海“统一收文、统一办理、统一发文”审批机制，推动自然资源使用审批全链条融合。开展航空资源结构化改革试点。完善无人机飞行管理制度。</p><p><b>这一提法比较新颖。其中，按程序赋予深圳占用林地省级审核权限。2015年广东省发布的关于《建设项目使用林地审核审批管理办法》中指出，临时占用生态公益林以及其他林地面积20公顷以上的，由省林业主管部门审批。这意味着，深圳在土地使用方面可以获得更多自主权。</b></p><p>文件涉及到资本市场的内容主要为第六条。即支持在资本市场建设上先行先试。推进创业板改革并试点注册制，试点创新企业境内发行股票或存托凭证（CDR）。建立新三板挂牌公司转板上市机制。优化私募基金市场准入环境。探索优化创业投资企业市场准入和发展环境。依法依规开展基础设施领域不动产投资信托基金试点。在中国人民银行数字货币研究所深圳下属机构的基础上成立金融科技创新平台。支持开展数字人民币内部封闭试点测试，推动数字人民币的研发应用和国际合作。</p><p>这其中，数字货币一条尤其引人关注。事实上，自10月9日0时开始，深圳市人民政府已经联合人民银行开展数字人民币红包试点，开启“2020礼享罗湖”系列促消费活动，发放1000万元人民币“礼享罗湖数字人民币红包”。尝鲜，也是深圳的一个符号。</p><p>深圳向来是一个市场化特征比较明显的城市。因此，此次文件对于深圳的国企改革也提出了较高的要求。文件要求，深入推进区域性国资国企综合改革试验，支持建立和完善符合市场经济规律与企业家成长规律的国有企业领导人员管理机制，探索与企业市场地位和业绩贡献相匹配、与考核结果紧密挂钩、增量业绩决定增量激励的薪酬分配和长效激励约束机制。</p><p>全文如下：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3936d47ec60847ae915c34c6926deefa\" tg-width=\"443\" tg-height=\"6716\"></p><p><b>综合自券商中国等</b></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/b8906c2117cf409a3cc5087f96741bce","relate_stocks":{"CYB":"人民币ETF-WisdomTree Dreyfus"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2074085608","content_text":"10月12日消息，港股深圳概念盘初拉升，深圳控股涨近10%，深圳国际涨近7%。深圳经济特区建立40周年庆祝大会将于14日上午在广东省深圳市隆重举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平将出席大会并发表重要讲话。延伸阅读：深圳经济特区建区40周年大礼包终于来了！新华社北京10月11日电 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020－2025年）》。该文件指出，以设立经济特区40周年为契机，在中央改革顶层设计和战略部署下，支持深圳实施综合授权改革试点，是新时代推动深圳改革开放再出发的又一重大举措，是建设中国特色社会主义先行示范区的关键一招，也是创新改革方式方法的全新探索。从文件全文来看，此次中央对于深圳寄予了殷切希望。这在文件指导思想这一节256字中得以深刻体现。文中最值得关注的是，赋予深圳更多经济社会省级管理权。这一点在此前曾有流传，即深圳扩权，此次算是得到权威背书。此外，文中4次提到赋予深圳更多自主权，56次提到“改革”一词，21次提到“创新”，这些也恰恰是当下中国做需要做的事。文件对涉及民生的问题也有规划。来看解读！256字寄托希望文件第一章第一条为“指导思想”。主要内容为：以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，按照党中央、国务院决策部署，牢牢把握正确改革方向，围绕中国特色社会主义先行示范区的战略定位和战略目标，赋予深圳在重点领域和关键环节改革上更多自主权，支持深圳在更高起点、更高层次、更高目标上推进改革开放，率先完善各方面制度，构建高质量发展体制机制，推进治理体系和治理能力现代化，加快形成全面深化改革、全面扩大开放新格局，推动更高水平深港合作，增强在粤港澳大湾区建设中的核心引擎功能，努力创建社会主义现代化强国的城市范例。对照去年8月中央发布的《中共中央 国务院 关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》就会发现，此次文件用到的更高、全面、增强等词汇承载更多希望，提出了更高的要求，内容也更为具体，指导性更强。除此之外，此次文件还提出推动更高水平深港合作，这在去年文件的指导思想中并未出现。去年文件的指导思想是：以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神，紧紧围绕统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，坚持和加强党的全面领导，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持全面深化改革，坚持全面扩大开放，坚持以人民为中心，践行高质量发展要求，深入实施创新驱动发展战略，抓住粤港澳大湾区建设重要机遇，增强核心引擎功能，朝着建设中国特色社会主义先行示范区的方向前行，努力创建社会主义现代化强国的城市范例。更值得注意的是，此次文件还有一章专门提到如何为深圳改革保驾护航。其中第二十四条：创新工作机制中指出，国家发展改革委会同有关方面分批次研究制定授权事项清单，按照批量授权方式，按程序报批后推进实施。有关方面要按照本方案要求和经批准的事项清单，依法依规赋予深圳相关管理权限。建立健全重大风险识别及系统性风险防范制度和政策体系。实行包容审慎的改革风险分类分级管控机制，根据风险程度，分别采取调整、暂缓或终止等处置措施，不断优化综合改革试点实施路径。国家发展改革委会同有关部门及时跟进综合改革试点进展，加强统筹协调和指导评估，对达到预期效果的抓紧总结推广，对新情况新问题及时分析评估，重要情况及时向党中央、国务院报告。中央的呵护之心，由此可见一斑。赋予更多省级管理权在此次文件第二十五条指出，广东省要积极为深圳开展综合改革试点创造条件，加大行政审批、科技创新、规划管理、综合监管、涉外机构和组织管理等方面放权力度，依法依规赋予深圳更多省级经济社会管理权限。深圳要切实担负起试点主体责任，增强使命感和责任感，认真做好具体实施工作，确保各项改革任务扎实有序推进。要加强与粤港澳大湾区其他城市协调合作，建立区域互动、优势互补的改革联动机制，实现协同对接，充分发挥制度整体效能。在此之前东莞提出，该市虎门、长安、大岭山、大朗、黄江、樟木头、凤岗、塘厦、清溪等九镇，将高水平对接和融入深圳中国特色社会主义先行示范区建设，经济质量、城市品质和社会治理明显高于全市平均水平，成为深莞深度融合发展的样板和引领全市高质量发展的高地。共谋发展，可能是广东省在下一盘大棋，亦是地方提升经济的需要。今年早些时候，市场上更有传闻，东莞和惠州一些镇将并入深圳。但也有一种猜测，是深圳扩权不扩容。从目前的情况来看，扩权一事已然落定。除了省级管理权之外，深圳亦被赋予更多自主权。整个文件有四次提到自主权。除了在指导思想中提到自主权外，还有按程序赋予深圳在干部和机构管理、统筹使用各类编制资源等方面更大自主权；探索扩大办学自主权。探索扩大在深高等学校办学自主权。在符合国家相关政策规定前提下，支持深圳引进境外优质教育资源，开展高水平中外合作办学。赋予深圳对企业博士后科研工作站分站的设立和撤销权限。这其中，关于干部和机构管理的自主权尤显突出。深圳人最关心的事也有规划除了扩权和放权，深圳人最关心的事：医疗和教育皆有规划。文件指出，支持在深圳开展国际前沿药品临床应用。探索完善医疗服务跨境衔接，建立与国际接轨的医学人才培养、医院评审认证标准体系。支持建设全新机制的医学科学院。支持完善重大疫情防控体制机制，健全公共卫生应急管理体系。探索扩大办学自主权。探索扩大在深高等学校办学自主权。在符合国家相关政策规定前提下，支持深圳引进境外优质教育资源，开展高水平中外合作办学。赋予深圳对企业博士后科研工作站分站的设立和撤销权限。优化社会保障机制。探索公共服务多元化供给新机制，加快构建以促进健康为导向的创新型医保制度。支持完善普惠婴幼儿照护服务体系。鼓励利用全国一体化政务服务平台实现医保政务服务一体化办理。支持健全公共就业服务和终身职业技能培训制度。值得注意的是，10月10日，深圳市委书记王伟中做客央视《对话》栏目时表示，在未来的五年，深圳会新建、新提供74万个学位。城市空间、资本市场和国企改革近年以来，关于深圳土地问题一直是个热点。此次文件对于土地问题也作了一些安排。文件指出，将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建设用地审批事项委托深圳市政府批准。支持在符合国土空间规划要求的前提下，推进二三产业混合用地。支持盘活利用存量工业用地，探索解决规划调整、土地供应、收益分配、历史遗留用地问题。探索利用存量建设用地进行开发建设的市场化机制，完善闲置土地使用权收回机制。深化深汕特别合作区等区域农村土地制度改革。支持依托公共资源交易平台建设自然资源资产交易市场，完善一二级市场联动的土地市场服务监管体系。试点实行土地二级市场预告登记转让制度。从公开数据来看，目前深圳仍存在一些农用地，但大多数集中在坪山等区，离市中心较远。最近几年，深圳有向东莞塘厦等临深片区购买土地的动作，这可能也是土地供应改革的一种模式。文件还指出，按照相关法律法规，支持推动在建设用地地上、地表和地下分别设立使用权，探索按照海域的水面、水体、海床、底土分别设立使用权，促进空间合理开发利用。开展深化自然生态空间用途管制试点。按程序赋予深圳占用林地省级审核权限。探索优化用地用林用海“统一收文、统一办理、统一发文”审批机制，推动自然资源使用审批全链条融合。开展航空资源结构化改革试点。完善无人机飞行管理制度。这一提法比较新颖。其中，按程序赋予深圳占用林地省级审核权限。2015年广东省发布的关于《建设项目使用林地审核审批管理办法》中指出，临时占用生态公益林以及其他林地面积20公顷以上的，由省林业主管部门审批。这意味着，深圳在土地使用方面可以获得更多自主权。文件涉及到资本市场的内容主要为第六条。即支持在资本市场建设上先行先试。推进创业板改革并试点注册制，试点创新企业境内发行股票或存托凭证（CDR）。建立新三板挂牌公司转板上市机制。优化私募基金市场准入环境。探索优化创业投资企业市场准入和发展环境。依法依规开展基础设施领域不动产投资信托基金试点。在中国人民银行数字货币研究所深圳下属机构的基础上成立金融科技创新平台。支持开展数字人民币内部封闭试点测试，推动数字人民币的研发应用和国际合作。这其中，数字货币一条尤其引人关注。事实上，自10月9日0时开始，深圳市人民政府已经联合人民银行开展数字人民币红包试点，开启“2020礼享罗湖”系列促消费活动，发放1000万元人民币“礼享罗湖数字人民币红包”。尝鲜，也是深圳的一个符号。深圳向来是一个市场化特征比较明显的城市。因此，此次文件对于深圳的国企改革也提出了较高的要求。文件要求，深入推进区域性国资国企综合改革试验，支持建立和完善符合市场经济规律与企业家成长规律的国有企业领导人员管理机制，探索与企业市场地位和业绩贡献相匹配、与考核结果紧密挂钩、增量业绩决定增量激励的薪酬分配和长效激励约束机制。全文如下：综合自券商中国等","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1373,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":954517751,"gmtCreate":1592980605673,"gmtModify":1704200807053,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00493\">$国美零售(00493)$</a>枭雄归来","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00493\">$国美零售(00493)$</a>枭雄归来","text":"$国美零售(00493)$枭雄归来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/954517751","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1880,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":926192680,"gmtCreate":1587025172240,"gmtModify":1704362935957,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/926192680","repostId":"1144867784","repostType":4,"repost":{"id":"1144867784","weMediaInfo":{"introduction":"预判经济形势，解读公共政策，提供及时信息，推送专业报告。","home_visible":1,"media_name":"泽平宏观","id":"49","head_image":"https://static.tigerbbs.com/947583bee22e443aa795464217837990"},"pubTimestamp":1587003167,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1144867784?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-16 10:12","market":"us","language":"zh","title":"解码贝莱德：如何掌管七万亿美元","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1144867784","media":"泽平宏观","summary":"导读纵览大国兴衰，无不伴随金融霸权更迭。罗斯柴尔德、高盛、伯克希尔、瑞银、贝莱德……每一部金融集团兴衰史都是一部大国兴衰史。我们透过金融集团看大国更迭，详细梳理每一代大国崛起背后的金融力量和运作模式，","content":"<p><b>导读</b></p><p><b><span>纵览大国兴衰，无不伴随金融霸权更迭。罗斯柴尔德、高盛、伯克希尔、瑞银、贝莱德……每一部金融集团兴衰史都是一部大国兴衰史。</span></b><span>我们透过金融集团看大国更迭，详细梳理每一代大国崛起背后的金融力量和运作模式，为正在崛起的中国和中国金融机构提供借鉴案例。</span></p><p><b>摘要</b></p><p><span>贝莱德成立于1988年，成立初期只是一家资产规模10亿美元的债券投资机构，短短三十年跃升为掌管7万亿美元全球资管巨头。贝莱德逆袭背后是什么力量推动？贝莱德又如何抓住时代机遇逆势扩张？</span></p><p><span>贝莱德快速扩张正是美国资本市场长牛时期：市场有效性在快速提升，获取超额收益的难度加大，被动投资理念兴起；机构化进程加速，基金行业收费从卖方佣金向买方投顾模式转变，市场利益蛋糕重新分割。</span></p><p><span>贝莱德及其创始人芬克瞄准被动投资市场机遇，在严格风险控制的基础上通过一系列资本运作、并购、全球化战略，在被动投资领域逆势扩张，跻身全球资管机构第一。此后凭借完备的产品体系和低费率进一步占领市场，而其自行研发的阿拉丁系统，构建起强大的风险管控护城河，成为贝莱德强大后盾。</span></p><p><span>中国公募基金作为资产管理细分领域，对内面临银行理财子公司、券商资管等竞争，作为金融开放的前沿阵地，对外面临海外基金巨头抢占市场。行业如何发展，机构如何定位，成为共同面临的问题。贝莱德在美国共同基金发展浪潮下的崛起可以给我国公募基金的发展提供重要借鉴。</span></p><p><b><span>风险提示：</span></b><span>本报告不构成投资建议，公募基金行业竞争加大，ETF监管政策变化</span></p><p><b>正文</b></p><p><span><b>1&nbsp; 贝莱德跨越式成长</b></span></p><p><b><span>贝莱德（Black Rock）成立于1988年，短短三十余年，抓住资本市场和被动投资机遇，打造风控管理体系，成为全球最大公募基金管理公司，2019年掌管资产规模高达7.43万亿美元，且保持年化25%增长速度。</span></b></p><p><span>1.1 历史纵览：三十年跃升全球资管巨头</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90531f241a082008f1d10f973674ffa1\"></p><p><b><span>1）初期奠基(1988-1994)：脱胎黑石，奠定风控基因。</span></b><span>创始人拉里·芬克曾是第一波士顿债券交易员，开创了房地产抵押贷款债权凭证(CMO)，但因一桩高风险交易巨额亏损而被解雇。1988年芬克创立贝莱德，获得私募巨头黑石公司（Black Stone）500万投资，并成为其资产管理部门。芬克吸取教训，大力推动风险管理系统技术开发，资产管理范围从固定收益类产品逐步扩展到封闭式基金、信托及养老金等产品。1988年-1994年，贝莱德资管规模从10亿美元增长至200亿美元，年化增速达64.8%。</span></p><p><b><span>2）内延发展（1995-2004）：自立门户，打造风控护城河。</span></b><span>随着业务规模做大，贝莱德1995年独立出来，被黑石出售给PNC金融服务集团，PNC向贝莱德提供其大型分销网络并注入股权、流动资产、共同基金等业务。1999年在纽交所上市，募集1.26亿美元股本金。1999年贝莱德自主研发核心系统阿拉丁（Aladdin），该系统集风险分析与投资管理于一体，并在此基础上形成解决方案平台，铸造起自身风险管理护城河。1995年-2004年，资管规模从530亿美元增长至3420亿美元，年化增速达23.0%。</span></p><p><b><span>3）外延并购 (2005至今)：乘被动投资东风，逆势扩张。</span></b><span>这一时期美国主动型基金收益快速下滑，低成本的被动投资兴起，贝莱德借助ETF东风，</span><span><b>一是通过一系列资本运作逆势扩张</b></span><span>，2005年收购道富研究与管理（SSRM），实现从固收类产品拓展到权益类产品；2006年与美林资管(MLIM)合并，引入大量机构投资者，资产规模翻倍；2009年斥资135亿收购巴克莱全球投资者公司（BGI），获得旗下全球最大的ETF交易平台iShares，从主动管理转移到被动投资，资产规模从1.3万亿跃至3万亿美元，成为全球第一大资产管理公司。</span><span><b>二是转危为机，将阿拉丁系统推向全球</b></span><span>，2008年次贷危机使众多大型金融机构深陷破产之际，贝莱德不但免受波及，而且还成为美国政府清理有毒资产的专家顾问，名声大振。</span><span><b>三是修炼内功，引领行业变革。</b></span><span>资管规模已经位居世界第一的贝莱德并没有停止创新步伐，2011年向卖方业务延伸，如成立小型资本市场、启动内部交易平台以降低对经纪商依赖、启用人工智能、积极在ESG领域开展投资等。2005年-2019年，贝莱德管规模从4530亿美元增长至74296亿美元，年化增速达22%。</span></p><p><span>发展至今，贝莱德稳居全球最大资产管理公司宝座，2019年末AUM达7.43万亿美元，这一资金体量约占中国GDP的一半，遥遥领先于第二名先锋5.6万亿美元AUM。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a121a65fbd1cfce200e0284976b09e83\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61bac82688583ac5abca58fc8fc703e4\"></p><p><span>1.2 经营现状与业务布局</span></p><p><span>1.2.1财务透析：资产负债率低，盈利能力稳健</span></p><p><b><span>贝莱德轻资产运营，资产管理规模驱动利润稳定向上。</span></b><span>截至2019年，贝莱德总资产1686亿美元，总负债1337亿美元，营业收入达145亿美元，净利润45亿美元，2019年《财富》世界500强中位列第237位。</span></p><p><b><span>1）资产收缩，资产负债率低。</span></b><span>贝莱德属轻资产运营，2019年总资产仅1686亿美元，相比于我们此前研究的金融巨头高盛（总资产9449亿美元）、伯克希尔（总资产7078亿美元）、瑞银（总资产9721亿美元），资产规模相形见绌。2009年贝莱德资产规模大幅提升主因是收购BGI；近年资产规模下滑，主要是贝莱德人寿业绩下滑引起资产缩水。2019年账面资产负债率为79%，但大量资产和负债为独立账户的养老金持有资产和保险抵押品，如果剔除这部分不属于贝莱德支配的资产和负债，真实资产负债率仅30%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca69a498eaa57fbe72de4c40d409dde8\"></p><p><b><span>2）盈利能力强劲。</span></b><span>2006-2018年，贝莱德集团盈利水平持续提升，营业收入、净利润年均复合增长分别达到16%、22%。2019年贝莱德营业收入145亿美元，净利润45亿美元，2019年《财富》世界500强中位列第237位。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd20a0e0f6b3571cdac8c95396095767\"></p><p><span>1.2.2业务分布：固定管理费占总营收比例超80%</span></p><p><b><span>被动投资策略下，固定管理费为业务收入主要组成。</span></b><span>贝莱德业务收入主要来自于投资咨询、管理费用和证券借贷，具体可划分为固定管理费、业绩表现、技术服务、产品分销、咨询及其他等。固定管理费基于资产管理规模收费，是主要收入形式，2008-2018年固定管理费服务占总营业收入的比例基本均超过80%，年均复合增长10.5%。2019年末，固定管理费收入为117.8亿美元，占比为81%，其次是产品分销收入、技术收入，分别达10.7、9.7亿美元，占比达7.3%、6.7%，而与主动管理更相关的业绩表现费仅占3.1%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4b6b834d0faf2b8af84c648992891cc\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31ffbcb2884e33c65dbbc7dd0a1a4493\"></p><p><span><b>2&nbsp; 手法分析</b></span></p><p><span>外部机遇：1）市场因素，随着资本市场成熟，市场有效性在快速提升，获取超额收益的难度加大，被动投资理念兴起，指数基金、ETF工具为被动投资创造便利条件。2）投资者因素，机构投资者和养老金蓬勃发展，寻求长期回报和稳定收益。3）行业因素，基金行业收费从卖方佣金向买方投顾模式转变，基金公司降低销售成本，专注于产品投研和咨询服务。</span></p><p><span>内部优势：1）战略上，善于资本运作，逆势扩张，国内通过上市、并购获取市场份额，对外实施全球扩张战略。2）业务布局上，产品线完备、低费率，巩固市场份额。3）阿拉丁系统成为风险管理护城河，起到自身风控、品牌提升、业务增收、降低成本的四重作用。</span></p><p><span>2.1 外部驱动：市场有效性提升、机构化进程加快，行业收费模式重分市场蛋糕</span></p><p><span>2.1.1市场因素：把握被动投资趋势，成为全球ETF巨头</span></p><p><b><span>美国被动投资兴起，指数基金和ETF迎来黄金发展期。</span></b><span>被动投资是指以长期收益和有限管理为出发点进行投资，不主动寻求超越市场的表现，与主动投资通过择时、择股寻求最大收益形成鲜明对比。最早的指数基金是先锋公司在1976年发行的先锋500指数基金，但70年代被动投资并不受市场青睐，被评论为“追求平庸”、“傻瓜的发明”，1999年被动型基金占比仅5.9%。随着2008年次贷危机，主动型基金收益下滑，被动投资迎来黄金期，2008-2018年资金从主动管理流向被动产品，指数基金规模由1.2万亿增至6.6万亿美元，占共同基金比例从13%升至37%。</span></p><p><b><span>美国被动投资的发展得益于市场条件和金融创新。1）美股长牛</span></b><span>。量化宽松政策向市场注入廉价流动性，催生美股长牛，呈现低波动上涨趋势，吸引大量被动投资者力图复制市场走势，获取市场平均收益。</span><span><b>2）资本市场有效性提升</b></span><span>。经过多年市场博弈，当时的美国股市越来越有效，获取超额收益的难度加大，而被动投资成本低廉，相对回报更高，1994-1996年91%的股票基金的收益增长率低于标准普尔500指数增长率。股神巴菲特曾指责基金经理收费太高，吞噬了投资者的收益，并建议普通投资者投资指数。</span><span><b>3）ETF金融创新极大便利被动投资。</b></span><span>ETF被设计为买卖一篮子股票，最初是为缓解股市崩盘时流动性不足问题，但其透明度、流动性、风险分散等特征迎合被动投资理念，1999-2018年ETF规模从340亿美增长到3.3万亿美元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed712d42f3a7f3b7c40a7066927b00db\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c37ad561e4bcf1d2a660b27b4c0bb9d\"></p><p><b><span>贝莱德乘被动投资东风，密集布局被动投资。</span></b><span>2009-2019年，iShares ETF规模由0.50升至2.2万亿美元，年均增长16.3%，带动整体AUM由3.3万亿增至7.4万亿美元，年均增长8.3%，指数基金占管理的长期资产比例由62%升至72%。2019年末，iShares ETF在美上市368支产品涵盖全部资产类别，市占率近40%，稳居第一。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fdb8fffff85cef3b1add97a0a455acb5\"></p><p><span>2.1.2机构因素：美国养老金市场繁荣，机构投资者大发展</span></p><p><b><span>美国养老金体系改革、婴儿潮一代人退休等推动养老金入市规模增加，形成“养老金入市-股权融资改善-企业盈利向好-股市增长-养老金规模增加” 的螺旋上升过程。1）养老金体系改革</span></b><span>, 1974 年，《雇员退休收入保障法案》中推出IRAs，允许个人将部分应税收入存入IRA个人账户，到期后取款才需缴纳个人所得税；1978年《国内税收法》新增第401 条K项条款，规定缴费确定型养老金享有税收递延优惠，此后401(k)计划与IRAs为代表的养老金成为美国共同基金的重要资金来源。2009-2018年养老金市场资产规模由16.1万亿美元增至27.1万亿美元。</span><span><b>2）婴儿潮一代人退休需求驱动养老金规模增长。</b></span><span>90年代后，缴费确定型退休计划进一步普及，叠加婴儿潮时期出生的人开始为退休做准备，养老金市场规模迅速膨胀。这一阶段相对稳健的基本面叠加持续低利率环境促使养老金不断提升权益资产配置，一方面满足企业直接融资发展需求、改善企业盈利，另一方面长期资金降低了市场波动，进一步推动股市向上。1980年至2000年，美国私人部门缴费确定型养老金计划约有40%投资于股票资产，同期标普500从100点上涨到1500 点。2018年末，IRA和缴费确定型计划投资于共同基金市场规模达8.2万亿美元，占共同基金总规模的46.3%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe525a5e4645dae5dce18f42742b2393\"></p><p><b><span>贝莱德瞄准机构客户，深耕于养老金领域。</span></b><span>贝莱德的客户包括</span><span><b>1）机构投资占六成</b></span><span>。主要为养老金、捐赠基金、信托基金、官方机构和财务机构等，机构投资者占比递减，但仍占主导。</span><span><b>2）零售客户占一成</b></span><span>，主要包括高净值人群和零售机构，2019年占比10%。</span><span><b>3）iShares占三成</b></span><span>，作为独立的交易平台，为机构客户、零售客户提供全球范围的交易，2009-2019年iShares ETF占比由15%大幅提升至33%。</span><span><b>贝莱德机构投资者中67%为养老金机构。</b></span><span>2019年末养老金AUM进一步增至2.6万亿美元，占管理机构投资者资产规模的67%。早在成立初期，贝莱德已处于养老金市场规模迅速扩张阶段，为扩大在养老金市场影响力，旗下LifePath产品自1993年起深耕养老金投资策略，争取尽可能多的客户资源。2009年收购iShares同时也并入其养老金业务，当年贝莱德养老金规模由0.27万亿美元增至1.46万亿美元，贝莱德成为全球最大的养老金管理人。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d4241fb9a54c80ea9d07a31dad7f3c5\"></p><p><span>2.1.3行业因素：基金销售卖方模式向买方模式转型</span></p><p><b><span>80年代起，美国共同基金行业收费体系逐渐成熟，专业的独立投资顾问出现，经历过两次收费模式转变。1）由一次性申赎费向持续性收费转变</span></b><span>，70 年代基金收费普遍采用申购费、赎回费方式，在基金持有人购买和赎回时一次性收取，导致频繁申赎。为了鼓励长期持有、降低持有成本，1980年SEC制定12b-1规则，从基金净资产中扣除支付顾问和销售的费用，12b-1要求该费用不得超过基金净资产的1%，其中分销和营销部分每年不超过 0.75%，服务费用部分最高不超过 0.25%。但该种收费模式也因不透明而饱受诟病。</span><span><b>2）由卖方佣金制转向买方咨询服务费用</b></span><span>，传统的分销渠道模式需要支付给渠道商高额的尾随佣金，成本居高难下，指数基金的出现加剧市场竞争，各机构不断下调费率，将12b-1费用降至0%，零费基金占比逐渐提高，行业由卖方佣金向买方咨询服务费变革，压缩销售渠道成本，倒逼基金公司聚焦产品和投研服务。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3d1fe28294a2474b40c6466fa96005d\"></p><p><span>2.2 内部驱动：资本运作，降低费率，金融科技</span></p><p><span>2.2.1扩规模：对内资本运作，对外全球扩张</span></p><p><b><span>一是贝莱德善于资本运作，并购成为全球最大资管机构。</span></b><span>创始人芬克看好被动投资机会，带领贝莱德依靠并购实现逆袭，最成功的案例莫过于2009年趁巴克莱刚完成雷曼兄弟股权和公司融资业务的收购亟需补充资本金时机，一举拿下巴克莱国际投资BGI。</span><span><b>复杂的交易结构撬动最大杠杆。</b></span><span>在这笔交易中，贝莱德以66亿美元现金和69亿美元股票为对价收购BGI。其中，仅有8亿来自于自身现金储备，10亿美元为短期债务，20亿元为花旗、瑞信等银行提供信贷，以及中国、科威特、新加坡主权投资基金承诺在交易结束时购买28亿美元股份。</span><span><b>资本运作彰显强大政商资源。</b></span><span>创始人芬克人脉广阔，同美国财长、前美联储纽约分行总裁盖特纳保持着密切联系。芬克曾两天两夜打电话与投资者联系，动用大量人际关系，才筹齐收购BGI所需资金。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e255ad0d4f503a9b1321745b6de2b49\"></p><p><b><span>成功收购iShares指数基金平台为贝莱德扩张利器。</span></b><span>1）iShares带来三分之一AUM。作为独立的交易平台，iShares为机构客户、零售客户提供全球范围的交易，2009-2019年iShares ETF占比由15%大幅提升至33%。2）iShares带来五成收入。2009-2019年iShare ETFs收入由1.6亿升至44.6亿美元，年均复合增长40%。以收入占比最高的权益型和固收型产品为例，2019年末iShare ETFs指数型基金占比达50%，主动型基金仅占38.6%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68df7bb3985cac4f7d56aa0dfcee6195\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbcb2cd1f58dde8c904b33910814ada4\"></p><p><b><span>二是把握全球化趋势，对外扩张。</span></b><span>贝莱德加快战略并购步伐，全球拓展ETF业务，包括收购加拿大Claymore Investment公司、瑞士信贷的ETF业务、花旗集团旗下墨西哥资产管理业务等提升在各地的布局深度。目前，贝莱德在全球超过30个市场，有69个全球网点，客户主要涵盖美洲地区、EMEA地区和亚太地区，美洲地区主要包括美国、拉丁美洲和加拿大，EMEA地区主要包括英国、荷兰、卢森堡、中东和非洲地区，亚太地区主要包括香港、澳大利亚、日本和新加坡。2006-2007年，贝莱德海外收入占比由18.3%跃升至36.7%，此后占比维持在约1/3，2018年末，亚太区AUM为0.5万亿美元，营业收入为7亿美元，EMEA的AUM为2.0万亿美元，营业收入为42亿美元，海外AUM、收入均占比34%。</span></p><p><b><span>看好中国发展机遇，贝莱德加快布局在华私募、公募业务。</span></b><span>贝莱德认为中国是全球最具潜力的投资市场之一，也是其全球战略关键一环，未来或成为新的盈利增长点之一，因此近年来不断加大在华业务布局。</span><span><b>一是率先进军私募。</b></span><span>2017年贝莱德投资管理（上海）有限公司成立，在中基协登记成为私募基金管理人，开始发行私募基金产品。此外，贝莱德也通过沪港通、深港通和债券通计划，以及两只为中国高净值投资者而设的合格境内有限合伙人（QDLP）投资产品，积极参与中国市场。</span><span><b>二是积极拓展公募。</b></span><span>2019年起贝莱德在华布局明显加快，首先是成功在中基协备案获得投顾资格，便于以投资顾问的身份与银行、信托等通道展开合作。2020年4月1日中国取消基金管理公司外资股比限制，贝莱德迅速提交公募基金管理公司设立资格审批申请。截至2020年3月，贝莱德在合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）计划下的中国在岸投资额度共计约113亿美元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ed733e730cec81bb921906dd1e18edd\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad5a5720c7d471434d6ff7824406a503\"></p><p><span>2.2.2促盈利：打造全谱系产品，低费率，挖掘特色产品盈利点</span></p><p><b><span>一是打造全谱系产品线。1)巩固固收类产品传统优势。</span></b><span>贝莱德在切入ETF领域前，已经在固收领域积攒二十余年经验，2009年大举进入ETF领域后，固收类ETF成为其特色产品之一，包括国债、公司债、通胀保护、抵押支持、地方债和可转债领域等细分ETF产品。截至2019年末，贝莱德在美国市场的固收ETF资管规模为0.38万亿美元，市占率高达46%。</span><span><b>2）加大权益类产品比重。</b></span><span>贝莱德依托一系列投资工具为投资者提供服务，主要包括开放式、封闭式基金、ishares ETF、独立账户、单一集合信托等，2019年贝莱德55%的资金投向权益产品。</span><span><b>3）发展另类业务。</b></span><span>贝莱德从多次收购中获得权益型、另类产品能力，另类资产AUM占比虽不足5%，但业绩表现收入突出，2007年以来另类投资业绩表现创收中枢约为60%，2019年末其占比已达到85.6%。伴随着另类投资需求增加，规模和收入均会进一步提升，2018年年报披露贝莱德有84%的客户表示将在未来的5年加大另类配置。4）挖掘Smart Beta策略盈利点。贝莱德积极在被动投资中融入主动管理能力，Smart Beta为增强型ETF的一种，在基金成分不变下，依据价值、红利、动量、低波动、质量、规模等因子调整基金内股票权重，以形成因子指数型被动投资ETF，在获得市场组合Beta收益的基础上，赚取与因子相关的Beta收益。截至2019年末，iShares 的Smart Beta ETF资产管理规模达到0.40万亿美元，市占率39.2%，产品加权平均费率为0.2%，低于全市场Smart Beta ETF的加权平均费率0.23%，但高于iShares上其他ETF费率，在市场上具有价格优势的同时，在一定程度上增加收入。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfbdc29dc0947ae92e69aff408adfba6\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13f397c390229f9d1704f514b014e7fe\"></p><p><b><span>二是主动降低全产品体系费率。</span></b><span>费率竞争方面，贝莱德在提供全谱系产品基础上，着力于降低费率。</span><span><b>1）ETF核心系列产品超低费率。</b></span><span>贝莱德设置ETF核心系列产品共25支，覆盖各类资产、地域和策略，跟踪市场主流宽基指数，便于普通投资者认购。截至2020年4月13日，核心系列产品净资产5180亿美元，占全部ETF规模的比重为34.7%，该系列平均费率仅0.06%，远低于ETF整体加权平均净费率0.18%。</span><span><b>2）传统固收产品维持低费率，</b></span><span>贝莱德在美国共上市的债券型ETF近4000亿，加权平均净费率为0.16%， 仅约为市场平均费率的1/3。</span><span><b>3）主动型产品降低费率</b></span><span>，2017年起公司通过智能研究、引入量化投资降低主动管理成本，引起费率降低，当年主动管理权益型产品开始反弹回升，2017年规模增长710亿美元，同比增长13.2%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d631e7b68af2ca0d95365d2fdf7d81b7\"></p><p><span>2.2.3管风险：研发阿拉丁系统，强大的风险分析与管理能力是其立身之本</span></p><p><b><span>贝莱德重视金融科技投入，维持技术领先地位。</span></b><span>早期芬克在第一波士顿失败经历使其把为客户进行风险管理与创造回报的重要性视为同等重要，贝莱德每年会将营业收入的10%以上用于科技投资，2019年末技术投入费用为2.89亿美元，占比近16.4%。在公司内部，贝莱德围绕核心系统阿拉丁推出包括投资解决方案在内的一系列技术支持平台，成立数字财富集团以深化与财富管理合作伙伴的关系，建立人工智能实验室，制定\"Tech2020\"规划等。在公司外部，贝莱德通过深度合作、收购、提升内部创新能力等方式不断扩展科技能力边界，例如收购FutureAdvisor、投资Scalable Capital等机器人投顾，减少人力成本，增加ETF分销渠道。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c641ee09eb188548999107ee392a04d0\"></p><p><b><span>阿拉丁系统是贝莱德自主研发的核心系统，可实现风险管理、组合管理、交易、结算等业务的流程、数据、信息在平台上完美融合。</span></b><span>该系统占用6000余台服务器，由2000余人负责全天维护，其基础是一个大型历史数据库，依据历史信息，通过蒙特卡洛法则生成大型随机样本，构筑未来可能出现的多种情形，以此建立统计模型，揭示在一系列未来条件下所有种类金融资产的表现。1999年上线时仅作为数据中心分析债券风险，随着业务版图扩张、技术升级等，现已成为基于历史数据和金融模型来预测债券、股票等金融产品价格等并相应给予客户投资建议的平台。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83e389f6e13094a09343cb115443d0e4\"></p><p><b><span>大力投入风控平台和金融科技，为贝莱德带来四点优势：</span></b></p><p><b><span>一是实现自身风险管理。</span></b><span>贝莱德曾深入涉足住房抵押贷款证券市场，但其凭借强大的风险管理能力，在次贷危机爆发前已把风险最大的债券清出资产列表，成功在危机中独善其身。2008年四季度贝莱德归母净利润0.52亿美元，ROE达6.63%，远超大部分金融机构。</span></p><p><b><span>二是提高品牌影响力。</span></b><span>2008年金融危机时期，各大金融机构破产，贝莱德与美国政府签署金融救援计划帮助贝尔斯登、房利美、房利美等机构管理有毒资产，受邀为政府和企业纾困，其风险智库的名声远传，后有荷兰、瑞士、英国等多国政府将资产交由贝莱德打理。</span></p><p><b><span>三是创造收入增长点，护城河作用显现。</span></b><span>阿拉丁在服务贝莱德自身业务外，也不断向其他资管公司、财富管理公司等输出科技，并进入科技投资收割期。阿拉丁系统风险分析服务于包括银行、退休金、保险公司、主权投资者以及捐赠基金等机构，服务对象在全球已超过500家公司、55000名投资专业人员，参与管理的投资组合超过80万个。2006年-2019年技术服务创收年均复合增长15.6%，2019年技术服务收入9.74亿美元，同比增长24.1%，远高于2.4%增长的营业收入，是增长最快的收入部门之一。当前技术服务收入占比虽不足10%，但根据企业规划，未来占比将达到30%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/694803512128e4675acde3874a340770\"></p><p><b><span>四是降低运营成本。</span></b><span>量化投资策略以及AI智能投资技术的应用导致人工被替代，自2013年以来，贝莱德经历三轮大规模的裁员，最新是2019年1季度宣布裁员约500人，占总员工数的3%，其中约有40名主动型基金部门员工被裁，包含7名投资组合经理。2013年以来，贝莱德营业支出处于平稳波动，2018年以来支出显著上升的原因是新收入确认规则引起服务及分派支出的增加。而薪酬及福利费用、管理费用规模稳定，增速处于下行趋势，二者占营业收入的比例持续缩小。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad5b9d4e61e4e62ab460a436cbb4ada4\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aae5b8fbb8b5574a314c2bc528601fe7\"></p><p><span><b>3 &nbsp;启示：中国如何培养公募基金巨头</b></span></p><p><b><span>中国公募基金作为资产管理细分领域，对内面临银行理财子公司、券商资管等竞争，作为金融开放的前沿阵地，对外面临海外基金巨头抢占市场。行业如何发展，机构如何定位，成为共同面临的问题。贝莱德在美国共同基金发展浪潮下的崛起可以给我国公募基金的发展提供重要借鉴。</span></b></p><p><span>3.1 行业启示：三要素培育公募基金成长环境</span></p><p><b><span>一是引导长期资金入市，促进资本市场健康发展。</span></b><span>一方面我国市场长期投资者不足，我国资本市场中投资者结构以个人投资者为主，长期资金较缺乏，资金主要来自于个人投资者银行储蓄的转化，有短期化、散户化特征。另一方面机构行为散户化，我国大多公募基金产品设置跟随短期行情波动，不按自身特点发展长期优势业务，同类产品扎堆发行，一定程度上加大股票市场波动，助涨助跌，与价值投资的健康发展背道而驰。</span><span><b>建议引导以养老金等为代表的长期资金入市，促进资本市场健康发展。</b></span><span>参考美国经验，应大力推进养老补充体系建设，加快拓展社保基金、养老金、企业年金、教育基金、慈善基金、遗产信托、家族信托等机构的长期资金入股市。</span></p><p><b><span>二是丰富资本市场工具，提高市场有效性，推动被动投资ETF扩容。</span></b><span>美国经验表明，指数基金、ETF是成熟有效资本市场的重要投资工具。目前，我国由于资本市场有效性不足，超越指数的alpha 长期存在，主动基金在一定时间内可以获得超额收益。截至2019年末，我国ETF资产管理规模为1.2万亿元，占公募产品资产净值的比重为7.3%，相比于美国ETF在公募基金中15.8%比重，潜力巨大。未来随着资本市场制度的不断完善，资本市场有效性提升，ETF作为居民财富配置的重要一环，将迎来高速发展。</span></p><p><b><span>三是推动基金收费模式向买方投顾转型。</span></b><span>我国公募基金的销售服务费相当于美国的12b-1费用，当前仍有约1/3的公募基金收取该费用，费率0.01%-1.5%/年。卖方代理模式下，基金公司依赖银行、券商和第三方平台代销，基金公司向销售渠道支付的高额销售费用，销售渠道难以站在中立立场上向客户推销合适产品，基金销售成本居高不下。2019年10月，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，试水基金投资顾问业务。买方投顾模式下，客户分别向基金公司和投顾机构支付管理费和投顾服务费，有效降低基金公司对渠道揽客的依赖，基金公司则以提供产品和服务为单一目标，有利于行业的健康发展。</span></p><p><span>3.2 公募基金发展启示</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d32143e24497405e95bbc8077b6308b7\"></p><p><b><span>一是保持主动管理优势，抓住行业趋势布局ETF。一方面继续发挥主动管理优势</span></b><span>，由于我国资本市场尚不成熟，超过半数的基金产品在扣除相关管理和交易费用后，依然能够获得超过被动指数的收益，主动基金在一定时间内可以获得超额收益，公募机构可继续发挥投研优势，在大资管领域特色发展。</span><span><b>另一方面，被动投资趋势下，提前布局ETF</b></span><span>。我国正经历被动投资的快速发展阶段，2005-2019年指数基金规模由285亿元上升至12774亿元，年均复合增长31.2%，高于主动投资27.6%的增长。其中ETF有显著的先发优势，越早深耕该领域，“大规模、低费率”的正反馈循环持续时间越久。贝莱德优先在全球主要资本市场布局ETF产品，当前产品遍布全球，规模稳居第一。</span></p><p><b><span>二是定位清晰，选择差异化发展路径。</span></b><span>未来市场竞争激烈，市场集中化、头部化成为趋势，定位清晰的机构将获得更多发展空间。贝莱德就是从债券投资管理依靠并购扩张，一步步发展为全能型资管巨头。1）全能型基金公司，凭借齐全的业务牌照，丰富产品线，广泛的渠道资源，布局资管全链条、产品全覆盖，发挥规模效应，满足各层次客户综合需求。2）精品型机构,以某一擅长投资领域立足于市场，例如主动管理型、指数投资型、量化投资型、货币理财型等优势领域，如天弘基金以余额宝成为货币市场基金龙头。</span></p><p><b><span>三是迎接低费率挑战。</span></b><span>在当前市场同质化相对较大的情况下，可通过1）细分市场，依照不同的投资者设定收费门槛，以差异化降低费率吸引不同收入阶层的投资者。2）与证券公司紧密合作减少交易佣金，政策限制下，公募基金无法开展独立的经纪业务，但可以与证券公司紧密合作降低费率。通过对各方面成本的降低，最终过渡到零费基金。3）金融科技赋能下，线下渠道向线上渠道转移，缩减渠道费用</span></p><p><b><span>四是发展金融科技。</span></b><span>金融科技对包括大资管行业在内的各项金融领域渗透，驱动效能提升和业态变革。1）引导建立类似Aladdin的以资产管理为核心的系统，将信息、技术、人员高效连接。目前行业内大多数资管公司尚未建立有效的资产管理信息系统，风险管理仍然较为初级和低效，金融科技发展力度的加大可帮助投资机构实现有效的风险管理、提高交易效率和扩大投资规模。2）加速智能投顾推行，以客户为核心，智能连接客户与资产配置服务打通资管链条，降低投资门槛与咨询费率、提高人工投顾效率，改善客户体验。此外，还可借助大数据、云计算、人工智能等对海量数据分析，有效消除投资经理个人局限。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>解码贝莱德：如何掌管七万亿美元</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n解码贝莱德：如何掌管七万亿美元\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/49\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/947583bee22e443aa795464217837990);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">泽平宏观 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-04-16 10:12</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><b>导读</b></p><p><b><span>纵览大国兴衰，无不伴随金融霸权更迭。罗斯柴尔德、高盛、伯克希尔、瑞银、贝莱德……每一部金融集团兴衰史都是一部大国兴衰史。</span></b><span>我们透过金融集团看大国更迭，详细梳理每一代大国崛起背后的金融力量和运作模式，为正在崛起的中国和中国金融机构提供借鉴案例。</span></p><p><b>摘要</b></p><p><span>贝莱德成立于1988年，成立初期只是一家资产规模10亿美元的债券投资机构，短短三十年跃升为掌管7万亿美元全球资管巨头。贝莱德逆袭背后是什么力量推动？贝莱德又如何抓住时代机遇逆势扩张？</span></p><p><span>贝莱德快速扩张正是美国资本市场长牛时期：市场有效性在快速提升，获取超额收益的难度加大，被动投资理念兴起；机构化进程加速，基金行业收费从卖方佣金向买方投顾模式转变，市场利益蛋糕重新分割。</span></p><p><span>贝莱德及其创始人芬克瞄准被动投资市场机遇，在严格风险控制的基础上通过一系列资本运作、并购、全球化战略，在被动投资领域逆势扩张，跻身全球资管机构第一。此后凭借完备的产品体系和低费率进一步占领市场，而其自行研发的阿拉丁系统，构建起强大的风险管控护城河，成为贝莱德强大后盾。</span></p><p><span>中国公募基金作为资产管理细分领域，对内面临银行理财子公司、券商资管等竞争，作为金融开放的前沿阵地，对外面临海外基金巨头抢占市场。行业如何发展，机构如何定位，成为共同面临的问题。贝莱德在美国共同基金发展浪潮下的崛起可以给我国公募基金的发展提供重要借鉴。</span></p><p><b><span>风险提示：</span></b><span>本报告不构成投资建议，公募基金行业竞争加大，ETF监管政策变化</span></p><p><b>正文</b></p><p><span><b>1&nbsp; 贝莱德跨越式成长</b></span></p><p><b><span>贝莱德（Black Rock）成立于1988年，短短三十余年，抓住资本市场和被动投资机遇，打造风控管理体系，成为全球最大公募基金管理公司，2019年掌管资产规模高达7.43万亿美元，且保持年化25%增长速度。</span></b></p><p><span>1.1 历史纵览：三十年跃升全球资管巨头</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/90531f241a082008f1d10f973674ffa1\"></p><p><b><span>1）初期奠基(1988-1994)：脱胎黑石，奠定风控基因。</span></b><span>创始人拉里·芬克曾是第一波士顿债券交易员，开创了房地产抵押贷款债权凭证(CMO)，但因一桩高风险交易巨额亏损而被解雇。1988年芬克创立贝莱德，获得私募巨头黑石公司（Black Stone）500万投资，并成为其资产管理部门。芬克吸取教训，大力推动风险管理系统技术开发，资产管理范围从固定收益类产品逐步扩展到封闭式基金、信托及养老金等产品。1988年-1994年，贝莱德资管规模从10亿美元增长至200亿美元，年化增速达64.8%。</span></p><p><b><span>2）内延发展（1995-2004）：自立门户，打造风控护城河。</span></b><span>随着业务规模做大，贝莱德1995年独立出来，被黑石出售给PNC金融服务集团，PNC向贝莱德提供其大型分销网络并注入股权、流动资产、共同基金等业务。1999年在纽交所上市，募集1.26亿美元股本金。1999年贝莱德自主研发核心系统阿拉丁（Aladdin），该系统集风险分析与投资管理于一体，并在此基础上形成解决方案平台，铸造起自身风险管理护城河。1995年-2004年，资管规模从530亿美元增长至3420亿美元，年化增速达23.0%。</span></p><p><b><span>3）外延并购 (2005至今)：乘被动投资东风，逆势扩张。</span></b><span>这一时期美国主动型基金收益快速下滑，低成本的被动投资兴起，贝莱德借助ETF东风，</span><span><b>一是通过一系列资本运作逆势扩张</b></span><span>，2005年收购道富研究与管理（SSRM），实现从固收类产品拓展到权益类产品；2006年与美林资管(MLIM)合并，引入大量机构投资者，资产规模翻倍；2009年斥资135亿收购巴克莱全球投资者公司（BGI），获得旗下全球最大的ETF交易平台iShares，从主动管理转移到被动投资，资产规模从1.3万亿跃至3万亿美元，成为全球第一大资产管理公司。</span><span><b>二是转危为机，将阿拉丁系统推向全球</b></span><span>，2008年次贷危机使众多大型金融机构深陷破产之际，贝莱德不但免受波及，而且还成为美国政府清理有毒资产的专家顾问，名声大振。</span><span><b>三是修炼内功，引领行业变革。</b></span><span>资管规模已经位居世界第一的贝莱德并没有停止创新步伐，2011年向卖方业务延伸，如成立小型资本市场、启动内部交易平台以降低对经纪商依赖、启用人工智能、积极在ESG领域开展投资等。2005年-2019年，贝莱德管规模从4530亿美元增长至74296亿美元，年化增速达22%。</span></p><p><span>发展至今，贝莱德稳居全球最大资产管理公司宝座，2019年末AUM达7.43万亿美元，这一资金体量约占中国GDP的一半，遥遥领先于第二名先锋5.6万亿美元AUM。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a121a65fbd1cfce200e0284976b09e83\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/61bac82688583ac5abca58fc8fc703e4\"></p><p><span>1.2 经营现状与业务布局</span></p><p><span>1.2.1财务透析：资产负债率低，盈利能力稳健</span></p><p><b><span>贝莱德轻资产运营，资产管理规模驱动利润稳定向上。</span></b><span>截至2019年，贝莱德总资产1686亿美元，总负债1337亿美元，营业收入达145亿美元，净利润45亿美元，2019年《财富》世界500强中位列第237位。</span></p><p><b><span>1）资产收缩，资产负债率低。</span></b><span>贝莱德属轻资产运营，2019年总资产仅1686亿美元，相比于我们此前研究的金融巨头高盛（总资产9449亿美元）、伯克希尔（总资产7078亿美元）、瑞银（总资产9721亿美元），资产规模相形见绌。2009年贝莱德资产规模大幅提升主因是收购BGI；近年资产规模下滑，主要是贝莱德人寿业绩下滑引起资产缩水。2019年账面资产负债率为79%，但大量资产和负债为独立账户的养老金持有资产和保险抵押品，如果剔除这部分不属于贝莱德支配的资产和负债，真实资产负债率仅30%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ca69a498eaa57fbe72de4c40d409dde8\"></p><p><b><span>2）盈利能力强劲。</span></b><span>2006-2018年，贝莱德集团盈利水平持续提升，营业收入、净利润年均复合增长分别达到16%、22%。2019年贝莱德营业收入145亿美元，净利润45亿美元，2019年《财富》世界500强中位列第237位。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bd20a0e0f6b3571cdac8c95396095767\"></p><p><span>1.2.2业务分布：固定管理费占总营收比例超80%</span></p><p><b><span>被动投资策略下，固定管理费为业务收入主要组成。</span></b><span>贝莱德业务收入主要来自于投资咨询、管理费用和证券借贷，具体可划分为固定管理费、业绩表现、技术服务、产品分销、咨询及其他等。固定管理费基于资产管理规模收费，是主要收入形式，2008-2018年固定管理费服务占总营业收入的比例基本均超过80%，年均复合增长10.5%。2019年末，固定管理费收入为117.8亿美元，占比为81%，其次是产品分销收入、技术收入，分别达10.7、9.7亿美元，占比达7.3%、6.7%，而与主动管理更相关的业绩表现费仅占3.1%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a4b6b834d0faf2b8af84c648992891cc\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/31ffbcb2884e33c65dbbc7dd0a1a4493\"></p><p><span><b>2&nbsp; 手法分析</b></span></p><p><span>外部机遇：1）市场因素，随着资本市场成熟，市场有效性在快速提升，获取超额收益的难度加大，被动投资理念兴起，指数基金、ETF工具为被动投资创造便利条件。2）投资者因素，机构投资者和养老金蓬勃发展，寻求长期回报和稳定收益。3）行业因素，基金行业收费从卖方佣金向买方投顾模式转变，基金公司降低销售成本，专注于产品投研和咨询服务。</span></p><p><span>内部优势：1）战略上，善于资本运作，逆势扩张，国内通过上市、并购获取市场份额，对外实施全球扩张战略。2）业务布局上，产品线完备、低费率，巩固市场份额。3）阿拉丁系统成为风险管理护城河，起到自身风控、品牌提升、业务增收、降低成本的四重作用。</span></p><p><span>2.1 外部驱动：市场有效性提升、机构化进程加快，行业收费模式重分市场蛋糕</span></p><p><span>2.1.1市场因素：把握被动投资趋势，成为全球ETF巨头</span></p><p><b><span>美国被动投资兴起，指数基金和ETF迎来黄金发展期。</span></b><span>被动投资是指以长期收益和有限管理为出发点进行投资，不主动寻求超越市场的表现，与主动投资通过择时、择股寻求最大收益形成鲜明对比。最早的指数基金是先锋公司在1976年发行的先锋500指数基金，但70年代被动投资并不受市场青睐，被评论为“追求平庸”、“傻瓜的发明”，1999年被动型基金占比仅5.9%。随着2008年次贷危机，主动型基金收益下滑，被动投资迎来黄金期，2008-2018年资金从主动管理流向被动产品，指数基金规模由1.2万亿增至6.6万亿美元，占共同基金比例从13%升至37%。</span></p><p><b><span>美国被动投资的发展得益于市场条件和金融创新。1）美股长牛</span></b><span>。量化宽松政策向市场注入廉价流动性，催生美股长牛，呈现低波动上涨趋势，吸引大量被动投资者力图复制市场走势，获取市场平均收益。</span><span><b>2）资本市场有效性提升</b></span><span>。经过多年市场博弈，当时的美国股市越来越有效，获取超额收益的难度加大，而被动投资成本低廉，相对回报更高，1994-1996年91%的股票基金的收益增长率低于标准普尔500指数增长率。股神巴菲特曾指责基金经理收费太高，吞噬了投资者的收益，并建议普通投资者投资指数。</span><span><b>3）ETF金融创新极大便利被动投资。</b></span><span>ETF被设计为买卖一篮子股票，最初是为缓解股市崩盘时流动性不足问题，但其透明度、流动性、风险分散等特征迎合被动投资理念，1999-2018年ETF规模从340亿美增长到3.3万亿美元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed712d42f3a7f3b7c40a7066927b00db\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5c37ad561e4bcf1d2a660b27b4c0bb9d\"></p><p><b><span>贝莱德乘被动投资东风，密集布局被动投资。</span></b><span>2009-2019年，iShares ETF规模由0.50升至2.2万亿美元，年均增长16.3%，带动整体AUM由3.3万亿增至7.4万亿美元，年均增长8.3%，指数基金占管理的长期资产比例由62%升至72%。2019年末，iShares ETF在美上市368支产品涵盖全部资产类别，市占率近40%，稳居第一。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fdb8fffff85cef3b1add97a0a455acb5\"></p><p><span>2.1.2机构因素：美国养老金市场繁荣，机构投资者大发展</span></p><p><b><span>美国养老金体系改革、婴儿潮一代人退休等推动养老金入市规模增加，形成“养老金入市-股权融资改善-企业盈利向好-股市增长-养老金规模增加” 的螺旋上升过程。1）养老金体系改革</span></b><span>, 1974 年，《雇员退休收入保障法案》中推出IRAs，允许个人将部分应税收入存入IRA个人账户，到期后取款才需缴纳个人所得税；1978年《国内税收法》新增第401 条K项条款，规定缴费确定型养老金享有税收递延优惠，此后401(k)计划与IRAs为代表的养老金成为美国共同基金的重要资金来源。2009-2018年养老金市场资产规模由16.1万亿美元增至27.1万亿美元。</span><span><b>2）婴儿潮一代人退休需求驱动养老金规模增长。</b></span><span>90年代后，缴费确定型退休计划进一步普及，叠加婴儿潮时期出生的人开始为退休做准备，养老金市场规模迅速膨胀。这一阶段相对稳健的基本面叠加持续低利率环境促使养老金不断提升权益资产配置，一方面满足企业直接融资发展需求、改善企业盈利，另一方面长期资金降低了市场波动，进一步推动股市向上。1980年至2000年，美国私人部门缴费确定型养老金计划约有40%投资于股票资产，同期标普500从100点上涨到1500 点。2018年末，IRA和缴费确定型计划投资于共同基金市场规模达8.2万亿美元，占共同基金总规模的46.3%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe525a5e4645dae5dce18f42742b2393\"></p><p><b><span>贝莱德瞄准机构客户，深耕于养老金领域。</span></b><span>贝莱德的客户包括</span><span><b>1）机构投资占六成</b></span><span>。主要为养老金、捐赠基金、信托基金、官方机构和财务机构等，机构投资者占比递减，但仍占主导。</span><span><b>2）零售客户占一成</b></span><span>，主要包括高净值人群和零售机构，2019年占比10%。</span><span><b>3）iShares占三成</b></span><span>，作为独立的交易平台，为机构客户、零售客户提供全球范围的交易，2009-2019年iShares ETF占比由15%大幅提升至33%。</span><span><b>贝莱德机构投资者中67%为养老金机构。</b></span><span>2019年末养老金AUM进一步增至2.6万亿美元，占管理机构投资者资产规模的67%。早在成立初期，贝莱德已处于养老金市场规模迅速扩张阶段，为扩大在养老金市场影响力，旗下LifePath产品自1993年起深耕养老金投资策略，争取尽可能多的客户资源。2009年收购iShares同时也并入其养老金业务，当年贝莱德养老金规模由0.27万亿美元增至1.46万亿美元，贝莱德成为全球最大的养老金管理人。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d4241fb9a54c80ea9d07a31dad7f3c5\"></p><p><span>2.1.3行业因素：基金销售卖方模式向买方模式转型</span></p><p><b><span>80年代起，美国共同基金行业收费体系逐渐成熟，专业的独立投资顾问出现，经历过两次收费模式转变。1）由一次性申赎费向持续性收费转变</span></b><span>，70 年代基金收费普遍采用申购费、赎回费方式，在基金持有人购买和赎回时一次性收取，导致频繁申赎。为了鼓励长期持有、降低持有成本，1980年SEC制定12b-1规则，从基金净资产中扣除支付顾问和销售的费用，12b-1要求该费用不得超过基金净资产的1%，其中分销和营销部分每年不超过 0.75%，服务费用部分最高不超过 0.25%。但该种收费模式也因不透明而饱受诟病。</span><span><b>2）由卖方佣金制转向买方咨询服务费用</b></span><span>，传统的分销渠道模式需要支付给渠道商高额的尾随佣金，成本居高难下，指数基金的出现加剧市场竞争，各机构不断下调费率，将12b-1费用降至0%，零费基金占比逐渐提高，行业由卖方佣金向买方咨询服务费变革，压缩销售渠道成本，倒逼基金公司聚焦产品和投研服务。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d3d1fe28294a2474b40c6466fa96005d\"></p><p><span>2.2 内部驱动：资本运作，降低费率，金融科技</span></p><p><span>2.2.1扩规模：对内资本运作，对外全球扩张</span></p><p><b><span>一是贝莱德善于资本运作，并购成为全球最大资管机构。</span></b><span>创始人芬克看好被动投资机会，带领贝莱德依靠并购实现逆袭，最成功的案例莫过于2009年趁巴克莱刚完成雷曼兄弟股权和公司融资业务的收购亟需补充资本金时机，一举拿下巴克莱国际投资BGI。</span><span><b>复杂的交易结构撬动最大杠杆。</b></span><span>在这笔交易中，贝莱德以66亿美元现金和69亿美元股票为对价收购BGI。其中，仅有8亿来自于自身现金储备，10亿美元为短期债务，20亿元为花旗、瑞信等银行提供信贷，以及中国、科威特、新加坡主权投资基金承诺在交易结束时购买28亿美元股份。</span><span><b>资本运作彰显强大政商资源。</b></span><span>创始人芬克人脉广阔，同美国财长、前美联储纽约分行总裁盖特纳保持着密切联系。芬克曾两天两夜打电话与投资者联系，动用大量人际关系，才筹齐收购BGI所需资金。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2e255ad0d4f503a9b1321745b6de2b49\"></p><p><b><span>成功收购iShares指数基金平台为贝莱德扩张利器。</span></b><span>1）iShares带来三分之一AUM。作为独立的交易平台，iShares为机构客户、零售客户提供全球范围的交易，2009-2019年iShares ETF占比由15%大幅提升至33%。2）iShares带来五成收入。2009-2019年iShare ETFs收入由1.6亿升至44.6亿美元，年均复合增长40%。以收入占比最高的权益型和固收型产品为例，2019年末iShare ETFs指数型基金占比达50%，主动型基金仅占38.6%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/68df7bb3985cac4f7d56aa0dfcee6195\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fbcb2cd1f58dde8c904b33910814ada4\"></p><p><b><span>二是把握全球化趋势，对外扩张。</span></b><span>贝莱德加快战略并购步伐，全球拓展ETF业务，包括收购加拿大Claymore Investment公司、瑞士信贷的ETF业务、花旗集团旗下墨西哥资产管理业务等提升在各地的布局深度。目前，贝莱德在全球超过30个市场，有69个全球网点，客户主要涵盖美洲地区、EMEA地区和亚太地区，美洲地区主要包括美国、拉丁美洲和加拿大，EMEA地区主要包括英国、荷兰、卢森堡、中东和非洲地区，亚太地区主要包括香港、澳大利亚、日本和新加坡。2006-2007年，贝莱德海外收入占比由18.3%跃升至36.7%，此后占比维持在约1/3，2018年末，亚太区AUM为0.5万亿美元，营业收入为7亿美元，EMEA的AUM为2.0万亿美元，营业收入为42亿美元，海外AUM、收入均占比34%。</span></p><p><b><span>看好中国发展机遇，贝莱德加快布局在华私募、公募业务。</span></b><span>贝莱德认为中国是全球最具潜力的投资市场之一，也是其全球战略关键一环，未来或成为新的盈利增长点之一，因此近年来不断加大在华业务布局。</span><span><b>一是率先进军私募。</b></span><span>2017年贝莱德投资管理（上海）有限公司成立，在中基协登记成为私募基金管理人，开始发行私募基金产品。此外，贝莱德也通过沪港通、深港通和债券通计划，以及两只为中国高净值投资者而设的合格境内有限合伙人（QDLP）投资产品，积极参与中国市场。</span><span><b>二是积极拓展公募。</b></span><span>2019年起贝莱德在华布局明显加快，首先是成功在中基协备案获得投顾资格，便于以投资顾问的身份与银行、信托等通道展开合作。2020年4月1日中国取消基金管理公司外资股比限制，贝莱德迅速提交公募基金管理公司设立资格审批申请。截至2020年3月，贝莱德在合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）计划下的中国在岸投资额度共计约113亿美元。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7ed733e730cec81bb921906dd1e18edd\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad5a5720c7d471434d6ff7824406a503\"></p><p><span>2.2.2促盈利：打造全谱系产品，低费率，挖掘特色产品盈利点</span></p><p><b><span>一是打造全谱系产品线。1)巩固固收类产品传统优势。</span></b><span>贝莱德在切入ETF领域前，已经在固收领域积攒二十余年经验，2009年大举进入ETF领域后，固收类ETF成为其特色产品之一，包括国债、公司债、通胀保护、抵押支持、地方债和可转债领域等细分ETF产品。截至2019年末，贝莱德在美国市场的固收ETF资管规模为0.38万亿美元，市占率高达46%。</span><span><b>2）加大权益类产品比重。</b></span><span>贝莱德依托一系列投资工具为投资者提供服务，主要包括开放式、封闭式基金、ishares ETF、独立账户、单一集合信托等，2019年贝莱德55%的资金投向权益产品。</span><span><b>3）发展另类业务。</b></span><span>贝莱德从多次收购中获得权益型、另类产品能力，另类资产AUM占比虽不足5%，但业绩表现收入突出，2007年以来另类投资业绩表现创收中枢约为60%，2019年末其占比已达到85.6%。伴随着另类投资需求增加，规模和收入均会进一步提升，2018年年报披露贝莱德有84%的客户表示将在未来的5年加大另类配置。4）挖掘Smart Beta策略盈利点。贝莱德积极在被动投资中融入主动管理能力，Smart Beta为增强型ETF的一种，在基金成分不变下，依据价值、红利、动量、低波动、质量、规模等因子调整基金内股票权重，以形成因子指数型被动投资ETF，在获得市场组合Beta收益的基础上，赚取与因子相关的Beta收益。截至2019年末，iShares 的Smart Beta ETF资产管理规模达到0.40万亿美元，市占率39.2%，产品加权平均费率为0.2%，低于全市场Smart Beta ETF的加权平均费率0.23%，但高于iShares上其他ETF费率，在市场上具有价格优势的同时，在一定程度上增加收入。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bfbdc29dc0947ae92e69aff408adfba6\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/13f397c390229f9d1704f514b014e7fe\"></p><p><b><span>二是主动降低全产品体系费率。</span></b><span>费率竞争方面，贝莱德在提供全谱系产品基础上，着力于降低费率。</span><span><b>1）ETF核心系列产品超低费率。</b></span><span>贝莱德设置ETF核心系列产品共25支，覆盖各类资产、地域和策略，跟踪市场主流宽基指数，便于普通投资者认购。截至2020年4月13日，核心系列产品净资产5180亿美元，占全部ETF规模的比重为34.7%，该系列平均费率仅0.06%，远低于ETF整体加权平均净费率0.18%。</span><span><b>2）传统固收产品维持低费率，</b></span><span>贝莱德在美国共上市的债券型ETF近4000亿，加权平均净费率为0.16%， 仅约为市场平均费率的1/3。</span><span><b>3）主动型产品降低费率</b></span><span>，2017年起公司通过智能研究、引入量化投资降低主动管理成本，引起费率降低，当年主动管理权益型产品开始反弹回升，2017年规模增长710亿美元，同比增长13.2%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d631e7b68af2ca0d95365d2fdf7d81b7\"></p><p><span>2.2.3管风险：研发阿拉丁系统，强大的风险分析与管理能力是其立身之本</span></p><p><b><span>贝莱德重视金融科技投入，维持技术领先地位。</span></b><span>早期芬克在第一波士顿失败经历使其把为客户进行风险管理与创造回报的重要性视为同等重要，贝莱德每年会将营业收入的10%以上用于科技投资，2019年末技术投入费用为2.89亿美元，占比近16.4%。在公司内部，贝莱德围绕核心系统阿拉丁推出包括投资解决方案在内的一系列技术支持平台，成立数字财富集团以深化与财富管理合作伙伴的关系，建立人工智能实验室，制定\"Tech2020\"规划等。在公司外部，贝莱德通过深度合作、收购、提升内部创新能力等方式不断扩展科技能力边界，例如收购FutureAdvisor、投资Scalable Capital等机器人投顾，减少人力成本，增加ETF分销渠道。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c641ee09eb188548999107ee392a04d0\"></p><p><b><span>阿拉丁系统是贝莱德自主研发的核心系统，可实现风险管理、组合管理、交易、结算等业务的流程、数据、信息在平台上完美融合。</span></b><span>该系统占用6000余台服务器，由2000余人负责全天维护，其基础是一个大型历史数据库，依据历史信息，通过蒙特卡洛法则生成大型随机样本，构筑未来可能出现的多种情形，以此建立统计模型，揭示在一系列未来条件下所有种类金融资产的表现。1999年上线时仅作为数据中心分析债券风险，随着业务版图扩张、技术升级等，现已成为基于历史数据和金融模型来预测债券、股票等金融产品价格等并相应给予客户投资建议的平台。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/83e389f6e13094a09343cb115443d0e4\"></p><p><b><span>大力投入风控平台和金融科技，为贝莱德带来四点优势：</span></b></p><p><b><span>一是实现自身风险管理。</span></b><span>贝莱德曾深入涉足住房抵押贷款证券市场，但其凭借强大的风险管理能力，在次贷危机爆发前已把风险最大的债券清出资产列表，成功在危机中独善其身。2008年四季度贝莱德归母净利润0.52亿美元，ROE达6.63%，远超大部分金融机构。</span></p><p><b><span>二是提高品牌影响力。</span></b><span>2008年金融危机时期，各大金融机构破产，贝莱德与美国政府签署金融救援计划帮助贝尔斯登、房利美、房利美等机构管理有毒资产，受邀为政府和企业纾困，其风险智库的名声远传，后有荷兰、瑞士、英国等多国政府将资产交由贝莱德打理。</span></p><p><b><span>三是创造收入增长点，护城河作用显现。</span></b><span>阿拉丁在服务贝莱德自身业务外，也不断向其他资管公司、财富管理公司等输出科技，并进入科技投资收割期。阿拉丁系统风险分析服务于包括银行、退休金、保险公司、主权投资者以及捐赠基金等机构，服务对象在全球已超过500家公司、55000名投资专业人员，参与管理的投资组合超过80万个。2006年-2019年技术服务创收年均复合增长15.6%，2019年技术服务收入9.74亿美元，同比增长24.1%，远高于2.4%增长的营业收入，是增长最快的收入部门之一。当前技术服务收入占比虽不足10%，但根据企业规划，未来占比将达到30%。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/694803512128e4675acde3874a340770\"></p><p><b><span>四是降低运营成本。</span></b><span>量化投资策略以及AI智能投资技术的应用导致人工被替代，自2013年以来，贝莱德经历三轮大规模的裁员，最新是2019年1季度宣布裁员约500人，占总员工数的3%，其中约有40名主动型基金部门员工被裁，包含7名投资组合经理。2013年以来，贝莱德营业支出处于平稳波动，2018年以来支出显著上升的原因是新收入确认规则引起服务及分派支出的增加。而薪酬及福利费用、管理费用规模稳定，增速处于下行趋势，二者占营业收入的比例持续缩小。</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ad5b9d4e61e4e62ab460a436cbb4ada4\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/aae5b8fbb8b5574a314c2bc528601fe7\"></p><p><span><b>3 &nbsp;启示：中国如何培养公募基金巨头</b></span></p><p><b><span>中国公募基金作为资产管理细分领域，对内面临银行理财子公司、券商资管等竞争，作为金融开放的前沿阵地，对外面临海外基金巨头抢占市场。行业如何发展，机构如何定位，成为共同面临的问题。贝莱德在美国共同基金发展浪潮下的崛起可以给我国公募基金的发展提供重要借鉴。</span></b></p><p><span>3.1 行业启示：三要素培育公募基金成长环境</span></p><p><b><span>一是引导长期资金入市，促进资本市场健康发展。</span></b><span>一方面我国市场长期投资者不足，我国资本市场中投资者结构以个人投资者为主，长期资金较缺乏，资金主要来自于个人投资者银行储蓄的转化，有短期化、散户化特征。另一方面机构行为散户化，我国大多公募基金产品设置跟随短期行情波动，不按自身特点发展长期优势业务，同类产品扎堆发行，一定程度上加大股票市场波动，助涨助跌，与价值投资的健康发展背道而驰。</span><span><b>建议引导以养老金等为代表的长期资金入市，促进资本市场健康发展。</b></span><span>参考美国经验，应大力推进养老补充体系建设，加快拓展社保基金、养老金、企业年金、教育基金、慈善基金、遗产信托、家族信托等机构的长期资金入股市。</span></p><p><b><span>二是丰富资本市场工具，提高市场有效性，推动被动投资ETF扩容。</span></b><span>美国经验表明，指数基金、ETF是成熟有效资本市场的重要投资工具。目前，我国由于资本市场有效性不足，超越指数的alpha 长期存在，主动基金在一定时间内可以获得超额收益。截至2019年末，我国ETF资产管理规模为1.2万亿元，占公募产品资产净值的比重为7.3%，相比于美国ETF在公募基金中15.8%比重，潜力巨大。未来随着资本市场制度的不断完善，资本市场有效性提升，ETF作为居民财富配置的重要一环，将迎来高速发展。</span></p><p><b><span>三是推动基金收费模式向买方投顾转型。</span></b><span>我国公募基金的销售服务费相当于美国的12b-1费用，当前仍有约1/3的公募基金收取该费用，费率0.01%-1.5%/年。卖方代理模式下，基金公司依赖银行、券商和第三方平台代销，基金公司向销售渠道支付的高额销售费用，销售渠道难以站在中立立场上向客户推销合适产品，基金销售成本居高不下。2019年10月，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，试水基金投资顾问业务。买方投顾模式下，客户分别向基金公司和投顾机构支付管理费和投顾服务费，有效降低基金公司对渠道揽客的依赖，基金公司则以提供产品和服务为单一目标，有利于行业的健康发展。</span></p><p><span>3.2 公募基金发展启示</span></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d32143e24497405e95bbc8077b6308b7\"></p><p><b><span>一是保持主动管理优势，抓住行业趋势布局ETF。一方面继续发挥主动管理优势</span></b><span>，由于我国资本市场尚不成熟，超过半数的基金产品在扣除相关管理和交易费用后，依然能够获得超过被动指数的收益，主动基金在一定时间内可以获得超额收益，公募机构可继续发挥投研优势，在大资管领域特色发展。</span><span><b>另一方面，被动投资趋势下，提前布局ETF</b></span><span>。我国正经历被动投资的快速发展阶段，2005-2019年指数基金规模由285亿元上升至12774亿元，年均复合增长31.2%，高于主动投资27.6%的增长。其中ETF有显著的先发优势，越早深耕该领域，“大规模、低费率”的正反馈循环持续时间越久。贝莱德优先在全球主要资本市场布局ETF产品，当前产品遍布全球，规模稳居第一。</span></p><p><b><span>二是定位清晰，选择差异化发展路径。</span></b><span>未来市场竞争激烈，市场集中化、头部化成为趋势，定位清晰的机构将获得更多发展空间。贝莱德就是从债券投资管理依靠并购扩张，一步步发展为全能型资管巨头。1）全能型基金公司，凭借齐全的业务牌照，丰富产品线，广泛的渠道资源，布局资管全链条、产品全覆盖，发挥规模效应，满足各层次客户综合需求。2）精品型机构,以某一擅长投资领域立足于市场，例如主动管理型、指数投资型、量化投资型、货币理财型等优势领域，如天弘基金以余额宝成为货币市场基金龙头。</span></p><p><b><span>三是迎接低费率挑战。</span></b><span>在当前市场同质化相对较大的情况下，可通过1）细分市场，依照不同的投资者设定收费门槛，以差异化降低费率吸引不同收入阶层的投资者。2）与证券公司紧密合作减少交易佣金，政策限制下，公募基金无法开展独立的经纪业务，但可以与证券公司紧密合作降低费率。通过对各方面成本的降低，最终过渡到零费基金。3）金融科技赋能下，线下渠道向线上渠道转移，缩减渠道费用</span></p><p><b><span>四是发展金融科技。</span></b><span>金融科技对包括大资管行业在内的各项金融领域渗透，驱动效能提升和业态变革。1）引导建立类似Aladdin的以资产管理为核心的系统，将信息、技术、人员高效连接。目前行业内大多数资管公司尚未建立有效的资产管理信息系统，风险管理仍然较为初级和低效，金融科技发展力度的加大可帮助投资机构实现有效的风险管理、提高交易效率和扩大投资规模。2）加速智能投顾推行，以客户为核心，智能连接客户与资产配置服务打通资管链条，降低投资门槛与咨询费率、提高人工投顾效率，改善客户体验。此外，还可借助大数据、云计算、人工智能等对海量数据分析，有效消除投资经理个人局限。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/ebfbbf57aede935182e30e56def75684","relate_stocks":{"BLK":"贝莱德"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1144867784","content_text":"导读纵览大国兴衰，无不伴随金融霸权更迭。罗斯柴尔德、高盛、伯克希尔、瑞银、贝莱德……每一部金融集团兴衰史都是一部大国兴衰史。我们透过金融集团看大国更迭，详细梳理每一代大国崛起背后的金融力量和运作模式，为正在崛起的中国和中国金融机构提供借鉴案例。摘要贝莱德成立于1988年，成立初期只是一家资产规模10亿美元的债券投资机构，短短三十年跃升为掌管7万亿美元全球资管巨头。贝莱德逆袭背后是什么力量推动？贝莱德又如何抓住时代机遇逆势扩张？贝莱德快速扩张正是美国资本市场长牛时期：市场有效性在快速提升，获取超额收益的难度加大，被动投资理念兴起；机构化进程加速，基金行业收费从卖方佣金向买方投顾模式转变，市场利益蛋糕重新分割。贝莱德及其创始人芬克瞄准被动投资市场机遇，在严格风险控制的基础上通过一系列资本运作、并购、全球化战略，在被动投资领域逆势扩张，跻身全球资管机构第一。此后凭借完备的产品体系和低费率进一步占领市场，而其自行研发的阿拉丁系统，构建起强大的风险管控护城河，成为贝莱德强大后盾。中国公募基金作为资产管理细分领域，对内面临银行理财子公司、券商资管等竞争，作为金融开放的前沿阵地，对外面临海外基金巨头抢占市场。行业如何发展，机构如何定位，成为共同面临的问题。贝莱德在美国共同基金发展浪潮下的崛起可以给我国公募基金的发展提供重要借鉴。风险提示：本报告不构成投资建议，公募基金行业竞争加大，ETF监管政策变化正文1  贝莱德跨越式成长贝莱德（Black Rock）成立于1988年，短短三十余年，抓住资本市场和被动投资机遇，打造风控管理体系，成为全球最大公募基金管理公司，2019年掌管资产规模高达7.43万亿美元，且保持年化25%增长速度。1.1 历史纵览：三十年跃升全球资管巨头1）初期奠基(1988-1994)：脱胎黑石，奠定风控基因。创始人拉里·芬克曾是第一波士顿债券交易员，开创了房地产抵押贷款债权凭证(CMO)，但因一桩高风险交易巨额亏损而被解雇。1988年芬克创立贝莱德，获得私募巨头黑石公司（Black Stone）500万投资，并成为其资产管理部门。芬克吸取教训，大力推动风险管理系统技术开发，资产管理范围从固定收益类产品逐步扩展到封闭式基金、信托及养老金等产品。1988年-1994年，贝莱德资管规模从10亿美元增长至200亿美元，年化增速达64.8%。2）内延发展（1995-2004）：自立门户，打造风控护城河。随着业务规模做大，贝莱德1995年独立出来，被黑石出售给PNC金融服务集团，PNC向贝莱德提供其大型分销网络并注入股权、流动资产、共同基金等业务。1999年在纽交所上市，募集1.26亿美元股本金。1999年贝莱德自主研发核心系统阿拉丁（Aladdin），该系统集风险分析与投资管理于一体，并在此基础上形成解决方案平台，铸造起自身风险管理护城河。1995年-2004年，资管规模从530亿美元增长至3420亿美元，年化增速达23.0%。3）外延并购 (2005至今)：乘被动投资东风，逆势扩张。这一时期美国主动型基金收益快速下滑，低成本的被动投资兴起，贝莱德借助ETF东风，一是通过一系列资本运作逆势扩张，2005年收购道富研究与管理（SSRM），实现从固收类产品拓展到权益类产品；2006年与美林资管(MLIM)合并，引入大量机构投资者，资产规模翻倍；2009年斥资135亿收购巴克莱全球投资者公司（BGI），获得旗下全球最大的ETF交易平台iShares，从主动管理转移到被动投资，资产规模从1.3万亿跃至3万亿美元，成为全球第一大资产管理公司。二是转危为机，将阿拉丁系统推向全球，2008年次贷危机使众多大型金融机构深陷破产之际，贝莱德不但免受波及，而且还成为美国政府清理有毒资产的专家顾问，名声大振。三是修炼内功，引领行业变革。资管规模已经位居世界第一的贝莱德并没有停止创新步伐，2011年向卖方业务延伸，如成立小型资本市场、启动内部交易平台以降低对经纪商依赖、启用人工智能、积极在ESG领域开展投资等。2005年-2019年，贝莱德管规模从4530亿美元增长至74296亿美元，年化增速达22%。发展至今，贝莱德稳居全球最大资产管理公司宝座，2019年末AUM达7.43万亿美元，这一资金体量约占中国GDP的一半，遥遥领先于第二名先锋5.6万亿美元AUM。1.2 经营现状与业务布局1.2.1财务透析：资产负债率低，盈利能力稳健贝莱德轻资产运营，资产管理规模驱动利润稳定向上。截至2019年，贝莱德总资产1686亿美元，总负债1337亿美元，营业收入达145亿美元，净利润45亿美元，2019年《财富》世界500强中位列第237位。1）资产收缩，资产负债率低。贝莱德属轻资产运营，2019年总资产仅1686亿美元，相比于我们此前研究的金融巨头高盛（总资产9449亿美元）、伯克希尔（总资产7078亿美元）、瑞银（总资产9721亿美元），资产规模相形见绌。2009年贝莱德资产规模大幅提升主因是收购BGI；近年资产规模下滑，主要是贝莱德人寿业绩下滑引起资产缩水。2019年账面资产负债率为79%，但大量资产和负债为独立账户的养老金持有资产和保险抵押品，如果剔除这部分不属于贝莱德支配的资产和负债，真实资产负债率仅30%。2）盈利能力强劲。2006-2018年，贝莱德集团盈利水平持续提升，营业收入、净利润年均复合增长分别达到16%、22%。2019年贝莱德营业收入145亿美元，净利润45亿美元，2019年《财富》世界500强中位列第237位。1.2.2业务分布：固定管理费占总营收比例超80%被动投资策略下，固定管理费为业务收入主要组成。贝莱德业务收入主要来自于投资咨询、管理费用和证券借贷，具体可划分为固定管理费、业绩表现、技术服务、产品分销、咨询及其他等。固定管理费基于资产管理规模收费，是主要收入形式，2008-2018年固定管理费服务占总营业收入的比例基本均超过80%，年均复合增长10.5%。2019年末，固定管理费收入为117.8亿美元，占比为81%，其次是产品分销收入、技术收入，分别达10.7、9.7亿美元，占比达7.3%、6.7%，而与主动管理更相关的业绩表现费仅占3.1%。2  手法分析外部机遇：1）市场因素，随着资本市场成熟，市场有效性在快速提升，获取超额收益的难度加大，被动投资理念兴起，指数基金、ETF工具为被动投资创造便利条件。2）投资者因素，机构投资者和养老金蓬勃发展，寻求长期回报和稳定收益。3）行业因素，基金行业收费从卖方佣金向买方投顾模式转变，基金公司降低销售成本，专注于产品投研和咨询服务。内部优势：1）战略上，善于资本运作，逆势扩张，国内通过上市、并购获取市场份额，对外实施全球扩张战略。2）业务布局上，产品线完备、低费率，巩固市场份额。3）阿拉丁系统成为风险管理护城河，起到自身风控、品牌提升、业务增收、降低成本的四重作用。2.1 外部驱动：市场有效性提升、机构化进程加快，行业收费模式重分市场蛋糕2.1.1市场因素：把握被动投资趋势，成为全球ETF巨头美国被动投资兴起，指数基金和ETF迎来黄金发展期。被动投资是指以长期收益和有限管理为出发点进行投资，不主动寻求超越市场的表现，与主动投资通过择时、择股寻求最大收益形成鲜明对比。最早的指数基金是先锋公司在1976年发行的先锋500指数基金，但70年代被动投资并不受市场青睐，被评论为“追求平庸”、“傻瓜的发明”，1999年被动型基金占比仅5.9%。随着2008年次贷危机，主动型基金收益下滑，被动投资迎来黄金期，2008-2018年资金从主动管理流向被动产品，指数基金规模由1.2万亿增至6.6万亿美元，占共同基金比例从13%升至37%。美国被动投资的发展得益于市场条件和金融创新。1）美股长牛。量化宽松政策向市场注入廉价流动性，催生美股长牛，呈现低波动上涨趋势，吸引大量被动投资者力图复制市场走势，获取市场平均收益。2）资本市场有效性提升。经过多年市场博弈，当时的美国股市越来越有效，获取超额收益的难度加大，而被动投资成本低廉，相对回报更高，1994-1996年91%的股票基金的收益增长率低于标准普尔500指数增长率。股神巴菲特曾指责基金经理收费太高，吞噬了投资者的收益，并建议普通投资者投资指数。3）ETF金融创新极大便利被动投资。ETF被设计为买卖一篮子股票，最初是为缓解股市崩盘时流动性不足问题，但其透明度、流动性、风险分散等特征迎合被动投资理念，1999-2018年ETF规模从340亿美增长到3.3万亿美元。贝莱德乘被动投资东风，密集布局被动投资。2009-2019年，iShares ETF规模由0.50升至2.2万亿美元，年均增长16.3%，带动整体AUM由3.3万亿增至7.4万亿美元，年均增长8.3%，指数基金占管理的长期资产比例由62%升至72%。2019年末，iShares ETF在美上市368支产品涵盖全部资产类别，市占率近40%，稳居第一。2.1.2机构因素：美国养老金市场繁荣，机构投资者大发展美国养老金体系改革、婴儿潮一代人退休等推动养老金入市规模增加，形成“养老金入市-股权融资改善-企业盈利向好-股市增长-养老金规模增加” 的螺旋上升过程。1）养老金体系改革, 1974 年，《雇员退休收入保障法案》中推出IRAs，允许个人将部分应税收入存入IRA个人账户，到期后取款才需缴纳个人所得税；1978年《国内税收法》新增第401 条K项条款，规定缴费确定型养老金享有税收递延优惠，此后401(k)计划与IRAs为代表的养老金成为美国共同基金的重要资金来源。2009-2018年养老金市场资产规模由16.1万亿美元增至27.1万亿美元。2）婴儿潮一代人退休需求驱动养老金规模增长。90年代后，缴费确定型退休计划进一步普及，叠加婴儿潮时期出生的人开始为退休做准备，养老金市场规模迅速膨胀。这一阶段相对稳健的基本面叠加持续低利率环境促使养老金不断提升权益资产配置，一方面满足企业直接融资发展需求、改善企业盈利，另一方面长期资金降低了市场波动，进一步推动股市向上。1980年至2000年，美国私人部门缴费确定型养老金计划约有40%投资于股票资产，同期标普500从100点上涨到1500 点。2018年末，IRA和缴费确定型计划投资于共同基金市场规模达8.2万亿美元，占共同基金总规模的46.3%。贝莱德瞄准机构客户，深耕于养老金领域。贝莱德的客户包括1）机构投资占六成。主要为养老金、捐赠基金、信托基金、官方机构和财务机构等，机构投资者占比递减，但仍占主导。2）零售客户占一成，主要包括高净值人群和零售机构，2019年占比10%。3）iShares占三成，作为独立的交易平台，为机构客户、零售客户提供全球范围的交易，2009-2019年iShares ETF占比由15%大幅提升至33%。贝莱德机构投资者中67%为养老金机构。2019年末养老金AUM进一步增至2.6万亿美元，占管理机构投资者资产规模的67%。早在成立初期，贝莱德已处于养老金市场规模迅速扩张阶段，为扩大在养老金市场影响力，旗下LifePath产品自1993年起深耕养老金投资策略，争取尽可能多的客户资源。2009年收购iShares同时也并入其养老金业务，当年贝莱德养老金规模由0.27万亿美元增至1.46万亿美元，贝莱德成为全球最大的养老金管理人。2.1.3行业因素：基金销售卖方模式向买方模式转型80年代起，美国共同基金行业收费体系逐渐成熟，专业的独立投资顾问出现，经历过两次收费模式转变。1）由一次性申赎费向持续性收费转变，70 年代基金收费普遍采用申购费、赎回费方式，在基金持有人购买和赎回时一次性收取，导致频繁申赎。为了鼓励长期持有、降低持有成本，1980年SEC制定12b-1规则，从基金净资产中扣除支付顾问和销售的费用，12b-1要求该费用不得超过基金净资产的1%，其中分销和营销部分每年不超过 0.75%，服务费用部分最高不超过 0.25%。但该种收费模式也因不透明而饱受诟病。2）由卖方佣金制转向买方咨询服务费用，传统的分销渠道模式需要支付给渠道商高额的尾随佣金，成本居高难下，指数基金的出现加剧市场竞争，各机构不断下调费率，将12b-1费用降至0%，零费基金占比逐渐提高，行业由卖方佣金向买方咨询服务费变革，压缩销售渠道成本，倒逼基金公司聚焦产品和投研服务。2.2 内部驱动：资本运作，降低费率，金融科技2.2.1扩规模：对内资本运作，对外全球扩张一是贝莱德善于资本运作，并购成为全球最大资管机构。创始人芬克看好被动投资机会，带领贝莱德依靠并购实现逆袭，最成功的案例莫过于2009年趁巴克莱刚完成雷曼兄弟股权和公司融资业务的收购亟需补充资本金时机，一举拿下巴克莱国际投资BGI。复杂的交易结构撬动最大杠杆。在这笔交易中，贝莱德以66亿美元现金和69亿美元股票为对价收购BGI。其中，仅有8亿来自于自身现金储备，10亿美元为短期债务，20亿元为花旗、瑞信等银行提供信贷，以及中国、科威特、新加坡主权投资基金承诺在交易结束时购买28亿美元股份。资本运作彰显强大政商资源。创始人芬克人脉广阔，同美国财长、前美联储纽约分行总裁盖特纳保持着密切联系。芬克曾两天两夜打电话与投资者联系，动用大量人际关系，才筹齐收购BGI所需资金。成功收购iShares指数基金平台为贝莱德扩张利器。1）iShares带来三分之一AUM。作为独立的交易平台，iShares为机构客户、零售客户提供全球范围的交易，2009-2019年iShares ETF占比由15%大幅提升至33%。2）iShares带来五成收入。2009-2019年iShare ETFs收入由1.6亿升至44.6亿美元，年均复合增长40%。以收入占比最高的权益型和固收型产品为例，2019年末iShare ETFs指数型基金占比达50%，主动型基金仅占38.6%。二是把握全球化趋势，对外扩张。贝莱德加快战略并购步伐，全球拓展ETF业务，包括收购加拿大Claymore Investment公司、瑞士信贷的ETF业务、花旗集团旗下墨西哥资产管理业务等提升在各地的布局深度。目前，贝莱德在全球超过30个市场，有69个全球网点，客户主要涵盖美洲地区、EMEA地区和亚太地区，美洲地区主要包括美国、拉丁美洲和加拿大，EMEA地区主要包括英国、荷兰、卢森堡、中东和非洲地区，亚太地区主要包括香港、澳大利亚、日本和新加坡。2006-2007年，贝莱德海外收入占比由18.3%跃升至36.7%，此后占比维持在约1/3，2018年末，亚太区AUM为0.5万亿美元，营业收入为7亿美元，EMEA的AUM为2.0万亿美元，营业收入为42亿美元，海外AUM、收入均占比34%。看好中国发展机遇，贝莱德加快布局在华私募、公募业务。贝莱德认为中国是全球最具潜力的投资市场之一，也是其全球战略关键一环，未来或成为新的盈利增长点之一，因此近年来不断加大在华业务布局。一是率先进军私募。2017年贝莱德投资管理（上海）有限公司成立，在中基协登记成为私募基金管理人，开始发行私募基金产品。此外，贝莱德也通过沪港通、深港通和债券通计划，以及两只为中国高净值投资者而设的合格境内有限合伙人（QDLP）投资产品，积极参与中国市场。二是积极拓展公募。2019年起贝莱德在华布局明显加快，首先是成功在中基协备案获得投顾资格，便于以投资顾问的身份与银行、信托等通道展开合作。2020年4月1日中国取消基金管理公司外资股比限制，贝莱德迅速提交公募基金管理公司设立资格审批申请。截至2020年3月，贝莱德在合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）计划下的中国在岸投资额度共计约113亿美元。2.2.2促盈利：打造全谱系产品，低费率，挖掘特色产品盈利点一是打造全谱系产品线。1)巩固固收类产品传统优势。贝莱德在切入ETF领域前，已经在固收领域积攒二十余年经验，2009年大举进入ETF领域后，固收类ETF成为其特色产品之一，包括国债、公司债、通胀保护、抵押支持、地方债和可转债领域等细分ETF产品。截至2019年末，贝莱德在美国市场的固收ETF资管规模为0.38万亿美元，市占率高达46%。2）加大权益类产品比重。贝莱德依托一系列投资工具为投资者提供服务，主要包括开放式、封闭式基金、ishares ETF、独立账户、单一集合信托等，2019年贝莱德55%的资金投向权益产品。3）发展另类业务。贝莱德从多次收购中获得权益型、另类产品能力，另类资产AUM占比虽不足5%，但业绩表现收入突出，2007年以来另类投资业绩表现创收中枢约为60%，2019年末其占比已达到85.6%。伴随着另类投资需求增加，规模和收入均会进一步提升，2018年年报披露贝莱德有84%的客户表示将在未来的5年加大另类配置。4）挖掘Smart Beta策略盈利点。贝莱德积极在被动投资中融入主动管理能力，Smart Beta为增强型ETF的一种，在基金成分不变下，依据价值、红利、动量、低波动、质量、规模等因子调整基金内股票权重，以形成因子指数型被动投资ETF，在获得市场组合Beta收益的基础上，赚取与因子相关的Beta收益。截至2019年末，iShares 的Smart Beta ETF资产管理规模达到0.40万亿美元，市占率39.2%，产品加权平均费率为0.2%，低于全市场Smart Beta ETF的加权平均费率0.23%，但高于iShares上其他ETF费率，在市场上具有价格优势的同时，在一定程度上增加收入。二是主动降低全产品体系费率。费率竞争方面，贝莱德在提供全谱系产品基础上，着力于降低费率。1）ETF核心系列产品超低费率。贝莱德设置ETF核心系列产品共25支，覆盖各类资产、地域和策略，跟踪市场主流宽基指数，便于普通投资者认购。截至2020年4月13日，核心系列产品净资产5180亿美元，占全部ETF规模的比重为34.7%，该系列平均费率仅0.06%，远低于ETF整体加权平均净费率0.18%。2）传统固收产品维持低费率，贝莱德在美国共上市的债券型ETF近4000亿，加权平均净费率为0.16%， 仅约为市场平均费率的1/3。3）主动型产品降低费率，2017年起公司通过智能研究、引入量化投资降低主动管理成本，引起费率降低，当年主动管理权益型产品开始反弹回升，2017年规模增长710亿美元，同比增长13.2%。2.2.3管风险：研发阿拉丁系统，强大的风险分析与管理能力是其立身之本贝莱德重视金融科技投入，维持技术领先地位。早期芬克在第一波士顿失败经历使其把为客户进行风险管理与创造回报的重要性视为同等重要，贝莱德每年会将营业收入的10%以上用于科技投资，2019年末技术投入费用为2.89亿美元，占比近16.4%。在公司内部，贝莱德围绕核心系统阿拉丁推出包括投资解决方案在内的一系列技术支持平台，成立数字财富集团以深化与财富管理合作伙伴的关系，建立人工智能实验室，制定\"Tech2020\"规划等。在公司外部，贝莱德通过深度合作、收购、提升内部创新能力等方式不断扩展科技能力边界，例如收购FutureAdvisor、投资Scalable Capital等机器人投顾，减少人力成本，增加ETF分销渠道。阿拉丁系统是贝莱德自主研发的核心系统，可实现风险管理、组合管理、交易、结算等业务的流程、数据、信息在平台上完美融合。该系统占用6000余台服务器，由2000余人负责全天维护，其基础是一个大型历史数据库，依据历史信息，通过蒙特卡洛法则生成大型随机样本，构筑未来可能出现的多种情形，以此建立统计模型，揭示在一系列未来条件下所有种类金融资产的表现。1999年上线时仅作为数据中心分析债券风险，随着业务版图扩张、技术升级等，现已成为基于历史数据和金融模型来预测债券、股票等金融产品价格等并相应给予客户投资建议的平台。大力投入风控平台和金融科技，为贝莱德带来四点优势：一是实现自身风险管理。贝莱德曾深入涉足住房抵押贷款证券市场，但其凭借强大的风险管理能力，在次贷危机爆发前已把风险最大的债券清出资产列表，成功在危机中独善其身。2008年四季度贝莱德归母净利润0.52亿美元，ROE达6.63%，远超大部分金融机构。二是提高品牌影响力。2008年金融危机时期，各大金融机构破产，贝莱德与美国政府签署金融救援计划帮助贝尔斯登、房利美、房利美等机构管理有毒资产，受邀为政府和企业纾困，其风险智库的名声远传，后有荷兰、瑞士、英国等多国政府将资产交由贝莱德打理。三是创造收入增长点，护城河作用显现。阿拉丁在服务贝莱德自身业务外，也不断向其他资管公司、财富管理公司等输出科技，并进入科技投资收割期。阿拉丁系统风险分析服务于包括银行、退休金、保险公司、主权投资者以及捐赠基金等机构，服务对象在全球已超过500家公司、55000名投资专业人员，参与管理的投资组合超过80万个。2006年-2019年技术服务创收年均复合增长15.6%，2019年技术服务收入9.74亿美元，同比增长24.1%，远高于2.4%增长的营业收入，是增长最快的收入部门之一。当前技术服务收入占比虽不足10%，但根据企业规划，未来占比将达到30%。四是降低运营成本。量化投资策略以及AI智能投资技术的应用导致人工被替代，自2013年以来，贝莱德经历三轮大规模的裁员，最新是2019年1季度宣布裁员约500人，占总员工数的3%，其中约有40名主动型基金部门员工被裁，包含7名投资组合经理。2013年以来，贝莱德营业支出处于平稳波动，2018年以来支出显著上升的原因是新收入确认规则引起服务及分派支出的增加。而薪酬及福利费用、管理费用规模稳定，增速处于下行趋势，二者占营业收入的比例持续缩小。3  启示：中国如何培养公募基金巨头中国公募基金作为资产管理细分领域，对内面临银行理财子公司、券商资管等竞争，作为金融开放的前沿阵地，对外面临海外基金巨头抢占市场。行业如何发展，机构如何定位，成为共同面临的问题。贝莱德在美国共同基金发展浪潮下的崛起可以给我国公募基金的发展提供重要借鉴。3.1 行业启示：三要素培育公募基金成长环境一是引导长期资金入市，促进资本市场健康发展。一方面我国市场长期投资者不足，我国资本市场中投资者结构以个人投资者为主，长期资金较缺乏，资金主要来自于个人投资者银行储蓄的转化，有短期化、散户化特征。另一方面机构行为散户化，我国大多公募基金产品设置跟随短期行情波动，不按自身特点发展长期优势业务，同类产品扎堆发行，一定程度上加大股票市场波动，助涨助跌，与价值投资的健康发展背道而驰。建议引导以养老金等为代表的长期资金入市，促进资本市场健康发展。参考美国经验，应大力推进养老补充体系建设，加快拓展社保基金、养老金、企业年金、教育基金、慈善基金、遗产信托、家族信托等机构的长期资金入股市。二是丰富资本市场工具，提高市场有效性，推动被动投资ETF扩容。美国经验表明，指数基金、ETF是成熟有效资本市场的重要投资工具。目前，我国由于资本市场有效性不足，超越指数的alpha 长期存在，主动基金在一定时间内可以获得超额收益。截至2019年末，我国ETF资产管理规模为1.2万亿元，占公募产品资产净值的比重为7.3%，相比于美国ETF在公募基金中15.8%比重，潜力巨大。未来随着资本市场制度的不断完善，资本市场有效性提升，ETF作为居民财富配置的重要一环，将迎来高速发展。三是推动基金收费模式向买方投顾转型。我国公募基金的销售服务费相当于美国的12b-1费用，当前仍有约1/3的公募基金收取该费用，费率0.01%-1.5%/年。卖方代理模式下，基金公司依赖银行、券商和第三方平台代销，基金公司向销售渠道支付的高额销售费用，销售渠道难以站在中立立场上向客户推销合适产品，基金销售成本居高不下。2019年10月，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，试水基金投资顾问业务。买方投顾模式下，客户分别向基金公司和投顾机构支付管理费和投顾服务费，有效降低基金公司对渠道揽客的依赖，基金公司则以提供产品和服务为单一目标，有利于行业的健康发展。3.2 公募基金发展启示一是保持主动管理优势，抓住行业趋势布局ETF。一方面继续发挥主动管理优势，由于我国资本市场尚不成熟，超过半数的基金产品在扣除相关管理和交易费用后，依然能够获得超过被动指数的收益，主动基金在一定时间内可以获得超额收益，公募机构可继续发挥投研优势，在大资管领域特色发展。另一方面，被动投资趋势下，提前布局ETF。我国正经历被动投资的快速发展阶段，2005-2019年指数基金规模由285亿元上升至12774亿元，年均复合增长31.2%，高于主动投资27.6%的增长。其中ETF有显著的先发优势，越早深耕该领域，“大规模、低费率”的正反馈循环持续时间越久。贝莱德优先在全球主要资本市场布局ETF产品，当前产品遍布全球，规模稳居第一。二是定位清晰，选择差异化发展路径。未来市场竞争激烈，市场集中化、头部化成为趋势，定位清晰的机构将获得更多发展空间。贝莱德就是从债券投资管理依靠并购扩张，一步步发展为全能型资管巨头。1）全能型基金公司，凭借齐全的业务牌照，丰富产品线，广泛的渠道资源，布局资管全链条、产品全覆盖，发挥规模效应，满足各层次客户综合需求。2）精品型机构,以某一擅长投资领域立足于市场，例如主动管理型、指数投资型、量化投资型、货币理财型等优势领域，如天弘基金以余额宝成为货币市场基金龙头。三是迎接低费率挑战。在当前市场同质化相对较大的情况下，可通过1）细分市场，依照不同的投资者设定收费门槛，以差异化降低费率吸引不同收入阶层的投资者。2）与证券公司紧密合作减少交易佣金，政策限制下，公募基金无法开展独立的经纪业务，但可以与证券公司紧密合作降低费率。通过对各方面成本的降低，最终过渡到零费基金。3）金融科技赋能下，线下渠道向线上渠道转移，缩减渠道费用四是发展金融科技。金融科技对包括大资管行业在内的各项金融领域渗透，驱动效能提升和业态变革。1）引导建立类似Aladdin的以资产管理为核心的系统，将信息、技术、人员高效连接。目前行业内大多数资管公司尚未建立有效的资产管理信息系统，风险管理仍然较为初级和低效，金融科技发展力度的加大可帮助投资机构实现有效的风险管理、提高交易效率和扩大投资规模。2）加速智能投顾推行，以客户为核心，智能连接客户与资产配置服务打通资管链条，降低投资门槛与咨询费率、提高人工投顾效率，改善客户体验。此外，还可借助大数据、云计算、人工智能等对海量数据分析，有效消除投资经理个人局限。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1591,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":926022425,"gmtCreate":1586941356867,"gmtModify":1704362606706,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"盘前盘后交易是应该允许✅还是❎？大家都怎么操作？这💰浮动的心忙❤️","listText":"盘前盘后交易是应该允许✅还是❎？大家都怎么操作？这💰浮动的心忙❤️","text":"盘前盘后交易是应该允许✅还是❎？大家都怎么操作？这💰浮动的心忙❤️","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f0b46ba645b6ac4b7a6074fb9f75f2c0","width":"1125","height":"1027"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/926022425","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1122,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":928231966,"gmtCreate":1586787687855,"gmtModify":1704362025957,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">$美国航空(AAL)$</a>美股是每天都交割才能见到收益嘛？可以长期持有增长收益吗？","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">$美国航空(AAL)$</a>美股是每天都交割才能见到收益嘛？可以长期持有增长收益吗？","text":"$美国航空(AAL)$美股是每天都交割才能见到收益嘛？可以长期持有增长收益吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":7,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/928231966","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4372,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3481520294998732","authorId":"3481520294998732","name":"从新开始加油","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6a8631a9f2c85fd866b1e516dcb99dc5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"content":"减仓啊，风险比较大。怎么上个星期没有清仓啊","text":"减仓啊，风险比较大。怎么上个星期没有清仓啊","html":"减仓啊，风险比较大。怎么上个星期没有清仓啊"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":928963224,"gmtCreate":1586441795968,"gmtModify":1704361402886,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"期权在那里如何操作购买？","listText":"期权在那里如何操作购买？","text":"期权在那里如何操作购买？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/928963224","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1541,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923431401,"gmtCreate":1585904315603,"gmtModify":1704359634450,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923431401","repostId":"923578148","repostType":1,"repost":{"id":923578148,"gmtCreate":1585897810783,"gmtModify":1704359595333,"author":{"id":"3514329116425907","authorId":"3514329116425907","name":"小虎AV","avatar":"https://static.tigerbbs.com/162e12f8dcec770ec19f66f2abb0d5db","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"\n \n \n  【华尔街大空头年初建仓瑞幸，4月2日暴跌时结束押注】4月2日，瑞幸咖啡承认财务造假致股价大跌。华尔街大空头查诺斯表示，今年早些时候他根据做空机构浑水公司创始人卡森·布洛克的建议，首次建仓做空瑞幸，4月2日结束押注。受瑞幸丑闻影响，神州租车暴跌54%后停牌[眼眼]<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">$瑞幸咖啡(LK)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/00699\">$神州租车(00699)$</a>\n \n","listText":"【华尔街大空头年初建仓瑞幸，4月2日暴跌时结束押注】4月2日，瑞幸咖啡承认财务造假致股价大跌。华尔街大空头查诺斯表示，今年早些时候他根据做空机构浑水公司创始人卡森·布洛克的建议，首次建仓做空瑞幸，4月2日结束押注。受瑞幸丑闻影响，神州租车暴跌54%后停牌[眼眼]<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">$瑞幸咖啡(LK)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/00699\">$神州租车(00699)$</a>","text":"【华尔街大空头年初建仓瑞幸，4月2日暴跌时结束押注】4月2日，瑞幸咖啡承认财务造假致股价大跌。华尔街大空头查诺斯表示，今年早些时候他根据做空机构浑水公司创始人卡森·布洛克的建议，首次建仓做空瑞幸，4月2日结束押注。受瑞幸丑闻影响，神州租车暴跌54%后停牌[眼眼]$瑞幸咖啡(LK)$ $神州租车(00699)$","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923578148","isVote":1,"tweetType":2,"object":{"id":"d9c5ce4533c3463aa17a2f857e290807","tweetId":"923578148","title":"华尔街大空头年初建仓瑞幸，4月2日暴跌时结束押注_公司联播-梨视频官网-Pear Video","videoUrl":"https://video.pearvideo.com/mp4/adshort/20200403/cont-1666588-15061406_adpkg-ad_sd.mp4","poster":"https://image2.pearvideo.com/cont/20200403/cont-1666588-12350588.jpg","shareLink":"https://www.pearvideo.com/video_1666588"},"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1706,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923646620,"gmtCreate":1585837638160,"gmtModify":1704359305190,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923646620","repostId":"1194095152","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1089,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923668557,"gmtCreate":1585835908579,"gmtModify":1704359261884,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">$美国航空(AAL)$</a>短期持有。见好就甩。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">$美国航空(AAL)$</a>短期持有。见好就甩。","text":"$美国航空(AAL)$短期持有。见好就甩。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1eeff06c3ecd6a98afffbe7643c10664","width":"1124","height":"1938"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923668557","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2069,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923669193,"gmtCreate":1585835744612,"gmtModify":1704359257708,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"2020.04.02 复盘笔记 by 关锏","htmlText":"模拟 2020-04-02 成本 现价 浮动收益 美国航空(AAL) 10.88 10.50 +3.48% &nbsp;短期持有见好就甩","listText":"模拟 2020-04-02 成本 现价 浮动收益 美国航空(AAL) 10.88 10.50 +3.48% &nbsp;短期持有见好就甩","text":"模拟 2020-04-02 成本 现价 浮动收益 美国航空(AAL) 10.88 10.50 +3.48% 短期持有见好就甩","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923669193","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1234,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923686277,"gmtCreate":1585835501099,"gmtModify":1704359250066,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923686277","repostId":"1158722880","repostType":2,"repost":{"id":"1158722880","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1585835250,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1158722880?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-02 21:47","market":"us","language":"zh","title":"瑞信咖啡造假导致股价暴跌，哪个机构最受伤","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1158722880","media":"老虎资讯综合","summary":"今日瑞幸咖啡开盘暴跌，一度触发熔断。内部调查显示，瑞幸公司COO及部分员工伪造交易价值大约22亿元。\n根据机构提交的数据，截至2019年底，瑞幸咖啡受到机构投资者的青睐，去年第四季度，机构增持达到2.","content":"<p><span>今日瑞幸咖啡开盘暴跌，一度触发熔断。内部调查显示，瑞幸公司COO及部分员工伪造交易价值大约22亿元。</span></p>\n<p><span>根据机构提交的数据，截至2019年底，瑞幸咖啡受到机构投资者的青睐，去年第四季度，机构增持达到2.89亿股，新进机构持有股份1.45亿股。截止去年底，瑞幸咖啡持仓最大的前十大机构股东是资本研究全球投资者(Capital Research Global Investors)，持有6032万股，其次是孤松资本、Alkeon资本公司、美国银行、Melvin资本管理公司、瑞银、Darsana资本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra资本。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>瑞信咖啡造假导致股价暴跌，哪个机构最受伤</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n瑞信咖啡造假导致股价暴跌，哪个机构最受伤\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-04-02 21:47</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>今日瑞幸咖啡开盘暴跌，一度触发熔断。内部调查显示，瑞幸公司COO及部分员工伪造交易价值大约22亿元。</span></p>\n<p><span>根据机构提交的数据，截至2019年底，瑞幸咖啡受到机构投资者的青睐，去年第四季度，机构增持达到2.89亿股，新进机构持有股份1.45亿股。截止去年底，瑞幸咖啡持仓最大的前十大机构股东是资本研究全球投资者(Capital Research Global Investors)，持有6032万股，其次是孤松资本、Alkeon资本公司、美国银行、Melvin资本管理公司、瑞银、Darsana资本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra资本。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/c4114b05b47f151de4114691d207a14a","relate_stocks":{"LK":"瑞幸咖啡"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1158722880","content_text":"今日瑞幸咖啡开盘暴跌，一度触发熔断。内部调查显示，瑞幸公司COO及部分员工伪造交易价值大约22亿元。\n根据机构提交的数据，截至2019年底，瑞幸咖啡受到机构投资者的青睐，去年第四季度，机构增持达到2.89亿股，新进机构持有股份1.45亿股。截止去年底，瑞幸咖啡持仓最大的前十大机构股东是资本研究全球投资者(Capital Research Global Investors)，持有6032万股，其次是孤松资本、Alkeon资本公司、美国银行、Melvin资本管理公司、瑞银、Darsana资本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra资本。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":799,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":929426862,"gmtCreate":1585578250756,"gmtModify":1704358310545,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$波音(BA)$</a>当天抛就对了，果不其然你应验了我的判断。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$波音(BA)$</a>当天抛就对了，果不其然你应验了我的判断。","text":"$波音(BA)$当天抛就对了，果不其然你应验了我的判断。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3831a800ba8163e8de6a6804eb2d7f1a","width":"1125","height":"2436"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929426862","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1600,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3543463264209741","authorId":"3543463264209741","name":"Haozi","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"content":"我180抛了[财迷][财迷]","text":"我180抛了[财迷][财迷]","html":"我180抛了[财迷][财迷]"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":929106761,"gmtCreate":1585236717453,"gmtModify":1704357565426,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$波音(BA)$</a>还有几轮涨？这周不抛下周抛。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$波音(BA)$</a>还有几轮涨？这周不抛下周抛。","text":"$波音(BA)$还有几轮涨？这周不抛下周抛。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e8348403228435b733d9783557f42465","width":"1124","height":"1937"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929106761","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":847,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":920021799,"gmtCreate":1584721369811,"gmtModify":1704355867718,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/920021799","repostId":"965774190","repostType":1,"repost":{"id":965774190,"gmtCreate":1584090492910,"gmtModify":1704352987208,"author":{"id":"3496747170990634","authorId":"3496747170990634","name":"洛哥","avatar":"https://static.tigerbbs.com/13bbfc053841dc750a86aa12ce7861c0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"大家都爱买的ETF是什么？","htmlText":"ETF是Exchange Traded Fund的缩写，又称“交易型开放式指数基金”。ETF是一种跟踪市场指数、可以在证券交易所随时自由买卖的开放式股票基金。说的通俗易懂一点，就是发行机构把不同的股票买来，汇合到一起形成基金，然后再分成一小块一小块拿到股市上卖，它们就成了可以自由买卖的ETF指数基金。为何要买ETF？1、投资种类多ETF在美股市场发展很快，有近一千种产品，而且种类繁多：有跟踪美国大盘指数的，也有跟踪其它国家股市的，更有追踪黄金价格、石油价格、外汇价格等不同种类的ETF，可谓种类齐全。2、投资风险低，收益稳健由于ETF是一种跟踪市场指数开放式股票基金，买入ETF就相当于买入一个指数投资组合，买的是一种大趋势，只要大趋势没有问题，收益就比较稳健。例如下图，对于以标普500指数为标的SPY，其价格走势与标普500指数指数走势一致，所以买入SPY，就等于买进500只美国股市上的绩优股票，对咱们广大散户来说可达到分散风险的效果。2、投资风险低，收益稳健由于ETF是一种跟踪市场指数开放式股票基金，买入ETF就相当于买入一个指数投资组合，买的是一种大趋势，只要大趋势没有问题，收益就比较稳健。例如下图，对于以标普500指数为标的SPY，其价格走势与标普500指数指数走势一致，所以买入SPY，就等于买进500只美国股市上的绩优股票，对咱们广大散户来说可达到分散风险的效果。3、自带杠杆ETF中有很多自带杠杆，这样即便不能利用保证金进行杠杆交易的投资者提供了多倍杠杆。举个栗子，同样是跟踪沪深300指数的ETF，方向也相同，只不过ASHR是1倍做多，而CHAU则是2倍做多。所以当你十分看好某支ETF时，就可以买入高倍数的ETF，扩大收益。不过同时风险也会加大，看大家的选择了。4、透明度高ETF采用被动式管理，完全复制指数的成分股作为基金投资组合及投资报酬率，所以基金持股相当透明，广","listText":"ETF是Exchange Traded Fund的缩写，又称“交易型开放式指数基金”。ETF是一种跟踪市场指数、可以在证券交易所随时自由买卖的开放式股票基金。说的通俗易懂一点，就是发行机构把不同的股票买来，汇合到一起形成基金，然后再分成一小块一小块拿到股市上卖，它们就成了可以自由买卖的ETF指数基金。为何要买ETF？1、投资种类多ETF在美股市场发展很快，有近一千种产品，而且种类繁多：有跟踪美国大盘指数的，也有跟踪其它国家股市的，更有追踪黄金价格、石油价格、外汇价格等不同种类的ETF，可谓种类齐全。2、投资风险低，收益稳健由于ETF是一种跟踪市场指数开放式股票基金，买入ETF就相当于买入一个指数投资组合，买的是一种大趋势，只要大趋势没有问题，收益就比较稳健。例如下图，对于以标普500指数为标的SPY，其价格走势与标普500指数指数走势一致，所以买入SPY，就等于买进500只美国股市上的绩优股票，对咱们广大散户来说可达到分散风险的效果。2、投资风险低，收益稳健由于ETF是一种跟踪市场指数开放式股票基金，买入ETF就相当于买入一个指数投资组合，买的是一种大趋势，只要大趋势没有问题，收益就比较稳健。例如下图，对于以标普500指数为标的SPY，其价格走势与标普500指数指数走势一致，所以买入SPY，就等于买进500只美国股市上的绩优股票，对咱们广大散户来说可达到分散风险的效果。3、自带杠杆ETF中有很多自带杠杆，这样即便不能利用保证金进行杠杆交易的投资者提供了多倍杠杆。举个栗子，同样是跟踪沪深300指数的ETF，方向也相同，只不过ASHR是1倍做多，而CHAU则是2倍做多。所以当你十分看好某支ETF时，就可以买入高倍数的ETF，扩大收益。不过同时风险也会加大，看大家的选择了。4、透明度高ETF采用被动式管理，完全复制指数的成分股作为基金投资组合及投资报酬率，所以基金持股相当透明，广","text":"ETF是Exchange Traded Fund的缩写，又称“交易型开放式指数基金”。ETF是一种跟踪市场指数、可以在证券交易所随时自由买卖的开放式股票基金。说的通俗易懂一点，就是发行机构把不同的股票买来，汇合到一起形成基金，然后再分成一小块一小块拿到股市上卖，它们就成了可以自由买卖的ETF指数基金。为何要买ETF？1、投资种类多ETF在美股市场发展很快，有近一千种产品，而且种类繁多：有跟踪美国大盘指数的，也有跟踪其它国家股市的，更有追踪黄金价格、石油价格、外汇价格等不同种类的ETF，可谓种类齐全。2、投资风险低，收益稳健由于ETF是一种跟踪市场指数开放式股票基金，买入ETF就相当于买入一个指数投资组合，买的是一种大趋势，只要大趋势没有问题，收益就比较稳健。例如下图，对于以标普500指数为标的SPY，其价格走势与标普500指数指数走势一致，所以买入SPY，就等于买进500只美国股市上的绩优股票，对咱们广大散户来说可达到分散风险的效果。2、投资风险低，收益稳健由于ETF是一种跟踪市场指数开放式股票基金，买入ETF就相当于买入一个指数投资组合，买的是一种大趋势，只要大趋势没有问题，收益就比较稳健。例如下图，对于以标普500指数为标的SPY，其价格走势与标普500指数指数走势一致，所以买入SPY，就等于买进500只美国股市上的绩优股票，对咱们广大散户来说可达到分散风险的效果。3、自带杠杆ETF中有很多自带杠杆，这样即便不能利用保证金进行杠杆交易的投资者提供了多倍杠杆。举个栗子，同样是跟踪沪深300指数的ETF，方向也相同，只不过ASHR是1倍做多，而CHAU则是2倍做多。所以当你十分看好某支ETF时，就可以买入高倍数的ETF，扩大收益。不过同时风险也会加大，看大家的选择了。4、透明度高ETF采用被动式管理，完全复制指数的成分股作为基金投资组合及投资报酬率，所以基金持股相当透明，广","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/965774190","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":828,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967536328,"gmtCreate":1584630117564,"gmtModify":1704355411787,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"你知道什么是真的吗？有些人害怕制造，另一些人不愿意分享真相。[财迷]","listText":"你知道什么是真的吗？有些人害怕制造，另一些人不愿意分享真相。[财迷]","text":"你知道什么是真的吗？有些人害怕制造，另一些人不愿意分享真相。[财迷]","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c98dd8ab8319d1b71105aa0d755a0153","width":"884","height":"1034"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967536328","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":920,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967825989,"gmtCreate":1584573805141,"gmtModify":1704355048694,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。动作真暖心，比那些允许企业向员工发放当地最低工资标准要有人情味道，米果的基础强大和人性化还是很稳固且不可撼动的！","listText":"向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。动作真暖心，比那些允许企业向员工发放当地最低工资标准要有人情味道，米果的基础强大和人性化还是很稳固且不可撼动的！","text":"向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。动作真暖心，比那些允许企业向员工发放当地最低工资标准要有人情味道，米果的基础强大和人性化还是很稳固且不可撼动的！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967825989","repostId":"1111770061","repostType":4,"repost":{"id":"1111770061","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584545248,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1111770061?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-18 23:27","market":"us","language":"zh","title":"内部资料透露：美财政部将推1万亿美元“救灾”计划","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111770061","media":"老虎资讯综合","summary":"美国总统特朗普正与国会进行合作以便为民众提供帮助。","content":"<p>3月18日晚间消息，<span>据《华盛顿邮报》获得的一份财政部备忘录显示，财政部的新冠肺炎疫情刺激计划的目标是1万亿美元。</span></p><p><span>该计划可能包括的内容有：向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。</span></p><p>美国财长努钦表示：<span>如果计划获批，支票将在4月6日和5月18日派发给美国人。努钦还称，美国总统特朗普正与国会进行合作以便为民众提供帮助。</span>财政部计划向外汇平准基金注入资金。一旦战胜了新冠病毒，美国经济将迅速复苏。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>内部资料透露：美财政部将推1万亿美元“救灾”计划</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n内部资料透露：美财政部将推1万亿美元“救灾”计划\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-18 23:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>3月18日晚间消息，<span>据《华盛顿邮报》获得的一份财政部备忘录显示，财政部的新冠肺炎疫情刺激计划的目标是1万亿美元。</span></p><p><span>该计划可能包括的内容有：向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。</span></p><p>美国财长努钦表示：<span>如果计划获批，支票将在4月6日和5月18日派发给美国人。努钦还称，美国总统特朗普正与国会进行合作以便为民众提供帮助。</span>财政部计划向外汇平准基金注入资金。一旦战胜了新冠病毒，美国经济将迅速复苏。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3219c1e34771d4a607fc67aee82f7281","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1111770061","content_text":"3月18日晚间消息，据《华盛顿邮报》获得的一份财政部备忘录显示，财政部的新冠肺炎疫情刺激计划的目标是1万亿美元。该计划可能包括的内容有：向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。美国财长努钦表示：如果计划获批，支票将在4月6日和5月18日派发给美国人。努钦还称，美国总统特朗普正与国会进行合作以便为民众提供帮助。财政部计划向外汇平准基金注入资金。一旦战胜了新冠病毒，美国经济将迅速复苏。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1003,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964266811,"gmtCreate":1584376848233,"gmtModify":1704353908509,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964266811","repostId":"1159180451","repostType":4,"repost":{"id":"1159180451","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584372211,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159180451?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-16 23:23","market":"us","language":"zh","title":"达里奥：美联储的降息令市场更加危险","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159180451","media":"老虎资讯综合","summary":"几乎所有央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指引）都不会奏效。","content":"<p><span>桥水基金创始人达里奥称，美联储将利率降至近零的紧急行动令市场处于更加危险的境地。</span></p><p><span>达里奥周一表示：“长期利率触及0%水平，意味着几乎所有资产类别都将下跌，因为利率下跌的积极影响将不复存在（至少不会有太大影响）”，“触及0%的底部还意味着，几乎所有央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指引）都不会奏效”。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达里奥：美联储的降息令市场更加危险</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n达里奥：美联储的降息令市场更加危险\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-16 23:23</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>桥水基金创始人达里奥称，美联储将利率降至近零的紧急行动令市场处于更加危险的境地。</span></p><p><span>达里奥周一表示：“长期利率触及0%水平，意味着几乎所有资产类别都将下跌，因为利率下跌的积极影响将不复存在（至少不会有太大影响）”，“触及0%的底部还意味着，几乎所有央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指引）都不会奏效”。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/94dfff1623a5e001f2a42c767ba844ee","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1159180451","content_text":"桥水基金创始人达里奥称，美联储将利率降至近零的紧急行动令市场处于更加危险的境地。达里奥周一表示：“长期利率触及0%水平，意味着几乎所有资产类别都将下跌，因为利率下跌的积极影响将不复存在（至少不会有太大影响）”，“触及0%的底部还意味着，几乎所有央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指引）都不会奏效”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1137,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":981901992,"gmtCreate":1583469761216,"gmtModify":1704349949899,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"夏天来了调整状态","listText":"夏天来了调整状态","text":"夏天来了调整状态","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/5b7d07efc3700d6253c27609e58d82a3","width":"839","height":"655"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981901992","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":594,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":928231966,"gmtCreate":1586787687855,"gmtModify":1704362025957,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">$美国航空(AAL)$</a>美股是每天都交割才能见到收益嘛？可以长期持有增长收益吗？","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">$美国航空(AAL)$</a>美股是每天都交割才能见到收益嘛？可以长期持有增长收益吗？","text":"$美国航空(AAL)$美股是每天都交割才能见到收益嘛？可以长期持有增长收益吗？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":7,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/928231966","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4372,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3481520294998732","authorId":"3481520294998732","name":"从新开始加油","avatar":"https://static.tigerbbs.com/6a8631a9f2c85fd866b1e516dcb99dc5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"content":"减仓啊，风险比较大。怎么上个星期没有清仓啊","text":"减仓啊，风险比较大。怎么上个星期没有清仓啊","html":"减仓啊，风险比较大。怎么上个星期没有清仓啊"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":929426862,"gmtCreate":1585578250756,"gmtModify":1704358310545,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$波音(BA)$</a>当天抛就对了，果不其然你应验了我的判断。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$波音(BA)$</a>当天抛就对了，果不其然你应验了我的判断。","text":"$波音(BA)$当天抛就对了，果不其然你应验了我的判断。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/3831a800ba8163e8de6a6804eb2d7f1a","width":"1125","height":"2436"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929426862","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1600,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3543463264209741","authorId":"3543463264209741","name":"Haozi","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0},"content":"我180抛了[财迷][财迷]","text":"我180抛了[财迷][财迷]","html":"我180抛了[财迷][财迷]"}],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923669193,"gmtCreate":1585835744612,"gmtModify":1704359257708,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"title":"2020.04.02 复盘笔记 by 关锏","htmlText":"模拟 2020-04-02 成本 现价 浮动收益 美国航空(AAL) 10.88 10.50 +3.48% &nbsp;短期持有见好就甩","listText":"模拟 2020-04-02 成本 现价 浮动收益 美国航空(AAL) 10.88 10.50 +3.48% &nbsp;短期持有见好就甩","text":"模拟 2020-04-02 成本 现价 浮动收益 美国航空(AAL) 10.88 10.50 +3.48% 短期持有见好就甩","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923669193","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1234,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":989711393,"gmtCreate":1582906750612,"gmtModify":1704348365916,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/GILD\">$吉利德科学(GILD)$</a>单从你来看米国还是很清醒不情绪化的，分得清需求是短暂的和长期的。要不然你早起飞数次了，所以多学习美股勤看港股偶尔聊聊啊股","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/GILD\">$吉利德科学(GILD)$</a>单从你来看米国还是很清醒不情绪化的，分得清需求是短暂的和长期的。要不然你早起飞数次了，所以多学习美股勤看港股偶尔聊聊啊股","text":"$吉利德科学(GILD)$单从你来看米国还是很清醒不情绪化的，分得清需求是短暂的和长期的。要不然你早起飞数次了，所以多学习美股勤看港股偶尔聊聊啊股","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/989711393","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":674,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":989738306,"gmtCreate":1582905656805,"gmtModify":1704348352757,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/SPCE\">$维珍银河(SPCE)$</a>看了会苹果再一回来你起飞🛫️了，我觉得你的上升🔝空间大于特斯拉。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/SPCE\">$维珍银河(SPCE)$</a>看了会苹果再一回来你起飞🛫️了，我觉得你的上升🔝空间大于特斯拉。","text":"$维珍银河(SPCE)$看了会苹果再一回来你起飞🛫️了，我觉得你的上升🔝空间大于特斯拉。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":5,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/989738306","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":318,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":923668557,"gmtCreate":1585835908579,"gmtModify":1704359261884,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">$美国航空(AAL)$</a>短期持有。见好就甩。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAL\">$美国航空(AAL)$</a>短期持有。见好就甩。","text":"$美国航空(AAL)$短期持有。见好就甩。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/1eeff06c3ecd6a98afffbe7643c10664","width":"1124","height":"1938"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/923668557","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2069,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":929106761,"gmtCreate":1585236717453,"gmtModify":1704357565426,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$波音(BA)$</a>还有几轮涨？这周不抛下周抛。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/BA\">$波音(BA)$</a>还有几轮涨？这周不抛下周抛。","text":"$波音(BA)$还有几轮涨？这周不抛下周抛。","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e8348403228435b733d9783557f42465","width":"1124","height":"1937"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/929106761","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":847,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983626366,"gmtCreate":1583249487555,"gmtModify":1704349228389,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/SPCE\">$维珍银河(SPCE)$</a>26.61进场做多[财迷]","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/SPCE\">$维珍银河(SPCE)$</a>26.61进场做多[财迷]","text":"$维珍银河(SPCE)$26.61进场做多[财迷]","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/983626366","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":505,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":989709937,"gmtCreate":1582903657029,"gmtModify":1704348319154,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a>应还有下探空间不易现在抄底","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a>应还有下探空间不易现在抄底","text":"$苹果(AAPL)$应还有下探空间不易现在抄底","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/989709937","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":533,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":954517751,"gmtCreate":1592980605673,"gmtModify":1704200807053,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00493\">$国美零售(00493)$</a>枭雄归来","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/00493\">$国美零售(00493)$</a>枭雄归来","text":"$国美零售(00493)$枭雄归来","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":3,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/954517751","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1880,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":914752299,"gmtCreate":1581516135211,"gmtModify":1704344369397,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":1,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/914752299","repostId":"1198765896","repostType":4,"repost":{"id":"1198765896","weMediaInfo":{"introduction":"走近最优秀的投资人，聆听客观表达的理性声音，只做最好的原创财富资讯，洞见独立思想，回归资本常识。","home_visible":1,"media_name":"聪明投资者","id":"1072656223","head_image":"https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f"},"pubTimestamp":1581501068,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1198765896?lang=&edition=full","pubTime":"2020-02-12 17:51","market":"us","language":"zh","title":"桥水2020年策略报告：会更大程度参与中国市场","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1198765896","media":"聪明投资者","summary":"北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产","content":"<p><span>北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><span>值的一提的是，报告中多次提及中国，并表示未来会继续加大对中国市场的投资，在未来投资方式上，还引用了中国一句老话：摸着石头过河。</span></p>\n<p><span>“聪明投资者”从其报告中提炼了十大要点，并精译了报告对全球货币金融体系过去和未来的思考研究，以及与中国相关的部分内容，分享给大家。</span></p>\n<p><b><span>要点提炼：</span></b></p>\n<p><span>1､中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></p>\n<p><span>2､财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></p>\n<p><span>3､</span><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币<a href=\"https://laohu8.com/S/HX\">和信贷</a>体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。</span></p>\n<p><span>5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。</span></p>\n<p><span>6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/170e9a34c536dde8c0c5b444fe7aaf26\"></p>\n<p><span>7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。</span></p>\n<p><span>（注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。）</span></p>\n<p><span>8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><span>9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></p>\n<p><span>10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><b><span>原文精译：</span></b></p>\n<p><b>我们的经济展望</b></p>\n<p><b><span>在过去的十年中，“理解正在发生的事情的模型”，一直是我们去理解事物并预测下一步市场变化的重要参考框架。</span></b></p>\n<p><span>比如从去杠杆化导致金融危机，到随后对货币刺激的反应变弱，到最后进行的漂亮的去杠杆化操作，以及经济有史以来最慢的扩张，尽管已新增了15万亿美元注入和目前零至负利率的现状。倒是最近，市场对于适度收紧货币政策的反应有了强列的反应。</span></p>\n<p><span>当我们应用此模型时，展望未来，我们看到力量的汇合产生了范式转变。</span></p>\n<p><b><span>在深入探讨之前，我们回顾一下，通过我们的模型，我们看到了四大推动经济增长的力量：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>生产力：</span></b><span>这是随着时间的推移，实际收入增加的来源，但不是导致周期的原因。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>长期债务周期：</span></b><span>涉及与收入有关的债务水平，反映了潜在的信贷增长能力和经济对利率变化的反应能力。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>短期债务周期：</span></b><span>商业周期，通常由中央银行通过改变利率来驱动。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>政治：</span></b><span>领导者的选择和他们做出的决策。</span></p>\n<p><span>这些力量的相互作用就会在经济和市场中产生周期，货币政策和财政政策是用于管理在这些力量影响下的经济。</span></p>\n<p><span>这些力量和对他们的政策反应已经将许多条件扩大到了极限。我们的一个投资原则是去辩别当前范式，确认它是否可持续以及如何不可持续，当不可持续的转变停止时，范式转变将如何发展。、</span></p>\n<p><b><span>回顾一下：</span></b></p>\n<p><b><span>•中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></b><span>首先他们采取降息措施，直到利率被降到零附近，然后进行大量的量化宽松（即印钞票和购买金融资产），一直到它对经济的影响日益减弱。</span></p>\n<p><b><span>•所有这些刺激政策推高了股票和其他资产价格，现在回头看，给投资人带来了丰厚的回报，但同时此举极大地降低了未来的预期收益。</span></b></p>\n<p><span>与此同时，伴随而来的是一大波股票回购，合并，收购，私募股权基金和风险投资基金规模的膨胀，都得益于大量廉价资金和信用额度的支撑，以及大量现金注入这个系统。</span></p>\n<p><b><span>•这些政策加剧了财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></b></p>\n<p><span>QE量化宽松政策使持有资产的人比不持有资产的人更加受益匪浅，因为只有一小部分注入金融市场的资金最终进入了实体经济。同时，外包、自动化与低价竞争，中低技能工人被压低工资，市场更青睐资本而非劳动力，企业也从放松管制和减税政策中受益。</span></p>\n<p><b><span>•这种有利于公司的环境推动了公司利润率的快速增长，达到了历史高点，但它也引起了社会和政治上的强烈反弹，导致谈论抵抗大企业，支持工人的行为。</span></b><span>过去的利润率增长率空间不太可能将持续，而且这种增幅空间很有可能在未来的市场环境中减少。</span></p>\n<p><b>当我们进入一个新的范例时我们将看到以下动态</b></p>\n<p><b><span>•中央银行还是会持续努力保持刺激政策。</span></b><span>中央银行已经进入一种新的范式，他们不再主动紧缩以防止通货膨胀或使利率正常化。</span></p>\n<p><span>随着时间的推移，我们希望看到向以利率管理和收益率曲线操作目标定位靠拢的货币政策，类似于我们在40年代和50年代初在美国所看到的，或者日本今天所做的事情（日本的案例再次说明了更多的发达国家可能走向何方）。</span></p>\n<p><b><span>•这也表明了以这种前所未有的方式来维持扩张，非常重要。</span></b></p>\n<p><span>而大多数周期结束，是由于中央银行为了控制通胀风险收紧货币，但这一次周期的结束不会是由于中央银行紧缩政策，或者至少能直到，未来通胀压力加剧超出了可接受目标的上限。</span></p>\n<p><span>目前尽管周期延长了，但周期力量很弱，而且更重要的是，当下一轮低迷或向下周期来临时，中央银行将可能没有所需的弹药。</span></p>\n<p><b><span>•随着时间的推移，我们预计几乎各地都会朝着扩张性的财政政策迈进。</span></b></p>\n<p><span>我们预期决策者们将需要转向我们长期以来一直在讨论的问题，即所谓的“MP3(货币政策3)”，本质上是协调货币和财政这两个政策直接针对支持性支出（supporting spending ）来发力，中央银行将财政赤字货币化。</span></p>\n<p><span>不管是来自右侧（通过增加军事支出或降低税收）或从左边（通过加大基础设施建设或社会相关计划）来发力实施。</span></p>\n<p><span>到目前为止，在政策对话中发生了明显变化，赞成采取更多的财政宽松政策，但实际的行动却并不多。不过，在未来虽然政治上的障碍可能会放缓其进程，但其轨迹看起来清晰。</span></p>\n<p><b><span>•巨大的贫富差距可能会导致持续的政治冲突和极端主义，这就意味着可能会出现影响增长的更多政策选择。</span></b></p>\n<p><span>所以，我们预计，政治结果和政策抉择，相比于过去，相比于我们习惯的“正常”商业周期驱动因素，其对市场和经济的影响会更大。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>过去这种有利于公司</span></b><span>/</span><b><span>资本</span></b><span>/</span><b><span>富人的政策转变不应该被线性外推，并且他们很有可能会被扭转。</span></b></p>\n<p><span>这种变化有多极端，变化发生作用得有多快，是个政治层面的问题，但这种转变的压力可能会继续增加，直到潜在的不公平差异得到解决。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>由于实际收益率处于低位且风险溢价被压缩，因此资产上涨的空间和所能获取回报的空间大大减少。</span></b></p>\n<p><span>换句话说，预期资产收益会远远低于我们过去所经历的，可能导致收入的增长低于你所需要的刚性支出，债务和其他承诺等。</span></p>\n<p><span>尽管我们相信这些是这种新兴范式的关键特征，但我们现在对它所知还甚少。例如，左派民粹主义会导致的结果（倾向于亲劳工）、右翼的民粹主义会导致的结果（倾向于亲公司），和持续政治持续分裂会导致的结果各有不同，国家可能面临持续的通缩压力。</span></p>\n<p><span>对我们而言，所有这些都表明我们要谦虚谨慎地迈向下一个十年：不能从过去十年的环境来线性外推下个十年，认识到各种广泛的各种潜在可能性，并采取步骤以确保在所有可能场景下均可接受适应。</span></p>\n<p><b><span>也就是说，过去的范式以及我们正在进入的范式在发达国家和地区都更加适用。</span></b></p>\n<p><b>我们现在处于三级世界</b></p>\n<p><b>主要由三种货币和信贷体系驱动</b></p>\n<p><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>这些三种货币体系是全球经济的驱动力，目前发达国家和发展中国家大致平衡。但随着全球产出的增加，更多的是来自新兴经济体而不是来自发达国家。</span></p>\n<p><span>就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。</span></p>\n<p><span>欧元货币和信贷条件推动欧洲经济成为世界第二大经济体，欧元在全球的流通量约为美元的四分之一。</span></p>\n<p><span>人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。</span></p>\n<p><span>在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。</span></p>\n<p><span>从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。</span></p>\n<p><b><span>对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。</span></b></p>\n<p><span>因为货币信贷系统是流动性，风险溢价和经济/市场周期的最终驱动力，而且，发达经济体和新兴经济体之间的长期条件也不会有太大的差异，考虑到它们的前景，未来生产力的增长以及它们在长期债务周期中的地位。</span></p>\n<p><span>归根结底，思考这些货币/经济系统的风险暴露及相关平衡性是需要考虑的重要问题。</span></p>\n<p><b><span>关于如何进行以及如何处理，我们总结如下：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>我们对未来发展的期望会受到我们是如何处在目前这个位置这些因素的极大影响，比如处于长期和短期债务周期的尾声。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>考虑到持续不断的高债务负担，潜在增长受限，低失业率，几乎没有降息的空间，但长期的通缩力量迫使中央银行以尽其所能继续扩张。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>货币政策本身刺激经济的力量已大大减弱，要求我们所称的货币政策</span></b><span>3</span><b><span>（</span></b><span>MP3</span><b><span>），中央银行直接参与到实体经济运行中，通过协调政府和中央银行的行动来实现经济增长。</span></b></p>\n<p><span>•新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体它们和发达经济体处于不同的发展阶段，无论是长期还是短期债务周期，并具有提高生产力的更大潜力，呈现出独特且多元化的巨大的投资机会。</span></p>\n<p><span>•根据环境和地理位置的资产配置多样化将会是关键，新的阿尔法机会将会从中显现。</span></p>\n<p><b>大多数发达经济体降息空间不大</b></p>\n<p><b>中国是一个例外</b></p>\n<p><span>为了明确区分MP3与MP1和MP2，你需要关注目标支出对象和支出方式。各策略的目标始终是相同的——启动支出和收入增长的自我强化循环——但策略相差很大。</span></p>\n<p><span>纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。</span></p>\n<p><span>但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><b>新兴市场尤其是亚洲经济体</b></p>\n<p><b>具备独特且多元化的投资机会</b></p>\n<p><span>新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体，它们与发达国家处在不同周期阶段，无论是长期债务周期还是短期债务周期，而且在生产力提高方面拥有更大潜力，呈现出独特且多元化的投资机会和挑战。</span></p>\n<p><b><span>投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但是新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。</span></b></p>\n<p><span>亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1d5b5c93c26899fa5049b37cd040635\"></p>\n<p><span>虽然这些新兴经济体公开交易市场的资产规模落后于其经济规模，但资产只是经济现金流的证券化，鉴于目前这些经济体所产生的经济现金流规模已经很大，资产规模将迎头赶上。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/847b8728471e607559c82d59a7955274\"></p>\n<p><span>过去，这些新兴经济体主要是对西方国家出口，而如今其越来越专注于内部市场，也越来越独立，反映出来的结果就是，过去10年其名义GDP增速大大超过出口。</span></p>\n<p><span>这一发展分为三个阶段：</span></p>\n<p><span>首先，有创业精神的企业将其业务范围扩展到各个国家，同时政策制定者没有加以阻挠。</span></p>\n<p><span>其次，政策制定者通过相关政策并配合一些金融机构鼓励其发展行为，例如东盟（和东盟自由贸易区）、亚洲开发银行（ADB）、清迈倡议（一种区域货币基金组织）、亚洲基础设施投资银行(亚投行)，以及最近的跨<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>伙伴关系协定(CPTPP)和在拟定中的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)。</span></p>\n<p><span>未来，与西方的冲突将进一步激励这种自卫式的发展。</span></p>\n<p><b>在中国及新兴市场投资存在的风险</b></p>\n<p><span>然而，这些经济体仍将面临与西方国家的结构性冲突，这是比较难控制的。我们认为，这不仅仅是贸易战而已。</span></p>\n<p><span>中国和美国的冲突，两个国家有着不同的制度：美国是自下而上，中国自上而下。格雷厄姆·艾里森（Graham Allison）在他的《</span><span><i>注定一战》（Destined for War）</i></span><span>一书中提出了“修昔底德陷阱”(Thucydides Trap)这一现象，即一个新崛起的大国必然要威胁现存大国。</span></p>\n<p><span>回顾过去500年发生的16次“修昔底德陷阱”，有12次是以战争收尾。不过好在现在（中美）双方都能意识到这一点，这就增加了将冲突妥善处理并避免战争的可能性，但是风险仍然很高。而且，在一输一赢的情况下，挑选出获胜者并不容易。</span></p>\n<p><span>此外，其他形式的冲突极有可能发生，我们已经看到贸易战、通过实施制裁推进的美元武器化，未来还有可能引发资本战争、经济战争甚至技术战争，这些战争极有可能发生并且会给投资带来新的风险，这都是我们必须要考虑的。</span></p>\n<p><span>当然，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。</span></p>\n<p><span>目前全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限，此外，还包括投资环境本身并不成熟，资金容易走后门，部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><b><span>但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></b></p>\n<p><b>关于投资回报和价格问题</b></p>\n<p><span>相对于增长率，在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。经济增长从来不是决定股市回报的唯一因素，并且高增长同样有可能被高估或低估。</span></p>\n<p><span>此外，高增长往往需要资本投资和再融资，这将稀释每股收益相对于收入的增长。以中国为例，过去贴现增长率非常高最终导致2014年泡沫破灭，政府为促进增长释放了巨大的流动性，政策方面也从鼓励债务发行转向鼓励股票发行。</span></p>\n<p><span>另一方面，外国公司将生产转移到中国，推动中国工资增速超过生产率增速，利润空间被挤压，而且在过去几年，金融监管政策的收紧也推高了风险溢价。</span></p>\n<p><span>这种历史归因虽然是后顾性的，但是也很大程度上被外推到今天的定价中，这里面同时还包括贸易冲突带来的高风险溢价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51e8cc375e513d1bfa6d7e112a28655e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e107138d98b3555b50229bd46e61466\"></p>\n<p><span>我们的注意力通常集中在发达的西方国家，包括它们的零利率、缓慢增长的经济、民粹主义倾向，都不同于新兴国家尤其是亚洲新兴国家，但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>桥水2020年策略报告：会更大程度参与中国市场</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n桥水2020年策略报告：会更大程度参与中国市场\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/1072656223\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/fb7d47b7d71e40bb922cfa2979932b7f);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">聪明投资者 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-02-12 17:51</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><span>值的一提的是，报告中多次提及中国，并表示未来会继续加大对中国市场的投资，在未来投资方式上，还引用了中国一句老话：摸着石头过河。</span></p>\n<p><span>“聪明投资者”从其报告中提炼了十大要点，并精译了报告对全球货币金融体系过去和未来的思考研究，以及与中国相关的部分内容，分享给大家。</span></p>\n<p><b><span>要点提炼：</span></b></p>\n<p><span>1､中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></p>\n<p><span>2､财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></p>\n<p><span>3､</span><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币<a href=\"https://laohu8.com/S/HX\">和信贷</a>体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。</span></p>\n<p><span>5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。</span></p>\n<p><span>6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/170e9a34c536dde8c0c5b444fe7aaf26\"></p>\n<p><span>7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。</span></p>\n<p><span>（注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。）</span></p>\n<p><span>8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><span>9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></p>\n<p><span>10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n<p><b><span>原文精译：</span></b></p>\n<p><b>我们的经济展望</b></p>\n<p><b><span>在过去的十年中，“理解正在发生的事情的模型”，一直是我们去理解事物并预测下一步市场变化的重要参考框架。</span></b></p>\n<p><span>比如从去杠杆化导致金融危机，到随后对货币刺激的反应变弱，到最后进行的漂亮的去杠杆化操作，以及经济有史以来最慢的扩张，尽管已新增了15万亿美元注入和目前零至负利率的现状。倒是最近，市场对于适度收紧货币政策的反应有了强列的反应。</span></p>\n<p><span>当我们应用此模型时，展望未来，我们看到力量的汇合产生了范式转变。</span></p>\n<p><b><span>在深入探讨之前，我们回顾一下，通过我们的模型，我们看到了四大推动经济增长的力量：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>生产力：</span></b><span>这是随着时间的推移，实际收入增加的来源，但不是导致周期的原因。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>长期债务周期：</span></b><span>涉及与收入有关的债务水平，反映了潜在的信贷增长能力和经济对利率变化的反应能力。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>短期债务周期：</span></b><span>商业周期，通常由中央银行通过改变利率来驱动。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>政治：</span></b><span>领导者的选择和他们做出的决策。</span></p>\n<p><span>这些力量的相互作用就会在经济和市场中产生周期，货币政策和财政政策是用于管理在这些力量影响下的经济。</span></p>\n<p><span>这些力量和对他们的政策反应已经将许多条件扩大到了极限。我们的一个投资原则是去辩别当前范式，确认它是否可持续以及如何不可持续，当不可持续的转变停止时，范式转变将如何发展。、</span></p>\n<p><b><span>回顾一下：</span></b></p>\n<p><b><span>•中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。</span></b><span>首先他们采取降息措施，直到利率被降到零附近，然后进行大量的量化宽松（即印钞票和购买金融资产），一直到它对经济的影响日益减弱。</span></p>\n<p><b><span>•所有这些刺激政策推高了股票和其他资产价格，现在回头看，给投资人带来了丰厚的回报，但同时此举极大地降低了未来的预期收益。</span></b></p>\n<p><span>与此同时，伴随而来的是一大波股票回购，合并，收购，私募股权基金和风险投资基金规模的膨胀，都得益于大量廉价资金和信用额度的支撑，以及大量现金注入这个系统。</span></p>\n<p><b><span>•这些政策加剧了财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。</span></b></p>\n<p><span>QE量化宽松政策使持有资产的人比不持有资产的人更加受益匪浅，因为只有一小部分注入金融市场的资金最终进入了实体经济。同时，外包、自动化与低价竞争，中低技能工人被压低工资，市场更青睐资本而非劳动力，企业也从放松管制和减税政策中受益。</span></p>\n<p><b><span>•这种有利于公司的环境推动了公司利润率的快速增长，达到了历史高点，但它也引起了社会和政治上的强烈反弹，导致谈论抵抗大企业，支持工人的行为。</span></b><span>过去的利润率增长率空间不太可能将持续，而且这种增幅空间很有可能在未来的市场环境中减少。</span></p>\n<p><b>当我们进入一个新的范例时我们将看到以下动态</b></p>\n<p><b><span>•中央银行还是会持续努力保持刺激政策。</span></b><span>中央银行已经进入一种新的范式，他们不再主动紧缩以防止通货膨胀或使利率正常化。</span></p>\n<p><span>随着时间的推移，我们希望看到向以利率管理和收益率曲线操作目标定位靠拢的货币政策，类似于我们在40年代和50年代初在美国所看到的，或者日本今天所做的事情（日本的案例再次说明了更多的发达国家可能走向何方）。</span></p>\n<p><b><span>•这也表明了以这种前所未有的方式来维持扩张，非常重要。</span></b></p>\n<p><span>而大多数周期结束，是由于中央银行为了控制通胀风险收紧货币，但这一次周期的结束不会是由于中央银行紧缩政策，或者至少能直到，未来通胀压力加剧超出了可接受目标的上限。</span></p>\n<p><span>目前尽管周期延长了，但周期力量很弱，而且更重要的是，当下一轮低迷或向下周期来临时，中央银行将可能没有所需的弹药。</span></p>\n<p><b><span>•随着时间的推移，我们预计几乎各地都会朝着扩张性的财政政策迈进。</span></b></p>\n<p><span>我们预期决策者们将需要转向我们长期以来一直在讨论的问题，即所谓的“MP3(货币政策3)”，本质上是协调货币和财政这两个政策直接针对支持性支出（supporting spending ）来发力，中央银行将财政赤字货币化。</span></p>\n<p><span>不管是来自右侧（通过增加军事支出或降低税收）或从左边（通过加大基础设施建设或社会相关计划）来发力实施。</span></p>\n<p><span>到目前为止，在政策对话中发生了明显变化，赞成采取更多的财政宽松政策，但实际的行动却并不多。不过，在未来虽然政治上的障碍可能会放缓其进程，但其轨迹看起来清晰。</span></p>\n<p><b><span>•巨大的贫富差距可能会导致持续的政治冲突和极端主义，这就意味着可能会出现影响增长的更多政策选择。</span></b></p>\n<p><span>所以，我们预计，政治结果和政策抉择，相比于过去，相比于我们习惯的“正常”商业周期驱动因素，其对市场和经济的影响会更大。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>过去这种有利于公司</span></b><span>/</span><b><span>资本</span></b><span>/</span><b><span>富人的政策转变不应该被线性外推，并且他们很有可能会被扭转。</span></b></p>\n<p><span>这种变化有多极端，变化发生作用得有多快，是个政治层面的问题，但这种转变的压力可能会继续增加，直到潜在的不公平差异得到解决。</span></p>\n<p><span>•</span><b><span>由于实际收益率处于低位且风险溢价被压缩，因此资产上涨的空间和所能获取回报的空间大大减少。</span></b></p>\n<p><span>换句话说，预期资产收益会远远低于我们过去所经历的，可能导致收入的增长低于你所需要的刚性支出，债务和其他承诺等。</span></p>\n<p><span>尽管我们相信这些是这种新兴范式的关键特征，但我们现在对它所知还甚少。例如，左派民粹主义会导致的结果（倾向于亲劳工）、右翼的民粹主义会导致的结果（倾向于亲公司），和持续政治持续分裂会导致的结果各有不同，国家可能面临持续的通缩压力。</span></p>\n<p><span>对我们而言，所有这些都表明我们要谦虚谨慎地迈向下一个十年：不能从过去十年的环境来线性外推下个十年，认识到各种广泛的各种潜在可能性，并采取步骤以确保在所有可能场景下均可接受适应。</span></p>\n<p><b><span>也就是说，过去的范式以及我们正在进入的范式在发达国家和地区都更加适用。</span></b></p>\n<p><b>我们现在处于三级世界</b></p>\n<p><b>主要由三种货币和信贷体系驱动</b></p>\n<p><b><span>随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。</span></b></p>\n<p><span>这些三种货币体系是全球经济的驱动力，目前发达国家和发展中国家大致平衡。但随着全球产出的增加，更多的是来自新兴经济体而不是来自发达国家。</span></p>\n<p><span>就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。</span></p>\n<p><span>欧元货币和信贷条件推动欧洲经济成为世界第二大经济体，欧元在全球的流通量约为美元的四分之一。</span></p>\n<p><span>人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。</span></p>\n<p><span>在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。</span></p>\n<p><span>从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。</span></p>\n<p><b><span>对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。</span></b></p>\n<p><span>因为货币信贷系统是流动性，风险溢价和经济/市场周期的最终驱动力，而且，发达经济体和新兴经济体之间的长期条件也不会有太大的差异，考虑到它们的前景，未来生产力的增长以及它们在长期债务周期中的地位。</span></p>\n<p><span>归根结底，思考这些货币/经济系统的风险暴露及相关平衡性是需要考虑的重要问题。</span></p>\n<p><b><span>关于如何进行以及如何处理，我们总结如下：</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>我们对未来发展的期望会受到我们是如何处在目前这个位置这些因素的极大影响，比如处于长期和短期债务周期的尾声。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>考虑到持续不断的高债务负担，潜在增长受限，低失业率，几乎没有降息的空间，但长期的通缩力量迫使中央银行以尽其所能继续扩张。</span></b></p>\n<p><span>•</span><b><span>货币政策本身刺激经济的力量已大大减弱，要求我们所称的货币政策</span></b><span>3</span><b><span>（</span></b><span>MP3</span><b><span>），中央银行直接参与到实体经济运行中，通过协调政府和中央银行的行动来实现经济增长。</span></b></p>\n<p><span>•新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体它们和发达经济体处于不同的发展阶段，无论是长期还是短期债务周期，并具有提高生产力的更大潜力，呈现出独特且多元化的巨大的投资机会。</span></p>\n<p><span>•根据环境和地理位置的资产配置多样化将会是关键，新的阿尔法机会将会从中显现。</span></p>\n<p><b>大多数发达经济体降息空间不大</b></p>\n<p><b>中国是一个例外</b></p>\n<p><span>为了明确区分MP3与MP1和MP2，你需要关注目标支出对象和支出方式。各策略的目标始终是相同的——启动支出和收入增长的自我强化循环——但策略相差很大。</span></p>\n<p><span>纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。</span></p>\n<p><span>但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。</span></p>\n<p><b>新兴市场尤其是亚洲经济体</b></p>\n<p><b>具备独特且多元化的投资机会</b></p>\n<p><span>新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体，它们与发达国家处在不同周期阶段，无论是长期债务周期还是短期债务周期，而且在生产力提高方面拥有更大潜力，呈现出独特且多元化的投资机会和挑战。</span></p>\n<p><b><span>投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但是新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。</span></b></p>\n<p><span>亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1d5b5c93c26899fa5049b37cd040635\"></p>\n<p><span>虽然这些新兴经济体公开交易市场的资产规模落后于其经济规模，但资产只是经济现金流的证券化，鉴于目前这些经济体所产生的经济现金流规模已经很大，资产规模将迎头赶上。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/847b8728471e607559c82d59a7955274\"></p>\n<p><span>过去，这些新兴经济体主要是对西方国家出口，而如今其越来越专注于内部市场，也越来越独立，反映出来的结果就是，过去10年其名义GDP增速大大超过出口。</span></p>\n<p><span>这一发展分为三个阶段：</span></p>\n<p><span>首先，有创业精神的企业将其业务范围扩展到各个国家，同时政策制定者没有加以阻挠。</span></p>\n<p><span>其次，政策制定者通过相关政策并配合一些金融机构鼓励其发展行为，例如东盟（和东盟自由贸易区）、亚洲开发银行（ADB）、清迈倡议（一种区域货币基金组织）、亚洲基础设施投资银行(亚投行)，以及最近的跨<a href=\"https://laohu8.com/S/601099\">太平洋</a>伙伴关系协定(CPTPP)和在拟定中的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)。</span></p>\n<p><span>未来，与西方的冲突将进一步激励这种自卫式的发展。</span></p>\n<p><b>在中国及新兴市场投资存在的风险</b></p>\n<p><span>然而，这些经济体仍将面临与西方国家的结构性冲突，这是比较难控制的。我们认为，这不仅仅是贸易战而已。</span></p>\n<p><span>中国和美国的冲突，两个国家有着不同的制度：美国是自下而上，中国自上而下。格雷厄姆·艾里森（Graham Allison）在他的《</span><span><i>注定一战》（Destined for War）</i></span><span>一书中提出了“修昔底德陷阱”(Thucydides Trap)这一现象，即一个新崛起的大国必然要威胁现存大国。</span></p>\n<p><span>回顾过去500年发生的16次“修昔底德陷阱”，有12次是以战争收尾。不过好在现在（中美）双方都能意识到这一点，这就增加了将冲突妥善处理并避免战争的可能性，但是风险仍然很高。而且，在一输一赢的情况下，挑选出获胜者并不容易。</span></p>\n<p><span>此外，其他形式的冲突极有可能发生，我们已经看到贸易战、通过实施制裁推进的美元武器化，未来还有可能引发资本战争、经济战争甚至技术战争，这些战争极有可能发生并且会给投资带来新的风险，这都是我们必须要考虑的。</span></p>\n<p><span>当然，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。</span></p>\n<p><span>目前全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限，此外，还包括投资环境本身并不成熟，资金容易走后门，部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。</span></p>\n<p><b><span>但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。</span></b></p>\n<p><b>关于投资回报和价格问题</b></p>\n<p><span>相对于增长率，在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。经济增长从来不是决定股市回报的唯一因素，并且高增长同样有可能被高估或低估。</span></p>\n<p><span>此外，高增长往往需要资本投资和再融资，这将稀释每股收益相对于收入的增长。以中国为例，过去贴现增长率非常高最终导致2014年泡沫破灭，政府为促进增长释放了巨大的流动性，政策方面也从鼓励债务发行转向鼓励股票发行。</span></p>\n<p><span>另一方面，外国公司将生产转移到中国，推动中国工资增速超过生产率增速，利润空间被挤压，而且在过去几年，金融监管政策的收紧也推高了风险溢价。</span></p>\n<p><span>这种历史归因虽然是后顾性的，但是也很大程度上被外推到今天的定价中，这里面同时还包括贸易冲突带来的高风险溢价。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/51e8cc375e513d1bfa6d7e112a28655e\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0e107138d98b3555b50229bd46e61466\"></p>\n<p><span>我们的注意力通常集中在发达的西方国家，包括它们的零利率、缓慢增长的经济、民粹主义倾向，都不同于新兴国家尤其是亚洲新兴国家，但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/0ee88c55c1848314dd0f9deede6b3f39","relate_stocks":{},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1198765896","content_text":"北京时间2020年2月11日，全球规模最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater）发布其2020年策略及市场展望报告，再次喊话资本市场加大对新兴市场的投资，认为新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。\n值的一提的是，报告中多次提及中国，并表示未来会继续加大对中国市场的投资，在未来投资方式上，还引用了中国一句老话：摸着石头过河。\n“聪明投资者”从其报告中提炼了十大要点，并精译了报告对全球货币金融体系过去和未来的思考研究，以及与中国相关的部分内容，分享给大家。\n要点提炼：\n1､中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。\n2､财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。\n3､随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。\n4､未来10年生产力增长最快的国家为印度，其次就是中国。\n5､货币政策分为三类，第一类MP1是通过利率来调节；第二类MP2是央行通过购买资产来调节(也就是量化宽松)。第三类MP3是政府出手，将货币政策和财政政策相结合，即通过政府直接花钱来刺激经济。\n6､中国的MP1、MP2余地还很大，MP3余地非常大。政府和央行对此也很有经验。\n\n7､“范式转移”之际，资产价格会巨幅震荡，因此黄金是不错的选择，将投资组合放到新兴市场，尤其是中国市场也很重要。因为发达国家已到强弩之末，投资风险与日俱增。\n（注：paradigm shift：范式转移原意指行事或思维方式的重大变化。）\n8、尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。\n9、未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。\n10、在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。\n原文精译：\n我们的经济展望\n在过去的十年中，“理解正在发生的事情的模型”，一直是我们去理解事物并预测下一步市场变化的重要参考框架。\n比如从去杠杆化导致金融危机，到随后对货币刺激的反应变弱，到最后进行的漂亮的去杠杆化操作，以及经济有史以来最慢的扩张，尽管已新增了15万亿美元注入和目前零至负利率的现状。倒是最近，市场对于适度收紧货币政策的反应有了强列的反应。\n当我们应用此模型时，展望未来，我们看到力量的汇合产生了范式转变。\n在深入探讨之前，我们回顾一下，通过我们的模型，我们看到了四大推动经济增长的力量：\n•生产力：这是随着时间的推移，实际收入增加的来源，但不是导致周期的原因。\n•长期债务周期：涉及与收入有关的债务水平，反映了潜在的信贷增长能力和经济对利率变化的反应能力。\n•短期债务周期：商业周期，通常由中央银行通过改变利率来驱动。\n•政治：领导者的选择和他们做出的决策。\n这些力量的相互作用就会在经济和市场中产生周期，货币政策和财政政策是用于管理在这些力量影响下的经济。\n这些力量和对他们的政策反应已经将许多条件扩大到了极限。我们的一个投资原则是去辩别当前范式，确认它是否可持续以及如何不可持续，当不可持续的转变停止时，范式转变将如何发展。、\n回顾一下：\n•中央银行已经将货币政策推到了使用寿命的尽头。首先他们采取降息措施，直到利率被降到零附近，然后进行大量的量化宽松（即印钞票和购买金融资产），一直到它对经济的影响日益减弱。\n•所有这些刺激政策推高了股票和其他资产价格，现在回头看，给投资人带来了丰厚的回报，但同时此举极大地降低了未来的预期收益。\n与此同时，伴随而来的是一大波股票回购，合并，收购，私募股权基金和风险投资基金规模的膨胀，都得益于大量廉价资金和信用额度的支撑，以及大量现金注入这个系统。\n•这些政策加剧了财富和收入差距的扩大，已经达到了自1930年代以来的最极端情况。\nQE量化宽松政策使持有资产的人比不持有资产的人更加受益匪浅，因为只有一小部分注入金融市场的资金最终进入了实体经济。同时，外包、自动化与低价竞争，中低技能工人被压低工资，市场更青睐资本而非劳动力，企业也从放松管制和减税政策中受益。\n•这种有利于公司的环境推动了公司利润率的快速增长，达到了历史高点，但它也引起了社会和政治上的强烈反弹，导致谈论抵抗大企业，支持工人的行为。过去的利润率增长率空间不太可能将持续，而且这种增幅空间很有可能在未来的市场环境中减少。\n当我们进入一个新的范例时我们将看到以下动态\n•中央银行还是会持续努力保持刺激政策。中央银行已经进入一种新的范式，他们不再主动紧缩以防止通货膨胀或使利率正常化。\n随着时间的推移，我们希望看到向以利率管理和收益率曲线操作目标定位靠拢的货币政策，类似于我们在40年代和50年代初在美国所看到的，或者日本今天所做的事情（日本的案例再次说明了更多的发达国家可能走向何方）。\n•这也表明了以这种前所未有的方式来维持扩张，非常重要。\n而大多数周期结束，是由于中央银行为了控制通胀风险收紧货币，但这一次周期的结束不会是由于中央银行紧缩政策，或者至少能直到，未来通胀压力加剧超出了可接受目标的上限。\n目前尽管周期延长了，但周期力量很弱，而且更重要的是，当下一轮低迷或向下周期来临时，中央银行将可能没有所需的弹药。\n•随着时间的推移，我们预计几乎各地都会朝着扩张性的财政政策迈进。\n我们预期决策者们将需要转向我们长期以来一直在讨论的问题，即所谓的“MP3(货币政策3)”，本质上是协调货币和财政这两个政策直接针对支持性支出（supporting spending ）来发力，中央银行将财政赤字货币化。\n不管是来自右侧（通过增加军事支出或降低税收）或从左边（通过加大基础设施建设或社会相关计划）来发力实施。\n到目前为止，在政策对话中发生了明显变化，赞成采取更多的财政宽松政策，但实际的行动却并不多。不过，在未来虽然政治上的障碍可能会放缓其进程，但其轨迹看起来清晰。\n•巨大的贫富差距可能会导致持续的政治冲突和极端主义，这就意味着可能会出现影响增长的更多政策选择。\n所以，我们预计，政治结果和政策抉择，相比于过去，相比于我们习惯的“正常”商业周期驱动因素，其对市场和经济的影响会更大。\n•过去这种有利于公司/资本/富人的政策转变不应该被线性外推，并且他们很有可能会被扭转。\n这种变化有多极端，变化发生作用得有多快，是个政治层面的问题，但这种转变的压力可能会继续增加，直到潜在的不公平差异得到解决。\n•由于实际收益率处于低位且风险溢价被压缩，因此资产上涨的空间和所能获取回报的空间大大减少。\n换句话说，预期资产收益会远远低于我们过去所经历的，可能导致收入的增长低于你所需要的刚性支出，债务和其他承诺等。\n尽管我们相信这些是这种新兴范式的关键特征，但我们现在对它所知还甚少。例如，左派民粹主义会导致的结果（倾向于亲劳工）、右翼的民粹主义会导致的结果（倾向于亲公司），和持续政治持续分裂会导致的结果各有不同，国家可能面临持续的通缩压力。\n对我们而言，所有这些都表明我们要谦虚谨慎地迈向下一个十年：不能从过去十年的环境来线性外推下个十年，认识到各种广泛的各种潜在可能性，并采取步骤以确保在所有可能场景下均可接受适应。\n也就是说，过去的范式以及我们正在进入的范式在发达国家和地区都更加适用。\n我们现在处于三级世界\n主要由三种货币和信贷体系驱动\n随着中国的崛起以及亚洲经济体的融合，我们现在处于三极世界，主要由三种货币和信贷体系驱动：美元，欧元和人民币。\n这些三种货币体系是全球经济的驱动力，目前发达国家和发展中国家大致平衡。但随着全球产出的增加，更多的是来自新兴经济体而不是来自发达国家。\n就那些货币体系而言，美国仍然是最大的全球经济体，美元仍然是世界主要储备货币，在全球范围内流通。\n欧元货币和信贷条件推动欧洲经济成为世界第二大经济体，欧元在全球的流通量约为美元的四分之一。\n人民币仍然只在中国境内流通，但中国的货币政策独立于美联储。中国国内信贷市场的规模与美国一样大，中国经济增长是新兴亚洲地区的引擎，一个日益独立，内向型的经济体集合与美国+欧洲相当。\n在过去三年，相比于美国+欧洲的新增产出，这一新兴经济体集合对全球经济增长的贡献超过了它们的两倍。\n从两个主要的货币体系扩展到目前的三种，这是以中国为核心的新兴亚洲经济体崛起所带来的结果。同时，中国也是在2015年，将其货币和货币政策与美元脱钩。\n对于投资者而言，这个三极世界的出现正在创造新的地缘政治风险，但这也是一个巨大的机会，进一步提升组合基于基本面的资产多元化配置深度。\n因为货币信贷系统是流动性，风险溢价和经济/市场周期的最终驱动力，而且，发达经济体和新兴经济体之间的长期条件也不会有太大的差异，考虑到它们的前景，未来生产力的增长以及它们在长期债务周期中的地位。\n归根结底，思考这些货币/经济系统的风险暴露及相关平衡性是需要考虑的重要问题。\n关于如何进行以及如何处理，我们总结如下：\n•我们对未来发展的期望会受到我们是如何处在目前这个位置这些因素的极大影响，比如处于长期和短期债务周期的尾声。\n•考虑到持续不断的高债务负担，潜在增长受限，低失业率，几乎没有降息的空间，但长期的通缩力量迫使中央银行以尽其所能继续扩张。\n•货币政策本身刺激经济的力量已大大减弱，要求我们所称的货币政策3（MP3），中央银行直接参与到实体经济运行中，通过协调政府和中央银行的行动来实现经济增长。\n•新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体它们和发达经济体处于不同的发展阶段，无论是长期还是短期债务周期，并具有提高生产力的更大潜力，呈现出独特且多元化的巨大的投资机会。\n•根据环境和地理位置的资产配置多样化将会是关键，新的阿尔法机会将会从中显现。\n大多数发达经济体降息空间不大\n中国是一个例外\n为了明确区分MP3与MP1和MP2，你需要关注目标支出对象和支出方式。各策略的目标始终是相同的——启动支出和收入增长的自我强化循环——但策略相差很大。\n纵观当今世界的主要经济体，大多数发达经济体降息空间不大，债务相对于收入而言非常高，MP1大部分用于消费了。同时，由于前期已大规模注入流动性，MP2也没有太大的余地。剩下的就只有MP3可以作为下一次需要支持时的刺激手段。\n但中国是一个例外，它还可以继续使用MP1和MP2，同时MP3空间非常大，政府和央行对此也很有经验。\n新兴市场尤其是亚洲经济体\n具备独特且多元化的投资机会\n新兴市场，尤其是亚洲新兴经济体，它们与发达国家处在不同周期阶段，无论是长期债务周期还是短期债务周期，而且在生产力提高方面拥有更大潜力，呈现出独特且多元化的投资机会和挑战。\n投资者总是更关注那些发达市场，那里拥有大量可公开交易的流动性资产，并且这些资产在很多指数中都占据很大的权重。但是新兴市场(尤其是亚洲新兴市场)长期以来面临的状况则截然不同，它们在投资组合中所占比例一直较低。\n亚洲是一个互联互通的经济体，目前该体系规模已经非常庞大，并将对世界产生越来越大的影响，其整体产出水平已经可以媲美美国和欧洲。在过去三年中，它对全球经济增长的贡献是美国与欧洲总和的2.5倍。这些亚洲国家之间的贸易在其经济中所占的比例大于对欧洲国家之间的贸易。\n\n虽然这些新兴经济体公开交易市场的资产规模落后于其经济规模，但资产只是经济现金流的证券化，鉴于目前这些经济体所产生的经济现金流规模已经很大，资产规模将迎头赶上。\n\n过去，这些新兴经济体主要是对西方国家出口，而如今其越来越专注于内部市场，也越来越独立，反映出来的结果就是，过去10年其名义GDP增速大大超过出口。\n这一发展分为三个阶段：\n首先，有创业精神的企业将其业务范围扩展到各个国家，同时政策制定者没有加以阻挠。\n其次，政策制定者通过相关政策并配合一些金融机构鼓励其发展行为，例如东盟（和东盟自由贸易区）、亚洲开发银行（ADB）、清迈倡议（一种区域货币基金组织）、亚洲基础设施投资银行(亚投行)，以及最近的跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)和在拟定中的区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)。\n未来，与西方的冲突将进一步激励这种自卫式的发展。\n在中国及新兴市场投资存在的风险\n然而，这些经济体仍将面临与西方国家的结构性冲突，这是比较难控制的。我们认为，这不仅仅是贸易战而已。\n中国和美国的冲突，两个国家有着不同的制度：美国是自下而上，中国自上而下。格雷厄姆·艾里森（Graham Allison）在他的《注定一战》（Destined for War）一书中提出了“修昔底德陷阱”(Thucydides Trap)这一现象，即一个新崛起的大国必然要威胁现存大国。\n回顾过去500年发生的16次“修昔底德陷阱”，有12次是以战争收尾。不过好在现在（中美）双方都能意识到这一点，这就增加了将冲突妥善处理并避免战争的可能性，但是风险仍然很高。而且，在一输一赢的情况下，挑选出获胜者并不容易。\n此外，其他形式的冲突极有可能发生，我们已经看到贸易战、通过实施制裁推进的美元武器化，未来还有可能引发资本战争、经济战争甚至技术战争，这些战争极有可能发生并且会给投资带来新的风险，这都是我们必须要考虑的。\n当然，在中国和新兴市场投资也存在一些独特的风险，有些甚至超出潜在地缘政治冲突带来的风险。\n目前全球投资者仅能触及新兴市场的一部分，而且对这些经济体的认知和理解也非常有限，此外，还包括投资环境本身并不成熟，资金容易走后门，部分公司缺乏可靠的审计，公司治理薄弱等等，并且对外国投资者来说还存在一定文化障碍。尽管中国的经济和市场规模都很大，大多数投资者对中国以及中国市场经济知之甚少。\n但是，即便没有投资中国，中国对其他经济体、市场和公司的影响你也能感受到。未来我们会更大程度的参与中国市场，并遵循中国的一句老话“摸着石头过河”，也就是小步谨慎前进，逐渐积累经验。\n关于投资回报和价格问题\n相对于增长率，在过去10年，发达国家的股票回报率超过了中国和亚洲新兴国家。经济增长从来不是决定股市回报的唯一因素，并且高增长同样有可能被高估或低估。\n此外，高增长往往需要资本投资和再融资，这将稀释每股收益相对于收入的增长。以中国为例，过去贴现增长率非常高最终导致2014年泡沫破灭，政府为促进增长释放了巨大的流动性，政策方面也从鼓励债务发行转向鼓励股票发行。\n另一方面，外国公司将生产转移到中国，推动中国工资增速超过生产率增速，利润空间被挤压，而且在过去几年，金融监管政策的收紧也推高了风险溢价。\n这种历史归因虽然是后顾性的，但是也很大程度上被外推到今天的定价中，这里面同时还包括贸易冲突带来的高风险溢价。\n\n我们的注意力通常集中在发达的西方国家，包括它们的零利率、缓慢增长的经济、民粹主义倾向，都不同于新兴国家尤其是亚洲新兴国家，但是新兴国家目前经济增长率更高，未来生产力增长潜力更大，利率更高，并且资产收益率也更高。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":353,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3527667803686145","authorId":"3527667803686145","name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0},"content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","text":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引","html":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看老虎社区创作指引"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":989440521,"gmtCreate":1582902395563,"gmtModify":1704348289469,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>下探空间还会有，继续保持自然队形。","listText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a>下探空间还会有，继续保持自然队形。","text":"$特斯拉(TSLA)$下探空间还会有，继续保持自然队形。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/989440521","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":355,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":917615348,"gmtCreate":1581728455984,"gmtModify":1704345122485,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"品牌价值产品核心竞争力还在艰辛中漫步，一个10的上市不会拉开同行业的距离，所以近期股价不看涨。","listText":"品牌价值产品核心竞争力还在艰辛中漫步，一个10的上市不会拉开同行业的距离，所以近期股价不看涨。","text":"品牌价值产品核心竞争力还在艰辛中漫步，一个10的上市不会拉开同行业的距离，所以近期股价不看涨。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/917615348","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1075,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":631281879,"gmtCreate":1644773587282,"gmtModify":1644773587282,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"电脑打不开网址了，怎么操作才行？","listText":"电脑打不开网址了，怎么操作才行？","text":"电脑打不开网址了，怎么操作才行？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/631281879","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1348,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":926022425,"gmtCreate":1586941356867,"gmtModify":1704362606706,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"盘前盘后交易是应该允许✅还是❎？大家都怎么操作？这💰浮动的心忙❤️","listText":"盘前盘后交易是应该允许✅还是❎？大家都怎么操作？这💰浮动的心忙❤️","text":"盘前盘后交易是应该允许✅还是❎？大家都怎么操作？这💰浮动的心忙❤️","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/f0b46ba645b6ac4b7a6074fb9f75f2c0","width":"1125","height":"1027"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/926022425","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1122,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":928963224,"gmtCreate":1586441795968,"gmtModify":1704361402886,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"期权在那里如何操作购买？","listText":"期权在那里如何操作购买？","text":"期权在那里如何操作购买？","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/928963224","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1541,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967536328,"gmtCreate":1584630117564,"gmtModify":1704355411787,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"你知道什么是真的吗？有些人害怕制造，另一些人不愿意分享真相。[财迷]","listText":"你知道什么是真的吗？有些人害怕制造，另一些人不愿意分享真相。[财迷]","text":"你知道什么是真的吗？有些人害怕制造，另一些人不愿意分享真相。[财迷]","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/c98dd8ab8319d1b71105aa0d755a0153","width":"884","height":"1034"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967536328","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":920,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":967825989,"gmtCreate":1584573805141,"gmtModify":1704355048694,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。动作真暖心，比那些允许企业向员工发放当地最低工资标准要有人情味道，米果的基础强大和人性化还是很稳固且不可撼动的！","listText":"向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。动作真暖心，比那些允许企业向员工发放当地最低工资标准要有人情味道，米果的基础强大和人性化还是很稳固且不可撼动的！","text":"向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。动作真暖心，比那些允许企业向员工发放当地最低工资标准要有人情味道，米果的基础强大和人性化还是很稳固且不可撼动的！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/967825989","repostId":"1111770061","repostType":4,"repost":{"id":"1111770061","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584545248,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1111770061?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-18 23:27","market":"us","language":"zh","title":"内部资料透露：美财政部将推1万亿美元“救灾”计划","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1111770061","media":"老虎资讯综合","summary":"美国总统特朗普正与国会进行合作以便为民众提供帮助。","content":"<p>3月18日晚间消息，<span>据《华盛顿邮报》获得的一份财政部备忘录显示，财政部的新冠肺炎疫情刺激计划的目标是1万亿美元。</span></p><p><span>该计划可能包括的内容有：向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。</span></p><p>美国财长努钦表示：<span>如果计划获批，支票将在4月6日和5月18日派发给美国人。努钦还称，美国总统特朗普正与国会进行合作以便为民众提供帮助。</span>财政部计划向外汇平准基金注入资金。一旦战胜了新冠病毒，美国经济将迅速复苏。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>内部资料透露：美财政部将推1万亿美元“救灾”计划</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n内部资料透露：美财政部将推1万亿美元“救灾”计划\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-18 23:27</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p>3月18日晚间消息，<span>据《华盛顿邮报》获得的一份财政部备忘录显示，财政部的新冠肺炎疫情刺激计划的目标是1万亿美元。</span></p><p><span>该计划可能包括的内容有：向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。</span></p><p>美国财长努钦表示：<span>如果计划获批，支票将在4月6日和5月18日派发给美国人。努钦还称，美国总统特朗普正与国会进行合作以便为民众提供帮助。</span>财政部计划向外汇平准基金注入资金。一旦战胜了新冠病毒，美国经济将迅速复苏。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/3219c1e34771d4a607fc67aee82f7281","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1111770061","content_text":"3月18日晚间消息，据《华盛顿邮报》获得的一份财政部备忘录显示，财政部的新冠肺炎疫情刺激计划的目标是1万亿美元。该计划可能包括的内容有：向美国人派发2000美元的支票、拨出3000亿美元帮助小企业避免大规模裁员、向航空公司提供500亿美元的贷款。美国财长努钦表示：如果计划获批，支票将在4月6日和5月18日派发给美国人。努钦还称，美国总统特朗普正与国会进行合作以便为民众提供帮助。财政部计划向外汇平准基金注入资金。一旦战胜了新冠病毒，美国经济将迅速复苏。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1003,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964266811,"gmtCreate":1584376848233,"gmtModify":1704353908509,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错，转发给大家看看","listText":"这篇文章不错，转发给大家看看","text":"这篇文章不错，转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964266811","repostId":"1159180451","repostType":4,"repost":{"id":"1159180451","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据，旨在帮助投资者理解世界，做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1584372211,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1159180451?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-16 23:23","market":"us","language":"zh","title":"达里奥：美联储的降息令市场更加危险","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1159180451","media":"老虎资讯综合","summary":"几乎所有央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指引）都不会奏效。","content":"<p><span>桥水基金创始人达里奥称，美联储将利率降至近零的紧急行动令市场处于更加危险的境地。</span></p><p><span>达里奥周一表示：“长期利率触及0%水平，意味着几乎所有资产类别都将下跌，因为利率下跌的积极影响将不复存在（至少不会有太大影响）”，“触及0%的底部还意味着，几乎所有央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指引）都不会奏效”。</span></p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达里奥：美联储的降息令市场更加危险</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n达里奥：美联储的降息令市场更加危险\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/102\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">老虎资讯综合 </p>\n<p class=\"h-time\">2020-03-16 23:23</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<p><span>桥水基金创始人达里奥称，美联储将利率降至近零的紧急行动令市场处于更加危险的境地。</span></p><p><span>达里奥周一表示：“长期利率触及0%水平，意味着几乎所有资产类别都将下跌，因为利率下跌的积极影响将不复存在（至少不会有太大影响）”，“触及0%的底部还意味着，几乎所有央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指引）都不会奏效”。</span></p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/94dfff1623a5e001f2a42c767ba844ee","relate_stocks":{".DJI":"道琼斯"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1159180451","content_text":"桥水基金创始人达里奥称，美联储将利率降至近零的紧急行动令市场处于更加危险的境地。达里奥周一表示：“长期利率触及0%水平，意味着几乎所有资产类别都将下跌，因为利率下跌的积极影响将不复存在（至少不会有太大影响）”，“触及0%的底部还意味着，几乎所有央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指引）都不会奏效”。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1137,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":981901992,"gmtCreate":1583469761216,"gmtModify":1704349949899,"author":{"id":"3542920260640880","authorId":"3542920260640880","name":"金鐧","avatar":"https://static.tigerbbs.com/e9cd0c68776ef4f3c8572c25e259fdc0","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":1,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"夏天来了调整状态","listText":"夏天来了调整状态","text":"夏天来了调整状态","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/5b7d07efc3700d6253c27609e58d82a3","width":"839","height":"655"}],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/981901992","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":594,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":1,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}