特总的女铁粉队队长洁然然的个人主页 - 老虎社区

特总的女铁粉队队长洁然然

特总的女铁粉队队长洁然然

官方认证特总头号女铁粉✔️

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特总的女铁粉队队长洁然然

2020-07-14

就是日常脑残粉偶像✌🏻️

@老特资本:老特2020上半年投资大复盘

特总的女铁粉队队长洁然然

2020-03-04

据说想做特总头号男铁粉的朋友已经绕地球三圈了不参与男孩子们的战争已经得到特总头号女铁粉的官方认证✔️ 感到满足和快落！😎 @特郎普

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2021-01-23

这个坏人老是骗人

@老特资本:$RLX科技(RLX)$关注老特主页，看个人简介，从此财富自由之路不再孤独，恭喜铁粉们和老特一起抓住2021年美股第一支大肉签悦刻RLX+157.08%（评论区评论可获得老特送的虎币哈哈）[财迷] [财迷] [财迷] $特斯拉(TSLA)$$快手科技(临时)(90022)$

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2021-07-08

安心😌

@老特资本:港美中概股“大崩盘”！老特怎么看？

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2021-06-14

菠萝炒饭看着好香呀

@老特资本:三胎概念还有机会吗？

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2020-12-26

买

@老特资本:拼多多一直在涨，还能买吗？

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2020-12-23

我的答案是跟着偶像就可以了哈哈哈

@老特资本:【2020年度复盘】如何最快实现财富自由？

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2020-05-27

小加！

从李小加到史美伦：历史进程中的港交所

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2020-03-17

还是祖国睿智🙈

达利欧7600字长文：零利率意味着什么？

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2021-10-05

偶像超过10000粉了🥳🥳🥳

@老特资本:类似蔚来1年60倍的机会来了？

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2021-07-22

先转发了再说！虽然不知道他写了什么不重要毕竟我是脑残粉！

@老特资本:老特21年上半年总结：发掘+坚定=高收益！

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2020-06-11

那天晚上我竟然肠胃病开盘前就睡了？？！

@老特资本:特斯拉快6倍了！！！

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2020-04-22

偶像2020年第一季度的复盘😍$诺诚健华-B(09969)$$PBF Energy(PBF)$$金沙集团(LVS)$$特斯拉(TSLA)$

@老特资本:老特2020年一季度复盘

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href=\"https://laohu8.com/S/00708\">$恒大汽车(00708)$</a>![得意]&nbsp;有铁粉又要来质问老特：恒大不是不行了吗？不是被国家打压了吗？不是PPT造车吗？先别慌!首先恒大不行确实是地产业务和郭嘉政策背道而驰，但这不影响他的造车牌照，花了几百个亿买回来的先进的国外洗能源造车技术与专利，以及配套的厂房建设。现在的机遇就在于谁会接盘恒大汽车的问题，在前几天跌得最凶的时候市值仅剩200亿港币，这和国内其他新能源车“蔚小理”动辄几千亿的市值相差甚远。恒大汽车已经有点跌破净值的感觉了，毕竟新势力车企，有上市资质，还有各种国家牌照资源，恒大汽车市值200亿实在是太便宜了！其他新势力目前都还没把资源配齐呢。恒大国内的基地，研发和制造配套已经很完备了。而且一定有3家以上找恒大汽车谈接盘，不缺买家。然后买家是谁，最后是命运落地。逻辑一，只要有接盘，再水都能拉一波。逻辑二，万一接盘是大牛，那有机会拉成长久波，成为蔚小理恒。不是说恒大汽车一定会像蔚来一样1年涨60倍。（别忘了当时蔚来濒临资金链断裂等乱七八糟一堆的负面新闻股价才跌到的1刀）但是2、300亿市值的恒大汽车确实是不可忽视的好机会!祝铁粉们想明白恒大汽车背后的逻辑，不可否认是风险有，但是机会也不小!祝铁粉们好运![财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;（以上仅代表老特个人观点，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）","listText":"今天老特要带给铁粉们一个非常危险的机会～[喷血]&nbsp;有句话说得好：风险越大，机会越大，今天这家公司就是这样的公司。不卖关子了——<a 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有铁粉又要来质问老特：恒大不是不行了吗？不是被国家打压了吗？不是PPT造车吗？先别慌!首先恒大不行确实是地产业务和郭嘉政策背道而驰，但这不影响他的造车牌照，花了几百个亿买回来的先进的国外洗能源造车技术与专利，以及配套的厂房建设。现在的机遇就在于谁会接盘恒大汽车的问题，在前几天跌得最凶的时候市值仅剩200亿港币，这和国内其他新能源车“蔚小理”动辄几千亿的市值相差甚远。恒大汽车已经有点跌破净值的感觉了，毕竟新势力车企，有上市资质，还有各种国家牌照资源，恒大汽车市值200亿实在是太便宜了！其他新势力目前都还没把资源配齐呢。恒大国内的基地，研发和制造配套已经很完备了。而且一定有3家以上找恒大汽车谈接盘，不缺买家。然后买家是谁，最后是命运落地。逻辑一，只要有接盘，再水都能拉一波。逻辑二，万一接盘是大牛，那有机会拉成长久波，成为蔚小理恒。不是说恒大汽车一定会像蔚来一样1年涨60倍。（别忘了当时蔚来濒临资金链断裂等乱七八糟一堆的负面新闻股价才跌到的1刀）但是2、300亿市值的恒大汽车确实是不可忽视的好机会!祝铁粉们想明白恒大汽车背后的逻辑，不可否认是风险有，但是机会也不小!祝铁粉们好运![财迷] [财迷] [财迷] 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虽然老特已经纵横投资第10个年头了，但是每隔一年半载的还是受益匪浅，对于投资的感悟也是愈发的深刻。[贱笑] 今年让老特感悟最深刻的就是：如果你看到一个巨大变革性机会，不要疑虑其他人为什么没有采取行动！[得意] 其中令我感触最深的就是建仓的李宁！但这其实是一个需要深耕逻辑的一个建仓，其实也就是所谓的“巨大变革性机会”。首先新疆棉事件在国内利空耐克阿迪达斯等一系列西方体育运动品牌，其次李宁直接请顶流带货明星肖战来代言（虽然老特对肖战并不感冒，但是不可否认肖战在娱乐圈带货一哥般的存在），加上李宁的抖音直播间一晚上人数翻了几千倍，老特就知道这次事件不简单。虽然需要一个思维的转变，但是其实机会也是很显而易见的。后来结果不言而喻，就是李宁安踏361度等国潮运动品牌的崛起，引领了接下来几个月股价的暴涨行情！[财迷] 其次就是郭嘉在3月份的时候发文批评基金“抱团”现象，关于这件事我也是持两面意见。首先基金无脑抱团一起哄抬股价偷懒不搞真投资研究固然不好。但是最关键的是，A股市场4000支股票真正值得投资的有价值的企业确实不多，也不能太责怪基金经理了呀，研究了老半天就那么些票是真正有内在价值而且不断增长的，不买它们难道去买夕阳产业吗？所以这波下跌使老特发现了巨大的商机，在“抱团股”大跌腰斩之际，老特找出未来有潜力的，公司业绩增长稳定的，有较强护城河的票，并且发布了铁粉头条和空间站文章。其中：比亚迪、宁德时代、通策医疗、片仔癀等公司的股价触底反弹后全部都近乎翻倍！4月触底后，涨幅在20%-60%的公司也不在少数。[财迷] [财迷] 有一个非常有趣的建仓就是在全网都在骂诺安蔡经理的时候我果断开始建仓半导体，买了芯片ETF和蔡经理主理的诺安成长混合","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/93c6853d843ffb75df7f2f502f34e6d1","width":"483","height":"1168"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/560be7ccc0ffe3d08c1c9f0d89e27bec","width":"404","height":"300"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8d1d603a5c594ede84cc5a6490d3ee8b","width":"420","height":"197"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/172329562","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2148,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":149715389,"gmtCreate":1625748624741,"gmtModify":1625748624741,"author":{"id":"3542358891084279","authorId":"3542358891084279","name":"特总的女铁粉队队长洁然然","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fae1d572196b8414b6f328956d34ba5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542358891084279","authorIdStr":"3542358891084279"},"themes":[],"htmlText":"安心😌","listText":"安心😌","text":"安心😌","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/149715389","repostId":"149476167","repostType":1,"repost":{"id":149476167,"gmtCreate":1625746447259,"gmtModify":1710139418417,"author":{"id":"3515677085772011","authorId":"3515677085772011","name":"老特资本","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2e94c23bbbf9eaa7982385d5e639a294","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3515677085772011","authorIdStr":"3515677085772011"},"themes":[],"title":"港美中概股“大崩盘”！老特怎么看？","htmlText":"最近很多粉丝问我，美股中概股崩盘你怎么看？港股科技股崩盘老特你怎么看？截止2021年7月8日盘前：<a 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在这里老特建议粉丝们稍安勿躁！[得意] 认识老特的铁粉都知道，老特写文经常说自己从来不上杠杆，推崇粉丝们用自己3-5年内不用的闲钱来投资，为的就是保住你的心态，假如现在你们都在上杠杆，天天看到跌5-8%，再过两天就爆仓了，平掉又巨亏，不平又付着高额融资利息还有爆仓风险，那请问纵横美股60年那么多高低起伏，你要爆几次仓？60年美股趋势上涨，你要","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e41c5bb2cbc978aff03b1546528c85ab","width":"1242","height":"366"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f68f24d97c47ed611725063df967d90e","width":"1440","height":"1080"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/63017d120bb146534a43aada145442da","width":"1440","height":"1080"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/149476167","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2141,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":184397077,"gmtCreate":1623683420599,"gmtModify":1623683420599,"author":{"id":"3542358891084279","authorId":"3542358891084279","name":"特总的女铁粉队队长洁然然","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fae1d572196b8414b6f328956d34ba5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542358891084279","authorIdStr":"3542358891084279"},"themes":[],"htmlText":"菠萝炒饭看着好香呀","listText":"菠萝炒饭看着好香呀","text":"菠萝炒饭看着好香呀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/184397077","repostId":"189051666","repostType":1,"repost":{"id":189051666,"gmtCreate":1623235251855,"gmtModify":1623236278697,"author":{"id":"3515677085772011","authorId":"3515677085772011","name":"老特资本","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2e94c23bbbf9eaa7982385d5e639a294","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3515677085772011","authorIdStr":"3515677085772011"},"themes":[],"title":"三胎概念还有机会吗？","htmlText":"众所周知，三胎概念是我国今后十几二十年发展的重点，其中包括奶粉还有辅助生殖。国家会有更多一系列的政策来鼓励大家生育，长期以来生育率肯定会上涨。[哇塞]&nbsp;那么问题来了，经过了一轮三胎概念的炒作之后，还有哪些机会呢？[疑问]&nbsp;<a 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老是骗人","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/310752295","repostId":"310758702","repostType":1,"repost":{"id":310758702,"gmtCreate":1611382093906,"gmtModify":1703750318047,"author":{"id":"3515677085772011","authorId":"3515677085772011","name":"老特资本","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2e94c23bbbf9eaa7982385d5e639a294","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3515677085772011","authorIdStr":"3515677085772011"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/RLX\">$RLX科技(RLX)$</a>关注老特主页，看个人简介，从此财富自由之路不再孤独，恭喜铁粉们和老特一起抓住2021年美股第一支大肉签悦刻RLX+157.08%（评论区评论可获得老特送的虎币哈哈）[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/90022\">$快手科技(临时)(90022)$</a>","listText":"<a 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href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$拼多多(PDD)$</a>的基本面的变化，老特对拼多多的看法也有了新的改变，之前是一个拼多多模式的怀疑者，到现在看到拼多多的改变，大家经常能看到的拼多多的在这里老特就不多讲了，老特在这里尽量换个角度谈谈拼多多：1. 拼多多的获客成本是三家电商巨头里最低的，靠着庞大的微信系统以及病毒式的传播方式在你的好友、群组里渐渐扩张开，这种模式的背后就是更低廉的成本抢占阿里和京东的市场，而且这种病毒式的扩张更有利于在下沉市场比如县城农村里铺展开来。我们都知道现在互联网巨头的获客成本是越来越高了，从10年前的3-5元每人，到现在的平均200元每人，拼多多利用了腾讯的平台（腾讯战略投资拼多多）完美把自己的获客成本拉到了最低，活跃用户略微仅次于淘宝，远远高出京东。2. 很多人觉得拼多多的东西买到手是真的便宜，1-2块的东西还能包邮送到家，但是这也不能掩盖拼多多有很多质量非常一般的产品，但是这也毫不影响拼多多的发展，因为越来越多的高端品牌进驻拼多多，而且在百亿补贴里的商品都是保证正品、假一赔十的，而且基本都有运费险（退货全免邮），这就会把原本想买便宜货但又觉得便宜货质量不好的人转移到拼多多的中高端产品中。（至少老特的朋友在拼多多上买的百亿补贴里的全部苹果产品，都是国行正品，而且是享受全国质保的，和专卖店官网买的是一样的。）用户的使用习惯的改变会给拼多多带来巨大的收益，并且正在逐步吞食着天猫、京东的中高端市场。3. 阿里、腾讯、美团等科技巨头被国家点名批评，最近利空消息不断。这对年轻的拼多多无疑是一个重大利好，也是一个基本面的改","listText":"欢迎大家来到老特空间站处女贴^O^&nbsp;很高兴大家能来到老虎空间站，这里是一个更加尊享的私域平台，在这里铁粉们可以相互交流互动，我们可以探讨一些更加深层次的话题。今天我们来聊一聊最近的拼多多～随着<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$拼多多(PDD)$</a>的基本面的变化，老特对拼多多的看法也有了新的改变，之前是一个拼多多模式的怀疑者，到现在看到拼多多的改变，大家经常能看到的拼多多的在这里老特就不多讲了，老特在这里尽量换个角度谈谈拼多多：1. 拼多多的获客成本是三家电商巨头里最低的，靠着庞大的微信系统以及病毒式的传播方式在你的好友、群组里渐渐扩张开，这种模式的背后就是更低廉的成本抢占阿里和京东的市场，而且这种病毒式的扩张更有利于在下沉市场比如县城农村里铺展开来。我们都知道现在互联网巨头的获客成本是越来越高了，从10年前的3-5元每人，到现在的平均200元每人，拼多多利用了腾讯的平台（腾讯战略投资拼多多）完美把自己的获客成本拉到了最低，活跃用户略微仅次于淘宝，远远高出京东。2. 很多人觉得拼多多的东西买到手是真的便宜，1-2块的东西还能包邮送到家，但是这也不能掩盖拼多多有很多质量非常一般的产品，但是这也毫不影响拼多多的发展，因为越来越多的高端品牌进驻拼多多，而且在百亿补贴里的商品都是保证正品、假一赔十的，而且基本都有运费险（退货全免邮），这就会把原本想买便宜货但又觉得便宜货质量不好的人转移到拼多多的中高端产品中。（至少老特的朋友在拼多多上买的百亿补贴里的全部苹果产品，都是国行正品，而且是享受全国质保的，和专卖店官网买的是一样的。）用户的使用习惯的改变会给拼多多带来巨大的收益，并且正在逐步吞食着天猫、京东的中高端市场。3. 阿里、腾讯、美团等科技巨头被国家点名批评，最近利空消息不断。这对年轻的拼多多无疑是一个重大利好，也是一个基本面的改","text":"欢迎大家来到老特空间站处女贴^O^ 很高兴大家能来到老虎空间站，这里是一个更加尊享的私域平台，在这里铁粉们可以相互交流互动，我们可以探讨一些更加深层次的话题。今天我们来聊一聊最近的拼多多～随着$拼多多(PDD)$的基本面的变化，老特对拼多多的看法也有了新的改变，之前是一个拼多多模式的怀疑者，到现在看到拼多多的改变，大家经常能看到的拼多多的在这里老特就不多讲了，老特在这里尽量换个角度谈谈拼多多：1. 拼多多的获客成本是三家电商巨头里最低的，靠着庞大的微信系统以及病毒式的传播方式在你的好友、群组里渐渐扩张开，这种模式的背后就是更低廉的成本抢占阿里和京东的市场，而且这种病毒式的扩张更有利于在下沉市场比如县城农村里铺展开来。我们都知道现在互联网巨头的获客成本是越来越高了，从10年前的3-5元每人，到现在的平均200元每人，拼多多利用了腾讯的平台（腾讯战略投资拼多多）完美把自己的获客成本拉到了最低，活跃用户略微仅次于淘宝，远远高出京东。2. 很多人觉得拼多多的东西买到手是真的便宜，1-2块的东西还能包邮送到家，但是这也不能掩盖拼多多有很多质量非常一般的产品，但是这也毫不影响拼多多的发展，因为越来越多的高端品牌进驻拼多多，而且在百亿补贴里的商品都是保证正品、假一赔十的，而且基本都有运费险（退货全免邮），这就会把原本想买便宜货但又觉得便宜货质量不好的人转移到拼多多的中高端产品中。（至少老特的朋友在拼多多上买的百亿补贴里的全部苹果产品，都是国行正品，而且是享受全国质保的，和专卖店官网买的是一样的。）用户的使用习惯的改变会给拼多多带来巨大的收益，并且正在逐步吞食着天猫、京东的中高端市场。3. 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time to be greedy is when others are afraid, and the time to be afraid is when others are greedy.”—— Warren E. Buffett2020年是一个险象迭生的一年，我们经历了太多太多。甚至很多虎友第一次体会到了股神巴菲特的灵魂金句“别人恐慌我贪婪”。老特的美股投资之路在美国念高中后开始的。当时家里抱着试着玩玩的态度给了老特2万美金投资美股，老特当时委托了年满18岁的室友开了个股票账户，然后便开始在美股里摸爬滚打了。后来在全球某TOP15大学金融系毕业后，在美国某TOP9投行工作过2年，回国后又在VC、PE领域耕耘。迄今为止一共投资了9.5年美股，3年A股和港股，算是业余炒股，在同龄人里基本上算是财富自由了。当然每个人对财富自由的定义不同，在老特的这个阶段也仅仅做到想要的都有，从2万美金起步，做到现在疫情前环游世界，每天花销过千美金也不心疼，稳定收入和资产性收益并存，靠的就是一点一滴的积累，关注老特的铁粉都知道，老特的策略早就已经铸就了稳定的现金流，收益不仅仅来自于独到的建仓眼光买卖股票的差额，还有稳定的递增股息，以及一级市场的私募股权投资等等。当然财富自由了不代表就不需要努力赚钱了。毕竟全中国财富最自由的大佬们照样绞尽脑汁在和早起贪黑的菜贩子抢饭碗。自由归自由，但是危机意识和对社会敏锐的嗅觉还是要有的，否则大佬们跌落神坛也是分分钟的事。毕竟投资是一辈子的事情。7/14之前的建仓，在老特7/14【老虎贴吧】半年投资大复盘里都有详情，今天就不在这里重复提及了。战绩是建仓37支股票，其中1支平（在成本边缘徘徊），1支新股破发，胜率94.6%，7/14以后的建仓，总共建仓了47支股票，其中2支亏损，胜率95.74%。其中打新16支无一破发，老特对这个结果还是相当的满意的","listText":"“The time to be greedy is when others are afraid, and the time to be afraid is when others are greedy.”—— Warren E. 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【铁粉头条】，看好中国恒大<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">$中国恒大(03333)$</a>，属于严重低估内房股，当时价格13.6，截止至07/06股价触及27.22，涨幅+100.14%。4/30 【铁粉头条】，25.xx携程<a href=\"https://laohu8.com/S/TCOM\">$携程网(TCOM)$</a>是比较不错的建仓点位，虽然盈利不多，但是截止06/08 股价触及30.00，涨幅+20%。4/30 【铁粉头条】，是关于A股的，对于后面这波小牛市起着关键性作用，因为都是老特觉得低估的或者长期看好的标的，涉及的标的有旭升股份<a href=\"https://laohu8.com/S/603305\">$旭升股份(603305)$</a>（+32.5%）、闻泰科技<a href=\"https://laohu8.com/S/600745\">$闻泰科技(600745)$</a>（+63%）","listText":"Hello虎友们好，很久没有给粉丝们写复盘了，应众多粉丝的呼应，说最近老特战绩不错啊，为什么没看到你写的复盘呢，在日常不多的空余时间里，还是给大家写一个简单的复盘吧~之前写的一季度复盘在这里就不多说啦，感兴趣的粉丝可以去老特4月22日发的老虎帖子里去看看，战况是这样的Q1建仓了41支股票，获利33支，亏损8支，胜率80.49%，具体有哪些票在Q1总结里都有很详细的，接下来就说说4月22日之后的事吧。首先是老特在世界油桶都满了的时候，油价大幅下跌的那几天顺势做空了原油期货。老特平时基本不碰期货，但是遇到黑天鹅行情了，或者突发事件而且有极高确定性的时候才会快进快出做上一笔，天天呆在期货上盼望着高杠杆暴富绝对不是一个价值投资者的风格。而且风险太高，老特的粉丝各个投资水平的都有，抱着对粉丝们负责的态度，就不公布超高风险的操作了。04/29 【铁粉头条】，看好中国恒大<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">$中国恒大(03333)$</a>，属于严重低估内房股，当时价格13.6，截止至07/06股价触及27.22，涨幅+100.14%。4/30 【铁粉头条】，25.xx携程<a 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【铁粉头条】，是关于A股的，对于后面这波小牛市起着关键性作用，因为都是老特觉得低估的或者长期看好的标的，涉及的标的有旭升股份$旭升股份(603305)$（+32.5%）、闻泰科技$闻泰科技(600745)$（+63%）","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/84be486ee60acfd1afd04413b3372206","width":"921","height":"1426"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/54b8b682c4148298a080e937888ad960","width":"1080","height":"2197"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e58dd53dbea90ecfb7816faec0f1bd84","width":"1080","height":"1789"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/943756478","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":10,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2921,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3529538187183959","authorId":"3529538187183959","name":"K股王","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"idStr":"3529538187183959","authorIdStr":"3529538187183959"},"content":"好漂亮的队长，有点心动了","text":"好漂亮的队长，有点心动了","html":"好漂亮的队长，有点心动了"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":952934931,"gmtCreate":1591840074723,"gmtModify":1704197199201,"author":{"id":"3542358891084279","authorId":"3542358891084279","name":"特总的女铁粉队队长洁然然","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fae1d572196b8414b6f328956d34ba5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542358891084279","authorIdStr":"3542358891084279"},"themes":[],"htmlText":"那天晚上我竟然肠胃病 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10:10","market":"hk","language":"zh","title":"从李小加到史美伦：历史进程中的港交所","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1128954835","media":"坛金汇","summary":"2020年5月7号中午，港交所总裁李小加宣布不再续约，导致港股上市公司“$香港交易所$”的股价在5月7日、5月8日连续两天放量下跌——股市对公司领导者的敬重，从来都如此朴实无华且枯燥。过去十年里，香港经济的影响力江河日下，但李小加治下的港交所市值涨了两倍有余，虽然涨幅赶不上香港楼市，但全球金融圈都公认的一个事实是：香港股市从来没有被挤出中国资本市场的核心圈。","content":"<p><span>2020年5月7号中午，港交所总裁李小加宣布不再续约，导致港股上市公司“<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>”的股价在5月7日、5月8日连续两天放量下跌——股市对公司领导者的敬重，从来都如此朴实无华且枯燥。</span></p><p><span>过去十年里，香港经济的影响力江河日下，但李小加治下的港交所市值涨了两倍有余，虽然涨幅赶不上香港楼市，但全球金融圈都公认的一个事实是：香港股市从来没有被挤出中国资本市场的核心圈。</span></p><p><span>若干年后，李小加总裁下去视察的时候，也可以很惭愧地总结一下：到了港交所，干了十年也没有什么别的，大概就三件小事：</span><b><span>1、联通了香港和内地的资本市场；2、打开了同股不同权公司的上市通道；3、推动了中概的回归浪潮。</span></b></p><p><span>李小加同志不容易啊，要知道香港金融市场典型特征就是庙小妖风大，池浅王八多。</span></p><p><span>在这里，外资、港资、中资各有各的算盘和心思，港交所一度进退失据、畏首畏尾，导致香港股市在红筹股和H股的高光时刻过后逐渐沉沦，老千股横行、流动性缺失、市场估值畸形，日子是王小二过年，一年不如一年。</span></p><p><span>李小加走马上任后，是真抓实干做出了一些成绩的。内地证监会主席锐意改革的劲头，常常被A股惊涛骇浪的波动教做人。港交所总裁的改革要面对的，则是洋人和港人没来由的傲慢和守成心态。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73f4ca57d3449ff8dd1197d8adaa0f2b\" tg-width=\"562\" tg-height=\"354\"><span>李小加：港交所的领路人</span></p><p><span>香港资本市场对内地的不友好是摆在明面上的，当内地券商都开始从BAT招开发、产品做APP了，香港上市公司的年报还跟天书一样难读。前几年在港交所的官网上找数据，那感觉就像八十年代去县城机关办事，虽然知道最后能完事，但种种反人性的流程和落后的门面，实在令人烦闷到爆炸。</span></p><p><span>看不到大陆正在变好的地方，也不屑于做，毕竟北佬哪值得中环去适应呢，<a href=\"https://laohu8.com/S/600663\">陆家嘴</a>和福田那都是乡下。</span></p><p><span>01</span></p><p><span>按道理，李小加的北京口音也攀不上香港金融圈粤语英文齐飞的逼格。</span></p><p><span>但他作为外资投行的老司机，毕竟全程参与了中国金融开放的历史进程，既有主持第一只主权债发行的青史留名，也有运作<a href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>中移动上市的光风霁月，更有在<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>无奈为权贵子女谋工作的蝇营狗苟。</span></p><p><span>李小加生在北京、长在甘肃，甚至干过几年钻井工人，游学海外，从小律师干到美林中国区总裁、小摩中国区主席。在对西方的那一套非常懂的同时，李小加的全球视野又令他深深明白，</span><span><b>港交所的未来在内地。</b></span></p><p><span>确立了“立足中国，连接世界”的基本方针后，李小加和时任上交所理事长桂敏杰在茶馆的餐巾纸上画出了沪港通的雏形。用港交所和中登结算的闭环，实现了资本管制下的港股和A股的互联互通。</span></p><p><span><b>真正有能力的官僚，即使穿着芭蕾舞鞋，也能跳出二人转的优雅。</b></span></p><p><span>2015年的牛市喧嚣遮盖了沪深港通的意义，但当尘埃落地后，投资者才发现“北水”和“南水”彻底改变了两地的资本市场——A股龙头效应的港股化和港股市场情绪的A股化，悄然间重塑了两地投资者的投资习惯。</span></p><p><span>茅台、美的、恒瑞被北上资金拱出了四平八稳的新高、新高、再新高，而南下资金也不甘示弱，先是在美图、<a href=\"https://laohu8.com/S/00799\">IGG</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/01458\">周黑鸭</a>“前三剑客”上操作了一把坐过山车，又在融创、恒大、<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>“后三剑客”上施展了一番龙头战法。</span></p><p><span>在为香港资本市场投资者结构注入了内地元素后，李小加没有停下要求改革要求进步，很快开始了对港股上市公司结构的改造。</span></p><p><span>从港股私有化之后，阿里完成了去雅虎化、B2B转型和支付宝独立的三大改造。2013年，马云其实谋求过阿里的整体港股上市，当时港交所对阿里特殊的双重结构相当反感，这种封建婆婆面对儿媳的戏码，自然没个好结局。</span></p><p><span>马云丢下一句“是<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>错失了香港，而不是香港错失了阿里巴巴”的漂亮话，带着阿里转身就上了纽交所。原本早早有机会打造中国上市公司市值双峰对峙好戏的香港股市，只留下了那些对马云怨念颇深的投资者。</span></p><p><span>满怀遗憾的李小加力排众议，在其后的几年锲而不舍的发起了两轮港股IPO改革尝试。最终在2018年4月30日，修订后的《主板上市规则》正式生效，同股不同权（WVR）架构公司和未盈利生物医药企业被允许在港股上市。</span></p><p><span>2018年7月9日，小米集团成为港股第一家双重股权架构上市公司，9月20日美团点评紧随其后成为第二家。歌礼制药、<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a>、康西诺生物等生物医药龙头公司的抢滩则吹皱了港股这一池沉闷的湖水。</span></p><p><span>搭台唱戏就免不了与其他戏班子竞争，上交所的科创板一推出，港股泛科技公司那可怜的估值就不够看了。<a href=\"https://laohu8.com/S/688111\">金山办公</a>（688111.sh）在科创板上市，搞出1300多亿市值，让港股股东心里酸的像生吞了柠檬。</span></p><p><span>如今A股芯片板块大碗喝酒大块吃肉的盛世，中芯、华虹、ASM这些港股半导体的老同志是看在眼里，馋在心里，毕竟相比于港股投资者的扣扣索索（被收割的太狠），A股菜园子的丰美，也是一重核心竞争力。</span></p><p><span>但香港的核心竞争力在哪儿？李小加一直有着深刻的认识：在内地全面金融开放之前，它始终是中国最重要的对外金融口岸。</span></p><p><span>他曾经有一番很形象的总结——股票、债券等资产是“货”，交易所是“场”，港交所的目标是成为一个让中国钱买上世界货，让世界钱买上中国货的场。先把中国最好的“货”搬进“场”内，是李小加的心愿。</span></p><p><span>出席乌镇的互联网大会，去IT领袖峰会上打广告，李小加为争取更多内地公司来港上市从来都是不惜力的。而且在中美陷入修昔底德陷阱之际，在美上市的中国公司似乎都有了身似浮萍的漂泊感，难免萌发了想要回家的心思。</span></p><p><span>最好当然是直接回A股，江南春和周鸿祎的春风得意在前。但这毕竟是羊肠小道，要有孤注一掷的勇气，万一风云突变，卡在半途就捉瞎了。而且A股老散户们早就患了巨头融资PTSD，一听到大块头要回来，裤子尿湿了一地。</span></p><p><span>很多人马后炮说证监会没对<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>好好监管，导致捅出了天大的篓子，给美国监管中概股递了刀子。那是没有体量证监会的不容易，下要管理一个钻空子成瘾的市场，上要面对强调“既要又要”的决策层，肯定多一事不如少一事。</span></p><p><span>中概股的惴惴不安，李小加在阿里港股上市时的一句“回家吧”，让2020年的香港显得不那么寡情。<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>的回港IPO的传言已经闹得满城风雨了，想来<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>等当红炸子鸡，早晚也会动心思。</span></p><p><span>李小加豪言要让流浪在外的中概股们回归的同时，还盘算着要让<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>等世界寡头来香港上市，然后整顿老千股、两地的进一步互联互通、港交所的国际化……但已经宣布不续约的他，大约是来不及实现了。</span></p><p><span>革命的火炬要交到新同志手里，而负责给港交所寻找新掌门人的，就是现任港交所主席、A股投资者的老熟人——史美伦。</span></p><p><span>02</span></p><p><span>史美伦是1949年生人，比李小加大12岁。她祖籍宁波，生于上海，长于香港，求学美国，1991年加入香港证监会，三年便坐上了董事，98年出任香港证监会副主席，在港叶茂根深。李小加就说自己是被史美伦面进港交所的。</span></p><p><span>当时史美伦是港交所的独立非执行董事，问李的第一个问题是：“为何你可以胜任做行政总裁这个职位？”李小加回道：“我不能胜任，因为我没有管理公司经验，对IT也不懂，也不懂广东话。”</span></p><p><span>史美伦反而觉得李小加很坦诚，最终将李小加引入港交所。</span></p><p><span>年轻的A股投资者或许对史美伦没什么印象，但老股民一定对她掀起的监管风暴心有余悸。2001年那会儿，中国股市黑的不着边际，欺诈上市、财务造假、庄家横行……许小年说应该推倒重来，吴敬琏直言“连赌场都不如”。</span></p><p><span>证监会其实是有心无力，一方面地方都对上市公司护犊子，另一方面也是自身水平有限，管不了。当时媒体曝光公募基金的黑幕，首任证监会主席刘鸿儒还出来骂街：</span><span><b>基金只有2岁，2岁的孩子可能会尿裤子，要允许他撒尿</b></span><span>。</span></p><p><span>期待中国股市能发挥更大作用特别是解决社保问题的朱总理也是心急如焚，于是委托后来中投的总经理高西庆，看能不能从香港请一些专业人才帮帮忙？高西庆一琢磨，就举荐了在香港证监会工作的史美伦。</span></p><p><span>史美伦在香港打击黑庄、缉拿造假，工作是非常出众的，喜欢起外号的香港记者叫她“造假公司最怕的打工女皇”。能力出众的史美伦工资是很高的，千禧年左右工资就高达540万港元。这对内地监管机构而言是不可想象的。</span></p><p><span>但朱老板向来是有魄力的，亲自拍板，“香港给多少，我们给多少。”</span></p><p><span>内地政府部门发这么高工资当然有非议，史美伦的姿态非常高：“有人说你要不然工资打点折吧，我在想打多少折合适？打个5折对内地也是很高的。”她最终决定工资全拿，但都捐出来做了“史美伦基金”，给中国证监会的工作人员出国培训用，不愧是high level。</span></p><p><span>史美伦是真心实意想为内地资本市场做点事，她把朱老板的邀请视为“an opportunity of lifetime（一生难得的机会）”。少有人知的是，史美伦为了去北京工作，选择放弃了美国国籍。</span></p><p><span>但摩拳擦掌的技术官僚邂逅错综复杂的形势，通常不会那么顺利。史美伦原本以为是过来做顾问，但朱老板是要她挑担子的。</span></p><p><span>出任内地证监会副主席之后，她首先要面对的，就是内地将股市视作赌场和融资用途的错误观念。史美伦给内地董事们做培训的时候，强调不能做内幕交易，结果现场就有董事发出灵魂之问：“不能内幕交易我做董事干啥？”</span></p><p><span>当时A股刚刚跨过2000点，牛气冲天，没人意识到这种庄家推动的股市上涨会产生什么样严重的后果。</span></p><p><span>史美伦毕竟见惯了魑魅魍魉，在上任的第一年里，证监会颁布的有关证券监管的法规或条例就达51件，初步建立了国内的监管法规架构，同时有80多家上市公司和10多家中介机构受到公开谴责、行政处罚，甚至立案侦查。</span></p><p><span>银广厦、中科系、<a href=\"https://laohu8.com/S/000682\">东方电子</a>等当时市场上名噪一时的股王纷纷被斩于马下，史美伦的威名渐露，庄家听说证监会监管，无不是心惊胆战。这些庄家和上市公司的背后有错节盘根的利益，但在压力面前，史美伦展现了强硬和坚韧。</span></p><p><span>史美伦其实也是在教育市场，2001年8月，证监会向著名药企三九集团发难。三九集团的大股东及关联方占用上市公司资金超过25亿元，相当于股市募资金额的1.5倍。公司掌门人赵新先最终锒铛入狱，这位中药现代化之父一度荣获中国改革十大风云人物。</span></p><p><span>A股投资者这才明白，原来大股东侵占上市公司资金原来是不对的，可见当时史美伦面对的是一个多么蛮荒的市场。</span></p><p><span>在查处三九集团前，证监会内部曾有声音：是否与三九集团的党务行政主管中央大企业工委打个招呼？毕竟三九集团曾是国企的一面旗帜。史美伦一锤定音的强调：证监会是按《证券法》查三九集团，不涉及归谁管的问题。</span></p><p><span>这种强硬的态度很快就引来了史美伦是否不了解中国“国情”的争议，一开始还是专业圈层的嘀咕，但伴随着越来越多的庄股崩盘式下跌，亏损严重的股民将怒火发泄在这位想要保护他们的领导人头上。</span></p><p><span>内地很多投资者，其实并不关心企业经营是否经营健康，只期待能够在股价上涨后抛出赚钱，甚至还在到处寻找控盘能力强的“善庄”。史美伦规范市场的种种监管政策在股民眼里，显得那么不合时宜。</span></p><p><span>史美伦的丈夫姓“查”，所以她的名字有时也被写作“查史美伦”。擅长谐音梗的内地股民因此送了史美伦一个外号：“查死你们”。而对史美伦的攻讦，甚至一度闹到了朱老板那里，面对媒体的质疑，朱老板拍了板：</span></p><p><i><span>我们认为她干得还是很顺的，而且她这个人是很强的，特别是在整顿证券市场秩序方面起了很好的作用。……不要说史美伦有人会攻击她，攻击我的也多得很，比她的还多。这个没什么，这个不代表中央政府的意见，也不代表内地大多数人民的意见。……我认为她干得很好。</span></i></p><p><span>朱老板的力挺成为史美伦的底气，为A股搭建了保荐人考试制度、独董制度。可以说是做了很多建设性工作的，只可惜A股不争气的从2200一路跌到了1300，说句不太恰当的话：当时的股民配不上史美伦这么好的监管领导。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c43825b237106746a361e3be563444e\" tg-width=\"512\" tg-height=\"348\"><span>史美伦（右一）一度与周小川搭档证监会正副主席</span></p><p><span>2003年史美伦想要退下来，大领导亲自挽留，最终又干了一年。2004年9月史美伦宣布：我的任务已经完成，需要回家去了。结果沪指在此后的6个交易日内暴涨了14%——中国股民就这样为想要规范这个市场的监管领导送行。</span></p><p><span>无怪乎史美伦的秘书说：“她真是太累了！太难了！”</span></p><p><span>历史不会忘记有功之臣，领导的眼光往往才是雪亮的。在改革开放40周年盛典上，最高层在会见香港澳门访问团时，特别点名史美伦，“帮助创建证券市场有关监管制度”，称赞她为内地市场经济发展作出了重要贡献。</span></p><p><span>回到港村的史美伦，继续在香港的金融监管领域奉献力量，也被称为特首林郑的金融智囊。2018年，她被港府任命为港交所主席，跟担任港交所行政总裁的李小加同志搭班子，历史走过了一个轮回。</span></p><p><span>这里科普一下：港交所“主席”和“总裁”是两个不同的职位，李小加一直担任总裁，从来没有做过主席。两者薪资差距悬殊，我翻了2019年的报表，发现“主席”史美伦的年薪是461万港币，而总裁李小加的年薪是5110万港币。</span></p><p><span>2020年5月7号，李小加确认明年离任总裁，主席史美伦表示正在全球招聘继任人。在新总裁到位之前，史美伦显然会发挥更重要的作用，继续完成李小加未竟的事业：在中美开始“脱钩”的当下，为流浪的中概股们提供一个“家”，不管这个家是临时的，还是永久的。</span></p><p><span>从当年的“隔绝”，但现在的“脱钩”，港交所在历史进程中的使命，似乎从来都没有变过。</span></p><p><span>03</span></p><p><span>1992年4月29日，香港联交所主席李业广前往北京面见刚被任命副总理的朱老板。</span></p><p><span>此前他将香港同仁撰写的一份关于内地企业来香港上市的报告，通过体改委副主任刘鸿儒递交给了上峰。上面最初的意见是国有企业到香港上市要慎之又慎，首先要搞好国内沪深证券市场。</span></p><p><span>联交所并没有泄气，看着南巡后的风气焕然一新，李业广决定亲赴北京当面向朱老板陈情。朱老板听完汇报，当即决定选择十家左右的国有企业到香港上市。朱老板不是一时兴起，老熟人<a href=\"https://laohu8.com/S/600688\">上海石化</a>厂长王基铭已经几次私下向他写信，现在企业只有两条路，要么上市，要么政府承担债务。</span></p><p><span>让项目真正RUN起来的是同年深圳8月10日的骚乱，百万股民引发的群体性事件彻底让中央认识了中国股市的不靠谱。当时有不少人搬出了总设计师的意见“股市搞得不好可以关掉”，深交所经此一役，掉队了好几年。</span></p><p><span>有意思的是，当年有个亲历事件的记者写了篇《百万股民“炒深圳”》，成为当时的绝对爆款，记者的名字叫吕梁。</span></p><p><span>810事件两个月后，中国证监会成立，首任证监会主席正是跟李业广对接的刘鸿儒。国企改革需要资金，内地证券市场又还不成熟难堪大任。让内地企业赴港上市就成了时代的召唤，政策上是能放就放，在《公司法》、《证券法》都尚不成熟的情况下，H股就这么轰轰烈烈的推出了。</span></p><p><span>李业广后来回忆，H股还是朱老板亲自敲定的，当时有三个选项：W股（World）、H股（Hong Kong）和I股（International），朱老板感谢香港同胞的支持，钦定了H股的称呼。联交所也投桃报李，给第一家H股<a href=\"https://laohu8.com/S/600600\">青岛啤酒</a>最吉利的代码（00168）。</span></p><p><span>当时制度不完善，唯有靠精兵强将周旋。史美伦在北京和香港两地奔波了整整两年，李小加则在中海油、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a>的上市中扮演了重要角色。在那个风云际会、猛将如云的年代，领导人也开放且精明，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>的代表陪着董建华去北京聊<a href=\"https://laohu8.com/S/02380\">中国电力</a>的IPO，被一句“资产等于负债+所有者权益”惊艳了很多年。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5060f77f655c74fe8dd2d786e61aa547\" tg-width=\"512\" tg-height=\"362\"><span>李小加和史美伦给港交所同僚发利是，2019年</span></p><p><span>但H股能够顺利推出，起最重要作用的还是联交所的努力。从策划到实施，从主席到职工，都付出了巨大的努力。内地对于国际标准一无所知，香港同胞手把手的教内地公司证券知识，会计、律所、董秘，事无巨细。</span></p><p><span>当然回报也是丰厚的，H股板块的推出让香港股市从总市值不足3000亿的边缘市场一跃成为亚太最重要的资本市场。史美伦的总结很到位：</span><span><b>“回想国企在香港上市以前，香港只是一个本地的市场，当时只有600万人，这样的经济体能有多大呢？所以没有内地的企业，香港就没有今天的地位。”</b></span></p><p><span>港交所曾用自己的努力为香港争取到了一个时代，但时过境迁，当狮子山精神都被逐渐异化，一切都发生了改变。</span></p><p><span>2013年，李小加力主香港允许阿里巴巴以“同股不同权”架构上市，但阻力重重。李小加写了一篇五千多字的日志，说自己梦到了九个人，大家对对香港能否给阿里巴巴IPO开绿灯炒的不可开交。梦醒后，自己有一个结论香港上市制度可以合理地作出斟酌，不应该错过阿里巴巴。</span></p><p><span>日志发出来，阿里巴巴联合创始人蔡崇信写了篇读后感：“作为香港人，我想问的是：香港资本市场的监管，是被急速变化的世界抛在身后，还是应该为香港资本市场的未来做出改变，迅速创新？！！”</span></p><p><span>阿里上市后，史美伦接受香港媒体采访，时值港岛动荡，65岁的史美伦言语里有无奈也有痛心，“有些人觉得以前的政府好，那些人那个时候还没出生，怎么知道港英时候好呢？”</span></p><p><span>时代的进程，终究要靠时代去推动。当年史美伦去证监会，香港的同事们送行时送了她一幅字，语出贞观名臣魏征——“安危不贰其志，险易不革其心”。只不过，史美伦后来在证监会呼风唤雨，靠的又岂止一部《证券法》？</span></p><p><b><span>积极拥抱内地资本的港交所，虽然有着远大的前途，但在这个弹丸之地愈发显得格格不入。所以香港的问题，不是港交所的问题，港交所的未来，也未必是香港的未来。</span></b></p>","source":"lsy1590545282087","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从李小加到史美伦：历史进程中的港交所</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/pL1NCRtPogwlhvUbFDkaFA><strong>坛金汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2020年5月7号中午，港交所总裁李小加宣布不再续约，导致港股上市公司“香港交易所”的股价在5月7日、5月8日连续两天放量下跌——股市对公司领导者的敬重，从来都如此朴实无华且枯燥。过去十年里，香港经济的影响力江河日下，但李小加治下的港交所市值涨了两倍有余，虽然涨幅赶不上香港楼市，但全球金融圈都公认的一个事实是：香港股市从来没有被挤出中国资本市场的核心圈。若干年后，李小加总裁下去视察的时候，也可以很...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/pL1NCRtPogwlhvUbFDkaFA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5060f77f655c74fe8dd2d786e61aa547","relate_stocks":{"00388":"香港交易所"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/pL1NCRtPogwlhvUbFDkaFA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128954835","content_text":"2020年5月7号中午，港交所总裁李小加宣布不再续约，导致港股上市公司“香港交易所”的股价在5月7日、5月8日连续两天放量下跌——股市对公司领导者的敬重，从来都如此朴实无华且枯燥。过去十年里，香港经济的影响力江河日下，但李小加治下的港交所市值涨了两倍有余，虽然涨幅赶不上香港楼市，但全球金融圈都公认的一个事实是：香港股市从来没有被挤出中国资本市场的核心圈。若干年后，李小加总裁下去视察的时候，也可以很惭愧地总结一下：到了港交所，干了十年也没有什么别的，大概就三件小事：1、联通了香港和内地的资本市场；2、打开了同股不同权公司的上市通道；3、推动了中概的回归浪潮。李小加同志不容易啊，要知道香港金融市场典型特征就是庙小妖风大，池浅王八多。在这里，外资、港资、中资各有各的算盘和心思，港交所一度进退失据、畏首畏尾，导致香港股市在红筹股和H股的高光时刻过后逐渐沉沦，老千股横行、流动性缺失、市场估值畸形，日子是王小二过年，一年不如一年。李小加走马上任后，是真抓实干做出了一些成绩的。内地证监会主席锐意改革的劲头，常常被A股惊涛骇浪的波动教做人。港交所总裁的改革要面对的，则是洋人和港人没来由的傲慢和守成心态。李小加：港交所的领路人香港资本市场对内地的不友好是摆在明面上的，当内地券商都开始从BAT招开发、产品做APP了，香港上市公司的年报还跟天书一样难读。前几年在港交所的官网上找数据，那感觉就像八十年代去县城机关办事，虽然知道最后能完事，但种种反人性的流程和落后的门面，实在令人烦闷到爆炸。看不到大陆正在变好的地方，也不屑于做，毕竟北佬哪值得中环去适应呢，陆家嘴和福田那都是乡下。01按道理，李小加的北京口音也攀不上香港金融圈粤语英文齐飞的逼格。但他作为外资投行的老司机，毕竟全程参与了中国金融开放的历史进程，既有主持第一只主权债发行的青史留名，也有运作中海油中移动上市的光风霁月，更有在摩根大通无奈为权贵子女谋工作的蝇营狗苟。李小加生在北京、长在甘肃，甚至干过几年钻井工人，游学海外，从小律师干到美林中国区总裁、小摩中国区主席。在对西方的那一套非常懂的同时，李小加的全球视野又令他深深明白，港交所的未来在内地。确立了“立足中国，连接世界”的基本方针后，李小加和时任上交所理事长桂敏杰在茶馆的餐巾纸上画出了沪港通的雏形。用港交所和中登结算的闭环，实现了资本管制下的港股和A股的互联互通。真正有能力的官僚，即使穿着芭蕾舞鞋，也能跳出二人转的优雅。2015年的牛市喧嚣遮盖了沪深港通的意义，但当尘埃落地后，投资者才发现“北水”和“南水”彻底改变了两地的资本市场——A股龙头效应的港股化和港股市场情绪的A股化，悄然间重塑了两地投资者的投资习惯。茅台、美的、恒瑞被北上资金拱出了四平八稳的新高、新高、再新高，而南下资金也不甘示弱，先是在美图、IGG和周黑鸭“前三剑客”上操作了一把坐过山车，又在融创、恒大、碧桂园“后三剑客”上施展了一番龙头战法。在为香港资本市场投资者结构注入了内地元素后，李小加没有停下要求改革要求进步，很快开始了对港股上市公司结构的改造。从港股私有化之后，阿里完成了去雅虎化、B2B转型和支付宝独立的三大改造。2013年，马云其实谋求过阿里的整体港股上市，当时港交所对阿里特殊的双重结构相当反感，这种封建婆婆面对儿媳的戏码，自然没个好结局。马云丢下一句“是阿里巴巴错失了香港，而不是香港错失了阿里巴巴”的漂亮话，带着阿里转身就上了纽交所。原本早早有机会打造中国上市公司市值双峰对峙好戏的香港股市，只留下了那些对马云怨念颇深的投资者。满怀遗憾的李小加力排众议，在其后的几年锲而不舍的发起了两轮港股IPO改革尝试。最终在2018年4月30日，修订后的《主板上市规则》正式生效，同股不同权（WVR）架构公司和未盈利生物医药企业被允许在港股上市。2018年7月9日，小米集团成为港股第一家双重股权架构上市公司，9月20日美团点评紧随其后成为第二家。歌礼制药、百济神州、康西诺生物等生物医药龙头公司的抢滩则吹皱了港股这一池沉闷的湖水。搭台唱戏就免不了与其他戏班子竞争，上交所的科创板一推出，港股泛科技公司那可怜的估值就不够看了。金山办公（688111.sh）在科创板上市，搞出1300多亿市值，让港股股东心里酸的像生吞了柠檬。如今A股芯片板块大碗喝酒大块吃肉的盛世，中芯、华虹、ASM这些港股半导体的老同志是看在眼里，馋在心里，毕竟相比于港股投资者的扣扣索索（被收割的太狠），A股菜园子的丰美，也是一重核心竞争力。但香港的核心竞争力在哪儿？李小加一直有着深刻的认识：在内地全面金融开放之前，它始终是中国最重要的对外金融口岸。他曾经有一番很形象的总结——股票、债券等资产是“货”，交易所是“场”，港交所的目标是成为一个让中国钱买上世界货，让世界钱买上中国货的场。先把中国最好的“货”搬进“场”内，是李小加的心愿。出席乌镇的互联网大会，去IT领袖峰会上打广告，李小加为争取更多内地公司来港上市从来都是不惜力的。而且在中美陷入修昔底德陷阱之际，在美上市的中国公司似乎都有了身似浮萍的漂泊感，难免萌发了想要回家的心思。最好当然是直接回A股，江南春和周鸿祎的春风得意在前。但这毕竟是羊肠小道，要有孤注一掷的勇气，万一风云突变，卡在半途就捉瞎了。而且A股老散户们早就患了巨头融资PTSD，一听到大块头要回来，裤子尿湿了一地。很多人马后炮说证监会没对瑞幸咖啡好好监管，导致捅出了天大的篓子，给美国监管中概股递了刀子。那是没有体量证监会的不容易，下要管理一个钻空子成瘾的市场，上要面对强调“既要又要”的决策层，肯定多一事不如少一事。中概股的惴惴不安，李小加在阿里港股上市时的一句“回家吧”，让2020年的香港显得不那么寡情。网易、百度、京东的回港IPO的传言已经闹得满城风雨了，想来拼多多、哔哩哔哩等当红炸子鸡，早晚也会动心思。李小加豪言要让流浪在外的中概股们回归的同时，还盘算着要让迪士尼、苹果等世界寡头来香港上市，然后整顿老千股、两地的进一步互联互通、港交所的国际化……但已经宣布不续约的他，大约是来不及实现了。革命的火炬要交到新同志手里，而负责给港交所寻找新掌门人的，就是现任港交所主席、A股投资者的老熟人——史美伦。02史美伦是1949年生人，比李小加大12岁。她祖籍宁波，生于上海，长于香港，求学美国，1991年加入香港证监会，三年便坐上了董事，98年出任香港证监会副主席，在港叶茂根深。李小加就说自己是被史美伦面进港交所的。当时史美伦是港交所的独立非执行董事，问李的第一个问题是：“为何你可以胜任做行政总裁这个职位？”李小加回道：“我不能胜任，因为我没有管理公司经验，对IT也不懂，也不懂广东话。”史美伦反而觉得李小加很坦诚，最终将李小加引入港交所。年轻的A股投资者或许对史美伦没什么印象，但老股民一定对她掀起的监管风暴心有余悸。2001年那会儿，中国股市黑的不着边际，欺诈上市、财务造假、庄家横行……许小年说应该推倒重来，吴敬琏直言“连赌场都不如”。证监会其实是有心无力，一方面地方都对上市公司护犊子，另一方面也是自身水平有限，管不了。当时媒体曝光公募基金的黑幕，首任证监会主席刘鸿儒还出来骂街：基金只有2岁，2岁的孩子可能会尿裤子，要允许他撒尿。期待中国股市能发挥更大作用特别是解决社保问题的朱总理也是心急如焚，于是委托后来中投的总经理高西庆，看能不能从香港请一些专业人才帮帮忙？高西庆一琢磨，就举荐了在香港证监会工作的史美伦。史美伦在香港打击黑庄、缉拿造假，工作是非常出众的，喜欢起外号的香港记者叫她“造假公司最怕的打工女皇”。能力出众的史美伦工资是很高的，千禧年左右工资就高达540万港元。这对内地监管机构而言是不可想象的。但朱老板向来是有魄力的，亲自拍板，“香港给多少，我们给多少。”内地政府部门发这么高工资当然有非议，史美伦的姿态非常高：“有人说你要不然工资打点折吧，我在想打多少折合适？打个5折对内地也是很高的。”她最终决定工资全拿，但都捐出来做了“史美伦基金”，给中国证监会的工作人员出国培训用，不愧是high level。史美伦是真心实意想为内地资本市场做点事，她把朱老板的邀请视为“an opportunity of lifetime（一生难得的机会）”。少有人知的是，史美伦为了去北京工作，选择放弃了美国国籍。但摩拳擦掌的技术官僚邂逅错综复杂的形势，通常不会那么顺利。史美伦原本以为是过来做顾问，但朱老板是要她挑担子的。出任内地证监会副主席之后，她首先要面对的，就是内地将股市视作赌场和融资用途的错误观念。史美伦给内地董事们做培训的时候，强调不能做内幕交易，结果现场就有董事发出灵魂之问：“不能内幕交易我做董事干啥？”当时A股刚刚跨过2000点，牛气冲天，没人意识到这种庄家推动的股市上涨会产生什么样严重的后果。史美伦毕竟见惯了魑魅魍魉，在上任的第一年里，证监会颁布的有关证券监管的法规或条例就达51件，初步建立了国内的监管法规架构，同时有80多家上市公司和10多家中介机构受到公开谴责、行政处罚，甚至立案侦查。银广厦、中科系、东方电子等当时市场上名噪一时的股王纷纷被斩于马下，史美伦的威名渐露，庄家听说证监会监管，无不是心惊胆战。这些庄家和上市公司的背后有错节盘根的利益，但在压力面前，史美伦展现了强硬和坚韧。史美伦其实也是在教育市场，2001年8月，证监会向著名药企三九集团发难。三九集团的大股东及关联方占用上市公司资金超过25亿元，相当于股市募资金额的1.5倍。公司掌门人赵新先最终锒铛入狱，这位中药现代化之父一度荣获中国改革十大风云人物。A股投资者这才明白，原来大股东侵占上市公司资金原来是不对的，可见当时史美伦面对的是一个多么蛮荒的市场。在查处三九集团前，证监会内部曾有声音：是否与三九集团的党务行政主管中央大企业工委打个招呼？毕竟三九集团曾是国企的一面旗帜。史美伦一锤定音的强调：证监会是按《证券法》查三九集团，不涉及归谁管的问题。这种强硬的态度很快就引来了史美伦是否不了解中国“国情”的争议，一开始还是专业圈层的嘀咕，但伴随着越来越多的庄股崩盘式下跌，亏损严重的股民将怒火发泄在这位想要保护他们的领导人头上。内地很多投资者，其实并不关心企业经营是否经营健康，只期待能够在股价上涨后抛出赚钱，甚至还在到处寻找控盘能力强的“善庄”。史美伦规范市场的种种监管政策在股民眼里，显得那么不合时宜。史美伦的丈夫姓“查”，所以她的名字有时也被写作“查史美伦”。擅长谐音梗的内地股民因此送了史美伦一个外号：“查死你们”。而对史美伦的攻讦，甚至一度闹到了朱老板那里，面对媒体的质疑，朱老板拍了板：我们认为她干得还是很顺的，而且她这个人是很强的，特别是在整顿证券市场秩序方面起了很好的作用。……不要说史美伦有人会攻击她，攻击我的也多得很，比她的还多。这个没什么，这个不代表中央政府的意见，也不代表内地大多数人民的意见。……我认为她干得很好。朱老板的力挺成为史美伦的底气，为A股搭建了保荐人考试制度、独董制度。可以说是做了很多建设性工作的，只可惜A股不争气的从2200一路跌到了1300，说句不太恰当的话：当时的股民配不上史美伦这么好的监管领导。史美伦（右一）一度与周小川搭档证监会正副主席2003年史美伦想要退下来，大领导亲自挽留，最终又干了一年。2004年9月史美伦宣布：我的任务已经完成，需要回家去了。结果沪指在此后的6个交易日内暴涨了14%——中国股民就这样为想要规范这个市场的监管领导送行。无怪乎史美伦的秘书说：“她真是太累了！太难了！”历史不会忘记有功之臣，领导的眼光往往才是雪亮的。在改革开放40周年盛典上，最高层在会见香港澳门访问团时，特别点名史美伦，“帮助创建证券市场有关监管制度”，称赞她为内地市场经济发展作出了重要贡献。回到港村的史美伦，继续在香港的金融监管领域奉献力量，也被称为特首林郑的金融智囊。2018年，她被港府任命为港交所主席，跟担任港交所行政总裁的李小加同志搭班子，历史走过了一个轮回。这里科普一下：港交所“主席”和“总裁”是两个不同的职位，李小加一直担任总裁，从来没有做过主席。两者薪资差距悬殊，我翻了2019年的报表，发现“主席”史美伦的年薪是461万港币，而总裁李小加的年薪是5110万港币。2020年5月7号，李小加确认明年离任总裁，主席史美伦表示正在全球招聘继任人。在新总裁到位之前，史美伦显然会发挥更重要的作用，继续完成李小加未竟的事业：在中美开始“脱钩”的当下，为流浪的中概股们提供一个“家”，不管这个家是临时的，还是永久的。从当年的“隔绝”，但现在的“脱钩”，港交所在历史进程中的使命，似乎从来都没有变过。031992年4月29日，香港联交所主席李业广前往北京面见刚被任命副总理的朱老板。此前他将香港同仁撰写的一份关于内地企业来香港上市的报告，通过体改委副主任刘鸿儒递交给了上峰。上面最初的意见是国有企业到香港上市要慎之又慎，首先要搞好国内沪深证券市场。联交所并没有泄气，看着南巡后的风气焕然一新，李业广决定亲赴北京当面向朱老板陈情。朱老板听完汇报，当即决定选择十家左右的国有企业到香港上市。朱老板不是一时兴起，老熟人上海石化厂长王基铭已经几次私下向他写信，现在企业只有两条路，要么上市，要么政府承担债务。让项目真正RUN起来的是同年深圳8月10日的骚乱，百万股民引发的群体性事件彻底让中央认识了中国股市的不靠谱。当时有不少人搬出了总设计师的意见“股市搞得不好可以关掉”，深交所经此一役，掉队了好几年。有意思的是，当年有个亲历事件的记者写了篇《百万股民“炒深圳”》，成为当时的绝对爆款，记者的名字叫吕梁。810事件两个月后，中国证监会成立，首任证监会主席正是跟李业广对接的刘鸿儒。国企改革需要资金，内地证券市场又还不成熟难堪大任。让内地企业赴港上市就成了时代的召唤，政策上是能放就放，在《公司法》、《证券法》都尚不成熟的情况下，H股就这么轰轰烈烈的推出了。李业广后来回忆，H股还是朱老板亲自敲定的，当时有三个选项：W股（World）、H股（Hong Kong）和I股（International），朱老板感谢香港同胞的支持，钦定了H股的称呼。联交所也投桃报李，给第一家H股青岛啤酒最吉利的代码（00168）。当时制度不完善，唯有靠精兵强将周旋。史美伦在北京和香港两地奔波了整整两年，李小加则在中海油、中国移动、中国电信的上市中扮演了重要角色。在那个风云际会、猛将如云的年代，领导人也开放且精明，高盛的代表陪着董建华去北京聊中国电力的IPO，被一句“资产等于负债+所有者权益”惊艳了很多年。李小加和史美伦给港交所同僚发利是，2019年但H股能够顺利推出，起最重要作用的还是联交所的努力。从策划到实施，从主席到职工，都付出了巨大的努力。内地对于国际标准一无所知，香港同胞手把手的教内地公司证券知识，会计、律所、董秘，事无巨细。当然回报也是丰厚的，H股板块的推出让香港股市从总市值不足3000亿的边缘市场一跃成为亚太最重要的资本市场。史美伦的总结很到位：“回想国企在香港上市以前，香港只是一个本地的市场，当时只有600万人，这样的经济体能有多大呢？所以没有内地的企业，香港就没有今天的地位。”港交所曾用自己的努力为香港争取到了一个时代，但时过境迁，当狮子山精神都被逐渐异化，一切都发生了改变。2013年，李小加力主香港允许阿里巴巴以“同股不同权”架构上市，但阻力重重。李小加写了一篇五千多字的日志，说自己梦到了九个人，大家对对香港能否给阿里巴巴IPO开绿灯炒的不可开交。梦醒后，自己有一个结论香港上市制度可以合理地作出斟酌，不应该错过阿里巴巴。日志发出来，阿里巴巴联合创始人蔡崇信写了篇读后感：“作为香港人，我想问的是：香港资本市场的监管，是被急速变化的世界抛在身后，还是应该为香港资本市场的未来做出改变，迅速创新？！！”阿里上市后，史美伦接受香港媒体采访，时值港岛动荡，65岁的史美伦言语里有无奈也有痛心，“有些人觉得以前的政府好，那些人那个时候还没出生，怎么知道港英时候好呢？”时代的进程，终究要靠时代去推动。当年史美伦去证监会，香港的同事们送行时送了她一幅字，语出贞观名臣魏征——“安危不贰其志，险易不革其心”。只不过，史美伦后来在证监会呼风唤雨，靠的又岂止一部《证券法》？积极拥抱内地资本的港交所，虽然有着远大的前途，但在这个弹丸之地愈发显得格格不入。所以香港的问题，不是港交所的问题，港交所的未来，也未必是香港的未来。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2291,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":922646578,"gmtCreate":1587551799694,"gmtModify":1704364698939,"author":{"id":"3542358891084279","authorId":"3542358891084279","name":"特总的女铁粉队队长洁然然","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fae1d572196b8414b6f328956d34ba5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542358891084279","authorIdStr":"3542358891084279"},"themes":[],"htmlText":"偶像2020年第一季度的复盘😍<a 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dips了，就是逢低买入，从1月14日的547.41，到1月16日被下调评级跌到492.17（其实大摩本身也是特斯拉的股东，为了打压股价降低持仓成本也是用心良苦啊），若是492.17买入或者补仓（毕竟老特第一次买入特斯拉是2019年6月178开始建仓的，后面几次出利好我都加仓了），到2月4日的968.99，也上涨了96.8%了，如果锁定利润出一半或者80%也是很舒服的事。 1月31日在老虎帖子开始关注TVIX二倍做多恐慌指数，当时48.7，可惜没拿住，到3月18日涨到了1000.00，最大涨幅+1953.39%。 2月2日在老虎帖子发的建仓YANG 48, 3月19日涨到了70.38，涨幅达到了+44.63%。&nbsp; 2月3日在老虎帖子发布的艾尔建AGN, 186.67随后涨到了202.22，涨幅+8.33%。 2月4日在老虎帖子里发了保利物业 55.3 被误杀，之后最多涨到了78.5，获利+41.95%。 2月7日建仓沪电股份22.1，因为是PCB的龙头产业，这东西在各种各样的电子产品力都是刚需，所以我就建仓了，30.34出了，获利+37.29%。 2月18日开始逐步建仓心动公司，当时当日股价跌到27.6，跌幅7.07%但由于老特认为疫情期间游戏股肯定是利好的，跌幅这么大，老特选择建仓一层，然后慢慢加仓的策略，虽然3月2日跌到了23.8","listText":"好久不见，甚是想念。[开心]&nbsp; 在众多粉丝的请求里，今天给大家写一份简单的Q1小总结。 我们所有人都是历史的见证者，经历了全球防疫级别最严格的新冠肺炎，经历了美股10天4次熔断，经历了原油跌到-40美金一桶。在众多历史性事件的发生中，其实最主要的还是我们怎么把握行情，在把风险降到最低的时候谋取收益最大化。 接下来我们要总结一下老特本人Q1建仓的票。 1月16日被大摩下调评级的特斯拉TSLA, 当时我就在老虎帖子里喊 buy dips了，就是逢低买入，从1月14日的547.41，到1月16日被下调评级跌到492.17（其实大摩本身也是特斯拉的股东，为了打压股价降低持仓成本也是用心良苦啊），若是492.17买入或者补仓（毕竟老特第一次买入特斯拉是2019年6月178开始建仓的，后面几次出利好我都加仓了），到2月4日的968.99，也上涨了96.8%了，如果锁定利润出一半或者80%也是很舒服的事。 1月31日在老虎帖子开始关注TVIX二倍做多恐慌指数，当时48.7，可惜没拿住，到3月18日涨到了1000.00，最大涨幅+1953.39%。 2月2日在老虎帖子发的建仓YANG 48, 3月19日涨到了70.38，涨幅达到了+44.63%。&nbsp; 2月3日在老虎帖子发布的艾尔建AGN, 186.67随后涨到了202.22，涨幅+8.33%。 2月4日在老虎帖子里发了保利物业 55.3 被误杀，之后最多涨到了78.5，获利+41.95%。 2月7日建仓沪电股份22.1，因为是PCB的龙头产业，这东西在各种各样的电子产品力都是刚需，所以我就建仓了，30.34出了，获利+37.29%。 2月18日开始逐步建仓心动公司，当时当日股价跌到27.6，跌幅7.07%但由于老特认为疫情期间游戏股肯定是利好的，跌幅这么大，老特选择建仓一层，然后慢慢加仓的策略，虽然3月2日跌到了23.8","text":"好久不见，甚是想念。[开心] 在众多粉丝的请求里，今天给大家写一份简单的Q1小总结。 我们所有人都是历史的见证者，经历了全球防疫级别最严格的新冠肺炎，经历了美股10天4次熔断，经历了原油跌到-40美金一桶。在众多历史性事件的发生中，其实最主要的还是我们怎么把握行情，在把风险降到最低的时候谋取收益最大化。 接下来我们要总结一下老特本人Q1建仓的票。 1月16日被大摩下调评级的特斯拉TSLA, 当时我就在老虎帖子里喊 buy dips了，就是逢低买入，从1月14日的547.41，到1月16日被下调评级跌到492.17（其实大摩本身也是特斯拉的股东，为了打压股价降低持仓成本也是用心良苦啊），若是492.17买入或者补仓（毕竟老特第一次买入特斯拉是2019年6月178开始建仓的，后面几次出利好我都加仓了），到2月4日的968.99，也上涨了96.8%了，如果锁定利润出一半或者80%也是很舒服的事。 1月31日在老虎帖子开始关注TVIX二倍做多恐慌指数，当时48.7，可惜没拿住，到3月18日涨到了1000.00，最大涨幅+1953.39%。 2月2日在老虎帖子发的建仓YANG 48, 3月19日涨到了70.38，涨幅达到了+44.63%。 2月3日在老虎帖子发布的艾尔建AGN, 186.67随后涨到了202.22，涨幅+8.33%。 2月4日在老虎帖子里发了保利物业 55.3 被误杀，之后最多涨到了78.5，获利+41.95%。 2月7日建仓沪电股份22.1，因为是PCB的龙头产业，这东西在各种各样的电子产品力都是刚需，所以我就建仓了，30.34出了，获利+37.29%。 2月18日开始逐步建仓心动公司，当时当日股价跌到27.6，跌幅7.07%但由于老特认为疫情期间游戏股肯定是利好的，跌幅这么大，老特选择建仓一层，然后慢慢加仓的策略，虽然3月2日跌到了23.8","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/595f0867db5c2db2561875cabc0fd4ca"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/e7e70aa51dfef211ba468203da1c6194"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/2fd5d9d8d36bb3bb63c52e8475e36799"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/922656600","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":6,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1823,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964569191,"gmtCreate":1584418360313,"gmtModify":1704354042290,"author":{"id":"3542358891084279","authorId":"3542358891084279","name":"特总的女铁粉队队长洁然然","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fae1d572196b8414b6f328956d34ba5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542358891084279","authorIdStr":"3542358891084279"},"themes":[],"htmlText":"还是祖国睿智🙈","listText":"还是祖国睿智🙈","text":"还是祖国睿智🙈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964569191","repostId":"1189750572","repostType":4,"repost":{"id":"1189750572","kind":"news","pubTimestamp":1584411289,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1189750572?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-17 10:14","market":"us","language":"zh","title":"达利欧7600字长文：零利率意味着什么？","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1189750572","media":"华尔街见闻","summary":"导读：达利欧认为，长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n\n01\n当我","content":"<blockquote>\n <b>导读：</b>达利欧认为，长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n</blockquote>\n<p><span><b>01</b></span></p>\n<p><span>当我想向你们表达我想法的时候，我想强调一下，我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情，因为当前情形极其罕见。</span></p>\n<p><span>尽管我不知道的东西比知道的多很多，我会告诉你我怎么想，你们凭个人喜好决定接受还是不接受。</span></p>\n<p><span>想必你们都知道，一段时间以来，我一直在担心，下一次经济下行到来的时候，利率会达到0%这一下限，同时会有大量未偿债务，巨大的财富差距和政治分歧，就像1930年代那样。冠状病毒是触发经济下行的原因，这令我惊讶。</span></p>\n<p><span>尽管这是一种极为严重的传染病，它对经济会有很多伤害，但这些事情并不会让我感到害怕。然而，当这些事情与长期零利率结合在一起的时候，这真的让我担心了。</span></p>\n<p><span>长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。</span></p>\n<p><span>当前，央行可以做的例如印钱和购买债务资产，几乎可以肯定地说是行不通的。因为债券价格无法被推升得更高，而且这些债券也不太可能被出售、进而去买其它陷入财务困境的资产。</span></p>\n<p><span>此外，在零利率环境下，由于油价和其他商品价格走低，经济疲软和其他信用问题，会导致通缩，这使得实际利率反而可能走高。</span></p>\n<p><span>如果以经典方式演变，利差上升会增加信用质量差的主体的贷款支付额，而与此同时，信用借贷活动收缩，会加剧信贷紧缩、通缩压力和负增长压力。有这些问题并且汇率本币还在走高的国家，是获得了上帝的帮助。</span></p>\n<p><span>我在试图想象这一切会如何演变。基于现有的市场价格，我和我伟大的团队们想象如果一切按现在形势进行，将会发生什么。</span></p>\n<p><span>例如，对于养老基金，保险公司以及其他拥有长期负债的公司，他们由股票和类似股票的资产提供资金。我用市值计价法，计算他们债务的现值，计算用于偿还债务的资产的预期收益。他们很快就会这样做。</span></p>\n<p><span>我想象他们不得不做的事情——出售资产从而付款。对于石油生产商（国家和公司），他们的支出远大于收入，想象他们不得不做的事情——削减开支，出售资产。</span></p>\n<p><span>我想象许多其他有着类似处境的主体，对经济活动和资产价格都意味着什么，这确实令人担忧。</span></p>\n<p><span>上述这些只是我思考的事情中很少的一部分，我很确定我思考的事情只是即将出现的金融扰动的冰山一角。请记住，绝大多数投资者都是做多资产（即持有资产，希望它们的价格会上涨），而且他们都是以杠杆形式（举债）来操作。因此，当资产价格下跌时，金融影响会比没有杠杆时候要更大。</span></p>\n<p><span>与普遍看法相反的是，市场对经济的影响要大于经济对市场的影响。正因如此，最重要的是计算出谁在哪个位置上，并弄清楚他们在这些位置上需要做什么（例如，削减开支，出售资产等）。这就是我们正在努力做的事情，并且做得不够。</span></p>\n<p><span>但是，我很确定的是以下这些。</span></p>\n<p><span><b>02</b></span></p>\n<p><span>需要大规模的财政刺激与货币政策的配合，低风险，但这尚未发生。</span></p>\n<p><span>我们最大的经济风险来自于我们当选的官员（控制财政政策的官员）会处理不当的可能性。那是因为要知道在大危机中，即使在没有分裂性政治的情况下，要知道怎么做正确的事，又要大胆地采取行动已经很困难了。</span></p>\n<p><span>而在分裂的政治中，这或许是不可能的。尽管采取了一些财政刺激措施，但这些措施的规模不够大或不够集中，以抵消病毒对经济和市场影响的蔓延。而这些政策目前正在争论中。</span></p>\n<p><span>但是，有迹象表明，一些重要的决策者可能会采用“不惜一切代价”的姿态。如果是这样，那么我们将不得不考虑在上述如此有限的情况下，这些措施是否有效。更具体的来说，这是正在发生的事情。</span></p>\n<p><b><span>在美国</span></b></p>\n<p><span>到目前为止，财政和货币反应太少、太迟了，但是有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。事情每时每刻都在变化。这就是现在的状况。</span></p>\n<p><span>到目前为止，只有很少的财政对策，包括：</span></p>\n<p><span>·30亿美元用于疫苗、检测试剂盒和其他治疗方法的研究与开发</span></p>\n<p><span>·22亿美元用于疾病控制和预防中心（CDC）以控制疫情</span></p>\n<p><span>·向国务院拨款12亿美元，帮助遏制该病毒在海外的传播</span></p>\n<p><span>·10亿美元用于医疗用品，医疗保健准备工作和社区中心</span></p>\n<p><span>·授权向小企业管理局（SBA）拨款10亿美元，用于补贴中小企业贷款</span></p>\n<p><span>·为联邦医疗保险（Medicare）提供者拨款5亿美元，以提供远程医疗服务</span></p>\n<p><span>·3亿美元用于确保以很低或零成本向个人提供疫苗</span></p>\n<p><span>有人谈论下调工资税，而这并不针对问题所在。它是模仿2011-2012年的模式，削减幅度约为GDP的0.6％（今天类似的削减幅度估计为GDP的0.75％）。</span></p>\n<p><span>但是，我们听到特朗普总统支持一个完整的薪资假期，直到11月大选之后为止（虽然没有详细说明，但据推测它将包括雇主和雇员的缴纳部分，估计约为5000亿美元）。</span></p>\n<p><span>这项计划可能不会实施，因为国会民主党人和一些共和党人不支持该计划（因为减低工资税是渐进式的，将破坏社会保障资金，并且降低企业缴纳部分的工资税被认为对商业过于友好）。</span></p>\n<p><span>然而，这表明特朗普总统可能会大力刺激，尽管没有迹象表明它将针对最需要地方或达到需要的规模。</span></p>\n<p><span>关于特朗普当选总统的优先事项，他面临着做的太晚、做的太少的严重风险。哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激，所以我认为他会采取行动，加入“将竭尽所能”的阵营。随着时间的推移以及条件的进一步恶化，他可能会支持更多相关的税收抵免。</span></p>\n<p><span>到目前为止，还没有将重点放在相对更有针对性的措施上。我认为这是最重要的，因为特定领域需要最大的帮助来避免债务/经济问题蔓延。</span></p>\n<p><span>我并不是说什么也没做，因为美国政府对中小企业的SBA补贴贷款有所增加、为受影响的人提供了病假、覆盖了没有医疗保险的人（可能利用FEMA的资金）的大部分病毒治疗费用、增加了资金用于州和地方医疗保健服务（动用了FEMA的经济和灾难救济相关的基金）、扩大了失业救济金以及增加其他直接转移的资金（例如为重灾区的人们提供食品券）。</span></p>\n<p><span>众议院上周对一系列有针对性的措施进行了投票（包括对病毒的免费测试、扩大的失业保险和为受影响者提供的病假以及为有资格享受免费学校午餐的学生提供餐食的补贴）。</span></p>\n<p><span>但是这些措施将相对较小，为那些有经济问题的人提供了微弱的支持。这些措施的力度将需要扩大。</span></p>\n<p><span>迄今为止，尽管没有对因冲击而可能破产的行业提供债务支持，但特朗普总统已呼吁国会批准通过SBA向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这样可以释放数千亿美元的贷款。但是，这一规模还不够大，目前尚不清楚该措施是否会获得国会民主党人的支持。</span></p>\n<p><span>到目前为止，由于震荡而可能破产的行业缺乏实质性的债务支持（除了SBA补贴的贷款，而该贷款规模看起来很小）。可能最好的方法是让财政政策制定者保证银行新贷款的安全性，这是政府对新贷款的保护（这一举措在政治上具有挑战性）。我们已经看到，一些陷入困境的公司已经利用银行现有的信贷额度获取资金。</span></p>\n<p><span>尽管这可能不是银行想要的（我怀疑他们想在经济恶化时承担更多的信用风险），但这是资金流入那些受到挤压的企业的一种方式。向目标企业筹集资金不是适合美联储的任务，但其可以为银行提供流动资金，以在需要时为这些贷款提供资金。</span></p>\n<p><span>我的怀疑是，我们会看到更多我称为“受保护的贷款计划”的东西，就像欧洲央行所做的那样（如TLTRO），其中美联储向提供贷款的银行提供超低价的货币和保护。企业对信贷额度的大量使用暗示了这一点。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。不过，并非所有受压榨的公司都具有预先存在的信贷额度，因此可能仍会存在较大的缺口，并且它们将产生巨大的成本。</span></p>\n<p><span>我还不知道总统和其他财政政策制定者是否像我们一样对各个公司和经济各个部门进行了压力测试，或者他们的测试结果是否与我们的类似，但我对我所看到的情况感到严重担忧，许多公司和行业将面临债务问题，这很可能导致重组。</span></p>\n<p><span>也许市场预计，这些公司将继续通过破产程序保持运营，尽管这可能使公司衰弱，并会产生不良的连锁反应，因为货币政策将无效且政治分裂将很大并可能导致波动。如果处理不当，这可能会成为一个重大的政治和社会问题。如果我是特朗普总统，我将很慷慨和富有同情心，尤其是在这个政治敏感时期，新闻将变得越来越糟糕。</span></p>\n<p><span>我预计政治斗争可能会妨碍到做出对国家最有利的事情，因为民主党、共和党双方的首要目标是掌权。</span></p>\n<p><span>至于美联储，它只是做了能做的所有的刺激性工作，而没有采取我所谓的货币政策3（货币政策制定者与财政政策制定者合作，将其赤字货币化）。</span></p>\n<p><span>第一种（也是首选的）货币政策（MP1）主要使用利率作为控制机制。当这种方法停止有效时，他们会去印钞票和购买我称为MP2的金融资产。当这种做法不再奏效时，中央政府将不得不出现巨额赤字，并将由此产生的债券出售给中央银行（我称之为MP3）。这有很多种形式。</span></p>\n<p><span>我在《应对大债务危机的原理》一书中对此作了解释（可从www.economicprincples.org免费获得）。我们现在处于长期债务周期的那个阶段，我们将不得不看财政和货币政策制定者是否可以协调，做到这一点，然后看它如何运作。没有其他什么可以做的。从理论上讲，美联储可以购买股票等其他资产，但这种做法不会被采纳，因为它极具争议性。根据《联邦储备法》，这种做法是可疑的（它可能需要得到国会的批准），而且无论如何都不会产生太大影响。</span></p>\n<p><span>据我所知，最好的途径是做我刚才提到的所有这些事情，再加上财政部门的支持，为银行提供财政保护，这将帮助最需要信贷的人获得信贷。</span></p>\n<p><b><span>在欧洲</span></b></p>\n<p><span>预计欧盟委员会将基于欧盟规则给予最大的灵活性，最重要的是与《稳定与增长公约》有关的财政规则。与此相一致的是，欧洲已宣布的财政对策通常针对支持卫生服务和受重灾地区、部门和中小型企业。</span></p>\n<p><span>这些措施包括减税和减费、偿还债务以及对缩短工作时间的员工进行补偿。最受关注的行业是旅游业、交通运输业和汽车业，不过支持的范围可能会比此更为广泛。</span></p>\n<p><span>法国和意大利一直努力，在政府间和超国家的层面上进行进一步的协调努力。但是，现在各方对政策方向或对赤字支出共同承担等方面尚无共识。</span></p>\n<p><span>欧盟委员会刚刚提出了一个适度的250亿欧元的欧盟投资基金，用于针对性措施，对医疗保健、中小企业和劳动力市场进行支持。它由欧盟委员会提供资金，该机构从其预算中重新分配75亿欧元（资金来自其结构和凝聚力基金），而EIB则将提供最多250亿欧元的资金。</span></p>\n<p><span>在3月16日召开的下一次欧元集团（欧洲货币联盟（EMU）财长）正式会议上，各方可能会采取进一步的政策协调措施。我的猜测是，每个国家最终都将各自进行“不惜一切代价”的财政活动，但不会实质性地帮助其他国家和地区。欧洲央行将束手无策，这将导致严重的问题。</span></p>\n<p><span>这意味着，在有大量财政刺激和赤字的地区，其将不得不出售更多的债券。而如果没有欧洲央行的购买，利率将会上升。上周末，随着德国宣布大幅刺激财政政策，我们看到了这一点。如果这真的发生了，只有上帝能帮助我们。</span></p>\n<p><span>欧洲央行无法做很多事情，因为它无法降低利率，也没有购买所需数量的权力。当然，尽管它的官员不会直接说出来，但他们正在通过自己的行动和所讲的内容尽可能大声、清晰地传达这一信息。</span></p>\n<p><span>克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）在星期四以她自己的方式表达了这一观点。更具体地说，她将欧洲央行的利率保持在-0.5％，并采取了一系列措施来减轻冠状病毒对经济的影响：通过在年底前购买1200亿欧元（合1339亿美元）的债券来提供流动性和更多的信贷并启动一项新计划，向银行提供廉价贷款（利率低至-0.75％，低于欧洲央行负存款利率）。但是很明显，欧洲央行除了增加流动性外不会做任何其他事情，因为它不能。</span></p>\n<p><span>欧洲央行不能这样做，是因为有理由担心，将利率较现在的水平（-0.5％）进一步降低的弊大于利。北欧人反对降低利率并修改主权债购买的限制。</span></p>\n<p><span>欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）表示，她的官员们正在寻求提供“超级廉价”资金，并确保流动性和信贷不会枯竭。然后她适当地明确指出，对新冠病毒的应对必须“首先是财政的”，并指出，到目前为止，欧元区各国政府的支出承诺总额仅为270亿欧元（300亿美元）。</span></p>\n<p><span>而中央银行的措施只有在政府也给予支持的情况下才能发挥作用。欧洲央行将采取步骤确保银行继续向受灾地区的企业提供贷款。我完全同意她的看法。</span></p>\n<p><span>至于接下来可能发生的事情，欧洲央行可能会考虑通过重新利用现有的TLTRO或类似的新计划来提高中小型企业的流动性，但这并不会起到太大作用。</span></p>\n<p><span>他们是否愿意“做点什么”的最重要的考验是他们是否提高了债券购买限额以控制利率和信贷息差。如果愿意，则可以花一些时间来弥补赤字，但长期而言仍然不够。而如果不愿意，这则非常令人担忧。</span></p>\n<p><b><span>在意大利</span></b></p>\n<p><span>迄今为止，财政刺激方案约占GDP的0.4％，但它们将扩大规模，并且应该更大。现在，它包含针对交通运输、酒店和出口商等受影响行业的有针对性的减税措施；支持医疗保健服务；并为收入减少25％的公司提供税收抵免。</span></p>\n<p><span>在我看来，这是其他国家应该考虑的一项好政策，因为好企业的破产和它们的次级影响正威胁着经济复苏。</span></p>\n<p><span>但这还远远不够。意大利政府也正在准备一套结构性措施，以鼓励外国直接投资和投资，但这在危机爆发后仍是一个问题。由于这些政策正在引发政治问题，反对派说应该做更多的事情，因此在国内政治舞台上做更多的事情显然在政治上更加安全。</span></p>\n<p><span>毫不奇怪，据报道，政府目前寻求将刺激规模扩大一倍以上，总额达到250亿欧元（占GDP的1.2％），这将使其2020年赤字达到3.3％。不过我预计，这对赤字规模的估计太低了，因为税收将被破坏。</span></p>\n<p><span>尽管欧盟在偏离其减债途径方面表现出对意大利的灵活性，但其借贷金额将影响其总体债务可持续性。意大利财政部长在此事上要求欧洲央行给予支持。我们将必须看到所有政治参与者（最重要的是欧洲委员会和意大利政府）如何解决这一问题。</span></p>\n<p><b><span>在德国</span></b></p>\n<p><span>德国人一开始以惯常的节俭态度来应对这场危机，这使得他们在金融压力之际没有创造出大量的金钱和信贷，但现在看来他们正在转向“不惜一切代价”的方向，这将大大增加其出售债券的需求。</span></p>\n<p><span>这意味着欧洲央行有责任买入这些债券。不过，德国人所施加的限制，将阻止欧洲央行购买其债券。</span></p>\n<p><span>引用德国财政部的声明：“德国政府正在采取果断而有力的行动来应对冠状病毒对经济的影响。”</span></p>\n<p><span>德国政府已经同意，将采取“影响深远的一揽子措施，以保护工作和支持公司。政府正在为员工和公司设置防护盾。目标是为企业提供足够的流动性，使他们能够以良好的状态度过危机。”</span></p>\n<p><span>他们继续公布了一些细节，但还会有更多。这些措施包括减少雇员和雇主的工作时间，并通过公共投资银行对这些缩短的时间和流动性进行补偿。它们还包括延期支付税款，取消对滞纳金的罚款等。</span></p>\n<p><span>这还将为包括KD商业贷款和贷款担保在内的企业创建“保护盾”。在我看来，这似乎是一条既规模又专注的绝妙之路。他们将需要更多的借贷来为其筹集资金，这又重新回到欧洲央行那边了，欧洲央行需要压低利率并做任何需要的购买，这意味着必须取消控制（这是值得怀疑的）。</span></p>\n<p><span>有趣的是，德国将如何处理自身的制约因素，例如“黑零”（保证平衡预算的承诺），以限制任何潜在刺激措施的规模，而不仅仅是利用自动稳定器并提取现有盈余。它还必须应对“债务制止”，这是一项宪法规定，将结构性赤字限制在GDP的0.35％。</span></p>\n<p><span>但是，如果大多数议员确定需要额外的支出来解决“国家控制范围之外的自然灾害或非常紧急情况”，这是有余地的，而COVID-19就是这种情况。</span></p>\n<p><b><span>在法国</span></b></p>\n<p><span>到目前为止，重点是信用支付援助和各种形式的监管救济（例如，对70％的贷款提供信用支付援助，取消公共合同的滞纳金罚款和税收义务）。但是，财政部长已启动紧急经济措施。上一次实施此类措施时，这些措施约占GDP的0.4％的支出和收入变化。</span></p>\n<p><span>法国的体制结构比德国更为集权，其文化中的财政保守主义压力也不那么严格。这意味着提供援助的政策壁垒较弱，使政府能够在经济各部门之间加强更深层次的政策合作。</span></p>\n<p><span>政府对人们的尖叫声也反应更快（有人会说脾气暴躁），因此，随着当地情况的恶化，我们应该期待更多。但是，由于法国的预算赤字已经很大，并且违反了欧盟的财政规则（占GDP的3.2％），因此人们对扩大财政刺激措施的讨论还很少。但是，我确实希望那会到来。我们正在等待公告。</span></p>\n<p><b><span>在日本</span></b></p>\n<p><span>迄今为止，政府的财政对策旨在支持医疗服务以及受影响的个人和公司，特别是中小型企业。</span></p>\n<p><span>例如，最近颁布了两项总额为4500亿日元的支出计划，用于资助开设新的医疗诊所和改善医疗设施，为因学校停课而被迫请假的在职的父母提供援助，并为中小型企业提供支持。</span></p>\n<p><span>此外，政府还将提供1.6万亿日元的专项资金，以帮助受此次疫情影响的中小企业和其他企业。这些在我看来不错，尽管从总体上看还不够。这些措施利用了现有的“雨天”政府资金。他们有这样一个基金不是很好吗？</span></p>\n<p><span>政府还在寻求立法，授权总理在必要时宣布进入紧急状态。这些措施是对12月宣布的计划中的13.2万亿日元财政刺激措施的补充。该支出将分几个季度分阶段进行。据报道，日本政府正在考虑在4月进行财政刺激，规模为10-20万亿日元，其中可能包括直接向家庭发放现金。</span></p>\n<p><span>日本央行比其他中央银行受到更大的挤压，因为它具有同样的问题以及强劲的货币（这加剧了通缩和负增长压力）。</span></p>\n<p><span>但是，它在购买资产种类和数量上具有更大的灵活性。在3月日本央行干预市场的每一天，去购买了约1000亿日元的股票ETF，而之前的购买规模约为700亿日元。它还通过回购操作为市场提供充足的流动性。日本央行可能会在3月的会议上提高其ETF购买的年度目标。</span></p>\n<p><b><span>在中国</span></b></p>\n<p><span>最具针对性、规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为它是一个拥有更大能力来协调财政和货币政策、能更快地解决争端的国家，并且拥有非常聪明的经济决策者。</span></p>\n<p><span>到目前为止，已经有一系列财政措施宣布，大约占GDP的1.2％（不包括基础设施投资）。</span></p>\n<p><span>这些措施包括免除和减少社会费用（例如公司养老金、失业和工作场所伤害保险），减少医疗保险缴费，降低某些企业的增值税，降低企业用户的电费和煤气费等措施。在地方层级还宣布了一系列较小的财政支持措施（包括补贴）。</span></p>\n<p><span>在国家层级，政府出台了一系列措施，以支持选定的行业，此外，政府还在监管上推出了宽容政策（例如，延迟确认一些银行不良贷款）。</span></p>\n<p><span>中国人民银行有更多的回旋余地，这是因为利率所处的位置，并且它还有更多的能力来增加或减少贷款。它最近降低了特定利率，削减了准备金要求，提供了流动性，并启动了向受病毒影响的公司提供790亿美元的一揽子支持计划。</span></p>\n<p><span>此外，它已将其官方立场转变为“谨慎并具有适当的灵活性”，并出台了30项措施来支持受疫情影响的企业（重点是中小企业），例如为银行提供再贷款和再贴现。从全貌来看，我认为这是适当的。</span></p>\n<p><span><b>03</b></span></p>\n<p><span>总而言之，我相信1）利率下限为0％且缺乏其他有效的中央银行工具意味着将需要更大的财政刺激，以期达到最重要的痛点，而中央银行则需要降低利率并提供充裕的流动性；</span></p>\n<p><span>2）迄今为止，应对措施的规模、重点和协调性均不充分，但各国之间的反应各不相同；</span></p>\n<p><span>3）在过去几天中，有迹象表明财政和货币政策制定者正在采取更大行动“尽其所能”的政策，</span></p>\n<p><span>4）财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧7600字长文：零利率意味着什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：达利欧认为，长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n\n01\n当我想向你们表达我想法的时候，我想强调一下，我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情，因为当前情形极其罕见。\n尽管我不知道的东西比知道的多很多，我会告诉你我怎么想，你们凭个人喜好决定接受还是不...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/48f4c37c360dde63896d3325267612af","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1189750572","content_text":"导读：达利欧认为，长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n\n01\n当我想向你们表达我想法的时候，我想强调一下，我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情，因为当前情形极其罕见。\n尽管我不知道的东西比知道的多很多，我会告诉你我怎么想，你们凭个人喜好决定接受还是不接受。\n想必你们都知道，一段时间以来，我一直在担心，下一次经济下行到来的时候，利率会达到0%这一下限，同时会有大量未偿债务，巨大的财富差距和政治分歧，就像1930年代那样。冠状病毒是触发经济下行的原因，这令我惊讶。\n尽管这是一种极为严重的传染病，它对经济会有很多伤害，但这些事情并不会让我感到害怕。然而，当这些事情与长期零利率结合在一起的时候，这真的让我担心了。\n长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n当前，央行可以做的例如印钱和购买债务资产，几乎可以肯定地说是行不通的。因为债券价格无法被推升得更高，而且这些债券也不太可能被出售、进而去买其它陷入财务困境的资产。\n此外，在零利率环境下，由于油价和其他商品价格走低，经济疲软和其他信用问题，会导致通缩，这使得实际利率反而可能走高。\n如果以经典方式演变，利差上升会增加信用质量差的主体的贷款支付额，而与此同时，信用借贷活动收缩，会加剧信贷紧缩、通缩压力和负增长压力。有这些问题并且汇率本币还在走高的国家，是获得了上帝的帮助。\n我在试图想象这一切会如何演变。基于现有的市场价格，我和我伟大的团队们想象如果一切按现在形势进行，将会发生什么。\n例如，对于养老基金，保险公司以及其他拥有长期负债的公司，他们由股票和类似股票的资产提供资金。我用市值计价法，计算他们债务的现值，计算用于偿还债务的资产的预期收益。他们很快就会这样做。\n我想象他们不得不做的事情——出售资产从而付款。对于石油生产商（国家和公司），他们的支出远大于收入，想象他们不得不做的事情——削减开支，出售资产。\n我想象许多其他有着类似处境的主体，对经济活动和资产价格都意味着什么，这确实令人担忧。\n上述这些只是我思考的事情中很少的一部分，我很确定我思考的事情只是即将出现的金融扰动的冰山一角。请记住，绝大多数投资者都是做多资产（即持有资产，希望它们的价格会上涨），而且他们都是以杠杆形式（举债）来操作。因此，当资产价格下跌时，金融影响会比没有杠杆时候要更大。\n与普遍看法相反的是，市场对经济的影响要大于经济对市场的影响。正因如此，最重要的是计算出谁在哪个位置上，并弄清楚他们在这些位置上需要做什么（例如，削减开支，出售资产等）。这就是我们正在努力做的事情，并且做得不够。\n但是，我很确定的是以下这些。\n02\n需要大规模的财政刺激与货币政策的配合，低风险，但这尚未发生。\n我们最大的经济风险来自于我们当选的官员（控制财政政策的官员）会处理不当的可能性。那是因为要知道在大危机中，即使在没有分裂性政治的情况下，要知道怎么做正确的事，又要大胆地采取行动已经很困难了。\n而在分裂的政治中，这或许是不可能的。尽管采取了一些财政刺激措施，但这些措施的规模不够大或不够集中，以抵消病毒对经济和市场影响的蔓延。而这些政策目前正在争论中。\n但是，有迹象表明，一些重要的决策者可能会采用“不惜一切代价”的姿态。如果是这样，那么我们将不得不考虑在上述如此有限的情况下，这些措施是否有效。更具体的来说，这是正在发生的事情。\n在美国\n到目前为止，财政和货币反应太少、太迟了，但是有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。事情每时每刻都在变化。这就是现在的状况。\n到目前为止，只有很少的财政对策，包括：\n·30亿美元用于疫苗、检测试剂盒和其他治疗方法的研究与开发\n·22亿美元用于疾病控制和预防中心（CDC）以控制疫情\n·向国务院拨款12亿美元，帮助遏制该病毒在海外的传播\n·10亿美元用于医疗用品，医疗保健准备工作和社区中心\n·授权向小企业管理局（SBA）拨款10亿美元，用于补贴中小企业贷款\n·为联邦医疗保险（Medicare）提供者拨款5亿美元，以提供远程医疗服务\n·3亿美元用于确保以很低或零成本向个人提供疫苗\n有人谈论下调工资税，而这并不针对问题所在。它是模仿2011-2012年的模式，削减幅度约为GDP的0.6％（今天类似的削减幅度估计为GDP的0.75％）。\n但是，我们听到特朗普总统支持一个完整的薪资假期，直到11月大选之后为止（虽然没有详细说明，但据推测它将包括雇主和雇员的缴纳部分，估计约为5000亿美元）。\n这项计划可能不会实施，因为国会民主党人和一些共和党人不支持该计划（因为减低工资税是渐进式的，将破坏社会保障资金，并且降低企业缴纳部分的工资税被认为对商业过于友好）。\n然而，这表明特朗普总统可能会大力刺激，尽管没有迹象表明它将针对最需要地方或达到需要的规模。\n关于特朗普当选总统的优先事项，他面临着做的太晚、做的太少的严重风险。哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激，所以我认为他会采取行动，加入“将竭尽所能”的阵营。随着时间的推移以及条件的进一步恶化，他可能会支持更多相关的税收抵免。\n到目前为止，还没有将重点放在相对更有针对性的措施上。我认为这是最重要的，因为特定领域需要最大的帮助来避免债务/经济问题蔓延。\n我并不是说什么也没做，因为美国政府对中小企业的SBA补贴贷款有所增加、为受影响的人提供了病假、覆盖了没有医疗保险的人（可能利用FEMA的资金）的大部分病毒治疗费用、增加了资金用于州和地方医疗保健服务（动用了FEMA的经济和灾难救济相关的基金）、扩大了失业救济金以及增加其他直接转移的资金（例如为重灾区的人们提供食品券）。\n众议院上周对一系列有针对性的措施进行了投票（包括对病毒的免费测试、扩大的失业保险和为受影响者提供的病假以及为有资格享受免费学校午餐的学生提供餐食的补贴）。\n但是这些措施将相对较小，为那些有经济问题的人提供了微弱的支持。这些措施的力度将需要扩大。\n迄今为止，尽管没有对因冲击而可能破产的行业提供债务支持，但特朗普总统已呼吁国会批准通过SBA向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这样可以释放数千亿美元的贷款。但是，这一规模还不够大，目前尚不清楚该措施是否会获得国会民主党人的支持。\n到目前为止，由于震荡而可能破产的行业缺乏实质性的债务支持（除了SBA补贴的贷款，而该贷款规模看起来很小）。可能最好的方法是让财政政策制定者保证银行新贷款的安全性，这是政府对新贷款的保护（这一举措在政治上具有挑战性）。我们已经看到，一些陷入困境的公司已经利用银行现有的信贷额度获取资金。\n尽管这可能不是银行想要的（我怀疑他们想在经济恶化时承担更多的信用风险），但这是资金流入那些受到挤压的企业的一种方式。向目标企业筹集资金不是适合美联储的任务，但其可以为银行提供流动资金，以在需要时为这些贷款提供资金。\n我的怀疑是，我们会看到更多我称为“受保护的贷款计划”的东西，就像欧洲央行所做的那样（如TLTRO），其中美联储向提供贷款的银行提供超低价的货币和保护。企业对信贷额度的大量使用暗示了这一点。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。不过，并非所有受压榨的公司都具有预先存在的信贷额度，因此可能仍会存在较大的缺口，并且它们将产生巨大的成本。\n我还不知道总统和其他财政政策制定者是否像我们一样对各个公司和经济各个部门进行了压力测试，或者他们的测试结果是否与我们的类似，但我对我所看到的情况感到严重担忧，许多公司和行业将面临债务问题，这很可能导致重组。\n也许市场预计，这些公司将继续通过破产程序保持运营，尽管这可能使公司衰弱，并会产生不良的连锁反应，因为货币政策将无效且政治分裂将很大并可能导致波动。如果处理不当，这可能会成为一个重大的政治和社会问题。如果我是特朗普总统，我将很慷慨和富有同情心，尤其是在这个政治敏感时期，新闻将变得越来越糟糕。\n我预计政治斗争可能会妨碍到做出对国家最有利的事情，因为民主党、共和党双方的首要目标是掌权。\n至于美联储，它只是做了能做的所有的刺激性工作，而没有采取我所谓的货币政策3（货币政策制定者与财政政策制定者合作，将其赤字货币化）。\n第一种（也是首选的）货币政策（MP1）主要使用利率作为控制机制。当这种方法停止有效时，他们会去印钞票和购买我称为MP2的金融资产。当这种做法不再奏效时，中央政府将不得不出现巨额赤字，并将由此产生的债券出售给中央银行（我称之为MP3）。这有很多种形式。\n我在《应对大债务危机的原理》一书中对此作了解释（可从www.economicprincples.org免费获得）。我们现在处于长期债务周期的那个阶段，我们将不得不看财政和货币政策制定者是否可以协调，做到这一点，然后看它如何运作。没有其他什么可以做的。从理论上讲，美联储可以购买股票等其他资产，但这种做法不会被采纳，因为它极具争议性。根据《联邦储备法》，这种做法是可疑的（它可能需要得到国会的批准），而且无论如何都不会产生太大影响。\n据我所知，最好的途径是做我刚才提到的所有这些事情，再加上财政部门的支持，为银行提供财政保护，这将帮助最需要信贷的人获得信贷。\n在欧洲\n预计欧盟委员会将基于欧盟规则给予最大的灵活性，最重要的是与《稳定与增长公约》有关的财政规则。与此相一致的是，欧洲已宣布的财政对策通常针对支持卫生服务和受重灾地区、部门和中小型企业。\n这些措施包括减税和减费、偿还债务以及对缩短工作时间的员工进行补偿。最受关注的行业是旅游业、交通运输业和汽车业，不过支持的范围可能会比此更为广泛。\n法国和意大利一直努力，在政府间和超国家的层面上进行进一步的协调努力。但是，现在各方对政策方向或对赤字支出共同承担等方面尚无共识。\n欧盟委员会刚刚提出了一个适度的250亿欧元的欧盟投资基金，用于针对性措施，对医疗保健、中小企业和劳动力市场进行支持。它由欧盟委员会提供资金，该机构从其预算中重新分配75亿欧元（资金来自其结构和凝聚力基金），而EIB则将提供最多250亿欧元的资金。\n在3月16日召开的下一次欧元集团（欧洲货币联盟（EMU）财长）正式会议上，各方可能会采取进一步的政策协调措施。我的猜测是，每个国家最终都将各自进行“不惜一切代价”的财政活动，但不会实质性地帮助其他国家和地区。欧洲央行将束手无策，这将导致严重的问题。\n这意味着，在有大量财政刺激和赤字的地区，其将不得不出售更多的债券。而如果没有欧洲央行的购买，利率将会上升。上周末，随着德国宣布大幅刺激财政政策，我们看到了这一点。如果这真的发生了，只有上帝能帮助我们。\n欧洲央行无法做很多事情，因为它无法降低利率，也没有购买所需数量的权力。当然，尽管它的官员不会直接说出来，但他们正在通过自己的行动和所讲的内容尽可能大声、清晰地传达这一信息。\n克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）在星期四以她自己的方式表达了这一观点。更具体地说，她将欧洲央行的利率保持在-0.5％，并采取了一系列措施来减轻冠状病毒对经济的影响：通过在年底前购买1200亿欧元（合1339亿美元）的债券来提供流动性和更多的信贷并启动一项新计划，向银行提供廉价贷款（利率低至-0.75％，低于欧洲央行负存款利率）。但是很明显，欧洲央行除了增加流动性外不会做任何其他事情，因为它不能。\n欧洲央行不能这样做，是因为有理由担心，将利率较现在的水平（-0.5％）进一步降低的弊大于利。北欧人反对降低利率并修改主权债购买的限制。\n欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）表示，她的官员们正在寻求提供“超级廉价”资金，并确保流动性和信贷不会枯竭。然后她适当地明确指出，对新冠病毒的应对必须“首先是财政的”，并指出，到目前为止，欧元区各国政府的支出承诺总额仅为270亿欧元（300亿美元）。\n而中央银行的措施只有在政府也给予支持的情况下才能发挥作用。欧洲央行将采取步骤确保银行继续向受灾地区的企业提供贷款。我完全同意她的看法。\n至于接下来可能发生的事情，欧洲央行可能会考虑通过重新利用现有的TLTRO或类似的新计划来提高中小型企业的流动性，但这并不会起到太大作用。\n他们是否愿意“做点什么”的最重要的考验是他们是否提高了债券购买限额以控制利率和信贷息差。如果愿意，则可以花一些时间来弥补赤字，但长期而言仍然不够。而如果不愿意，这则非常令人担忧。\n在意大利\n迄今为止，财政刺激方案约占GDP的0.4％，但它们将扩大规模，并且应该更大。现在，它包含针对交通运输、酒店和出口商等受影响行业的有针对性的减税措施；支持医疗保健服务；并为收入减少25％的公司提供税收抵免。\n在我看来，这是其他国家应该考虑的一项好政策，因为好企业的破产和它们的次级影响正威胁着经济复苏。\n但这还远远不够。意大利政府也正在准备一套结构性措施，以鼓励外国直接投资和投资，但这在危机爆发后仍是一个问题。由于这些政策正在引发政治问题，反对派说应该做更多的事情，因此在国内政治舞台上做更多的事情显然在政治上更加安全。\n毫不奇怪，据报道，政府目前寻求将刺激规模扩大一倍以上，总额达到250亿欧元（占GDP的1.2％），这将使其2020年赤字达到3.3％。不过我预计，这对赤字规模的估计太低了，因为税收将被破坏。\n尽管欧盟在偏离其减债途径方面表现出对意大利的灵活性，但其借贷金额将影响其总体债务可持续性。意大利财政部长在此事上要求欧洲央行给予支持。我们将必须看到所有政治参与者（最重要的是欧洲委员会和意大利政府）如何解决这一问题。\n在德国\n德国人一开始以惯常的节俭态度来应对这场危机，这使得他们在金融压力之际没有创造出大量的金钱和信贷，但现在看来他们正在转向“不惜一切代价”的方向，这将大大增加其出售债券的需求。\n这意味着欧洲央行有责任买入这些债券。不过，德国人所施加的限制，将阻止欧洲央行购买其债券。\n引用德国财政部的声明：“德国政府正在采取果断而有力的行动来应对冠状病毒对经济的影响。”\n德国政府已经同意，将采取“影响深远的一揽子措施，以保护工作和支持公司。政府正在为员工和公司设置防护盾。目标是为企业提供足够的流动性，使他们能够以良好的状态度过危机。”\n他们继续公布了一些细节，但还会有更多。这些措施包括减少雇员和雇主的工作时间，并通过公共投资银行对这些缩短的时间和流动性进行补偿。它们还包括延期支付税款，取消对滞纳金的罚款等。\n这还将为包括KD商业贷款和贷款担保在内的企业创建“保护盾”。在我看来，这似乎是一条既规模又专注的绝妙之路。他们将需要更多的借贷来为其筹集资金，这又重新回到欧洲央行那边了，欧洲央行需要压低利率并做任何需要的购买，这意味着必须取消控制（这是值得怀疑的）。\n有趣的是，德国将如何处理自身的制约因素，例如“黑零”（保证平衡预算的承诺），以限制任何潜在刺激措施的规模，而不仅仅是利用自动稳定器并提取现有盈余。它还必须应对“债务制止”，这是一项宪法规定，将结构性赤字限制在GDP的0.35％。\n但是，如果大多数议员确定需要额外的支出来解决“国家控制范围之外的自然灾害或非常紧急情况”，这是有余地的，而COVID-19就是这种情况。\n在法国\n到目前为止，重点是信用支付援助和各种形式的监管救济（例如，对70％的贷款提供信用支付援助，取消公共合同的滞纳金罚款和税收义务）。但是，财政部长已启动紧急经济措施。上一次实施此类措施时，这些措施约占GDP的0.4％的支出和收入变化。\n法国的体制结构比德国更为集权，其文化中的财政保守主义压力也不那么严格。这意味着提供援助的政策壁垒较弱，使政府能够在经济各部门之间加强更深层次的政策合作。\n政府对人们的尖叫声也反应更快（有人会说脾气暴躁），因此，随着当地情况的恶化，我们应该期待更多。但是，由于法国的预算赤字已经很大，并且违反了欧盟的财政规则（占GDP的3.2％），因此人们对扩大财政刺激措施的讨论还很少。但是，我确实希望那会到来。我们正在等待公告。\n在日本\n迄今为止，政府的财政对策旨在支持医疗服务以及受影响的个人和公司，特别是中小型企业。\n例如，最近颁布了两项总额为4500亿日元的支出计划，用于资助开设新的医疗诊所和改善医疗设施，为因学校停课而被迫请假的在职的父母提供援助，并为中小型企业提供支持。\n此外，政府还将提供1.6万亿日元的专项资金，以帮助受此次疫情影响的中小企业和其他企业。这些在我看来不错，尽管从总体上看还不够。这些措施利用了现有的“雨天”政府资金。他们有这样一个基金不是很好吗？\n政府还在寻求立法，授权总理在必要时宣布进入紧急状态。这些措施是对12月宣布的计划中的13.2万亿日元财政刺激措施的补充。该支出将分几个季度分阶段进行。据报道，日本政府正在考虑在4月进行财政刺激，规模为10-20万亿日元，其中可能包括直接向家庭发放现金。\n日本央行比其他中央银行受到更大的挤压，因为它具有同样的问题以及强劲的货币（这加剧了通缩和负增长压力）。\n但是，它在购买资产种类和数量上具有更大的灵活性。在3月日本央行干预市场的每一天，去购买了约1000亿日元的股票ETF，而之前的购买规模约为700亿日元。它还通过回购操作为市场提供充足的流动性。日本央行可能会在3月的会议上提高其ETF购买的年度目标。\n在中国\n最具针对性、规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为它是一个拥有更大能力来协调财政和货币政策、能更快地解决争端的国家，并且拥有非常聪明的经济决策者。\n到目前为止，已经有一系列财政措施宣布，大约占GDP的1.2％（不包括基础设施投资）。\n这些措施包括免除和减少社会费用（例如公司养老金、失业和工作场所伤害保险），减少医疗保险缴费，降低某些企业的增值税，降低企业用户的电费和煤气费等措施。在地方层级还宣布了一系列较小的财政支持措施（包括补贴）。\n在国家层级，政府出台了一系列措施，以支持选定的行业，此外，政府还在监管上推出了宽容政策（例如，延迟确认一些银行不良贷款）。\n中国人民银行有更多的回旋余地，这是因为利率所处的位置，并且它还有更多的能力来增加或减少贷款。它最近降低了特定利率，削减了准备金要求，提供了流动性，并启动了向受病毒影响的公司提供790亿美元的一揽子支持计划。\n此外，它已将其官方立场转变为“谨慎并具有适当的灵活性”，并出台了30项措施来支持受疫情影响的企业（重点是中小企业），例如为银行提供再贷款和再贴现。从全貌来看，我认为这是适当的。\n03\n总而言之，我相信1）利率下限为0％且缺乏其他有效的中央银行工具意味着将需要更大的财政刺激，以期达到最重要的痛点，而中央银行则需要降低利率并提供充裕的流动性；\n2）迄今为止，应对措施的规模、重点和协调性均不充分，但各国之间的反应各不相同；\n3）在过去几天中，有迹象表明财政和货币政策制定者正在采取更大行动“尽其所能”的政策，\n4）财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1802,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":983229659,"gmtCreate":1583290158971,"gmtModify":1704349358440,"author":{"id":"3542358891084279","authorId":"3542358891084279","name":"特总的女铁粉队队长洁然然","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fae1d572196b8414b6f328956d34ba5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542358891084279","authorIdStr":"3542358891084279"},"themes":[],"htmlText":"据说想做特总头号男铁粉的朋友已经绕地球三圈了 不参与男孩子们的战争 已经得到特总头号女铁粉的官方认证✔️&nbsp;感到满足和快落！😎&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/U/3515677085772011\">@特郎普</a>","listText":"据说想做特总头号男铁粉的朋友已经绕地球三圈了 不参与男孩子们的战争 已经得到特总头号女铁粉的官方认证✔️&nbsp;感到满足和快落！😎&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/U/3515677085772011\">@特郎普</a>","text":"据说想做特总头号男铁粉的朋友已经绕地球三圈了 不参与男孩子们的战争 已经得到特总头号女铁粉的官方认证✔️ 感到满足和快落！😎 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【铁粉头条】，看好中国恒大<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">$中国恒大(03333)$</a>，属于严重低估内房股，当时价格13.6，截止至07/06股价触及27.22，涨幅+100.14%。4/30 【铁粉头条】，25.xx携程<a href=\"https://laohu8.com/S/TCOM\">$携程网(TCOM)$</a>是比较不错的建仓点位，虽然盈利不多，但是截止06/08 股价触及30.00，涨幅+20%。4/30 【铁粉头条】，是关于A股的，对于后面这波小牛市起着关键性作用，因为都是老特觉得低估的或者长期看好的标的，涉及的标的有旭升股份<a href=\"https://laohu8.com/S/603305\">$旭升股份(603305)$</a>（+32.5%）、闻泰科技<a href=\"https://laohu8.com/S/600745\">$闻泰科技(600745)$</a>（+63%）","listText":"Hello虎友们好，很久没有给粉丝们写复盘了，应众多粉丝的呼应，说最近老特战绩不错啊，为什么没看到你写的复盘呢，在日常不多的空余时间里，还是给大家写一个简单的复盘吧~之前写的一季度复盘在这里就不多说啦，感兴趣的粉丝可以去老特4月22日发的老虎帖子里去看看，战况是这样的Q1建仓了41支股票，获利33支，亏损8支，胜率80.49%，具体有哪些票在Q1总结里都有很详细的，接下来就说说4月22日之后的事吧。首先是老特在世界油桶都满了的时候，油价大幅下跌的那几天顺势做空了原油期货。老特平时基本不碰期货，但是遇到黑天鹅行情了，或者突发事件而且有极高确定性的时候才会快进快出做上一笔，天天呆在期货上盼望着高杠杆暴富绝对不是一个价值投资者的风格。而且风险太高，老特的粉丝各个投资水平的都有，抱着对粉丝们负责的态度，就不公布超高风险的操作了。04/29 【铁粉头条】，看好中国恒大<a href=\"https://laohu8.com/S/03333\">$中国恒大(03333)$</a>，属于严重低估内房股，当时价格13.6，截止至07/06股价触及27.22，涨幅+100.14%。4/30 【铁粉头条】，25.xx携程<a 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老是骗人","listText":"这个坏人 老是骗人","text":"这个坏人 老是骗人","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/310752295","repostId":"310758702","repostType":1,"repost":{"id":310758702,"gmtCreate":1611382093906,"gmtModify":1703750318047,"author":{"id":"3515677085772011","authorId":"3515677085772011","name":"老特资本","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2e94c23bbbf9eaa7982385d5e639a294","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3515677085772011","authorIdStr":"3515677085772011"},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/RLX\">$RLX科技(RLX)$</a>关注老特主页，看个人简介，从此财富自由之路不再孤独，恭喜铁粉们和老特一起抓住2021年美股第一支大肉签悦刻RLX+157.08%（评论区评论可获得老特送的虎币哈哈）[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a><a href=\"https://laohu8.com/S/90022\">$快手科技(临时)(90022)$</a>","listText":"<a 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在这里老特建议粉丝们稍安勿躁！[得意] 认识老特的铁粉都知道，老特写文经常说自己从来不上杠杆，推崇粉丝们用自己3-5年内不用的闲钱来投资，为的就是保住你的心态，假如现在你们都在上杠杆，天天看到跌5-8%，再过两天就爆仓了，平掉又巨亏，不平又付着高额融资利息还有爆仓风险，那请问纵横美股60年那么多高低起伏，你要爆几次仓？60年美股趋势上涨，你要","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/e41c5bb2cbc978aff03b1546528c85ab","width":"1242","height":"366"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/f68f24d97c47ed611725063df967d90e","width":"1440","height":"1080"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/63017d120bb146534a43aada145442da","width":"1440","height":"1080"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/149476167","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":4,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2141,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":184397077,"gmtCreate":1623683420599,"gmtModify":1623683420599,"author":{"id":"3542358891084279","authorId":"3542358891084279","name":"特总的女铁粉队队长洁然然","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fae1d572196b8414b6f328956d34ba5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542358891084279","authorIdStr":"3542358891084279"},"themes":[],"htmlText":"菠萝炒饭看着好香呀","listText":"菠萝炒饭看着好香呀","text":"菠萝炒饭看着好香呀","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/184397077","repostId":"189051666","repostType":1,"repost":{"id":189051666,"gmtCreate":1623235251855,"gmtModify":1623236278697,"author":{"id":"3515677085772011","authorId":"3515677085772011","name":"老特资本","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2e94c23bbbf9eaa7982385d5e639a294","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3515677085772011","authorIdStr":"3515677085772011"},"themes":[],"title":"三胎概念还有机会吗？","htmlText":"众所周知，三胎概念是我国今后十几二十年发展的重点，其中包括奶粉还有辅助生殖。国家会有更多一系列的政策来鼓励大家生育，长期以来生育率肯定会上涨。[哇塞]&nbsp;那么问题来了，经过了一轮三胎概念的炒作之后，还有哪些机会呢？[疑问]&nbsp;<a 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拼多多的获客成本是三家电商巨头里最低的，靠着庞大的微信系统以及病毒式的传播方式在你的好友、群组里渐渐扩张开，这种模式的背后就是更低廉的成本抢占阿里和京东的市场，而且这种病毒式的扩张更有利于在下沉市场比如县城农村里铺展开来。我们都知道现在互联网巨头的获客成本是越来越高了，从10年前的3-5元每人，到现在的平均200元每人，拼多多利用了腾讯的平台（腾讯战略投资拼多多）完美把自己的获客成本拉到了最低，活跃用户略微仅次于淘宝，远远高出京东。2. 很多人觉得拼多多的东西买到手是真的便宜，1-2块的东西还能包邮送到家，但是这也不能掩盖拼多多有很多质量非常一般的产品，但是这也毫不影响拼多多的发展，因为越来越多的高端品牌进驻拼多多，而且在百亿补贴里的商品都是保证正品、假一赔十的，而且基本都有运费险（退货全免邮），这就会把原本想买便宜货但又觉得便宜货质量不好的人转移到拼多多的中高端产品中。（至少老特的朋友在拼多多上买的百亿补贴里的全部苹果产品，都是国行正品，而且是享受全国质保的，和专卖店官网买的是一样的。）用户的使用习惯的改变会给拼多多带来巨大的收益，并且正在逐步吞食着天猫、京东的中高端市场。3. 阿里、腾讯、美团等科技巨头被国家点名批评，最近利空消息不断。这对年轻的拼多多无疑是一个重大利好，也是一个基本面的改","text":"欢迎大家来到老特空间站处女贴^O^ 很高兴大家能来到老虎空间站，这里是一个更加尊享的私域平台，在这里铁粉们可以相互交流互动，我们可以探讨一些更加深层次的话题。今天我们来聊一聊最近的拼多多～随着$拼多多(PDD)$的基本面的变化，老特对拼多多的看法也有了新的改变，之前是一个拼多多模式的怀疑者，到现在看到拼多多的改变，大家经常能看到的拼多多的在这里老特就不多讲了，老特在这里尽量换个角度谈谈拼多多：1. 拼多多的获客成本是三家电商巨头里最低的，靠着庞大的微信系统以及病毒式的传播方式在你的好友、群组里渐渐扩张开，这种模式的背后就是更低廉的成本抢占阿里和京东的市场，而且这种病毒式的扩张更有利于在下沉市场比如县城农村里铺展开来。我们都知道现在互联网巨头的获客成本是越来越高了，从10年前的3-5元每人，到现在的平均200元每人，拼多多利用了腾讯的平台（腾讯战略投资拼多多）完美把自己的获客成本拉到了最低，活跃用户略微仅次于淘宝，远远高出京东。2. 很多人觉得拼多多的东西买到手是真的便宜，1-2块的东西还能包邮送到家，但是这也不能掩盖拼多多有很多质量非常一般的产品，但是这也毫不影响拼多多的发展，因为越来越多的高端品牌进驻拼多多，而且在百亿补贴里的商品都是保证正品、假一赔十的，而且基本都有运费险（退货全免邮），这就会把原本想买便宜货但又觉得便宜货质量不好的人转移到拼多多的中高端产品中。（至少老特的朋友在拼多多上买的百亿补贴里的全部苹果产品，都是国行正品，而且是享受全国质保的，和专卖店官网买的是一样的。）用户的使用习惯的改变会给拼多多带来巨大的收益，并且正在逐步吞食着天猫、京东的中高端市场。3. 阿里、腾讯、美团等科技巨头被国家点名批评，最近利空消息不断。这对年轻的拼多多无疑是一个重大利好，也是一个基本面的改","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/045a439652e09a3fc24e3ce78cc1ac8b","width":"1080","height":"2257"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339573031","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":1,"comments":[],"imageCount":2,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3185,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":339074326,"gmtCreate":1608733449665,"gmtModify":1703736461599,"author":{"id":"3542358891084279","authorId":"3542358891084279","name":"特总的女铁粉队队长洁然然","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fae1d572196b8414b6f328956d34ba5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542358891084279","authorIdStr":"3542358891084279"},"themes":[],"htmlText":"我的答案是跟着偶像就可以了哈哈哈","listText":"我的答案是跟着偶像就可以了哈哈哈","text":"我的答案是跟着偶像就可以了哈哈哈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339074326","repostId":"339073516","repostType":1,"repost":{"id":339073516,"gmtCreate":1608732535635,"gmtModify":1710139418247,"author":{"id":"3515677085772011","authorId":"3515677085772011","name":"老特资本","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2e94c23bbbf9eaa7982385d5e639a294","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3515677085772011","authorIdStr":"3515677085772011"},"themes":[],"title":"【2020年度复盘】如何最快实现财富自由？","htmlText":"“The time to be greedy is when others are afraid, and the time to be afraid is when others are greedy.”—— Warren E. Buffett2020年是一个险象迭生的一年，我们经历了太多太多。甚至很多虎友第一次体会到了股神巴菲特的灵魂金句“别人恐慌我贪婪”。老特的美股投资之路在美国念高中后开始的。当时家里抱着试着玩玩的态度给了老特2万美金投资美股，老特当时委托了年满18岁的室友开了个股票账户，然后便开始在美股里摸爬滚打了。后来在全球某TOP15大学金融系毕业后，在美国某TOP9投行工作过2年，回国后又在VC、PE领域耕耘。迄今为止一共投资了9.5年美股，3年A股和港股，算是业余炒股，在同龄人里基本上算是财富自由了。当然每个人对财富自由的定义不同，在老特的这个阶段也仅仅做到想要的都有，从2万美金起步，做到现在疫情前环游世界，每天花销过千美金也不心疼，稳定收入和资产性收益并存，靠的就是一点一滴的积累，关注老特的铁粉都知道，老特的策略早就已经铸就了稳定的现金流，收益不仅仅来自于独到的建仓眼光买卖股票的差额，还有稳定的递增股息，以及一级市场的私募股权投资等等。当然财富自由了不代表就不需要努力赚钱了。毕竟全中国财富最自由的大佬们照样绞尽脑汁在和早起贪黑的菜贩子抢饭碗。自由归自由，但是危机意识和对社会敏锐的嗅觉还是要有的，否则大佬们跌落神坛也是分分钟的事。毕竟投资是一辈子的事情。7/14之前的建仓，在老特7/14【老虎贴吧】半年投资大复盘里都有详情，今天就不在这里重复提及了。战绩是建仓37支股票，其中1支平（在成本边缘徘徊），1支新股破发，胜率94.6%，7/14以后的建仓，总共建仓了47支股票，其中2支亏损，胜率95.74%。其中打新16支无一破发，老特对这个结果还是相当的满意的","listText":"“The time to be greedy is when others are afraid, and the time to be afraid is when others are greedy.”—— Warren E. Buffett2020年是一个险象迭生的一年，我们经历了太多太多。甚至很多虎友第一次体会到了股神巴菲特的灵魂金句“别人恐慌我贪婪”。老特的美股投资之路在美国念高中后开始的。当时家里抱着试着玩玩的态度给了老特2万美金投资美股，老特当时委托了年满18岁的室友开了个股票账户，然后便开始在美股里摸爬滚打了。后来在全球某TOP15大学金融系毕业后，在美国某TOP9投行工作过2年，回国后又在VC、PE领域耕耘。迄今为止一共投资了9.5年美股，3年A股和港股，算是业余炒股，在同龄人里基本上算是财富自由了。当然每个人对财富自由的定义不同，在老特的这个阶段也仅仅做到想要的都有，从2万美金起步，做到现在疫情前环游世界，每天花销过千美金也不心疼，稳定收入和资产性收益并存，靠的就是一点一滴的积累，关注老特的铁粉都知道，老特的策略早就已经铸就了稳定的现金流，收益不仅仅来自于独到的建仓眼光买卖股票的差额，还有稳定的递增股息，以及一级市场的私募股权投资等等。当然财富自由了不代表就不需要努力赚钱了。毕竟全中国财富最自由的大佬们照样绞尽脑汁在和早起贪黑的菜贩子抢饭碗。自由归自由，但是危机意识和对社会敏锐的嗅觉还是要有的，否则大佬们跌落神坛也是分分钟的事。毕竟投资是一辈子的事情。7/14之前的建仓，在老特7/14【老虎贴吧】半年投资大复盘里都有详情，今天就不在这里重复提及了。战绩是建仓37支股票，其中1支平（在成本边缘徘徊），1支新股破发，胜率94.6%，7/14以后的建仓，总共建仓了47支股票，其中2支亏损，胜率95.74%。其中打新16支无一破发，老特对这个结果还是相当的满意的","text":"“The time to be greedy is when others are afraid, and the time to be afraid is when others are greedy.”—— Warren E. Buffett2020年是一个险象迭生的一年，我们经历了太多太多。甚至很多虎友第一次体会到了股神巴菲特的灵魂金句“别人恐慌我贪婪”。老特的美股投资之路在美国念高中后开始的。当时家里抱着试着玩玩的态度给了老特2万美金投资美股，老特当时委托了年满18岁的室友开了个股票账户，然后便开始在美股里摸爬滚打了。后来在全球某TOP15大学金融系毕业后，在美国某TOP9投行工作过2年，回国后又在VC、PE领域耕耘。迄今为止一共投资了9.5年美股，3年A股和港股，算是业余炒股，在同龄人里基本上算是财富自由了。当然每个人对财富自由的定义不同，在老特的这个阶段也仅仅做到想要的都有，从2万美金起步，做到现在疫情前环游世界，每天花销过千美金也不心疼，稳定收入和资产性收益并存，靠的就是一点一滴的积累，关注老特的铁粉都知道，老特的策略早就已经铸就了稳定的现金流，收益不仅仅来自于独到的建仓眼光买卖股票的差额，还有稳定的递增股息，以及一级市场的私募股权投资等等。当然财富自由了不代表就不需要努力赚钱了。毕竟全中国财富最自由的大佬们照样绞尽脑汁在和早起贪黑的菜贩子抢饭碗。自由归自由，但是危机意识和对社会敏锐的嗅觉还是要有的，否则大佬们跌落神坛也是分分钟的事。毕竟投资是一辈子的事情。7/14之前的建仓，在老特7/14【老虎贴吧】半年投资大复盘里都有详情，今天就不在这里重复提及了。战绩是建仓37支股票，其中1支平（在成本边缘徘徊），1支新股破发，胜率94.6%，7/14以后的建仓，总共建仓了47支股票，其中2支亏损，胜率95.74%。其中打新16支无一破发，老特对这个结果还是相当的满意的","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/d034d08238404f875606e5ea9bd44b93","width":"1080","height":"1440"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/9951c00e2511f713c56860a04dd54a27","width":"1080","height":"2117"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/63426a7860f602ca1131798b19dbebc1","width":"1080","height":"1440"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/339073516","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":9,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1986,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":953710111,"gmtCreate":1590552087933,"gmtModify":1704192862332,"author":{"id":"3542358891084279","authorId":"3542358891084279","name":"特总的女铁粉队队长洁然然","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fae1d572196b8414b6f328956d34ba5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542358891084279","authorIdStr":"3542358891084279"},"themes":[],"htmlText":"小加！","listText":"小加！","text":"小加！","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/953710111","repostId":"1128954835","repostType":4,"repost":{"id":"1128954835","kind":"news","pubTimestamp":1590545407,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1128954835?lang=&edition=full","pubTime":"2020-05-27 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href=\"https://laohu8.com/S/00388\">香港交易所</a>”的股价在5月7日、5月8日连续两天放量下跌——股市对公司领导者的敬重，从来都如此朴实无华且枯燥。</span></p><p><span>过去十年里，香港经济的影响力江河日下，但李小加治下的港交所市值涨了两倍有余，虽然涨幅赶不上香港楼市，但全球金融圈都公认的一个事实是：香港股市从来没有被挤出中国资本市场的核心圈。</span></p><p><span>若干年后，李小加总裁下去视察的时候，也可以很惭愧地总结一下：到了港交所，干了十年也没有什么别的，大概就三件小事：</span><b><span>1、联通了香港和内地的资本市场；2、打开了同股不同权公司的上市通道；3、推动了中概的回归浪潮。</span></b></p><p><span>李小加同志不容易啊，要知道香港金融市场典型特征就是庙小妖风大，池浅王八多。</span></p><p><span>在这里，外资、港资、中资各有各的算盘和心思，港交所一度进退失据、畏首畏尾，导致香港股市在红筹股和H股的高光时刻过后逐渐沉沦，老千股横行、流动性缺失、市场估值畸形，日子是王小二过年，一年不如一年。</span></p><p><span>李小加走马上任后，是真抓实干做出了一些成绩的。内地证监会主席锐意改革的劲头，常常被A股惊涛骇浪的波动教做人。港交所总裁的改革要面对的，则是洋人和港人没来由的傲慢和守成心态。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/73f4ca57d3449ff8dd1197d8adaa0f2b\" tg-width=\"562\" tg-height=\"354\"><span>李小加：港交所的领路人</span></p><p><span>香港资本市场对内地的不友好是摆在明面上的，当内地券商都开始从BAT招开发、产品做APP了，香港上市公司的年报还跟天书一样难读。前几年在港交所的官网上找数据，那感觉就像八十年代去县城机关办事，虽然知道最后能完事，但种种反人性的流程和落后的门面，实在令人烦闷到爆炸。</span></p><p><span>看不到大陆正在变好的地方，也不屑于做，毕竟北佬哪值得中环去适应呢，<a href=\"https://laohu8.com/S/600663\">陆家嘴</a>和福田那都是乡下。</span></p><p><span>01</span></p><p><span>按道理，李小加的北京口音也攀不上香港金融圈粤语英文齐飞的逼格。</span></p><p><span>但他作为外资投行的老司机，毕竟全程参与了中国金融开放的历史进程，既有主持第一只主权债发行的青史留名，也有运作<a href=\"https://laohu8.com/S/CEO\">中海油</a>中移动上市的光风霁月，更有在<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>无奈为权贵子女谋工作的蝇营狗苟。</span></p><p><span>李小加生在北京、长在甘肃，甚至干过几年钻井工人，游学海外，从小律师干到美林中国区总裁、小摩中国区主席。在对西方的那一套非常懂的同时，李小加的全球视野又令他深深明白，</span><span><b>港交所的未来在内地。</b></span></p><p><span>确立了“立足中国，连接世界”的基本方针后，李小加和时任上交所理事长桂敏杰在茶馆的餐巾纸上画出了沪港通的雏形。用港交所和中登结算的闭环，实现了资本管制下的港股和A股的互联互通。</span></p><p><span><b>真正有能力的官僚，即使穿着芭蕾舞鞋，也能跳出二人转的优雅。</b></span></p><p><span>2015年的牛市喧嚣遮盖了沪深港通的意义，但当尘埃落地后，投资者才发现“北水”和“南水”彻底改变了两地的资本市场——A股龙头效应的港股化和港股市场情绪的A股化，悄然间重塑了两地投资者的投资习惯。</span></p><p><span>茅台、美的、恒瑞被北上资金拱出了四平八稳的新高、新高、再新高，而南下资金也不甘示弱，先是在美图、<a href=\"https://laohu8.com/S/00799\">IGG</a>和<a href=\"https://laohu8.com/S/01458\">周黑鸭</a>“前三剑客”上操作了一把坐过山车，又在融创、恒大、<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>“后三剑客”上施展了一番龙头战法。</span></p><p><span>在为香港资本市场投资者结构注入了内地元素后，李小加没有停下要求改革要求进步，很快开始了对港股上市公司结构的改造。</span></p><p><span>从港股私有化之后，阿里完成了去雅虎化、B2B转型和支付宝独立的三大改造。2013年，马云其实谋求过阿里的整体港股上市，当时港交所对阿里特殊的双重结构相当反感，这种封建婆婆面对儿媳的戏码，自然没个好结局。</span></p><p><span>马云丢下一句“是<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>错失了香港，而不是香港错失了阿里巴巴”的漂亮话，带着阿里转身就上了纽交所。原本早早有机会打造中国上市公司市值双峰对峙好戏的香港股市，只留下了那些对马云怨念颇深的投资者。</span></p><p><span>满怀遗憾的李小加力排众议，在其后的几年锲而不舍的发起了两轮港股IPO改革尝试。最终在2018年4月30日，修订后的《主板上市规则》正式生效，同股不同权（WVR）架构公司和未盈利生物医药企业被允许在港股上市。</span></p><p><span>2018年7月9日，小米集团成为港股第一家双重股权架构上市公司，9月20日美团点评紧随其后成为第二家。歌礼制药、<a href=\"https://laohu8.com/S/BGNE\">百济神州</a>、康西诺生物等生物医药龙头公司的抢滩则吹皱了港股这一池沉闷的湖水。</span></p><p><span>搭台唱戏就免不了与其他戏班子竞争，上交所的科创板一推出，港股泛科技公司那可怜的估值就不够看了。<a href=\"https://laohu8.com/S/688111\">金山办公</a>（688111.sh）在科创板上市，搞出1300多亿市值，让港股股东心里酸的像生吞了柠檬。</span></p><p><span>如今A股芯片板块大碗喝酒大块吃肉的盛世，中芯、华虹、ASM这些港股半导体的老同志是看在眼里，馋在心里，毕竟相比于港股投资者的扣扣索索（被收割的太狠），A股菜园子的丰美，也是一重核心竞争力。</span></p><p><span>但香港的核心竞争力在哪儿？李小加一直有着深刻的认识：在内地全面金融开放之前，它始终是中国最重要的对外金融口岸。</span></p><p><span>他曾经有一番很形象的总结——股票、债券等资产是“货”，交易所是“场”，港交所的目标是成为一个让中国钱买上世界货，让世界钱买上中国货的场。先把中国最好的“货”搬进“场”内，是李小加的心愿。</span></p><p><span>出席乌镇的互联网大会，去IT领袖峰会上打广告，李小加为争取更多内地公司来港上市从来都是不惜力的。而且在中美陷入修昔底德陷阱之际，在美上市的中国公司似乎都有了身似浮萍的漂泊感，难免萌发了想要回家的心思。</span></p><p><span>最好当然是直接回A股，江南春和周鸿祎的春风得意在前。但这毕竟是羊肠小道，要有孤注一掷的勇气，万一风云突变，卡在半途就捉瞎了。而且A股老散户们早就患了巨头融资PTSD，一听到大块头要回来，裤子尿湿了一地。</span></p><p><span>很多人马后炮说证监会没对<a href=\"https://laohu8.com/S/LK\">瑞幸咖啡</a>好好监管，导致捅出了天大的篓子，给美国监管中概股递了刀子。那是没有体量证监会的不容易，下要管理一个钻空子成瘾的市场，上要面对强调“既要又要”的决策层，肯定多一事不如少一事。</span></p><p><span>中概股的惴惴不安，李小加在阿里港股上市时的一句“回家吧”，让2020年的香港显得不那么寡情。<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>的回港IPO的传言已经闹得满城风雨了，想来<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>等当红炸子鸡，早晚也会动心思。</span></p><p><span>李小加豪言要让流浪在外的中概股们回归的同时，还盘算着要让<a href=\"https://laohu8.com/S/DIS\">迪士尼</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>等世界寡头来香港上市，然后整顿老千股、两地的进一步互联互通、港交所的国际化……但已经宣布不续约的他，大约是来不及实现了。</span></p><p><span>革命的火炬要交到新同志手里，而负责给港交所寻找新掌门人的，就是现任港交所主席、A股投资者的老熟人——史美伦。</span></p><p><span>02</span></p><p><span>史美伦是1949年生人，比李小加大12岁。她祖籍宁波，生于上海，长于香港，求学美国，1991年加入香港证监会，三年便坐上了董事，98年出任香港证监会副主席，在港叶茂根深。李小加就说自己是被史美伦面进港交所的。</span></p><p><span>当时史美伦是港交所的独立非执行董事，问李的第一个问题是：“为何你可以胜任做行政总裁这个职位？”李小加回道：“我不能胜任，因为我没有管理公司经验，对IT也不懂，也不懂广东话。”</span></p><p><span>史美伦反而觉得李小加很坦诚，最终将李小加引入港交所。</span></p><p><span>年轻的A股投资者或许对史美伦没什么印象，但老股民一定对她掀起的监管风暴心有余悸。2001年那会儿，中国股市黑的不着边际，欺诈上市、财务造假、庄家横行……许小年说应该推倒重来，吴敬琏直言“连赌场都不如”。</span></p><p><span>证监会其实是有心无力，一方面地方都对上市公司护犊子，另一方面也是自身水平有限，管不了。当时媒体曝光公募基金的黑幕，首任证监会主席刘鸿儒还出来骂街：</span><span><b>基金只有2岁，2岁的孩子可能会尿裤子，要允许他撒尿</b></span><span>。</span></p><p><span>期待中国股市能发挥更大作用特别是解决社保问题的朱总理也是心急如焚，于是委托后来中投的总经理高西庆，看能不能从香港请一些专业人才帮帮忙？高西庆一琢磨，就举荐了在香港证监会工作的史美伦。</span></p><p><span>史美伦在香港打击黑庄、缉拿造假，工作是非常出众的，喜欢起外号的香港记者叫她“造假公司最怕的打工女皇”。能力出众的史美伦工资是很高的，千禧年左右工资就高达540万港元。这对内地监管机构而言是不可想象的。</span></p><p><span>但朱老板向来是有魄力的，亲自拍板，“香港给多少，我们给多少。”</span></p><p><span>内地政府部门发这么高工资当然有非议，史美伦的姿态非常高：“有人说你要不然工资打点折吧，我在想打多少折合适？打个5折对内地也是很高的。”她最终决定工资全拿，但都捐出来做了“史美伦基金”，给中国证监会的工作人员出国培训用，不愧是high level。</span></p><p><span>史美伦是真心实意想为内地资本市场做点事，她把朱老板的邀请视为“an opportunity of lifetime（一生难得的机会）”。少有人知的是，史美伦为了去北京工作，选择放弃了美国国籍。</span></p><p><span>但摩拳擦掌的技术官僚邂逅错综复杂的形势，通常不会那么顺利。史美伦原本以为是过来做顾问，但朱老板是要她挑担子的。</span></p><p><span>出任内地证监会副主席之后，她首先要面对的，就是内地将股市视作赌场和融资用途的错误观念。史美伦给内地董事们做培训的时候，强调不能做内幕交易，结果现场就有董事发出灵魂之问：“不能内幕交易我做董事干啥？”</span></p><p><span>当时A股刚刚跨过2000点，牛气冲天，没人意识到这种庄家推动的股市上涨会产生什么样严重的后果。</span></p><p><span>史美伦毕竟见惯了魑魅魍魉，在上任的第一年里，证监会颁布的有关证券监管的法规或条例就达51件，初步建立了国内的监管法规架构，同时有80多家上市公司和10多家中介机构受到公开谴责、行政处罚，甚至立案侦查。</span></p><p><span>银广厦、中科系、<a href=\"https://laohu8.com/S/000682\">东方电子</a>等当时市场上名噪一时的股王纷纷被斩于马下，史美伦的威名渐露，庄家听说证监会监管，无不是心惊胆战。这些庄家和上市公司的背后有错节盘根的利益，但在压力面前，史美伦展现了强硬和坚韧。</span></p><p><span>史美伦其实也是在教育市场，2001年8月，证监会向著名药企三九集团发难。三九集团的大股东及关联方占用上市公司资金超过25亿元，相当于股市募资金额的1.5倍。公司掌门人赵新先最终锒铛入狱，这位中药现代化之父一度荣获中国改革十大风云人物。</span></p><p><span>A股投资者这才明白，原来大股东侵占上市公司资金原来是不对的，可见当时史美伦面对的是一个多么蛮荒的市场。</span></p><p><span>在查处三九集团前，证监会内部曾有声音：是否与三九集团的党务行政主管中央大企业工委打个招呼？毕竟三九集团曾是国企的一面旗帜。史美伦一锤定音的强调：证监会是按《证券法》查三九集团，不涉及归谁管的问题。</span></p><p><span>这种强硬的态度很快就引来了史美伦是否不了解中国“国情”的争议，一开始还是专业圈层的嘀咕，但伴随着越来越多的庄股崩盘式下跌，亏损严重的股民将怒火发泄在这位想要保护他们的领导人头上。</span></p><p><span>内地很多投资者，其实并不关心企业经营是否经营健康，只期待能够在股价上涨后抛出赚钱，甚至还在到处寻找控盘能力强的“善庄”。史美伦规范市场的种种监管政策在股民眼里，显得那么不合时宜。</span></p><p><span>史美伦的丈夫姓“查”，所以她的名字有时也被写作“查史美伦”。擅长谐音梗的内地股民因此送了史美伦一个外号：“查死你们”。而对史美伦的攻讦，甚至一度闹到了朱老板那里，面对媒体的质疑，朱老板拍了板：</span></p><p><i><span>我们认为她干得还是很顺的，而且她这个人是很强的，特别是在整顿证券市场秩序方面起了很好的作用。……不要说史美伦有人会攻击她，攻击我的也多得很，比她的还多。这个没什么，这个不代表中央政府的意见，也不代表内地大多数人民的意见。……我认为她干得很好。</span></i></p><p><span>朱老板的力挺成为史美伦的底气，为A股搭建了保荐人考试制度、独董制度。可以说是做了很多建设性工作的，只可惜A股不争气的从2200一路跌到了1300，说句不太恰当的话：当时的股民配不上史美伦这么好的监管领导。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2c43825b237106746a361e3be563444e\" tg-width=\"512\" tg-height=\"348\"><span>史美伦（右一）一度与周小川搭档证监会正副主席</span></p><p><span>2003年史美伦想要退下来，大领导亲自挽留，最终又干了一年。2004年9月史美伦宣布：我的任务已经完成，需要回家去了。结果沪指在此后的6个交易日内暴涨了14%——中国股民就这样为想要规范这个市场的监管领导送行。</span></p><p><span>无怪乎史美伦的秘书说：“她真是太累了！太难了！”</span></p><p><span>历史不会忘记有功之臣，领导的眼光往往才是雪亮的。在改革开放40周年盛典上，最高层在会见香港澳门访问团时，特别点名史美伦，“帮助创建证券市场有关监管制度”，称赞她为内地市场经济发展作出了重要贡献。</span></p><p><span>回到港村的史美伦，继续在香港的金融监管领域奉献力量，也被称为特首林郑的金融智囊。2018年，她被港府任命为港交所主席，跟担任港交所行政总裁的李小加同志搭班子，历史走过了一个轮回。</span></p><p><span>这里科普一下：港交所“主席”和“总裁”是两个不同的职位，李小加一直担任总裁，从来没有做过主席。两者薪资差距悬殊，我翻了2019年的报表，发现“主席”史美伦的年薪是461万港币，而总裁李小加的年薪是5110万港币。</span></p><p><span>2020年5月7号，李小加确认明年离任总裁，主席史美伦表示正在全球招聘继任人。在新总裁到位之前，史美伦显然会发挥更重要的作用，继续完成李小加未竟的事业：在中美开始“脱钩”的当下，为流浪的中概股们提供一个“家”，不管这个家是临时的，还是永久的。</span></p><p><span>从当年的“隔绝”，但现在的“脱钩”，港交所在历史进程中的使命，似乎从来都没有变过。</span></p><p><span>03</span></p><p><span>1992年4月29日，香港联交所主席李业广前往北京面见刚被任命副总理的朱老板。</span></p><p><span>此前他将香港同仁撰写的一份关于内地企业来香港上市的报告，通过体改委副主任刘鸿儒递交给了上峰。上面最初的意见是国有企业到香港上市要慎之又慎，首先要搞好国内沪深证券市场。</span></p><p><span>联交所并没有泄气，看着南巡后的风气焕然一新，李业广决定亲赴北京当面向朱老板陈情。朱老板听完汇报，当即决定选择十家左右的国有企业到香港上市。朱老板不是一时兴起，老熟人<a href=\"https://laohu8.com/S/600688\">上海石化</a>厂长王基铭已经几次私下向他写信，现在企业只有两条路，要么上市，要么政府承担债务。</span></p><p><span>让项目真正RUN起来的是同年深圳8月10日的骚乱，百万股民引发的群体性事件彻底让中央认识了中国股市的不靠谱。当时有不少人搬出了总设计师的意见“股市搞得不好可以关掉”，深交所经此一役，掉队了好几年。</span></p><p><span>有意思的是，当年有个亲历事件的记者写了篇《百万股民“炒深圳”》，成为当时的绝对爆款，记者的名字叫吕梁。</span></p><p><span>810事件两个月后，中国证监会成立，首任证监会主席正是跟李业广对接的刘鸿儒。国企改革需要资金，内地证券市场又还不成熟难堪大任。让内地企业赴港上市就成了时代的召唤，政策上是能放就放，在《公司法》、《证券法》都尚不成熟的情况下，H股就这么轰轰烈烈的推出了。</span></p><p><span>李业广后来回忆，H股还是朱老板亲自敲定的，当时有三个选项：W股（World）、H股（Hong Kong）和I股（International），朱老板感谢香港同胞的支持，钦定了H股的称呼。联交所也投桃报李，给第一家H股<a href=\"https://laohu8.com/S/600600\">青岛啤酒</a>最吉利的代码（00168）。</span></p><p><span>当时制度不完善，唯有靠精兵强将周旋。史美伦在北京和香港两地奔波了整整两年，李小加则在中海油、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHL\">中国移动</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/CHA\">中国电信</a>的上市中扮演了重要角色。在那个风云际会、猛将如云的年代，领导人也开放且精明，<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>的代表陪着董建华去北京聊<a href=\"https://laohu8.com/S/02380\">中国电力</a>的IPO，被一句“资产等于负债+所有者权益”惊艳了很多年。</span></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5060f77f655c74fe8dd2d786e61aa547\" tg-width=\"512\" tg-height=\"362\"><span>李小加和史美伦给港交所同僚发利是，2019年</span></p><p><span>但H股能够顺利推出，起最重要作用的还是联交所的努力。从策划到实施，从主席到职工，都付出了巨大的努力。内地对于国际标准一无所知，香港同胞手把手的教内地公司证券知识，会计、律所、董秘，事无巨细。</span></p><p><span>当然回报也是丰厚的，H股板块的推出让香港股市从总市值不足3000亿的边缘市场一跃成为亚太最重要的资本市场。史美伦的总结很到位：</span><span><b>“回想国企在香港上市以前，香港只是一个本地的市场，当时只有600万人，这样的经济体能有多大呢？所以没有内地的企业，香港就没有今天的地位。”</b></span></p><p><span>港交所曾用自己的努力为香港争取到了一个时代，但时过境迁，当狮子山精神都被逐渐异化，一切都发生了改变。</span></p><p><span>2013年，李小加力主香港允许阿里巴巴以“同股不同权”架构上市，但阻力重重。李小加写了一篇五千多字的日志，说自己梦到了九个人，大家对对香港能否给阿里巴巴IPO开绿灯炒的不可开交。梦醒后，自己有一个结论香港上市制度可以合理地作出斟酌，不应该错过阿里巴巴。</span></p><p><span>日志发出来，阿里巴巴联合创始人蔡崇信写了篇读后感：“作为香港人，我想问的是：香港资本市场的监管，是被急速变化的世界抛在身后，还是应该为香港资本市场的未来做出改变，迅速创新？！！”</span></p><p><span>阿里上市后，史美伦接受香港媒体采访，时值港岛动荡，65岁的史美伦言语里有无奈也有痛心，“有些人觉得以前的政府好，那些人那个时候还没出生，怎么知道港英时候好呢？”</span></p><p><span>时代的进程，终究要靠时代去推动。当年史美伦去证监会，香港的同事们送行时送了她一幅字，语出贞观名臣魏征——“安危不贰其志，险易不革其心”。只不过，史美伦后来在证监会呼风唤雨，靠的又岂止一部《证券法》？</span></p><p><b><span>积极拥抱内地资本的港交所，虽然有着远大的前途，但在这个弹丸之地愈发显得格格不入。所以香港的问题，不是港交所的问题，港交所的未来，也未必是香港的未来。</span></b></p>","source":"lsy1590545282087","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>从李小加到史美伦：历史进程中的港交所</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/pL1NCRtPogwlhvUbFDkaFA><strong>坛金汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2020年5月7号中午，港交所总裁李小加宣布不再续约，导致港股上市公司“香港交易所”的股价在5月7日、5月8日连续两天放量下跌——股市对公司领导者的敬重，从来都如此朴实无华且枯燥。过去十年里，香港经济的影响力江河日下，但李小加治下的港交所市值涨了两倍有余，虽然涨幅赶不上香港楼市，但全球金融圈都公认的一个事实是：香港股市从来没有被挤出中国资本市场的核心圈。若干年后，李小加总裁下去视察的时候，也可以很...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/pL1NCRtPogwlhvUbFDkaFA\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/5060f77f655c74fe8dd2d786e61aa547","relate_stocks":{"00388":"香港交易所"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/pL1NCRtPogwlhvUbFDkaFA","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1128954835","content_text":"2020年5月7号中午，港交所总裁李小加宣布不再续约，导致港股上市公司“香港交易所”的股价在5月7日、5月8日连续两天放量下跌——股市对公司领导者的敬重，从来都如此朴实无华且枯燥。过去十年里，香港经济的影响力江河日下，但李小加治下的港交所市值涨了两倍有余，虽然涨幅赶不上香港楼市，但全球金融圈都公认的一个事实是：香港股市从来没有被挤出中国资本市场的核心圈。若干年后，李小加总裁下去视察的时候，也可以很惭愧地总结一下：到了港交所，干了十年也没有什么别的，大概就三件小事：1、联通了香港和内地的资本市场；2、打开了同股不同权公司的上市通道；3、推动了中概的回归浪潮。李小加同志不容易啊，要知道香港金融市场典型特征就是庙小妖风大，池浅王八多。在这里，外资、港资、中资各有各的算盘和心思，港交所一度进退失据、畏首畏尾，导致香港股市在红筹股和H股的高光时刻过后逐渐沉沦，老千股横行、流动性缺失、市场估值畸形，日子是王小二过年，一年不如一年。李小加走马上任后，是真抓实干做出了一些成绩的。内地证监会主席锐意改革的劲头，常常被A股惊涛骇浪的波动教做人。港交所总裁的改革要面对的，则是洋人和港人没来由的傲慢和守成心态。李小加：港交所的领路人香港资本市场对内地的不友好是摆在明面上的，当内地券商都开始从BAT招开发、产品做APP了，香港上市公司的年报还跟天书一样难读。前几年在港交所的官网上找数据，那感觉就像八十年代去县城机关办事，虽然知道最后能完事，但种种反人性的流程和落后的门面，实在令人烦闷到爆炸。看不到大陆正在变好的地方，也不屑于做，毕竟北佬哪值得中环去适应呢，陆家嘴和福田那都是乡下。01按道理，李小加的北京口音也攀不上香港金融圈粤语英文齐飞的逼格。但他作为外资投行的老司机，毕竟全程参与了中国金融开放的历史进程，既有主持第一只主权债发行的青史留名，也有运作中海油中移动上市的光风霁月，更有在摩根大通无奈为权贵子女谋工作的蝇营狗苟。李小加生在北京、长在甘肃，甚至干过几年钻井工人，游学海外，从小律师干到美林中国区总裁、小摩中国区主席。在对西方的那一套非常懂的同时，李小加的全球视野又令他深深明白，港交所的未来在内地。确立了“立足中国，连接世界”的基本方针后，李小加和时任上交所理事长桂敏杰在茶馆的餐巾纸上画出了沪港通的雏形。用港交所和中登结算的闭环，实现了资本管制下的港股和A股的互联互通。真正有能力的官僚，即使穿着芭蕾舞鞋，也能跳出二人转的优雅。2015年的牛市喧嚣遮盖了沪深港通的意义，但当尘埃落地后，投资者才发现“北水”和“南水”彻底改变了两地的资本市场——A股龙头效应的港股化和港股市场情绪的A股化，悄然间重塑了两地投资者的投资习惯。茅台、美的、恒瑞被北上资金拱出了四平八稳的新高、新高、再新高，而南下资金也不甘示弱，先是在美图、IGG和周黑鸭“前三剑客”上操作了一把坐过山车，又在融创、恒大、碧桂园“后三剑客”上施展了一番龙头战法。在为香港资本市场投资者结构注入了内地元素后，李小加没有停下要求改革要求进步，很快开始了对港股上市公司结构的改造。从港股私有化之后，阿里完成了去雅虎化、B2B转型和支付宝独立的三大改造。2013年，马云其实谋求过阿里的整体港股上市，当时港交所对阿里特殊的双重结构相当反感，这种封建婆婆面对儿媳的戏码，自然没个好结局。马云丢下一句“是阿里巴巴错失了香港，而不是香港错失了阿里巴巴”的漂亮话，带着阿里转身就上了纽交所。原本早早有机会打造中国上市公司市值双峰对峙好戏的香港股市，只留下了那些对马云怨念颇深的投资者。满怀遗憾的李小加力排众议，在其后的几年锲而不舍的发起了两轮港股IPO改革尝试。最终在2018年4月30日，修订后的《主板上市规则》正式生效，同股不同权（WVR）架构公司和未盈利生物医药企业被允许在港股上市。2018年7月9日，小米集团成为港股第一家双重股权架构上市公司，9月20日美团点评紧随其后成为第二家。歌礼制药、百济神州、康西诺生物等生物医药龙头公司的抢滩则吹皱了港股这一池沉闷的湖水。搭台唱戏就免不了与其他戏班子竞争，上交所的科创板一推出，港股泛科技公司那可怜的估值就不够看了。金山办公（688111.sh）在科创板上市，搞出1300多亿市值，让港股股东心里酸的像生吞了柠檬。如今A股芯片板块大碗喝酒大块吃肉的盛世，中芯、华虹、ASM这些港股半导体的老同志是看在眼里，馋在心里，毕竟相比于港股投资者的扣扣索索（被收割的太狠），A股菜园子的丰美，也是一重核心竞争力。但香港的核心竞争力在哪儿？李小加一直有着深刻的认识：在内地全面金融开放之前，它始终是中国最重要的对外金融口岸。他曾经有一番很形象的总结——股票、债券等资产是“货”，交易所是“场”，港交所的目标是成为一个让中国钱买上世界货，让世界钱买上中国货的场。先把中国最好的“货”搬进“场”内，是李小加的心愿。出席乌镇的互联网大会，去IT领袖峰会上打广告，李小加为争取更多内地公司来港上市从来都是不惜力的。而且在中美陷入修昔底德陷阱之际，在美上市的中国公司似乎都有了身似浮萍的漂泊感，难免萌发了想要回家的心思。最好当然是直接回A股，江南春和周鸿祎的春风得意在前。但这毕竟是羊肠小道，要有孤注一掷的勇气，万一风云突变，卡在半途就捉瞎了。而且A股老散户们早就患了巨头融资PTSD，一听到大块头要回来，裤子尿湿了一地。很多人马后炮说证监会没对瑞幸咖啡好好监管，导致捅出了天大的篓子，给美国监管中概股递了刀子。那是没有体量证监会的不容易，下要管理一个钻空子成瘾的市场，上要面对强调“既要又要”的决策层，肯定多一事不如少一事。中概股的惴惴不安，李小加在阿里港股上市时的一句“回家吧”，让2020年的香港显得不那么寡情。网易、百度、京东的回港IPO的传言已经闹得满城风雨了，想来拼多多、哔哩哔哩等当红炸子鸡，早晚也会动心思。李小加豪言要让流浪在外的中概股们回归的同时，还盘算着要让迪士尼、苹果等世界寡头来香港上市，然后整顿老千股、两地的进一步互联互通、港交所的国际化……但已经宣布不续约的他，大约是来不及实现了。革命的火炬要交到新同志手里，而负责给港交所寻找新掌门人的，就是现任港交所主席、A股投资者的老熟人——史美伦。02史美伦是1949年生人，比李小加大12岁。她祖籍宁波，生于上海，长于香港，求学美国，1991年加入香港证监会，三年便坐上了董事，98年出任香港证监会副主席，在港叶茂根深。李小加就说自己是被史美伦面进港交所的。当时史美伦是港交所的独立非执行董事，问李的第一个问题是：“为何你可以胜任做行政总裁这个职位？”李小加回道：“我不能胜任，因为我没有管理公司经验，对IT也不懂，也不懂广东话。”史美伦反而觉得李小加很坦诚，最终将李小加引入港交所。年轻的A股投资者或许对史美伦没什么印象，但老股民一定对她掀起的监管风暴心有余悸。2001年那会儿，中国股市黑的不着边际，欺诈上市、财务造假、庄家横行……许小年说应该推倒重来，吴敬琏直言“连赌场都不如”。证监会其实是有心无力，一方面地方都对上市公司护犊子，另一方面也是自身水平有限，管不了。当时媒体曝光公募基金的黑幕，首任证监会主席刘鸿儒还出来骂街：基金只有2岁，2岁的孩子可能会尿裤子，要允许他撒尿。期待中国股市能发挥更大作用特别是解决社保问题的朱总理也是心急如焚，于是委托后来中投的总经理高西庆，看能不能从香港请一些专业人才帮帮忙？高西庆一琢磨，就举荐了在香港证监会工作的史美伦。史美伦在香港打击黑庄、缉拿造假，工作是非常出众的，喜欢起外号的香港记者叫她“造假公司最怕的打工女皇”。能力出众的史美伦工资是很高的，千禧年左右工资就高达540万港元。这对内地监管机构而言是不可想象的。但朱老板向来是有魄力的，亲自拍板，“香港给多少，我们给多少。”内地政府部门发这么高工资当然有非议，史美伦的姿态非常高：“有人说你要不然工资打点折吧，我在想打多少折合适？打个5折对内地也是很高的。”她最终决定工资全拿，但都捐出来做了“史美伦基金”，给中国证监会的工作人员出国培训用，不愧是high level。史美伦是真心实意想为内地资本市场做点事，她把朱老板的邀请视为“an opportunity of lifetime（一生难得的机会）”。少有人知的是，史美伦为了去北京工作，选择放弃了美国国籍。但摩拳擦掌的技术官僚邂逅错综复杂的形势，通常不会那么顺利。史美伦原本以为是过来做顾问，但朱老板是要她挑担子的。出任内地证监会副主席之后，她首先要面对的，就是内地将股市视作赌场和融资用途的错误观念。史美伦给内地董事们做培训的时候，强调不能做内幕交易，结果现场就有董事发出灵魂之问：“不能内幕交易我做董事干啥？”当时A股刚刚跨过2000点，牛气冲天，没人意识到这种庄家推动的股市上涨会产生什么样严重的后果。史美伦毕竟见惯了魑魅魍魉，在上任的第一年里，证监会颁布的有关证券监管的法规或条例就达51件，初步建立了国内的监管法规架构，同时有80多家上市公司和10多家中介机构受到公开谴责、行政处罚，甚至立案侦查。银广厦、中科系、东方电子等当时市场上名噪一时的股王纷纷被斩于马下，史美伦的威名渐露，庄家听说证监会监管，无不是心惊胆战。这些庄家和上市公司的背后有错节盘根的利益，但在压力面前，史美伦展现了强硬和坚韧。史美伦其实也是在教育市场，2001年8月，证监会向著名药企三九集团发难。三九集团的大股东及关联方占用上市公司资金超过25亿元，相当于股市募资金额的1.5倍。公司掌门人赵新先最终锒铛入狱，这位中药现代化之父一度荣获中国改革十大风云人物。A股投资者这才明白，原来大股东侵占上市公司资金原来是不对的，可见当时史美伦面对的是一个多么蛮荒的市场。在查处三九集团前，证监会内部曾有声音：是否与三九集团的党务行政主管中央大企业工委打个招呼？毕竟三九集团曾是国企的一面旗帜。史美伦一锤定音的强调：证监会是按《证券法》查三九集团，不涉及归谁管的问题。这种强硬的态度很快就引来了史美伦是否不了解中国“国情”的争议，一开始还是专业圈层的嘀咕，但伴随着越来越多的庄股崩盘式下跌，亏损严重的股民将怒火发泄在这位想要保护他们的领导人头上。内地很多投资者，其实并不关心企业经营是否经营健康，只期待能够在股价上涨后抛出赚钱，甚至还在到处寻找控盘能力强的“善庄”。史美伦规范市场的种种监管政策在股民眼里，显得那么不合时宜。史美伦的丈夫姓“查”，所以她的名字有时也被写作“查史美伦”。擅长谐音梗的内地股民因此送了史美伦一个外号：“查死你们”。而对史美伦的攻讦，甚至一度闹到了朱老板那里，面对媒体的质疑，朱老板拍了板：我们认为她干得还是很顺的，而且她这个人是很强的，特别是在整顿证券市场秩序方面起了很好的作用。……不要说史美伦有人会攻击她，攻击我的也多得很，比她的还多。这个没什么，这个不代表中央政府的意见，也不代表内地大多数人民的意见。……我认为她干得很好。朱老板的力挺成为史美伦的底气，为A股搭建了保荐人考试制度、独董制度。可以说是做了很多建设性工作的，只可惜A股不争气的从2200一路跌到了1300，说句不太恰当的话：当时的股民配不上史美伦这么好的监管领导。史美伦（右一）一度与周小川搭档证监会正副主席2003年史美伦想要退下来，大领导亲自挽留，最终又干了一年。2004年9月史美伦宣布：我的任务已经完成，需要回家去了。结果沪指在此后的6个交易日内暴涨了14%——中国股民就这样为想要规范这个市场的监管领导送行。无怪乎史美伦的秘书说：“她真是太累了！太难了！”历史不会忘记有功之臣，领导的眼光往往才是雪亮的。在改革开放40周年盛典上，最高层在会见香港澳门访问团时，特别点名史美伦，“帮助创建证券市场有关监管制度”，称赞她为内地市场经济发展作出了重要贡献。回到港村的史美伦，继续在香港的金融监管领域奉献力量，也被称为特首林郑的金融智囊。2018年，她被港府任命为港交所主席，跟担任港交所行政总裁的李小加同志搭班子，历史走过了一个轮回。这里科普一下：港交所“主席”和“总裁”是两个不同的职位，李小加一直担任总裁，从来没有做过主席。两者薪资差距悬殊，我翻了2019年的报表，发现“主席”史美伦的年薪是461万港币，而总裁李小加的年薪是5110万港币。2020年5月7号，李小加确认明年离任总裁，主席史美伦表示正在全球招聘继任人。在新总裁到位之前，史美伦显然会发挥更重要的作用，继续完成李小加未竟的事业：在中美开始“脱钩”的当下，为流浪的中概股们提供一个“家”，不管这个家是临时的，还是永久的。从当年的“隔绝”，但现在的“脱钩”，港交所在历史进程中的使命，似乎从来都没有变过。031992年4月29日，香港联交所主席李业广前往北京面见刚被任命副总理的朱老板。此前他将香港同仁撰写的一份关于内地企业来香港上市的报告，通过体改委副主任刘鸿儒递交给了上峰。上面最初的意见是国有企业到香港上市要慎之又慎，首先要搞好国内沪深证券市场。联交所并没有泄气，看着南巡后的风气焕然一新，李业广决定亲赴北京当面向朱老板陈情。朱老板听完汇报，当即决定选择十家左右的国有企业到香港上市。朱老板不是一时兴起，老熟人上海石化厂长王基铭已经几次私下向他写信，现在企业只有两条路，要么上市，要么政府承担债务。让项目真正RUN起来的是同年深圳8月10日的骚乱，百万股民引发的群体性事件彻底让中央认识了中国股市的不靠谱。当时有不少人搬出了总设计师的意见“股市搞得不好可以关掉”，深交所经此一役，掉队了好几年。有意思的是，当年有个亲历事件的记者写了篇《百万股民“炒深圳”》，成为当时的绝对爆款，记者的名字叫吕梁。810事件两个月后，中国证监会成立，首任证监会主席正是跟李业广对接的刘鸿儒。国企改革需要资金，内地证券市场又还不成熟难堪大任。让内地企业赴港上市就成了时代的召唤，政策上是能放就放，在《公司法》、《证券法》都尚不成熟的情况下，H股就这么轰轰烈烈的推出了。李业广后来回忆，H股还是朱老板亲自敲定的，当时有三个选项：W股（World）、H股（Hong Kong）和I股（International），朱老板感谢香港同胞的支持，钦定了H股的称呼。联交所也投桃报李，给第一家H股青岛啤酒最吉利的代码（00168）。当时制度不完善，唯有靠精兵强将周旋。史美伦在北京和香港两地奔波了整整两年，李小加则在中海油、中国移动、中国电信的上市中扮演了重要角色。在那个风云际会、猛将如云的年代，领导人也开放且精明，高盛的代表陪着董建华去北京聊中国电力的IPO，被一句“资产等于负债+所有者权益”惊艳了很多年。李小加和史美伦给港交所同僚发利是，2019年但H股能够顺利推出，起最重要作用的还是联交所的努力。从策划到实施，从主席到职工，都付出了巨大的努力。内地对于国际标准一无所知，香港同胞手把手的教内地公司证券知识，会计、律所、董秘，事无巨细。当然回报也是丰厚的，H股板块的推出让香港股市从总市值不足3000亿的边缘市场一跃成为亚太最重要的资本市场。史美伦的总结很到位：“回想国企在香港上市以前，香港只是一个本地的市场，当时只有600万人，这样的经济体能有多大呢？所以没有内地的企业，香港就没有今天的地位。”港交所曾用自己的努力为香港争取到了一个时代，但时过境迁，当狮子山精神都被逐渐异化，一切都发生了改变。2013年，李小加力主香港允许阿里巴巴以“同股不同权”架构上市，但阻力重重。李小加写了一篇五千多字的日志，说自己梦到了九个人，大家对对香港能否给阿里巴巴IPO开绿灯炒的不可开交。梦醒后，自己有一个结论香港上市制度可以合理地作出斟酌，不应该错过阿里巴巴。日志发出来，阿里巴巴联合创始人蔡崇信写了篇读后感：“作为香港人，我想问的是：香港资本市场的监管，是被急速变化的世界抛在身后，还是应该为香港资本市场的未来做出改变，迅速创新？！！”阿里上市后，史美伦接受香港媒体采访，时值港岛动荡，65岁的史美伦言语里有无奈也有痛心，“有些人觉得以前的政府好，那些人那个时候还没出生，怎么知道港英时候好呢？”时代的进程，终究要靠时代去推动。当年史美伦去证监会，香港的同事们送行时送了她一幅字，语出贞观名臣魏征——“安危不贰其志，险易不革其心”。只不过，史美伦后来在证监会呼风唤雨，靠的又岂止一部《证券法》？积极拥抱内地资本的港交所，虽然有着远大的前途，但在这个弹丸之地愈发显得格格不入。所以香港的问题，不是港交所的问题，港交所的未来，也未必是香港的未来。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2291,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":964569191,"gmtCreate":1584418360313,"gmtModify":1704354042290,"author":{"id":"3542358891084279","authorId":"3542358891084279","name":"特总的女铁粉队队长洁然然","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fae1d572196b8414b6f328956d34ba5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542358891084279","authorIdStr":"3542358891084279"},"themes":[],"htmlText":"还是祖国睿智🙈","listText":"还是祖国睿智🙈","text":"还是祖国睿智🙈","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/964569191","repostId":"1189750572","repostType":4,"repost":{"id":"1189750572","kind":"news","pubTimestamp":1584411289,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1189750572?lang=&edition=full","pubTime":"2020-03-17 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<b>导读：</b>达利欧认为，长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n</blockquote>\n<p><span><b>01</b></span></p>\n<p><span>当我想向你们表达我想法的时候，我想强调一下，我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情，因为当前情形极其罕见。</span></p>\n<p><span>尽管我不知道的东西比知道的多很多，我会告诉你我怎么想，你们凭个人喜好决定接受还是不接受。</span></p>\n<p><span>想必你们都知道，一段时间以来，我一直在担心，下一次经济下行到来的时候，利率会达到0%这一下限，同时会有大量未偿债务，巨大的财富差距和政治分歧，就像1930年代那样。冠状病毒是触发经济下行的原因，这令我惊讶。</span></p>\n<p><span>尽管这是一种极为严重的传染病，它对经济会有很多伤害，但这些事情并不会让我感到害怕。然而，当这些事情与长期零利率结合在一起的时候，这真的让我担心了。</span></p>\n<p><span>长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。</span></p>\n<p><span>当前，央行可以做的例如印钱和购买债务资产，几乎可以肯定地说是行不通的。因为债券价格无法被推升得更高，而且这些债券也不太可能被出售、进而去买其它陷入财务困境的资产。</span></p>\n<p><span>此外，在零利率环境下，由于油价和其他商品价格走低，经济疲软和其他信用问题，会导致通缩，这使得实际利率反而可能走高。</span></p>\n<p><span>如果以经典方式演变，利差上升会增加信用质量差的主体的贷款支付额，而与此同时，信用借贷活动收缩，会加剧信贷紧缩、通缩压力和负增长压力。有这些问题并且汇率本币还在走高的国家，是获得了上帝的帮助。</span></p>\n<p><span>我在试图想象这一切会如何演变。基于现有的市场价格，我和我伟大的团队们想象如果一切按现在形势进行，将会发生什么。</span></p>\n<p><span>例如，对于养老基金，保险公司以及其他拥有长期负债的公司，他们由股票和类似股票的资产提供资金。我用市值计价法，计算他们债务的现值，计算用于偿还债务的资产的预期收益。他们很快就会这样做。</span></p>\n<p><span>我想象他们不得不做的事情——出售资产从而付款。对于石油生产商（国家和公司），他们的支出远大于收入，想象他们不得不做的事情——削减开支，出售资产。</span></p>\n<p><span>我想象许多其他有着类似处境的主体，对经济活动和资产价格都意味着什么，这确实令人担忧。</span></p>\n<p><span>上述这些只是我思考的事情中很少的一部分，我很确定我思考的事情只是即将出现的金融扰动的冰山一角。请记住，绝大多数投资者都是做多资产（即持有资产，希望它们的价格会上涨），而且他们都是以杠杆形式（举债）来操作。因此，当资产价格下跌时，金融影响会比没有杠杆时候要更大。</span></p>\n<p><span>与普遍看法相反的是，市场对经济的影响要大于经济对市场的影响。正因如此，最重要的是计算出谁在哪个位置上，并弄清楚他们在这些位置上需要做什么（例如，削减开支，出售资产等）。这就是我们正在努力做的事情，并且做得不够。</span></p>\n<p><span>但是，我很确定的是以下这些。</span></p>\n<p><span><b>02</b></span></p>\n<p><span>需要大规模的财政刺激与货币政策的配合，低风险，但这尚未发生。</span></p>\n<p><span>我们最大的经济风险来自于我们当选的官员（控制财政政策的官员）会处理不当的可能性。那是因为要知道在大危机中，即使在没有分裂性政治的情况下，要知道怎么做正确的事，又要大胆地采取行动已经很困难了。</span></p>\n<p><span>而在分裂的政治中，这或许是不可能的。尽管采取了一些财政刺激措施，但这些措施的规模不够大或不够集中，以抵消病毒对经济和市场影响的蔓延。而这些政策目前正在争论中。</span></p>\n<p><span>但是，有迹象表明，一些重要的决策者可能会采用“不惜一切代价”的姿态。如果是这样，那么我们将不得不考虑在上述如此有限的情况下，这些措施是否有效。更具体的来说，这是正在发生的事情。</span></p>\n<p><b><span>在美国</span></b></p>\n<p><span>到目前为止，财政和货币反应太少、太迟了，但是有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。事情每时每刻都在变化。这就是现在的状况。</span></p>\n<p><span>到目前为止，只有很少的财政对策，包括：</span></p>\n<p><span>·30亿美元用于疫苗、检测试剂盒和其他治疗方法的研究与开发</span></p>\n<p><span>·22亿美元用于疾病控制和预防中心（CDC）以控制疫情</span></p>\n<p><span>·向国务院拨款12亿美元，帮助遏制该病毒在海外的传播</span></p>\n<p><span>·10亿美元用于医疗用品，医疗保健准备工作和社区中心</span></p>\n<p><span>·授权向小企业管理局（SBA）拨款10亿美元，用于补贴中小企业贷款</span></p>\n<p><span>·为联邦医疗保险（Medicare）提供者拨款5亿美元，以提供远程医疗服务</span></p>\n<p><span>·3亿美元用于确保以很低或零成本向个人提供疫苗</span></p>\n<p><span>有人谈论下调工资税，而这并不针对问题所在。它是模仿2011-2012年的模式，削减幅度约为GDP的0.6％（今天类似的削减幅度估计为GDP的0.75％）。</span></p>\n<p><span>但是，我们听到特朗普总统支持一个完整的薪资假期，直到11月大选之后为止（虽然没有详细说明，但据推测它将包括雇主和雇员的缴纳部分，估计约为5000亿美元）。</span></p>\n<p><span>这项计划可能不会实施，因为国会民主党人和一些共和党人不支持该计划（因为减低工资税是渐进式的，将破坏社会保障资金，并且降低企业缴纳部分的工资税被认为对商业过于友好）。</span></p>\n<p><span>然而，这表明特朗普总统可能会大力刺激，尽管没有迹象表明它将针对最需要地方或达到需要的规模。</span></p>\n<p><span>关于特朗普当选总统的优先事项，他面临着做的太晚、做的太少的严重风险。哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激，所以我认为他会采取行动，加入“将竭尽所能”的阵营。随着时间的推移以及条件的进一步恶化，他可能会支持更多相关的税收抵免。</span></p>\n<p><span>到目前为止，还没有将重点放在相对更有针对性的措施上。我认为这是最重要的，因为特定领域需要最大的帮助来避免债务/经济问题蔓延。</span></p>\n<p><span>我并不是说什么也没做，因为美国政府对中小企业的SBA补贴贷款有所增加、为受影响的人提供了病假、覆盖了没有医疗保险的人（可能利用FEMA的资金）的大部分病毒治疗费用、增加了资金用于州和地方医疗保健服务（动用了FEMA的经济和灾难救济相关的基金）、扩大了失业救济金以及增加其他直接转移的资金（例如为重灾区的人们提供食品券）。</span></p>\n<p><span>众议院上周对一系列有针对性的措施进行了投票（包括对病毒的免费测试、扩大的失业保险和为受影响者提供的病假以及为有资格享受免费学校午餐的学生提供餐食的补贴）。</span></p>\n<p><span>但是这些措施将相对较小，为那些有经济问题的人提供了微弱的支持。这些措施的力度将需要扩大。</span></p>\n<p><span>迄今为止，尽管没有对因冲击而可能破产的行业提供债务支持，但特朗普总统已呼吁国会批准通过SBA向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这样可以释放数千亿美元的贷款。但是，这一规模还不够大，目前尚不清楚该措施是否会获得国会民主党人的支持。</span></p>\n<p><span>到目前为止，由于震荡而可能破产的行业缺乏实质性的债务支持（除了SBA补贴的贷款，而该贷款规模看起来很小）。可能最好的方法是让财政政策制定者保证银行新贷款的安全性，这是政府对新贷款的保护（这一举措在政治上具有挑战性）。我们已经看到，一些陷入困境的公司已经利用银行现有的信贷额度获取资金。</span></p>\n<p><span>尽管这可能不是银行想要的（我怀疑他们想在经济恶化时承担更多的信用风险），但这是资金流入那些受到挤压的企业的一种方式。向目标企业筹集资金不是适合美联储的任务，但其可以为银行提供流动资金，以在需要时为这些贷款提供资金。</span></p>\n<p><span>我的怀疑是，我们会看到更多我称为“受保护的贷款计划”的东西，就像欧洲央行所做的那样（如TLTRO），其中美联储向提供贷款的银行提供超低价的货币和保护。企业对信贷额度的大量使用暗示了这一点。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。不过，并非所有受压榨的公司都具有预先存在的信贷额度，因此可能仍会存在较大的缺口，并且它们将产生巨大的成本。</span></p>\n<p><span>我还不知道总统和其他财政政策制定者是否像我们一样对各个公司和经济各个部门进行了压力测试，或者他们的测试结果是否与我们的类似，但我对我所看到的情况感到严重担忧，许多公司和行业将面临债务问题，这很可能导致重组。</span></p>\n<p><span>也许市场预计，这些公司将继续通过破产程序保持运营，尽管这可能使公司衰弱，并会产生不良的连锁反应，因为货币政策将无效且政治分裂将很大并可能导致波动。如果处理不当，这可能会成为一个重大的政治和社会问题。如果我是特朗普总统，我将很慷慨和富有同情心，尤其是在这个政治敏感时期，新闻将变得越来越糟糕。</span></p>\n<p><span>我预计政治斗争可能会妨碍到做出对国家最有利的事情，因为民主党、共和党双方的首要目标是掌权。</span></p>\n<p><span>至于美联储，它只是做了能做的所有的刺激性工作，而没有采取我所谓的货币政策3（货币政策制定者与财政政策制定者合作，将其赤字货币化）。</span></p>\n<p><span>第一种（也是首选的）货币政策（MP1）主要使用利率作为控制机制。当这种方法停止有效时，他们会去印钞票和购买我称为MP2的金融资产。当这种做法不再奏效时，中央政府将不得不出现巨额赤字，并将由此产生的债券出售给中央银行（我称之为MP3）。这有很多种形式。</span></p>\n<p><span>我在《应对大债务危机的原理》一书中对此作了解释（可从www.economicprincples.org免费获得）。我们现在处于长期债务周期的那个阶段，我们将不得不看财政和货币政策制定者是否可以协调，做到这一点，然后看它如何运作。没有其他什么可以做的。从理论上讲，美联储可以购买股票等其他资产，但这种做法不会被采纳，因为它极具争议性。根据《联邦储备法》，这种做法是可疑的（它可能需要得到国会的批准），而且无论如何都不会产生太大影响。</span></p>\n<p><span>据我所知，最好的途径是做我刚才提到的所有这些事情，再加上财政部门的支持，为银行提供财政保护，这将帮助最需要信贷的人获得信贷。</span></p>\n<p><b><span>在欧洲</span></b></p>\n<p><span>预计欧盟委员会将基于欧盟规则给予最大的灵活性，最重要的是与《稳定与增长公约》有关的财政规则。与此相一致的是，欧洲已宣布的财政对策通常针对支持卫生服务和受重灾地区、部门和中小型企业。</span></p>\n<p><span>这些措施包括减税和减费、偿还债务以及对缩短工作时间的员工进行补偿。最受关注的行业是旅游业、交通运输业和汽车业，不过支持的范围可能会比此更为广泛。</span></p>\n<p><span>法国和意大利一直努力，在政府间和超国家的层面上进行进一步的协调努力。但是，现在各方对政策方向或对赤字支出共同承担等方面尚无共识。</span></p>\n<p><span>欧盟委员会刚刚提出了一个适度的250亿欧元的欧盟投资基金，用于针对性措施，对医疗保健、中小企业和劳动力市场进行支持。它由欧盟委员会提供资金，该机构从其预算中重新分配75亿欧元（资金来自其结构和凝聚力基金），而EIB则将提供最多250亿欧元的资金。</span></p>\n<p><span>在3月16日召开的下一次欧元集团（欧洲货币联盟（EMU）财长）正式会议上，各方可能会采取进一步的政策协调措施。我的猜测是，每个国家最终都将各自进行“不惜一切代价”的财政活动，但不会实质性地帮助其他国家和地区。欧洲央行将束手无策，这将导致严重的问题。</span></p>\n<p><span>这意味着，在有大量财政刺激和赤字的地区，其将不得不出售更多的债券。而如果没有欧洲央行的购买，利率将会上升。上周末，随着德国宣布大幅刺激财政政策，我们看到了这一点。如果这真的发生了，只有上帝能帮助我们。</span></p>\n<p><span>欧洲央行无法做很多事情，因为它无法降低利率，也没有购买所需数量的权力。当然，尽管它的官员不会直接说出来，但他们正在通过自己的行动和所讲的内容尽可能大声、清晰地传达这一信息。</span></p>\n<p><span>克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）在星期四以她自己的方式表达了这一观点。更具体地说，她将欧洲央行的利率保持在-0.5％，并采取了一系列措施来减轻冠状病毒对经济的影响：通过在年底前购买1200亿欧元（合1339亿美元）的债券来提供流动性和更多的信贷并启动一项新计划，向银行提供廉价贷款（利率低至-0.75％，低于欧洲央行负存款利率）。但是很明显，欧洲央行除了增加流动性外不会做任何其他事情，因为它不能。</span></p>\n<p><span>欧洲央行不能这样做，是因为有理由担心，将利率较现在的水平（-0.5％）进一步降低的弊大于利。北欧人反对降低利率并修改主权债购买的限制。</span></p>\n<p><span>欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）表示，她的官员们正在寻求提供“超级廉价”资金，并确保流动性和信贷不会枯竭。然后她适当地明确指出，对新冠病毒的应对必须“首先是财政的”，并指出，到目前为止，欧元区各国政府的支出承诺总额仅为270亿欧元（300亿美元）。</span></p>\n<p><span>而中央银行的措施只有在政府也给予支持的情况下才能发挥作用。欧洲央行将采取步骤确保银行继续向受灾地区的企业提供贷款。我完全同意她的看法。</span></p>\n<p><span>至于接下来可能发生的事情，欧洲央行可能会考虑通过重新利用现有的TLTRO或类似的新计划来提高中小型企业的流动性，但这并不会起到太大作用。</span></p>\n<p><span>他们是否愿意“做点什么”的最重要的考验是他们是否提高了债券购买限额以控制利率和信贷息差。如果愿意，则可以花一些时间来弥补赤字，但长期而言仍然不够。而如果不愿意，这则非常令人担忧。</span></p>\n<p><b><span>在意大利</span></b></p>\n<p><span>迄今为止，财政刺激方案约占GDP的0.4％，但它们将扩大规模，并且应该更大。现在，它包含针对交通运输、酒店和出口商等受影响行业的有针对性的减税措施；支持医疗保健服务；并为收入减少25％的公司提供税收抵免。</span></p>\n<p><span>在我看来，这是其他国家应该考虑的一项好政策，因为好企业的破产和它们的次级影响正威胁着经济复苏。</span></p>\n<p><span>但这还远远不够。意大利政府也正在准备一套结构性措施，以鼓励外国直接投资和投资，但这在危机爆发后仍是一个问题。由于这些政策正在引发政治问题，反对派说应该做更多的事情，因此在国内政治舞台上做更多的事情显然在政治上更加安全。</span></p>\n<p><span>毫不奇怪，据报道，政府目前寻求将刺激规模扩大一倍以上，总额达到250亿欧元（占GDP的1.2％），这将使其2020年赤字达到3.3％。不过我预计，这对赤字规模的估计太低了，因为税收将被破坏。</span></p>\n<p><span>尽管欧盟在偏离其减债途径方面表现出对意大利的灵活性，但其借贷金额将影响其总体债务可持续性。意大利财政部长在此事上要求欧洲央行给予支持。我们将必须看到所有政治参与者（最重要的是欧洲委员会和意大利政府）如何解决这一问题。</span></p>\n<p><b><span>在德国</span></b></p>\n<p><span>德国人一开始以惯常的节俭态度来应对这场危机，这使得他们在金融压力之际没有创造出大量的金钱和信贷，但现在看来他们正在转向“不惜一切代价”的方向，这将大大增加其出售债券的需求。</span></p>\n<p><span>这意味着欧洲央行有责任买入这些债券。不过，德国人所施加的限制，将阻止欧洲央行购买其债券。</span></p>\n<p><span>引用德国财政部的声明：“德国政府正在采取果断而有力的行动来应对冠状病毒对经济的影响。”</span></p>\n<p><span>德国政府已经同意，将采取“影响深远的一揽子措施，以保护工作和支持公司。政府正在为员工和公司设置防护盾。目标是为企业提供足够的流动性，使他们能够以良好的状态度过危机。”</span></p>\n<p><span>他们继续公布了一些细节，但还会有更多。这些措施包括减少雇员和雇主的工作时间，并通过公共投资银行对这些缩短的时间和流动性进行补偿。它们还包括延期支付税款，取消对滞纳金的罚款等。</span></p>\n<p><span>这还将为包括KD商业贷款和贷款担保在内的企业创建“保护盾”。在我看来，这似乎是一条既规模又专注的绝妙之路。他们将需要更多的借贷来为其筹集资金，这又重新回到欧洲央行那边了，欧洲央行需要压低利率并做任何需要的购买，这意味着必须取消控制（这是值得怀疑的）。</span></p>\n<p><span>有趣的是，德国将如何处理自身的制约因素，例如“黑零”（保证平衡预算的承诺），以限制任何潜在刺激措施的规模，而不仅仅是利用自动稳定器并提取现有盈余。它还必须应对“债务制止”，这是一项宪法规定，将结构性赤字限制在GDP的0.35％。</span></p>\n<p><span>但是，如果大多数议员确定需要额外的支出来解决“国家控制范围之外的自然灾害或非常紧急情况”，这是有余地的，而COVID-19就是这种情况。</span></p>\n<p><b><span>在法国</span></b></p>\n<p><span>到目前为止，重点是信用支付援助和各种形式的监管救济（例如，对70％的贷款提供信用支付援助，取消公共合同的滞纳金罚款和税收义务）。但是，财政部长已启动紧急经济措施。上一次实施此类措施时，这些措施约占GDP的0.4％的支出和收入变化。</span></p>\n<p><span>法国的体制结构比德国更为集权，其文化中的财政保守主义压力也不那么严格。这意味着提供援助的政策壁垒较弱，使政府能够在经济各部门之间加强更深层次的政策合作。</span></p>\n<p><span>政府对人们的尖叫声也反应更快（有人会说脾气暴躁），因此，随着当地情况的恶化，我们应该期待更多。但是，由于法国的预算赤字已经很大，并且违反了欧盟的财政规则（占GDP的3.2％），因此人们对扩大财政刺激措施的讨论还很少。但是，我确实希望那会到来。我们正在等待公告。</span></p>\n<p><b><span>在日本</span></b></p>\n<p><span>迄今为止，政府的财政对策旨在支持医疗服务以及受影响的个人和公司，特别是中小型企业。</span></p>\n<p><span>例如，最近颁布了两项总额为4500亿日元的支出计划，用于资助开设新的医疗诊所和改善医疗设施，为因学校停课而被迫请假的在职的父母提供援助，并为中小型企业提供支持。</span></p>\n<p><span>此外，政府还将提供1.6万亿日元的专项资金，以帮助受此次疫情影响的中小企业和其他企业。这些在我看来不错，尽管从总体上看还不够。这些措施利用了现有的“雨天”政府资金。他们有这样一个基金不是很好吗？</span></p>\n<p><span>政府还在寻求立法，授权总理在必要时宣布进入紧急状态。这些措施是对12月宣布的计划中的13.2万亿日元财政刺激措施的补充。该支出将分几个季度分阶段进行。据报道，日本政府正在考虑在4月进行财政刺激，规模为10-20万亿日元，其中可能包括直接向家庭发放现金。</span></p>\n<p><span>日本央行比其他中央银行受到更大的挤压，因为它具有同样的问题以及强劲的货币（这加剧了通缩和负增长压力）。</span></p>\n<p><span>但是，它在购买资产种类和数量上具有更大的灵活性。在3月日本央行干预市场的每一天，去购买了约1000亿日元的股票ETF，而之前的购买规模约为700亿日元。它还通过回购操作为市场提供充足的流动性。日本央行可能会在3月的会议上提高其ETF购买的年度目标。</span></p>\n<p><b><span>在中国</span></b></p>\n<p><span>最具针对性、规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为它是一个拥有更大能力来协调财政和货币政策、能更快地解决争端的国家，并且拥有非常聪明的经济决策者。</span></p>\n<p><span>到目前为止，已经有一系列财政措施宣布，大约占GDP的1.2％（不包括基础设施投资）。</span></p>\n<p><span>这些措施包括免除和减少社会费用（例如公司养老金、失业和工作场所伤害保险），减少医疗保险缴费，降低某些企业的增值税，降低企业用户的电费和煤气费等措施。在地方层级还宣布了一系列较小的财政支持措施（包括补贴）。</span></p>\n<p><span>在国家层级，政府出台了一系列措施，以支持选定的行业，此外，政府还在监管上推出了宽容政策（例如，延迟确认一些银行不良贷款）。</span></p>\n<p><span>中国人民银行有更多的回旋余地，这是因为利率所处的位置，并且它还有更多的能力来增加或减少贷款。它最近降低了特定利率，削减了准备金要求，提供了流动性，并启动了向受病毒影响的公司提供790亿美元的一揽子支持计划。</span></p>\n<p><span>此外，它已将其官方立场转变为“谨慎并具有适当的灵活性”，并出台了30项措施来支持受疫情影响的企业（重点是中小企业），例如为银行提供再贷款和再贴现。从全貌来看，我认为这是适当的。</span></p>\n<p><span><b>03</b></span></p>\n<p><span>总而言之，我相信1）利率下限为0％且缺乏其他有效的中央银行工具意味着将需要更大的财政刺激，以期达到最重要的痛点，而中央银行则需要降低利率并提供充裕的流动性；</span></p>\n<p><span>2）迄今为止，应对措施的规模、重点和协调性均不充分，但各国之间的反应各不相同；</span></p>\n<p><span>3）在过去几天中，有迹象表明财政和货币政策制定者正在采取更大行动“尽其所能”的政策，</span></p>\n<p><span>4）财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。</span></p>","source":"highlight_wallstreetcn","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>达利欧7600字长文：零利率意味着什么？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; 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}\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n达利欧7600字长文：零利率意味着什么？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-03-17 10:14 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw><strong>华尔街见闻</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>导读：达利欧认为，长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n\n01\n当我想向你们表达我想法的时候，我想强调一下，我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情，因为当前情形极其罕见。\n尽管我不知道的东西比知道的多很多，我会告诉你我怎么想，你们凭个人喜好决定接受还是不...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/48f4c37c360dde63896d3325267612af","relate_stocks":{},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/AWMD5XPhG-TsGRBiaHEgSw","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/cc96873d3d23ee6ac10685520df9c100","article_id":"1189750572","content_text":"导读：达利欧认为，长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n\n01\n当我想向你们表达我想法的时候，我想强调一下，我没有、也不能够预料到市场上发生的那些最重要的事情，因为当前情形极其罕见。\n尽管我不知道的东西比知道的多很多，我会告诉你我怎么想，你们凭个人喜好决定接受还是不接受。\n想必你们都知道，一段时间以来，我一直在担心，下一次经济下行到来的时候，利率会达到0%这一下限，同时会有大量未偿债务，巨大的财富差距和政治分歧，就像1930年代那样。冠状病毒是触发经济下行的原因，这令我惊讶。\n尽管这是一种极为严重的传染病，它对经济会有很多伤害，但这些事情并不会让我感到害怕。然而，当这些事情与长期零利率结合在一起的时候，这真的让我担心了。\n长期利率跌至0意味着几乎所有资产都会走低，因为降息的积极效果不复存在（至少效果不大）。零利率意味着几乎所有储备国央行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。\n当前，央行可以做的例如印钱和购买债务资产，几乎可以肯定地说是行不通的。因为债券价格无法被推升得更高，而且这些债券也不太可能被出售、进而去买其它陷入财务困境的资产。\n此外，在零利率环境下，由于油价和其他商品价格走低，经济疲软和其他信用问题，会导致通缩，这使得实际利率反而可能走高。\n如果以经典方式演变，利差上升会增加信用质量差的主体的贷款支付额，而与此同时，信用借贷活动收缩，会加剧信贷紧缩、通缩压力和负增长压力。有这些问题并且汇率本币还在走高的国家，是获得了上帝的帮助。\n我在试图想象这一切会如何演变。基于现有的市场价格，我和我伟大的团队们想象如果一切按现在形势进行，将会发生什么。\n例如，对于养老基金，保险公司以及其他拥有长期负债的公司，他们由股票和类似股票的资产提供资金。我用市值计价法，计算他们债务的现值，计算用于偿还债务的资产的预期收益。他们很快就会这样做。\n我想象他们不得不做的事情——出售资产从而付款。对于石油生产商（国家和公司），他们的支出远大于收入，想象他们不得不做的事情——削减开支，出售资产。\n我想象许多其他有着类似处境的主体，对经济活动和资产价格都意味着什么，这确实令人担忧。\n上述这些只是我思考的事情中很少的一部分，我很确定我思考的事情只是即将出现的金融扰动的冰山一角。请记住，绝大多数投资者都是做多资产（即持有资产，希望它们的价格会上涨），而且他们都是以杠杆形式（举债）来操作。因此，当资产价格下跌时，金融影响会比没有杠杆时候要更大。\n与普遍看法相反的是，市场对经济的影响要大于经济对市场的影响。正因如此，最重要的是计算出谁在哪个位置上，并弄清楚他们在这些位置上需要做什么（例如，削减开支，出售资产等）。这就是我们正在努力做的事情，并且做得不够。\n但是，我很确定的是以下这些。\n02\n需要大规模的财政刺激与货币政策的配合，低风险，但这尚未发生。\n我们最大的经济风险来自于我们当选的官员（控制财政政策的官员）会处理不当的可能性。那是因为要知道在大危机中，即使在没有分裂性政治的情况下，要知道怎么做正确的事，又要大胆地采取行动已经很困难了。\n而在分裂的政治中，这或许是不可能的。尽管采取了一些财政刺激措施，但这些措施的规模不够大或不够集中，以抵消病毒对经济和市场影响的蔓延。而这些政策目前正在争论中。\n但是，有迹象表明，一些重要的决策者可能会采用“不惜一切代价”的姿态。如果是这样，那么我们将不得不考虑在上述如此有限的情况下，这些措施是否有效。更具体的来说，这是正在发生的事情。\n在美国\n到目前为止，财政和货币反应太少、太迟了，但是有迹象表明一些团体正在进入“不惜一切代价”的模式。未来将会发生什么仍在制定中。事情每时每刻都在变化。这就是现在的状况。\n到目前为止，只有很少的财政对策，包括：\n·30亿美元用于疫苗、检测试剂盒和其他治疗方法的研究与开发\n·22亿美元用于疾病控制和预防中心（CDC）以控制疫情\n·向国务院拨款12亿美元，帮助遏制该病毒在海外的传播\n·10亿美元用于医疗用品，医疗保健准备工作和社区中心\n·授权向小企业管理局（SBA）拨款10亿美元，用于补贴中小企业贷款\n·为联邦医疗保险（Medicare）提供者拨款5亿美元，以提供远程医疗服务\n·3亿美元用于确保以很低或零成本向个人提供疫苗\n有人谈论下调工资税，而这并不针对问题所在。它是模仿2011-2012年的模式，削减幅度约为GDP的0.6％（今天类似的削减幅度估计为GDP的0.75％）。\n但是，我们听到特朗普总统支持一个完整的薪资假期，直到11月大选之后为止（虽然没有详细说明，但据推测它将包括雇主和雇员的缴纳部分，估计约为5000亿美元）。\n这项计划可能不会实施，因为国会民主党人和一些共和党人不支持该计划（因为减低工资税是渐进式的，将破坏社会保障资金，并且降低企业缴纳部分的工资税被认为对商业过于友好）。\n然而，这表明特朗普总统可能会大力刺激，尽管没有迹象表明它将针对最需要地方或达到需要的规模。\n关于特朗普当选总统的优先事项，他面临着做的太晚、做的太少的严重风险。哪个试图连任总统的人不希望在选举年获得大笔的财政刺激，所以我认为他会采取行动，加入“将竭尽所能”的阵营。随着时间的推移以及条件的进一步恶化，他可能会支持更多相关的税收抵免。\n到目前为止，还没有将重点放在相对更有针对性的措施上。我认为这是最重要的，因为特定领域需要最大的帮助来避免债务/经济问题蔓延。\n我并不是说什么也没做，因为美国政府对中小企业的SBA补贴贷款有所增加、为受影响的人提供了病假、覆盖了没有医疗保险的人（可能利用FEMA的资金）的大部分病毒治疗费用、增加了资金用于州和地方医疗保健服务（动用了FEMA的经济和灾难救济相关的基金）、扩大了失业救济金以及增加其他直接转移的资金（例如为重灾区的人们提供食品券）。\n众议院上周对一系列有针对性的措施进行了投票（包括对病毒的免费测试、扩大的失业保险和为受影响者提供的病假以及为有资格享受免费学校午餐的学生提供餐食的补贴）。\n但是这些措施将相对较小，为那些有经济问题的人提供了微弱的支持。这些措施的力度将需要扩大。\n迄今为止，尽管没有对因冲击而可能破产的行业提供债务支持，但特朗普总统已呼吁国会批准通过SBA向中小企业提供500亿美元的额外补贴。这样可以释放数千亿美元的贷款。但是，这一规模还不够大，目前尚不清楚该措施是否会获得国会民主党人的支持。\n到目前为止，由于震荡而可能破产的行业缺乏实质性的债务支持（除了SBA补贴的贷款，而该贷款规模看起来很小）。可能最好的方法是让财政政策制定者保证银行新贷款的安全性，这是政府对新贷款的保护（这一举措在政治上具有挑战性）。我们已经看到，一些陷入困境的公司已经利用银行现有的信贷额度获取资金。\n尽管这可能不是银行想要的（我怀疑他们想在经济恶化时承担更多的信用风险），但这是资金流入那些受到挤压的企业的一种方式。向目标企业筹集资金不是适合美联储的任务，但其可以为银行提供流动资金，以在需要时为这些贷款提供资金。\n我的怀疑是，我们会看到更多我称为“受保护的贷款计划”的东西，就像欧洲央行所做的那样（如TLTRO），其中美联储向提供贷款的银行提供超低价的货币和保护。企业对信贷额度的大量使用暗示了这一点。所有控制财政杠杆的人所要做的就是保护银行免于破产。不过，并非所有受压榨的公司都具有预先存在的信贷额度，因此可能仍会存在较大的缺口，并且它们将产生巨大的成本。\n我还不知道总统和其他财政政策制定者是否像我们一样对各个公司和经济各个部门进行了压力测试，或者他们的测试结果是否与我们的类似，但我对我所看到的情况感到严重担忧，许多公司和行业将面临债务问题，这很可能导致重组。\n也许市场预计，这些公司将继续通过破产程序保持运营，尽管这可能使公司衰弱，并会产生不良的连锁反应，因为货币政策将无效且政治分裂将很大并可能导致波动。如果处理不当，这可能会成为一个重大的政治和社会问题。如果我是特朗普总统，我将很慷慨和富有同情心，尤其是在这个政治敏感时期，新闻将变得越来越糟糕。\n我预计政治斗争可能会妨碍到做出对国家最有利的事情，因为民主党、共和党双方的首要目标是掌权。\n至于美联储，它只是做了能做的所有的刺激性工作，而没有采取我所谓的货币政策3（货币政策制定者与财政政策制定者合作，将其赤字货币化）。\n第一种（也是首选的）货币政策（MP1）主要使用利率作为控制机制。当这种方法停止有效时，他们会去印钞票和购买我称为MP2的金融资产。当这种做法不再奏效时，中央政府将不得不出现巨额赤字，并将由此产生的债券出售给中央银行（我称之为MP3）。这有很多种形式。\n我在《应对大债务危机的原理》一书中对此作了解释（可从www.economicprincples.org免费获得）。我们现在处于长期债务周期的那个阶段，我们将不得不看财政和货币政策制定者是否可以协调，做到这一点，然后看它如何运作。没有其他什么可以做的。从理论上讲，美联储可以购买股票等其他资产，但这种做法不会被采纳，因为它极具争议性。根据《联邦储备法》，这种做法是可疑的（它可能需要得到国会的批准），而且无论如何都不会产生太大影响。\n据我所知，最好的途径是做我刚才提到的所有这些事情，再加上财政部门的支持，为银行提供财政保护，这将帮助最需要信贷的人获得信贷。\n在欧洲\n预计欧盟委员会将基于欧盟规则给予最大的灵活性，最重要的是与《稳定与增长公约》有关的财政规则。与此相一致的是，欧洲已宣布的财政对策通常针对支持卫生服务和受重灾地区、部门和中小型企业。\n这些措施包括减税和减费、偿还债务以及对缩短工作时间的员工进行补偿。最受关注的行业是旅游业、交通运输业和汽车业，不过支持的范围可能会比此更为广泛。\n法国和意大利一直努力，在政府间和超国家的层面上进行进一步的协调努力。但是，现在各方对政策方向或对赤字支出共同承担等方面尚无共识。\n欧盟委员会刚刚提出了一个适度的250亿欧元的欧盟投资基金，用于针对性措施，对医疗保健、中小企业和劳动力市场进行支持。它由欧盟委员会提供资金，该机构从其预算中重新分配75亿欧元（资金来自其结构和凝聚力基金），而EIB则将提供最多250亿欧元的资金。\n在3月16日召开的下一次欧元集团（欧洲货币联盟（EMU）财长）正式会议上，各方可能会采取进一步的政策协调措施。我的猜测是，每个国家最终都将各自进行“不惜一切代价”的财政活动，但不会实质性地帮助其他国家和地区。欧洲央行将束手无策，这将导致严重的问题。\n这意味着，在有大量财政刺激和赤字的地区，其将不得不出售更多的债券。而如果没有欧洲央行的购买，利率将会上升。上周末，随着德国宣布大幅刺激财政政策，我们看到了这一点。如果这真的发生了，只有上帝能帮助我们。\n欧洲央行无法做很多事情，因为它无法降低利率，也没有购买所需数量的权力。当然，尽管它的官员不会直接说出来，但他们正在通过自己的行动和所讲的内容尽可能大声、清晰地传达这一信息。\n克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）在星期四以她自己的方式表达了这一观点。更具体地说，她将欧洲央行的利率保持在-0.5％，并采取了一系列措施来减轻冠状病毒对经济的影响：通过在年底前购买1200亿欧元（合1339亿美元）的债券来提供流动性和更多的信贷并启动一项新计划，向银行提供廉价贷款（利率低至-0.75％，低于欧洲央行负存款利率）。但是很明显，欧洲央行除了增加流动性外不会做任何其他事情，因为它不能。\n欧洲央行不能这样做，是因为有理由担心，将利率较现在的水平（-0.5％）进一步降低的弊大于利。北欧人反对降低利率并修改主权债购买的限制。\n欧洲央行行长克里斯蒂娜•拉加德（Christine Lagarde）表示，她的官员们正在寻求提供“超级廉价”资金，并确保流动性和信贷不会枯竭。然后她适当地明确指出，对新冠病毒的应对必须“首先是财政的”，并指出，到目前为止，欧元区各国政府的支出承诺总额仅为270亿欧元（300亿美元）。\n而中央银行的措施只有在政府也给予支持的情况下才能发挥作用。欧洲央行将采取步骤确保银行继续向受灾地区的企业提供贷款。我完全同意她的看法。\n至于接下来可能发生的事情，欧洲央行可能会考虑通过重新利用现有的TLTRO或类似的新计划来提高中小型企业的流动性，但这并不会起到太大作用。\n他们是否愿意“做点什么”的最重要的考验是他们是否提高了债券购买限额以控制利率和信贷息差。如果愿意，则可以花一些时间来弥补赤字，但长期而言仍然不够。而如果不愿意，这则非常令人担忧。\n在意大利\n迄今为止，财政刺激方案约占GDP的0.4％，但它们将扩大规模，并且应该更大。现在，它包含针对交通运输、酒店和出口商等受影响行业的有针对性的减税措施；支持医疗保健服务；并为收入减少25％的公司提供税收抵免。\n在我看来，这是其他国家应该考虑的一项好政策，因为好企业的破产和它们的次级影响正威胁着经济复苏。\n但这还远远不够。意大利政府也正在准备一套结构性措施，以鼓励外国直接投资和投资，但这在危机爆发后仍是一个问题。由于这些政策正在引发政治问题，反对派说应该做更多的事情，因此在国内政治舞台上做更多的事情显然在政治上更加安全。\n毫不奇怪，据报道，政府目前寻求将刺激规模扩大一倍以上，总额达到250亿欧元（占GDP的1.2％），这将使其2020年赤字达到3.3％。不过我预计，这对赤字规模的估计太低了，因为税收将被破坏。\n尽管欧盟在偏离其减债途径方面表现出对意大利的灵活性，但其借贷金额将影响其总体债务可持续性。意大利财政部长在此事上要求欧洲央行给予支持。我们将必须看到所有政治参与者（最重要的是欧洲委员会和意大利政府）如何解决这一问题。\n在德国\n德国人一开始以惯常的节俭态度来应对这场危机，这使得他们在金融压力之际没有创造出大量的金钱和信贷，但现在看来他们正在转向“不惜一切代价”的方向，这将大大增加其出售债券的需求。\n这意味着欧洲央行有责任买入这些债券。不过，德国人所施加的限制，将阻止欧洲央行购买其债券。\n引用德国财政部的声明：“德国政府正在采取果断而有力的行动来应对冠状病毒对经济的影响。”\n德国政府已经同意，将采取“影响深远的一揽子措施，以保护工作和支持公司。政府正在为员工和公司设置防护盾。目标是为企业提供足够的流动性，使他们能够以良好的状态度过危机。”\n他们继续公布了一些细节，但还会有更多。这些措施包括减少雇员和雇主的工作时间，并通过公共投资银行对这些缩短的时间和流动性进行补偿。它们还包括延期支付税款，取消对滞纳金的罚款等。\n这还将为包括KD商业贷款和贷款担保在内的企业创建“保护盾”。在我看来，这似乎是一条既规模又专注的绝妙之路。他们将需要更多的借贷来为其筹集资金，这又重新回到欧洲央行那边了，欧洲央行需要压低利率并做任何需要的购买，这意味着必须取消控制（这是值得怀疑的）。\n有趣的是，德国将如何处理自身的制约因素，例如“黑零”（保证平衡预算的承诺），以限制任何潜在刺激措施的规模，而不仅仅是利用自动稳定器并提取现有盈余。它还必须应对“债务制止”，这是一项宪法规定，将结构性赤字限制在GDP的0.35％。\n但是，如果大多数议员确定需要额外的支出来解决“国家控制范围之外的自然灾害或非常紧急情况”，这是有余地的，而COVID-19就是这种情况。\n在法国\n到目前为止，重点是信用支付援助和各种形式的监管救济（例如，对70％的贷款提供信用支付援助，取消公共合同的滞纳金罚款和税收义务）。但是，财政部长已启动紧急经济措施。上一次实施此类措施时，这些措施约占GDP的0.4％的支出和收入变化。\n法国的体制结构比德国更为集权，其文化中的财政保守主义压力也不那么严格。这意味着提供援助的政策壁垒较弱，使政府能够在经济各部门之间加强更深层次的政策合作。\n政府对人们的尖叫声也反应更快（有人会说脾气暴躁），因此，随着当地情况的恶化，我们应该期待更多。但是，由于法国的预算赤字已经很大，并且违反了欧盟的财政规则（占GDP的3.2％），因此人们对扩大财政刺激措施的讨论还很少。但是，我确实希望那会到来。我们正在等待公告。\n在日本\n迄今为止，政府的财政对策旨在支持医疗服务以及受影响的个人和公司，特别是中小型企业。\n例如，最近颁布了两项总额为4500亿日元的支出计划，用于资助开设新的医疗诊所和改善医疗设施，为因学校停课而被迫请假的在职的父母提供援助，并为中小型企业提供支持。\n此外，政府还将提供1.6万亿日元的专项资金，以帮助受此次疫情影响的中小企业和其他企业。这些在我看来不错，尽管从总体上看还不够。这些措施利用了现有的“雨天”政府资金。他们有这样一个基金不是很好吗？\n政府还在寻求立法，授权总理在必要时宣布进入紧急状态。这些措施是对12月宣布的计划中的13.2万亿日元财政刺激措施的补充。该支出将分几个季度分阶段进行。据报道，日本政府正在考虑在4月进行财政刺激，规模为10-20万亿日元，其中可能包括直接向家庭发放现金。\n日本央行比其他中央银行受到更大的挤压，因为它具有同样的问题以及强劲的货币（这加剧了通缩和负增长压力）。\n但是，它在购买资产种类和数量上具有更大的灵活性。在3月日本央行干预市场的每一天，去购买了约1000亿日元的股票ETF，而之前的购买规模约为700亿日元。它还通过回购操作为市场提供充足的流动性。日本央行可能会在3月的会议上提高其ETF购买的年度目标。\n在中国\n最具针对性、规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为它是一个拥有更大能力来协调财政和货币政策、能更快地解决争端的国家，并且拥有非常聪明的经济决策者。\n到目前为止，已经有一系列财政措施宣布，大约占GDP的1.2％（不包括基础设施投资）。\n这些措施包括免除和减少社会费用（例如公司养老金、失业和工作场所伤害保险），减少医疗保险缴费，降低某些企业的增值税，降低企业用户的电费和煤气费等措施。在地方层级还宣布了一系列较小的财政支持措施（包括补贴）。\n在国家层级，政府出台了一系列措施，以支持选定的行业，此外，政府还在监管上推出了宽容政策（例如，延迟确认一些银行不良贷款）。\n中国人民银行有更多的回旋余地，这是因为利率所处的位置，并且它还有更多的能力来增加或减少贷款。它最近降低了特定利率，削减了准备金要求，提供了流动性，并启动了向受病毒影响的公司提供790亿美元的一揽子支持计划。\n此外，它已将其官方立场转变为“谨慎并具有适当的灵活性”，并出台了30项措施来支持受疫情影响的企业（重点是中小企业），例如为银行提供再贷款和再贴现。从全貌来看，我认为这是适当的。\n03\n总而言之，我相信1）利率下限为0％且缺乏其他有效的中央银行工具意味着将需要更大的财政刺激，以期达到最重要的痛点，而中央银行则需要降低利率并提供充裕的流动性；\n2）迄今为止，应对措施的规模、重点和协调性均不充分，但各国之间的反应各不相同；\n3）在过去几天中，有迹象表明财政和货币政策制定者正在采取更大行动“尽其所能”的政策，\n4）财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1802,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":820503527,"gmtCreate":1633398870832,"gmtModify":1633398870832,"author":{"id":"3542358891084279","authorId":"3542358891084279","name":"特总的女铁粉队队长洁然然","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fae1d572196b8414b6f328956d34ba5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542358891084279","authorIdStr":"3542358891084279"},"themes":[],"htmlText":"偶像超过10000粉了🥳🥳🥳","listText":"偶像超过10000粉了🥳🥳🥳","text":"偶像超过10000粉了🥳🥳🥳","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/820503527","repostId":"820382742","repostType":1,"repost":{"id":820382742,"gmtCreate":1633354069183,"gmtModify":1716217787686,"author":{"id":"3515677085772011","authorId":"3515677085772011","name":"老特资本","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2e94c23bbbf9eaa7982385d5e639a294","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3515677085772011","authorIdStr":"3515677085772011"},"themes":[],"title":"类似蔚来1年60倍的机会来了？","htmlText":"今天老特要带给铁粉们一个非常危险的机会～[喷血]&nbsp;有句话说得好：风险越大，机会越大，今天这家公司就是这样的公司。不卖关子了——<a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">$恒大汽车(00708)$</a>![得意]&nbsp;有铁粉又要来质问老特：恒大不是不行了吗？不是被国家打压了吗？不是PPT造车吗？先别慌!首先恒大不行确实是地产业务和郭嘉政策背道而驰，但这不影响他的造车牌照，花了几百个亿买回来的先进的国外洗能源造车技术与专利，以及配套的厂房建设。现在的机遇就在于谁会接盘恒大汽车的问题，在前几天跌得最凶的时候市值仅剩200亿港币，这和国内其他新能源车“蔚小理”动辄几千亿的市值相差甚远。恒大汽车已经有点跌破净值的感觉了，毕竟新势力车企，有上市资质，还有各种国家牌照资源，恒大汽车市值200亿实在是太便宜了！其他新势力目前都还没把资源配齐呢。恒大国内的基地，研发和制造配套已经很完备了。而且一定有3家以上找恒大汽车谈接盘，不缺买家。然后买家是谁，最后是命运落地。逻辑一，只要有接盘，再水都能拉一波。逻辑二，万一接盘是大牛，那有机会拉成长久波，成为蔚小理恒。不是说恒大汽车一定会像蔚来一样1年涨60倍。（别忘了当时蔚来濒临资金链断裂等乱七八糟一堆的负面新闻股价才跌到的1刀）但是2、300亿市值的恒大汽车确实是不可忽视的好机会!祝铁粉们想明白恒大汽车背后的逻辑，不可否认是风险有，但是机会也不小!祝铁粉们好运![财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;[财迷]&nbsp;（以上仅代表老特个人观点，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）","listText":"今天老特要带给铁粉们一个非常危险的机会～[喷血]&nbsp;有句话说得好：风险越大，机会越大，今天这家公司就是这样的公司。不卖关子了——<a 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有铁粉又要来质问老特：恒大不是不行了吗？不是被国家打压了吗？不是PPT造车吗？先别慌!首先恒大不行确实是地产业务和郭嘉政策背道而驰，但这不影响他的造车牌照，花了几百个亿买回来的先进的国外洗能源造车技术与专利，以及配套的厂房建设。现在的机遇就在于谁会接盘恒大汽车的问题，在前几天跌得最凶的时候市值仅剩200亿港币，这和国内其他新能源车“蔚小理”动辄几千亿的市值相差甚远。恒大汽车已经有点跌破净值的感觉了，毕竟新势力车企，有上市资质，还有各种国家牌照资源，恒大汽车市值200亿实在是太便宜了！其他新势力目前都还没把资源配齐呢。恒大国内的基地，研发和制造配套已经很完备了。而且一定有3家以上找恒大汽车谈接盘，不缺买家。然后买家是谁，最后是命运落地。逻辑一，只要有接盘，再水都能拉一波。逻辑二，万一接盘是大牛，那有机会拉成长久波，成为蔚小理恒。不是说恒大汽车一定会像蔚来一样1年涨60倍。（别忘了当时蔚来濒临资金链断裂等乱七八糟一堆的负面新闻股价才跌到的1刀）但是2、300亿市值的恒大汽车确实是不可忽视的好机会!祝铁粉们想明白恒大汽车背后的逻辑，不可否认是风险有，但是机会也不小!祝铁粉们好运![财迷] [财迷] [财迷] 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虽然老特已经纵横投资第10个年头了，但是每隔一年半载的还是受益匪浅，对于投资的感悟也是愈发的深刻。[贱笑] 今年让老特感悟最深刻的就是：如果你看到一个巨大变革性机会，不要疑虑其他人为什么没有采取行动！[得意] 其中令我感触最深的就是建仓的李宁！但这其实是一个需要深耕逻辑的一个建仓，其实也就是所谓的“巨大变革性机会”。首先新疆棉事件在国内利空耐克阿迪达斯等一系列西方体育运动品牌，其次李宁直接请顶流带货明星肖战来代言（虽然老特对肖战并不感冒，但是不可否认肖战在娱乐圈带货一哥般的存在），加上李宁的抖音直播间一晚上人数翻了几千倍，老特就知道这次事件不简单。虽然需要一个思维的转变，但是其实机会也是很显而易见的。后来结果不言而喻，就是李宁安踏361度等国潮运动品牌的崛起，引领了接下来几个月股价的暴涨行情！[财迷] 其次就是郭嘉在3月份的时候发文批评基金“抱团”现象，关于这件事我也是持两面意见。首先基金无脑抱团一起哄抬股价偷懒不搞真投资研究固然不好。但是最关键的是，A股市场4000支股票真正值得投资的有价值的企业确实不多，也不能太责怪基金经理了呀，研究了老半天就那么些票是真正有内在价值而且不断增长的，不买它们难道去买夕阳产业吗？所以这波下跌使老特发现了巨大的商机，在“抱团股”大跌腰斩之际，老特找出未来有潜力的，公司业绩增长稳定的，有较强护城河的票，并且发布了铁粉头条和空间站文章。其中：比亚迪、宁德时代、通策医疗、片仔癀等公司的股价触底反弹后全部都近乎翻倍！4月触底后，涨幅在20%-60%的公司也不在少数。[财迷] [财迷] 有一个非常有趣的建仓就是在全网都在骂诺安蔡经理的时候我果断开始建仓半导体，买了芯片ETF和蔡经理主理的诺安成长混合","images":[{"img":"https://static.tigerbbs.com/93c6853d843ffb75df7f2f502f34e6d1","width":"483","height":"1168"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/560be7ccc0ffe3d08c1c9f0d89e27bec","width":"404","height":"300"},{"img":"https://static.tigerbbs.com/8d1d603a5c594ede84cc5a6490d3ee8b","width":"420","height":"197"}],"top":1,"highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/172329562","isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":0,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":5,"langContent":"CN","totalScore":0},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2148,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":952934931,"gmtCreate":1591840074723,"gmtModify":1704197199201,"author":{"id":"3542358891084279","authorId":"3542358891084279","name":"特总的女铁粉队队长洁然然","avatar":"https://static.tigerbbs.com/4fae1d572196b8414b6f328956d34ba5","crmLevel":2,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"idStr":"3542358891084279","authorIdStr":"3542358891084279"},"themes":[],"htmlText":"那天晚上我竟然肠胃病 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dips了，就是逢低买入，从1月14日的547.41，到1月16日被下调评级跌到492.17（其实大摩本身也是特斯拉的股东，为了打压股价降低持仓成本也是用心良苦啊），若是492.17买入或者补仓（毕竟老特第一次买入特斯拉是2019年6月178开始建仓的，后面几次出利好我都加仓了），到2月4日的968.99，也上涨了96.8%了，如果锁定利润出一半或者80%也是很舒服的事。 1月31日在老虎帖子开始关注TVIX二倍做多恐慌指数，当时48.7，可惜没拿住，到3月18日涨到了1000.00，最大涨幅+1953.39%。 2月2日在老虎帖子发的建仓YANG 48, 3月19日涨到了70.38，涨幅达到了+44.63%。&nbsp; 2月3日在老虎帖子发布的艾尔建AGN, 186.67随后涨到了202.22，涨幅+8.33%。 2月4日在老虎帖子里发了保利物业 55.3 被误杀，之后最多涨到了78.5，获利+41.95%。 2月7日建仓沪电股份22.1，因为是PCB的龙头产业，这东西在各种各样的电子产品力都是刚需，所以我就建仓了，30.34出了，获利+37.29%。 2月18日开始逐步建仓心动公司，当时当日股价跌到27.6，跌幅7.07%但由于老特认为疫情期间游戏股肯定是利好的，跌幅这么大，老特选择建仓一层，然后慢慢加仓的策略，虽然3月2日跌到了23.8","listText":"好久不见，甚是想念。[开心]&nbsp; 在众多粉丝的请求里，今天给大家写一份简单的Q1小总结。 我们所有人都是历史的见证者，经历了全球防疫级别最严格的新冠肺炎，经历了美股10天4次熔断，经历了原油跌到-40美金一桶。在众多历史性事件的发生中，其实最主要的还是我们怎么把握行情，在把风险降到最低的时候谋取收益最大化。 接下来我们要总结一下老特本人Q1建仓的票。 1月16日被大摩下调评级的特斯拉TSLA, 当时我就在老虎帖子里喊 buy 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