7月16日，由腾讯北极光工作室研发、中国儒意旗下景秀游戏代理发行的4X策略游戏始祖“文明”正版IP合作手游《世界启元》于全平台上线。游戏上线后迅速登上了iOS免费榜第1，成为最新的下载热门之一，相关话题热度也一路飙升。 从今年3月官宣到测试，再到各种联动和公测上线，《世界启元》“空战速度”夺下SLG赛道暑假档C位。《世界启元》通过跨界联动大国重器“歼20”、055型驱逐舰合作等极具创新性、大手笔的玩家体验活动，成为游戏市场运营推广的一个新典范。《世界启元》可玩性强、降肝减氪，打破玩法局限，有望成为SLG品类中的长青产品。 与此同时，近日北京有爱互娱科技有限公司发生工商变更，原股东字节跳动旗下公司退出，新增中国儒意旗下北京儒意景秀网络科技有限公司为股东并全资持股。这也意味着，儒意旗下的景秀游戏成为研运一体化的综合型游戏公司。 中国儒意作为游戏界新势力，在发行推广、IP联动打造方面均具备初发优势，收购有爱互娱并以研运一体模式突围，展现出良好的发展势头。 一、从游戏业务阶梯式稳健增长，看中国儒意游戏业务的发展战略 细观中国儒意旗下景秀游戏近年发展史，呈现阶梯式稳健增长特点：先由现象级新游戏入手，跨越至新的收入台阶；随后在大股东腾讯支持下，与腾讯就代理发行、运营及营销展开战略合作，实现收入爆发式增长；最后收购成熟游戏公司，打通游戏研发运营发行上下游，开启长期增长之路。 具体来看，中国儒意的游戏业务在短短三年内，已经实现了三次跨越。 1）第一次跨越（2022年）：公司旗下景秀游戏正式进军游戏领域，推出的第一款游戏，三国策略卡牌手游《乱世逐鹿》由影帝梁朝伟代言，上线当日获得APP Store Today推荐，名列免费游戏排行第一；2022年7月26日，该公司推出正版授权传奇 IP 系列大型多人在线角色扮演手游《传奇天下》，沿用其原 IP的东方奇幻世界观，凭借强大的物理渲染系统给玩家带来

​百望股份截止申购。招股价为每股36.00港元-40.00港元，每手100股，预计将于7月9日上市。 百望股份有限公司是中国一家综合企业数字化解决方案提供商，专注于通过公司的百望云平台提供财税数字化及数据驱动的智能解决方案。公司处理各种交易凭证，包括但并不限于发票、收据、单据及其他会计凭证，这些交易凭证准确反映了企业交易的关键业务流程。凭借对大量交易数据有价值的业务洞察并配备先进的大数据分析能力，公司促进金融服务提供商及其他企业客户实现自动化、数字化业务决策。 根据弗若斯特沙利文报告，按收益计，公司于2022年在中国云端财税相关交易数字化市场排名第一，市场份额为6.6%；于2022年，通过公司的云化解决方案，公司完成约7亿次发票处理请求，在中国财税相关交易数字化解决方案提供商中排名第一；于2022年，通过公司的云化解决方案，公司开具约17亿张增值税发票，在中国财税相关交易数字化解决方案提供商中排名第二；于2022年，按收益计，公司在中国面向小微企业融资的交易相关大数据分析市场排名第二，市场份额为5.9%。 股权结构方面 董事会由十名董事组成，其中四名将为执行董事、两名将为非执行董事及四名将为独立非执行董事。董事会负责及拥有全面权力管理及经营本集团。董事按三年任期委任，并合资格于其任期届满时膺选连任。 综合损益及其他全面收入表摘要 综合财务状况表概要 综合现金流量表概要  百望股份此次融资将用于： ●  进一步升级及提升公司解决方案的功能和特性，并进一步扩展公司的解决方案组合 ●  提升研发能力 ●  加强公司的营销及品牌推广活动 ●  有选择地寻求战略投资及收购机会，以扩大公司现有产品及所提供的服务、改善技术能力并增强公司对客户的价值主张 ●  营运资金及其他一般企业用途

$中国儒意(00136)$ 盛夏将至，看电影的好时节又来啦。每年暑期档是电影行业最大的票房来源窗口期，手握精品影片的本土影视企业也迎来了可观的业绩释放，并再塑长期发展逻辑。 聚焦到资本市场，伴随票房预期的变化，影视文娱板块或将迎来行情。因此，与其到时再追爆款电影背后的上市公司，不如提前布局收益已经较为确定的公司。 1.为什么看好中国儒意？ 看好中国儒意，估值低位且业绩快速增长肯定是个原因。但最大的逻辑是，中国儒意作为业内极具影响力的头部影视内容投资、制作公司及流媒体平台，在控股万达电影后，中国儒意在“影视制片+线上流媒体+游戏”多方推进，以正向飞轮效应，打造长期可持续增长的稳固基本盘。       儒意万达以稳定输出的精品内容，再加上线上（南瓜电影）线下（万达院线）的内容分发机制，形成高效的内容模式和商业模式。可以说，中国儒意已经不仅仅是一家影视制作公司。 虽然中国儒意与迪士尼所处的发展阶段并不相同，然而未来中国儒意或能成功复制迪士尼的成功道路，以影视制作为依托，向外延伸出多条发展路径（影视、动漫、流媒体、游戏、衍生品、IP授权等），并被这些业务反哺。如若对标美股迪士尼，中国儒意的收入和估值未来将以较快增速持续提升。这就是大家耳熟能详的戴维斯双击。 2.短期来看：优质影视作品储备丰富，暑期档进一步催化业绩释放 电影作为传统线下娱乐活动，需求偏刚性。今年以来的三个档期，春节档、清明档和五一档，观影人数均较多。档期需求韧性强，说明大家还爱看电影这个活动，那么如果有好电影，自然会获得好票房，进而给相关影视院线公司提供更强的收入。 暑期档一般指6-8月，特点是档期时间长，容纳影片数量多。从历史暑期档票房占全年票房的比例来看，一般在30%左右，2023年

6月26日，据港交所官网显示，合众新能源汽车股份有限公司(合众新能源，该公司运营哪吒汽车品牌)递表港交所。 合众新能源的品牌「哪咤」源自中国的古代神话人物，哪咤年轻勇敢、意志坚定、突破自我、守护正义的形象在全球华人圈中家喻户晓。这正是哪咤汽车品牌精神的凝练和体现：合众新能源是致力于为世界人民制造触手可及的梦想之车的新能源智能汽车制造商。公司定位于成为新能源车企全球化的领军者。通过持续创新与精准产品定位，合众新能源已成为中国领先的智能电动车品牌，未来将继续深化全球化战略布局，通过海外市场持续为公司发展带来重要动力。 根据灼识咨询报告，中国新能源车市场拥有巨大体量，预期销量将从2023年的890万辆增长至2028年的2,280万辆。另外，海外新能源车市场拥有显著增长潜力，销量将从2023年的520万辆增长至2028年的1,360万辆，年复合增长率达21.4%，其中中国企业新能源车海外销量预计将从2023年的60万辆增长至2028年的450万辆，自2023年起的年复合增长率达48.9%。 合众新能源前瞻性提前布局海外市场，在2023年实现出口17,019辆，占公司2023年总销量的13.7%，贡献了12.0%的销售收入。公司深耕东南亚市场，根据灼识咨询报告，于2023年，以上险量计，公司是东南亚新能源乘用车排名前三的品牌。未来将持续大力发展拉丁美洲、中东和非洲，并随后适时向欧洲拓展。香港作为哪咤全球总部、上海作为哪咤战略运营总部，全球化的管理架构协同推进海外征程。 根据灼识咨询报告，年轻消费群体逐渐成为全球新能源车的购买主力。在此趋势下，合众新能源将汽车定位于追求科技、时尚、运动特质的全球新生代用户，致力于精准覆盖该人群的需求，不断引领全球新能源车风潮。 财务数据方面，2021年至2023年，合众新能源的收入分别约为50.87亿元、130.50亿元和135.55亿元，同比收入增长

内容行业生态持续繁荣，商业化成为当前重要的行业变量 23年以来线上流量保持较高的增长，具有优质内容供给的平台在流量端增长更为显著，小红书是当前内容行业增长最快的平台公司。从内容形式来看，短视频模式具有更好的用户粘性和用户使用时长，小红书、B站、知乎等都加大了短视频内容的供给，小红书基于图文和短视频的融合，在满足多样化需求上构筑了一定的竞争力。从商业化来看，垂直平台鉴于自身内容平台的差异化用户和内容特征，在战略上选择存在的一定差异，B站更积极与外部电商平台合作，小红书在闭环电商则更为坚定。 流量平权奠基社区成长，高效+体验满足用户多元化诉求 通过复盘小红书的流量与定位突围之路，认为成功的关键在于其运营机制立足于用户的日常实际需求，把握用户在信息冗余时代对高效美好信息内容的强烈诉求，从而形成了独特的平台调性。其中，高效而不失娱乐体验的内容排列形式与流量平权带来的素人内容多元化是两点重要支撑。依托强大而深厚的UGC内容储备，庞大而持续增长的流量证明了小红书已经成为用户手边有效的生活经验平台与“工具”型应用，这也为其中长期的商业化空间提供了良好的基础。 广告变现：“用户+达人+商家”协同，多种变现方式持续贡献营收 广告变现贡献小红书主要营收。其中，种草内容“质”“量”双升促进用户粘性，22H1-23H1的MAU增长率领衔同类；平台支持增强KOL/KOC对于普通用户的号召力；短期流量精准转化+长期反哺产品力抓牢商家信任度，22H1-23H1品牌方投放量远超同类。三者共创B2K2C健康商业生态，有望推动广告资源收入=DAU*Ad load*eCPM增长、蒲公英平台品牌达人深入绑定合作、薯条售卖单价+销量齐升，多种变现方式持续发力贡献丰富广告业务增长手段。 电商：买手中心的“社区+电商”模式，探寻商业变现 电商业务是小红书积极拓展的商业化变现领域。平台从最初的自营跨境电商发展至今，逐步确

2023年，基础化工33个子行业营收利润总体下滑，仅7个子行业净利润实现同比增长。日用化学品、轮胎、民爆用品、粘胶和其他塑料制品行业业绩表现相对较好。2024年一季度，各子行业收入、利润同比出现分化，环比多数实现利润增长。其他化学制品、复合肥、氮肥、改性塑料和印染化学品等行业改善态势较为显著。 行业盈利能力企稳，毛利率环比连续改善 受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2023年三季度以来，盈利能力下降幅度趋缓，其中毛利率环比连续三季度改善。2023年子行业盈利能力总体下行，一季度多数改善。纤维、农药、膜材料、橡胶制品和氮肥等子行业盈利能力环比出现改善。 基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程增速放缓 2024年第一季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流有所回落。行业投资力度整体保持高位，在建工程规模同比增速出现放缓。行业的存货周转天数同比小幅提升。

新能源利用率放宽至90%，促进我国新能源装机上量 我国将继续大力促进非化石能源消费，在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。将新能源利用率95%标准下调至90%将有效打开我国新能源装机空间。根据2018年发改委、能源局发布的《清洁能源消纳行动计划（2018-2020年）》，其要求2020年我国平均风电利用率力争达到95%，光伏发电利用率高于95%。根据测算，若将新能源利用率下调至90%，将新创造约74GW新能源装机空间，2024-2025年我国光伏装机规模有望上调，光伏装机需求有望提升。n 严控多晶硅新增产能，光伏供给侧改革持续推进 明确提出我国将严格新增有色金属项目准入，新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。正如此前强调，光伏供给侧改革已经在推进过程当中，在国务院指导下，《光伏制造业规范条件》等引导性文件对于行业的影响力将得到实际提升。在市场价格作用下，存量高成本、低质量运行的硅料产能或逐步关停；在《行动方案》引导下，新建多晶硅产能将符合行业先进水平，在市场+政策双重作用下推动光伏行业供给侧改革。n 鼓励氢能与可再生能源结合，加强氢能示范应用 方案明确提出，我国将统筹推进氢能发展，鼓励可再生能源制氢技术研发应用，支持建设绿氢炼化工程，逐步降低行业煤制氢用量，加强氢冶金等低碳冶炼技术示范应用。此外，氢能可以与新能源中重型货车相结合，发展零排放货运车队。与可再生能源结合是氢能发展的主脉络之一，目前氢能仍处于政策引导阶段，长期看氢能能够与炼化、冶金等工业场景耦合，并且可积极参与到新能源中重型货车之中，具备长期发展价值。

近期，深度求索(DeepSeek)发布第二代开源模型。其创新的模型结构，引发了市场对于算力需求究竞将如何演进的广泛讨论。公司在模型架构侧的创新表观上实现了推理时大幅降低KV Cache 访存开销且不增加额外计算量，看似对硬件有“降规"指引，但是，更低的推理成本会在中长期维度激发更多需求，反哺算力硬件市场增长。同时，大模型厂商推理环节的盈利能力正逐步改善，算力硬件需求持续性较高。 MLA 创新架构使推理任务中占用的KV Cache 大幅降低 提高硬件利用效率。在主流Transformer 网络结构中，多头注意力机制Muli-HeadAttenion(MHA)是重要的织成部分。为了大幅简化无效重复计算，一般采用缓存MHA 中Key 和Value 的方法(KV Cache)米优化推理任务效率。但随着输入上下文窗口长度的增加，传统MHA 中的KV Cache 数据量会大幅增长，给推理任务访存制造了瓶颈。DeepSeek-V2 模型通过引入Multi-Head Lalent Altenion(MLA)将KV 矩阵乐缩到潜在空间米大幅降低所需缓存的数据量，且并不引入额外计算开销，巧妙的降低了推理成本，但在训练端，MLA结构会引入额外计算。针对优化训练成本和效率的问题，DeepSeek-V2 则是在前馈网络中引入并改进了MoE 架构。 大模型厂商推理环节的盈利能力正向改善，驱动生成式A商业闭环落地 针对推理环节，虽然大模型厂商AP!的收费标准有所下降，但算力硬件表现提升(TCO 的下降)叠加算法工程优化正同步发生，根据我们测算，大模型厂商在推理侧的盈利能力整体显现正向改善的趋势。展望未来，考虑到前期训练硬件基础设施相对海量的前置成本，大模型厂商AP!收费标准下调空间有限，伴随着硬件侧算力的提升以及HBM 的持续迭代，以及工程优化手段不断涌现，大模型厂商盈利能力有望逐步转正，进一步推动生成

整体：收入稳健增长，业绩显著提升 在房地产需求回落，且需求趋理性环境下，细分品类需求相对趋弱的背景下，2023年家电行业整体实现较高增长，全年营收同比+7.56%，其中内销需求迎来恢复态势，同时安装属性较高的品类存在需求回补，外销得益于部分家电品类下半年开始补库，在上年较低基数的情况下出口实现较高增长。2024Q1家电行业延续了上年内外共振的增长势能，营收同比+8.5%。 白电：内外共同驱动，业绩增长较 优2023年白电行业收入及归母净利润分别同比+9.46%及+18.26%，内外需求均逐步修复的大背景下，行业整体实现了较好的增长；虽然下半年大宗原材料价格有所上涨，但白电主要品类终端均价显著提升，在一定程度上抵消了原材料上行的影响，毛利率的改善最终驱使行业综合盈利能力提升；延续上年趋势，2024Q1白电行业收入及归母净利润同比+9.41%及+16.03%。 厨电与后周期：整体实现增长，经营呈现分化 2023年厨电行业收入及归母净利润分别同比+4.95%及+16.07%，受益于规模效应及结构优化，板块毛利率在经历2021-2022年两年低位后迎来恢复反弹，最终带动综合盈利能力改善；2024Q1厨电行业收入及归母净利润分别同比+8.06%及+12.66%，综合厨电企业营收表现占优，并且在期间费用率同比优化的驱动下盈利能力进一步提升。 小家电：内需趋于理性，外销表现较好 2023年小家电营收小幅增长，内需趋于理性，外销景气度较高，清洁电器龙头海外增长亮眼，业绩端小幅承压。2024Q1小家电营收+10.43%，厨小/清洁营收较高增长，投影持续承压，个护系假期重叠及海外订单因素走弱，业绩端部分龙头控费提效见成果，归母净利润同比+12.95%。 上游零部件：板块平稳增长，业绩持续高增 2023年以及2024Q1家电上游板块营收实现稳健增长，传统空调零部件业务随着下游复苏高增，优质龙头转

欧盟或将对中国医疗器械采购启动调查，以期消除对于中国政府政策不公平地偏向国内供应商的担忧。 欧盟此次准备启动的调查，内核反映的是国家之间的经贸博弈，欧盟根本目的并非排除外国企业，而是在争取多边对等待遇的同时寻求利益。因此对于我国欧洲营收规模较低、未达到IPI限制措施实施门槛、无政府公共采购项目的医疗器械企业不构成调查风险，对于我国医疗器械出海企业的直接政策影响预计平缓温和。 此外，由于法案规定存在最长14个月的窗口期，预计该法案调查工作进程存在较长的滞后期和落地不确定性，企业有望充分利用该窗口期进行多维度应对和规避。同时，欧盟在进行调查及IPI限制时仍需考虑如何避免无法及时寻找和补充同类替代品的风险，我国技术壁垒高、创新性强及成本优势突出的医疗器械企业存在较强的优势。 欧盟本次准备启动的IPI调查可能与我国国产替代趋势持续及外企在中国市场的增速放缓有关，反映出我国本土医疗器械企业的国际竞争力不断提升，产品及服务出海大势所趋。同时，对于技术独占性的货物及产品，欧盟在进行IPI调查及限制时仍需要考虑如何避免无法及时寻找和补充同类替代品的风险，因此我国技术壁垒高、创新性强及成本优势突出的医疗器械企业存在较强的优势。

清明旅游人均消费首次超越疫情前，旅游消费力坚挺 清明节旅游人均消费首次超过疫情前。经文化和旅游部数据中心测算，清明节假期3天，全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%；据推算，人均消费约453元，按可比口径较2019年同期增长1.1%，假日旅游人均消费首次超过疫情前水平。 旅游消费需求极具韧性，客单价恢复提振市场信心 2023年起，基于新奇体验、性价比等需求，各类新奇玩法通过各类社媒得到快速传播，全年旅游热点频出：如“特种兵打卡式旅游”、“盖章式旅游”、演唱会旅游、“博物馆热”、“进淄赶烤”热潮、贵州榕江“村超、村BA”、“City Walk”、“国风国潮沉浸穿越”等。与此同时，从假期的人均消费水平来看，与疫情前的差距逐步收窄，2024清明假期人均消费更是超过疫情前水平。市场对于旅游度假的需求韧性预期有望进一步强化。 景区在旅游活动中具有刚需性质，客流表现亮眼 景区公司以门票、索道等收入为主，价格较为稳定，在旅游活动中更具刚需性质，属于旅游中的性价比消费。2023年多个景区公司收入超过疫情前，2024年清明节假期期间客流表现亮眼，景气度有望持续：清明假期3天，1）九华山风景区共接待游客11.05万人次，同比2019年增长6.8%；2）峨眉山景区累计接待游客73258人次，同比2019年增长38.24%；3）黄山风景区共接待游客7.5万余人次，同比2019年增长10.5%；4）长白山景区累计接待游客2.28万人次，同比增长850%。 景区公司成本较为固定，量价齐升下业绩确定性较高 景区公司成本费用主要由员工薪酬和折旧摊销构成，参照峨眉山2023年报，公司员工薪酬、折旧摊销占营业总成本的比重分别为30%、22%，合计占50%以上，且相对固定。

整体行业增速快 湿电子化学品是微电子、光电子湿法工艺制程中使用的各种电子化工材料，具有技术门槛高、资金投入大、产品更新换代快等特点，广泛应用于集成电路、显示面板、太阳能光伏领域，据中国电子材料行业协会，2021年应用于三大领域的比例为33%、36%、31%。随着集成电路国产化进程加快、显示面板产能持续增长，国内湿电子化学品需求量有望从2022年的267万吨增长至2025年的489万吨，市场规模将从272亿元增长到498亿元，年均增速22.39%。 国产化空间大 欧美、日韩等发达国家集成电路行业起步早、供应链成熟，使得欧美、日韩企业主导了全球湿电子化学品市场。据中国电子材料行业协会，2021年我国集成电路用湿电子化学品整体国产化率达到35%。高端湿电子化学品主要由国外厂商垄断，半导体用高端湿电子化学品主要由欧美、日本厂商把控；平板用湿电子化学品领域，国内高世代线主要由韩国东进世美肯和韩国ENF供货，国内企业国产化空间较大。 受益标的 随着国内湿电子化学品市场持续增长以及半导体行业国产化进程加快，国内技术领先企业有望迎来发展机遇。

全球及我国宠物行业 发达国家宠物行业起步早，目前产业链较为完整和成熟，已形成了宠物食品、宠物用品、宠物美容、宠物医疗、宠物训练、宠物保险等产业链条。近几年来，全球宠物市场进入平稳发展阶段。我国宠物行业起步较晚，目前正处于高速发展期。 全球宠物食品市场近年来已进入平稳发展阶段 根据Euromonitor数据，2017-2022年，全球宠物食品市场规模由881亿美元增长至1235亿美元，CAGR约为7.0%。未来随着宠物食品品类的不断丰富以及渗透率的持续提升，全球宠物食品市场有望保持平稳增长的态势。 我国宠物食品市场规模以快于全球市场增速扩容 根据历年《中国宠物行业白皮书》，2017-2022年，我国宠物（犬猫）食品市场规模由743亿元增长至1372亿元，CAGR约为13.1%，增速远快于全球宠物食品市场，主要受益于我国经济增长、人均收入提高、养宠人数增加及宠物支出增长等方面。 多重因素推动我国宠物食品市场扩容 我国经济发展及人均收入不断提高，将推动宠物食品市场快速发展。未来老龄化、少子化将带来宠物陪伴需求不断上升。与欧美成熟市场相比，我国养宠渗透率和单只宠物年均支出还有较大提升空间。目前我国宠物食品市场竞争格局较为分散，国产优质企业全渠道布局，不断丰富品类，凭借规模优势和供应链优势提供高性价比产品突围。

全球及我国宠物行业 发达国家宠物行业起步早，目前产业链较为完整和成熟，已形成了宠物食品、宠物用品、宠物美容、宠物医疗、宠物训练、宠物保险等产业链条。近几年来，全球宠物市场进入平稳发展阶段。我国宠物行业起步较晚，目前正处于高速发展期。 全球宠物食品市场近年来已进入平稳发展阶段 根据Euromonitor数据，2017-2022年，全球宠物食品市场规模由881亿美元增长至1235亿美元，CAGR约为7.0%。未来随着宠物食品品类的不断丰富以及渗透率的持续提升，全球宠物食品市场有望保持平稳增长的态势。 我国宠物食品市场规模以快于全球市场增速扩容 根据历年《中国宠物行业白皮书》，2017-2022年，我国宠物（犬猫）食品市场规模由743亿元增长至1372亿元，CAGR约为13.1%，增速远快于全球宠物食品市场，主要受益于我国经济增长、人均收入提高、养宠人数增加及宠物支出增长等方面。 多重因素推动我国宠物食品市场扩容 我国经济发展及人均收入不断提高，将推动宠物食品市场快速发展。未来老龄化、少子化将带来宠物陪伴需求不断上升。与欧美成熟市场相比，我国养宠渗透率和单只宠物年均支出还有较大提升空间。目前我国宠物食品市场竞争格局较为分散，国产优质企业全渠道布局，不断丰富品类，凭借规模优势和供应链优势提供高性价比产品突围。

$快狗打车(02246)$ 3月28日，快狗打车(02246.HK)发布了2023年财报，总的来说，对于习惯了追逐高增长的投资者而言，快狗打车此次表现固然称不上惊艳，但基本盘仍然稳健、海外业务布局进程的加快、经营效率的提升、减亏成效都有直观体现。 延续大幅减亏趋势 上市至今，头顶“同城货运第一股”光环的快狗打车股价表现并不理想。整体看下来，由于一系列内外因素，导致公司股价走到历史低位：一方面这与港股在美元加息流动性减少后的市场大环境不佳有关；另一方面是基于快狗打车此前业绩表现，市场对其短期盈利信心不大，一些股东甚至开始“减持”；最后是估值逻辑，这也与市场对公司所处赛道和业务模式的理解存在一定偏差有关，并不理解其亏损及其背后原因。 然而，随着快狗打车最新财报的发布，这对于资本市场而言，无疑释放出一个积极的信号——快狗打车净亏损大幅缩窄后，离盈利正渐行渐近。可以说，这里面兼具短期业绩增长逻辑和长期价值成长逻辑。 首先，我们根据招股书和年报过往业绩期表现，快狗打车营收从2018年的4.53亿元增长到2023年的7.53亿元。虽然今年营收同比略有下跌，但这也是在退出“补贴战”，大幅减少营销费用后，快狗打车仍能能够保持营收基本盘。 随着疫后经济和消费的改善，同城货运需求快速反弹，相信后续营收有着极其确定的增长性。 其次，快狗打车经调整净亏损大幅收窄，走向盈利在望。2023年，经调整净亏损由2022年同期的2.29亿元降至1.70亿元，同比收窄25.6%。这已经是快狗打车连续三年取得经调整净亏损收窄。 2023年报显示，去年快狗打车销售及营销费用一行支出2.04亿元，同比下降36.4%。此外，“一般及行政费用”也下降66.0%，降成增效成效显著。 快狗打车走出盈利困境的挑战，很大程度上在于平台用户补贴与营

考虑到出口需求占整体安赛蜜及三氯蔗糖总需求量的一半以上，预计带动相关企业尤其是具备产能优势和品牌优势的龙头企业金禾实业的产销情况。l 近期甜味剂价格持平，行业受春节因素2月开工率低位 根据百川盈孚，截止3月22日安徽地区三氯蔗糖及安赛蜜含税价分别为13.0、3.8万元/吨，月度涨跌幅分别为0%、0%。供给端，受春节因素影响，24年2月三氯蔗糖、安赛蜜开工率分别为57.1%、46.2%。需求端，下游表现疲软，双节前下游工厂备货相对充足，下游于节前补的库存消化节奏一般。l 传统旺季表现不佳，静待格局改善 （1）供给端：现有产能方面，根据百川盈孚，2024年2月我国三氯蔗糖产能为2.93万吨，同比+32.58%；安赛蜜产能为3.35万吨，同比+0%；甜味剂行业同比均扩产明显。产量方面，2月三氯蔗糖产量1395吨，环比-32.18%；安赛蜜产量1290吨，环比-12.24%；产量主要是受春节影响环比下降，其中新琪安及科宏实业分别有半个月到一个月的停车操作。节后三氯蔗糖整体供应相对充裕，主要玩家为金禾实业、山东康宝、科宏实业，随着尾部企业的产能出清，行业有望逐步迎来格局改善。（2）需求方面，2月三氯蔗糖、安赛蜜需求端表现清淡，但1-2月整体出口量表现亮眼，中长期减糖、无糖的消费倾向仍是大势所趋，预计行业维持两位数增长。

原煤产量收缩，进口煤维持高增 2024年1-2月全国原煤产量70527万吨，同比下降4.2%，增速较2023年1-2月由正转负下降10.02个百分点。此外，本次原煤产量累计同比也是自2021年以来首次负增长。2024年1-2月累计进口煤炭7451.5万吨，同比上涨22.89%，增速较2023年1-2月大幅收窄48.46个百分点，但全国煤炭进口仍然处于高位水平，累计进口量创历史同期新高。综上，较2023年同期，原煤在1-2月的减量为2896万吨，进口煤增量为1388万吨，整体供应为减少1508万吨，可以看出进口端的增量难以对冲产地端的减量。 全国电力生产保持稳增，火力发电超预期 2024年1-2我国电力生产保持稳增，全国发电量14870亿千瓦时，同比增长8.3%，增速较2023年1-2月加快7.59个百分点。1-2月全国火力绝对发电量为10802亿千瓦时，同比增长9.7%，较2023年1-2月同比增速由负转正加快11.96个百分点，增速较2023年12月加快0.35个百分点。水电、核电、风电和太阳能，同比分别增长0.8%、3.5%、5.8%和15.4%，较2023年1-2月增速分别+4.17pct、-0.8pct、-24.4pct和+6.1pct；较2023年12月增速分别-1.69pct、+7.69pct、-1.56pct和-1.84pct。 清洁能源整体发电情况不及预期，减弱对于火电的替代效应。短期内，火电在电源结构中的主力地位难以替代。 非电需求恢复缓慢，生铁、水泥同比下滑 2024年1-2月全国焦炭产量8039万吨，同比增长2.1%；全国粗钢产量16796万吨，同比增长1.6%；全国生铁产量14073万吨，同比下降0.6%；全国钢材产量21343万吨，同比增长7.9%；全国水泥产量18280万吨，同比下降1.6%。受房地产恢复缓慢影响，生铁、水泥需求偏弱，进入“金三银