$百度(BIDU)$ 文：向善财经 如今的当红炸子鸡，无疑是萝卜快跑，可谓是火出了天际，舆论层面骂声一片。 天眼查APP显示，萝卜快跑隶属于阿波罗智能技术有限公司。 上次百度这么火，还是百度副总裁璩静在线硬怼打工人那档子事儿。 这两件事，本质上来讲，是一件事，倒不是事情有多严重，而是这两起事件都成功挑逗到了大家敏感的神经。 我白天在公司当牛马，下班了刷个短视频，还要被霸总在线PUA； 铁人三项（网约车，快递，外卖）是我的退路，网约车司机相比快递，外卖（没有侮辱快递员，外卖员的意思），相对更体面点，最起码有辆车，有空调，还可以遮风挡雨的，你现在搞个无人驾驶出租车，我中年人的体面往哪里放？ 断人财路，无异于杀人父母，着实该骂。 骂完了，爽完了，我们再来看看这两件事，对我们普通人的伤害到底大不大。 全民裁员情绪，放大了对号入座的焦虑感 璩静这件事，不少人真的是爽点满满，被老板PUA一肚子火，终于可以找个发泄对象了，在线怼完大厂高管之后，自信心爆棚，这个世界果然就是个草台班子啊，千万年薪的大厂副总裁水平也不过尔尔，突然觉得自己又行了，我能力也没那么差，缺的就是一个机遇。 对，就是一个机会，劳资时运到了，也能走向人生颠覆，迎娶白富美。感谢璩静，治好了不少人的精神内耗。 可谓是反向励志的典型。 我们再来看看，萝卜快跑。在武汉区区三五百辆，能闹起多大动静？ 跟璩静那件事一样，都是情绪：我们怕失业，怕没有退路，你让我在思想层面紧张了，我就不爽。 更多的是社会的焦虑情绪被无限制的放大了。 萝卜快跑，即便是在全国铺开了，其实也没那么快。 这可不是我瞎说的，而是小鹏汽车老板，何小鹏说的：能力，法规、商业闭环都还没有到，说很快能打平是因为很多账没有算。但是在加速，我认为大概两年后会开始进入转折点。 这段时

文：向善财经 最近这段时间，正在接受IPO辅导的桂林银行有点备受关注。 先是披露了一则重大关联交易公告，桂林银行第四大股东桂林新城投资开发集团的下属企业——桂林润迈投资有限公司，决定申请5987万元的房地产开发贷款展期。 要知道，早在2023年末，桂林银行通过贷款、债券投资等多种方式，向新城投资开发集团的授信风险敞口规模，占资本净额比例已达到了12.68%。这个占比在彼时就已然接近监管红线，更不说现在继续加码了。 此外就是，据北京产权交易所披露，桂林银行8279万股份被拍卖，转让底价为3.26亿元，股权转让方为——南方电网旗下公司广西鑫盟投资集团有限责任公司。 虽说有业内人士指出，在监管要求下，近年来不少央企都选择了加速清退非主业金融投资，比如中国电信、中粮集团等，所以这大概率并非是桂林银行出了问题。 不过即使如此，从现在的市场反应来看，频繁的波动还是让不少人开始担忧其IPO之路，会不会出现旧问题没解决，新问题又来了的困境？ 所以借着这个契机，透过桂林银行的发展脉络和业务数据，本文将尝试回答两个问题： 1、该行的上市底气怎么样？ 2、现在困扰桂林银行的不确定性因素有哪些？ 3、该行的发展前景怎么样？ 多项数据未达标，桂林银行的“硬伤”何时化解？ 去年8月，桂林银行正式提交了上市辅导备案报告，进入了IPO辅导期。 如果顺利的话，桂林银行的辅导计划将于2025年4至6月完成，并制作首次公开发行股票并上市的申请文件。 虽然最终的结果如何，现在谁也不知道，但是据中信证券在今年4月披露的第三期辅导报告指出，桂林银行目前还存在两个问题：一是因历史原因，桂林银行存在少量自有房产未取得土地证、产权证或房产权证的情况；二是该行在日常经营中涉及若干诉讼。 不过老实说，上述历史问题或许麻烦，但我相信这对于准备已久的桂林银行来说，并不算是什么大的障碍。真正能影响桂林银行IPO之路的最大不确定性

$北京银行(601169)$ 文：向善财经 近日，有朋友关注到北京银行一家分行处置一笔不良债权包，对于这件事儿，大家各有看法。 有人觉得，同是三万亿以上规模的城商行，北京银行的不良率比其他两家略高，又到了年中降不良的窗口，此时加大力度处置不良资产不难理解，也有人觉得，对外报价1.5亿、总债权6.53亿报价有点甩卖的意思。 我倒觉得，银行处置不良这件事儿总归是要做的，而且当下这个环境下，晚做不如早做，及早处置不良进一步提效，未来也就有更多的增长机会。 对于城商行而言，处置不良不只是满足合规的底线政策要求，也是城商行能提抗风险能力、释放未来营收利润增长的关键因素。 在果断处置不良资产增长提效增质方面，北京银行作为城商行龙头，给同行打了个样。 一季度不良贷款率稳降，北京银行经营提质 如果从增长的维度看，北京银行的业绩增长势头还是不错的。 天眼查APP财报数据显示，23年年报以及24年第一季度，北京银行业绩均有增长。 2024Q1数据显示，北京银行营收同比增长7.8%，归母净利润同比增长5.0%，业绩增长主要是由于其他非息收入的较快增长，要知道，银行业净息差下行的当下，非息差收入能不能贡献出更多增量，对于城商行的业绩表现至关重要。 业绩好是一方面，更重要的是优化资产质量。所以，城商行在降不良率上面有动作不难理解。 从落地层面上看降不良率这事儿，总行一旦定下了战略目标，分行就要坚定地落实下去。 2023年报中，北京银行提到，2024年要坚持“控大额、控累加、控占比、控限额”的授信原则，进一步控风险。由此来看，控风险、降不良率也是2024年工作中的既定目标。 从分行继续处置不良资产的动作来看，北京银行降不良的工作正在逐步落地。 数据显示，2024年一季度北京银行不良率为1.31%，同比减少0.

$浦发银行(600000)$ 文：向善财经 银行业的“稀奇事”，在近两年是越来越多了。 先是去年的“反向讨薪”热搜引发广泛关注，随后就是在最近，不少银行又亲自下场招揽“催收人才”。有的要求还不低，大学本科及以上学历，法律、金融专业背景、五年以上相关工作经验…… 这几乎跟刻板印象中的催收从业者——五大三粗、面露凶相的“黑衣大汉”，完全不沾边。 是不是很魔幻？那么这些曾经几乎是拿上了台面的操作，为什么现在突然“火”了？ 原因很简单：一是今年4月，消费金融公司管理办法出炉，明确规定了催收的“红线”，不能暴力、不能骚扰等。随后，发布的《互联网金融贷后催收业务指引》，又要求每日电话催收不能超过3次，每天晚上10点以后不能催收等一系列更细致的规定。 这些都是在告诉银行，催收这事儿，以后得正规，得文明，得有底线…… 二是银行吸纳催收人员背后，有不容乐观的资产质量，也有对利润增厚的迫切需求。前者对应的是，我国2024年一季度末,商业银行不良贷款余额3.4万亿元,较上季末增加了1414亿元。 后者，在银行业净息差明显承压的当下，提升资产质量，从不良里“挤”出了一定利润的空间，自然就成了银行业们的重要任务之一。 总之，现在银行主动成立催收“正规军”的本质，是为了搞好贷后管理。 如果单纯来讲，这事做的确实没毛病。但问题是，当看到各家银行层出不穷的被监管处罚后，我们也很难说现在不良贷款规模走高背后，没有银行过去的贷前风险审慎管理不足的原因。 所以这也使得，现在哪家银行的不良贷款率最高，谁就最尴尬。 看到这，在12家股份制商业银行中，被媒体戏称为“投诉之王”的浦发银行，可能就有点“难受”了…… 发力催收，为高不良贷款率“买单”？ 2023年，浦发银行的不良贷款率为1.48%，较2022年的1.52%下降了0.0

文：向善财经 $泸州老窖(000568)$ $贵州茅台(600519)$ $五粮液(000858)$ 茅台价格“跌爆了”。 据今日酒价数据，6月14日，53度飞天茅台500ml散瓶价格已经跌到了2230元，年初的53度飞天茅台散瓶单价是2800元。 经销商们直言：“没见茅台这么跌过”。 茅台下跌，不是张德芹的“锅”。天眼查APP信息显示，6月11日，茅台刚刚完成法人变更。张德芹到任也不过才一个月。 二级市场上，贵州茅台股价也从年初的1600元每股跌到如今的1500多元。自5月底丁雄军卸任，张德芹新任茅台掌门，茅台股价持续跌了一个月。这里面的逻辑其实不复杂，整个白酒市场需求不足，白酒企业库存高企，而茅台也一直都是高溢价销售。 行业整体变差的情况下，即便是茅台要调整一波价格，只是，这波价格持续下跌还是有点出乎意料了。 不过，对于茅五这样的高端白酒来说，价格调整永远是阶段性的。只要市场还认茅台，那么就大可不必为茅台库存操心，稀缺品始终是稀缺品，今年茅台卖不出去，5年后8年后还卖不出？说不定会卖得更好，而且溢价更高。 但茅台降价这事儿，对行业来说其实是个警醒。 连茅台都降价这么厉害，其他酒企的渠道价格管控还有没有效？接下来冲高的目标还能不能完成？量价策略怎么调整？这些才是值得好好思考的问题。 茅台降价，降的是市场预期 茅台一降价，最先坐不住的肯定是黄牛。 市面上消息在传，今年618期间在电商平台扫货的黄牛在大范围“跑路”，原因无他，电商节期间，一些平台的发货周期拉长到20天，茅台批价又天天跌，黄牛这波亏大发了。 有网友戏称这

文：向善财经 $比音勒芬(002832)$ 在硬挺了一整年后，不少比音勒芬投资者吊着的心，终于是死了。 原来，从去年就开始传闻比音勒芬将花费巨额资金盖大楼的消息，在最近迎来了“靴子”落地。 公告显示，比音勒芬湾区时尚产业总部基地项目总投资预计不超过23亿元人民币（含土地价款），预计8至10年建设完成。 这个投入规模，几乎就相当于比音勒芬过去四年的净利润总和。 并且更重要的是，现在比音勒芬能够保持高毛利很重要的一点在于，轻资产优势，可一旦选择了盖楼，似乎就要转变成重资产模式。 这在当前宏观经济复苏缓慢，且比音勒芬自身营收增速又有所放缓，而去年刚收购的两大海外奢侈品牌又等着进一步投入改造的背景下，绝对不算是个好消息。 如果再加上此前就存在的业绩真实性质疑，这一次比音勒芬和创始人谢秉政，无疑正面临一场更大规模的市场诘问和经营考验…… “亚细亚”的前车之鉴，会成为比音勒芬的“后车之师”吗？ 先来看此次的争议点，比音勒芬盖大楼有必要吗？ 首先，有投资者认为，作为国内少有的轻奢服装品牌，比音勒芬盖楼本身，其实可以看做是一种长期的品牌营销手段，能够极大地提升品牌的奢侈品调性。 并且海外的不少奢侈品牌也都曾建有过艺术中心大楼，比如Fendi的四方竞技场、又比如LV的酷似帆船造型的The Fondation Louis Vuitton等等。 这个解释乍一看似乎很有道理。但问题是，这些艺术中心基本都是奢侈品品牌确立地位后才翻新或修盖的，而不是靠盖楼提升的品牌调性。 而且在我看来，海外为什么能够出现服装奢侈品品牌？除了经济消费水平不谈，很重要的一点在于海外有贵族和平民的阶级残留。但是对我们来说，现在几乎就不存在靠一件衣服能显示出更高的社会身份阶层地位，甚至是西装革履，还反而会被当成是卖保险的、搞推销的……

文：向善财经 $昆仑万维(300418)$ 最近一年多时间来，无论是资本市场还是消费市场上，大模型都很火。 特别是在最近几天的高考季，大模型填报志愿等各种新奇功能，可谓是火出了圈。 不过回头来看，和大多数新风口一样，大模型刚诞生时，资本市场也是一贯地先讲故事，爆炒概念。 但是讲到最后，一个项目要证明自己有投资价值，最直接的方法还是要从市场上赚到钱来。所以最近一段时间，越来越多AI创业者和投资人，又开始将大模型的商业模式挂到了嘴边。 可直到现在，外界能看到的商业变现途径，不是大模型卖课就是算命、填报志愿等“旁门左道”，至于付费会员和打赏方式也是杯水车薪。 那么从卷技术到拼价格，国内大模型玩家们打了这么久，商业模式都走的怎么样了？ 大模型降价至免费，ToB商业模式“卷”向何方？ 要说大模型行业最近的大事，无疑就是降价潮了。 从字节跳动高调入局大模型战场，并带领豆包大模型击穿市场底价开始，到阿里云宣布通义千问GPT-4级主力模型Qwen-Long API输入价格从0.02元/千tokens降至0.0005元/千tokens，直降97%。紧跟着，百度智能云也跳出来表示，文心大模型两大主力模型全面免费。 然后就是科大讯飞也宣布，讯飞星火API能力正式免费开放。至于最近，此前已经有过一次降价举动的智谱，则又宣布了对旗下全模型矩阵的价格大幅下调。 如果再加上更早之前的海外OpenAI宣布其最新模型GPT-4o的价格下调50%，一场大模型界的“618”大促正在席卷整个行业。 而有意思的是，在这降价潮背后，其实就隐藏着一种大模型商业化的尝试，即向ToB的企业（包括政府、开发者）们寻找变现空间。 可以发现，此次降价的大模型，更多的是基于公有云版本的接口成本降低，以及轻量化模型的调用成本调优，所以本身就有点

$山西汾酒(600809)$ 文：向善财经 最近，有A股白酒投资者感叹道： 无论何时，资本市场上的风云都在不停地变幻，晴空万里与愁云薄雾几乎在刹那间就能够完成交替。 就像山西汾酒，在前段时间的财报季里，每股股价走势还相当不错。 一路从245.58元，杀到了最高273.68元的市场高点，颇有一副要重回300元大关的豪迈气势。 可万万没想到的是，在此背景下，山西汾酒的第二大股东华润系华创鑫睿却突然宣布了减持。 虽然减持的不多，减持比例不超过800万股，预计套现也就超20亿元左右。但问题是，从投资收益最大化的角度看，现在山西汾酒正处于市场上升期，身为第二大股东的华润在此时减持似乎并不算是个特别明智的选择。 而且放长远来看，这还是华润从2018年战略入股山西汾酒以来的第二次减持，距离上次减持还不到9个月的时间…… 所以哪怕减持的理由说得很充分——基金到期退出安排，但还是激起了不少投资者们的担忧，甚至华润减持山西汾酒还在近几天成了A 股白酒板块最热门的话题之一。 或许是受此影响，山西汾酒原本的股价上涨态势不仅被打断了，甚至还开始了一路震荡下滑…… 华润减持山西汾酒，有哪些可能？ 老实说，现在投资者们之所以如此关注华润减持山西汾酒，其实就是担忧减持之外会不会有其他的“潜台词”。比如说嗅到了山西汾酒某些潜在的风险？又比如说山西汾酒的估值是不是已经达到了阶段性顶点？ 还有就是，现在已经发生的减持会不会给山西汾酒带来更大的影响？ 对于这些疑问，目前有些是可以找到答案的，但有些或许还要让子弹再飞一会儿。 一是减持时机方面，2018年2月，华创鑫睿以近52亿元价格受让山西汾酒11.45%的股权时，双方就曾约法三章。华润鑫睿在股票过户后60个月内不得转让给他人，但可在36个月后转让给其接控股股东华润创业；

$华致酒行(300755)$ 文：向善财经 最近这段时间，华致酒行的投资者们可能有点纠结。 一是公司大客户的头部白酒企业们，虽然现在业绩一个比一个亮瞎眼，但是从去年白酒价格倒挂到今年茅台酒价大跌，市场多少让人有点心慌。 第二就是华致酒行自己的业绩表现了。2023年，公司实现收入101.21亿元，同比增长16.22%，首次迈进了百亿营收俱乐部，这绝对算是一次里程碑式的飞跃。 但美中不足的是，归属净利润为2.35亿元，同比下滑35.78%；扣非净利润1.79亿元，同比下滑46.86%，连续第二年出现了增收不增利的情况。 然后有意思的来了，今年一季度华致酒行的营收、净利却又表现不错，分别实现了10.42%和28.24%的双位数增长…… 或许是受前后两份业绩的影响，财报公布后的前两个交易日，华致酒行的股价微涨0.43%和0.18%，但随后又跌了回去，24日下跌0.24%，25日后再次有所上涨。 那么这也不禁令人疑惑，到底是什么导致了华致酒行盈利的连续失速？一季报的转好是否意味着吴向东已经带领华致酒行走出了困境呢？ 盈利表现承压，华致酒行的问题出在了哪？ 从客观来讲，此次一季报的亮眼成绩，究竟是华致酒行整体开始向好的信号，还是昙花一现？由于时间刻度太短，现在谁也不敢肯定，所以其对投资者们有一定的积极参考意义，但是不多。 不过可以确定的是，近两年来，华致酒行最大的遗憾莫过于盈利失速。 天眼查APP显示，在营收连续增长的背景下，其归属净利润却从2021年同比81.03%的增速，直接降至了2022年和2023年的-45.77%和-35.78%。 对此，以2023年为例，从财务视角来解释，华致酒行的营业成本同比增长了20.67%，明显高于同期16.22%的营收增速，对应的毛利率便从14.03%下

文：向善财经 $茶百道(02555)$ 这次茶百道IPO，算得上教科书式的“灾难级”的IPO。 上市首日，港股盘中一度跌超37%，到24日收盘跌幅仍达33.71%，股价从17.5港元的发行价，跌到11.6港元。 破发之后，媒体惊呼，上市一小时跌没了3年净利润…… 谁能想到，三年之后的新茶饮IPO，还是这个配方，还是这个味道。 2021年奈雪的茶赴港IPO发行价19.8港元，当日随即破发，股价跌了13%，一个月后到7月27日，股价暴跌26%…… 此时此刻，恰如彼时彼刻。 平心而论，比起动辄流血上市的公司，茶百道的业绩表现还是不错的，近三年的归母净利润分别是7.56亿、9.54亿和11.39亿。23年的营收更是破了57亿。 对比之下，同样营收50多亿的奈雪的茶，净利润只有一千三百多万，茶百道业绩还是有含金量的。 为什么茶百道业绩含金量这么高，IPO首日还破发这么严重？新茶饮赴港为何这么会被这么看空？ 这些问题，值得深究。 “灾难”级的破发背后，为什么市场不买账？ 新股破发总是有原因的，要么就是时间节点太差，市场情绪悲观，要么就是估值太高。 茶百道IPO，这两点原因可能都有。 市场对打新不感兴趣，似乎跟近期港股的市场热情不高有关。上周五开始恒生指数“三连阴”，回调近5%，空头的趋势明显。这个时候新股上市，并非最佳节点。 从估值的角度看，20倍的PE以及30倍的PB可能还是有高，雪球博主“星辰大海的”评价很中肯：“20xPE 30xPB，在这种背景下的港股市场贵到离谱，因为pre-ipo30亿美金，不想倒挂”。 虽然说茶百道的盈利比奈雪要好看不少，但投资人也有话要说，作为市场参考标的奈雪上市后跌了这么多，这个估值究竟划算不划算，答案已经显而易见了。 毕竟，新茶饮过去的估值泡沫还没出清完毕，又有多少人

$北京银行(601169)$ 文：向善财经 前阵子，北京银行发布了最新的年报，整体看下来，有些差强人意。 期内，北京银行营业收入667.1亿元，同比增长0.66%，归母净利润256.2亿元，同比增长3.49%。 乍一看，这个成长性表现是不是还不错？ 但可惜却经不住市场比较。 除了现在北京银行的资产总额（约3.75万亿）还维持在“城商行一哥”的位置外，在市值方面，其早已被宁波银行和江苏银行所超越。 另外，比起同期宁波银行6.4%的营收增速10.66%的归母净利润增速，北京银行这个年报的业绩表现，更是要再黯淡不少…… 净息差持续承压，资本充足率有待提高 众所周知，银行的营收基本都来源于利息净收入和非利息净收入两大板块。 2023年，北京银行实现利息净收入503.5亿元，同比下降2.15%；非利息净收入163.61亿元，同比增长10.41%，算是为整体表现“挽尊”不少。 不过具体来看，在非息收入中，北京银行的手续费及佣金净收入为37.52亿元，同比下降了46.9%，真正撑起大梁的其实是投资收益，同比增长34.4%，并超过了百亿规模。 可是，对“有钱”的银行来说，无论投资收益再高，其也不会增厚北京银行的股价估值，想要坐稳“城商行一哥”的宝座，其还是要回到经营层面，也就是利息净收入发力才行， 在这方面，北京银行将利息净收入的下滑归因为，受市场影响，净息差收窄。 老实说，在去年宏观经济增速下行和国内需求转弱，以及受贷款市场报价利率（LPR）下调等多方面因素影响，整个银行板块息差水平收窄的确是客观事实。 但问题是，2023年国内商业银行的净息差为1.69%，城商行净息差为1.57%，而北京银行的净息差却仅为1.54%，低于行业平均水平。 并且把时间线拉长来看，北京银行的净息差连续三年下滑，净息差、净

$江苏银行(600919)$ 文：向善财经 随着老对手北京银行、宁波银行们提前交出了2023年财报，无数江苏银行的投资者们也都开始盼望着，自家的“大猪蹄子”能够早点公布年报，给银行板块一个更加亮眼的业绩震撼。 不过直到现在，年报没等来，但投资者们却等来了江苏银行新行长的上任。 4月15日晚间，江苏银行董事会通过决议，决定聘任袁军为该行行长，并提名为董事候选人。资料显示，袁军曾任江苏省纪委监委派驻江苏银行纪检监察组组长。 乍一看这似乎没什么，但是如果把时间线拉长来看，袁军的落定也意味着江苏银行已经实现了整个管理层团队的大换血、大变动。 天眼查APP显示，去年下半年，先是该行CIO葛仁余接棒了江苏银行董事长。然后，江苏银行的副行长也出现不少变动。2023年半年报显示，江苏银行有四位副行长，分别是副行长兼董秘吴典军，副行长顾尟、赵辉、周爱国。但在2023年11月13日，该行获批了三位副行长罗锋、高增银、丁宗红。 如果再算上期间数个董事的辞职和董事会候选人的调整，现在江苏银行的管理团队几乎是换了个遍。 如此一来，尽管从3季报和后续的投资者交流活动纪要来看，江苏银行在2023年的业绩表现大概率还是相当炸裂，但不少投资者还是生出了一个疑问：如果真的干得好了，怎么会突然换人呢？ 市场对江苏银行此次年报的期待，是不是要降低一点了？ 成长性的喜与忧，江苏银行瞄准“城商行一哥”宝座？ 虽然现在年报尚未公布，但是有着前三季度的亮眼表现做支撑，2023年江苏银行的整体业绩恐怕也不会差太远。 比如在成长性方面，截至2023年9月末，江苏银行实现营业收入586.8亿元，同比增长9.15%；净利润256.5亿元，同比增长25.21%。 这个成绩怎样呢？横向对比曾经的“城商行一哥”北京银行来看，北京银行在同期实现