1月账户回撤，对自己的期权卖方手法产生了改造的念头，想着曲线回撤小些收益率更高点。于是咨询了一位专做卖方的实战排行榜高手。（年化收益达到恐怖的70%，胜率高达80%以上） 学习了基本逻辑，弄清了希腊字母对近远月合约的影响。然后也讲解了一些案例，遇到反向时的处理还有周期间的切换。学习前期可谓是激情澎湃，是啊，在时间流逝最快的节点，重仓堆上去，不断的止盈对冲移行权价，几天时间就能收获大部分的权利金，一切都是那么的美妙。 于是，悲剧开始发生了。 按照高手的逻辑，对自己的系统进行了品种、持仓周期、到期时间选择、行权价选择、对冲方式、仓位大小的一些改造，然后开始实盘。三周时间，曲线稳定下滑，盈小亏大，胜率还持续降低，这还不如我当初的模式呢。 一定是哪里有隐藏的问题？ 虽然是进行了一系列改造，但我的基本原理和逻辑仍旧是趋势跟踪，标的信号本身胜率就太低，当缩小周期之后走势更杂乱，持仓时间的缩短和行权价的压缩，导致即使是卖方也没有起到大幅提高胜率的作用。 我仔细复盘了高手操作的那些品种时机，发现即使不做卖方，它本身的胜率就是很高的，也就是说他的系统做期货也是高胜率，做卖方更提高了一些胜率，并且持仓短平快。在开仓前，对品种经过了多重筛选和择时，这种做法肯定是不适合我这类粗糙的多品种程序化交易。 近月重仓，较近的行权价，较小的周期，短的持仓时间，这些特征都与自身不匹配。我擅长的是中长期的趋势跟踪，持仓久，周期大，做卖方是为了在方向不大错的情况下取得胜率上和时间上的优势。 操作的三周，精神紧张，需要时刻盯盘，不断的来回对冲。这与本身的习惯也很冲突。我大多数时间连盘都不看(只需要隔半小时1小时检查下信号状态)，但是这小周期近月卖方一旦开仓，就得盯着，心累身累。 如果期货本身的小周期系统就能盈利，那卖方也可以获利，并且是那种回撤极小类似日内高手的曲线。而这类系统，想必是没人愿意吐露核心的。以前写过一

3.26-4.26，4月交易小结。 已平仓盈利 20352        累计净值1.365 期权卖方胜率 67% 图片 图片 本月前半段盈利不断新高，后半段开始回撤。主要原因可能是因为换月后多数品种仍旧来回震荡，没有走出明确趋势，导致卖方止损多。有记录以来，好像每次换月后的1个月都比较难做，到期远，没行情，时间价值流失也慢。不过回撤率在规则范围，没什么好担心。 市场里看似热点不断，实则只有上海交易所的贵金属和金属走出了比较大的行情，郑州和大连的多数品种还是震荡。 感觉市场资金又增加了不少，像鸡蛋硅铁锰硅的持仓持续放大，还有短纤，它们的期权成交量也开始起来。这几个品种现在波动率也大起来了，买方卖方都有的做。期权的成交也在放大，做市商的报价价差也趋小，后续发展可期。 期待5月能有一些像样的行情。 小账户这个月依然1手期货都没做，完全的期权卖方。卖错了就第一时间止损，没有使用标的等对冲手法。 最近关注买方，初步觉得，买方的周期应该比卖方稍大，主要是抓行情的肥尾段。卖方是胜率起作用，胜率高，那么一波日线级别行情就可分成几段，移行权价等增大收益。但是买方主要是盈亏比，那么行情就不能轻易截断，要么亏损，要么数倍。交易频率也不能多，毕竟本来胜率就低，次数多了累积起来也是一大笔。所以，在不损失大段距离的情况抓肥尾，该如何过滤？ 直接移期货的大周期趋势系统做买方，这个暂时不可行，因为趋势系统的本身胜率已经较低，如果用在买方，那就进一步降低了胜率，很多期货不亏的信号，买方可能随便就是损失50%。卖方或期货只须模糊的正确就可盈利，但是买方需要精确一些。 所以，买方必须降低交易频率，放弃不明显行情，只做趋势的加速段或许是一个方案。【将目标放在那些可能出大鱼的流域和时节，减少下网次数，深耕鱼汛和生长期，所谓的肥尾？】，慢慢思考吧。当然了，市场的肥尾不是常态，

本周商品几乎没有太大波动，2501合约还有20多天到期，会不会出现大趋势？感觉可能性不大。多数品种的方向偏空头，特别是黑色、化工，单向裸卖的胜率可能稍低一些，跨式或宽跨盈利概率大一些，可卖价格近点的看涨+远点的看跌，然后根据走势来回刷。 大多数品种的波动率都开始下降，但是也临近换月，2501的肉太少，希望2502合约的成交量能起来。2505到期太久太久，时间流逝太慢。 趋势跟踪类系统的几个缺点：胜率低，回撤大，回撤期长且未知，品种选择少了可能漏掉大趋势行情，品种多了效率低，如此种种，很难找到各环节合理的那个节点，完完全全的靠天吃饭。但方向性卖方，加上降波的加持后，可以改变这些缺陷。 相比趋势系统动辄30%左右的回撤幅度，这次期权卖方的回撤是完全可以接受的，感觉应该是到底了吧，希望后面是卖方的时段。 小账户回撤已经填补，全品种账户应该不久后也可以填上，总算快要熬过这段艰难的时光了。 图片 图片 现持仓 图片 实盘周记75

大盘手网第四届：422名     图片 图片 图片 7.30注册，截止5.31，历时10个月，期间最大回撤13%，年化收益率54%，夏普2.4，收益回撤比4，仅1月份逆势死扛菜粕并学习其他手法亏损较大，其他月份皆为盈利。 七禾网：389名 图片 图片 图片 7.3注册，6.25截止，历时12个月，最大回撤13%，累积收益率52%，仅1月份亏损。 不同的参赛时间，皆显示出差不多的回撤和年化收益，一年中仅一个月亏损，任意三个月都能盈利，交易30多个品种，只有2个品种微亏。我想，这应该算稳定盈利了吧。当然，也可能是偏差，验证2年再说。 系统化期权卖方第一年 如果满分100分，我给自己打70分。完完整整的一整年记录，从卖方系统雏形到执行修正完善，期间遇到各种市场状况，大体上都能化解并改善，个人觉得，执行上还有相当的进步空间，以后的运用可以做到90分以上。 明天月结第12篇，准备写一章长文详细聊聊卖方相关的经历、建议、学习方向等。

本周商品市场多头继续占优，白银和锰硅继续强势，其他多数品种也呈现上涨趋势，逆势做空需无比小心。上海的金属，估计熄火，后市可能开始震荡。 最亮眼的商品期权当属硅铁，周四一开盘就冲涨停8%至收盘，几乎全部合约当天涨幅都在10倍。波动率当天近乎翻倍，隐含波动率大涨到80左右，这卖反了波动率都得搞死人。先关注，以后的大肉。 白银和锰硅的双卖，仍旧持仓浮亏，做了一定的对冲处理，危险倒也不大。但是该行为属逆势，大家不可轻易尝试。至于为啥会逆势，一是行情反转的时候没有在意，错过了平仓时机；二是贪图高波下的权利金。特别是白银，从开始的盈利1000到实际亏损4000，着实浪费行情。 从另一个角度看，逆了标的1000点左右，但是亏损也就200多点。现阶段时间价值那么高，只要后续能稳住，赚回来也会很快，所以不需要着急。上月总结出期权卖错方向后的几种措施，现在用起来效果挺不错，2个品种逆势这么多这么久，但是资金回撤仅在2%以内，且目前盈利还创了新高，心理一点不慌。只要不对本金造成重大伤害，偶有瑕疵提醒自己当如履薄冰，执行力仍须提高。大家可引以为鉴，谨慎探索。 图片 现持仓 图片 还记得那手60倍的锰硅2406吗？行权后继续持仓，今天是散户的最后交易日，不得不平仓了，多赚近300点。然后换成2407的买方继续等狗屎运。 图片

4.26-5.26，5月交易小结。 已平仓盈利 27582        累计净值1.474 期权卖方胜率 68% 图片 图片 （这个账户开的很早，一直以为期权的手续费是加的5毛，也就没有太在意。今天看了下结算单，发现很多品种都是加2～3倍，算起来手续费都可以省近1000，立马联系了期货公司，减到1毛。） 本月上旬盈利新高，下旬因为白银和锰硅的双卖，暂时浮亏。不过我相信，当它俩波动率下降的时候，亏损会全部回来的。 在探寻期权买方模式时，发现除了要精通标的本身的行情特征外，还需要掌握波动率的一些用法。很多书中谈到波动率的一些观点，比如买方要暴利的其一条件是低波动率，高波之后做卖方或双卖等等、、、个人认为这些结论有缺陷，不完善。 所谓的高波低波，具有主观成分，如何界定或者量化它，然后采用不同的应对方式，是下一阶段需要搞清楚的问题。 本月卖方没有新的思考，行情很大，但做到的不多。上海的金属贵金属应该暂告一段，下一期的热点可能是黑色系或化工？暂时没有头绪，就按规则做做，看不懂时仓位轻一点。 商品期权上好像增加了挺多资金，比如锰硅和PVC，这个月之前几乎都是属于成交量极低的品种，而现在每天的虚值档位都上十万手的成交持仓。卖方买方都很活跃，相信以后大多数品种都会如此。郑州的玻璃和红枣期权已经通过注册，估计半个月左右也会上市，至少玻璃肯定会活跃的。 连续回撤 图片 收益率 图片 作者文章描述都是从趋势系统的角度，有其局限性，不适用其他类型系统，读者应谨慎参考，多加鉴别。

以前交易时对卖方品种不做筛选，哪个有信号就做哪个，不参考波动率、到期时间等因素，取得了还算满意的成果。现阶段为了获得更高的可能性盈利，做出一些改变。 从4月开始，小账户交易的品种做出一点改变，80%的资金做波动率较高的品种，初步为烧碱、纯碱、铁矿石、液化气、菜粕、螺纹、尿素、橡胶等这几个波动率指数大于23的品种。当这几个品种没有交易信号资金闲置时，做点其他小波品种。持续3-6月，用来比较和撒网式账户收益率、回撤率以及回撤时间等有何差异。 1月的大亏回撤率缺口完全补上，收益率继续新高，过年后的交易仍有瑕疵，但总体正确。盈亏回撤控制的还行，盈利曲线比大亏前好像要优秀很多。 连续回撤 图片 收益率 图片 本周市场分化，金属贵金属上涨趋势持续，波动率也持续上升，卖方有些难度。商品就是这样，你方唱罢我登场，涨了还要涨，涨多了再跌；跌了还要跌，跌多了才涨。只要别错太离谱，期权卖方可以有很多方法可以盈利，唯一的缺点是赚的慢了一丢。 期待波动率再涨一些，这波买方赚钱效应出来，带动更多的人参与期权，4.5月卖方在几个品种上就可以大丰收了。 现持仓 图片 下周展望： 化工系，换月完成，2409合约到期很久，时间流逝会比较慢。品种间分化，暂没有明确机会。 农产类，看不出明确方向，感觉有点涨不上去。 黑色系，可能处于底部区间，但大幅上涨也有困难。先看不跌，卖看跌持有，等待方向明确。 金属贵金属，强烈多头趋势，摸顶需极端小心。今年商品的波动看上去很大，实际并不好把握，市场分歧大，品种间分化，多数商品暂无启动迹象，操作要谨慎。

2.26-3.26，3月交易小结。 已平仓盈利 18592         累计净值1.338 期权卖方胜率 67% 图片 图片 本月完全收复失地。因为对止损执行更严格，导致交易、止损次数稍微增加，但每次止损减小，曲线反而更稳定。杜绝展期、cover等逆势策略后，心理和执行都相对更简单。 这个月完全没有使用标的对冲，当止损执行到位的时候，第一时间平仓损失最小。 图片 盈利新高，说明卖方的思路和模式正确，回撤率上还有一个缺口，希望能尽快填满，然后开始下一个成长周期。 结合上次培训学习的东西，完成了高波状态下到期10天左右的期权卖方最优对冲方案。以后临近到期时，捡捡烟头。 今后一段时间的操作原则：90%的时段顺日线周期方向卖期权，还有10%的时段高波品种到期前组合策略捡捡烟头。杜绝单笔大亏，严格根据周期信号止损止盈。 最近的商品期权，可谓是精彩纷呈，橡胶铜苹果工业硅等都走出了较大的趋势，波动率也都大幅上涨，上海品种曾经几十倍的涨幅，可惜趋势未持续，高倍合约纷纷归零。郑州的苹果合约，20倍涨幅竟然进了行权交割。希望最近这些几十倍的现象持续，这样做买方的人才会越来越多。 发现商品期权上，必须时刻警惕，每个品种都可能埋雷。杠杆叠加金融属性，商品供求等导致它的涨跌更快速，一不小心，跳空或者单日大波动就会处于不利状态。因此，在行权价的选择和对冲上，应该有较快的应对。 期货的趋势跟踪系统，一般回撤20-30%，是很正常的现象。但期权卖方，回撤个10%就感觉出了大事，或许是因为卖方每次盈利较小，无论趋势多大盈利也有限，导致心理认为一旦回撤过大将无法抹平损失。也好，这种心理对卖方有益。 另外，账户看似常常满仓，风险度90%以上，实际是因为期货公司加的保证金较高，这是有利于风险控制的。 图片 最大回撤 图片 收益率 图片

本周商品市场波动挺大，橡胶04合约几十倍的涨幅，可惜没能持续，纷纷走上归零的方向。各个品种的波动率都在上涨，CTA策略才有些盈利，趋势好像就结束了，真难。 商品期权上没有新的感悟，按部就班，一切按系统信号执行。郑州和大连的2405合约快要到期，主力合约开始换月，可能又要有段时间不好做。 现持仓 图片 回撤 图片 盈亏 图片 投机这行，不是说方程解得快，模型编的溜，代码写的好，希腊字母懂得多，交易就会做的好。盈利的基本原理不弄清楚，就像物理学不懂各种定理，则后续的所有推理都是假设，都是错误。 偶尔盈利简单，但要长久盈利，须有科学的风险管理和可重复性的配套系统。既然体系已完善，那就看看现在的期权卖方策略，多久可以让本金翻倍。这是一个长期且艰难的目标，初步估计至少150周。 此账户现在权益9万，只做期权卖方，看3年后能不能到18万。

Covered call，俗称的备兑策略，由一个标的多头+卖看涨构成，一般用于看小涨或者趋势末期。若市场果真如预期，那么可以取得不错的收益，既保护了标的持仓，还有额外收益。 Rollover，俗称展期，主要用于看错方向，卖方浮亏但是依然不想止损，于是在临近到期时展期到下月合约，期望价格重回原来位置。 关于展期，已经有好几篇文章说过，一旦大涨大跌超过15%，无论怎么展期都收效甚微。详细文章见期权卖方展期是一种极其误导和错误的做法。 下面具体说说Covered call 看小涨？ 你怎么知道只是小涨？万一是大涨，大趋势呢？如果知道是小涨，那完全可以在15分钟-30分钟周期出场平仓，何必在顶上加个罩子？ 另外，覆盖多少的行权价呢？行权价太近利润不大，行权价太远保护性大打折扣。如果行情不涨反而大跌怎么处理？是同时进出场呢还是如何？等等等，这个策略会引申出很多的问题，而每个问题都可能让你交学费。 一个未知引发了一系列的未知，在后续应对上就会处于劣势。 再有，它有没有频率和概率上的优势？在商品期权或者那些趋势性良好的股票上，效果又是如何呢？目测效果并不好，主观截断了大幅上涨的可能性，特别是商品类不大适用。另外，如果是在趋势中途使用它，则卖权一侧很可能遇到波动率和趋势方向上的双杀，导致收入并不见得提高，从而可能引发心理上的不舒服做出加仓、拆腿等非理性动作，陷入未知不利的境地。 这个策略最理想的运用，是大周期上持有多头仓位，然后市场上涨一段后停滞，小周期上出现空头信号，此时加盖卖看涨，等小周期空头信号结束平仓卖看涨，如此反复。也就是在不同周期上搭配使用，可能效果更好。 综合而言，我个人觉得它俩并不实用，特别是对波动性卖方或者程序化趋势卖方。大部分程序化类策略都尽量客观，而这两个策略都属于主观动作，只要主观，就可能出错。且这两个策略的本质有着逆势的思维和倾向，使用时应该谨慎。 当然，如果你原