最后一个暑假，课还在开，但已经看不到曾经的大市场。 文 | 陈晶编辑 | 黄俊杰“我们这些机构配不上我们的客户了，我们公司也配不上我们的高管和干部了。”7 月 27 日下午 4 点多，好未来创始人、CEO 张邦鑫这么向自己的员工确认了公司的命运。平时最多只有 5000 人接入的中高层双月会直播，这一次 9000 多人几乎全员到齐。全国各地的办公室里，数万名好未来员工也围在电脑屏幕前，安静地听着。差不多整整 18 年前，张邦鑫中断自己在北大的学业，创办好未来的前身，线下补习机构学而思。2010 年，好未来在纽交所敲钟上市。到今年年初，好未来市值一度超过 550 亿美元，聘用超过 70000 人全职工作。张邦鑫直播刚开始开了个玩笑，逗笑了不少人，但讲到裁员，他低下头摸了摸鼻子，带着点内疚，“裁员是肯定会裁员的。” 张邦鑫说，没有需求的业务肯定会被关掉，相应业务上的员工能内部转岗就先转岗，不能转岗的，公司也会按照国家法律给予赔偿。7 月 24 日，**中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（所谓 “双减” 意见），对课后补习机构的投融资、业务类型、经营时间等做出严格限制。根据最新一季财报，好未来 90% 以上的营收来自中小学教育培训业务，基本都在限制范围内。面临退市或者主要业务被拆分的风险， 7 月 27 日，新东方市值相较今年 2 月高点跌去近 90%，好未来则跌去近 95%。文件下发后两天内，有的好未来员工参加了四场 “安抚人心的会议”。有高管在内部直言，这时候粉饰太平已经没有意义，接下来一定会是一段漫长的苦日子，短期反弹绝无希望。张邦鑫的演讲第一次向好未来员工明确了大裁员的到来。虽然好未来也表示，公司不会倒掉，不会给留下来的人降薪，撑过这段时间，还会给股票价值几近清空的员工们补偿。另一些公司动作更快。“双减” 意见下发的
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字节跳动怎么都十万人了？
到 10 万人，字节用了 8 年，阿里用了 19 年，腾讯还没到。 图源：视觉中国 文 | 贺乾明 陈晶 实习生时娴 编辑 | 黄俊杰 张一鸣再也无法像公司成立第三年那样，自信地宣称，自己可以叫出公司 500 多人里，每个新员工的名字。 2020 年 12 月 3 日，张一鸣召开字节跳动 “CEO 面对面” 沟通会——最近半年来的第一次。透过屏幕听他演讲的人里，有一半入职不到半年，第一次参加全员会。 在这次 “CEO 面对面” 会上，张一鸣也第一次较公开地表达自己对于规模激增的担忧，在会上回忆起公司成立一年多，名字还是今日头条的时候，Android 和 iOS 各两名开发，却做了 20 多个应用。“我也不清楚现在很多项目为什么要那么多人，希望花更多时间去了解。” 6 天后， 张一鸣的担忧以更公开的方式表现出来。面对工作时间，字节跳动内部的《原神》游戏兴趣群蹦出几百条信息，张一鸣发出一条疑问：“一大早到现在就在群里聊天的同学 / 部门是今天工作很空闲吗？这很常见吗？” 这一年里，字节跳动的员工总数从 6 万蹿到近 10 万，平均每工作日约 150 人办理入职，加入字节跳动全球超过 240 个办公点。 仅在总部北京，字节跳动就有近 40 个办公点，员工们每天在食堂吃掉上万个鸡蛋、10 吨以上的蔬菜。 一个主业在线上的公司有 10 万员工，这在几年前还是件难以想象的事。马云在 2015 年一度冻结阿里巴巴人员扩张、维持 3 万人规模——他曾说阿里做到 102 岁，也不应该超过 5 万员工。 企业家往往警惕公司规模过快扩张，以及伴随而来的大企业病。马化腾 2012 年曾致信全员，提醒克服大企业病、重塑小公司精神，当时他治下不过 2 万人。乔布斯去世前将苹果称为这个星球上最大的创业公司，市值全球第一，不到 5 万员工。 其它公司往往二三十年才能达到的规模，字节跳动压缩到了八年。伴随
字节跳动怎么都十万人了？
中国互联网公司将更慎重地决定去哪里上市
滴滴、满帮、Boss 直聘三家平台接受调查，总市值超千亿美元。文 | 龚** 黄俊杰 沈方伟制图 | 时娴 实习生刘圣琳编辑 | 黄俊杰7 月 5 日上午，中国国家网信办在对滴滴启动安全审查三天后，再向另外两家互联网平台企业发起同样的调查。满帮集团旗下的运满满、货车帮，以及在线招聘公司 Boss 直聘，应用可以继续留着，但在审查结果出炉前停止新用户注册。根据流程指引，审查期限一般不超过 30 个工作日，情况特殊的可以延长到 90 个工作日。包括滴滴在内，三家被处理的公司都在今年 6 月赴美，并且是年内市值最高的中概股 IPO。消息发布后，海外上市的中国互联网巨头股价大跌，港股上市的美团和快手股价跌超 5%，腾讯下跌 3.57%，表现远弱于大盘。被涉及公司迅速公布了措辞类似的声明，表示会积极配合工作、防范数据风险、维护国家安全、保障公共利益。此前针对互联网大平台的监管往往涉及多部门。比如蚂蚁金服去年 10 月被央行、证监会、外管局等多机构联合约谈。今年 4 月，34 家互联网平台公司被要求自查、整改垄断经营行为，是市场监管总局联合网信办及国税总局联合约谈。至少截止发稿为止，这三家公司经营业务相关的主管部门还没有公开声明。这一轮集中监管前不久，美国政府加速推进对在美上市中国公司的监管。今年 3 月，美国实行新法案，要求在美上市的外国公司开放更大的财务信息审查权限。随后，民主党人加里·詹斯勒（Gary Gensler）接管了美国证交会（SEC），华尔街普遍预期他对上市企业采取更强硬的态度。4 月 19 日，中国证监会副主席方星海在博鳌亚洲论坛上表示，美国推行的新法案不利于双方达成会计监督共识。6 月初，美国证交会换掉了负责上市公司审计质量的美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）主席威廉·杜恩克（William Duhnke）——美国两党的参议员都曾指责他不够强硬。詹斯勒则表示期
中国互联网公司将更慎重地决定去哪里上市
好未来、高途大裁员，一个行业开始接受现实
好未来、高途大裁员，一个行业开始接受现实
可口可乐也在涨价，但你可能察觉不到
可口可乐交出了一份超出市场预期的三季报。期内营收同比增长 10% 至 110.63 亿美元，净利润 28.25 亿美元，同比增长 14%。继二季度上调全年展望后，可口可乐再次调高全年收入增长预期为 14% 至 15%，较年初的预期提高约一倍。 提价帮助可口可乐抵消成本上涨，获得更高的利润。三季度可口可乐在亚太地区的定价与产品组合上涨了 4%。提价幅度最大的欧洲市场则上涨了 19%，虽然单箱销量下降 1%，但有机收入增长了 20%。 但涨价的方式你可能察觉不到。它在中国推出 200ml 的迷你装，淘宝官旗内销量第二，售价约 2.75 元一罐，含量只有 330ml 标准装的 60%。在日本则将 500ml 的包装拆分成 350ml 和 700ml 两种规格。 CEO James Quincey 在财报会议上表示，通胀抑制了消费者的购买力，明年的产品创新将更多地关注包装，会推出容量更小的瓶子并减少组合装中的数量以保持价格稳定。最新推出的包装设计已将全包裹式的塑料袋包装替换成顶部的硬纸板。 三季度亚太地区在中国和印度市场的推动下表现最佳，单箱销量同比增长 9%。虽然没有单独披露中国市场数据，但在财报会议上，James Quincey 表示对中国市场抱有信心，认为在华业务和装瓶合作伙伴都具有韧性。 供应链和渠道仍是可口可乐在中国市场最重要的筹码。今年 7 月，可口可乐将不含气饮料业务的生产运营拆分给中粮和太古两大瓶装商。重组后，两家瓶装商可以负责生产和分销可口可乐在中国的所有饮料。目前可口可乐在中国建有 46 家工厂。（实习生曾兴）
可口可乐也在涨价，但你可能察觉不到
新阿里、旧阿里：有些事变了，有些事没变
阿里进入 6 CEO 时代。 文丨祝颖丽 陈晶 龚方毅 贺乾明 编辑丨宋玮 黄俊杰 在 5 月 18 日发布季报的同时，阿里宣布了所有业务集团董事会成员名单以及部分业务集团的上市和融资计划。阿里成立以来最重大的一次改组告一段落。 张勇依然是阿里巴巴集团董事局主席兼 CEO。阿里集团董事会也新设了两个委员会审批各业务集团的部分最重大事项，但已经不再干预具体业务经营。 阿里从大集团转向控股公司，让六大业务通向独立的过程持续了两年多。到这次重组完毕，所有业务都以制度化的形式独立，其经营结果和合规性，由 6 位 CEO 负责。 在注重传承的阿里，CEO 要考虑的从来不止是股东，这一次也不例外。新任命的各业务集团董事会成员，绝大部分都是阿里合伙人。一些淡出已久的阿里元老也加入其中。 张勇放下重担：一个时代结束了 作为阿里集团的最高管理者，张勇从业务到管理已经全面放手——包括他曾投入时间最长、感情最深的淘宝天猫商业集团。这被一些阿里人士视为此轮调整最重要的变化。 张勇 2007 年加入阿里巴巴，起步是淘宝网的 CFO 。张勇在阿里的前八年，做出的最重要贡献包括：天猫的创立和发展、淘宝的无线化转型，菜鸟的发起和对物流行业的一系列投资。 2014 年阿里整体上市后，阿里开始探索更有效的治理方式。作为阿里为数不多的多元化管理人才，2015 年 5 月，张勇出任了阿里集团 CEO。 此后几年，张勇最重要的战略动作之一是主导推动 “大中台、小前台”，首次在互联网行业提出了中台概念，中台为多元化业务提供统一技术支持，以提高效率、避免重复建设，但其更重要的意义在于，该战略完成了对阿里组织体系的打通，此后又成功完成了数据打通。 张勇另一个重要战略动作是对新零售的探索，收购银泰、大润发，并重金投入盒马。对银泰和大润发的改造投入大，但收效甚微。盒马从一种创新模式做到如今 550 亿元的收入体量，用了六年
新阿里、旧阿里：有些事变了，有些事没变
下跌时代的期权赌博：无人获胜
上升时代，期权制度似乎可以让公司与员工双赢，但在下跌时代，无人获胜。文 | 《晚点LatePost》陈晶编辑 | 宋玮1承诺与陷阱“一起哭吧。”4 月 27 日，一位蚂蚁科技集团股份有限公司（以下简称蚂蚁集团）员工在社交平台上写到。当天，蚂蚁集团宣布为员工提供基于经济收益权的流动性解决方案，并将一份经济收益权定价为 195 元。仅在五个月前，一份经济收益权的定价还是 400 元，据招股书，一份经济收益权对应 5.53 股限制性股票。“价格腰斩，落差太大了。” 一位员工说。此次蚂蚁集团给出的经济收益权价格，对应 2018 年蚂蚁 C 轮融资时的估值，即 1500 亿美元。而 2020 年 11 月蚂蚁集团上市前公布的发行价，对应的是 2.1 万亿元（约 3000 亿美元）估值。蚂蚁集团的经济收益权与期权类似，都会在固定时间归属给员工。好处是，经济收益权可以避免稀释大股东投票权，且由于不能在公开市场交易，其收益不与股价直接挂钩，而取决于公司回购价格，可以避免员工受股市影响，做出短视决策。在距离 IPO 只有两天时，上交所、港交所相继宣布了暂缓蚂蚁集团上市的决定。16660 名蚂蚁员工从即将一夜暴富的狂喜中跌落。四五月正是每年发放股票、年终奖之时，一些阿里员工在内网讨论要不要拿到年终奖就离职。蚂蚁此举，或是为了留住员工，提振士气。“不能接受，但又能怎么办呢？实际上能兑换的数量很少。” 一位蚂蚁金服员工说，按照公司的方案，2020 年 4 月 - 2021 年 4 月新增的经济收益权，才能够进行质押，并申请无息贷款，在此之前发放的激励暂不能参与流动性方案。“有的老员工和蚂蚁已经绑定七八年了，试问人生能有几个八年？”据招股书数据，截至 2020 年 6 月，蚂蚁集团给 16660 名员工发放了价值 1377 亿元的激励，平均每人 827 万元，对应 2.1 万亿元估值，但这些激励已迅
下跌时代的期权赌博：无人获胜
蔚来理想全对比：通往千亿美元的分岔路
蔚来与理想的差异全面而明显，就像传统汽车里的左右舵之争。撰文：王海璐实习生胡文迪；编辑：宋玮 1不同的产品，同一个市场 理想和蔚来都看准了中高档 SUV 市场。虽然近几年，中国 SUV 市场红利到顶，蓝海变成了红海，但中高档电动 SUV 可选择的产品并不多。与同样轴距的轿车相比，SUV 的溢价能力更高。 蔚来在过去 3 年总共推出了三款车：七座和六座版的蔚来 ES8，46.8 万起售。比 ES8 略小一号的五座 SUV ES6，35.8 万起售。以及，对标特斯拉 Model Y 的溜背式 SUV 蔚来 EC6，将于今年 9 月交付，36.8 万起售。ES6 是目前蔚来销售的主力车型。今年以来，蔚来 ES6 总共卖了 14321 台，ES8 只卖了 3381 台。 蔚来自己谱系里的产品已经在打架了。可以预见的是，蔚来 EC6 上市以后，与 ES6 的内部竞争还会更加激烈。与蔚来每年发布一款车的战略不同，理想提出三年只卖一款车，就是 SUV 理想 ONE，而且目前只有一个配置，六座与七座版，统一定价 32.8 万。 李想曾在发布会上表示，只做一个配置是为了给用户提供更多价值。“从低配到高配，很多车看着差了 20 万，但对于车厂的成本可能在 2 万元之内，我干嘛不直接送给用户？” 当然，只做一个配置，也在采购和制造环节省了不少麻烦。但这同时也是一场冒险，意味着，理想 ONE 必须成为爆款，支撑起未来三年的销售额。 在理想 ONE 之前，理想汽车还规划过一款 2 座、电池可拆卸的 SEV 小型低速代步车。回头来看，小车项目是对政策的一次误判。国家对低速电动车的限制，一直到 2018 年小车量产前夕仍没有松绑。SEV 项目最终流产，理想常州工厂搭建好的生产线全部拆除。这段弯路，让理想耗费了几亿投资和 2 年时间。 小车项目失利后，理想全力以赴做 SUV 理想 ONE。2019 年底，
蔚来理想全对比：通往千亿美元的分岔路
一个月的购物节结束了，消费者真的买不动了
漫长的 618，和 “剁” 不下的手。 文 | 祝颖丽编辑 | 龚**上周末，持续了几乎一整月的年中电商促销结束了。今年各平台们很低调地披露销售数据。前三大电商只有京东公布了下单金额，6.1-6.18 累计下单金额超 3438 亿元，同比增长 27.7%、较去年同期慢 5.9 个百分点。天猫强调商户参加数量，拼多多则增设品牌旗舰店入口，并继续宣传百亿补贴。据星图数据的统计，18 天的大促期间全网销售额同比增长 26.5% 至 5784.8 亿元、增速慢于 2020 年同期。平台们找了各种理由拉长促销周期，从最早的一天变成后来的仅一个月。但这种时间通胀对销售数字的拉动作用越来越弱。起初的 618 购物节只有 6 月 18 日这一天，这是京东在公司成立日做的一个周年庆活动。之后不同的平台加入，衍生出多种通胀版本，有 6.16-6.18 的 3 天版本，也有 6.1-6.20 的半个多月版。今年京东是 5.24-6.18。一年两次超级大促，跟 618 相对的 “双 11”，也在经历时间的通胀。2020 年，天猫的双 11 活动拉长为两波，11 月 1 日-3 日是第一波，11 月 11 日当天是第二波，官方戏称为 “双节棍”。这还只是正式促销时间的膨胀，如果再算上预售的机制，那 618 和双 11 都可以看做是持续一整个月的大促活动 —— 2014 年，阿里的 “天猫双 11” 引入了预售，活动从 10 月 15 日开始，到 11 月 10 日的将近一个月时间里都是预售期。这么做不全是为了让销售数字变得更好看。无论是双 11 还是 618，“购物狂欢节” 作为一种发明，带来的都是脉冲式购物——消费者在有限时间的优惠刺激下，会集中购买很多商品。早期会给商家的经营带来很大挑战，比如前期的货品准备，大促期间的发货安排，后期集中的售后服务等等。对物流的挑战也是一样的，2014 年之前，双
一个月的购物节结束了，消费者真的买不动了
拆解跟谁学：凭什么它既能跑得快，又能赚到钱？
“你不能指望所有人都相信你，你永远只能说服一小部分人。” 成立仅6年的跟谁学于2019年6月6日在纽约证券交易所上市 文 | 陈晶 编辑 | 宋玮 制图 | 实习生胡文迪 这可能是 2020 年开年后美股市场最 “魔幻” 的一支股票：自 2020 年 2 月开始，跟谁学（NYSE：GSX）先后遭到 4 家做空机构的连环攻击。“他们做空一次就够你喝一壶了。” 一位二级市场投资人说，而跟谁学前后被做空了十次。$跟谁学(GSX)$ 这究竟是怎样的一家公司？ 你有 100 个理由可以做空它的理由：作为一家以在线双师大班课为主营业务的互联网教育公司，跟谁学实现了连续 6 个季度 400% 以上的营收增长，2020 年 Q1 毛利率达到 78.2%；而新东方、好未来同期毛利率则在 50% 左右；更引人猜疑的一点是，跟谁学是目前在线教育行业唯一盈利的企业。 不信任的情绪在市场蔓延。7 月初，浑水创始人 Carson Block 公开称，中国公司在美国证券市场的欺诈是个严重且持续的问题，“跟谁学就是其中的代表。” “你不能指望所有人都相信你，你永远只能说服一小部分人。” 今年 6 月，跟谁学董事长兼 CEO 陈向东在接受《晚点 LatePost》专访时说。 对于如何能做到率先盈利、毛利更高、增速更快，陈向东的解释是，“每个环节做到比同行好 5%，整体效率就能比同行好很多。” 乍一看这是句正确的废话，同行和投资人一直以来也没能从公司层面的解释中看懂，为什么跟谁学不一样？ 但是如果你从各个环节拆解，结合陈向东个人的经历、特点来看，也许你会有不同的理解：这是个踩中了行业机会，全力赌一个方向的公司。它抓住了微信流量的红利，选了一个被行业舍弃的名师模式，名师模式高经营杠杆、但是并不能产生护
拆解跟谁学：凭什么它既能跑得快，又能赚到钱？
晚点独家 | 小米确定造车
《晚点 LatePost》从多个信息源获悉，小米已确定造车，并视其为战略级决策，不过具体形式和路径还未确定，或许仍有变数。一位知情人士称，小米造车或将由小米集团创始人雷军亲自带队。截至发稿前，小米尚未就上述信息回应《晚点 LatePost》。 2013 年，雷军就曾两次去美国拜访特斯拉 CEO 埃隆·马斯克（Elon Musk）。面对当时市值一年涨 7 倍，超过 200 亿美元的特斯拉和它所在的智能电动汽车行业，雷军在自己的公众号上撰文称，他有极大好奇心。$小米集团-W(01810)$ 7 年后，在智能手机行业经历高峰低谷的小米跻身世界前三；但与此同时，全球手机销量增长已陷入停滞。当前市场上风头最劲的行业是智能电动汽车，以成立仅 6 年，雷军创立的顺为资本投资过的蔚来为例，目前其市值为 856 亿美元（截止美股 2 月 18 日收盘），仅比小米少约 6%（截止 2 月 19 日午间休盘，小米市值为 911 亿美元）。 在这个时间节点，雷军对电动汽车的好奇心终成行动。对于雷军和小米来说，这并不是一个令人意外的选择。 曾多次考虑造车，但未下定决心 在 2021 年初下定决心造车前，雷军曾多次考虑小米造车的可行性，小米内部也立项调研过造车项目。 第一次是在 2015 年投资蔚来之前，一名新能源汽车领域资深从业者告诉《晚点 LatePost》，雷军与行业中人士交流过造车想法，但反馈并不乐观，没有继续推进。雷军后来在参加蔚来活动时说，曾认为新能源造车是骗钱。 之后，小米聚焦手机主业，雷军则通过其创立的顺为资本在 2015 年和 2016 年先后投资了新能源造车公司蔚来汽车和小鹏汽车，以跟投为主，未占太多股份——据蔚来汽车和小鹏汽车招股书，顺为资本并没有出现在主
对话拼多多赵佳臻：足够专注，所以不容易犯错
一位自称在田间地头磨练近十年的 CEO，一个处在新竞争环境中的拼多多。 文丨张钦 编辑丨龚方毅 拼多多已经足够低调，他的 CEO 更甚。 3 月的董事会上，赵佳臻得知自己将成为拼多多联席 CEO。两个多月后，《晚点 LatePost》在拼多多总部上海金虹桥中心 31 层见到了他。 面对履新后的首次专访，他有些拘谨，访谈过程中手机响了就在桌子底下把它反过来并静音。被问到新工作带来什么时，赵佳臻说 “业务范围扩大了很多，比如今天这个采访，以前不需要我来做”。 多位共事过的前拼多多员工评价赵佳臻偏内向、不发火不骂人，性格上也没有什么棱角。聊到组织和管理话题时，他显然正在适应新角色。而在多多买菜等一线业务上，他健谈得多。 外界对赵佳臻的了解很有限，拼多多的任命公告里也只提到他本科毕业于华南理工大学电子商务管理专业，是公司创始团队成员，自 2018 年起担任高级副总裁。 实际上他跟拼多多创始人黄峥、现任董事长兼联席 CEO 陈磊等人的关系，至少可以追溯到 2009 年黄峥做数码电商欧酷网时期。而且自那之后，几人的职业生涯轨迹就没有分开过，从欧酷孵化的乐其到拼好货以及后来的拼多多。 所以，“信任” 成了拼多多员工贴给他的另一个标签 —— 《晚点 LatePost》此前介绍过，“信任” 是拼多多人才梯队流动最重要准则之一。人脉关系之外，赵佳臻在多多买菜和跨境电商 TEMU 这两大新业务上所取得的带队成绩，也是他这次被董事会选中的重要考量因素。 2018 年黄峥接受《晚点 LatePost 》访谈时，形容当时的市场格局是 “他们建帝国、争地盘，我们要错位竞争”。 现在，原本主张消费升级的对手们重拾 “低价” 口号，错位竞争结束。一场全面竞争被摆到自称在田间地头和仓库磨练十年的赵佳臻面前。 不会再有以前那样半年拉新 1 亿的好机会了 2016 年，拼多多创始人黄峥接受采访时称自己用人生进程
对话拼多多赵佳臻：足够专注，所以不容易犯错
老虎证券：练兵七年，下注全球化
抓住年轻用户，敢于挑战巨头，去国际市场和美国公司竞争——这似乎是新一代公司的共同路径。而这一切，都是从“做一款好用的炒股软件”开始的。 2020 年 7 月苹果宣布拆股当天，老杨早前在老虎证券买进的苹果期权浮动收益飙到了 48446%，被人调侃 “连 P 图都不敢这么 P。” 当时他手上还有苹果股票，也翻了几番。“斗战胜佛巴菲特” 是老杨在老虎证券的 ID。在大水漫灌的去年，他和很多人一样，踩准节点抄底美股，收益率比巴菲特还高。回想 30 年前，上海的股民们还需要背着现金，在人民广场的黄万国营业部门口大排长队。要想从上海买深圳的股票，还需要电话、传真委托，两三天才能买上。能买的只有 “老五股”“老八股”，标的屈指可数。而今天，只要一个人熟练使用智能手机，不管在哪、是否熟悉英文，动动手指就可以实时进行美股、港股、新加坡股、期权期货、基金等各类交易。以老虎证券为代表的这一批新一代券商的出现，大幅降低了华人全球投资的门槛。快捷的交易方式赶上了年轻用户投资观的改变。上一代股民投资的公司往往是自己并不直接接触的工业巨头。这是工业时代产生的投资惯性。但近几年，在中国以及全球市场，消费电子和互联网企业都已经取代石油巨头和银行，成长为今天最值钱的一批公司。年轻一代用这些企业的产品、买它们的股票：用苹果手机买苹果股票，开蔚来汽车买蔚来股票。他们在日常积累起对一个品牌，一间公司的印象，他们往往决策更快，更相信自己的直觉而非权威的教导。整个资本市场都在变得更年轻、更娱乐化，需要同样年轻、便捷的券商。2019 年，老虎证券登陆纳斯达克，目前市值为 20 多亿美元。截至 2021 第二季度，有约 165 万客户在老虎证券开户，为去年同期近两倍。截至 2021 年 6 月底，共有约 53 万客户在老虎证券入金，其中二季度入金人数增加了 15.3 万，是去年同期的四倍，创历史单季最高增量。二季度入金的客
老虎证券：练兵七年，下注全球化
晚点独家丨TEMU 计划在美国开放本土卖家入驻
《晚点 LatePost》独家获悉，拼多多 (NASDAQ:PDD) 跨境业务 TEMU 计划在美国市场向本土卖家开放入驻，不过目前暂无明确上线时间。本土卖家入驻将使平台有更丰富的商品供给，也能让消费者的购买体验得到改善，比如商品从本土发货，物流时间会被大大压缩。 今年以来，拼多多在全球范围内重现了他惊人的扩张速度——新开设了 22 个国家市场，覆盖欧洲、澳大利亚和亚洲。 相较于 2012 年全面转型做跨境快时尚服装的 SHEIN，TEMU 不仅新开设站点的速度更快，在供给上的考量看起来也更激进。直到 2022 年，SHEIN 才开始在巴西试行本土卖家发货的供给模式，这一年它的销售额已接近 300 亿美元 。服装类跨境商品进入拉美市场，SHEIN 需要面对超过 30% 的服装关税税率。 尽管美国是其销售额最高的单一国家市场，SHEIN 直到去年才打破了原本在海外仓储物流端保守的投入策略，告别轻资产模式，正式成立第一个配送中心。直到今年，SHEIN 才开放美国本土卖家入驻。 不过据了解，TEMU 内部对本地业务的态度还比较犹豫。一位长期关注跨境电商的分析师向《晚点 LatePost》解释称，TEMU 不确定美国是否有足够多符合自己要求的本土卖家，它们要能提供平台在这个阶段所需的高性价比商品。 根据第三方研究机构 ECOMCREW 的数据，占美国电商份额逾 40 % 的亚马逊，其美国站点上非自营业务卖家，逾 63% 来自中国内地和中国香港，其中 59.3% 来自中国内地，美国本地卖家仅占 34.8%。目前来看，尚在成长初期的 TEMU 更需要先打磨好来自中国的供给端。 一位长期关注跨境电商的分析师援引第三方平台 Yipit 数据称，今年 5 月 TEMU 在北美和澳大利亚的销售总额达到 8.7 亿美元。该分析师还透露，目前 TEMU 日均整体销售额已超过 5000 万美元，销售
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浩大工程第一步，米哈游投资的核聚变公司点亮等离子体｜TECH TUESDAY
原理早已清楚，工程充满挑战。 文丨贺乾明 编辑丨黄俊杰 2022 年夏天，数亿元风险资金投向两家中国的核聚变创业公司，我们在科技专栏发文介绍了可控核聚变的技术进展、投融资情况。 两年后，一座核聚变实验装置在上海临港建成，完成初步技术验证。它看上去并不宏伟，主体部分只有 3 米高，周围插满各种管道，用于输送实验用的气体、冷却剂和电等 “原料”。 启动它之前，要花几周时间把空气从装置中抽走，在内部创造出真空环境。然后周围的设施再花几周向真空室外的区域注入液氮和液氦，把它们的温度降低到零下 240 度左右，再给位于其中的超导体注入电流，形成强力的螺旋磁场。维持这样的环境，每个月要花 30 万元电费。 能量奇点建造的核聚变实验装置洪荒 70。 它的主要功能是实验，看造出来的设施能否成功点亮等离子体——气体、液体和固体之外的第四种物质形态——这是实现核聚变的最基础条件。 工程师点击 “开始实验” 按钮后一瞬间，大量电子会沿着螺旋磁场轰击提前注入真空室中的氦气，把它们变成高速旋转的等离子体。同时，周围的装置向等离子体发射与其旋转频率相同的电磁波，把它加热到 500 万度。 整个测试过程只持续了几十毫秒——还没有人眨眼一次的时间长。但为了实现这一瞬间的测试，米哈游、蔚来资本、红杉中国等投资的能量奇点花了 2 年时间、投入近 2 亿元人民币建造了这个命名为洪荒 70 的实验装置。 能量奇点 CEO 杨钊说，这次测试验证了公司的技术路线可行，他们将投入数十亿元研发下一代装置——洪荒 170，在 2027 年建成，实现大于 10 倍的能量增益——即每输入 10 度电的能量，发电 100 度。目前还没有一个可控核聚变装置达到这个目标。 能量奇点的新动向，是诸多可控核聚变多创业公司的进展之一。中国另一家核聚变创业公司星环聚能，也在去年 7 月建成第一代实验装置，并成功运行，正研发下一代装置。 美
浩大工程第一步，米哈游投资的核聚变公司点亮等离子体｜TECH TUESDAY
丰田销量新高，但在中国遇阻
因为自身在插混和氢燃料电池等技术上的优势和持续投入，丰田是电气化最消极的传统车厂之一。公司会长丰田章男曾多次态度鲜明地反对全力投入电动汽车。 2023 年，丰田中国销量连续第二年同比减少、至 190.8 万辆 —— 电动车分走了丰田很大一部分市场。但在全球其他很多地方，燃油车和非纯电新能源的需求依旧旺盛，这帮助丰田全球销量同比微增 1.62%、至 1065 万辆，连续四年拿下全球销冠。 根据研究机构 Cox Automotive 数据，美国经销商去年 12 月的电动汽车库存创下历史新高，就算立刻停产，他们也需要 114 天才能将库存的电动汽车卖完，这个时间是去年同期的两倍多，并且远高于汽车行业平均的 71 天水平。包括福特、通用等多家车厂已经开始大幅减产电动汽车，或者推迟新电动车型的上市。 另据欧洲汽车制造商协会数据，同样是去年 12 月，当地新车注册量同比下滑 3.8%、至 105 万辆，是 17 个月以来首次下滑。原本欧洲多国政府对购买电动汽车的企业提供税收优惠等福利政策，当地企业购买的电动汽车数量甚至多过消费者。但从去年下半年开始，相关补贴减少或取消，欧洲电动汽车需求也随之滑落。特斯拉最近也在欧洲对其最畅销的车型 Model Y 大幅降价。 丰田官网的数据显示，去年前 11 个月，丰田在各个主要市场都维持了不错的增长。比如虽然丰田已经从俄罗斯市场撤出，但整个欧洲市场仍有 8% 增速；在日本本土，丰田销量大增超三成、至 155.8 万辆；在很有潜力的印度市场，丰田的增速也达到 36%。 唯独在电动汽车渗透率一路增长至超过 40% 的中国，丰田遇到了更多挑战。如今的中国消费者换购或增购汽车，几乎在各个价格带都可以找到 “能打” 的丰田替代品；而对于第一次买车的新车主，国产厂商的品牌印象和产品力本身也不再构成阻碍。 为了挽回中国消费者，丰田能做的不多。去年广州车展期间，它们
丰田销量新高，但在中国遇阻
影石 Insta360 刘靖康：当机会稀缺，年轻的后来者如何做到第一？
发现用户说不出来的需求。 文丨程曼祺 编辑丨宋玮 当一个学习计算机的 70 末 80 初生人，在 20 几岁开始创业，他会赶上世纪之初的中国互联网泡沫。他有大把机会可以选择：从社交、游戏到移动应用，这些领域仅靠数人就可以做出第一款产品，在车库或公寓里攒出百亿公司的传奇数度上演。 即使他选择了难度更大、周期更长的方向，如消费电子硬件，他也有更多试错空间。2006 年成立的大疆早年曾经历动荡与波折，在 7 年后推出第一代 Phantom 无人机后才逐渐企稳。 而 90 后的年轻创始人却面临完全不同的处境：在他们开始集中创业的 2015 年-2020 年，没有什么东西是别人没做过的，没有什么需求是前人没涉足的。主流大赛道已巨头林立，新技术又还没那么快转换成商业红利。此时该如何着手，如何生存，如何成功？ 刘靖康展现了一种可能的答案。他在 1991 年出生，24 岁时创立影石创新（影石 Insta360），3 年后，影石在 2018 年成为全球全景相机出货量第一，打败了在影像产品上积累已久的韩国三星和日本理光。如果把范围扩大到运动相机，影石也正给这个领域的全球开创者，成立 20 年、年营收 10 亿美元的 GoPro 带来不小压力，影石的销售额去年已超过 20 亿元人民币，达到 GoPro 的约 1/3，份额暂居全球运动相机第二，且仍在上升。 在这个成功故事中，被更多讲述的部分是常与年轻创始人相伴的标签：创意、冒险、热爱、有想象力。刘靖康的确有这一面：他曾靠听按键声音 “破解” 了网络安全教父周鸿祎的手机号码。他差点被南京大学开除，因为黑进了教务员的邮箱系统，提前在网上公布考试答案，他并不需要参加那场考试，这更像一种自我证明。他最喜欢的卡通人物是 Hello Kitty，为此专门做了与 Kitty 猫的联名相机。过去 5 年里，他在年会上给员工发出 16 辆车，包括保时捷。影石最主
影石 Insta360 刘靖康：当机会稀缺，年轻的后来者如何做到第一？
水滴公司上市，年收入 30 亿元，九成靠卖保险
公益还是生意成了争议。 文 | 王雯清编辑 | 龚**5 月 7 日，水滴公司（WDH）正式在美国纽交所挂牌上市，发行价每股 12 美元，计划融资 4 亿美元，上市估值超过 50 亿美元。水滴公司创立于 2016 年，创始人沈鹏曾为美团第 10 号员工。公司的业务板块主要有水滴互助、水滴筹、水滴保和水滴好药付，覆盖病前保障、病后救助及药品服务。根据招股书披露，外界熟知的重病众筹业务水滴筹没有为公司提供任何收入，撑起水滴公司市值的主要是保险经纪业务水滴保。2020 年，水滴保共有 1260 万保险消费者，人均消费金额 1143.2 元，实现超过 144 亿元的首年保费 (FYP)。保险佣金共收入 26.95 亿，占其全部收入近 9 成。招股书中，水滴公司将自己定位为致力于保险和医疗服务的技术平台，并自称是中国最大的独立第三方保险平台，潜在竞争对手有腾讯微保和蚂蚁集团。上市后，水滴公司最大外部投资机构是持股 20.4% 的腾讯，之后依次是博裕资本、高榕资本、瑞士再保险，它们分别持有 11%、6% 及 5.2% 的股份。水滴公司创始人兼 CEO 沈鹏、联合创始人杨光与胡尧等核心管理层持有 24.4% 的股份，拥有 71.2% 的投票权。1做公益，也在做生意招股书显示，2018 年、2019 年及 2020 年，水滴公司的营收分别为 2.38 亿元、15.11 亿元及 30.28 亿元，年复合增长率达 256.6%。同期调整后亏损分别为 1.4 亿元、1.59 亿元及 2.47 亿元，亏损逐年收窄。30.28 亿元的收入与零手续费的公益筹款平台形象并不相符。尽管商业公司需要盈利，但前后巨大反差引发不小争议。对此创始人沈鹏倒是多次在公开场合强调，“很多人把我们当做公益组织，这是一个最大的误解。”去年 4 月份，水滴筹员工和轻松筹员工在河北省医科大学第一医院发生肢体冲突，引发外界对其
水滴公司上市，年收入 30 亿元，九成靠卖保险
中国互联网公司存了 2 万亿元现金
9 月 5 日，《晚点 LatePost》发长文回顾了国内互联网大公司这一年多来如何省钱过日子。但就像我们写的那样： 都在降本增效，有些公司是真缺钱。去年底开始，快手将降本增效纳入高管季度考核指标，重要性与业绩表现对等。今年第一个季度，快手通过削减员工福利省下 1 亿元，主要由员工薪资构成的研发和行政开支也少花了 6 亿元，比去年同一季度少亏了 20 亿元。二季度，他们再接再厉，省下 23 亿元。 而另一些公司，并不是真的没钱了。今年上半年，腾讯经营利润约 450 亿元、阿里 416 亿元，确实比去年同期少赚了一些，但依然惊人。这些公司降本增效是忧患意识使然。缩减福利只是一部分。二季度，阿里销售费用少了 15 亿元、腾讯营销开支省了 20.8 亿元、美团市场费用省了 22.46 亿元。 公开数据有时候也有 “迷惑性”。比如腾讯今年二季度经营利润同比减少 42.72%，扣掉每个季度波动剧烈的投资损益后，主营业务的经营利润率已经连续三个季度回升，税前仍能一个季度净赚 256 亿元。 根据我们的测算，中国市值前十的互联网、科技上市公司到今年上半年末，资产负债表上至少躺着22544 亿元现金或者等价资产（比如定期、活期存款、大额存单、债券或者股票投资等），较一季度末多 2380 亿元。 按照现金及等价资产规模从高到低排，这些公司依次是： -阿里巴巴，6812 亿元 -腾讯，6107 亿元 -京东，2569 亿元 -百度，1782 亿元 -美团，1228 亿元 -拼多多，1193 亿元 -网易，1115 亿元 -小米，910 亿元 -蔚来，494 亿元 -快手，329 亿元 庞大的现金储备来自日常经营、上市或者发债融资。比如美团 2021 年的百亿美元再融资、拼多多也从 2018 年上市以来筹资 120 亿美元。列表里的阿里、京东、百度、网易这两年先后回港上市并融资。还有快手
中国互联网公司存了 2 万亿元现金
滴滴盈利 17 亿元，补贴减少
今年二季度，滴滴净利润为 17 亿元，其去年同期净亏损 500 万元。 相差 17 亿元，有近 10 亿元是因为投资：滴滴在 Grab 的股票涨了约 3 亿元，产生浮盈，以及去年同期部分智能汽车业务亏损 6 亿元——该业务此前已经卖给小鹏。剩下的 7 亿元增长更牢靠，主要来自网约车业务的变化。司机多了，滴滴不再需要补贴那么多钱。 根据我们对财报数据的统计，二季度，中国用户每花 100 元在滴滴打车，平台拿走 19.67 元，比去年同期多两块，而 2019 年时，滴滴只拿 11 块。 按照滴滴解释，GTV 是补贴前的打车订单交易金额，而平台净收入是滴滴拿到手的钱，扣除了给乘客的折扣、转给司机和合作伙伴的收入、给司机的激励和通行费、税费等。滴滴在财报里明确说二季度给消费者的激励和营销费用还在增加，意味着司机拿到的补贴在减少。据我们此前了解，滴滴今年国内业务的重心是盈利，海外业务更看重增长。 滴滴的平台收入比例目前少于 Uber（近三成）。今年二季度，Uber 打车业务交易额是滴滴的 1.5 倍，而平台收入达到滴滴的 2.6 倍。（邱豪）
滴滴盈利 17 亿元，补贴减少
《三体》后传：中国最伟大科幻 IP 十年的商业流浪
图注：《三体》电影片场文 | 向思琦 姚胤米编辑 | 姚胤米最初，只用十万块就买到了《三体》的改编权如果你负责宣传一部平常的影视剧，为了制造讨论热度，你需要做很多事情。如果你负责宣传的是《三体》，你可能什么都不用做。2020 年 9 月 1 日，Netflix 宣布把刘慈欣所著长篇科幻小说《三体》三部曲拍成英文电视剧，官方消息刚一发布就被迅速传播，连续三天挂在微博热门话题榜上。有人讨论创作班底：把《权力的游戏》拍得烂尾的团队会不会把《三体》也给搞砸了？有人关心演员怎么选，主角会是白人还是亚裔？还有的人，想起了一位名叫张番番的中国导演。他们专门跑到张导演的微博下 “问候”：“看到奈飞开始《三体》的编剧工作的新闻，就想起了不自量力的你。”张番番，电影《三体》（曾经的）导演。虽然他的微博在 2016 年 6 月 17 日就完全停更了，但过去四年多，每当网上掀起一次与三体、中国科幻电影有关的讨论时，张番番的那条微博内容都会收到新鲜的留言。在执导《三体》之前，即便是在影视行业从业多年的人，也没怎么听过张番番这个名字。张番番 1999 年毕业于北京电影学院美术系，拍过两部电视剧和四部电影，太太宋春雨是他的搭档，参与了主要作品的编剧工作。豆瓣收录了几部他们还算有热度的作品，评分最高的，5.7 分。宋春雨挑选作品蛮有前瞻性。表现为，2009 年，她读完《三体》后，迅速意识到它巨大的改编价值，于是辗转找到刘慈欣，提出购买影视改编权。当时，整个影视行业没什么人注意科幻题材。没有竞争者，作者也没有挑选的机会。于是，只用了 10 万人民币（划重点），他们就拿到了《三体》的版权。——这是整个故事里最不可思议的细节。之后的十年，刘慈欣被无数次问到一个问题：当初你为什么这么便宜就把《三体》给卖了？作家没有解释，反问道：“你们早干嘛去了？”张番番夫妇真诚地想拍《三体》。此前接受媒体采访时，张番番说自己 “
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