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米风
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米风
2023-01-09
$小米集团-W(01810)$
快5年,又回到发行价。[笑哭]
米风
2022-07-26
$时代天使(06699)$
出啥事了?[捂脸]
米风
2022-01-27
$小米集团-W(01810)$
这就过分了[流泪]
米风
2022-01-13
$小米集团-W(01810)$
坐了一年的过山车,似乎又回到了原点。
米风
2021-03-11
$第一高中教育(FHS)$
打新不炒新,破发也立即走。不值得留守
米风
2021-02-11
$1药网(YI)$
[惊讶]
米风
2021-02-05
$百度(BIDU)$
To the moon![开心]
米风
2021-02-05
$易恒健康(MOHO)$
冲鸭,翻两倍。[看涨] [看涨] [看涨] [看涨] [看涨]
米风
2021-01-09
达美姐写得真好[龇牙]
百度值不值
米风
2020-11-20
$新氧(SY)$
财报啥时候发啊
米风
2020-11-04
$小米集团-W(01810)$
加油 小米宝宝
米风
2020-09-15
$小米集团-W(01810)$
看得够远,就不惧短期的波动。
米风
2020-09-03
$小米集团-W(01810)$
很顽强
米风
2020-08-28
$小米集团-W(01810)$
情绪来了就像龙卷风……
米风
2020-08-27
没想到这么快就过20了。
@米风:
$小米集团-W(01810)$
今年有望看到20,可期。好好拿着别乱动,比啥都强。吃着碗里看着锅里,只会增加几头挨打的概率。我瞎说的,你别乱信。
米风
2020-08-21
$小米集团-W(01810)$
耐心有回报!来回做过一些T,实际成本大约8.5.
米风
2020-07-04
$小米集团-W(01810)$
今年有望看到20,可期。好好拿着别乱动,比啥都强。吃着碗里看着锅里,只会增加几头挨打的概率。我瞎说的,你别乱信。
米风
2020-07-03
$小米集团-W(01810)$
股东发来贺电,恭喜新高,你太不容易了。[笑哭]
米风
2020-06-24
$小米集团-W(01810)$
我昨天刚加仓呢,这么给面子[笑哭]
米风
2020-05-08
$小米集团-W(01810)$
感谢9.5、10块加仓的自己。
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16:31","market":"us","language":"zh","title":"百度值不值","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2101593968","media":"证券市场周刊","summary":"百度所有业务的成熟度,并不在一条横列的线上,甚至根本就是在一条纵列上。AI这块如糖化在牛奶里,赋能百度所有的业务,收入也化成大海与星辰,无法单独拎出来估值。移动生态核心广告收入这一块,百度已不是原来的千百度。另外从用户时长而言,百度系的App增幅表现也不错,优于其他巨头。所以百度Appolo可能会面临的一个问题是,场面上的手机都绑了卡,换不了运营商。","content":"<html><body><article><p><a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>体系庞大而复杂,但核心还是清晰的。可以分为成熟业务、成长业务、前沿业务三块。不同业务用不同方法估值,然后使用加总法,再加上净现金和其他<span>长期投资</span>,计算得出百度目前明显低估。</p><p><strong>本刊特约作者 陈达/文</strong></p><p>都在说百度低估,但似乎也没人能说清到底有多被低估。</p><p>估值不能混在一把抓,百度这种庞大的控股公司(holdingcompany),可以拆成许多个发展阶段不同的小百度。</p><p>一家公司的发展,以及公司不同业务的发展,有其生命周期与不同的成熟度。最简单的,可分为初创期(start)、成长期(growth)、规模期(scale)、成熟期(mature)。成功的公司轨迹都是相似的,但每个阶段的斜率各有各的不同。</p><p>百度所有业务的成熟度,并不在一条横列的线上,甚至根本就是在一条纵列上。因此对其估值,就不能用同一种方法与同一套逻辑体系。</p><p><strong>切分百度</strong></p><p>百度体系庞大而复杂,但核心还是清晰的。可以分为三块:成熟业务、成长业务、前沿业务,分别对应scale/mature、growth/scale和start/growth三阶段。不同业务用不同方法估值,然后使用加总法SOTP(sum of the parts),再加上净现金和其他长期投资,明明白白。</p><p>成熟业务,主要包括移动生态,归于MEG(移动生态事业群组)。这块业务货币化稳定。成熟业务产生的是搜索与信息流广告收入,大多就来自于你手机桌面上那个蓝色熊掌App为核心的App矩阵。</p><p>成长业务,主要包括成长性高而货币化程度也相对高的业务。这里主要是指百度<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>云,归于AIG(人工智能体系)。成长业务收入来源于云计算,是ABC(AI、big data、cloud computing)的主要焦点、触点和卖点。其市场容量是to B的产业智能化。</p><p>前沿业务,主要包括成长天花板高、货币化远的业务板块。这里主要是指自动驾驶Apollo(归于IDG,智能驾驶事业群组)和小度智能助手(归于SLG,智能生活事业部)。</p><p>有人会问,All in的AI呢?AI这块如糖化在牛奶里,赋能百度所有的业务,收入也化成大海与星辰,无法单独拎出来估值。</p><p><strong>移动生态</strong></p><p>核心广告收入这一块,百度已不是原来的<a href=\"https://laohu8.com/S/01028\">千百度</a>。PC时代百度是国内最大的流量入口,而移动互联网时代,百度仅仅是众多超级入口里的一个,是围绕百度App的一个App矩阵。</p><p><strong>话虽如此,百度App仍然很强。</strong></p><p>聚合的内容类App,大家都越做越像,彼此互为整容的模板。百度如何打出差异化,在于内容分发的“搜索+推荐”机制,以及AI算法下的机制优化。就是所谓的“有事搜一搜,没事看一看”。按目前大趋势,主动搜一搜(觅食)的重要性,正在被被动看一看(投喂),越拉越远。</p><p>实现搜+推的载体是百度App的三大支柱――百家号、小程序、托管页。百家号方便内容生产者一键N发;智能小程序――不同于微信小程序的“内循环”――在于打通百度App以外的入口连接,也是一个主要增长点;托管页,在于抓营销线索,抓转化。</p><p>移动互联网这么多年了,坊间一直有两大错觉――一是QQ App不行了;二是百度App不行了。但如果去看一看数据,发现根本是幻觉。QQ月活6.2亿,百度月活5.4亿,时长还很坚挺。QQ全面拥抱年轻人,而百度全面拥抱嗷嗷待哺的投喂人群(42.7%用户覆盖率,内容咨询类第一,来自极光大数据)。</p><p>而互联网广告模式,也越来越内容化。比如信息流广告,润物细无声,就是你吃着火锅唱着歌刷着朋友圈,突然某一条就是安利给你的减肥套餐。信息流玩法下,广告本身就是你消费的内容。我将这个模式称作广告即内容(advertising as the content) 。</p><p>另一个好例子,是直播带货,其本质也是内容消费与社交消费。孤单是一个人的直播,直播是一群人的孤单。</p><p>总之在广告即内容的情况下,用户规模与时长就等于潜在的广告收益。BAT市值可能已经不太整齐,但用户规模而言,根据QM数据,百度仍然是用户渗透率超90%的三巨头之一。另外从用户时长而言,百度系的App增幅表现也不错,优于其他巨头。当然,<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>基数大。</p><p><strong>入局造车</strong></p><p>至于百度要入局电动车这件事,此时此刻,大概是百度建度以来,最关键的契机之一。</p><p>移动互联网时代,百度错过了很多,但也积累了很多,比如Apollo自动驾驶,执着打磨多年,从各种数据维度而言,说水平世界领先,毫无疑问。能不能释放这把积累的动能,看到货币化的曙光,打一个彻底的黎明破晓翻身仗?长河永夜,前夜当红。</p><p>以第一性原则看问题,人类出行这档事,本质上的趋势是“四化”――电动化、智能化、网联化、共享化。这是大盘,是Beta。</p><p>而无论实现形式如何,无论是造车平台还是叫车平台,无论是传统车企、造车新势力、软件供应商,芯片、电池、零部件供应商、还是其他任何供应商――是不是生态里的进步势力,就看你能不能促进,实现四化。具体通过什么形式实现,这是你的Alpha。</p><p>百度想做生态早就路人皆知,从2013年布局自动驾驶,到2017年推出Apollo,到打通自动驾驶、智能交通、智能车联三个开放平台,到生态小伙伴手拉手有几百家。</p><p><strong>目前来看,开放平台,也许会出现比较大的商业冲突,导致被卡脖子。</strong></p><p>造车无利可图,这是让巴菲特掩鼻蹙眉的轮子上的生意。以<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>来看,造车<span>毛利</span>可能就10%-20%,<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>更是公然喊出在硬件上综合净利不会超过1%。而做软件一本万利,毛利高(60%-80%),导致美股的软件公司都在天上飞。</p><p>特斯拉的辅助驾驶软件包(FSD)隔几个月就跳一次价,一年来从7000美元跳到10000美元。以至于,马斯克认为你现在买的FSD服务,价值10万美元――虽然估计他是拍脑袋。硬件不断掉价,软件总能涨价。</p><p>但问题是,大家都知道软件赚钱,所以都会想从软件上赚钱,来补贴硬件的不赚钱。最后局面就是殊途同归,大家都会做自己的软件。蔚来为什么喊出硬件净利不过1%,是因为想从软件和服务,赚粗水长流的钱。这有点类似于当年办卡送手机的玩法。</p><p>所以百度Appolo可能会面临的一个问题是,场面上的手机都绑了卡,换不了运营商。这就不是卡脖子,这可能是抹脖子。</p><p>还有很多其他原因,可能会让车企不希望外包自动驾驶技术。比如驾驶数据的所有权与使用权;比如安全责任,软硬分离之下,出的事故算谁的;比如软件测试如履薄冰――出人命的事,你不能像赛博朋克2077一样bug比天上星星都多然后打补丁。要有九个西格玛的质控,需要软硬一体,才能解决棘手的cornercase(极端案例)。</p><p>无论是软件公司做硬件,还是硬件公司做软件,都是为了实现闭环。目前来看,“特斯拉模式”―― 将硬件与软件都闭环在自己手上,或许会成为这个行业的标准玩法。</p><p>还有个问题,如果不限制资源投入,从0到1,是做出一个Apollo更快,还是做出一个小鹏更快?</p><p>Apollo是一个时间沉淀的产品,技术有壁垒,数据有积累。Apollo的自动驾驶和智能交通做了许多年,从各项数据来看,国内无人出其右。</p><p>百度账上,2020年三季度现金+短期投资1400亿元还多,四季度估计能到1700亿元以上。传统业务复苏,现金流充裕,支撑其造车的资本开支。</p><p><strong>当然造车也确实需要时间,百度现在才开始造车太晚了?那也未必。</strong></p><p><strong>估值作业</strong></p><p><strong>下面开始定量的估值。</strong></p><p>首先列公式,用SOTP估值法,百度估值= (成熟业务+成长业务+前沿业务+ 长投及净现金)×(1-控股公司折扣)。</p><p>成熟业务适用P/E估值(或用EV倍数,差别不大)。成熟业务MEG的收入与利润来源主要就是搜索与信息流带来的广告,收入上广告业务不太乐观,2018年以来就没有像样增长,2019年收入780亿元,2020年预估能有730亿元。考虑疫情暴击,以2020年三季度出现增长来看,2021年的收入肯定会反弹。</p><p>如果要说收入的增长引擎,大概两个,一是用户端的增长,百度App的MAU/DAU都仍保持10%左右的同比增速,用户使用时长也保持近30%的同比增加(QM的数据)。站内搜索量也逐渐向疫情前的20%+增长靠拢。百家号也有52%的增长。二是App站内的广告收入已占成熟业务收入的一半,并有两位数增长――百度逐步将寒窗多年、锻造数载的AI嵌入推广服务平台,提高了CPM(商家需要为一千次展示所付出的成本),夯实了定价权。</p><p>所以此消彼长之下,in-App的崛起能够支撑百度的一些夕阳业务的式微,从而总体呈现8%-10%左右的增长,可以期待。</p><p>成熟业务的收入,在2020年的收入基础上,2021年给800亿元预期,上下10亿元,比较合理。</p><p>成熟业务没有高增长故事,那有没有降本增效的剧本?这次财报的电话会议我也参与了,听出了管理层的一个意思――觅得新流量太难,这块业务未来发展的主旋律在于提高利润率。</p><p>三季度核心业务调整后<span>EBITDA</span>利润率有46%,创了历史新高,但很难持续,费用低的原因是因为疫情之下,一是招人难,二是花不出市场营销费用。</p><p>真正可能降本增效的,是相对于传统的老业务而言,in-App利润率天然更高。本质上是获客成本、COGS成本(销货成本)等会降低;换句话就是说,那些发生在单一超级App入口里的收入,将能产生更多利润。</p><p>这部分运营效率能提高的话,ebit margin(息税前利润/销售收入)有望保持在35%以上(假设搜索+信息流的利润率要高于财报中“核心业务”里其他业务的利润率);假设20%的税率,2021年成熟业务的净利应该在224亿元左右,给10-12倍的市盈率,成熟业务毛估估值340亿-410亿美元。</p><p><strong>海外同类公司的预期市盈率一般都在30倍往上。</strong></p><p>成长业务方面,云计算+大数据一直是资本的猎场,尤其在如今大环境下,机会成本(<span>利率</span>)无比之低。因为云计算+大数据在应用上的无边际化,是一种不容易受困于增长陷阱的<span>资产</span>。</p><p>由于资本追逐,云计算(广义,包含IaaS、PaaS、SaaS等)公司的估值普遍飘,诸如<a href=\"https://laohu8.com/S/SNOW\">Snowflake</a>这样百倍市销率的公司,更是让人痛呼南海泡沫。100倍市销率是什么概念――同样的估值水平用在<a href=\"https://laohu8.com/S/WMT\">沃尔玛</a>上,后者就要值50万亿美元,等于美国三年的GDP;可以把美国所有的房子买上两遍。</p><p><strong>而这块资产,市销率估值目前看起来是一个行业共识。</strong></p><p>从财报可知,百度智能云二季度收入20亿元,三季度22亿元,三季度同比增速达到41%。</p><p>做IaaS公有云的<a href=\"https://laohu8.com/S/KC\">金山云</a>是唯一相对可比的云计算上市公司,IPO时定价大概是5倍的市销率(2021年),且上市后一路走高,目前2021年市销率至少10倍以上。金山云一半业务是CDN,乃是IaaS里面利润率最鄙陋的。无论如何,用10倍市销率来估值百度智能云,不算过分。且金山云与百度智能云的收入增速也相仿。</p><p><strong>阿里云更慷慨了,普遍12倍往上。所以行业10-12倍市销率,合理。</strong></p><p>相对于金山云,百度云有几个<span>溢价</span>点:AI公有云市场份额第一;工业质检市场份额第二;视频云市场份额第三;金融云市场份额第四(数据皆出自国际数据公司IDC的报告)。</p><p>但出于谨慎起见,我不仅不给溢价,还要打个对折,因为云计算行业竞争太白热。投行给出的百度云的收入预测,30%-40%的同比增长,2021年差不多是110亿-120亿元,2022年140亿-150亿元,增速也比较合理。以2021年低值110亿元算,给5.1倍-6倍估值,大约是85亿-100亿美元。</p><p><strong>再看前沿业务,自动驾驶+小度。</strong></p><p>Apollo挺难估值的,货币化不容易。自动驾驶最好的货币化方法,要么就是跟特斯拉一样,随车卖10000美元一套的FSD;要么就是未来自动驾驶打车,消灭出租车与代驾市场。</p><p>导致<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>的Waymo,通用的Cruise、国内的小马智行、百度Apollo――只有市场前景,但都没什么实际收入,这就给估值出了难题。</p><p>目前市面上对于这几家的估值情况是,谷歌的Waymo,最高的时候<a href=\"https://laohu8.com/S/MSTLW\">Morgan Stanley</a>给的估值是1750亿美元,然后跌到1000亿美元,但2020年3月最后一轮融资后,估值仅剩300亿美元。</p><p>Uber最近传言要将自己的自动驾驶业务卖给Aurora,上一轮投后估值72亿美元(但有软银的Vision Fund,这就有点虚)。</p><p>Cruise在2016年被通用买下的时候是10亿美元,上一轮的投后估值是190亿美元。</p><p>国内的自动驾驶独角兽小马智行,创始人是前百度负责自动驾驶的工程师,上一轮投后估值是54亿美元。</p><p>对比小马智行,给百度Apollo 70亿-80亿美元估值,不夸张。因为Apollo至少有几个溢价点:最大的自动驾驶开放平台;专利数1800件,测试里程超600万公里,自动驾驶测试里程占比87%,远领先小马;测试牌照170张,并拿到北京的T4级牌照,是国内唯一拿到此拍照的公司;百度是威马的最大股东,也是蔚来的股东,所以有类似FSD的货币化路径。</p><p>小度智能助手(智能家居等)这一块,也参考一级市场,最近一轮外部投资者(CP/E、IDG)的融资,估值30亿美元。百度占股75%,22.5亿美元。</p><p><strong>所以前沿业务差不多就90亿-100亿美元。</strong></p><p><strong>最后加上<a href=\"https://laohu8.com/S/IQ\">爱奇艺</a>+携程+滴滴的股份,再加净现金,大约是290亿美元。</strong></p><p>所以百度最后估值差不多805亿-900亿美元。考虑控股公司折价(holding company discount),意思就是,业务太复杂的控股型大公司,因为对一些资产没有实际控制权,或者投资的资产流动性不好,要打个折扣。</p><p>但这就像价投要给投资公司的内在价值加一个安全边际的折扣一样,比较主观。都是自己的投资偏好。</p><p><strong>目前百度市值差不多是650亿美元。所以我心动了,所以我行动了。</strong></p><p><strong>(声明:本文仅代表作者个人观点;作者声明:本人持有文中所提及的股票)</strong></p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202101081645327b69e519&s=b><strong>证券市场周刊</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>百度体系庞大而复杂,但核心还是清晰的。可以分为成熟业务、成长业务、前沿业务三块。不同业务用不同方法估值,然后使用加总法,再加上净现金和其他长期投资,计算得出百度目前明显低估。本刊特约作者 陈达/文都在说百度低估,但似乎也没人能说清到底有多被低估。估值不能混在一把抓,百度这种庞大的控股公司(holdingcompany),可以拆成许多个发展阶段不同的小百度。一家公司的发展,以及公司不同业务的发展,有...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202101081645327b69e519&s=b\">Web 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parts),再加上净现金和其他长期投资,明明白白。成熟业务,主要包括移动生态,归于MEG(移动生态事业群组)。这块业务货币化稳定。成熟业务产生的是搜索与信息流广告收入,大多就来自于你手机桌面上那个蓝色熊掌App为核心的App矩阵。成长业务,主要包括成长性高而货币化程度也相对高的业务。这里主要是指百度智能云,归于AIG(人工智能体系)。成长业务收入来源于云计算,是ABC(AI、big data、cloud computing)的主要焦点、触点和卖点。其市场容量是to B的产业智能化。前沿业务,主要包括成长天花板高、货币化远的业务板块。这里主要是指自动驾驶Apollo(归于IDG,智能驾驶事业群组)和小度智能助手(归于SLG,智能生活事业部)。有人会问,All in的AI呢?AI这块如糖化在牛奶里,赋能百度所有的业务,收入也化成大海与星辰,无法单独拎出来估值。移动生态核心广告收入这一块,百度已不是原来的千百度。PC时代百度是国内最大的流量入口,而移动互联网时代,百度仅仅是众多超级入口里的一个,是围绕百度App的一个App矩阵。话虽如此,百度App仍然很强。聚合的内容类App,大家都越做越像,彼此互为整容的模板。百度如何打出差异化,在于内容分发的“搜索+推荐”机制,以及AI算法下的机制优化。就是所谓的“有事搜一搜,没事看一看”。按目前大趋势,主动搜一搜(觅食)的重要性,正在被被动看一看(投喂),越拉越远。实现搜+推的载体是百度App的三大支柱――百家号、小程序、托管页。百家号方便内容生产者一键N发;智能小程序――不同于微信小程序的“内循环”――在于打通百度App以外的入口连接,也是一个主要增长点;托管页,在于抓营销线索,抓转化。移动互联网这么多年了,坊间一直有两大错觉――一是QQ App不行了;二是百度App不行了。但如果去看一看数据,发现根本是幻觉。QQ月活6.2亿,百度月活5.4亿,时长还很坚挺。QQ全面拥抱年轻人,而百度全面拥抱嗷嗷待哺的投喂人群(42.7%用户覆盖率,内容咨询类第一,来自极光大数据)。而互联网广告模式,也越来越内容化。比如信息流广告,润物细无声,就是你吃着火锅唱着歌刷着朋友圈,突然某一条就是安利给你的减肥套餐。信息流玩法下,广告本身就是你消费的内容。我将这个模式称作广告即内容(advertising as the content) 。另一个好例子,是直播带货,其本质也是内容消费与社交消费。孤单是一个人的直播,直播是一群人的孤单。总之在广告即内容的情况下,用户规模与时长就等于潜在的广告收益。BAT市值可能已经不太整齐,但用户规模而言,根据QM数据,百度仍然是用户渗透率超90%的三巨头之一。另外从用户时长而言,百度系的App增幅表现也不错,优于其他巨头。当然,腾讯基数大。入局造车至于百度要入局电动车这件事,此时此刻,大概是百度建度以来,最关键的契机之一。移动互联网时代,百度错过了很多,但也积累了很多,比如Apollo自动驾驶,执着打磨多年,从各种数据维度而言,说水平世界领先,毫无疑问。能不能释放这把积累的动能,看到货币化的曙光,打一个彻底的黎明破晓翻身仗?长河永夜,前夜当红。以第一性原则看问题,人类出行这档事,本质上的趋势是“四化”――电动化、智能化、网联化、共享化。这是大盘,是Beta。而无论实现形式如何,无论是造车平台还是叫车平台,无论是传统车企、造车新势力、软件供应商,芯片、电池、零部件供应商、还是其他任何供应商――是不是生态里的进步势力,就看你能不能促进,实现四化。具体通过什么形式实现,这是你的Alpha。百度想做生态早就路人皆知,从2013年布局自动驾驶,到2017年推出Apollo,到打通自动驾驶、智能交通、智能车联三个开放平台,到生态小伙伴手拉手有几百家。目前来看,开放平台,也许会出现比较大的商业冲突,导致被卡脖子。造车无利可图,这是让巴菲特掩鼻蹙眉的轮子上的生意。以特斯拉来看,造车毛利可能就10%-20%,蔚来更是公然喊出在硬件上综合净利不会超过1%。而做软件一本万利,毛利高(60%-80%),导致美股的软件公司都在天上飞。特斯拉的辅助驾驶软件包(FSD)隔几个月就跳一次价,一年来从7000美元跳到10000美元。以至于,马斯克认为你现在买的FSD服务,价值10万美元――虽然估计他是拍脑袋。硬件不断掉价,软件总能涨价。但问题是,大家都知道软件赚钱,所以都会想从软件上赚钱,来补贴硬件的不赚钱。最后局面就是殊途同归,大家都会做自己的软件。蔚来为什么喊出硬件净利不过1%,是因为想从软件和服务,赚粗水长流的钱。这有点类似于当年办卡送手机的玩法。所以百度Appolo可能会面临的一个问题是,场面上的手机都绑了卡,换不了运营商。这就不是卡脖子,这可能是抹脖子。还有很多其他原因,可能会让车企不希望外包自动驾驶技术。比如驾驶数据的所有权与使用权;比如安全责任,软硬分离之下,出的事故算谁的;比如软件测试如履薄冰――出人命的事,你不能像赛博朋克2077一样bug比天上星星都多然后打补丁。要有九个西格玛的质控,需要软硬一体,才能解决棘手的cornercase(极端案例)。无论是软件公司做硬件,还是硬件公司做软件,都是为了实现闭环。目前来看,“特斯拉模式”―― 将硬件与软件都闭环在自己手上,或许会成为这个行业的标准玩法。还有个问题,如果不限制资源投入,从0到1,是做出一个Apollo更快,还是做出一个小鹏更快?Apollo是一个时间沉淀的产品,技术有壁垒,数据有积累。Apollo的自动驾驶和智能交通做了许多年,从各项数据来看,国内无人出其右。百度账上,2020年三季度现金+短期投资1400亿元还多,四季度估计能到1700亿元以上。传统业务复苏,现金流充裕,支撑其造车的资本开支。当然造车也确实需要时间,百度现在才开始造车太晚了?那也未必。估值作业下面开始定量的估值。首先列公式,用SOTP估值法,百度估值= (成熟业务+成长业务+前沿业务+ 长投及净现金)×(1-控股公司折扣)。成熟业务适用P/E估值(或用EV倍数,差别不大)。成熟业务MEG的收入与利润来源主要就是搜索与信息流带来的广告,收入上广告业务不太乐观,2018年以来就没有像样增长,2019年收入780亿元,2020年预估能有730亿元。考虑疫情暴击,以2020年三季度出现增长来看,2021年的收入肯定会反弹。如果要说收入的增长引擎,大概两个,一是用户端的增长,百度App的MAU/DAU都仍保持10%左右的同比增速,用户使用时长也保持近30%的同比增加(QM的数据)。站内搜索量也逐渐向疫情前的20%+增长靠拢。百家号也有52%的增长。二是App站内的广告收入已占成熟业务收入的一半,并有两位数增长――百度逐步将寒窗多年、锻造数载的AI嵌入推广服务平台,提高了CPM(商家需要为一千次展示所付出的成本),夯实了定价权。所以此消彼长之下,in-App的崛起能够支撑百度的一些夕阳业务的式微,从而总体呈现8%-10%左右的增长,可以期待。成熟业务的收入,在2020年的收入基础上,2021年给800亿元预期,上下10亿元,比较合理。成熟业务没有高增长故事,那有没有降本增效的剧本?这次财报的电话会议我也参与了,听出了管理层的一个意思――觅得新流量太难,这块业务未来发展的主旋律在于提高利润率。三季度核心业务调整后EBITDA利润率有46%,创了历史新高,但很难持续,费用低的原因是因为疫情之下,一是招人难,二是花不出市场营销费用。真正可能降本增效的,是相对于传统的老业务而言,in-App利润率天然更高。本质上是获客成本、COGS成本(销货成本)等会降低;换句话就是说,那些发生在单一超级App入口里的收入,将能产生更多利润。这部分运营效率能提高的话,ebit margin(息税前利润/销售收入)有望保持在35%以上(假设搜索+信息流的利润率要高于财报中“核心业务”里其他业务的利润率);假设20%的税率,2021年成熟业务的净利应该在224亿元左右,给10-12倍的市盈率,成熟业务毛估估值340亿-410亿美元。海外同类公司的预期市盈率一般都在30倍往上。成长业务方面,云计算+大数据一直是资本的猎场,尤其在如今大环境下,机会成本(利率)无比之低。因为云计算+大数据在应用上的无边际化,是一种不容易受困于增长陷阱的资产。由于资本追逐,云计算(广义,包含IaaS、PaaS、SaaS等)公司的估值普遍飘,诸如Snowflake这样百倍市销率的公司,更是让人痛呼南海泡沫。100倍市销率是什么概念――同样的估值水平用在沃尔玛上,后者就要值50万亿美元,等于美国三年的GDP;可以把美国所有的房子买上两遍。而这块资产,市销率估值目前看起来是一个行业共识。从财报可知,百度智能云二季度收入20亿元,三季度22亿元,三季度同比增速达到41%。做IaaS公有云的金山云是唯一相对可比的云计算上市公司,IPO时定价大概是5倍的市销率(2021年),且上市后一路走高,目前2021年市销率至少10倍以上。金山云一半业务是CDN,乃是IaaS里面利润率最鄙陋的。无论如何,用10倍市销率来估值百度智能云,不算过分。且金山云与百度智能云的收入增速也相仿。阿里云更慷慨了,普遍12倍往上。所以行业10-12倍市销率,合理。相对于金山云,百度云有几个溢价点:AI公有云市场份额第一;工业质检市场份额第二;视频云市场份额第三;金融云市场份额第四(数据皆出自国际数据公司IDC的报告)。但出于谨慎起见,我不仅不给溢价,还要打个对折,因为云计算行业竞争太白热。投行给出的百度云的收入预测,30%-40%的同比增长,2021年差不多是110亿-120亿元,2022年140亿-150亿元,增速也比较合理。以2021年低值110亿元算,给5.1倍-6倍估值,大约是85亿-100亿美元。再看前沿业务,自动驾驶+小度。Apollo挺难估值的,货币化不容易。自动驾驶最好的货币化方法,要么就是跟特斯拉一样,随车卖10000美元一套的FSD;要么就是未来自动驾驶打车,消灭出租车与代驾市场。导致谷歌的Waymo,通用的Cruise、国内的小马智行、百度Apollo――只有市场前景,但都没什么实际收入,这就给估值出了难题。目前市面上对于这几家的估值情况是,谷歌的Waymo,最高的时候Morgan Stanley给的估值是1750亿美元,然后跌到1000亿美元,但2020年3月最后一轮融资后,估值仅剩300亿美元。Uber最近传言要将自己的自动驾驶业务卖给Aurora,上一轮投后估值72亿美元(但有软银的Vision Fund,这就有点虚)。Cruise在2016年被通用买下的时候是10亿美元,上一轮的投后估值是190亿美元。国内的自动驾驶独角兽小马智行,创始人是前百度负责自动驾驶的工程师,上一轮投后估值是54亿美元。对比小马智行,给百度Apollo 70亿-80亿美元估值,不夸张。因为Apollo至少有几个溢价点:最大的自动驾驶开放平台;专利数1800件,测试里程超600万公里,自动驾驶测试里程占比87%,远领先小马;测试牌照170张,并拿到北京的T4级牌照,是国内唯一拿到此拍照的公司;百度是威马的最大股东,也是蔚来的股东,所以有类似FSD的货币化路径。小度智能助手(智能家居等)这一块,也参考一级市场,最近一轮外部投资者(CP/E、IDG)的融资,估值30亿美元。百度占股75%,22.5亿美元。所以前沿业务差不多就90亿-100亿美元。最后加上爱奇艺+携程+滴滴的股份,再加净现金,大约是290亿美元。所以百度最后估值差不多805亿-900亿美元。考虑控股公司折价(holding company discount),意思就是,业务太复杂的控股型大公司,因为对一些资产没有实际控制权,或者投资的资产流动性不好,要打个折扣。但这就像价投要给投资公司的内在价值加一个安全边际的折扣一样,比较主观。都是自己的投资偏好。目前百度市值差不多是650亿美元。所以我心动了,所以我行动了。(声明:本文仅代表作者个人观点;作者声明:本人持有文中所提及的股票)","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1921,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":390778095,"gmtCreate":1605876423017,"gmtModify":1703840215210,"author":{"id":"3521503761238280","authorId":"3521503761238280","name":"米风","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b0d84a96a68b80ba07bf3ee7e7927ea","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a href=\"https://laohu8.com/S/SY\">$新氧(SY)$</a>财报啥时候发啊","listText":"<a 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如果严格去看数据分析当前小米股价贵不贵?我不懂,但看一些网友分析来看可能不算便宜。不过用较长投资的眼光看,我会选择将可投资额的一部分比例继续持有。时间会给你我答案,不是感性,不是傻赌,这只是我的选择——静待花开。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a>","listText":"作为一个消费者,我虽不是小米手机用户,但却是其周边其他一些产品的用户。零零散散买过一些大大小小的东西,从充电宝、路由器到电视、燃气灶等等,是真的能很实际感受到这是一家很实实在在做事情的企业。 说实话,小米很多产品的的确确很垃圾,比如最早期买过两次充电宝,都寿命不足半年。但整体而言,其性价比是不可否认的,从设计到包装到价格,整体看还是很不错的。 都在讲要快,但有时候慢就是快。小米布局了很庞大的生态链,涉及到了无数的产品,我相信这样一个飞轮总会慢慢地运转起来,并逐步产生巨大的能量。 如果严格去看数据分析当前小米股价贵不贵?我不懂,但看一些网友分析来看可能不算便宜。不过用较长投资的眼光看,我会选择将可投资额的一部分比例继续持有。时间会给你我答案,不是感性,不是傻赌,这只是我的选择——静待花开。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/01810\">$小米集团-W(01810)$</a>","text":"作为一个消费者,我虽不是小米手机用户,但却是其周边其他一些产品的用户。零零散散买过一些大大小小的东西,从充电宝、路由器到电视、燃气灶等等,是真的能很实际感受到这是一家很实实在在做事情的企业。 说实话,小米很多产品的的确确很垃圾,比如最早期买过两次充电宝,都寿命不足半年。但整体而言,其性价比是不可否认的,从设计到包装到价格,整体看还是很不错的。 都在讲要快,但有时候慢就是快。小米布局了很庞大的生态链,涉及到了无数的产品,我相信这样一个飞轮总会慢慢地运转起来,并逐步产生巨大的能量。 如果严格去看数据分析当前小米股价贵不贵?我不懂,但看一些网友分析来看可能不算便宜。不过用较长投资的眼光看,我会选择将可投资额的一部分比例继续持有。时间会给你我答案,不是感性,不是傻赌,这只是我的选择——静待花开。$小米集团-W(01810)$","images":[],"top":1,"highlighted":2,"essential":1,"paper":1,"likeSize":11,"commentSize":17,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/925446257","repostId":"1115729403","repostType":2,"repost":{"id":"1115729403","pubTimestamp":1587965593,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1115729403?lang=&edition=full","pubTime":"2020-04-27 13:33","market":"hk","language":"zh","title":"独家对话雷军:你不懂小米","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1115729403","media":"中国企业家杂志","summary":"对话进行了两个半小时,对于外界争议的小米速度、饥饿营销、极致性价比、不超5%的硬件净利润率、生态体系、研发投入等敏感问题,雷军一一作了回应,还点评了华为、腾讯、阿里、联想等“友商”。他笃定,小米和他在","content":"<p>对话进行了两个半小时,对于外界争议的小米速度、饥饿营销、极致性价比、不超5%的硬件净利润率、生态体系、研发投入等敏感问题,雷军一一作了回应,还点评了华为、腾讯、阿里、联想等“友商”。他笃定,小米和他在做一件伟大的事情,足以写进中国百年商业史。</p>\n<p><span><b>雷军精彩观点</b></span></p>\n<blockquote>\n <b><span>谈速度</span></b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <span>对互联网企业和新经济企业,我有一个非常大的认知,那就是一定要高速成长。一个高速成长的公司,容易聚集资源,也容易抵御风险。我在做小米的时候,还是推崇要跑得足够快。</span>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b><span>谈制造业</span></b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <span>2016年我们遇到小米十年中的第一个坎儿,开始大规模补课,主要是补硬件的课。</span>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <span>我们提出要敬畏制造业,实际上是已经充分地认识到,在积累制造业经验的过程中,无论我们团队多优秀多聪明多勤奋,都要为此付出代价,而之前大家低估了这个代价。</span>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b><span>谈风口</span></b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <span>我说“站在台风口,连猪都会飞”,是指一个巨大的成功背后,往往是大环境在起决定性作用,思考大的趋势和方向性问题很重要。这和马云说的“台风过后,摔死的都是猪”不矛盾,其实台风一停,人也会掉下来。</span>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <b><span>谈“友商”</span></b>\n</blockquote>\n<blockquote>\n <span>我们的宗旨是希望把敌人搞得少少的,把朋友弄得多多的。良性竞争必不可少,一枝独秀不是春,万紫千红春满园。遵守商业规则、保持底线很重要。</span>\n</blockquote>\n<p><b><span>“我已经差不多10年没有接受这样的深度采访了。”</span></b><span>一落座,雷军就开玩笑说,希望这一次采访能管10年。</span></p>\n<p><span>参加《中国企业家》杂志社35周年大型对话节目《何问西东》,他显然做了认真准备。</span></p>\n<p><span>“其实很多人不懂小米。”</span><span><b>他试图拉直人们心中对小米的那一个个问号。对话进行了两个半小时,结束时已是晚上10点,他还有一个重要的会议要开。</b></span></p>\n<p><span>过去十年,雷军创立的小米和他一样高速运转,也被一次次放在聚光灯下,有高光尽欢,也有低谷沮丧。</span></p>\n<p><span>十年小米,创造了中国商业史上许多的奇迹:成立四年估值突破450亿美元成为超级独角兽、仅用三年时间拿下中国智能手机市场份额第一宝座、创业九年成为最年轻的全球500强公司、创立不足十年营业收入破2000亿……</span></p>\n<p><span>过去十年,小米也一直在争议中生长。它的互联网营销模式,它近乎疯狂的成长速度,它专注于极致性价比的产品理念,它宣称硬件综合净利率不超过5%的底线,它的生态体系,它的研发投入,一次次让其卷入舆论的漩涡。在这次与《中国企业家》杂志社社长何振红的长程对话中,雷军一一作了回应。</span></p>\n<p><span>雷军坦陈小米在2016年遭遇的危机其实就是一次补课,尤其是补硬件制造的课,“如果在条件不具备的情况下一味追求高速就很容易翻船”。</span></p>\n<p><span>雷军还用“一家独一无二的公司”定义了小米,他认为很多人其实没看懂小米,“如果为了方便大家理解,我们可能更愿意用‘互联网+制造业’来形容小米,我们的初衷也是要用互联网来帮助制造业转型升级。”</span></p>\n<p><span>“过去十年,最让我们自豪的就是小米的商业模式被充分验证了,而且小米推动了整个中国制造业的转型升级。如果要谈遗憾的话,我觉得我们十年前的梦想是做最好的手机,今天我们正在努力的路上,还有距离。”雷军坦言。</span></p>\n<p><span>对于未来的5G+AIoT战场,雷军表示,小米比较庆幸的是布局很早,有一定的领先优势:在已连机的AIoT设备里,目前小米是全球第一,在AI领域小米在全球的第一阵营,在5G方面小米的动作也非常快。所以,在整个5G+AIoT的时代机遇里,小米的速度最快。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9b1cdc3323df4ad80ec30f1e9b74752a\"></p>\n<p><b><span>以下为对话实录,有删节,分上下篇刊出,此为上篇:</span></b></p>\n<p><b>小米速度:逃过死亡螺旋的高速发展</b></p>\n<p><b><span>何振红:小米刚刚发布了2019财年报告,在所有的数字中,您最满意的是什么?</span></b></p>\n<p><span>雷军:小米交出了一份非常不错的成绩单。在这个财报里,让我激动的应该有几个数字:</span></p>\n<p><span>第一个数字是,小米的收入规模首次突破了2000亿,达到2058亿人民币。作为一个成立不足十年的公司,我相信在商业史上也是一个奇迹;</span></p>\n<p><span>第二个数字是,去年一年小米的研发投入是75亿人民币,预计今年会超过100亿人民币。静下来想一想,一家不到十年的创业公司,一年的研发投入到了75亿、100亿这个数量,其实也是很大规模了;</span></p>\n<p><span>第三个数字是,去年我们在全球范围里面销售了近1.25亿部手机,在全球排第四。尤其在去年四季度,小米的增速超过了30%。在行业竞争非常激烈、整个市场下滑的时候,小米还能保持超过30%的增速,体现了小米极强的活力。</span></p>\n<p><b><span>何振红:有没有什么不满意的数字?</span></b></p>\n<p><span>雷军:对我们来说,肯定是只有更高更远的目标。前不久正好小米十周年,我们做了大量的总结和回顾。小米过去的这十年,是一个创造奇迹的十年。当然,如果要说遗憾的话,我觉得也有不少的遗憾。</span></p>\n<p><span>十年前,我们刚创办小米时,就有一个很夸张的梦想——希望能做全球最好的手机,以一半的价钱卖给消费者,让每个人都能享受科技带来的美好生活。这个梦想还是挺大的。十年过去了,我们依然还在为这个目标奋斗。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c6126fd018c013051a2c75109caff902\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53f0dd5e53617c9f459dea4326529172\"></p>\n<p><span>2010年4月6日,小米在银谷大厦807室开业。小米开工第一天,初创团队喝了一碗小米粥正式开工。</span></p>\n<p><b><span>何振红:回头来看这十年,围绕小米有几个关键词,一个是“快公司”,像您刚才也提到,小米十年就到了2000多亿的销售收入;此外,小米在成立四年的时候成为了超级独角兽,估值达到450亿美金。这一系列数据都说明小米成长得很快。您怎么评价小米速度?在它的发展过程中,速度是不是一个很重要的指标?</span></b></p>\n<p><span>雷军:小米的发展速度,可能会让我自己都觉得快得晕头转向,各个业务发展的速度的确令人瞠目结舌。</span></p>\n<p><span>小米是2010年创办的,2011年年底开始做业务,2012年第一个完整产品的销售额超过了100亿人民币,2013年以后我们的营业收入就过了100亿美元,并且很快突破了1000亿人民币,随后又突破了2000亿人民币。这样的速度,前无古人。</span></p>\n<p><span>在这个过程之中,其实我们没有想过速度的快与慢,因为在这个过程中,我们坚持做了一件事情,那就是是不是真正满足了用户需求?是不是真的做出了用户想要的产品?小米十年,是把用户、产品、技术摆在第一位的十年。</span></p>\n<p><span>这十年中,2012年到2014年是小米第一个高速发展的阶段,但2014年、2015年、2016年这三年的营收其实都在700多亿,我们停了两年。从2017年开始,小米又重新开始高速成长。</span></p>\n<p><span>通过小米十年发展发现,往往我们的基础踏实了,产品好了,业务节奏顺了,就可以换来高速的成长。对互联网企业和新经济企业,我自己有一个非常大的认知,那就是一定需要高速成长。一个高速成长的公司,容易聚集资源,也容易抵御风险。其实你跑得快,风险往往就会降低了;速度一旦降低,所有的问题都会出来。所以,我自己在做小米的时候,还是推崇要跑得足够快。</span></p>\n<p><b><span>何振红:小米在2016年出现了一些停滞,有人当时评价,小米太快了,把自己的节奏给弄乱了,再过五年小米可能就消失了。那个时候您会不会意识到,太快的速度还是给小米带来了一些困扰?</span></b></p>\n<p><span>雷军:一家创业公司在成长过程中,都有这样那样的问题。在总体方向上,我还是觉得快是非常重要的。当然,这个快一定要在风险可控的前提下。其实在发展速度如此之快的前提下,小米总体来说还是非常稳健的,这十年里,几乎没有出现大的风险。</span></p>\n<p><span>2015年、2016年,我们遇到小米十年中的第一个大坎儿,但当时我们的业绩还是保持了持续成长,而且还维持了盈利能力,这可能会让大家比较惊讶。小米业务的复杂度,比一般的创业公司可能高了两个数量级,这跟我们团队的经验,以及对于风险的管控密不可分。</span></p>\n<p><span>小米整个创始团队非常有经验,在创办小米的时候,平均年龄都在40岁上下,而且基本都在各家公司里是高级管理者,所以才能在这么大规模、这么高速度发展的情况下,还能风险可控。</span></p>\n<p><span>当时,我们是在降低内外部的预期,大家希望永远高速成长,但翻起船来就会很可怕。所以在2016年年初,我们主动减速,因为如果在条件不具备的情况下一味追求高速就很容易翻船。</span></p>\n<p><span>何振红表示,从海外收入占比来看,小米已经成长为一家跨国公司。雷军认为,小米是一群做软件和互联网为主的人,干了一个“铁人三项”的活。</span></p>\n<p><b><span>何振红:后来我们很快就看到了小米的逆转。您说过,手机行业有一个死亡螺旋,如果销售收入下来,出货量下来了,就很难再起来,我们看到有一些公司因此而倒下,但小米很快就回来了。走过死亡螺旋,对创新和工业制造,您有一些什么新的看法吗?</span></b></p>\n<p><span>雷军:小米的核心商业模式,是互联网+制造业。我们提的“铁人三项”就是软件+硬件+互联网。其实我们所处的行业和我们要做的事情,都是全天下最难的事情,因为软件、硬件和互联网,意味着不同的人才、不同的文化、不同的做事方式,要在一个公司里完美结合,这是一件非常难的事情。</span></p>\n<p><span>所以,我们会看到一些非常优秀的硬件公司,软件做得不扎实;非常优秀的软件公司,你看他做硬件会在旁边干着急。这也说明小米这件事情的难度。很多人低估了软件+硬件+互联网的难度。本质上,小米是一群做软件和互联网为主的人,干了一个“铁人三项”的活。</span></p>\n<p><span>在2016年我们提出了要敬畏制造业,实际上是我们已经充分地认知,在积累制造业经验的过程中,无论我们团队多优秀多聪明多勤奋,都要为此付出代价,而之前可能大家低估了这个代价。所以,整个2016年我们都在强调夯实基础,大规模补课,主要就是补硬件的课。</span></p>\n<p><span>从哪几个角度补课?怎么补?小米在那个时候还是非常冷静,提了三个方向:第一个是创新,创新是解决问题比较好的方法;第二个是品质;第三个是交付。很多人在遇到困难的时候可能会想出奇招,“以奇胜,以正合”,我们的基础一定要夯实才行。</span></p>\n<p><span>小米创立早期老是供不应求,消费者老觉得我们故意饥饿营销,其实是我们能力不足。2016年我们才学会“交付”这个词,之前连供不上货这个问题是什么都搞不清楚,2016年才知道供不上货本身是交付问题。</span></p>\n<p><span>2016年我们把问题搞清楚了,专项解决创新、品质和交付三个问题。这个过程惊心动魄,但是比较庆幸的是,小米还是有良好的基础,我们用了一两年时间,一定程度上解决了这三个核心问题,迅速重新恢复高速成长。</span></p>\n<p><span><b>小米模式:一条鲶鱼搅动各行各业</b></span></p>\n<p><b><span>何振红:在小米的发展历程中间,第一个十年算是一个什么样的节点?小米创造了很多的奇迹,最让您得意的是什么?您有没有什么遗憾?</span></b></p>\n<p><span>雷军:小米过去的十年肯定是创造奇迹的十年,最让我们自豪的就是小米的商业模式被充分验证了,而且小米推动了整个中国制造业的转型升级。如果要谈遗憾的话,我觉得我们十年前的梦想是做最好的手机,今天我们正在努力的路上,还有距离。但我认为未来十年,我们还是有很大的机会,做世界最好的产品的。</span></p>\n<p><b><span>何振红:您有句话非常有名,“站在台风口,连猪都会飞”,也有人有不同的理解,包括马云就说过,“台风过后,摔死的都是猪”,您怎么看?</span></b></p>\n<p><span>雷军:这句话我想表达的意思,跟大家理解的不一样。</span></p>\n<p><span>我想表达的第一层意思,就是一个巨大的成功背后,其实是大环境或者说“台风口”起了决定性作用。很多人觉得是自己改变了世界、创造了历史,其实是那个时间点的大环境很重要。如果你不在一个正确的时间点做事情的话,其实是很难成功的。对于每个创业者来说,我觉得看风向、看大势、做正确的事情是非常关键的,要花足够的精力来思考大的趋势和方向性的问题。</span></p>\n<p><span>第二层意思,我在跟他们开玩笑,其实说我是猪,我没有大家那么聪明,我们认真把事情做好。这一点也很重要,就是极端的务实。</span></p>\n<p><span>这个跟马云讲的不矛盾,其实台风一停,人也会掉下来,对吧?</span></p>\n<p><b><span>何振红:一直听您在说要和用户做朋友,我们再看看小米的朋友圈,友商有可能成为您的朋友吗?</span></b></p>\n<p><span>雷军:小米是一个非常开放的公司,有些友商六七次来到小米学习和拜访,我们都非常热情地接待。中国企业只有抱团,良性竞争,才有机会在全球更大规模地成长。良性竞争必不可少,一枝独秀不是春,万紫千红春满园。</span></p>\n<p><span>小米认为,遵守商业规则、保持底线很重要。小米有一个非常透明、向上、健康的企业文化,我们的宗旨是希望把敌人搞得少少的,把朋友弄得多多的,小米坚持广结善缘,这也是我们在很多事情上的包容度都特别大的原因。</span></p>\n<p><span>我们创办小米有一个很宏大的目标,就是不仅仅是把小米做成功,还要推动整个中国制造业的转型升级,所以帮助友商进步也是我们的工作。我们也做插线板,但公牛进步了,我也发自内心高兴。</span></p>\n<p><b><span>何振红:就像鲶鱼去搅了一下各行各业?</span></b></p>\n<p><span>雷军:小米就是做一条鲶鱼。其实插线板只是个例子,我们做很多产品的出发点,都是为了推动行业发展。传统制造业转型不是容易的事情,但小米就像鲶鱼一样,推动了各行各业的进步和发展。这么一搅和,你看手机行业全部进步了;再一搅和,各行各业,连插线板都在进步中。</span></p>\n<p><span>我挺欣喜的是,我们搅动了100个垂直行业,各行各业都在蓬勃发展。总体来说,中国制造业是不是进步了,消费者是不是可以买到更好的产品,是我们最关心的。</span></p>\n<p><b><span>何振红:您的骄傲是不是除了小米做成功了以外,还包括它能带动中国很多的制造业也成功了?</span></b></p>\n<p><span>雷军:我曾经不觉得小米做成功了是我的骄傲,整个中国制造业的进步才是我的骄傲,至于小米做不做得成功并不是必备条件。后来我发现这一点是错的。因为如果小米不成功,大家会觉得这个模式也不成功,导致大家学完你、抄完你,连句谢谢都不说。并不是所有人的道德标准都那么高,它们一边学你,一边踩你,我们经常说“拿走不谢”。</span></p>\n<p><b><span>何振红:拿走不谢,您也无所谓?</span></b></p>\n<p><span>雷军:无所谓。但是我们一定要把小米做成功,因为把小米做成功,才能充分证明小米模式的强大和伟大之处;小米做成功了,才会有更多的中国企业向小米学习,否则我们一输,他们会说,这个东西绝对是出来骗人的。</span></p>\n<p><span>我经常说,时间是小米的朋友,你可能需要一点时间,需要一点耐心才能看懂小米。其实这句话也是说给我们自己听的,我们自己也要有耐心,因为改变别人的观念还是挺复杂的一件事情,也需要耐心和时间。</span></p>\n<p><b><span>何振红:其实真正了解小米的人非常少,小米的内在逻辑到底是怎么样的?</span></b></p>\n<p><span>雷军:小米的故事挺复杂的,虽然我们讲了十年,但听懂的人不是很多。我觉得主要原因还是小米的故事具备了颠覆性,它会挑战很多认知。小米其实是一家独一无二的公司,它的商业模式具备非常强的颠覆性,它推动了很多观念的普及,而且也做了非常多的事情,浓缩在十年时间里。</span></p>\n<p><span>很多人可能看到的都是小米做得不足的地方,我无意辩解,但大家不妨试着想一想,小米做得好的地方。小米被比较的对手全是世界上最好的公司,你动不动就问我,你的手机做得怎么不能比苹果好?我说可以,苹果公司都1万亿美元市值了;还有人问,你为什么不能比华为好?华为都干了三十几年了。</span></p>\n<p><span>即便在这么强大的竞争对手面前,小米还能保持30%的增速,而对手的增速已经停下来了。面对这样的对手,小米没垮,而且还能增长,意味着什么?意味着小米内在的强大。所以我觉得理解小米需要一点点耐心。</span></p>\n<p><span>小米的巨大创新在于它找到了一个商业模式,解决了一个世界级的难题。这个难题是什么?是小米希望把所有硬件都做到最好,同时希望卖一半的价钱。其实这个事情逻辑上是不成立的,因为好的东西它的成本必然高,你却只要卖别人一半的价钱,你的公司怎么生存?</span></p>\n<p><b><span>何振红:小米说过硬件利润率不超过5%,但是我们也看到,小米10的定价已经比较高了,所以也有很多人问,小米是不是要丢弃性价比?是不是也因为有利润的压力?小米现在是不是也在开始要去追求一些利润,可以支撑未来的发展,包括研发、人才等方面的支出建设?</span></b></p>\n<p><span>雷军:小米永久性承诺每年在硬件上的净利率不超过5%,这个是用董事会文件来向所有消费者承诺的,而且是永久有效的。另外,可能很多消费者对性价比这个词不太理解。性价比不是便宜,是同等性能价格最好,同等价钱东西最好。</span></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b51b63eefa257b0784bafcf927c06191\"></p>\n<p><span>小米10是小米冲击高端旗舰市场的第一款手机,两个多月前发布,到今天来看非常受欢迎,在网上被消费者评价得非常高,在5000元档的手机里,小米10特别好,这说明性价比不等于便宜。</span></p>\n<p><span>我们为什么把Redmi和小米分开?因为小米成立以来一直有一群追求极致性价比的铁粉相伴,所以基于这样的考虑,我们拆出Redmi,守住我们的基本盘,即极致性价比,而小米品牌则会在性价比的基础上追求极致的体验。</span></p>\n<p><b><span>何振红:所谓极致性价比,是不是就是价格不太高?</span></b></p>\n<p><span>雷军:也不能这么讲,因为Redmi最贵的手机也做到了4000多元。它会在每一个功能选择上,仔细推敲它的性价比够不够。今天小米在做高端的时候,因为有很多体验没法感受,没法量化,只能凭感受,所以有一些人会问,小米怎么越卖越贵?结果发现小米10还是性价比最高的手机。</span></p>\n<p><span>持续的性价比其实是一种能力,认为小米是在打价格战的是对小米最大的误解,小米的本质是把商业效率摆在第一,只有具备超高的效益、永恒的效率,才能保持永恒的性价比。</span></p>\n<p><b><span>何振红:您去追求极致体验的时候,有没有考虑到品牌的溢价?</span></b></p>\n<p><span>雷军:我们坚持着跟别人不一样的价值观。我们还是认为,品牌就是消费者对我们的信任,我们不会谈什么品牌溢价,我们也不会说同样的东西越卖越贵,这是我们摒弃的,也是小米跟所有其他公司想法不一样的地方。同样的产品,我们总是希望做得越来越便宜,不是因为消费者越信任我,我就刀子越狠,直到有一天砍不动为止。这是传统消费电子的习惯,小米不会走这样的路。</span></p>","source":"zgqyj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/rTDWqqbbxKVmbWUwIh3NxQ><strong>中国企业家杂志</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>对话进行了两个半小时,对于外界争议的小米速度、饥饿营销、极致性价比、不超5%的硬件净利润率、生态体系、研发投入等敏感问题,雷军一一作了回应,还点评了华为、腾讯、阿里、联想等“友商”。他笃定,小米和他在做一件伟大的事情,足以写进中国百年商业史。\n雷军精彩观点\n\n谈速度\n\n\n对互联网企业和新经济企业,我有一个非常大的认知,那就是一定要高速成长。一个高速成长的公司,容易聚集资源,也容易抵御风险。我在做...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/rTDWqqbbxKVmbWUwIh3NxQ\">Web 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点也很重要,就是极端的务实。\n这个跟马云讲的不矛盾,其实台风一停,人也会掉下来,对吧?\n何振红:一直听您在说要和用户做朋友,我们再看看小米的朋友圈,友商有可能成为您的朋友吗?\n雷军:小米是一个非常开放的公司,有些友商六七次来到小米学习和拜访,我们都非常热情地接待。中国企业只有抱团,良性竞争,才有机会在全球更大规模地成长。良性竞争必不可少,一枝独秀不是春,万紫千红春满园。\n小米认为,遵守商业规则、保持底线很重要。小米有一个非常透明、向上、健康的企业文化,我们的宗旨是希望把敌人搞得少少的,把朋友弄得多多的,小米坚持广结善缘,这也是我们在很多事情上的包容度都特别大的原因。\n我们创办小米有一个很宏大的目标,就是不仅仅是把小米做成功,还要推动整个中国制造业的转型升级,所以帮助友商进步也是我们的工作。我们也做插线板,但公牛进步了,我也发自内心高兴。\n何振红:就像鲶鱼去搅了一下各行各业?\n雷军:小米就是做一条鲶鱼。其实插线板只是个例子,我们做很多产品的出发点,都是为了推动行业发展。传统制造业转型不是容易的事情,但小米就像鲶鱼一样,推动了各行各业的进步和发展。这么一搅和,你看手机行业全部进步了;再一搅和,各行各业,连插线板都在进步中。\n我挺欣喜的是,我们搅动了100个垂直行业,各行各业都在蓬勃发展。总体来说,中国制造业是不是进步了,消费者是不是可以买到更好的产品,是我们最关心的。\n何振红:您的骄傲是不是除了小米做成功了以外,还包括它能带动中国很多的制造业也成功了?\n雷军:我曾经不觉得小米做成功了是我的骄傲,整个中国制造业的进步才是我的骄傲,至于小米做不做得成功并不是必备条件。后来我发现这一点是错的。因为如果小米不成功,大家会觉得这个模式也不成功,导致大家学完你、抄完你,连句谢谢都不说。并不是所有人的道德标准都那么高,它们一边学你,一边踩你,我们经常说“拿走不谢”。\n何振红:拿走不谢,您也无所谓?\n雷军:无所谓。但是我们一定要把小米做成功,因为把小米做成功,才能充分证明小米模式的强大和伟大之处;小米做成功了,才会有更多的中国企业向小米学习,否则我们一输,他们会说,这个东西绝对是出来骗人的。\n我经常说,时间是小米的朋友,你可能需要一点时间,需要一点耐心才能看懂小米。其实这句话也是说给我们自己听的,我们自己也要有耐心,因为改变别人的观念还是挺复杂的一件事情,也需要耐心和时间。\n何振红:其实真正了解小米的人非常少,小米的内在逻辑到底是怎么样的?\n雷军:小米的故事挺复杂的,虽然我们讲了十年,但听懂的人不是很多。我觉得主要原因还是小米的故事具备了颠覆性,它会挑战很多认知。小米其实是一家独一无二的公司,它的商业模式具备非常强的颠覆性,它推动了很多观念的普及,而且也做了非常多的事情,浓缩在十年时间里。\n很多人可能看到的都是小米做得不足的地方,我无意辩解,但大家不妨试着想一想,小米做得好的地方。小米被比较的对手全是世界上最好的公司,你动不动就问我,你的手机做得怎么不能比苹果好?我说可以,苹果公司都1万亿美元市值了;还有人问,你为什么不能比华为好?华为都干了三十几年了。\n即便在这么强大的竞争对手面前,小米还能保持30%的增速,而对手的增速已经停下来了。面对这样的对手,小米没垮,而且还能增长,意味着什么?意味着小米内在的强大。所以我觉得理解小米需要一点点耐心。\n小米的巨大创新在于它找到了一个商业模式,解决了一个世界级的难题。这个难题是什么?是小米希望把所有硬件都做到最好,同时希望卖一半的价钱。其实这个事情逻辑上是不成立的,因为好的东西它的成本必然高,你却只要卖别人一半的价钱,你的公司怎么生存?\n何振红:小米说过硬件利润率不超过5%,但是我们也看到,小米10的定价已经比较高了,所以也有很多人问,小米是不是要丢弃性价比?是不是也因为有利润的压力?小米现在是不是也在开始要去追求一些利润,可以支撑未来的发展,包括研发、人才等方面的支出建设?\n雷军:小米永久性承诺每年在硬件上的净利率不超过5%,这个是用董事会文件来向所有消费者承诺的,而且是永久有效的。另外,可能很多消费者对性价比这个词不太理解。性价比不是便宜,是同等性能价格最好,同等价钱东西最好。\n\n小米10是小米冲击高端旗舰市场的第一款手机,两个多月前发布,到今天来看非常受欢迎,在网上被消费者评价得非常高,在5000元档的手机里,小米10特别好,这说明性价比不等于便宜。\n我们为什么把Redmi和小米分开?因为小米成立以来一直有一群追求极致性价比的铁粉相伴,所以基于这样的考虑,我们拆出Redmi,守住我们的基本盘,即极致性价比,而小米品牌则会在性价比的基础上追求极致的体验。\n何振红:所谓极致性价比,是不是就是价格不太高?\n雷军:也不能这么讲,因为Redmi最贵的手机也做到了4000多元。它会在每一个功能选择上,仔细推敲它的性价比够不够。今天小米在做高端的时候,因为有很多体验没法感受,没法量化,只能凭感受,所以有一些人会问,小米怎么越卖越贵?结果发现小米10还是性价比最高的手机。\n持续的性价比其实是一种能力,认为小米是在打价格战的是对小米最大的误解,小米的本质是把商业效率摆在第一,只有具备超高的效益、永恒的效率,才能保持永恒的性价比。\n何振红:您去追求极致体验的时候,有没有考虑到品牌的溢价?\n雷军:我们坚持着跟别人不一样的价值观。我们还是认为,品牌就是消费者对我们的信任,我们不会谈什么品牌溢价,我们也不会说同样的东西越卖越贵,这是我们摒弃的,也是小米跟所有其他公司想法不一样的地方。同样的产品,我们总是希望做得越来越便宜,不是因为消费者越信任我,我就刀子越狠,直到有一天砍不动为止。这是传统消费电子的习惯,小米不会走这样的路。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":4450,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"194376397300540","authorId":"194376397300540","name":"piao","avatar":"https://static.laohu8.com/f302b01f5176afe01445a5c23befa449","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0},"content":"小米的充电宝的确不咋地,我也用过一个,外观还可以","text":"小米的充电宝的确不咋地,我也用过一个,外观还可以","html":"小米的充电宝的确不咋地,我也用过一个,外观还可以"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":940649811,"gmtCreate":1593846086833,"gmtModify":1704203273822,"author":{"id":"3521503761238280","authorId":"3521503761238280","name":"米风","avatar":"https://static.tigerbbs.com/1b0d84a96a68b80ba07bf3ee7e7927ea","crmLevel":4,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false},"themes":[],"htmlText":"<a 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