投资并非坦途，高潮之后必有低落，神一样的巴菲特年化也遭遇过连续收益低迷的光景。投资长期连续成功，需要坚定的价值信仰支持，需要有一套适合自己的投资策略体系和多个行业的能力圈和知识体系支持。投资成功的功夫在诗外。真正帮到我们把投资做好的，不是市场，而是我们的生活圈，业务圈，人际圈，知识圈。离开原来的工作，个人的行业知识会退化，社交会萎缩，那么后期如何更好的提升自己，如何跟上不断变化的行业，可能需要新路径来适应和摸索。

现实世界里，行业发展就像“飞行棋”，一开始投出“6”才能真正出发，一路上以前进为主，偶尔能“连续飞行”，但也常常遇到“后退几步”，甚至因犯规被“停止一次”，甚至被“打回大本营”的极刑。最大困扰还是来自竞争对手，特别是大家拥挤在同一个阶段时，一不小心就会被干掉。一开局领先，不一定能把领先优势进行到底，但到了后半程，拉开相当的差距后，只要自己不犯致命错误，很可能会将领先优势带到终局。然而，不管你多么领先对手接近终局，只要对手有能力掀翻桌子，重开一局，在一个新的战场上，你所有的优势都将荡然无存，这也是商业竞争的游戏中最残酷、最刺激、不断吸引新玩家入场的一点。

不仅不能回避股市投资，而且要把股票投资作为主要的，至少重要的投资选择。客观地认识和评价自己，接受自己在投资上很可能就是个普通人这个现实，并因此选择基金，特别是指数基金作为主要投资品种。在基金选择上，不要单纯听信基金公司和银行等各种销售中介的营销说辞。因为利益原因，他们很难完全考虑客户利益。好像芒格说过，不要问理发师自己要不要理发。投资的主意得自己拿，这里关键是看长期业绩表现（至少连续5年以上），并从中择优选择。

如果我们能过拥抱顶尖优秀的公司，我们唯一要担心的就是时间的成本，即使在好行情的时候，他们也总是涨得比别人慢，可能十几二十年都碰不到一个涨停板，但我们不需要为他的经营担心，为股东或管理层作奸犯科担心，也不怕市场的投机者投机这些公司，只要给他们足够长的时间，他们总能按照自己内在的价值来展现出自己股票的成长性，而我们唯一的就是要保持耐心，不要被投机者和市场情绪所误导，紧紧拥抱他们，就能为我们未来迎来美好的财富人生。

理解能改变世界的企业是多么伟大，理解无论世界怎么变，优秀的企业都一成不变。这是我们去认知伟大和发现伟大的两种最好的途径。能改变的世界的企业必然会给世界带来创造性的价值。而世界都无法改变的企业，必然是人性最依赖，且无可替代的企业，这个人性赋予的最强确定性。新一轮的财富列车即将发车，如何能够提升认知高度，站在大时代发展趋势的角度看世界，看产业、看公司？深度学习、与时俱进、做多中国，这才是我们未来20年投资的最大安全边际。未来投资的路还很长，我们注定要在时代浪潮里继续前行。

如果我们能过拥抱顶尖优秀的公司，我们唯一要担心的就是时间的成本，即使在好行情的时候，他们也总是涨得比别人慢，可能十几二十年都碰不到一个涨停板，但我们不需要为他的经营担心，为股东或管理层作奸犯科担心，也不怕市场的投机者投机这些公司，只要给他们足够长的时间，他们总能按照自己内在的价值来展现出自己股票的成长性，而我们唯一的就是要保持耐心，不要被投机者和市场情绪所误导，紧紧拥抱他们，就能为我们未来迎来美好的财富人生。

“正反馈放大”大部分都发生在商业模式的爆发期，更多是初创企业和收购、资产重组期，“负反馈回路”发生在企业经营的常规阶段。“负反馈回路”是常态，“正反馈放大”是异态，对于任何高速成长的企业，最危险的是简单线性外推，被之前的高估值锚定。很多投资者印象中，半导体这个典型的周期性应该是高估值，从而在漫长的下跌中不断补仓。如果从趋势的角度，你可以把“正反馈放大”称之为区间突破，把“负反馈回路”称之为均值回归。那么从长期趋势看，均值回归是大趋势，即所谓的“一切皆周期”，而突破瓶颈只是大趋势中的一段“阶段性趋势”。经典的价值投资就要“守正出奇”，寻找少数周期性波动比较小、增速稳定的企业，长期持有，并在某些因素机缘巧合，出现“正反馈放大”的一两年，重仓出击。

“给予某个行业过高的估值，意味着对于公司股东而言，每多创造一单位的利润，可以获得数十倍的股票价值回报。这与实业只能获取即期的现金流回报所带来的激励是完全不同的。在高估值的激励下，各种产业资本会大举进入，不论是原有行业内公司的融资扩张、相邻行业的横向多元化，还是新资本创业者的进入。如果二级市场预期回报越来越低，那么资金必然会选择直接进入市场仍然愿意给高估值的实业领域，直至这个领域实业资本回报降低到足够低的水平。原先在合理估值下行业有序的竞争局面，有可能被高估值激励和破坏。这反过来会导致高估值不再那么容易站住脚。”

组织建设是人类历史上一直都有存在的问题，我们可以多多寻找历史上优秀组织的原型，形成对优秀组织的深刻理解才行。像华为、星巴克、海底捞都算是极其优秀的企业组织，那就很值得我们去深入学习，其如何做组织建设的，做管理的。组织建设有方方面面的内容，都值得我们重视企业。比如组织文化（或企业文化）、组织架构、激励机制、人才培养、组织传承等等，都不是特别容易的事。但有一点是可以肯定的，优秀的组织肯定是方方面面都可以变得正向循环过程。组织无能型的企业其实比战略困境型企业更加具有迷惑性，因为我们大部分人要嘛不知道怎么评价组织，要嘛就是接触不到关于组织建设与管理的信息资料，可谓是心有余而力不足。

买股票要交给未来，需要企业能够具备不断成长的股息，我们在一个较大的成长空间内，长持企业才能获得比较满意的年复利收益；打开优质股看看，大多数顶级企业股票，它的股息派发十年来飞速的成长，如果我们在持续派发股息又很有未来的、具有护城河好行业中的企业上去考虑投资的话，那么我们的长期收益才有可能达到满意的程度；如果在高股息率的价值股上研究投资收益，如果它仅有1~2倍价值恢复空间，一旦实现价值恢复的时间是10年或者更长的话，你可能折腾出来的复利收益还不足10%；如果不精益求精选择好行业中的优质企业，如果企业不能引领世界和改变世界，大多是很难完成长期复利的。尤其是净资产收益率达不到20%以上的企业，你指望看静态价值恢复给你带来20%的年均复利，那真是难上加难。

其实大部分人的生活并不差，但是就莫名其妙的急着赚钱，等犯了大错回头想想，自己都觉得何必呢？为什么要拿如此美好的生活去冒险。我们喜欢在生活中比较，是因为我们对幸福好像也没个标准的概念。别人都吃不饱，自己一日三餐可以果腹，就觉得幸福了。别人都能吃饱了，自己时常有鱼有肉就觉得幸福了。大家都能有鱼有肉，你就觉得吃鱼吃肉不那么幸福了，大家不仅有鱼有肉，还能吃上鱼翅海鲜了，你依然吃鱼吃肉就觉得着急了。同样的生活，你的幸福感下降了，只是因为周边的环境变了。

在方法论上，对于所有投资者而言，在投资中赚到的钱其实来自于我们相信的东西。对于我来说这里的相信主要包括人性、常识、概率。一千年前小说里反映的爱恨情仇，一千年后的我们依然能理解，这就是人性。人性中的缺点始终不会变。所以，人性某种程度上算永恒。常识譬如相信周期和相信价值则是基于历史规律或者是过去事实推导出的。概率倒是不用解释。相信运气其实包括在人性和概率里面。一直以来，我们在相信人性和常识的基础上去寻找底部扎实、赔率高的票。最后再辅以概率分散的保护。

当股票大幅下跌时，你是否觉得是更大的机会来临。投资是不需要勇气甚至信仰的，因为当你确认市场上的金子确实是在用银甚至铜的价格出售时，你唯一的动作就是全力买入。当银或者铜的价格又变成铜和铁的价格时，你更应该倾囊而出才对。你至始至终唯一要做的就是确认这个是不是真的是金子。当你真的被市场的波动所左右时，说明你对这家公司没有信心，无法确认其是不是金子，归根到底还是你是不懂或者是不真懂。在能力圈范围内的买入才能保证你买入的正确率，而正确的买入才是你取得良好收益的保障。

如果你的买入不是秉承长期主义而是基于短期的交易 ，而短期的股价波动恰恰与公司基本面没有必然的联系，所以你的潜意识中就会认为无需真懂这家公司。短期交易与无需真懂就成了互为因果。如果你真懂这家公司，就会觉得无需去摸别人的口袋，就无需太在意市场先生的报价，因为公司的成长已经足够满足你对投资收益率的需求，甚至上不上市对你来说也没有什么影响，所以检验你真懂的一个重要标志就是你是不是以一个长期的视角。对于一家5年甚至10年后注定优秀的公司，短期交易对你来说并没有什么意义。

去年医药行业涨幅非常的大，一个非常重要的原因是因为疫情，使得很多人开始去关注到和医药相关的产品。整个医药板块的回调是从去年8月份就开始了，从8月份到今年的4月份，起起伏伏好几轮，主要也是因为医药是一个比较偏专业性的投资方向，这些交易型的资金看到了短期的业绩增长的爆发性，参与进来以后，也是有一定的获利了结的需求。交易型资金离场以后，留下来的是对医药行业偏长期配置的资金，这些资金看到的是医药行业长期的增长动能。它的成长逻辑并没有发生变化，比如说整个医改10年以来降费是一个大的趋势。在降费大趋势的环境下，不论是药品去做创新，还是器械去做进口替代，都是医药投资的重要方向。

在一个完全竞争的市场达到长期均衡时，必然出现下面的情况：在长期残酷竞争中生存下来的厂商个个具有最高的经济效率，最低的成本，因而仅能获得正常利润，迫使任何新进入的竞争者都无法生存。当然，“长期均衡”和“完全竞争市场”不可能完全实现，价值投资的核心任务是寻找在一段时间内能对抗平庸、维持高投资回报率水平的企业。没有人知道未来是怎样的，唯一可以相信的是，如果你什么都不改变，你会渐渐“平庸化”，护城河也救不了你，你必须对未来而不是现在做出提前反应，提前布局一些现在不可能产生利润的“未来生意”，这就是战略。一个好的CEO要做两件事情，一是建一个有战略执行力的管理层班子，让企业能高效自动的应对现状，二是作出对未来的战略安排。后者即是“战略管理”，也是投资者分析公司价值的重点之一。

如果你的买入不是秉承长期主义而是基于短期的交易 ，而短期的股价波动恰恰与公司基本面没有必然的联系，所以你的潜意识中就会认为无需真懂这家公司。短期交易与无需真懂就成了互为因果。如果你真懂这家公司，就会觉得无需去摸别人的口袋，就无需太在意市场先生的报价，因为公司的成长已经足够满足你对投资收益率的需求，甚至上不上市对你来说也没有什么影响，所以检验你真懂的一个重要标志就是你是不是以一个长期的视角。对于一家5年甚至10年后注定优秀的公司，短期交易对你来说并没有什么意义。