一、政府补贴 11月21日，拼多多发布了24年Q3财报，营收和利润均不及预期。 随后的业绩会上，管理层也相对克制，没有诸如“未来几年不分红和回购”的激进发言。相比Q2财报收盘跌28.51%，这次股价表现也很克制，收盘只跌了10.64%。 以激进回应激进，以克制回应克制，资本和管理层都保持住了冷静，稳住了100美金的大局。 财报数据虽然不及预期，但只是增速放缓，面对同行依然是“遥遥领先”。 真正让人担忧的，还是业绩会上，陈磊主动承认没有把握好一些对行业和消费利好的宏观政策红利。翻译一些，就是就是以旧换新政府补贴。 老天爷赏饭吃，没有接住，属实让人难过。更让人难过的是，竞争对手接住了。 二、差距明显 这一轮补贴始于7月，10月开始覆盖到了电商平台，京东拨的头筹，阿里紧随其后。 时至今日，拼多多只上线了6个省市的活动，而京东和阿里基本都覆盖了。 所以，相比京东阿里大张旗鼓在最核心位置宣传，拼多多的活动藏到了百亿补贴的二级目录里，确实有点没法看。 各APP政府补贴入口 过去拼多多通过市场化能力，通过补贴和惩罚来改造商家，反而在一个商家供给不足的情况下以少胜多，塑造了在商品价格上最强的竞争力。 但风水轮流转，谁能想到今天拼多多遇到的问题，是没有跟上“非市场化“的政府补贴呢？ 三、为什么落后？ 作为一名消费者，徜徉在双十一的快乐购物中，在京东和阿里激情下单的时候。 我也因为股东的身份，猛然警觉，为什么拼多多的政府补贴力度，远远不如京东和淘宝？ 信息并不是很透明，查阅了一些资料，了解的情况大概如下： 这次补贴资金的来源上，90%是中央，地方按照10%的来配资。 在补贴方向上，地方政府有主导权，希望拉动地方消费，提高本地的社会消费品零售总额。 计入社零有两种方式，一种是通过品牌企业。比如青岛市可以通过补贴当地的海尔，海尔能够发全国，所有销售额会计入青岛的社零中。这种情况下青岛的以旧换新，全

昨天和虎友们一起看了拼多多2024年Q3业绩直播，结合个人观察和虎友们的提问，有一些增量信息，和大家简要分享下： 1、缓和商家关系 过去财报会的重点都是用户，这次直播一上来陈磊重点回顾了商家侧举措。 又是费用减免，又是扶持计划，整个业绩会过程中翻来覆去的提，能明显感觉到拼多多缓和商家关系的诚意和动作。 2、仅退款 和商家关系的“疤痕”的核心就是仅退款。 过去一年，淘宝从高调宣布支持“仅退款”，持续一段时间后，又高调宣布保护商家权益，不能无脑“仅退款”。 怎么说呢？很难评，有点作秀和争取话语权的意思。 我们观察拼多多，其实针对恶意“仅退款”的问题，不可能完全放任，但其实讲的并不多。 这次业绩会，管理层直言在对售后服务体系进行升级，绿色通道，支持商家申诉，持续优化营商环境。 3、消费升级 黄峥对消费升级的理解是，不是让上海人去过巴黎人的生活，而是让中国最广大的老百姓过上更好的生活。 管理层也提到为下沉市场用户提供了更多优质供给，帮助他们实现了消费升级。 这个认知是一以贯之的。 4、财务数据 虽然这次财报营收和净利润都不及预期，但是拼多多因为公开性一般，市场给出的预测本身就不靠谱，经常会比较大的误差。 相比miss了市场预期，我们更重要的是关注本身企业的节奏有没有受影响。 管理层也直言业务不会遵循线性发展。 5、政府补贴 这一波政府补贴，京东和阿里确实准备充分，基本覆盖了所有省市区的活动。 与之相比较，拼多多只覆盖了个位数的省市区，差距明显。 我看了下抖音商城的

最近一个月去了很多地方，做一个纯粹的消费者，可不要太开心。 我确实非常享受消费的感觉，感觉每一次消费产品和服务，都在和这个世界进行连接，被动就可以获得很多收获。 比如去日本旅游，想到了temu开通了日本站。 我到了目的地，第一件事就是下单了个商品到酒店，想实际体验在到底怎么样。 一个蓝牙耳机，本地仓库发货的，两天就到货了。 之前每次试用temu止步于提交订单，现在终于完整体验了下单、物流和收货的整个过程。 甚至说包装里面还有个好评返现的纸条，我也想体验下，但是止步于line了，这软件对外国人实在太不友好了。 住在六本木，半夜肚子有点饿，其实下楼就是我喜欢的拉面。 但是我想刚好体验下uber eat吧，第一次用，我觉得比美团外卖优雅多了。 开通了uber one的会员，下单收货只用了20分钟，速度很快。 后来我仔细一看，面馆就在路对面，直线距离不过100米而已。 但是这个过程，就很有意思。 去日本的大型卖场big camara，我一边看着各种商品，一件识图识别它们在淘宝、拼多多上的价格，一路扫下来，发现能买的东西寥寥，真实感受到了国内商家的残酷内卷实力。 我一直不能理解为什么奈飞能值3500亿美金，最近终于开了个会员试试，发现那确实不知道比爱奇艺、腾讯视频啥的高到哪里去了。 消费让这些东西变得很直观，只需要简单试试一下。 最近双十一买了戴森，我之前觉得这东西有点消费主义的陷阱了，一个小家电没必要这么贵吧。 等真收到货了，这走心的包装，这像是拼乐高的体验，这酷酷的科技感，感觉真香。 突然就感觉，戴森就应该有这么高的净利润率，一个打价格战的企业是搞不出来这种东西的。 不通过消费产生真实连接，只是活在别人的观点中，我可能一辈子都无法摆脱对戴森的刻板印象。 就很像很多特别讨厌拼多多的人，搞不清楚为什么拼多多售后比淘宝要好的人，连下载个APP买个东西试试，都不愿意。 他们怎么可能搞懂拼

上周刚勉励自己，交易就是等待，要耐得住寂寞。这谁能想到，这么快，拼多多就起飞了。不只拼多多，整个中概都是一副要上天的架势。这属实让人恍惚和陌生。一、为什么投资中概股？过去经常有朋友问，都到美股了，怎么还买中概股呢？我是觉得，其实买什么，和是不是中概股没关系。我们都应该买自己能力圈范围内的股票，不懂不投。我生活在国内，我天然更容易理解我身边围绕的这些公司。一个业务完全在大洋彼岸的公司，哪怕名头再响，想完全搞明白，其实很不容易的。去寻找自己能搞懂的公司，碰巧它们是中概股。而不是故意和自己过不去，就一定要投资中概股。但是，如果投资中概股能赚到钱，我想这会让我更开心。巴菲特说，没有人可以靠做空自己的国家而成功。一个正常的人，谁又愿意做空自己的国家呢？皮之不存，毛将焉附。以前各种看不上国产游戏，真正遇到像《黑神话悟空》这么牛逼的游戏，一样会感动的不行，几乎把抖音视频流都刷成了黑神话。活该游科赚钱。二、 本周交易本周没有任何正股交易。有朋友询问拼多多有卖出计划吗？目前这个价格直接卖出，我暂时是没有的。主要是卖了，不知道买啥去。不过我可能会考虑短期的covered call，价格应该会比较保守。至于说高价卖掉，然后低一点的价格接回来。波段是上帝的游戏，太难了。本周有期权操作，9.25日平仓了拼多多100美金成本的做多的垂直期权，赚了4倍就退出了。现在看，当然也少赚了很多，我看现在价格都飙到了1400美金了。不过不影响我心态。一方面是我大头在正股，期权只是当做彩票玩，占比微乎。另一方面是，我想明白了一个道理。就是当你卖出这支期权的时候，其实它已经和你没有关系的。你当然会想，“如果我当时没有卖，该多好！”实际上，这个念头没有任何意义。因为，我们一天中的念头是如此的多，据说一个人一天中，脑子中闪过的念头能有4万个。这些念头中，一定也有无数要不要去买个短期call，冲一波试试吧。如果这