$乐华娱乐(02306)$中国最大娱乐管理公司，乐华娱乐冲击上市，艺人是其核心资产最近，知名顶流王一博背后的“老板”，乐华娱乐在冲击上市。不久前，该公司向港交所递交了招股书。从该公司业绩来看，2019-2021年的近三年来，其营收分别实现6.3亿，9.2亿和12.9亿，按增长来算，2020和2021年分别对比上一年度增长46%和39%。三年来净利润分别是1.19亿，2.92亿和3.35亿。2020年和2021年增速分别是145%和14%。 在招股书中，该公司称其为“中国最大的艺人管理企业”，在2020年其市场份额是1.5%。股东当中也不缺乏一些行业巨头，比如阿里影业间接持有14.25%股份，字节跳动通过子公司间接持有4.74%。当然其最大单一股东还是其董事长杜华，持股比例为50.18%。 虽然艺人一般都由管理公司所绑定，但是这种关系同时也是互相依赖的，这家最大艺人管理公司也对艺人这个企业的核心资产具有很强的依赖性。 根据其招股书说明，该公司业务板块主要有艺人管理，音乐知识产权制作和运营，泛娱乐三大业务板块。签约艺人作为该企业的核心资产，是其最大业绩支柱，在过去三年间，艺人管理为其营收分别贡献了84%，87%和91%。 而在艺人管理当中，商业活动是其核心业务，过往三年间，商业活动又占艺人管理营收的59.8%，68.6%和78.5%。 根据其招股数据，在过往三年间，最大的成本开支--收入分成部分占其总营业成本的比例不断提高，从68%，74%提高到76%，其20年和21年的增速分别达到32%和66%。维系好艺人是关键其旗下的顶流王一博将在24年到期，孟美岐以及范丞丞等核心艺人也均在2023年和2024年左右到期。这意味如果其不能稳住这些“台柱子”将成为公司发展的关键。 这一点，其在招股书中也表明，

$阿里巴巴-SW(09988)$$阿里巴巴(BABA)$$京东(JD)$。希望能带来好消息

$阿里巴巴(BABA)$  $阿里巴巴-SW(09988)$  $腾讯控股(00700)$电商天然不是流量，但流量天然是电商                -------------------和阿里巴巴与查理芒格同行的一年以及关于错误的选择之后究竟该怎么做的思考。         今年的年终复盘和展望因为种种事情拖到了2022年的年初，一方面确实是因为一些杂事，另一方面今年因为进了阿里巴巴这个目前还不知道是价值洼地还是价值陷阱的坑，所以无法秀收益率。但是思来想去还是要写的，都坚持两年了，不能在今年掉了链子，哪怕是在以后的岁月中翻起这篇文字用来唏嘘感叹也好，人生需要仪式感，仪式感让我们区分昨天和今天，去年和今年，在一往无前的时间长河和人生道路上留下信标，让我们回头盼望时，知道自己走了多少路，走了什么样的路，让我们抬头向前，知道自己想走怎样的路，该如何尽力走上自己想走的路。去年的复盘文荣登了热搜榜单        所以虽然有拖沓，但是没犹豫，还是开始拿起键盘，动脑，码字。         复盘文的题目和中心思想在年末的

黄峥曾经写过这么一篇文章《把资本主倒过来》其中其提出了这么一个想法“有没有可能同样用保险和复利，或者说是倒过来的保险和复利来让财富分配更均匀一些呢？存不存在一些机制能让穷人也能卖“保险”给富人，穷人也能卖一些自己的“软实力”、自己的意愿、抗风险能力给富人，从而实现更精细化的反馈，周期更短的钱从富人向穷人回流的循环呢”最后其叙述了拼多多的一种可能“有一千个人在夏天的时候就想到在冬天的时候要买一件某种样子的羽绒衣，他们一起写了一个联名的订单给到一个生产厂商，并愿意按去年的价格出10%的订金。这种情况下，很有可能工厂是愿意给他们30%的折扣的。因为工厂从他们的联名订单里获得了一个工厂原来不具有的一种需求的确定性。这种确定性可以转变为利用生产计划低谷进行生产的便利，也可以转化为采购原材料时的笃定。工厂甚至可以进一步把这种确定性进一步售卖给上游和配套厂商来换取工厂成本的进一步降低。从交易形式上来说，这个交易就像是一群人一起各花1块钱买了3块钱的限时抵用券，然后工厂因为卖出了这些抵用券，也可以进一步向上游和配套厂商去买类似的限时抵用券，比方说花一千买三千的限时抵用券。如果这一千个人有一定的信用记录，他们一起下了一个联名订单，表达了意愿但没付订金，那工厂愿意给他们折扣吗？我想大概也是愿意的，只是可能不是30%，但8%可以吗？这就好比工厂用自己发行的限时折扣券，向普通消费者购买了一个保证在未来购买的保险。如果进一步去想，其实还有好多形式可以让普通人的意愿以及普通人对自己未来需求的确定性市场化、产品化、货币化。假设系统给了每个人只有一次表达买棉衣意愿的机会，那就好像给了每个人一张棉衣意愿券（这个意愿券可能是他用累计的信用换的），那这个意愿券是否对开厂的资本家来说值钱呢？这里的价钱怎么定呢，双边的交易应该有什么限制呢？而在最后黄峥认为这种方式的本质是“ 本质是，每个人（无论穷人和富人）对自己的

对于投资者而言，有两大困难，第一是选择合适的标的，第二是选择合适的时机。方向正确，时间不正确，等于投资失败。同样时间正确，方向不正确，同样失败。那么，什么时候才能够潇洒的入手和出手，成为一个股市的赢家呢？为此无数的统计学家和经济学家前赴后继的开发出了很多方法，其中重要的一个就是股债利差。虽然没有一种指标可以作为投资决策的唯一依据，从而实现百战百胜的锦囊妙计，但是作为投资决策的重要依据，对于投资者审时度势而言还是具有很大的参考价值。比如在2015年的牛市高峰时期，当时的股债利差位位于极低位置，这意味着股市的资产配置回报性价比已然很低了，同时沪深市值正处于历史高位，而随后的市场雪崩式下跌，就体现了出了股和债之间的强烈关联性质。FED股债利差FED股债利差来源自美联储的估值模型，它将股票的收益率和长期政府债券的收益率进行比较，两者之间的利润率的差值就是所谓的股债利差。其公式很简单，市盈率倒数减十年国债收益率。市盈率就是公司市值/公司盈利。 比如一个公司市值100亿，单年度盈利10亿，市盈率就是10倍。理论上而言，对于该公司的股东而言，回报率就是10%。所以，一般而言市盈率的倒数经常用作股票的投资收益率，减去的债券利率通常会选择风险最小，最稳健的十年期国债收益率，通常这也是市场普遍认可的无风险利率。毕竟政府背后有央行，怎么的也不会欠钱不还。而股债利差代表的就是股市的收益率高于债市的无风险利率的部分。如果这个利差越大，说明股市的回报率比起债市而言要更高，如果小的话，那么聪明的资金就会更倾向于债市。从历史上而言，股债利差是一个较为有效的指标，当股债利差较大时，达到五年期或者十年期的极限的时候，对于股票和债券的投资配置就有很强的指向性。兴业证券曾经提出这么一个结论，当次股债的性价比达到高位时，对应的是前期经济下滑，政策开始刺激，经济反弹的宏观环境，在这个阶段中，股票后期表现好于债市。反之

过去几年各种半导体卡脖子的话题层出不穷，一时之间各种国产替代的呼声层出不穷。那么大家寄予厚望的中国芯，又是怎样的水平呢？ 有人或许会想起华为的麒麟系列SOC，或许会有人电脑端上的龙芯等等，然而这些只是中国半导体产业链上的一环，本文就从全产业链的布局来从上到下细细梳理一下中国半导体工业的形式。 长江万里，亦有源头。如同所有塑料制品的源头是石油原料的开采，所有玻璃品制造的源头是氧化硅的提炼一样，半导体工业也有它的源头产业。只不过，这里就不把芯片的源头单晶硅等材料算作源头了，那是化工材料的范畴。从高新技术产业的角度来看，一个高科技产品的诞生要从设计算起，半导体芯片同样也不例外。 而中国具有半导体设计能力的单位和企业还是有相当一批次的，这里我们主要讨论商业价值高的，市场成熟的，人们比较关注的个人设备处理器芯片和相关的集成电路。就是说面对神威-太湖之光超级计算机这样的国家战略芯片产品和普通消费者并没有直接关系，就不在本文的讨论之列，同理，因为国产半导体业在PC（个人电脑）上并没有市场竞争力的产品出现，仅仅略作提及。一         首先，我们简要介绍一下具有手机等移动设备处理器高度成熟和市场化能力的设计企业，在此之前先要科普一下，手机处理器正式的名称叫做SOC，全称是system on a chip，意思是一块电路上集成的各个芯片就足以支持整个系统的运行，主要针对的是手机，平板等便携移动设备而开发（不包括绝大部分运行Windows系统的笔记本电脑），目前安卓智能手机的SOC基本上基于英国的ARM公司的ARM构架进行开发，但是ARM公司只是给出大的产品构架，具体的产品设计还要落实到各个半导体设计企业，就如同装修公司会给出各个风格的模板，但是具体装修设计还是要施工人员进行具体的量体裁衣。这也是前一段时间贸易战中传出英国ARM公司将不提供