$好未来(TAL)$ $新东方(EDU)$ #老虎财报季# 新东方和好未来在打价格战?对,但是可能影响比财报直观感觉稍小。 本周,新东方和好未来发布了季报(新东方的18Q1,好未来的18Q2),其中新东方营收+25.9%略超预期,归母净利润+12.3%,好未来营收+68%,归母净利润+6.7%。 从账面上看,体现出来一个市场情况“新东方和好未来净利率水平双双下降,利润增速不及收入增速”,然后就开始倒推逻辑“是不是有什么原因导致了这个”。 然后大家发现,新东方优能和好未来学而思似乎是在打价格战,就找到了一个合理的解释。 但是实际上,1元课&夏季促销&报二送一这种促销手段,所谓“价格战”,这两年一直有,不是这个季度特有的,可能今年加强了价格战的力度,也主要是在北京这一个地方。 至少对于好未来,扣除掉去年同期发生的其他收入(股权公允价值变动产生的利润0.24亿美元)后,18Q2实际利润增长是在86%的,并非“因为价格战导致利润率大幅降低”。 但这确实有一些影响,主要体现在毛利率的下滑,我们认为,价格战等竞争升级对新东方和好未来的经营利润率确实有所影响,但不至于到“行业拐点”,由盛转衰,这些说法就有点耸人听闻了。新东方和好未来依然在高速发展,离“行业瓶颈”还早。对于两个百亿级别的企业,能够连续几年保持30%+的复合增速,可以说是非常迅速的增长了。 而现在也根本没有遇到行业瓶颈,新东方和好未来在K12领域的市占率均不足5%,只能说,一线城市的竞争一定程度上更激烈了,催生出夏季促销这一类的竞争手段。 但是近两年,好未来的迅速扩张网点,近一年,新东方的迅速扩张网点,大部分都是往二线城市,甚至是三线城市扩张。 只要管理能够持续有效,那么市场离“遇到瓶颈竞争加剧”还早呢。 管理,永远是教育培训企业的核心竞争力,而新东方和好未来凭借着强势的管理,仍处于高速发展阶段。

$好未来(TAL)#老虎财报季# 研报日期：2018-01-29 好未来(TAL) 行业动态 1月25日，好未来发布截止2017年11月30日的2018财年第三季度财报。数据显示，好未来实现净营收4.33亿美元，同比增长66.3%；运营利润44.6百万美元，同比增长102.1%；归属净利润40.7百万美元，同比增长198.4%。 主要观点 招生人数增速中枢不断上移，驱动营收继续高增长 公司本季度实现净营收4.33亿美元，同比增长66.3%，高于此前4.12-4.17亿美元的预测区间（同比增长58-60%），增速继续超预期。公司营收保持高增长主要系招生人数大幅增长，季度内共招生154.37万人，同比大幅增长85.0%，增速高于去年同期10.5个百分点。我们可以看到，以Q2（每年6-8月）为起点，FY15Q2-FY16Q1好未来招生人数增速为30-40%；FY16Q2-FY17Q1，招生人数增速为50-60%；FY17Q2-FY18Q1，招生人数增速60-80%；FY18Q2-Q3，招生人数增速80-100%，招生人数增速中枢不断上移，表明公司对生源的吸引力持续放大，其中主要是培优小班和在线课程招生人数强劲增长。截止季度末，公司账面递延收入达到10.75亿美元，同比增长58.1%，主要系学员为秋季、冬季和春季的学而思培优小班课预缴的学费。公司预计2018Q4的净营收为4.75-4.81亿美元，同比增长50-52%（不考虑汇率变动）。 小班收入占比回升，学而思在线收入 175% 本季度小班业务（含学而思培优、励步、摩比及其他）营收同比增长62%，其中五大核心城市（北上广深 南京）同比增长62%、非核心城市同比增长60%，核心城市增速超过非核心主要系培优线上课程发力；招生人数同比增长92%，连续4个季度增速提升，其中语文和英语课程学员人数快速增长，目前约占培优小班学员总数的20%

$新东方(EDU)$ $好未来(TAL)$ #老虎财报季# 新东方+好未来=3%, 双师+AI是K12教培市场的拐点?新东方从10月24日公布2018一季报起，股价连续下挫，从公布前一交易日的93.97美元跌至上周的81.54 美元，跌幅13.2%，市值蒸发19.6亿美元。好未来从10月28日公布2018Q2季报，更是当天遭遇断崖式下跌，最大跌幅超过18%，截至上周末，股价已从32.37美元跌至28.51美元，累计跌幅达11.92%。新东方和好未来两家K12培训的巨头，短短几天共计蒸发市值40亿美元。财报不及预期影响真的这么大？从实际出发，让我们看看好未来和新东方，这些年究竟做了些什么？双师+AI是K12市场的契机还是拐点？作为K12和留学考试类培训的一面大旗，新东方无疑是中国最大的民营教育服务提供者。从留学起家，海外留学和出国考试类业务的市场占有率早就超过了50%，近两年留学考试业务增长放缓，通过其高速增长带动业绩的方式已经过去。而2004年成立的泡泡少儿英语和2008年成立的优能中学占新东方总营收的比重不断扩大，K12辅导成为了新东方新的增长引擎，通过高增长带来的业绩回报，有利的拉动的整个集团的发展。好未来从学而思起家，但是在14年的发展中，不仅营收步步紧追老大哥新东方，而且在入学人数方面，2018Q2（2017.5.31-2017.8.31）单季度总学生人次首次以224.24万人大幅超越新东方。但是在不断全国扩张的过程中，受到3月成都事件的影响，新增学习中心数量增速明显放缓。但是单季学员人次突破200万大关，同比增长101%，学习中心增加36%进一步说明刚刚过去的暑假，好未来满班率相当可观。由于财年标准不同，为了方便比较，我们以好未来为标准，统一定义该时间段价格战也不会打，好未来也曾犯傻暑假作为每年机构必争之地，0元班、1元班、50元每科屡见不鲜。在新一、三年级，新初

$好未来(TAL)$ #老虎财报季# 研报日期：2018-01-29 好未来（TAL.N）于 2018 年 1 月 25 日发布截至 2017 年 11 月 30 日的FY18Q3 未经审计的财务报表。 2018 年 1 月 25 日北京时间晚 9 时举行FY18Q3 业绩电话会。 上半年所开设的教学中心日趋成熟致利润率改善。 FY18Q3 好未来收入YOY 66.3%达到 4.33 亿美元，经营利润 YOY 102.1%达到 4460 万美元，归属母公司净利润 YOY 198.4%达到 4066 万美元，净利润率从 5.2%提升到 9.4%；报名人次 85%达到 154 万人。随着好未来早前扩张的教学点使用率提升，集团收入、利润两端均有较好表现。 结合海边，培优在线从线下往线上导流。FY18Q3 培优在线贡献收入7.8%；而 xueersi.com 贡献收入 4.7%， YOY 175%。未来集团将加大对技术和渠道投入，通过在线课程获得更大市场份额。 投资建议 基于以上判断，我们看好公司长期发展。由于线下扩张和线下往线上导流 ， 我 们 上 调 公 司 收 入 预 测 ， 从 2018/2019/2020 财 年 的1696.88/2218.50/2834.43 百万美元至 1697.75/2286.47/2937.63 百万美元。而快速扩张将使得利润率下滑，我们下调 2018 财年净利润预测从 193.63 百万美元至 186.61 百万美元，上调 2019/2020 财年净利润预测从 269.22/360.79 百万美元至 274.32/369.48 百万美元，预期每 ADS 收益分别为 0.35/0.52/0.69 美元，对应 91.3 倍、62.1 倍、46.1 倍 PE。我们维持好未来“增持”评级。 风险提示 K12课外辅导招生不及预期 地方限制小学奥数等

$玖富(JFU)$实盘发帖。赔不赔钱的先放一边。毕竟是自己选择的股票，就当眼瞎认倒霉了。下面说说这只股票。1、这庄家操作的套路真的让人嗤之以鼻。每天盘前拉高出货，一开盘就开始跌，连着阴跌半个月了。2、群里的水军特别垃圾。0关注0粉丝，天天鼓吹玖富如何牛掰。我想问下哪来的自信。3、陈芝麻烂谷子的新闻来回发。就拿湖北消金这利好来说吧。足足说了“好几个世纪”。总结下。有精力在这里割韭菜。不如踏实思考下如何开展业务。买中概股尤其玖富的大多数是国人，老美很少，别把同胞们的心伤透了。希望那些所谓的水军传递给玖富的人看下。共勉。

$好未来(TAL)$ 中青在线讯（董潇君）近日，香港大学与联合国教科文组织就东亚地区的公、民办教育合作问题，举办了东亚教育PPP论坛，50位中、日、韩教育企业和政府代表参与了本次论坛。好未来教育集团总裁白云峰和副总裁万怡挺作为中国民办教育企业代表，在会上分享了对公、民办教育合作的见解和观点。 公、民办教育是合作，更是融合，均衡优质教育资源是首要目的。以中国为例，民办教育在政府推动下，与公办教育在教师教研、教学、课程内容等方向不断强化合作，在教学产品上更是加快融合创新，推动优质教学资源的广泛应用。以好未来为例，其与公立学校的课件合作已达7000余课时，由好未来打造的英语分级阅读系统“雪地阅读”也与国内中小学合作，为不同能力与认知水平的学生提供了英语个性化阅读和学习体验。除内容层面的合作外，好未来还同海淀区公立院校等公办教育机构建立了师资培训项目，进一步加强教师技能交流和培训，推动和尝试公、民办教育更深层次的合作模式。 白云峰透露，好未来已先后成立“To B事业部”和“To G事业部”。由此看来，在其原有课外辅导市场外，好未来正将注意力转向更为广阔的公立学校市场。这些案例和经验也为其他更多公、民办教育的合作提供了参考和启发，推动公、民办教育合作进入多维度、多形态的新阶段。对于公、民办教育合作中民办教育企业的价值，白云峰在本次论坛上还提到：“通过科技赋能，民办教育正形成创新、公平、多样化的三大核心服务价值，这也是民办教育在公、民办合作中自身价值的重要体现”。

$玖富(JFU)$呵呵。我之前发的帖子莫名其妙的被删了，真是神通广大。另外真不知道谁在接盘。印象中上下40档里面买盘从来没到过20个。刚看了下才12个买盘，又创新低了。玖富啊，且行且珍惜吧！

$好未来(TAL)$ 好像北方冬天屋檐下的冰柱儿

$好未来(TAL)$ #业绩点评# 研报日期：2018-02-02 好未来(TAL) 核心观点： 公司发布 FY2018Q3 业绩， 收入增速维持，利润率恢复公司发布 FY2018Q3 业绩， 单季度收入同比增长 66.3%至 433.3 百万美元， 营业利润同比增长 102.1%至 44.6 百万美元， 归属于好未来的净利润同比增长 198.4%至 40.7 百万美元。 小班、一对一和在线课程单季度入学人次由去年同期 834.4 千人次同比增长 85.0%至 1543.7 千人次。公司的递延收入同比增长 58.1%至 1074.9 百万美元。学习中心数量从 2017 年 8月底的 575 个增长至 579 个。 整体上公司收入增长维持稳定， 由于管理费率的下降使得营业利润率同比提升。 公司 K12 教育辅导业务未有本质变化 K12 业务中， 学而思培优单季度收入同比增长 62.4%，当季入学人次同比增长 91.7%。 我们认为整体教育环境的供需格局依然没有大幅变化，K12 辅导市场需求仍未得到满足，市场的整合的空间较为确定。 公司使新开设教室利用率上升到现有水平的能力没有根本性变化。 短期来看公司扩张市场的节奏变化会影响当期的利润率，但不影响长期的盈利能力。 公司业务正常， 最大的风险仍然是较高的估值， 调整评级为“谨慎增持”K12 辅导行业供需矛盾未有实质变化， 公司的战略和执行仍然在健康的轨道， 公司主要风险仍然是较高估值导致的交易性风险。 我们认为公司股价和估值已经反应潜在的市场需求。 我们调整公司 2018、 2019、 2020财年 EPS （美元/ADS）预测分别为 0.40、 0.65 和 1.07 美元。当前价格(2018年 2 月 1 日收盘价 32.20 美元)对应 2018-2020 年 PE 为 81.28、 50.15 和30.74 倍。 调整

$好未来(TAL)$ 今日，好未来宣布推出“学而思830计划”，学而思全国分校课程将在晚8:30前结束，于7月起全面实施。 此外，学而思将调整上课时长，减少线下授课时长，将部分内容和学科调整为在线授课。 同时，学而思表示：“不参加没有经过教育主管部门审批的竞赛，严格遵守上级主管部门的各项制度，避免‘超纲’、‘超前’，用科技推进新时代的教育减负。” 调整上课时间：所有课程晚8:30结束 调整前，学而思3课时方案中，课程结束时间为21:05；调整后，课程结束时间为20:30。调整前，3.5课时方案中，课程结束时间为21:00；调整后，课程结束时间为20:30。 （2018年暑期开始执行的课程方案，最晚下课时间为晚8:30） 学而思北京学校已发布公告：“近日，由市教委、工商、人社、民政四部门共同制定的‘一标准两办法’中明确提出，在课程时间安排方面，要求合理安排教学进度，不得妨碍未成年人正常休息，建议授课时间不晚于20:30。北京分校为了响应政府号召，特此更改三至六年级语文、数学及英语上课时间，从2018年暑期开始执行。” 据了解，在“学而思830计划”推出前，学而思上海分校已对课程时长、教学内容等进行了调整。这是上海培训机构中，最早将授课时间调整到晚8:30的机构。 调整上课时长：将部分内容调整为在线授课 学而思对上课时长也进行了调整。 从2018年7月开始，三至六年级语文、数学及英语学科的“优秀体系课程”授课时间将由2小时35分钟调整为2小时30分钟。同时，学而思在线课程时长由原有45分钟增至60分钟。 与线下课程相比，在线课程由于省去了来回路途的时间，所用时长远低于线下课程。此外，在线课程的课时费约是线下课程的1/3—1/2。 以同样一节2小时的课程为例： （线上、线下课程所用时间、课时费用对比） 这并不是学而思第一次调整授课时长。2年前，新高考改革之际，学而思已经将原来3

$好未来(TAL)$ $新东方(EDU)$ $阿里巴巴(BABA)$ #新手学堂# 马云曾经是一名英语老师，马云也不吝于在演讲中讲述这段经历，甚至马云的微博名称也是“乡村教师代言人-马云”。除了以前的学生，马云联合了多位著名企业家和学者创办了湖畔大学，专门招收“企业家学生”，而马云的学生又是哪些人呢?大部分学生可都来头不小。 校长马云，学生大多是CEO，学费几十万，商界黄埔军校，这些都是无比拉轰的湖畔大学元素。 3月底，马云的湖畔大学第三期开班，并声称第三届在线系统上有1080名合格的申请同学，最后录取了44名，录取率是4.07%，而全球竞争最激烈的斯坦福本科录取率是4.4%。学员包括逻辑思维的罗振宇、明星胡海泉、饿了么CEO张旭豪等。 前两期学员加起来也只有75名，包括游族网络董事长兼CEO林奇、好未来董事长兼CEO张邦鑫，外婆家掌门人吴国平、西贝掌门人贾国龙、58同城总裁兼CEO姚劲波、科大讯飞联合创始人胡郁等等。 为什么这些已经功成名就的企业家如此愿意去湖畔大学学习呢? 事实上，湖畔大学的资源不可小觑。 9名校董人员：马云、柳传志、冯仑、郭广昌、史玉柱、沈国军、钱颖一、蔡洪滨、邵晓锋。 马云：阿里巴巴集团董事局主席 冯仑：万通控股董事长 郭广昌：复星集团董事长 史玉柱：巨人集团董事长 沈国军：银泰集团董事长 钱颖一：清华大学经济管理学院院长 蔡洪滨：北大光华管理学院院长 邵晓锋：阿里巴巴集团秘书长 除了“师长们”的资源，“同学间”的资源也不容忽视。 看到了这些师生资源，有没有一种心惊的感觉?商业做到一定程度，需要人才、需要资源，湖畔大学圈住了这么多人脉、资源，接触到的讯息又何止表面上接触的那么简单? 无论马云是否授课，给他们上了多少课，湖畔大学这100多名学生都是马云的徒弟，如此强大的校友力量，马云爸爸厉害了!

$好未来(TAL)$ 是老虎软件界面显示出错了吗？这K线怎么跟心脏停止跳动似的，开始划横线了... 是我手机的问题，还是大家的都这样？

$好未来(TAL)$ $新东方(EDU)$ 教育的变革要走在产业变革的前面，技术的进步是最好的解决教育普惠问题的方式。 11月28日，由中国发展研究基金会携手北京师范大学、腾讯、GSV（全球硅谷投资公司）、好未来联合主办，经国务院发展研究中心、中华人民共和国教育部指导的首届GES未来教育大会（以下简称“GES大会”）在北京开幕。在本次大会上，好未来教育集团总裁白云峰就中国教育的未来进行了分享。 他认为，教育的变革一定要走在产业变革前面，技术进步是解决教育普惠问题的有效方式，教育变革和技术进步将决定中国教育未来的走向。另外，在教育孩子方面，除了关注底层的一致性之外，应该更加关注教育的多元化。在人工智能时代，知识力（知识传输）将被AI替代，培养学生的学习力和思考力将更加重要。 以下为白云峰分享内容，经亿欧编辑整理： 非常荣幸好未来能够受邀参与这样一场全球瞩目的未来教育大会。我们是一个很年轻的团队，自成立以来一直在进行中国基础教育底层的思考和实践，在过程当中发现了很多中国基础教育的优势，同时也探索到中国基础教育发展变革的更多可能性。这一次，我们是以一种学习的心态参加未来教育的研讨，如果今天我们对于教育的思考，会影响30年之后中国教育的未来；如果我们思考的深度和宽度，会影响到未来中国的中小学生，那么我们觉得这一切都是神圣而有意义的。 AI科技——实现教育的另一种路径 首先向国内外的嘉宾友人介绍一下好未来。好未来的前身叫“学而思”，学而思诞生于2003年，那一年我们正和我们的国家共同经历着一场考验——非典。那段时间，中小学生不能去学校上课，只能在家里学习。于是有一群北京的中小学生们思考了一个问题——有没有什么方法可以让我们在家也像在学校一样学习？由此，他们想到用上网的方式，通过登录互联网，开始了自学的过程。 与此同时，在北大和清华高校里有一群大学生，他们在寝室里也不能外出。于是他