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稳准狠

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个人简介：2023年戒骄戒躁，戒话多！

IP属地：重庆

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03-19

$小鹏汽车(XPEV)$ 这就是传说中的垃圾吗

02-17

苹果把主要精力都放在了零配件加密上了

郭明錤发布手机市场简报：iPhone降价依然卖不动

01-26

$蔚来(NIO)$ 从哪里来回哪里去！1美金在招手

2023-11-28

$蔚来(NIO)$ 从哪里来回哪里去

2023-10-27

$极兔速递-W(01519)$ 在2元附近等这货

2023-09-15

$A50指数主连 2309(CNmain)$ 白天做空晚上做多

2023-09-14

$蓝月亮集团(06993)$ 即将成为仙股

2023-09-12

$蓝月亮集团(06993)$ 这个公司真是绝了！

2023-09-08

$苹果(AAPL)$ 还不解决信号弱点真的悬了！说实话让我买苹果的唯一理由就剩下IOS系统这一点了！其他真没啥亮点了

2023-09-07

$蓝月亮集团(06993)$ 这股要成仙股

2022-12-28

星空的黄金时期早就过了吧

星空华文一手中签率为40.06%，认购4手稳中一手

2022-11-16

$瑞声科技(02018)$ 在国外大厂面前，瑞声和舜宇开始内斗了

2022-10-21

你还继续持有特斯拉吗

@阳光财经: 美股分析：同样是财报，奈飞涨13%，特斯拉盘后大跌。

2022-10-13

$恒生科技指数主连 2210(HTImain)$这是要让人上天台呀

2022-10-03

$瑞声科技(02018)$今天又回购多少？

2022-09-07

$蔚来(NIO)$看看李斌创办的公司，哪一个不是坑害股东的？都他妈坑股东

2022-09-07

美国依旧是尖端技术的拥有者我们还是只能吹吹牛罢了

时隔两年Mate归来！华为近身“肉搏”苹果

2022-08-31

中国有哪个行业不卷

蔚来秦力洪：智能电动车三年一迭代，中国是全球最卷市场

2022-08-23

如果是用安卓系统，没悬念，一个字卡

蔚来手机，凭什么卖7000？

2022-08-22

$瑞声科技(02018)$使劲跌跌到10块补仓

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height=\"auto\"/><b>筹资用途方面，</b>公司拟将取得的全球发售款项净额约3.196亿港元用于以下用途：其中约80%将用于为公司的IP制作及运营提供资金。具体而言，公司拟打造热门综艺IP节目，提升电影及剧集IP制作及运营能力，强化音乐IP制作及运营能力及进一步发展IP相关业务;约20%将用于扩大公司的受众范围以提供更好的客户服务以及建设公司已建立的文娱IP产业价值链。</p><p><b>财务方面，</b>2019年至2021年，公司的总收入分别为18.01亿元、15.6亿元、11.27亿元人民币，2022年前六个月的收入为1.83亿元人民币，同比增长18%。</p><p><b>净利润方面，</b>2019~2021年以及2021及2022年上半年的净利润分别为3.80亿元、-0.38亿元、-3.52亿元人民币，以及-0.25亿元、-0.13亿元人民币。</p><p>星空华文拥有一批类型多样且范围广泛的热门综艺节目IP，包括音乐类节目、舞蹈类综艺节目、才艺类综艺节目、脱口秀、户外╱文化类综艺节目及其他综艺节目。该公司是为数不多的能够在各种主要节目类型中创造及运营综艺节目IP的公司。</p><p>于2012年，星空华文推出中国最受欢迎的歌唱比赛节目之一《中国好声音》。该公司创造及运营其他长期以来受欢迎的综艺节目IP（如《蒙面唱将猜猜猜》、《中国好歌曲》及《出彩中国人》）。该公司们与中国三大网络视频平台之一优酷合作，共同制作网络定制舞蹈比赛节目《这！就是街舞》。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/82f879aa82ccbb081af140284b1d2e71","relate_stocks":{"06698":"星空华文"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1136934260","content_text":"12月28日，星空华文发布公告，公司发行1473.16万股股份，每股定价26.5港元，每手400股，预计12月29日上市。公开发售阶段星空华文获5.12倍认购，分配至公开发售的发售股份最终数目为147.36万股，占发售股份总数的10%（任何超额配股权获行使前）。合共接获1851份有效申请，一手中签率为40.06%，认购4手稳中一手。此外，国际发售已获超额认购，发售股份最终数目为1325.8万股，相当于发售股份总数的90%（任何超额配股权获行使前）。老虎国际整理相关数据如下表：分配结果甲组每手400股，一手中签率40.06%，申购4手稳中一手。乙组头为500手（200000股），获配99手（39600股）。筹资用途方面，公司拟将取得的全球发售款项净额约3.196亿港元用于以下用途：其中约80%将用于为公司的IP制作及运营提供资金。具体而言，公司拟打造热门综艺IP节目，提升电影及剧集IP制作及运营能力，强化音乐IP制作及运营能力及进一步发展IP相关业务;约20%将用于扩大公司的受众范围以提供更好的客户服务以及建设公司已建立的文娱IP产业价值链。财务方面，2019年至2021年，公司的总收入分别为18.01亿元、15.6亿元、11.27亿元人民币，2022年前六个月的收入为1.83亿元人民币，同比增长18%。净利润方面，2019~2021年以及2021及2022年上半年的净利润分别为3.80亿元、-0.38亿元、-3.52亿元人民币，以及-0.25亿元、-0.13亿元人民币。星空华文拥有一批类型多样且范围广泛的热门综艺节目IP，包括音乐类节目、舞蹈类综艺节目、才艺类综艺节目、脱口秀、户外╱文化类综艺节目及其他综艺节目。该公司是为数不多的能够在各种主要节目类型中创造及运营综艺节目IP的公司。于2012年，星空华文推出中国最受欢迎的歌唱比赛节目之一《中国好声音》。该公司创造及运营其他长期以来受欢迎的综艺节目IP（如《蒙面唱将猜猜猜》、《中国好歌曲》及《出彩中国人》）。该公司们与中国三大网络视频平台之一优酷合作，共同制作网络定制舞蹈比赛节目《这！就是街舞》。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":658,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":667313541,"gmtCreate":1668569129184,"gmtModify":1668569130086,"author":{"id":"241899086951680","authorId":"241899086951680","name":"稳 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50的人数为239万。</p><p>“2013年Mate系列诞生，已经走过十年历程，十年来，Mate系列坚持极致、高端、创新，一直持续引领手机行业创新，每一代都是华为尖端科技的集大成者，”余承东在发布会上说，“能够超越Mate的只有Mate。”</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/14e3409e8bcedd616d89f97961955399\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"340\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>“创新科技”是华为Mate 50系列的主打特色。根据余承东的介绍，这款手机集合了“支持北斗卫星消息”、“使用抗跌落能力更强的华为昆仑玻璃”、“创新低电量应急模式”、“首发超空间存储压缩技术”等黑科技。</p><p>这也是手机厂商们在高端市场“贴身肉搏”的一种折射，他们都希望借助最先进的技术抓住更多用户。</p><p>发布会现场，余承东并没有提到华为Mate 50搭载芯片的情况。不过据官方信息披露，Mate 50和Mate 50 Pro搭载高通骁龙8+Gen1 4G处理器。</p><p>价格方面，Mate 50起售价为4999元，Mate50 Pro起售价6799元，顶配华为Mate50 RS保时捷设计售价12999元，Mate50 E起售价3999元。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e07724b449747a6b201a94b7f91ea338\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"556\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>今年4月，余承东在Mate Xs 2预热视频中透露，华为手机供应链已得到改善，将逐步走入正轨。</p><p>巧合的是，两天后（北京时间9月8日凌晨），苹果将举办秋季新品发布会，发布iPhone 14系列、Apple Watch 8等系列产品。有消息人士透露，苹果也可能在iPhone 14中提供卫星通信功能。</p><p>从2019年开始，华为终端的产品发布会上，手机不再是唯一的主角，这次也不例外。除了Mate 50系列旗舰新机之外，此次发布会，华为还发布了首款纯电车型问界M5 EV、新一代华为Sound Joy智能音箱、笔记本MateBook E Go、MatePad Pro平板等新品。</p><p>不过，值得关注的问题是：当前，整个手机行业都在向5G迭代，Mate50系列能否在高开后持续高走，并成为华为手机归来的翻身仗？</p><p><b>首款“捅破天”的大众智能手机</b></p><p>发布会之前，余承东在Mate 50的预热视频中放话：华为Mate 50系列将采用向上“捅破天”的技术。当天，A股卫星导航、通信设备板块掀起一片涨停。</p><p>9月6日发布会上，这项“捅破天”的技术揭开神秘面纱：华为Mate 50系列支持北斗卫星消息硬件能力，是业界首款支持北斗卫星消息的大众智能手机。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b1a95a6650dce632cd0f5c582132983f\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>“当你身处荒漠无人区、出海遇险、地震救援等无地面网络信号覆盖环境时，在卫星通信能力的加持下，你也能通过畅连APP，将文字和位置信息向外发出，与外界保持联系，并支持多条位置生成轨迹地图。”余承东解释说。</p><p>尽管市场反应强烈，但在一位券商分析师看来，该技术的“应用场景太少了。”</p><p>除了卫星通信技术，Mate 50还在硬件、软件方面做了不少创新。</p><p>针对售后屏幕修复昂贵等问题，Mate 50系列首发使用华为自研的昆仑玻璃，坚韧性大幅提升。据余承东介绍，相比普通玻璃，昆仑玻璃中含有亿亿级的高强度纳米晶体，再搭配复合离子强化注入技术，在玻璃表面形成微米级坚硬保护层，抗跌落能力提升至10倍，能够有效降低手机意外跌落时的损伤。</p><p>长续航一直是华为Mate系列的优势基因，华为Mate 50系列自然也不例外。另外，华为Mate 50系列还推出“低电量应急模式”，在1%电量下智能启动聚能泵，实现待机3小时，或通话12分钟。</p><p>今年7月，华为发布移动影像新品牌“XMAGE”。此次发布的华为Mate50系列首发搭载全新品牌华为影像XMAGE。Mate 50 RS保时捷设计搭载超光变影像系统，并搭载业界首款超微距长焦摄像头，首创双镜群长行程滑轴技术，35倍超级微距。</p><p>在操作系统方面，Mate 50系列首发搭载鸿蒙操作系统3.0，可将日常交互化繁为简。超级中转站支持用户将图片、文档、文字等信息暂存至中转站，实现不同应用或设备间的拖拽、批量分享等。</p><p>发布会现场，余承东并未透露华为Mate 50的备货量和预期销量。</p><p><b>上述券商分析师告诉全天候科技，他们获知的备货量是“600万”。这位分析师同时表示，机构对Mate 50系列并没有多大信心，销量预期是“几百万台。主要（因为）这是4G手机”。</b></p><p>不过有媒体报道称，华为Mate 50系列手机可以通过配置5G手机壳成为“5G手机”，原理是通过手机壳内嵌 eSIM 芯片与 5G modem，实现手机网络 4G 升级为 5G。</p><p>公开信息显示，不久前，Mate 50系列的三款5G通信手机壳已入网工信部，型号分别为SY108-618、SY108-658、SY108-688，生产企业为数源科技股份有限公司。</p><p>从线下渠道来看，Mate 50系列也算“高开”。</p><p>华为手机渠道商李林告诉全天候科技，每次新品发布，华为都会定首销日的销量目标。“（Mate50）分到我的货是60台，首销日目标是20台，截至发布会前一天，预定量已经有20多台，首销日目标已完成。”</p><p><b>“理财产品”Mate系列</b></p><p>发布会伊始，余承东回顾了华为历代Mate系列手机及各代特色。在他看来，Mate系列的每一代产品都是华为尖端科技的集大成者。</p><p>“作为主打高端旗舰机的系列，这两个系列对华为的品牌形象和产品调性具有支撑作用。”前述券商分析师说，相比于更注重时尚设计、拍摄功能且贴近年轻人的P系列，Mate系列更显商务范儿。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01f9c895dbc98cbba1ddd60f3efa7c25\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p>自诞生之时起，Mate系列便有了鲜明的特色及定位：主打超大屏及长续航的高端旗舰商务机。</p><p>第一代Mate系列手机诞生于2013年初，使用了6.1英寸的大屏幕，搭载4050mAh的大容量电池。一年之后，Mate 2发布，与上一代相比，Mate 2系列的升级幅度不大，主要在处理器和相机方面做了升级。不过，这两款产品不算成功，销量不尽人意，均在十几万台。</p><p>在Mate 2发布仅半年后，2014年9月，新一代Mate 7再次登场。值得一提的是，这款宣传语为“爵士人生”的手机真正确立了Mate系列在商务手机市场中的地位。这款手机上用了指纹识别技术，除苹果之外，华为是最早使用这项技术的手机厂商。没有人否认其在华为手机史上的里程碑意义。</p><p>凭借对大屏、长续航、高性能的坚持与突破，Mate 7一上市就引发了市场的强烈反响，几乎成了国产中高端手机有史以来最抢手的一款。Mate 7后续溢价一度逼近千元，被炒成了“理财产品”。</p><p>Mate 7主打价位是2999的标准版和3699的高配版。当时，苹果推iPhone 6，三星推出Galaxy note4，两款手机定价均在5000元以上。华为的“聪明”定价让Mate 7在当时的手机市场没有强有力的竞争对手。</p><p>据公开信息，Mate 7最初预估的出货量是200万台左右，发布时备了130万台现货。实际上，Mate 7上市一年的全球出货量接近600万台，而且基本没有降价销售的现象。</p><p>彼时，行业人士用“很像iPhone”来形容华为Mate 7的成功。在奇酷和锤子的发布会上，周鸿祎和罗永浩也没有吝啬对Mate 7的赞美，表示“华为是一家有产品的公司。”</p><p>自此，华为Mate系列一路高歌，到Mate 10 发布时，华为喊出“引领手机下一个十年”的口号。</p><p>两年前，被外界誉为“史上最强Mate”的Mate 40系列问世，主打软件创新。以多屏协同、超大文件闪传、智感支付等功能赢得了一波好感。</p><p>华为芯片“断供”的消息传出后，Mate 40因缺货而出现溢价现象。“Mate系列的溢价基本500元起，保时捷这种高端机型溢价能达到3000元。”李林对全天候科技说，2020年，他也曾因Mate系列手机缺货而大赚。</p><p>毫无疑问，Mate系列与P系列合力，让华为在中高端阵营站稳脚跟，有了与苹果在高端市场抗衡的底气。</p><p>2017年，华为手机首次成为中国市场出货量第一；2018年，在华为内部，消费者业务首次超过了运营商业务，成为公司收入占比最高的业务部门；2019年，华为手机在全球的总出货量达到2.4亿部，国内市场占有率第一，全球手机市场份额第二位。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2d276caa15d37da1f7363e460bea8f6d\" tg-width=\"1024\" tg-height=\"341\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"/></p><p><b>华为手机的翻身仗？</b></p><p>两年前，可以与苹果抗衡的国内手机品牌只有华为。</p><p>转折发生在2020年最后一个季度，华为因芯片供应问题折戟高端市场。2020年全年，华为手机出货量共1.89亿台，同比下降21.5%，市场份额14.6%。</p><p>华为“被动退出”后，苹果实现收割。</p><p>第三方市场机构Counterpoint Research发布的数据显示，2021年第二季度，华为在国内高端手机上的市场占有率为19%，而今年第二季度，该数据已下降至11%。</p><p>IDC中国高级分析师郭天翔在接受媒体采访时透露，今年上半年，国内600美元以上的高端手机市场中，苹果占据70.5%的份额，优势明显。</p><p>从这几年的华为财报中也可以看出华为消费者业务的紧迫感。</p><p>2019年，华为消费者业务在总收入中历史性占据半壁江山，占比达54.4%；在2022年上半年，终端业务（消费者业务更名后）的占比降至33.6%，同比下滑25.3%。</p><p>2021年年初，市场上传出“华为正在考虑出售手机业务”的传闻。此后，华为多次在公开场合辟谣：华为没有出售手机业务的计划。</p><p>华为也在努力调整步伐，寻找新的业务增长曲线。</p><p>4月底，华为消费者业务宣布更名为华为终端业务，全面进军商用市场。在那场发布会上，余承东表示，未来华为终端业务将全面覆盖消费产品和商用产品两大模块，消费产品继续聚焦服务大众消费者，商用产品则专注于服务政府及企业客户。</p><p>一年前，P50发布时，李林抱着很高的期望：“华为的品牌大家还是很认的，能分到货就能赚钱。”时隔一年，李林对P50在线下渠道表现的反应是：反响平平。</p><p>“P50是华为在5G芯片‘断供’后发布的第一款4G高端旗舰手机，热度不是很高，可能大家不太能接受。”李林介绍说，在华为新发布的几款4G手机中，销量最好的机型是华为畅想50，这款手机售价1299元起，属于典型“跑量”的机型。</p><p>前述券商分析师认为，仅有4G芯片，很难稳定华为手机的基本盘。一款仅支持4G的高端旗舰手机，能否征服消费者，仍待时间验证。</p><p>不过，郭明錤在此前接受采访时表示，如果华为Mate 50反应好的话，对其他国内高端手机市场应该会有鼓舞效果，有利于降低消费电子市场下行周期的影响。</p></body></html>","source":"qthkj","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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CEO余承东，在预热中提到的“捅破天的技术”而备受关注。来自华为官方商城的数据显示，截至9月6日上午11点30分，预约Mate 50的人数为239万。“2013年Mate系列诞生，已经走过十年历程，十年来，Mate系列坚持极致、高端、创新，一直持续引领手机行业创新，每一代都是华为尖端科技的集大成者，”余承东在发布会上说，“能够超越Mate的只有Mate。”“创新科技”是华为Mate 50系列的主打特色。根据余承东的介绍，这款手机集合了“支持北斗卫星消息”、“使用抗跌落能力更强的华为昆仑玻璃”、“创新低电量应急模式”、“首发超空间存储压缩技术”等黑科技。这也是手机厂商们在高端市场“贴身肉搏”的一种折射，他们都希望借助最先进的技术抓住更多用户。发布会现场，余承东并没有提到华为Mate 50搭载芯片的情况。不过据官方信息披露，Mate 50和Mate 50 Pro搭载高通骁龙8+Gen1 4G处理器。价格方面，Mate 50起售价为4999元，Mate50 Pro起售价6799元，顶配华为Mate50 RS保时捷设计售价12999元，Mate50 E起售价3999元。今年4月，余承东在Mate Xs 2预热视频中透露，华为手机供应链已得到改善，将逐步走入正轨。巧合的是，两天后（北京时间9月8日凌晨），苹果将举办秋季新品发布会，发布iPhone 14系列、Apple Watch 8等系列产品。有消息人士透露，苹果也可能在iPhone 14中提供卫星通信功能。从2019年开始，华为终端的产品发布会上，手机不再是唯一的主角，这次也不例外。除了Mate 50系列旗舰新机之外，此次发布会，华为还发布了首款纯电车型问界M5 EV、新一代华为Sound Joy智能音箱、笔记本MateBook E Go、MatePad Pro平板等新品。不过，值得关注的问题是：当前，整个手机行业都在向5G迭代，Mate50系列能否在高开后持续高走，并成为华为手机归来的翻身仗？首款“捅破天”的大众智能手机发布会之前，余承东在Mate 50的预热视频中放话：华为Mate 50系列将采用向上“捅破天”的技术。当天，A股卫星导航、通信设备板块掀起一片涨停。9月6日发布会上，这项“捅破天”的技术揭开神秘面纱：华为Mate 50系列支持北斗卫星消息硬件能力，是业界首款支持北斗卫星消息的大众智能手机。“当你身处荒漠无人区、出海遇险、地震救援等无地面网络信号覆盖环境时，在卫星通信能力的加持下，你也能通过畅连APP，将文字和位置信息向外发出，与外界保持联系，并支持多条位置生成轨迹地图。”余承东解释说。尽管市场反应强烈，但在一位券商分析师看来，该技术的“应用场景太少了。”除了卫星通信技术，Mate 50还在硬件、软件方面做了不少创新。针对售后屏幕修复昂贵等问题，Mate 50系列首发使用华为自研的昆仑玻璃，坚韧性大幅提升。据余承东介绍，相比普通玻璃，昆仑玻璃中含有亿亿级的高强度纳米晶体，再搭配复合离子强化注入技术，在玻璃表面形成微米级坚硬保护层，抗跌落能力提升至10倍，能够有效降低手机意外跌落时的损伤。长续航一直是华为Mate系列的优势基因，华为Mate 50系列自然也不例外。另外，华为Mate 50系列还推出“低电量应急模式”，在1%电量下智能启动聚能泵，实现待机3小时，或通话12分钟。今年7月，华为发布移动影像新品牌“XMAGE”。此次发布的华为Mate50系列首发搭载全新品牌华为影像XMAGE。Mate 50 RS保时捷设计搭载超光变影像系统，并搭载业界首款超微距长焦摄像头，首创双镜群长行程滑轴技术，35倍超级微距。在操作系统方面，Mate 50系列首发搭载鸿蒙操作系统3.0，可将日常交互化繁为简。超级中转站支持用户将图片、文档、文字等信息暂存至中转站，实现不同应用或设备间的拖拽、批量分享等。发布会现场，余承东并未透露华为Mate 50的备货量和预期销量。上述券商分析师告诉全天候科技，他们获知的备货量是“600万”。这位分析师同时表示，机构对Mate 50系列并没有多大信心，销量预期是“几百万台。主要（因为）这是4G手机”。不过有媒体报道称，华为Mate 50系列手机可以通过配置5G手机壳成为“5G手机”，原理是通过手机壳内嵌 eSIM 芯片与 5G modem，实现手机网络 4G 升级为 5G。公开信息显示，不久前，Mate 50系列的三款5G通信手机壳已入网工信部，型号分别为SY108-618、SY108-658、SY108-688，生产企业为数源科技股份有限公司。从线下渠道来看，Mate 50系列也算“高开”。华为手机渠道商李林告诉全天候科技，每次新品发布，华为都会定首销日的销量目标。“（Mate50）分到我的货是60台，首销日目标是20台，截至发布会前一天，预定量已经有20多台，首销日目标已完成。”“理财产品”Mate系列发布会伊始，余承东回顾了华为历代Mate系列手机及各代特色。在他看来，Mate系列的每一代产品都是华为尖端科技的集大成者。“作为主打高端旗舰机的系列，这两个系列对华为的品牌形象和产品调性具有支撑作用。”前述券商分析师说，相比于更注重时尚设计、拍摄功能且贴近年轻人的P系列，Mate系列更显商务范儿。自诞生之时起，Mate系列便有了鲜明的特色及定位：主打超大屏及长续航的高端旗舰商务机。第一代Mate系列手机诞生于2013年初，使用了6.1英寸的大屏幕，搭载4050mAh的大容量电池。一年之后，Mate 2发布，与上一代相比，Mate 2系列的升级幅度不大，主要在处理器和相机方面做了升级。不过，这两款产品不算成功，销量不尽人意，均在十几万台。在Mate 2发布仅半年后，2014年9月，新一代Mate 7再次登场。值得一提的是，这款宣传语为“爵士人生”的手机真正确立了Mate系列在商务手机市场中的地位。这款手机上用了指纹识别技术，除苹果之外，华为是最早使用这项技术的手机厂商。没有人否认其在华为手机史上的里程碑意义。凭借对大屏、长续航、高性能的坚持与突破，Mate 7一上市就引发了市场的强烈反响，几乎成了国产中高端手机有史以来最抢手的一款。Mate 7后续溢价一度逼近千元，被炒成了“理财产品”。Mate 7主打价位是2999的标准版和3699的高配版。当时，苹果推iPhone 6，三星推出Galaxy note4，两款手机定价均在5000元以上。华为的“聪明”定价让Mate 7在当时的手机市场没有强有力的竞争对手。据公开信息，Mate 7最初预估的出货量是200万台左右，发布时备了130万台现货。实际上，Mate 7上市一年的全球出货量接近600万台，而且基本没有降价销售的现象。彼时，行业人士用“很像iPhone”来形容华为Mate 7的成功。在奇酷和锤子的发布会上，周鸿祎和罗永浩也没有吝啬对Mate 7的赞美，表示“华为是一家有产品的公司。”自此，华为Mate系列一路高歌，到Mate 10 发布时，华为喊出“引领手机下一个十年”的口号。两年前，被外界誉为“史上最强Mate”的Mate 40系列问世，主打软件创新。以多屏协同、超大文件闪传、智感支付等功能赢得了一波好感。华为芯片“断供”的消息传出后，Mate 40因缺货而出现溢价现象。“Mate系列的溢价基本500元起，保时捷这种高端机型溢价能达到3000元。”李林对全天候科技说，2020年，他也曾因Mate系列手机缺货而大赚。毫无疑问，Mate系列与P系列合力，让华为在中高端阵营站稳脚跟，有了与苹果在高端市场抗衡的底气。2017年，华为手机首次成为中国市场出货量第一；2018年，在华为内部，消费者业务首次超过了运营商业务，成为公司收入占比最高的业务部门；2019年，华为手机在全球的总出货量达到2.4亿部，国内市场占有率第一，全球手机市场份额第二位。华为手机的翻身仗？两年前，可以与苹果抗衡的国内手机品牌只有华为。转折发生在2020年最后一个季度，华为因芯片供应问题折戟高端市场。2020年全年，华为手机出货量共1.89亿台，同比下降21.5%，市场份额14.6%。华为“被动退出”后，苹果实现收割。第三方市场机构Counterpoint Research发布的数据显示，2021年第二季度，华为在国内高端手机上的市场占有率为19%，而今年第二季度，该数据已下降至11%。IDC中国高级分析师郭天翔在接受媒体采访时透露，今年上半年，国内600美元以上的高端手机市场中，苹果占据70.5%的份额，优势明显。从这几年的华为财报中也可以看出华为消费者业务的紧迫感。2019年，华为消费者业务在总收入中历史性占据半壁江山，占比达54.4%；在2022年上半年，终端业务（消费者业务更名后）的占比降至33.6%，同比下滑25.3%。2021年年初，市场上传出“华为正在考虑出售手机业务”的传闻。此后，华为多次在公开场合辟谣：华为没有出售手机业务的计划。华为也在努力调整步伐，寻找新的业务增长曲线。4月底，华为消费者业务宣布更名为华为终端业务，全面进军商用市场。在那场发布会上，余承东表示，未来华为终端业务将全面覆盖消费产品和商用产品两大模块，消费产品继续聚焦服务大众消费者，商用产品则专注于服务政府及企业客户。一年前，P50发布时，李林抱着很高的期望：“华为的品牌大家还是很认的，能分到货就能赚钱。”时隔一年，李林对P50在线下渠道表现的反应是：反响平平。“P50是华为在5G芯片‘断供’后发布的第一款4G高端旗舰手机，热度不是很高，可能大家不太能接受。”李林介绍说，在华为新发布的几款4G手机中，销量最好的机型是华为畅想50，这款手机售价1299元起，属于典型“跑量”的机型。前述券商分析师认为，仅有4G芯片，很难稳定华为手机的基本盘。一款仅支持4G的高端旗舰手机，能否征服消费者，仍待时间验证。不过，郭明錤在此前接受采访时表示，如果华为Mate 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height=\"auto\"/></p><p>蔚来移动科技有限公司则在今年8月4日成立，经营范围包括信息系统集成服务；机械设备研发；移动终端设备销售；人工智能应用软件开发；通讯设备销售；可穿戴智能设备销售；智能车载设备销售等。</p><p>“造车上，蔚来还是一家年轻的公司；做手机上，蔚来几乎算是婴儿。”李佳宸对AI蓝媒汇说，“况且未来还在不断试探中低端市场，为何在造手机这件事情上，人们会偏执的认为蔚来会走高端路线呢？”</p><p>今年8月1日，蔚来汽车被曝将推出第三品牌，内部代号为“萤火虫计划”。蔚来将生产10-20万元价格区间的车型进入的中低端市场。</p><p>而在此之前，蔚来汽车已经确认将推出第二品牌，内部项目代号为ALPS（阿尔卑斯）。在今年一季度的财报电话会上，李斌透露阿尔卑斯定价区间为20万－30万元，计划于2024年量产。</p><p>“这些车型，以后会搭载什么样的系统还是未知，如果系统和蔚来手机不适配，那等于蔚来的“高端”手机放弃了低端技术和用户。”</p><p>“我觉得重视用户出名的蔚来，是不会用手机试错的。”李佳宸说。</p></body></html>","source":"lmh","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>蔚来手机，凭什么卖7000？</title>\n<style 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/></p><p><b>金融秃鹫</b></p><p><b>一、海外做空机构概览</b></p><p>以浑水研究、香橼研究为代表的海外做空机构通过寻找可能卷入财务欺诈、股价操纵和市场高估的股票，通过联合相关机构做空并发布做空报告，诱发股票价格大幅度下跌从而获利。这些成立时间短、公司规模小，与对冲基金有着千丝万缕联系的做空机构针对中概股，还特别彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，以寻找做空机会。</p><p><b>二、海外做空产业链</b></p><p>海外市场做空机构与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，形成了一条完整的产业链。做空的基本流程大概有4步：第一，做空机构初步锁定做空目标；第二，对做空目标展开调查，建立空头头寸；第三，形成做空报告并发布，造势打压股价；第四，股价下跌，了结空头头寸获利。</p><p><b>三、海外做空制度特点</b></p><p>从监管角度来看，卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。首先，做空工具的丰富和交易策略的复杂化；其次，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加；第三，证券市场卖空交易的高度市场化。</p><p><b>四、国内外做空机制比较</b></p><p>中国的配套基础设施存在较大的差异。第一，国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确；第四，国内针对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。</p><p><b>正文</b><img src=\"https://static.tigerbbs.com/207a3eb6589366a7a6f0a24f5bd67bce\" /></p><p><b>一、引言</b></p><p>近期，浑水公司等做空机构再次进入了市场投资者的视线。2017年6月8日，国际做空机构浑水宣布做空港股<a href=\"https://laohu8.com/S/01999\">敏华控股</a>，6-7日敏华控股已暴跌17.7%，随后，浑水又宣布另一家机构做空另一家<a href=\"https://laohu8.com/S/00506\">中国食品</a>企业<a href=\"https://laohu8.com/S/00608\">达利国际</a>，随即达利集团股价也大幅下跌。海外市场成熟的做空机构频繁顶上中国股票，通过做空中国概念股并发布看空报告诱发股票暴跌而获利。海外做空机构频频得手，一方面使得上市公司和投资者闻风丧胆，另一方面也给我们提出了一个新的课题——做空机构的存在是通过市场化的方式引入了金融市场监督机制，有助于引导市场向价值投资转变，增加市场流动性有重要的作用。本文的目标是仔细研究和对比海外做空机构和机制，分析中国市场培育做空机构的条件。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f005dabd5ff4a610475fe4b76492f59\" /></p><p>从做空机构来看，以浑水研究、香橼研究为代表的海外做空机构通过寻找可能卷入财务欺诈、股价操纵和市场高估的股票，通过联合相关机构做空并发布做空报告，诱发股票价格大幅度下跌从而获利。这些成立时间短、公司规模小，与对冲基金有着千丝万缕联系的做空机构针对中概股，还特别彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，以寻找做空机会。</p><p>从海外证券市场的机制来看，海外市场做空机构与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，形成了一条完整的产业链。做空的基本流程大概有4步：第一，做空机构初步锁定做空目标；第二，对做空目标展开调查，建立空头头寸；第三，形成做空报告并发布，造势打压股价；第四，股价下跌，了结空头头寸获利。</p><p>从监管角度来看，卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。首先，做空工具的丰富和交易策略的复杂化；其次，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加；第三，证券市场卖空交易的高度市场化。</p><p>对比中国与海外市场做空模式可以发现，中国的配套基础设施存在较大的差异。第一，目前国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确；第四，国内针对上市公司评级的权威性机构主要针对债券评级，对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，诉讼层面来看，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。</p><p>从风险的角度来看，做空机构在中国市场上做空机构面临交易制度风险、法律风险和金融风险。从金融体系的角度看，做空机构判断失误容易引发逼空行为，诱发金融体系动荡，甚至引发金融危机。不过，<b>由于做空机构能够通过市场化的机制起到证券市场监督监管作用，对于提升价值投资理念有一定积极作用，因此也成为了海外资本市场制度建设中的一个重要元素。</b></p><p><b>二、海外做空机构概述</b></p><p><b>2.1 香橼研究（Citron Research）</b></p><p>香橼研究（Citron Research）在2001年由安德鲁?来福特（Andrew Edward Left）创建，是现阶段存续时间最长的做空结构。最早的时候，香橼研究只有来福特自己一名员工，通过StockLemon.com发布关于有问题公司的研究报告。在2007年，来福将网站更名为香橼研究。来福特通过研究并且卖空他认为可能卷入欺诈、或者股价过高的股票。</p><p><b>香橼研究的做空分析</b></p><p>从2001年香橼研究成立至今，香橼研究一共发布报告180多篇，8家公司宣布破产、11只股票退市、18家机构被指控财务欺诈，21家公司被处罚，还有5家公司被宣布调查，总共49只股票被成功狙击。香橼研究发布报告后，对应的股票在随后一年内下跌42%，在这些股票中，90%的股票第二年后还持续表现低迷。香橼研究通过仔细的研究和做空股票获利，创造了辉煌的战绩，成为著名的做空研究机构。</p><p>从香橼研究选择的对象来看，上市公司存在财务造假和财务欺诈行为，或者商业模式不可持续、上市公司CEO操纵股价等问题，通过研究上市公司财报、实地调研等多种手段对目标公司进行长期跟踪调查，并选择时机发布引用大量数据和事实的报告，以说服其他投资者一起参与做空。</p><p>从选择的时机来看，通常会选择在市场严重高估的时候发布相关报告，并参与做空。从过程来看，香橼研究发布第一篇报告后，会引起上市公司的反抗，然后通过持续的报告和甚至法律诉讼来实现做空的结果。从最终结果来看，香橼研究会导致监管机构、法院介入，导致上市公司破产甚至CEO入狱。</p><p>香橼研究具有代表性的案例是2015年做空凡尼特制药公司（Valeant Pharmaceuticals）。香橼研究指出，凡尼特通过关联交易增加其产品的销量，通过产品分销来提升销售数量。报告主要集中调查凡尼特的商业模式中，药品价格的快速上涨可能导致市场垄断的问题，并指出这种商业模式不可持续。莱福特第二份报告主要集中讨论凡尼特的药品分销问题。莱福特呼吁美国SEC机构介入调查，并指出凡尼特就是“药品行业的安然公司”。</p><p>香橼研究《Why a CongressionalSubpoena to Valeant About Price Gouging on Drugs Should be Granted》、《Could this be thePharmaceutical Enron ?》和《Citron’s Last Word onValeant》三篇指控报告最终导致凡尼特股价在2015年8月开始暴跌90%，CEO Michael Pearson在2016年3月引咎辞职。香橼研究盈利很可能超过1000%。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c4c585379538071c3bcef62453f68e3\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22d86d66ea58ec60b99239c590e93544\" /></p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/752fc5b0a4aa2b91f5c976f6db241487\" /></p><p><b>香橼研究针对中国的做空研究</b></p><p>香橼研究大约发布了18家关于中国的上市公司报告，其中16家公司股票价格下跌，15家下跌幅度甚至达到70%以上。这些案例中，包括奇虎360等公司。香橼的研究最终指控了大约60多名中国上市公司CEO，包括奇虎360、恒大等大量的企业卷入到法律诉讼当中。奇虎360的周鸿祎和创新工厂的CEO李开复都有卷入。</p><p>香橼研究针对中国的上市公司通常采用的方法主要有三类：第一，彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，按照规定定期向监管机构和公众投资者报备等。这些也是中国公司通常存在瑕疵的关键地方。</p><p><b>2.2 浑水研究（Muddy Water Research）</b></p><p>浑水研究是2010年6月28日成立的一个美国的匿名调查机构，著名的中概股杀手。浑水这个名字源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题，而做空机构可以从中牟利。浑水公司提供三种研究产品，包括商业欺诈、会计欺诈和基本面问题揭露。商业欺诈报告聚焦过分夸大业务收入的发行者，会计欺诈报告是指通过欺诈方式激增利润，基本面问题报告讨论市场还没有发现的严重的基本面问题。</p><p>创始人是美国人卡尔森·布洛克（Carson Block），毕业于南加州大学马歇尔商学院，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。布洛克从12岁起就梦想着到中国淘金，但是等他真正到了中国后，却发现做空中国公司比投资中国来钱要快得多。因此成立了浑水研究，并建立了成熟的获利模式。具体如下：</p><p><b>第一步：确定做空对象，并进行资料查询和实地调研</b>。浑水公司通过初步资料查询或内部人线索确定做空兑现个，然后通过对于上市公司、关联方、供应商、客户、竞争对手以及行业专家，搜集各种信息，留下证据，并撰写报告。</p><p><b>第二步：与对冲基金合作</b>。一般在做空机构发布做空报告之前，对冲基金便已入场，做好卖空准备。做空基金潜伏入市通常经过周密计划，时机拿捏准确，看空期权投注的价格和规模也往往和做空机构的质疑报告紧密配合。</p><p><b>第三步：律师所代理集体诉讼</b>。一旦中国公司被做空，流通市场股东蒙受损失，马上就会有美国律师事务所“默契”地提出负责集体诉讼索赔，从而收取巨额的律师费。</p><p>浑水研究截止2017年3月27日已经发布了报告65篇，涉及了21家上市公司，其中中概股13家，最终导致4家公司退市，1家公司回归A股上市。尽管浑水研究的看空报告没有使所有公司退市，但是股票价格剧烈波动已经为浑水带来了巨大的利润。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/8980c6083d14435a0844751d40d5c187\" /></p><p><b>浑水研究经典案例</b></p><p>2010年6月28日，浑水公司发布了一份研究报告，指出东方纸业公司夸大了2008年的收入近27倍；另外还有许多其它财务问题：包括对一家价值只有几十万美元的小公司花了上千万美元收购；最后是一些基本面的问题，比如“东方纸业声称其生产线年产量为36万吨，但中国没有一条生产线年产能超过20万吨”，以及“从客户角度看，东方纸业声称的2009年十大客户中有9名都是没有能力购买东方纸业此前所称的产品量的，其客户的购买量都超出了这些客户的收入。”因此，浑水将其股价预期从当时8-9美元的交易价贬到1美元。报告出来的第二天，东方纸业的股价从28日收盘的8.17美元跌到7.1美元，跌幅13%，此后一路下跌至7月1日的5.0美元，累计跌幅39%。</p><p>尽管6月30日，东方纸业公司公开回应浑水公司的报告，并且在7月20日向美国证监会SEC提交了一份三行字的说明报告，讲它聘请了审计公司Leob&amp;Leob进行审计，这期间股价也有所回升。但是，2010年12月，SEC宣布对东方纸业进行非正式调查，这一调查直到2013年7月才结束。这期间估计也逐步探底，与浑水报告前股价相去甚远。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b89a7f82fe076c94ff16993d141c3fb6\" /></p><p><b>2.3其他做空机构</b></p><p>其他的做空机构的公开信息较少。比如2009年成立的艾弗瑞（Alfred Little），是一家从事独立财务分析、商业调查的服务机构。这是一家行踪诡秘的公司，市场揣测该公司极可能是由境外投资基金EOS和境外调查公司IFRA共同组成。EOS基金的主要业务是帮中国等国家的中小型企业进行融资，但是被艾弗瑞猎杀的几家中国公司都曾是EOS的客户。市场高度怀疑 EOS基金先通过帮助中国公司在美国包装上市， 之后再利用其了解到的对中国公司不利的信息做空。地博源（OLP Global）的公开信息，仅仅能够了解的信息是天地博源成立于2009年10月，专门从事中国概念股的做空。</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/67daa4d4dd3127aed8ce5c697bd7e83a\" /></p><p><b>2.4做空机构特点</b></p><p>参与做空的主要做空机构包括：浑水（muddy waters）公司、香橼（citron）公司、GEO投资公司、OLP全球、阿尔弗雷德利透（Alfred Little）和格劳科斯(Glaucus)等。除GEO 投资公司是投资机构外，其余大多是独立的研究机构。他们具有以下共同特征：<br /><b>其一，公司规模小。</b>如香橼公司只有一名正式员工，浑水研究有两名正式员工，其他公司员工数目不明，但估计也只有一支规模较小的团队；<br /><b>其二，公司成立时间晚</b>。除香橼以外，另外三家公司都是在2009年之后成立；<br /><b>其三，公司透明度差</b>。此类公司均没有详细的公司概况介绍，公司地址、公司结构以及其管理人员都缺乏详细的披露；<br /><b>其四，熟悉中国企业的运作方式</b>。部分机构的负责人有在中国工作的经验，拥有或能组织国内的雇佣人员（所谓“眼线”），通过实地调研的方式调查做空对象。<br /><b>其五、与对冲基金有千丝万缕的联系</b>。通过各种媒体的采访和调查资料来看，这些机构在公布做空报告前，往往会提前将研究报告发送给部分对冲基金。</p><p><b>三、海内外证券市场做空机制概述</b></p><p><b>3.1海外市场做空产业链</b></p><p>从上述特点来看，浑水等机构在做空事件中并非单独作战，而是与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，无形中构建了一条做空中资概念股的产业链。这些机构做空中资概念股的流程基本可以分为四步：</p><p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b2ec6949775827b948cd18808ffcb2e0\" /></p><p><b>第一步，初步锁定做空目标。</b>做空机构一般通过媒体、调研机构等提供的线索，结合市场公开资料，寻找上市公司经营情况中的异常状况，如频繁更换审计机构、不分红、融资频繁等，从而初步锁定目标。例如，2010年8月，《巴伦周刊》刊登了一篇质疑在美借壳上市中资公司的文章，里面提到绿诺科技连续更换了三个审计师和四个首席财务师。浑水根据这一线索最终发现了绿诺科技的财务造假问题。</p><p><b>第二步，对做空目标展开调查</b>，建立空头头寸。做空机构直接或通过代理调查机构对做空目标进行调查，主要通过深入研究财务报表等公开资料、比对中美两地报表信息、从信用管理公司等机构购买信用资料、企业实地调研等手段，确认企业商业模式、业务运营情况、财务状况等方面存在的问题。例如，浑水专门组织了十人专业团队对嘉汉林业展开实地调研，并聘请了四家律师事务所作为顾问。</p><p>同时，做空机构在确认企业问题后，往往直接或通过有关联的对冲基金预先建立空头头寸，手段主要有三种：一是通过证券借贷市场借入目标企业股份并卖出，待股价下跌时买入股份归还后获利；二是买入目标企业的看跌期权，待股价下跌、期权价格上涨时卖出期权获利；三是卖空目标企业的股票期货，待股价下跌时了结期货头寸获利。</p><p><b>第三步，形成做空报告并发布，造势打压股价</b>。做空机构会根据调查的结果撰写详细的研究报告，全面披露和渲染企业的负面信息，并给出极低的目标股价。例如，浑水针对绿诺科技发布了长达30页的研究报告，提出6大质疑，将其评级为“强力卖出”，目标价2.45美元。这个价格只相当于绿诺科技当日股价的六分之一。</p><p>这些报告通常会发布在做空机构的官方网站（如浑水）、或博客（如阿尔弗雷德利透）上，然后通过部分网站、媒体进行炒作造势，吸引更多媒体跟踪报道、扩大影响。已建立空头头寸的对冲基金辅助打压股价，吸引那些受到做空报告影响的投资者跟进抛售，形成连锁反应。</p><p><b>第四步，股价下跌，了结空头头寸获利</b>。做空机构和有关的对冲基金在目标企业股价下跌后，了结空头头寸，获取巨额利润。以香橼通过买入看跌期权做空泰富电气为例，2011年6月18日泰富电气的看跌期权价格为0.05美元，19日香橼发布第四份做空泰富电气的报告，使其股价从14.3美元暴跌至收盘时的7美元，其看跌期权价格飙升至3.5美元，因此香橼仅在看跌期权上就获得了至少70倍的利润。</p><p>与之相对的是，被做空企业的股票持有者损失惨重。中小投资者在股价的大幅下跌中亏损严重自不必说，即使是在2008年金融危机中大出风头的美国对冲基金巨头鲍尔森，在嘉汉林业被做空后也黯然退出投资，损失超过5亿美元。</p><p><b>3.2海外市场做空机制与监管共识</b></p><p>证券市场的平稳运行取决于做多机制与做空机制的平衡发展。<b>目前卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。</b>美国证券交易委员会（SEC）3B-3规则将“做空行为”定义为：投资者出售自己并不拥有的证券，或投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的出售行为。因此从性质上，做空机制可以分为有交收保障的卖空和裸卖空。有交收保障的卖空即投资者从经纪人手中借入特定股票并卖出，待股价下跌后再以更低价格买进股票还予经纪人，从而赚取差价以盈利。裸卖空即投资者不需要从经纪人手中借入特定股票，直接在市场卖出根本不存在的股票并在交割日前买入获利。</p><p>随着金融衍生品市场以及机构业务的发展，近年来海外证券市场的卖空环境也发生了很大的变化。<b>首先是做空工具的丰富和交易策略的复杂化，以美股为例，股票市场的做空交易基本包括以下五种方式</b>：</p><p>一、直接融券做空，即通过券商或经纪人卖空个股；</p><p>二、个股期权交易，即买入对应个股的看空期权（Put Option），也可以通过构造CoveredCall赚取期权费；</p><p>三、指数期权交易，即买入标普500或道琼斯指数的看空期权；</p><p>四、股指期货交易；</p><p>五、做空类ETF，即买入市场做空类的ETF基金，如DXD（做空道琼斯指数）基金、QID（做空纳斯达克指数）基金、SKF（做空金融服务业指数）基金等。</p><p><b>另外，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加</b>，透明性的提高有助于减少卖空活动对股价的冲击，而更为成熟的监管手段也会有效遏制投机者通过卖空的操纵行为。</p><p><b>通过观察发达国家证券的卖空市场，其主要特点体现为</b>：</p><p>一、证券市场卖空交易的高度市场化。美国卖空参与者资格限制极少，交易主体具有广泛性，证券公司之间可以相互借券；</p><p>二、美国市场大量的保险基金、院校投资基金、慈善基金等长期投资者的存在，使得借券来源极为丰富；</p><p>三、相较而言，日本卖空交易最大的特点在于专业化金融公司的中转枢纽地位，这样的结构形式虽然限制了市场不同层级的多元化发展，但由于可以调控证券市场卖空的证券流量和控制杠杆交易的放大倍数，因此更便于监管。</p><p><b>关于证券做空机制的经济两面性，学术界和业界都做过大量的研究和解释。</b>总结来看，卖空交易对于促进证券价格形成的速度和准确性、提高市场流动性，以及提供风险对冲手段都存在积极的作用。但不可否认的是，由于卖空机制保证金交易的方式以及交易的便利性，其容易被投机分子所利用，从而对其他投资者的利益和市场的平稳运行构成威胁。从行为金融学的角度出发，在市场大幅波动期间由于非理性因素的存在，确实有可能破坏本该有的市场平衡。事实上，从西方发达国家市场的经验来看，在特殊时期采取包括限制股票卖空的监管措施是保证金融市场稳定的常用手段。</p><p><b>结合美国、香港以及欧洲国家的市场发展以及监管经验来看，针对证券卖空市场的监管存在以下几方面的共识</b>。</p><p>一、禁止或限制裸卖空是市场发展的趋势。不论是美国还是欧洲，裸卖空由于其强烈的投机性都被认为是危机期间冲击金融市场的主要手段，在金融危机后美国和欧盟卖空监管立法者都禁止或严格限制了证券裸卖空；</p><p>二、卖空机制的建立可以丰富监管调控手段。境外主要证券市场使用的直接调控工具之一就是对政策卖空的调整，临时限制或加强卖空调控力度在非常时期具有打击投机力量、维护市场稳定的效果；</p><p>三、将金融衍生品卖空监管纳入融券监管的法律框架。衍生品市场的发展壮大给了投机者利用衍生品交易规避融券卖空监管的可能性，为巩固政权卖空监管措施的有效性需要将政权卖空监督与衍生品交易监管相结合；</p><p>四、强化并完善卖空信息披露要求。卖空市场信息透明度是促进市场稳定的重要保障，但过度的信息披露要求又会导致市场效率的降低。这就要求我们在立法、体制和精细化方面实现更有效的突破，欧盟的“双层门槛”披露模式的设计思路可资参考。（所谓的双层门槛，是指把卖空者将净空头头寸信息私下向监管者报告（净头寸/股本金额达到0.2%）和向市场公开（净头寸/股本金额达到0.5%）两种披露方式相结合的规定。）</p><p><b>3.3国内外证券市场做空模式的差异</b></p><p>相较于美国等成熟市场国家，国内在做空机制的模式以及配套措施上存在很大的差异。第一，目前国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构，如美国的对冲基金；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确，对于机构做空涉嫌商业欺骗、财务造假的上市公司的行为界定仍有待进一步完善；第四，国内针对上市公司评级的权威性机构主要针对债券评级，对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，诉讼层面来看，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。</p><p><img 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class=\"title\">\n大空头浑水并非单独作战，一文读懂做空产业链\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2020-04-09 10:26 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.qq.com/a/20200409/003468.htm><strong>建投策略研究</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>金融秃鹫一、海外做空机构概览以浑水研究、香橼研究为代表的海外做空机构通过寻找可能卷入财务欺诈、股价操纵和市场高估的股票，通过联合相关机构做空并发布做空报告，诱发股票价格大幅度下跌从而获利。这些成立时间短、公司规模小，与对冲基金有着千丝万缕联系的做空机构针对中概股，还特别彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，以...</p>\n\n<a href=\"https://finance.qq.com/a/20200409/003468.htm\">Web 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香橼研究（Citron Research）香橼研究（Citron Research）在2001年由安德鲁?来福特（Andrew Edward Left）创建，是现阶段存续时间最长的做空结构。最早的时候，香橼研究只有来福特自己一名员工，通过StockLemon.com发布关于有问题公司的研究报告。在2007年，来福将网站更名为香橼研究。来福特通过研究并且卖空他认为可能卷入欺诈、或者股价过高的股票。香橼研究的做空分析从2001年香橼研究成立至今，香橼研究一共发布报告180多篇，8家公司宣布破产、11只股票退市、18家机构被指控财务欺诈，21家公司被处罚，还有5家公司被宣布调查，总共49只股票被成功狙击。香橼研究发布报告后，对应的股票在随后一年内下跌42%，在这些股票中，90%的股票第二年后还持续表现低迷。香橼研究通过仔细的研究和做空股票获利，创造了辉煌的战绩，成为著名的做空研究机构。从香橼研究选择的对象来看，上市公司存在财务造假和财务欺诈行为，或者商业模式不可持续、上市公司CEO操纵股价等问题，通过研究上市公司财报、实地调研等多种手段对目标公司进行长期跟踪调查，并选择时机发布引用大量数据和事实的报告，以说服其他投资者一起参与做空。从选择的时机来看，通常会选择在市场严重高估的时候发布相关报告，并参与做空。从过程来看，香橼研究发布第一篇报告后，会引起上市公司的反抗，然后通过持续的报告和甚至法律诉讼来实现做空的结果。从最终结果来看，香橼研究会导致监管机构、法院介入，导致上市公司破产甚至CEO入狱。香橼研究具有代表性的案例是2015年做空凡尼特制药公司（Valeant Pharmaceuticals）。香橼研究指出，凡尼特通过关联交易增加其产品的销量，通过产品分销来提升销售数量。报告主要集中调查凡尼特的商业模式中，药品价格的快速上涨可能导致市场垄断的问题，并指出这种商业模式不可持续。莱福特第二份报告主要集中讨论凡尼特的药品分销问题。莱福特呼吁美国SEC机构介入调查，并指出凡尼特就是“药品行业的安然公司”。香橼研究《Why a CongressionalSubpoena to Valeant About Price Gouging on Drugs Should be Granted》、《Could this be thePharmaceutical Enron ?》和《Citron’s Last Word onValeant》三篇指控报告最终导致凡尼特股价在2015年8月开始暴跌90%，CEO Michael Pearson在2016年3月引咎辞职。香橼研究盈利很可能超过1000%。香橼研究针对中国的做空研究香橼研究大约发布了18家关于中国的上市公司报告，其中16家公司股票价格下跌，15家下跌幅度甚至达到70%以上。这些案例中，包括奇虎360等公司。香橼的研究最终指控了大约60多名中国上市公司CEO，包括奇虎360、恒大等大量的企业卷入到法律诉讼当中。奇虎360的周鸿祎和创新工厂的CEO李开复都有卷入。香橼研究针对中国的上市公司通常采用的方法主要有三类：第一，彻查中美财务审计差异造成的漏洞缺口，主要包括销售收入虚报等，二是检查企业高管的不当行为，三是监测企业信息披露、操作是否符合程序，按照规定定期向监管机构和公众投资者报备等。这些也是中国公司通常存在瑕疵的关键地方。2.2 浑水研究（Muddy Water Research）浑水研究是2010年6月28日成立的一个美国的匿名调查机构，著名的中概股杀手。浑水这个名字源自中国成语“浑水摸鱼”，意喻在美国上市的中国公司大多有各种问题，而做空机构可以从中牟利。浑水公司提供三种研究产品，包括商业欺诈、会计欺诈和基本面问题揭露。商业欺诈报告聚焦过分夸大业务收入的发行者，会计欺诈报告是指通过欺诈方式激增利润，基本面问题报告讨论市场还没有发现的严重的基本面问题。创始人是美国人卡尔森·布洛克（Carson Block），毕业于南加州大学马歇尔商学院，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。布洛克从12岁起就梦想着到中国淘金，但是等他真正到了中国后，却发现做空中国公司比投资中国来钱要快得多。因此成立了浑水研究，并建立了成熟的获利模式。具体如下：第一步：确定做空对象，并进行资料查询和实地调研。浑水公司通过初步资料查询或内部人线索确定做空兑现个，然后通过对于上市公司、关联方、供应商、客户、竞争对手以及行业专家，搜集各种信息，留下证据，并撰写报告。第二步：与对冲基金合作。一般在做空机构发布做空报告之前，对冲基金便已入场，做好卖空准备。做空基金潜伏入市通常经过周密计划，时机拿捏准确，看空期权投注的价格和规模也往往和做空机构的质疑报告紧密配合。第三步：律师所代理集体诉讼。一旦中国公司被做空，流通市场股东蒙受损失，马上就会有美国律师事务所“默契”地提出负责集体诉讼索赔，从而收取巨额的律师费。浑水研究截止2017年3月27日已经发布了报告65篇，涉及了21家上市公司，其中中概股13家，最终导致4家公司退市，1家公司回归A股上市。尽管浑水研究的看空报告没有使所有公司退市，但是股票价格剧烈波动已经为浑水带来了巨大的利润。浑水研究经典案例2010年6月28日，浑水公司发布了一份研究报告，指出东方纸业公司夸大了2008年的收入近27倍；另外还有许多其它财务问题：包括对一家价值只有几十万美元的小公司花了上千万美元收购；最后是一些基本面的问题，比如“东方纸业声称其生产线年产量为36万吨，但中国没有一条生产线年产能超过20万吨”，以及“从客户角度看，东方纸业声称的2009年十大客户中有9名都是没有能力购买东方纸业此前所称的产品量的，其客户的购买量都超出了这些客户的收入。”因此，浑水将其股价预期从当时8-9美元的交易价贬到1美元。报告出来的第二天，东方纸业的股价从28日收盘的8.17美元跌到7.1美元，跌幅13%，此后一路下跌至7月1日的5.0美元，累计跌幅39%。尽管6月30日，东方纸业公司公开回应浑水公司的报告，并且在7月20日向美国证监会SEC提交了一份三行字的说明报告，讲它聘请了审计公司Leob&Leob进行审计，这期间股价也有所回升。但是，2010年12月，SEC宣布对东方纸业进行非正式调查，这一调查直到2013年7月才结束。这期间估计也逐步探底，与浑水报告前股价相去甚远。2.3其他做空机构其他的做空机构的公开信息较少。比如2009年成立的艾弗瑞（Alfred Little），是一家从事独立财务分析、商业调查的服务机构。这是一家行踪诡秘的公司，市场揣测该公司极可能是由境外投资基金EOS和境外调查公司IFRA共同组成。EOS基金的主要业务是帮中国等国家的中小型企业进行融资，但是被艾弗瑞猎杀的几家中国公司都曾是EOS的客户。市场高度怀疑 EOS基金先通过帮助中国公司在美国包装上市， 之后再利用其了解到的对中国公司不利的信息做空。地博源（OLP Global）的公开信息，仅仅能够了解的信息是天地博源成立于2009年10月，专门从事中国概念股的做空。2.4做空机构特点参与做空的主要做空机构包括：浑水（muddy waters）公司、香橼（citron）公司、GEO投资公司、OLP全球、阿尔弗雷德利透（Alfred Little）和格劳科斯(Glaucus)等。除GEO 投资公司是投资机构外，其余大多是独立的研究机构。他们具有以下共同特征：其一，公司规模小。如香橼公司只有一名正式员工，浑水研究有两名正式员工，其他公司员工数目不明，但估计也只有一支规模较小的团队；其二，公司成立时间晚。除香橼以外，另外三家公司都是在2009年之后成立；其三，公司透明度差。此类公司均没有详细的公司概况介绍，公司地址、公司结构以及其管理人员都缺乏详细的披露；其四，熟悉中国企业的运作方式。部分机构的负责人有在中国工作的经验，拥有或能组织国内的雇佣人员（所谓“眼线”），通过实地调研的方式调查做空对象。其五、与对冲基金有千丝万缕的联系。通过各种媒体的采访和调查资料来看，这些机构在公布做空报告前，往往会提前将研究报告发送给部分对冲基金。三、海内外证券市场做空机制概述3.1海外市场做空产业链从上述特点来看，浑水等机构在做空事件中并非单独作战，而是与媒体、代理调查机构、对冲基金等其他机构相配合，无形中构建了一条做空中资概念股的产业链。这些机构做空中资概念股的流程基本可以分为四步：第一步，初步锁定做空目标。做空机构一般通过媒体、调研机构等提供的线索，结合市场公开资料，寻找上市公司经营情况中的异常状况，如频繁更换审计机构、不分红、融资频繁等，从而初步锁定目标。例如，2010年8月，《巴伦周刊》刊登了一篇质疑在美借壳上市中资公司的文章，里面提到绿诺科技连续更换了三个审计师和四个首席财务师。浑水根据这一线索最终发现了绿诺科技的财务造假问题。第二步，对做空目标展开调查，建立空头头寸。做空机构直接或通过代理调查机构对做空目标进行调查，主要通过深入研究财务报表等公开资料、比对中美两地报表信息、从信用管理公司等机构购买信用资料、企业实地调研等手段，确认企业商业模式、业务运营情况、财务状况等方面存在的问题。例如，浑水专门组织了十人专业团队对嘉汉林业展开实地调研，并聘请了四家律师事务所作为顾问。同时，做空机构在确认企业问题后，往往直接或通过有关联的对冲基金预先建立空头头寸，手段主要有三种：一是通过证券借贷市场借入目标企业股份并卖出，待股价下跌时买入股份归还后获利；二是买入目标企业的看跌期权，待股价下跌、期权价格上涨时卖出期权获利；三是卖空目标企业的股票期货，待股价下跌时了结期货头寸获利。第三步，形成做空报告并发布，造势打压股价。做空机构会根据调查的结果撰写详细的研究报告，全面披露和渲染企业的负面信息，并给出极低的目标股价。例如，浑水针对绿诺科技发布了长达30页的研究报告，提出6大质疑，将其评级为“强力卖出”，目标价2.45美元。这个价格只相当于绿诺科技当日股价的六分之一。这些报告通常会发布在做空机构的官方网站（如浑水）、或博客（如阿尔弗雷德利透）上，然后通过部分网站、媒体进行炒作造势，吸引更多媒体跟踪报道、扩大影响。已建立空头头寸的对冲基金辅助打压股价，吸引那些受到做空报告影响的投资者跟进抛售，形成连锁反应。第四步，股价下跌，了结空头头寸获利。做空机构和有关的对冲基金在目标企业股价下跌后，了结空头头寸，获取巨额利润。以香橼通过买入看跌期权做空泰富电气为例，2011年6月18日泰富电气的看跌期权价格为0.05美元，19日香橼发布第四份做空泰富电气的报告，使其股价从14.3美元暴跌至收盘时的7美元，其看跌期权价格飙升至3.5美元，因此香橼仅在看跌期权上就获得了至少70倍的利润。与之相对的是，被做空企业的股票持有者损失惨重。中小投资者在股价的大幅下跌中亏损严重自不必说，即使是在2008年金融危机中大出风头的美国对冲基金巨头鲍尔森，在嘉汉林业被做空后也黯然退出投资，损失超过5亿美元。3.2海外市场做空机制与监管共识证券市场的平稳运行取决于做多机制与做空机制的平衡发展。目前卖空制度已成为发达国家证券市场普遍实施的一种成熟的交易制度。美国证券交易委员会（SEC）3B-3规则将“做空行为”定义为：投资者出售自己并不拥有的证券，或投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的出售行为。因此从性质上，做空机制可以分为有交收保障的卖空和裸卖空。有交收保障的卖空即投资者从经纪人手中借入特定股票并卖出，待股价下跌后再以更低价格买进股票还予经纪人，从而赚取差价以盈利。裸卖空即投资者不需要从经纪人手中借入特定股票，直接在市场卖出根本不存在的股票并在交割日前买入获利。随着金融衍生品市场以及机构业务的发展，近年来海外证券市场的卖空环境也发生了很大的变化。首先是做空工具的丰富和交易策略的复杂化，以美股为例，股票市场的做空交易基本包括以下五种方式：一、直接融券做空，即通过券商或经纪人卖空个股；二、个股期权交易，即买入对应个股的看空期权（Put Option），也可以通过构造CoveredCall赚取期权费；三、指数期权交易，即买入标普500或道琼斯指数的看空期权；四、股指期货交易；五、做空类ETF，即买入市场做空类的ETF基金，如DXD（做空道琼斯指数）基金、QID（做空纳斯达克指数）基金、SKF（做空金融服务业指数）基金等。另外，资本市场卖空交易的透明性和监管的有效性都在逐步增加，透明性的提高有助于减少卖空活动对股价的冲击，而更为成熟的监管手段也会有效遏制投机者通过卖空的操纵行为。通过观察发达国家证券的卖空市场，其主要特点体现为：一、证券市场卖空交易的高度市场化。美国卖空参与者资格限制极少，交易主体具有广泛性，证券公司之间可以相互借券；二、美国市场大量的保险基金、院校投资基金、慈善基金等长期投资者的存在，使得借券来源极为丰富；三、相较而言，日本卖空交易最大的特点在于专业化金融公司的中转枢纽地位，这样的结构形式虽然限制了市场不同层级的多元化发展，但由于可以调控证券市场卖空的证券流量和控制杠杆交易的放大倍数，因此更便于监管。关于证券做空机制的经济两面性，学术界和业界都做过大量的研究和解释。总结来看，卖空交易对于促进证券价格形成的速度和准确性、提高市场流动性，以及提供风险对冲手段都存在积极的作用。但不可否认的是，由于卖空机制保证金交易的方式以及交易的便利性，其容易被投机分子所利用，从而对其他投资者的利益和市场的平稳运行构成威胁。从行为金融学的角度出发，在市场大幅波动期间由于非理性因素的存在，确实有可能破坏本该有的市场平衡。事实上，从西方发达国家市场的经验来看，在特殊时期采取包括限制股票卖空的监管措施是保证金融市场稳定的常用手段。结合美国、香港以及欧洲国家的市场发展以及监管经验来看，针对证券卖空市场的监管存在以下几方面的共识。一、禁止或限制裸卖空是市场发展的趋势。不论是美国还是欧洲，裸卖空由于其强烈的投机性都被认为是危机期间冲击金融市场的主要手段，在金融危机后美国和欧盟卖空监管立法者都禁止或严格限制了证券裸卖空；二、卖空机制的建立可以丰富监管调控手段。境外主要证券市场使用的直接调控工具之一就是对政策卖空的调整，临时限制或加强卖空调控力度在非常时期具有打击投机力量、维护市场稳定的效果；三、将金融衍生品卖空监管纳入融券监管的法律框架。衍生品市场的发展壮大给了投机者利用衍生品交易规避融券卖空监管的可能性，为巩固政权卖空监管措施的有效性需要将政权卖空监督与衍生品交易监管相结合；四、强化并完善卖空信息披露要求。卖空市场信息透明度是促进市场稳定的重要保障，但过度的信息披露要求又会导致市场效率的降低。这就要求我们在立法、体制和精细化方面实现更有效的突破，欧盟的“双层门槛”披露模式的设计思路可资参考。（所谓的双层门槛，是指把卖空者将净空头头寸信息私下向监管者报告（净头寸/股本金额达到0.2%）和向市场公开（净头寸/股本金额达到0.5%）两种披露方式相结合的规定。）3.3国内外证券市场做空模式的差异相较于美国等成熟市场国家，国内在做空机制的模式以及配套措施上存在很大的差异。第一，目前国内做空工具仅有融券和股指期货，金融工具有待完善；第二，国内缺乏监管限制少、能够自由做空的金融机构，如美国的对冲基金；第三，第三方调查机构发布独立调查报告的合规性目前尚不明确，对于机构做空涉嫌商业欺骗、财务造假的上市公司的行为界定仍有待进一步完善；第四，国内针对上市公司评级的权威性机构主要针对债券评级，对上市公司及标的的评级较少涉及；第五，诉讼层面来看，美国的集体诉讼不仅对全体诉讼原告的股东有利，而且律所也将分享到赔偿，而国内是代表人诉讼，法院裁决仅对参加登记的全体权利人发生效力。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":403,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3548326863723536","authorId":"3548326863723536","name":"MR. 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