大家好，我是湿雪长坡，林博。 许多行业（汽车、新能源、电影、游戏、地产、人工智能、互联网、电视机等行业）、技术、产品或者服务（智能手机、AI技术、互联网、个人电脑等）深深地改变了人们的生活方式，但是，对大多数投资者来来说，他们并没有投资其中而变得富有。 不过，奥马哈的先知沃伦·巴菲特从中得出了一个重要结论：投资成功的关键不在于评估这个行业对社会有多么大的影响，或者是其有多么大的发展空间，而主要在于某家公司有多么大的竞争优势，并且这种竞争优势能够维持多久。拥有广阔而持久的“护城河（即竞争优势）”的产品或者服务才能真正为投资者带来甜美的果实。 中国房地产业最多的时候拥有大大小小9万多家地产企业，而1987年仅有区区2500多家。随着地产周期下行，至少超过一半以上的地产企业将从中国大地上消失。万科的郁亮说，未来中国地产开发规模仍然会每年保有10-12亿平方米的规模。当下，又有多少投资者从地产投资中获利，很多投资者曾经获利丰厚，今天大部分已经还回去甚至亏损本金。那么，地产行业怎么投？还是应证了巴菲特的那句话，不要看这个行业对社会有多么大的影响，而主要在于某家地产公司有多大的竞争优势，并且能够持续多久。只有宽广的“护城河”才能给投资者带来丰硕的利润。 曾经美国的汽车与卡车制造业拥有2000多家公司，它们对我们的生活产生了深远的影响。如果你在当时有足够的见识，就一定会说“这是一条通往富裕的道路”。然而，经过激烈的竞争，最终活下来的只有三家汽车公司，这对投资者来说并不是什么好事。 今天，新能源行业（包括新能源汽车、光伏）仍然会面临地产企业与美国汽车业一样的情况，或者能够多活下来几家企业，但是拥有宽广的“护城河”，赚得大量真金白银的企业，每个行业最多只有3-5家。所以，最好的办法是在胜负已分的行业里，寻找优质龙头企业，并且在市场价格显著低于企业内在价值的时候下重注，集中投资，耐心持有。 今

大家好，我是湿雪长坡，林博。我们为自己所做的事情才是真正使人受益的事情。天上掉馅饼，往往不是福是祸。正因为如此，我们才要极力反对投机。反对投资并不是因为投机往往让人失去更多，远比得到的多——尽管事实的确如此——而是因为投机的人，成功带给他们的伤害远远超过失败带来的伤害。同理，在金钱或者其他物质的赠予方面，得到的越多，遭受的挫折可能也越多。要想让接受赠予的人真正获得利益，唯一的办法是帮助他们学会自己克服困难。小编注：拥有大笔财富的人，他们经受了同等程度的苦难与挫折。毕竟像沃伦·巴菲特那样一生比较顺的人少之又少，而像查理芒格那样，经历艰难困苦，遭遇更多逆境，才有所收获的人，仍然数量稀少。真相是，很多人经历了艰难困苦甚至遭遇不公，最终因为各种各样的原因而并未获得大笔财富，不过他们中的大多数人最后认清了现实，跟自己妥协，坦然生活。从某种意义上说，金钱是一种能够产生利息的财产，为此你必须善于投资。金钱常常会遭遇经济风暴的冲击，就好像是花园里的花花草草。即使是你觉得自己赚钱只是为了以后不再为钱而烦恼，但你仍然要照料好它，就像园丁照料花草那样，那么它就会成为你思想的核心。慷慨的人知道金钱的一个原则，那就是有些时候为了进步，必然损失金钱。不愿付出的人时常在渴求胜利的心理压力下气喘吁吁，他们这个世界会发生变化，对付出极为恐惧。只要交易就会有风险，就会有损失，不愿意承担这个损失，就会裹足不前。很多时候，与掏出最后一分钱相比 ，前进的需要更加重要，为了这种前进，我们应该倾尽所有钱财。

大家好，我是湿雪长坡，林博。图1 A股主要股指与沪深港通数据如图1所示，A股三大指数今日集体收跌，沪指跌0.80%，收报3058.71点；深证成指跌1.24%，收报9816.68点；创业板指跌1.20%，收报1938.44点。北证50下跌2.18%，收报754.06点。沪深两个市场的成交额达到7666亿元，北向资金今日净卖出11.61亿元，南向资金净卖出29.54亿港元。图2 创业板指日线走势如图2所示，创业板指日线走势从2021年11月的3522.5点大跌下来，今天下跌至1938.44点，下跌幅度达45%，几乎腰斩了。而回到2021年的高点，差不多要上涨1倍，这个难度可不小啊。最近几天加速下跌，出现什么情况?其实，就是公募私募基金的净值大幅下跌，基民大量赎回，然后基金经理只管卖出股票，应对投资人大量赎回的需求，而基金经济不管股票基本面只管卖出股票，导致股价下跌，进而造成基金净值继续下跌，基民继续大量赎回，进入了恶性循环。而什么时候股价与基金净值会停止下跌呢？取决于有外力强势扭转股价，转向上涨行情，或者基民装死彻底不赎回了，股价与净值也就停止下跌了。当前这个情况下，股价下跌与公司基本面没有关系，主要与股价或者净值下跌本身有关系，也就是索罗斯所说的反身性。那怎么办？可以关注股价与基金的走势，分批加仓或者持有不动，直到股价或者净值回本以后，再做考虑。还有就是股票之间或者基金之间做切换，切换入未来潜力更大的品种，但是你要有这个评估能力。要不然，搞半天还搞错了，那就白折腾了。我们看恒生指数，真的有些跌不动了，在市场处于熊市的时候，真的是打折再打折大抛售股票，有多少接多少。热文：为什么大部分人在股市亏钱？、买在分歧，卖在一致、经济、股市偏弱的问题根源或许在房产今天先说到这里，各位“点赞、在看”。以上仅是个人的浅显思考，请勿作为投资建议！

股票投资有捷径吗？其实，根本没有所谓的捷径。那些未来能上涨几十倍甚至上百倍的公司，只要短期股价下跌50%以上，我们中的大多数人就会纷纷低价抛售，清仓离场了。所以，很多人都投资过或者说参与过那些未来上涨几十倍的公司，遗憾的是，他们都在中途清仓离场了。而那些赚了20%，30%，甚至50%而清仓离场的，算是相当优秀的投资者。 选出那些未来能够实现复利增长的优质龙头公司，并且在股价显著低于内在价值时分批买入，构成一个相对低估的投资组合。随着个股、板块、整体市场水位的高低，持续优化这个投资组合。只要不是以高估的价格买入，最多就是收益率低些，最终都将获得满意的投资结果。 股票投资的时间周期，一般是10年左右一个长周期，非常漫长，基本上需要15年20年时间，才有可能改变命运。在这个过程中，我们会坐很多次过山车，伴随着许多次失败与成功，煎熬是避免不了的。没有经历过煎熬与失败的投资者，不太可能成为真正杰出的投资者。 沃伦·巴菲特、比尔·鲁安等投资者都曾经历过漫长的熊市。比尔·鲁安的红杉基金，在刚开始的几年里，确实相当艰难，一直跑输标普500指数。尽管他苦苦支撑，但是并没有什么进展。1970-1973年，红杉基金连续四年跑输标普500指数8%、1%、15%、10%（实际数据分别是-4.1%、13.6%、13.9%、-24.8%）。这几年，比尔·鲁安的红杉基金亏损巨大，甚至一度躲到桌子底下，不敢接投资人的电话。到1974年，红杉基金已经落后市场-36%，如果不是沃伦巴菲特的背书，可能投资人早就撤资了。 1974年开始，红杉基金迎了高光时刻，连续五年跑赢标普500指数11%、23%、49%、27%、18%（实际数据分别是-15.4%、59.2%、72.6%、19.6%、24.4%）。到1984年，红杉基金获得了15年年化复合收益率18.2%，平均每年跑赢标普500指数8.2%。比尔·鲁安说，价值经

大家好，我是湿雪长坡，林博。表1 股市、商品、汇率等数据（截至10月8日）1. 截至10月8日，股市、商品、汇率等数据，如表1所示。今年以来，欧美股市、日本股市、印度股市的主要指数都取得了不错收益，而中国A股、香港股市处于熊市行情，普遍跌幅较大，其中跌幅最大的创业板指下跌-14.61%、北证50下跌-13.89%、深证成指下跌-8.23%，香港恒生指数下跌-11.60%。2. 本周，中国A股休市，港股恒生指数下跌-1.82%（恒生指数8月、9月、10月分别下跌- 8.45%、-3.11%、-1.82%，处于市场底部区间），日本股市日经225下跌-2.17%，美股涨跌互现（道指下跌-0.30%、纳指上涨1.60%、标普500上涨0.48%），欧洲股市全面下跌（英国富时100下跌-1.45%、德国DAX30下跌-1.02%、法国CAC40下跌-1.15%）。商品市场方面，本周，原油、黄金、铜价等大宗商品价格大跌， NYMEX原油期货大跌-8.793%、布伦特原油期货大跌-8.43%，COMEX黄金期货下跌-1.02%（9月下跌了4.16%，9月以来下跌超5%，离最高点2089.2美元下跌超10%），综合铜03LCPT下跌-2.73%（8月、9月、10月分别下跌了-4.48%、-2.01%、-2.73%，离最高点10845美元，下跌了-25%）。因中秋、国庆假期，中国A股休市，节后（即下周）原油、黄金、铜等相关的上市公司有较大概率迎来补跌行情，大家留意一下。3. 恒生指数行情走势分析图1 恒生指数月线走势如图1所示，恒生指数2023年10月6日收盘于17485.98点，离历史最高点31183.37点（2021年2月18日），已经下跌了-43.93%，离最低点14597.31点（2022年10月31日），还有19.79%下跌空间。随着中国经济数据已经触底，并迎来了上行周期，而中国A

大家好，我是湿雪长坡，林博。庆祝杭州亚运会开幕！我在宁波，离得近，在宁波也有比赛项目。今年以来股票跌成狗，根本没有心情现场观赛，网上看看直播算了，哈哈。这里的“较大散户”，主要是指那些具有一定资金规模的散户投资者（比如资金规模有50万人民币以上，但不超过2000万的投资者），尤其指其中的职业投资者。在中国一二线城市、香港，拥有这么多资金算不上多，也就是最多等于买个几百万到上千万的房子而已。而在中国三四线城市，那么算是一笔不小的资产了，利用得好，只凭收益生活，就可以活下来了。以下仅是千万种投资方法中一种，个人认为只有适合自己的投资方法，才是最好的。本人作为职业投资者，去年、今年在股市深受煎熬，最难的时候经常会想，要不然撤出股市，回去打工算了，还是打工过过日子，好一些。但是，又不甘心，既然来了，就总想闯出条路来。谈不上一条道走到黑，但总要厘清来龙去脉，给自己一个可以坦然接受的结果。本人在这里提供一种思路，也是我自己在实践的投资方法与策略。其实，核心就两点：一是选股，二是仓位控制。选股，就是选择那些能够实现复利增长的优质龙头公司。对许多散户投资者来说，或许是比较难的事情，怎么才能从几千上万个股票中寻找到，筛选出这一类股票呢。我们需要回到“买股票就是公司”、长期思维的角度去思考，去理解，哪些股票符合长期复利增长、价格显著低于资产内在价值、商业模式较好、管理层诚实正直、公司管理优良等等特征。当下看起来确实如此的公司并不多，更不用说10年后甚至20年30年后会怎么样。这个时候，我们需要全球思维，不仅要看港股，还要看美股、日股，将那些优质的公司放在一个股票池里，而将那些垃圾公司放在另一个股票池里。我们只关注优质公司的特征是不够的，我们要关注那些看起来优质的公司后来走向了衰败，并理解那些垃圾公司为什么一年不如一年，这些东西是帮助我们避开投资陷阱的。仓位控制，主要是指总体仓位控制与个股仓位控

大家好，我是湿雪长坡，林博。 图1 恒生指数当日走势 如图1所示，当前恒生指数 收于17935.45点，盘中最低下跌至17833.20点，跌幅-0.9%。 图2 恒生指数日线走势  如图2所示，当前恒生指数处于下跌阶段触底过程中，日线走势表现为横盘震荡，并且每天的跌幅趋小。从技术线来看，几乎跌突所有技术支撑，只有股价支撑点17573.7点，在这个位置以上，做多支撑较强。恒生指数当前这个位置，不必过于担心，周期下行阶段完成后，将会迎来反转向上行情，至少是一波小行情。最好的参与方式是分批买与卖，不至于完全错过投资机会。 我认为恒生指数的位置已经很低了，但实际情况，或许会更低，只是概率较小而已。这种走极端的行情就曾出现在去年10月份的行情里，大家应该都印象深刻。从恒生指数年线上看，已经不知不觉地连续下跌了四年，这或许是世无前列的。今年或许真的能创造新的纪录，那就能怎么样，正确的做法是在底部区域，分批买入。就像霍华德-马克斯在2008年下半年，连续分批买了4个月，才迎来市场从底部反弹，这也成了他一生当中收益率最高的投资项目。 这正说明，大家感觉越来越惨，亏损越来越多，此时正是我们大举投资的时候，可是大多数敢于买入的人已经没有什幺子弹了，而不敢买入的人却在持续减持甚至清仓，撤出资金，离开股市。从而加剧了行情走极端的程度，直至最后一个卖出的人卖出了，或者买入量大于卖出量，卖家主导这个市场，那么就会迎来上行阶段。 热文：为什么大部分人在股市亏钱？、买在分歧，卖在一致、经济、股市偏弱的问题根源或许在房产 今天先说到这里，各位“点赞、在看”。 以上仅是个人的浅显思考，请勿作为投资建议！ 作者：林博士，职业投资人，拥有10多年投资经验，关注优质龙头企业、周期（反脆弱性）、低频量化、重大特殊事件和套利交易，研究投研方法与策略。曾在外资企业工作6年，在工程类大学教书4年。曾在私募基金公司

大家好，我是湿雪长坡，林博。 表1 截至9月17日，股市、商品、汇率等数据 1. 截至9月17日，股市、商品、汇率等数据，如表1所示。今年以来，欧美股市、日本股市、印度股市的主要指数处于牛市行情中，都取得了不错的收益。而中国A股、香港股市处于熊市行情中，普遍跌幅较大，其中跌幅较大的创业板指下跌-14.66%、北证50下跌-13.38%、深圳成指下跌-7.91%，香港恒生指数下跌-8.08%。 2. 商品市场方面，原油、黄金、铜价等今年以来都取得了正收益，其中NYMEX原油期货上涨13.63%、布伦特原油期货上涨9.73%，COMEX黄金期货上海6.54%。美元离岸人民币今年以来取得了5.21%的正收益，人民币贬值了约5.21%。 3. 本周，A股和港股普遍下跌，除上证指数微涨0.03%，都呈现出下跌，其中跌幅最大的是创业板-2.00%，创业板指数2002.73点，已经跌回至2020年1月的位置，如图1所示。恒生指数收盘于18182.89点，本周下跌-0.10%，在18000点左右横盘震荡，当前位置处于周期底部区域，月线走势如图2所示。美股道琼斯工业指数上涨0.13%，纳斯达克指数与标普500指数分别下跌-0.51%、-0.19%。欧股主要股指普遍上涨，英国富时100上涨3.13%、德国DAX30上涨1.10%、法国CAC40指数上涨2.13%。原油大涨，NYMEX原油期货上涨4.95%、布伦特原油期货上涨6.14%。 图1 创业板月线走势 图2 恒生指数月线走势 创业板2023年9月15日创新低1996.12点，离最近（2021年7月22日）的高点3576.12点，已经下跌了-44.18%，处于熊市阶段，市场触底或许不远了。恒生指数2023年9月15日收盘于18182.98点，离历史最高点31183.37点（2021年2月18日），已经下跌了-41.69%，离最低点1459

大家好，我是湿雪长坡，林博。 图1 恒生指数日线走势 9月13日，恒生指数处于18000点左右（离2022年10月31日创造的历史性低点14597.31点，有23%左右的下跌空间），离最近一次阶段性新低17573.7点，非常近，只有3%不到的空间。恒生指数在18000点左右反复折腾，这意味着什么？当然只有三种可能性：第一种，继续绕着18000点震荡调整，有较大可能性；第二种，开启无底线，绝望地下跌行情，可能性越来越小；第三种，震荡调整完成后，开启上涨行情。 个人觉得，当前经济形势与市场行情下，短期看，围绕18000点震荡调整的概率较大；拉长时间看，横盘震荡完成后，向上的概率要大于下跌的概率，只要宏观经济形势比当前好，就有可能走出当前较弱的行情，开启周期上行行情，当然这个上行行情，也必然会反复地上去、下来，直到将大部分市场参者折腾得没有脾气了，就会迎来一波上行行情，随后又会迎来一波下跌行情。这就是股市的周期。 当前，香港恒生指数再一次接近于历史极低估值区域。恒生指数市盈率(TTM)8.77倍(十年百分位10%左右)，市净率0.91倍，风险溢价率7%左右，处于足够好的时候。 图2 恒生指数年线走势 从恒生指数年线走势看，已经连续四年下跌，而历史上从未出现过连续四年下跌的情形，今年仍然有机会收红。即使今年不收红，那么2024年收红的概率会急剧增大。所以，拉长时间，以时间换空间，提前做好布置，优化投资组合，构组一个具有“反脆弱性”的投资组合，我们也必将从中受益。 总体而言，恒生指数在1万8千点上下震荡，市场差不多走到了市场周期的底部区域，此时，正确的做法是分批加大仓位，比较相关投资品种，押注确定性较大，未来上涨潜力较大的优质投资品种。在底部反复震荡，是最折腾人，最考验人的，没有多少人受到了这种没完没了的持续亏损折腾，如果你具有这种天生的抗挫折、抗逆境能力，那么你投资获利的机会会显著

大家好，我是湿雪长坡，林博。 8月下旬以来，港股“内房股”受到内地地产政策“认房不认贷”、首套与二套降低最低首付、新房价格空间更大，叠加降息降准、证券交易印花税减半征收、合理控制IPO数量与减持新规等一系列政策措施落地，随后A股、港股市场迎来了短暂的市场触底、反弹阶段，特别是以“内房股”为代表的港股迎来了一波反弹。 图1 港股“内房股”股价回落 如图1所示，9月7日，随着地产行业传言“重磅利好”新房限价即将取消的消息证伪，叠加整个市场行情较弱，地产板块近期大幅上涨致使获利盘较多，有获利了结的愿望，港股“内房股”出现了较大幅度回落，其中世茂集团下跌-18.55%、碧桂园下跌-12.30%、新城发展下跌-8.06%、雅居乐集团下跌-7.02%、融创中国下跌-6.77%、宝龙地产下跌-6.67%，等等，在这里下跌较多的股票主要是前几天上涨较多的。随着港股“内房股”较大幅度回落，出现分化，接下来会怎么走？ 其实，我一般将中国恒大、融创中国、世茂集团、碧桂园等地产公司归到暴雷房企业，而宝龙地产、雅居乐集团、万科企业等地产公司归到未暴雷企业，相对来说质地好一些。 图2 中国恒大、宝龙地产等港股“内房股”股价8月、本周、本月等涨跌幅 如图2所示，本周、本月涨幅是8月跌幅较大的股票反而上涨较多。持有一天、两天、三天、四天的上涨幅度也是相似的情况。我统计了一下，如果7月31日收盘价买入，那么只有融创中国是赚钱的，上涨66.44%。因为中国恒大处于停盘状态，所以在停盘前一天的收盘价买入，那么亏损-155.38%，如果是复盘后第一天收盘价买入，则盈利82.86%。显然，中国恒大、融创中国、世茂集团、碧桂园等代表暴雷的地产企业，其投资赚钱的难度是非常大的。而宝龙地产、雅居乐集团代表没有暴雷的地产企业，其质地相对较好，其投资难度仍然较大，表现最好的是宝龙地产，由于其股价波动较大，投资体验或者并不太好