黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562）的投资者，最近洗澡时候哼的曲子都是明快的大调，因为黄金价格又创了新高。 来聊聊黄金定价机制的变迁。 黄金曾经的定价机制无非就是共识的建立，大家都说乱世买黄金，也促成了其避险资产的共识。还有就是通胀的共识，就像剪刀专克布一样，黄金专克通胀。就此一个绵延千万年的硕大无朋的人类共同想象，就一点点建立了起来——黄金避险，黄金克法币、抗通胀。 我们可以说这就是黄金传统的定价范式。如果再讲复杂一点，可以归因于六个主要因子——经济语境（比如是高增长还是低增长）、货币属性（法币是不是在疯狂贬值）、避险属性（盛世还是乱世，是不是有某些巨大危机）、抗通胀属性（黄金不能超发，因此总能跑赢通胀）、商品属性（日常消费和工业生产，主要是消费，比如热衷于把全部身家打成金饰挂身上的印度）、交易情绪（市场情绪，比如大妈最喜欢哄抢黄金）。 Conventional wisdom（传统智慧）认为，黄金商品属性决定金价的下限；宏观属性决定大趋势；避险、交易情绪，决定小趋势；而抗通胀这个属性，决定了长期来看黄金会是大类资产配置不可缺少的一部分，决定了黄金在大历史的语境下的命运——也就是拉长一千年来看，虽然会有螺旋反复，但黄金价格的命运注定会一直涨。 这是传统的定价机制，但也人所共知，是我奶奶也知道的事情，用这些来判断黄金走势，甚至解释最近的走势，这都是一步废棋。比如我可以说一百年后黄金肯定会高于2500美元/盎司，但这有什么用呢。 但近几年事情起了一些些变化。以2022年，非常粗略地做一个分水岭吧，黄金传统定价范式里的部分因子，出现了不同程度的“失效”——比如最近这轮黄金牛市的节奏之快，涨幅之高，他就不太解释得通了。传统智慧说，美元指数与黄金肯定是个跷跷板，美元弱了黄金就涨，美元强了黄金就跌，因为其单位就是美元/盎司，美元涨了黄金就跌了。但2022年来，比

随着中东紧张局势的升级，黄金在这段时间又迎来了一波大涨 无论是现货还是期货，收盘价都创下了历史新高 comex黄金期货价格突破2570美元每盎司，如果折算成人民币大约是接近600元每克 图片 全年来看，黄金期货累计涨幅更是超过了20%，这个走势不仅远远跑赢A股、港股，更是跑赢了纳斯达克 能与之一战的似乎只有英伟达等为代表的AI公司们，但浓眉大眼的黄金可没有英伟达们那般的暴涨暴跌，所以投资者折腾来折腾去，还不如中国大妈买点黄金来得靠谱 那么黄金今年为何这么强？现阶段还能买吗？ 今天就来聊聊这个话题。 ........ 一、黄金为何这么强？ 对于黄金上涨，我们认为有三层原因： 1、第一层原因，地缘政治引发的避险情绪 黄金作为全球公认的硬通货，避险是它的基本功能 所以你看到伊朗报复以色列，黄金大涨，乌克兰反攻，俄罗斯黄金大涨，特朗普遇刺，黄金也大涨 世界越不太平，黄金就越活跃 2、第二层原因，美联储的降息预期 一般来讲，黄金和实际利率是呈现负相关的 这个也很好理解，如果存银行利率越高，你持有黄金的机会成本就越大，毕竟黄金并非生息资产，这也是巴菲特厌恶黄金的原因 但在历史上，这种负相关并非总是成立的。 美联储2022年以来这轮加息周期中，黄金就没有下跌 毕竟影响黄金价格的因素有很多 拿世界黄金协会负责人安凯的话说，这两年黄金对高利率和强美元有了一定程度的免疫，原因可能是地缘政治因素盖过了其他因素 但是他同时也强调金价并非完全对高利率免疫，在高利率环境下，黄金etf是持续净流出的，今年上半年的流出量甚至是2013年以来的最高水平 而如今随着美联储降息预期升温，黄金ef的资金流向出现了拐点 五月、六月连续两个月出现了净流入，所以说美联储的降息预期一定程度上支撑了五月以来黄金的走强 那在此之前黄金走强靠的是什么呢？这就涉及到第三层原因 3、各国央行的买买买 据世界黄金协会的最新统计，今年

8月19日，黄金概念股纷纷走强。 截至发稿， $晓程科技(300139)$ 涨12.62%，玉龙股份（601028.SH）涨10%，赤峰黄金（600988.SH）涨7.35%，中金黄金（600489.SH）涨5.48%，山东黄金（600547.SH）涨4.48%，湖南黄金（002155.SZ）涨3.9%。 港股方面， $山东黄金(01787)$涨5.63%，中国黄金国际（02099.HK）涨4.61%，国际资源（01051.HK）涨3.54%。 消息面上，近日国际金价再创历史新高，截至发稿，伦敦现货黄金（以美元计价）涨至2504.3美元/盎司，较8月上旬的2384美元/盎司涨幅接近5%。 金价走强的背后，源于货币宽松政策的预期不断升温。 有分析师表示，上周公布的美国7月生产者物价指数（PPI）和消费者物价指数（CPI）显示，通胀正在持续放缓，这可能使美联储按计划于下月降息25个基点，正式开启货币宽松周期。 RJO Futures资深市场策略师Bob Haberkorn认为，美国房地产市场令人失望的数据增强了美联储进一步降息的预期，这也是黄金上涨的一个理由。 此外，中东紧张局势和俄乌冲突等地缘政治风险上升也提振金价，黄金作为避险资产在不确定性时期历来颇受追捧。 值得一提的是，作为黄金的传统买家，不少国家央行今年动作频频，乐观情绪蔓延。尤其是新兴市场国家，比如印度、乌兹别克斯坦、捷克、埃及与土耳其等国家都在连续多月增持黄金。 近些年由于美元、欧元被广泛运用于经济制裁，无疑很多新兴国家开始重视黄金等资产的重要性，以谋求贸易的稳定性。 对于黄金的后续表现，不少投资者仍坚定看多。 道明证券大宗商品策略全球主管Bart M

随着大盘回调，黄金和白银等贵金属的避险价值进一步凸显。尤其是白银可能即将进入一个多年的上涨周期. $白银主连 2409(SImain)$ $白银ETF(iShares)(SLV)$ $SPDR黄金ETF(GLD)$ 主要的支撑有以下几点避险情绪升温，导致贵金属，投资者更倾向于寻求安全资产，这为黄金和白银等贵金属提供了支撑与股票等风险资产的负相关性增强，使得贵金属在投资组合中的分散作用更加突出。那么究竟黄金更好，还是白银更好？从波动性上来看，白银因为有更大的工业需求，因此波动性大于黄金。但是两者在周期上是有区别的。从过去几十年前的”黄金/白银”价格比来看，白银看起来很便宜。今年以来，黄金价格上涨了约19%，白银今年上涨了27%，但与1990年以来两者的价格比率相比，白银很便宜。白银可能处于长期牛市的起点。根据道琼斯/黄金比率的历史分析，白银市场可能正处于一个多年牛市的起点。自2018年10月道琼斯/黄金比率达到峰值以来已接近6年，历史上这个时间点通常预示着白银价格的大幅上涨。白银相对黄金被低估。目前白银相对黄金的价格处于被低估状态，这可能意味着白银有更大的上涨空间。历史数据显示，每次白银价格高峰都与道琼斯/黄金比率的低点相吻合[1]。周期性因素支持白银上涨。根据历史模式，白银通常在道琼斯/黄金比率峰值后约8.5年达到显著高点。考虑到当前市场位置，未来几年可能会出现持续的大幅上涨。从供需情况来看，白银市场存在供需缺口，约5000吨左右。供需不平衡可能推动白银价格上涨。从经济敏感度来看，白银对经济周期更为敏感，在经济基础良好的情况下可能表现