黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562）的投资者，最近洗澡时候哼的曲子都是明快的大调，因为黄金价格又创了新高。 来聊聊黄金定价机制的变迁。 黄金曾经的定价机制无非就是共识的建立，大家都说乱世买黄金，也促成了其避险资产的共识。还有就是通胀的共识，就像剪刀专克布一样，黄金专克通胀。就此一个绵延千万年的硕大无朋的人类共同想象，就一点点建立了起来——黄金避险，黄金克法币、抗通胀。 我们可以说这就是黄金传统的定价范式。如果再讲复杂一点，可以归因于六个主要因子——经济语境（比如是高增长还是低增长）、货币属性（法币是不是在疯狂贬值）、避险属性（盛世还是乱世，是不是有某些巨大危机）、抗通胀属性（黄金不能超发，因此总能跑赢通胀）、商品属性（日常消费和工业生产，主要是消费，比如热衷于把全部身家打成金饰挂身上的印度）、交易情绪（市场情绪，比如大妈最喜欢哄抢黄金）。 Conventional wisdom（传统智慧）认为，黄金商品属性决定金价的下限；宏观属性决定大趋势；避险、交易情绪，决定小趋势；而抗通胀这个属性，决定了长期来看黄金会是大类资产配置不可缺少的一部分，决定了黄金在大历史的语境下的命运——也就是拉长一千年来看，虽然会有螺旋反复，但黄金价格的命运注定会一直涨。 这是传统的定价机制，但也人所共知，是我奶奶也知道的事情，用这些来判断黄金走势，甚至解释最近的走势，这都是一步废棋。比如我可以说一百年后黄金肯定会高于2500美元/盎司，但这有什么用呢。 但近几年事情起了一些些变化。以2022年，非常粗略地做一个分水岭吧，黄金传统定价范式里的部分因子，出现了不同程度的“失效”——比如最近这轮黄金牛市的节奏之快，涨幅之高，他就不太解释得通了。传统智慧说，美元指数与黄金肯定是个跷跷板，美元弱了黄金就涨，美元强了黄金就跌，因为其单位就是美元/盎司，美元涨了黄金就跌了。但2022年来，比

随着中东紧张局势的升级，黄金在这段时间又迎来了一波大涨 无论是现货还是期货，收盘价都创下了历史新高 comex黄金期货价格突破2570美元每盎司，如果折算成人民币大约是接近600元每克 图片 全年来看，黄金期货累计涨幅更是超过了20%，这个走势不仅远远跑赢A股、港股，更是跑赢了纳斯达克 能与之一战的似乎只有英伟达等为代表的AI公司们，但浓眉大眼的黄金可没有英伟达们那般的暴涨暴跌，所以投资者折腾来折腾去，还不如中国大妈买点黄金来得靠谱 那么黄金今年为何这么强？现阶段还能买吗？ 今天就来聊聊这个话题。 ........ 一、黄金为何这么强？ 对于黄金上涨，我们认为有三层原因： 1、第一层原因，地缘政治引发的避险情绪 黄金作为全球公认的硬通货，避险是它的基本功能 所以你看到伊朗报复以色列，黄金大涨，乌克兰反攻，俄罗斯黄金大涨，特朗普遇刺，黄金也大涨 世界越不太平，黄金就越活跃 2、第二层原因，美联储的降息预期 一般来讲，黄金和实际利率是呈现负相关的 这个也很好理解，如果存银行利率越高，你持有黄金的机会成本就越大，毕竟黄金并非生息资产，这也是巴菲特厌恶黄金的原因 但在历史上，这种负相关并非总是成立的。 美联储2022年以来这轮加息周期中，黄金就没有下跌 毕竟影响黄金价格的因素有很多 拿世界黄金协会负责人安凯的话说，这两年黄金对高利率和强美元有了一定程度的免疫，原因可能是地缘政治因素盖过了其他因素 但是他同时也强调金价并非完全对高利率免疫，在高利率环境下，黄金etf是持续净流出的，今年上半年的流出量甚至是2013年以来的最高水平 而如今随着美联储降息预期升温，黄金ef的资金流向出现了拐点 五月、六月连续两个月出现了净流入，所以说美联储的降息预期一定程度上支撑了五月以来黄金的走强 那在此之前黄金走强靠的是什么呢？这就涉及到第三层原因 3、各国央行的买买买 据世界黄金协会的最新统计，今年

8月19日，黄金概念股纷纷走强。 截至发稿， $晓程科技(300139)$ 涨12.62%，玉龙股份（601028.SH）涨10%，赤峰黄金（600988.SH）涨7.35%，中金黄金（600489.SH）涨5.48%，山东黄金（600547.SH）涨4.48%，湖南黄金（002155.SZ）涨3.9%。 港股方面， $山东黄金(01787)$涨5.63%，中国黄金国际（02099.HK）涨4.61%，国际资源（01051.HK）涨3.54%。 消息面上，近日国际金价再创历史新高，截至发稿，伦敦现货黄金（以美元计价）涨至2504.3美元/盎司，较8月上旬的2384美元/盎司涨幅接近5%。 金价走强的背后，源于货币宽松政策的预期不断升温。 有分析师表示，上周公布的美国7月生产者物价指数（PPI）和消费者物价指数（CPI）显示，通胀正在持续放缓，这可能使美联储按计划于下月降息25个基点，正式开启货币宽松周期。 RJO Futures资深市场策略师Bob Haberkorn认为，美国房地产市场令人失望的数据增强了美联储进一步降息的预期，这也是黄金上涨的一个理由。 此外，中东紧张局势和俄乌冲突等地缘政治风险上升也提振金价，黄金作为避险资产在不确定性时期历来颇受追捧。 值得一提的是，作为黄金的传统买家，不少国家央行今年动作频频，乐观情绪蔓延。尤其是新兴市场国家，比如印度、乌兹别克斯坦、捷克、埃及与土耳其等国家都在连续多月增持黄金。 近些年由于美元、欧元被广泛运用于经济制裁，无疑很多新兴国家开始重视黄金等资产的重要性，以谋求贸易的稳定性。 对于黄金的后续表现，不少投资者仍坚定看多。 道明证券大宗商品策略全球主管Bart M