蔚来的一季报，我觉得可以用一个百分比来形容——50%。
因为疫情原因，一季度车辆销售收入环比下降53.2%，同比下降18.2%至12.56亿元。
也因为疫情原因，成本费用支出也减少50%上下，亏损减少近半。2020年一季度亏损16.98亿元，环比下降40.9%，同比下降35.5%。
疫情也让交付量环比减少超过50%，2020年一季度交付3838辆，环比减少53.3%，同比减少3.78%。
从同比数据来看，蔚来的交付量算很好了，中汽协公布的数据显示，一季度新能源车销量同比下降56.4%，而蔚来同比下降只有个位数。
从财务数据来看，蔚来依旧亏损，依旧卖一辆车亏一辆车，不过在公布财报之后，股价上涨超过50%。
股价为什么上涨这么凌厉，肯定不是因为财报。疫情期间财报不佳，大家都已经预期到了，主要还是看蔚来的未来。
蔚来四月份交付了3156量车，已经接近一季度的交付量了。CEO李斌预计今年二季度可以交付9500到10000辆车。
这个交付量是蔚来历史最高，因为交付量提高，蔚来终于要摆脱卖一辆亏一辆的局面。预计二季度车辆销售毛利率将超过5%，总收入毛利率将超过3%。在此前，2018年四季度的毛利率曾经为正。
现在看来，蔚来的车并不像黑嘴说的那样卖不出去。虽然从历史数据来看，历史交付量不能做到持续增长，毕竟蔚来在2018年中才开始交付车辆。二季度交付量大增可能是一个好的开头，值得跟踪。
推动股价上涨的原因不仅是车子卖得动，还有合肥政府对蔚来汽车的战略投资。
蔚来在拿到战略投资之前，市场一直担心蔚来破产。蔚来追求中高端新能源车，优势的社区服务，还要铺设大量换电站，这些都要烧更多钱。
不仅是投资者，也有买家担心自己买完车之后，蔚来就倒了，那自己手上的车不就成了“绝版”电动车？绝版布加迪可以来一辆，绝版蔚来就不好玩了。
拿到合肥政府70亿元的战略投资，蔚来汽车的破产风险解除。
凌厉的上涨告诉大家，其实大家并不是不看好，而是担心破产风险。即使是特斯拉，2019年上半年也因为破产流言股价跌去50%。
后来特斯拉财报以外盈利，在上海建厂，自由活动现金流转正，各种利好叠加之下，股价火箭发射，很快坐稳美国汽车公司头把交椅。
蔚来很难复制特斯拉最近顺风顺水的发展，不过它也有自己的机会。
从国家战略来看，国资扶持了面板行业，出现了京东方，在芯片领域又孕育了中芯国际，现在轮到新能源汽车。荣威背后是上海国资委，比亚迪背后是深圳政府给市场（深圳电动公交车、出租车都是比亚迪），蔚来现在背后有合肥政府。
这说明蔚来已经和同是民营出身的小鹏、理想等竞争者不同级别，拥有了向国资出身的新能源车叫板的机会。妥妥得从铂金段位上到钻石段位，进入征召模式。
从蔚来的布局来看，现在的蔚来不仅完善产品本身，还在建立社区以及建立能源补给网点。这些是其他竞争者都没有，当这些布局完成，所形成的护城河，也是其他竞争者没有的。
我想，这也是为什么这么多人拿蔚来和特斯拉比的原因吧。其他品牌只是在造车，而蔚来和特斯拉除了造车，还在打造便于自己产品使用的环境。
试想一下，在燃油车刚开始流行时，加油站数量不足，和已经现在遍地都是加油站，哪个的使用环境更好？
过去汽车公司不自建加油站，现在新能源车造车同时，还做能源补给，实际上圈下了更大的商业空间。
基于这个逻辑，关于新能源车公司的对比，其重点就不是在哪家的做工更加好，而是哪一家现在建设的能源补给点更多，哪一家能源补给的方式更好。
特斯拉的快充和蔚来的换电，究竟哪个好？
不支持换电的人，认为换电不安全，会换到别人的旧电池，换电站开在好的地段租金贵。
不支持快充的人，认为快充太慢了。
说实话，技术上究竟哪个更好，我认为作为外部投资者，根本判断不了。而且这种能源补给的方式还在发展中，可能最懂技术的人，也未必看到以后会发展成怎样？
从用户的角度来看，他们不关新技术，只关心使用，主要关注三个重点，快、安全和易得性。
蔚来换电现在已经广泛使用，安全性已经得到验证，速度快是换电的优势。蔚来现在正努力扩大换电站的布点，蔚来的换电站从去年8月开始正式投入使用。到今年6月初，蔚来的换电站遍布58座城市，131座换电站。
这数量看起来还是太少了，预计未来要有非常大的投入。
特斯拉快充在安全性和易得性两方面都很完美，尤其是易得性，全球都有快充点。而且，快充点做地足够小，可以很容易镶嵌进不同的生活场景。
但是即使是快充，Model 3要从几乎没电到充满电也要4.5个小时。当然，因为不少商场有充电桩，在逛商场的时候就可以充着电，似乎也一定程度解决了快充不够快的问题。
把使用上的优缺点列出来，你更看好哪一种呢？
最后回到蔚来身上，我认为蔚来在脱离破产风险之后，并且预期销量增加，毛利改善的情况下，估值将重估。
现在蔚来的市销率5.93倍，如果二季度交付量达到预期的一万辆，二季度收入大概同比增加3倍左右。TTM收入达到105.8亿元，以现在的市值衡量的话，市销率下降至4.5倍。
从上市之间的市销率来看，市销率大概在2倍到7倍之间波动，4.5倍的市销率刚好在中间。
这样的估值似乎没什么吸引力，但是蔚来基本面的改善，确实值得跟踪了。$蔚来(NIO)$$特斯拉(TSLA)$
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