闲暇的周末，记录下对今年四大行业的粗略预期（上）

今天时间比较充裕，下午没什么事儿简单记录一下对近期关注度很高的四个行业：地产、芯片、医疗、电动汽车，大致上谈谈自己对今年这些行业股票的预期，本篇先记录地产和芯片行业。

一、房地产

房地产来看，2020年全年预期还是以维稳为主，为什么这么说？这里有几个依据：

首先货币政策还是保持“宽货币，紧信用”不会变，流动性上本周看央行在持续定向释放流动性，假设2020年全年名义GDP增速还在6%的话，M2增速预计能加到9%，也就是说，货币总量还能增加这么多。当然，这里有一点我们需要做一下区分，本周的流动性释放是常规性的，因为每年年前央行都需要释放一些货币，因为老板姓过年要用钱；但是从2020的Q1我预计还会有非常规性操作，CPI指数会有一个冲顶回落的过程，现在CPI还在短期高位，央行不会通过释放货币刺激商品价格上涨；

​但当CPI回落，PPI出现底部拐点向上走强时，流动性还会进一步放宽。这时候老百姓手里钱会感觉到明线变多，对股市也好、地产价格也罢，还会有一定的强支撑力度。

​第二，实体经济的支撑力度。房价的支撑需要人均收入的上升，而后者则需要企业营收支撑，所以房价能否维持，还是要看人均收入和加杠杆的力度的。

实体经济方面，克强指数（工业用电量增加、铁路货运量增加、银行中长期贷款增加）还在底部，预计Q1会向上走，实体经济总体会想好，但行业上结构会分化，这个后面我再细说。

​从杠杆结构来看，从2015-2018年，政策整体层面是维持在一个“去杠杆”的节奏当中。19年中央经济会议提出“财政政策要提质增效、压缩一般性支出”，所以今年预计和19年差不多，还会处于“稳杠杆”的节奏。

​第三是政策端，国内地产是受到政策影响呈现强相关性的。2020年，从当前政策披露状况看，会呈现一个“一城一策、定向宽松”的局面。

政策端：

总体政策向，“不将房地产作为短期刺激政策手段”这个基调已经定死了，所以起码从2020年来看不会走老路，这也给大家所喜爱的高新技术行业，比如电动车啊、芯片啊等等的发展创造了不错的空间。

​行业总体的状态是这样，具体的投资方向应该如何把握，这里继续拆解结构聊下。

地区结构端：

从东部一二线城市价格来看，2019年呈现的是高位波动的状态，19年上半年由于流动性出现宽松，房价有所反弹，随后730政策一公布，商品房成交量开始下跌，但是幅度不深，总体看比较平稳。2020年仍以维稳为主。

​从三四线城市看，成交量对比2018年明显放量，730之后并未出现明显调整，走势比一二线还是要强，2020年斜率会放缓，但向上空间仍存。

​企业端：

品牌房地产企业销售金额占全国总销占比明显提升，向上趋势明显，市场集中度进一步提升，头部房企优势明显。

​So,从地产整体行业状态来看，在一二线有土地储备的企业仍是股票投资首选，比如万科、保利、融创这种，由于整个行业预期长期是出于压制状态，所有指望着戴维斯双击这个事儿不现实，但EPS的增长还是挺稳的，2020可以给个年化20%左右的收益预期。

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二、芯片

这个行业我之前写过行业普及，有兴趣的可以看看《行业普及-芯片半导体行业科普及投资机会》，这个行业也是我个人从2017年开始重点覆盖的行业，但现在买国内的A股性价比真的太低了，我还是比较倾向美股的IC设计和制程两个环节的企业。

从整个行业的实际基本面看，2019年虽然板块涨幅傲视群雄位列第一，但仍只是起点，再强调一遍，这里指的是企业基本面哈，不是股价。

整个2019年板块有三次较大的估值提升，第一次是Q1季度华为事件使得芯片国产替代成为主旋律，尽管EPS还未止跌企稳，但是反转预期已经给到很乐观的程度了；第二次是半年报披露完成后，行业盈利底已经开始走出来，整个板块开始走戴维斯向上双击阶段；第三次是Q4年末，是整个行业库存回补阶段，上游的封测、被动元件产能利用率爆满，整个行业都在涨价缺货，再一次抬高了估值。

​对于整个半导体周期，目前应该算是第四轮大周期共振阶段的起点，这个行业决定周期方向的需求，产能扩张和价格上涨是周期恢复标志。

回顾历史， 全球半导体行业从 1989年以来已经经历了家电、互联网、手机等三个需求大周期，一个明显的规律就是:

(1)需求拉动产能利用率上升；

(2)产能需求驱动加大资本开支;

(3)供给过剩带来价格下降，基本是需求--产能--投资--价格四象限的周期循环。

从产能角度维度，从 2019年 Q3财报看 Q4晶圆代工厂和封测厂已经明确在产能规模和资本开支加大扩 张，当然需求周期起来的标志是价格回升，从产业链调研当前价格已经处于底部，新的一轮成长周期即将爆发。

半导体行业周期复苏有两个特点，第一个是资本开支加大：

从下图可以看出，台积电和三星的资本开支处于历史高位，产能利用率也基本在满载的状态。

基于以上，世界范围内的半导体价格总体会迎来向上的机会，但重点关注仍需要放在结构上（并不水是个芯片就会涨），从需求空间上，国内需求大于国外，但考虑到A股芯片股当前股价性价比太低，市梦率股票频现，所以应该把关注点放在港股和美股侧。

​第二是存储元件价格上涨，由于整个半导体市场存储端占比最大（2018年占比接近35%），所以具备一定代表性。从12月份数据看，存储价格已经开始止跌回升:

​从2020年需求端上，地产竣工率开始回升，强关联的家电（芯片下游需求端）有望迎来反弹，此外，另一个大拐点——5G带来的手机换机潮将极大支撑上游产能利用率高负荷运转，且价格能够得到维持甚至进一步上涨。

​基于以上判断，在当前价格上我依然看好部分香港和美国的芯片核心制造企业，以下是相关标的，仅供大家参考，个股相关解读我会找时间详细去写几篇帖子讲讲，今天先聊这么多。

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数据来源：IDC、同策研究、方正研究、公司官网等。

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