Abstract摘要
1）美联储大概率加息过度，但是痛苦Europe Union来承担
2）美联储可能在民主党中期选举为了政治正确保持hawkish。
3）短期来看，美股有反弹的可能；中期来看，美股仍然有下跌的空间。
4）当前各个大类资产对Fed-Fomc极其敏感，通过路径的演绎，FED转向的观察窗口可能是EURUSD，时间点可能是明年Q1或者Q2。
本周看完了联储的FOMC讲话，市场也变动的比较大，想和大家聊一下接下来怎么看。正如前文所预测的，联储下调了一系列的经济预期，具体来看数据是：
其实从图中也可以看出，联储一方面是预期管理，另一方面也披露了他们对于经济下滑的预期：虽然软着陆的信心下降，但是控制通胀的决心坚定。反过来说，通胀的尽头就是衰退。
关于terminal rate，J Powell表示维持jackson hole的立场，那也就是说起码要看到通胀回落2%的明确证据，笔者的想法是，需要失业率进一步抬升才行，比方说到4.5%可能才是一个trigger。
现阶段联储保持鹰派的预期当然有很多理由：1）美元的国际储备地位2）Fed的信用、决心3）美式政治正确4）阴谋论来说美元甚至是一种武器
美元的国际储备地位
从美元的地位来说，他的竞争者主要是欧元、英镑、日元等。现阶段看，欧元由于俄乌的冲突，导致了今年基本保持萎靡；而日元则是因为BOJ的YCC政策（人为压低jp10y），意图保持强出口、日元计价的资产价格不变、避免日本国内的通缩，所以Japan Yen在今年也大幅下跌。
EURUSD vs JPYUSD
插一句，欧洲接下来大概率比美国衰退的更早更深，对于任何一个经济体来说，其自身的长期动力来源于科技发展（即生产率的提高），而不是低利率疯狂印钞（各个部门加杠杆）。自俄乌战争打响，通胀中枢也许永久性地抬高了。可以说，欧洲的麻烦不是结束的开始，而是开始的结束。
Fed的决心、信用
从Fed的决心来说，他们将利率back结构往上提，从而将通胀结构往下拉，这对所有的大类资产都会产生较大的影响，例如国债的期限结构：
从Fed的信用来说，Fed现在还不能改变通胀目标等，虽然说通胀中枢根本性的抬高了，因为地缘政治等因素（中美、欧俄，详情翻阅Zoltan的文章），但是联储不能在大家都关注通胀的时候，去改变通胀目标，这样无异于玩火**。所以，短时间内不要去期待fed改变长期通胀目标。
美式政治正确
从政治层面去讲，Biden的支持率并不高，目前是43%的approval。交易者当然并不关注真正的通胀是如何，交易者关注的是联储为了其目标，面对数据会做出什么样的举措。而联储在不同时期的focus point是不一样的，当前表面上是抗击通胀，也许还有更重要的：美式“政治正确”，即为了政治目的（biden的中期选举），所以保持一个鹰派。
从目前的排期来看，1st Nov的Fomc会议在中期选举之前，所以大概率11月仍然是为了政治正确，保持hawkish。然后12月可能会有改变，当然仍然需要看数据。
对于美股和美债的影响
对于美国股票市场的分子端的影响：
综合来说，对于美股的中期（3-6个月左右）还是保持一个相对谨慎的态度，一是Fed态度还没有转向，二是估值比较贵，三是对衰退的EPS下降定价不够充分。
对于美债的影响：
预计还会继续倒挂，但是倒挂幅度也就保持在50～70bp左右，如果我们说政策终端利率在4.5%-4.75%左右，那么us02y的终点也大致在4.5%左右，所以us10y的高点应该在3.7%～4%之间。
全球不同经济体的选择
在这个加息周期下，各个经济体根据自己的经济基本面，做出了不同的选择：
对于中国，中期看依然需要激发内生动力，或者等美联储宽松，当然如果共振就更好了。具体点击查看昨日文章。
韩国比较惨，资产端锚定了real interst，负债端是韩元。本身经济远没有过热但是被迫加息，而且整个经济体非常依赖出口。所以，股债汇三杀。
日本选择的是MMT走到底，YCC控制了利率（资金成本），保住了资产价格，牺牲了汇率，与美国深度绑定。
英国央行跟着Fed加息，但是财政进行大规模宽松刺激。带来的后果是，债券和汇率暴跌。
香港的联系汇率制度，保证了汇率的稳定性，同时流动性快速收紧（香港m2 yoy、香港外汇储备） ，资产端承压（HSI和中概）。
未来大类资产可能的路径
欧元区受伤最多，所以，欧元区最忍受不了加息，但是ECB不得不加息，那么最先衰退的就是EU，所以对应的EURUSD如下：
最后宽松的节点应该不会太远吧，可能最早明年Q1就能到，最晚明年Q2到。
短期市场走势
短期来说美股有更大的不确定性，中期虽然看跌，但是短期很有可能上涨一波。如果去做空，在put/call ratio、vix那么高的情况下，很容易被轧空。
对于A股来说，由于风险偏好的共振、位置和成交量偏低，在恐慌盘出现之后也有博弈的机会。
精彩评论