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省流：BTC的牛市还没有走完，大约调整到12月上旬，然后在年底前继续走牛$CME比特币主连 2412(BTCmain)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$  

Image 直接上结论： 1、前半段押注PMI的上行+流动性无忧，看好s&p500 high beta、Altcoin assets、AI software（IGV+TQQQ）、TSLA。 2、后半段押注pmi下行+流动性收紧，看好short Small cap、short crypto、short HSI、long-term bonds。 3、波动会比2024大，仍有正收益，但斜率可能比今年更缓；有更多的交易性的机会，而buy&hold会像坐过山车。 当然这里的前半段和后半段不是说2025的上半年和下半年，而是把全年分为两个阶段，peak也许在二季度末，也许在三季度末。 理由如下： PMI 毫无疑问是一切美股交易的benchmark，参考本文，这里把最新的数据再贴一下，从如下的数据图表中就能看出，pmi的未来6个月还是无忧，所以只要有大的波动，极有可能是交易的机会。 Image Image Image Image Image Image 从流动性的角度看，接下来6个月之内还是偏乐观，没有下行的动力。 Image Image from Howell 当然，从timmer的图中可以看出，明年只可以通eps的上升去提升，pe难以大幅提升，所以美股上涨斜率大概率趋缓。如果到明年下半年的某个时刻，美国增长见顶，很有可能就是美股杀业绩的时刻。但不管怎么说，做交易就像衬衫的纽扣要一粒一粒系，交易也要一步一步做，等市场开始交易的时刻再介入。 Image Image Image Image 在上行期间，最好的品种就是强beta：这里推荐S&P 500 high beta, altcoin, QQQ(TQQQ), TSLA。 Image sphb / spy , PMI(yellow line) Image all crypto ex-btc / spy ,

$Coinbase Global, Inc.(COIN)$  $MicroStrategy Incorporated(MSTR)$  $CME比特币主连 2411(BTCmain)$  

预计下月主升浪结$CME比特币主连 2411(BTCmain)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$  

盈利与估值双beat，利好一切风险资$CME比特币主连 2411(BTCmain)$  $标普500(.SPX)$  

Image 写在前面：因为文中是tradingview中直接的截图，所以手机观看可能体验不佳，建议电脑查看。 一句话：Crypto主升浪即将来，山寨币需要一点点耐心。mstr短期高估，中期合理，长期低估；coin需要耐心等待主升浪。 About BTC $CME比特币主连 2411(BTCmain)$ BTC最近一直在6.7-6.9w之间震荡，有点磨人，笔者认为主升浪就在不远，交易来说可以持有部分的底仓，还有部份的仓位突破买入。 Image Image Image About MSTR $MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ MSTR从下面的图上来看，对于6.9w的BTC有一点点贵，但是对于7w5甚至8w的BTC来说完全合理，这个概念有点像股票计价了一年后的业绩所对应的forward PE。所以这个时候MSTR就很容易超涨超跌：涨的多是因为未来的预期很好，那mstr先抢跑，先把估值打上去；跌得多是因为如果BTC出现调整，mstr需要回摆。 Image 那么我想对于MSTR的交易策略就很直接了：这个位置除非BTC直接突破，不然暂时不要买入MSTR，因为现在forward PE带来的安全垫太少了。如果BTC出现调整的话，迟迟没有突破的话，那么mstr也有概率出现调整，只要到达一个合理的估值，完全可以继续大胆买。 Image About Altseason 山寨季：显然还没有来，下图列举了3个比值。在图片里面，上方是 crypto cap ex BTC / BTC cap，中间是ETH / BTC ，下方是coin / mstr，他们都长期处于ma250以下，所以很明显山寨

US10Y is the KEY of equities$美国10年期国债收益率(US10Y.BOND)$ $标普500(.SPX)$  

基准假设/判断： 1、美股可能即将回调，调整之后继续做多。 2、日元150似乎是boj最关注的点位，现在可能是一个日元消费的好机会。 理由： 1、宏观上的数据继续软着陆的基准预期：本来5-6此降息预期逐步变成4-5次降息预期，越来越靠近fed的预期判断； 2、同时失业率、消费数据依然强劲，通胀有韧性但也在不断下降； 3、量化数据上持续overbought，当然超买之后并不是马上跌；让我想起livemore曾说如果你不能从市场的最强势的股票赚钱，那你几乎不能赚钱。现在市场的当红炸子鸡就是mag7 or Semiconductor sector，笔者认为在这个点上继续做多的性价比不高，起码不是一个好的入场点。 4、季节性上来说，不管传统季节性还是总统周期，现在都在一个拐点上，而且能感受到市场上fomo情绪逐步起来，熟悉的感觉又来了。 5、流动性上来说，净流动性（银行准备金）没有增加，保证金余额也没有增加，唯一可能的流动性大概率来自market maker提供的0DTE 期权，而正股一旦开始下跌，跌破了option wall，就会有下跌的循环动力，相信节前关注a股雪球的读者们都有切身体会。还有naaim的数据显示，基金的仓位也达到一定95%，很难进一步提升了。 6、整体来说，我相信今年在市场上还是有不错的机会。