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一个大胆的假设：现在这些FANG+的权重股要调整，以及一系列成长股指数都会调整，当然牛市也没有结束。 理由：超级大权重占整个纳指的比例在不断上升这是ok的，但过度集中必然带来回摆，也就是图一的fngu/tqqq和图二的growth/value. 也许这一份谨慎和整个社群及其不搭，但做一个记录吧。$纳斯达克100指数(NDX)$  $标普500(.SPX)$  

全球流动性：继续向好，毋庸置疑，这也是权益资产的重要驱动因子。 Image 美国PMI：商业周期卷土重来，向上到50以上，因为下列前瞻指标。 Image Image Image Image Image Image Image Image 美股：继续向好，没有熊市的基础，但是上涨幅度有限，也许会周期见顶，但波动比今年大，猜测顶部在6500-6600点附近，是一个交易之年，笔者也做了一些准备。在结构中，看好大科技、小盘股、高beta，理由在前文中有。但一个价格对应一个逻辑，切勿市场兴奋时冲进去，因为估值难以继续拔高太多，只能交易一些eps的上行，在一年内eps+10%已经算不错了。 $标普500(.SPX)$ Image Image Image Image 加密货币：所有的交易里最看好的一项，战略性机遇，值得重点关注，也是本文的重点，虽然波动很大，而且大概率见到周期顶部，需要逃顶。核心驱动是上文提及的流动性，所以上涨的时候涨的更多，反过来下跌也是。在结构中，更看好山寨；在交易中，大部分仓位应该分配给btc,eth,sol这些主流货币，小部分仓位可以看看nft,defi等等。 $CME比特币主连 2501(BTCmain)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $MicroStrategy(MSTR)$ Image Image Image Image Image Image A/H股：指数宽幅震荡，对timing能力要求极高，笔者通

省流：BTC的牛市还没有走完，大约调整到12月上旬，然后在年底前继续走牛$CME比特币主连 2412(BTCmain)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$  

Image 直接上结论： 1、前半段押注PMI的上行+流动性无忧，看好s&p500 high beta、Altcoin assets、AI software（IGV+TQQQ）、TSLA。 2、后半段押注pmi下行+流动性收紧，看好short Small cap、short crypto、short HSI、long-term bonds。 3、波动会比2024大，仍有正收益，但斜率可能比今年更缓；有更多的交易性的机会，而buy&hold会像坐过山车。 当然这里的前半段和后半段不是说2025的上半年和下半年，而是把全年分为两个阶段，peak也许在二季度末，也许在三季度末。 理由如下： PMI 毫无疑问是一切美股交易的benchmark，参考本文，这里把最新的数据再贴一下，从如下的数据图表中就能看出，pmi的未来6个月还是无忧，所以只要有大的波动，极有可能是交易的机会。 Image Image Image Image Image Image 从流动性的角度看，接下来6个月之内还是偏乐观，没有下行的动力。 Image Image from Howell 当然，从timmer的图中可以看出，明年只可以通eps的上升去提升，pe难以大幅提升，所以美股上涨斜率大概率趋缓。如果到明年下半年的某个时刻，美国增长见顶，很有可能就是美股杀业绩的时刻。但不管怎么说，做交易就像衬衫的纽扣要一粒一粒系，交易也要一步一步做，等市场开始交易的时刻再介入。 Image Image Image Image 在上行期间，最好的品种就是强beta：这里推荐S&P 500 high beta, altcoin, QQQ(TQQQ), TSLA。 Image sphb / spy , PMI(yellow line) Image all crypto ex-btc / spy ,

$Coinbase Global, Inc.(COIN)$  $MicroStrategy Incorporated(MSTR)$  $CME比特币主连 2411(BTCmain)$  

预计下月主升浪结$CME比特币主连 2411(BTCmain)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$  

盈利与估值双beat，利好一切风险资$CME比特币主连 2411(BTCmain)$  $标普500(.SPX)$  

Image 写在前面：因为文中是tradingview中直接的截图，所以手机观看可能体验不佳，建议电脑查看。 一句话：Crypto主升浪即将来，山寨币需要一点点耐心。mstr短期高估，中期合理，长期低估；coin需要耐心等待主升浪。 About BTC $CME比特币主连 2411(BTCmain)$ BTC最近一直在6.7-6.9w之间震荡，有点磨人，笔者认为主升浪就在不远，交易来说可以持有部分的底仓，还有部份的仓位突破买入。 Image Image Image About MSTR $MicroStrategy Incorporated(MSTR)$ MSTR从下面的图上来看，对于6.9w的BTC有一点点贵，但是对于7w5甚至8w的BTC来说完全合理，这个概念有点像股票计价了一年后的业绩所对应的forward PE。所以这个时候MSTR就很容易超涨超跌：涨的多是因为未来的预期很好，那mstr先抢跑，先把估值打上去；跌得多是因为如果BTC出现调整，mstr需要回摆。 Image 那么我想对于MSTR的交易策略就很直接了：这个位置除非BTC直接突破，不然暂时不要买入MSTR，因为现在forward PE带来的安全垫太少了。如果BTC出现调整的话，迟迟没有突破的话，那么mstr也有概率出现调整，只要到达一个合理的估值，完全可以继续大胆买。 Image About Altseason 山寨季：显然还没有来，下图列举了3个比值。在图片里面，上方是 crypto cap ex BTC / BTC cap，中间是ETH / BTC ，下方是coin / mstr，他们都长期处于ma250以下，所以很明显山寨