银行危机缓解，科技股助攻，美股有望年内新高？

上周市场情绪回暖，风险情绪回归，主要因为两点：一个是银行业流动性危机缓解，可能带来的金融风险概率下降了不少，市场因此平息；另一个是美国PCE的通胀表现好于预期（也是美联储最为关注的核心指标之一），也印证了市场此前提前计价的“通胀缓解”。波士顿联储主席Collins称更低的PCE通胀是喜闻乐见的。

United States PCE Price Index Annual Change

虽然各行业也有些零零碎碎的事件，但因处于23Q1财报季，以及其他重要经济数据公布前的真空期，美股市场的多头更为活跃。此外，2年期美债的收益率也从3月中的超过5%下降至不到4%，与10年期的利差也开始缩短并保持稳定。

US 10Y and 2Y yield

市场预估美联储在6月加息的概率也是重新回到了50%以上。

那么，市场为何可以这么乐观地解读近期的事件呢？

第一、银行业问题的爆发，其实是加速了信用周期进入紧缩的过程。在存款流失和资产价格下降的压力下，银行的负债端也会相应紧缩，反应到经济活动中就是减弱信贷需求。这必然会降低目前的通胀压力。

第二、美联储短期的流动性工具不会成为第二次“放水”。从美联储资产负债表上看，短期内提供的流动性贴现窗口的金额也在上周下降，而同时美联储资产缩表仍在进行中。

Feds Balance Sheets

第三、在货币政策方面，美联储目前仍较为谨慎谨慎。已经很大程度上实实在在得抑制需求，帮助通胀回落。虽然美联储也同时关注紧缩对经济潜在的下行压力，但在没有明确的数据指标转好之前，对待通胀仍然是第一位的。

第四、科技行业的应用性进步，也更多风险资金有了回归的理由。人工智能带来的整个产业链的机会，从硬件到软件行业整体提升未来1年内的需求预期。于此相关的科技公司年初以来的表现也遥遥领先。 $美光科技(MU)$ 就是其中一个说明。

目前，美股大盘再次来到年初高点，在本周的非农等数据的进一步刺激下，有望出现新高。

有两个关键因素值得持续观察。

一、监管趋严。

上周国会针对金融监管召开的听证会就提到美联储压力测试的门槛过低、情景假设错误等问题，导致硅谷银行等中小银行的流动性问题没有测出来。拜登也呼吁加强监管，增加资本压力测试的次数。

如果美国金融监管重新趋严，那么更多银行带来更多挑战，也会被动的收紧信用，抑制经济活动的活跃度。

二、就业情况。

4月第一周的非农就业、失业率以及时薪的数据将成为另一个新的观察指标。近期，包括科技公司在内的不少公司继续裁员，甚至蔓延到了必需品行业的麦当劳，这也可能成为未来失业率上升的导火索。

而失业率的变化往往不是线性的，也就是说可能有“超过预期”的大幅上涨。目前。美联储预期失业率会在2024年上升至4.5%（纽约联储主席Williams 暗示美国经济或面临“滞胀”挑战，称通胀回落至2%仍需时日，失业率或在明年升至 4.5%）。

因此，如果在2023年下半年失业率就出现了明显的超过预期的上升，有可能会再次改变美联储的点阵图。

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