4月第二周，中美公布的CPI数据继续分化。虽然在能源价格回落的贡献下，美国CPI增幅创下2021年5月以来最低，但核心通胀粘性仍然很强，环比再次加速至+0.4%；而中国的CPI连续两个月下滑，内需恢复仍然需要时间。
美国3月CPI同比+5.0%，低于市场预期的+5.1%，环比+0.1%，低于市场预期的+0.2%。核心CPI同比升幅由2月的5.5%加速至5.6%，环比上行0.4%。另外，3月PPI意外同比+2.8%，环比下降0.5%，作为通胀先行指标远低于市场预期，也被认为是通胀继续下滑的信号。
中国3月CPI同比+0.7%，同比涨幅比上月回落0.3个百分点，环比-0.3%。其中，食品价格下降1.4%，降幅比上月收窄0.6个百分点，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%。出行需求持续恢复，宾馆住宿和飞机票价格分别上涨3.5%和2.9%，车企降价促销，燃油小汽车价格下降1.9%。非食品中，服务价格上涨0.8%，工业消费品价格由上月上涨0.5%转为下降0.8%。
总的来说，美国3月的经济数据显示更多的通胀降温信息，或将维持快速下行态势，而中国3月CPI则依然保持较低水平，复苏仍在路上。
中美3月CPI对比
1、能源价格的下滑，带动相关生产服务指数下跌。去年同期又是能源价格疯狂上涨的时期，高基数也让同比值回落更明显，同时也带动相关交通服务等项目下滑。
2、食品助涨美国CPI，却制约中国CPI，季节性的变化因素较强。中国3月CPI中食品价格环比下滑1.4%，由于春季新菜供应增加，以及节日影响消退。而美国食品价格连续多个月同比增速保持在8%以上，受季节性影响较小，受供给侧定价以及时薪增长速度影响。预计这样的趋势仍然会持续几个月。
3、租房市场两级分化。美国核心CPI中住所的贡献较大，同比增速持续高于8%，且仍有滞后性。而中国的租赁房房租同比下降了5%，成为拉低CPI的因素，也是由于需求尚未完全恢复。当然，与中美两国基准利率不断拉大，美联储的加息反而成为租金持续上升的催化剂。
二级市场反馈
从盘面表现和资金流向上来看，上周标普500指数+0.79%，标普500指数资金流入65亿美元；同时，沪深400指数-0.76%，主动外资转为流出0.54亿美元，被动资金流入0.96亿美元，整体流入0.41亿美元；恒生指数+0.53%，恒生科技指数-1.74%，港股主动资金流出1.12亿美元，被动资金流入2.48亿美元，海外资金流入1.37亿美元。
二级市场对中国股市的反馈更消极一些，但是，我们并不认为中国CPI同比增速下滑就是“进入通缩周期”、“停止复苏”，而美国的CPI高企，市场对美联储上半年预期加息一次，而年内预期在降息一次左右，同时计入一定的衰退预期。
1、中国CPI的同比增速放缓，有很强的季节性因素影响。由于CPI权重中，季节性变化明显的食品项目占比最高。而服务性项目中，房租等项目有着很强的滞后性，从近期的地产数据（包括新建住宅价格以及二手房价格环比增速）都显示一定的回暖，信贷数据也在开始回暖，这些先行性指标都预示着复苏可能在后面。
美国的CPI同比增速虽然下滑，但是核心通胀的粘性也让美联储不敢贸然放弃上半年最后一次加息。尽管住宅数据一般有1个季度的延迟，可能会导致美联储在年内转向，或者不得不更快转向。一旦转向，市场对宽松信号的解读只可能是经济衰退预期增加，反而有可能避险情绪上升。
2、居民储蓄数据也可以看出，美国消费者的后续支出潜力不足，而中国居民的大量存款可以支持后续的持续复苏。
美国政府在疫情期间的大规模财政刺激，让居民储蓄增加了2.3万亿美元，这也是支撑通胀上行的必要因素，然而随着生活成本上升以及美国居民消费习惯（喜欢透支，花明天的钱），美国居民储蓄率不断下降，2月降至4.6%。且低收入群体的存款消耗更早。
此外，消费贷拖欠率也开始提升，2022年以来加速上行，2022年底已经接近疫情前水平
中国一直保持较为宽松的财政和货币政策，但是并没有直接进行“直升机撒钱”。由于疫后恢复较晚、需求短期内尚未恢复，且中国居民的消费习惯（喜欢存钱，预防明天要花钱），使得居民储蓄率一直上升。
从这两个数据来看，中国居民存款是支持中国经济乃至全球经济复苏的重要因素。
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精彩评论
中国失业率不包含农民，你能拿失业率做对比？？cpi同理！