近5个交易日，在反弹接近10%以后，市场重新陷入到震荡的走势中，市场波动明显较大，主要是九月加息节奏再度变得扑朔迷离。
上周，超预期的非农数据与制造业PMI数据让九月暂缓加息的可能性降低，在强劲的需求与供给缺口压力之下，通胀预期再度上升，十年期美债收益率再度走强，突破3%，市场一度又面临压力。
在当下的宏观之下，连续大幅度反弹的可能性不大，一方面油价再度逼近120美元，十年期美债收益率再度突破3%，都压制指数的反弹，本周五将迎来5月份的CPI数据，市场都屏息以待。
那么5月份CPI数据会超预期吗？还是会延续回落的趋势？
我们先来回顾一下4月份的CPI数据，4月份CPI同比上涨8.3%，高于预期的8.1%。
市场的一致预期是，4月美国CPI环比增长0.2%，同比增长8.1%，与3月相比下降0.4个百分点；核心CPI环比增长0.4%，同比增长6%，与3月相比下降0.5个百分点。但得益于去年四月基数抬高影响，同比增速8.3%较上一个月有所回落，但依然是近40年罕见的高位。
剔除波动较大的食品和能源价格后，美国4月未季调核心CPI年率仍上涨了6.2%，高于预期的6%。从具体的分项上来看，虽然二手车价格出现回落，但交通运输服务、新车、住房和医疗等分项出现了广泛的上涨。
四月份，因为供应链再度恶化，剔除食品与能源后，商品价格再度回升0.2%。
本来在3月份数据公布的时候，3月环比2月份已经负增长-0.4%，被认为是供应链缓解的迹象体现，但是4月份数据出来以后，商品价格再度上行，新车价格再度上行，二手车降幅收窄，我估计，3-4月份我们YQ封锁加剧导致美国的产品的价格上行，尤其是汽车供应链受影响十分严重，汽车产出再度下行，而受困于高企的原油价格，运输费用大涨，助推服务价格攀升。
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从近期的高频数据来看，CPI 有持续改善的迹象：供应链持续改善，海运更加畅通，生产中断减少，商品的价格回落加快，目前主要的症结依然在油价
第一，从PMI数据中，可以看到，5月份ISM价格指数为82.2%，比4月份的84.6%下降2.4个百分点，表明原材料价格连续第24个月上涨，5月份涨幅有所放缓。值得注意的是，5.6% 的受访者表示 5 月份价格有所下降，这表明价格正在缓慢但稳定地放缓。
这与CPI数据的趋势也是一致的，通胀在5月份继续改善，同时我预期伴随国内的复工复产提速，6月份美国的供应链瓶颈将进一步改善，这也有利于通胀的回落。
第二，从一些关键数据的来看，通胀见顶回落的概率也较大：推动当前全球通胀水平的三个关键供应方面因素——半导体、航运和化肥价格——已经出现下跌
① 芯片供应改善，近期不断有芯片厂商传出对供应改善的预期，基础芯片价格也明显回落，汽车缺芯现象将明显改善，从而有利于新车与二手车价格的回落
【德州仪器称下半年短缺将缓解 模拟芯片或面临跌价压力】据经销商消息，德州仪器已通知客户，下半年供应短缺将缓解，电源管理芯片等模拟芯片涨价潮或将结束。有业内人士认为，芯片缺货高峰期已过，模拟芯片市场拐点或早于预期到来。
而从基础芯片DRAM的价格走势来看，近期也在加速回落，一方面是供应链改善，另一方面需求也在放缓，芯片供应的缓解将有利于芯片价格的回落，德州仪器 等模拟大厂预计模拟芯片价格将开始回落，这些都有利于汽车、电子产品等价格回落，从而降低商品价格；
② 全球范围内海运价格也因为疫情后开放而改善，从上图可以看到，全球范围内海运价格也已经连续回落，有助于降低商品的运费，从而带动终端商品价格回落。
③ 化肥价格是全球食品通胀走势的一个指标，目前北美化肥价格较3月份的历史高点低24%。
因此，从一些数据来看，5月通胀继续回落的概率较大，如果周五的数据不爆冷，市场将有可能继续延续结构性行情。
这个阶段，业绩的可比优势与配置程度将成为最重要的考量因素：
综合本季度的业绩情况，价值股批量面临较大压力，工业股面临高企的通胀，零售股也因为高通胀压力山大，医药股配置过度拥挤以后估值升至历史高位，尚且仅有油气资源板块在撑起通胀行情，而这个位置追逐的性价比也降低，而业绩受通胀影响更小，受益于企业B端刚性支出的云计算等细分赛道，景气度仍高，大幅度下跌以后，估值也回到历史较低水平，阶段性仍有望继续领涨。
继续看好看好超跌+业绩超预期的成长股的反弹，近期，谋士前期推荐的云计算B端板块，业绩发布后持续走强，近期行业频吹暖风的中概股也因为估值跌至历史低位+预期改善+低配置而反弹。
当下继续看好以新能车+数据中心芯片+云计算细分赛道+业绩超预期的中概股为主，长期来看，依然看好科技驱动的美股牛市，看好各个细分领域的真龙头。
$布油现金主连 2208(BZmain)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500(.SPX)$ $NQ100指数主连 2206(NQmain)$ $SP500指数主连 2206(ESmain)$
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