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今天我们来了解一家全球领先的一站式旅游服务公司——携程集团有限公司（Trip.com Group Ltd.）。 携程集团的基本情况和业务介绍 携程集团有限公司（Trip.com Group Ltd.）是一家全球领先的一站式旅游服务公司，成立于1999年，总部位于中国上海。公司在纳斯达克证券交易所（NASDAQ）和香港交易所（HKEX）上市，分别于2003年和2021年开始交易。携程集团通过其品牌组合，包括携程（Ctrip）、去哪儿网（Qunar）、Trip.com 和天巡（Skyscanner），为全球旅行者提供广泛的旅游产品和服务。 图片 携程集团的业务分为以下几个主要部分： 住宿预订：携程集团提供全球超过170万种住宿选择，包括酒店、汽车旅馆、度假村、公寓、床和早餐、旅舍等，满足不同旅行者的需求。 交通票务：公司通过其平台销售来自600多家航空公司和全球3400多个机场的机票，以及国内和国际铁路票务服务，覆盖220多个国家和地区。 旅游管理：公司提供旅游套餐、景点门票、租车服务和企业差旅管理，帮助旅行者规划和享受无忧的旅行体验。 移动和多渠道服务：携程集团提供多语言、多货币的移动应用程序、网站、线下门店和客户服务中心，为用户提供全天候的支持和服务。 携程集团通过其多元化的服务和全球运营网络，为旅行者提供全面、便捷的旅游解决方案，同时积极推动可持续发展和社会责任，致力于成为全球领先的旅游服务提供商。 携程集团在哪些领域居于全球 领先地位，关键成功因素是什么 携程集团在多个领域都保持了领先地位。以下是一些例子： 在线旅行服务：携程集团是全球领先的在线旅行服务提供商，提供包括机票、酒店、火车票、租车和旅游度假等综合性旅行服务。关键成功因素包括广泛的服务范围、强大的技术平台和优质的客户服务。 移动应用和技术创新：公司在移动应用和技术创新方面具有显著优势，拥有高度集成的在

近期美股进入大选时间，从首次辩论开始，美股正式切入大选交易时段，共和党与民主党不同的主张对不同的行业会产生不同的影响，伴随时不时的退选闹剧，大选精彩纷呈，这里不过多展开大选，我们focus降息周期。 anyway，不管怎么样，市场在三季度将切换到降息资产了。 降息周期来袭，是时候关注长久期资产了，什么是长久期资产呢？ 长久期资产（Long-duration assets）：是指那些在较长时间内产生现金流或收益的资产。它们的价值和回报通常会受到未来的利率变化和市场条件的影响。这些资产的特征通常包括较长的投资期限、较低的流动性，以及对于投资者而言较高的利率风险和时间风险，常见的长久期资产类型包括： 长期债券：如政府债券、公司债券，它们的到期时间通常较长，可以达到10年甚至更长。 房地产：商业地产和住宅地产，特别是那些持有时间较长以获取租金收益和资本增值的房地产投资，例如地产REITs。 基础设施投资：包括公路、桥梁、电力设施等，这些项目通常需要多年才能建成并开始产生收益。 私募股权投资：投资于非上市公司的股权，通常需要较长时间才能实现退出并获取回报。 科技和生物技术公司的股权：这些公司可能需要较长时间才能实现技术突破并获得市场认可，从而带来回报。典型的就是云计算SaaS行业的很多公司，因其特殊的商业模式，其估值依靠未来很多年的预期现金流折现对于折现率也就是利率极度敏感，所以也是长久期资产的典型代表，还有就是生物科技公司，依靠未来可能成功的研发管线，对于利率也很敏感。 长久期资产的投资者通常需要有较长的投资视野和承受风险的能力，因为这些资产在短期内的价格波动可能较大，但在长期内有潜力产生较高的回报。特别是在低利率环境下，长久期资产因其潜在的高回报而受到青睐。 长久期资产，在利率上升时，它们的价值可能会受到负面影响，在2022-2023年这一轮加息周期里面，长久期资产都遭遇了惨

分析一下社长很少涉及的A股。 近期大A的走势让人焦虑，跌跌不休，麻木不堪，这个时候，还能有什么念想，只能寄希望于央妈救市了，希望隧道尽头能有些光亮。 图片 7月1日，国债期货今日全线跳水转跌，30年期主力合约跌幅达0.6%，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.02%。此次市场波动与央行近期决定面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作的消息有关。 图片 我们最关心的是“借债相当于央行放水了吗？” 央行开展国债借入操作不完全等同于传统意义上的“放水”（即增加货币供应量）。然而，它确实与市场流动性管理相关，并且可以产生类似的效果： 国债借入操作的机制：国债借入操作是指央行通过借入市场上的国债，向金融机构提供短期资金。这种操作通常是为了缓解市场上的流动性紧张，确保金融体系的稳定运行。 流动性管理：通过国债借入操作，央行可以向市场注入流动性，增加市场上的资金供应。这种操作在一定程度上可以缓解市场的资金压力，但与传统的量化宽松（QE）或降准（降低存款准备金率）等直接增加基础货币供应的措施有所不同。 市场影响：尽管国债借入操作增加了市场上的流动性，但其影响可能较为短期和有限，主要目的是维持市场稳定，避免出现流动性紧张局面。它不会像降准或QE那样大规模增加货币供应。 政策意图：央行采取国债借入操作，通常是基于对当前市场状况的判断，旨在平滑市场波动，防范系统性风险，而不是单纯的“放水”以刺激经济增长。 总结而言，国债借入操作确实会增加市场流动性，但与传统意义上的“放水”有所不同。它更多地是央行为了确保市场稳定、应对短期流动性需求而采取的灵活性措施，而不是大规模的货币宽松政策。 央行的国债借入操作背后有一套复杂的原理，主要涉及流动性管理和金融市场稳定，我们来深入分析看看这种操作如何进行的、背后的原理、适用情况及其可能导致的结果： 央妈借债通常

今天我们来了解一家钢铁和矿业公司——安赛乐米塔尔公司（ArcelorMittal S.A.）。 安赛乐米塔尔的基本情况和业务介绍 安赛乐米塔尔公司（ArcelorMittal S.A.）是一家总部位于卢森堡的全球领先的钢铁和矿业公司，成立于2006年，由安赛乐（Arcelor）与米塔尔钢铁（Mittal Steel）合并而成。公司在全球范围内运营，是全球最大的钢铁制造商之一，生产了全球约10%的钢铁。 图片 安赛乐米塔尔的业务分为以下几个主要部分： 钢铁产品：安赛乐米塔尔生产多种钢铁产品，包括半成品和成品平板钢（如钢板、热轧和冷轧卷材、镀锌钢板和涂层钢板）以及长钢产品（如钢条、钢线、结构钢、轨道和钢管）。这些产品主要用于汽车、家电、建筑、能源和机械制造等行业。 采矿业务：公司还拥有并运营多个铁矿石和煤矿，主要分布在巴西、加拿大、利比里亚、墨西哥、南非和乌克兰等地，确保钢铁生产所需的原材料供应 。 安赛乐米塔尔通过其广泛的产品组合和全球运营网络，致力于提供高质量的钢铁产品和解决方案，同时积极推进可持续发展，减少环境影响。 安赛乐米塔尔在哪些领域居于全球 领先地位，关键成功因素是什么 安赛乐米塔尔在多个领域都保持了领先地位。以下是一些例子： 钢铁生产：安赛乐米塔尔是全球最大的钢铁制造商之一，生产范围涵盖平板钢、长材钢、不锈钢等。关键成功因素包括先进的生产技术、广泛的产品组合和强大的全球生产和销售网络。 矿业：公司拥有丰富的矿产资源，特别是在铁矿石和煤炭的开采和供应方面占据重要地位。关键成功因素是其垂直整合的业务模式、强大的资源控制和高效的开采技术。 技术和创新：安赛乐米塔尔致力于研发新材料和技术，推动钢铁行业的技术进步，如超高强度钢、环保钢铁生产技术等。关键成功因素是其持续的研发投入、强大的研发团队和与学术机构的合作。 图片 安赛乐米塔尔的关键成功因素包括：

今天我们来了解一家领先的生物制药特许权收购公司——Royalty Pharma plc. RPRX的基本情况和业务介绍 Royalty Pharma plc (NASDAQ: RPRX) 是一家领先的生物制药特许权收购公司，总部位于美国纽约，成立于1996年。公司通过购买和管理生物制药特许权来资助生命科学领域的创新。Royalty Pharma 与学术机构、研究医院、中小型生物技术公司和大型制药公司合作，覆盖广泛的治疗领域，包括罕见病、癌症、神经科学、免疫学、呼吸系统疾病、传染病、血液学和糖尿病等。 图片 RPRX的业务分为以下几个主要部分： 生物制药特许权收购：Royalty Pharma 通过购买生物制药产品的特许权收益，获得稳定的现金流。公司的投资组合包括35种商业产品的特许权和14种处于开发阶段的产品特许权。 资助创新：公司为生物制药领域的研发提供资金支持，帮助推进新药的开发和上市。通过与生物技术公司和制药公司合作，Royalty Pharma 为这些公司提供所需的资本以推动其项目进展  Royalty Pharma plc 通过其独特的商业模式和战略合作，在生物制药领域占据重要地位，致力于推动生命科学的创新和发展。公司通过稳定的特许权收益和积极的投资策略，为股东提供持续的价值回报。 RPRX在哪些领域居于全球领 先地位，关键成功因素是什么 RPRX在多个领域都保持了领先地位。以下是一些例子： 医药专利权收购和管理：Royalty Pharma是全球领先的医药专利权收购和管理公司，通过购买生物制药公司研发药物的专利权，获得未来药物销售的特许权使用费收入。关键成功因素包括卓越的投资眼光、强大的财务实力和与全球领先制药公司的紧密合作。 多样化的药物组合：公司拥有广泛的药物组合，涵盖多种治疗领域，包括肿瘤、罕见病、免疫学和神经科学等。关键成功因素是其广泛

今天我们来了解一家运动产品公司——On Holding AG（ONON） ONON的基本情况和业务介绍 On Holding AG（ONON）是一家总部位于瑞士苏黎世的运动产品公司，成立于2010年。公司专注于开发和分销高性能跑步鞋、服装和配饰，产品涵盖跑步、户外、训练、全天活动和网球等多个领域。On Holding AG 的产品通过独立零售商、全球分销商、在线销售以及自有高端门店进行销售。 图片 ONON的业务分为以下几个主要部分： 运动鞋：On Holding AG 以其创新的跑步鞋设计而闻名，特别是其标志性的 CloudTec® 技术，提供卓越的缓震效果和舒适感。 运动服装：公司提供各种适用于不同运动项目的高性能运动服装，包括跑步、训练和户外活动的专业服装。 配饰：On Holding AG 还销售运动配饰，如袜子、帽子和包袋，以满足运动爱好者的全面需求。 On Holding AG 通过其创新设计和高性能产品，在全球运动用品市场上占据了重要地位，并持续通过技术创新和市场扩展来满足全球消费者的需求。 ONON在哪些领域居于全球领 先地位，关键成功因素是什么 ONON在多个领域都保持了领先地位。以下是一些例子： 高性能跑鞋：On Holding AG是全球知名的高性能跑鞋品牌，以其创新的云技术（CloudTec®）跑鞋闻名。关键成功因素包括独特的缓震技术、轻量化设计和出色的用户体验。 运动服装和配件：除了跑鞋，On还提供各种高质量的运动服装和配件。关键成功因素是其优质的材料、时尚的设计和卓越的功能性。 可持续发展：On Holding AG致力于可持续发展，通过使用环保材料和可持续生产工艺，减少环境影响。关键成功因素是其在环保方面的持续创新和承诺。 图片 ONON的关键成功因素包括： 技术创新：公司在跑鞋技术上的持续研发投入，特别是其专利的云技术（CloudTe

SpaceX，作为全球市值排名第二的初创公司，其估值即将达到2100亿美元，这一消息引起了广泛关注。根据内部人士透露，SpaceX将以每股112美元的价格出售其内部股票，这一价格高于上个月讨论的2000亿美元估值水平。 SpaceX的成功不仅仅体现在其商业航天领域的突破，更在于其独特的商业模式和创新精神。公司由埃隆·马斯克创立，主要业务包括为国际空间站提供运输服务、发射商业卫星以及开发可重复使用的火箭技术。这些创新不仅降低了太空旅行的成本，也为人类探索宇宙提供了新的可能性。 图片 在财务方面，SpaceX的估值增长反映了市场对其长期发展潜力的认可。根据《购并中目标公司的定价分析》一文，公司价值的核心在于其自身成长的潜力及对未来盈利能力的期望。SpaceX正是凭借其在航天技术领域的领先地位和持续的技术创新，吸引了大量投资者的关注。 此外，SpaceX的估值也与其在资本市场的表现密切相关。根据《Investor Sentiment and the Cross-Section of Stock Returns》的研究，投资者情绪对股票回报有显著影响。SpaceX能够在资本市场中保持高度活跃，部分原因在于其不断增长的市场影响力和投资者对其未来发展的乐观预期。 总之，SpaceX的估值达到2100亿美元是对其技术创新、市场表现和未来发展潜力的综合认可。随着全球对太空探索兴趣的增加，SpaceX有望在未来继续扩大其市场份额，并推动整个航天行业的发展。 SpaceX目前的市场估值是如何计算得出的？ SpaceX的市场估值主要通过其融资活动来确定。SpaceX在2017年完成了H轮融资，融资金额为3.51亿美元，当时的公司估值达到了212亿美元。这一估值是基于投资者对其未来增长潜力和业务模式的信心进行评估得出的。通常，公司的市场估值会根据其财务状况、市场表现、行业地位以及潜在的增长机会等因

前面文章我们了解了一些列公司：我把链接放在文章结尾。 今天我们来了解一家全球知名生物制药公司——诺和诺德（Novo Nordisk A/S）简称NVO。 NVO的基本情况和业务介绍 诺和诺德（Novo Nordisk A/S）是一家总部位于丹麦巴格斯瓦德的全球知名生物制药公司，成立于1923年。公司专注于研发、生产和销售用于治疗糖尿病、肥胖症、血友病和罕见内分泌疾病的创新药物。诺和诺德通过其全球运营网络，在北美、欧洲、亚洲、拉丁美洲、非洲、中东和澳大利亚等地区提供产品和服务。 图片 NVO的业务分为以下几个主要部分： 糖尿病治疗：诺和诺德是全球糖尿病治疗领域的领导者，提供广泛的胰岛素产品及其他相关治疗方案，包括预填充胰岛素笔、GLP-1受体激动剂和口服降糖药等。主要产品包括诺和灵（Novolin）、诺和锐（Novorapid）和索马鲁肽（Semaglutide）。 肥胖症治疗：公司开发了用于治疗肥胖症的药物，如Saxenda和Wegovy，这些药物通过调节食欲和代谢，帮助患者减轻体重并改善健康状况。 血友病治疗：诺和诺德提供多种用于治疗血友病的药物，如NovoSeven和Rebinyn，这些药物用于管理和预防出血事件。 罕见病治疗：公司还专注于罕见内分泌疾病的治疗，如生长激素缺乏症和其他罕见代谢疾病。 NVO近期动态：司美格鲁肽在中国获批用于长期体重管理： 2024年6月25日，诺和诺德宣布其研发生产的司美格鲁肽注射液（商品名：诺和盈）已获得中国国家药品监督管理局的批准，用于长期体重管理。这是全球首个且目前唯一用于长期体重管理的胰高糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1）周制剂。诺和盈适用于在控制饮食和增加体力活动的基础上，对成人患者的长期体重管理，初始体重指数（BMI）>30kg/m²（肥胖），或>27kg/m²至<30kg/m²（超重）且存在至少一种体

二季度，整个美股市场呈现出极端的分裂走势，一方面是AI基础设施端的高歌猛进，英伟达带着一众相关股风头正紧，另一方面是AI变现端，AI应用的惨淡走势，不管是salesforce，workday等行业巨头还是其他中小细分应用龙头都让人噤若寒蝉，喇叭口被迅速拉大。 图片 整个AI应用，都在等一个提升胜率的催化，都在市场中寻找蛛丝马迹。 本篇深度调研，社长带大家一起来看看，IT咨询与软件服务外包龙头埃森哲最新季度财报透露出来的AI应用信息： 先说主要观点：生成式AI目前仍处于实验和试点阶段，客户主要在探索和验证生成式AI在其业务中的潜力。预计将在未来2-3年内逐步扩展到更大规模的生产环境中。 听完后，大家是不是觉得很心累，这英伟达市值都炒到3万亿了，行业应用还在实验和试点阶段，是不是挺讽刺的，但这也是符合新技术采用与渗透率周期的。 生成式AI大规模投入实际生产环境的时间表，看看埃森哲会议纪要怎么说 在2024财年第三季度财报电话会议中，Accenture的管理层讨论了生成式AI大规模投入实际生产环境的预期时间表和相关进展。以下是会议纪要中的一些关键观点： Julie Sweet（CEO）的观点： 当前阶段：Julie Sweet指出，生成式AI目前仍处于实验和试点阶段，客户主要在探索和验证生成式AI在其业务中的潜力。尽管如此，已经有一些客户开始在特定领域和应用场景中部署生成式AI，并初步实现了一些成果。 未来展望：她预计，生成式AI将在未来几年内逐步从实验阶段过渡到大规模生产环境中。公司的目标是通过提供全面的支持和培训，帮助客户加速这一过渡过程。 技术成熟度和市场需求：Julie提到，尽管生成式AI技术快速发展，但其在大规模应用中的成熟度和广泛采用还需要时间。随着客户对生成式AI的理解和应用逐渐深入，公司预计将看到越来越多的客户在其核心业务中采用这一技术。 具体案例中的时间表：

在AI时代，技术平权（Democratization of Technology）在改变企业和个体获取和使用先进技术的方式。技术平权意味着先进技术变得更容易获取和使用，不再仅仅是大公司和专业咨询机构（如埃森哲）的专利。这种趋势是否会完全取代像埃森哲这样的专业咨询公司，这是这一年多以来，市场的疑惑。 那么，埃森哲真的就会成为时代的眼泪吗？ 至少，从本季度的财报会议纪要中，我们还看不到这个趋势，在AI时代，IT项目越来越复杂，旧的去了，新的来了，我们一起来看看。 首先，看看本季度埃森哲的业绩： 图片 强劲的预定增长：第三季度新订单总额达211亿美元，同比增长22%（按美元计算），本季度有23个客户的季度预定量超过1亿美元，年初至今此类客户总数达到92个，比去年同期增加7个。 收入增长超过预期中点：第三季度收入为165亿美元，按当地货币计算增长1.4%，略高于预期范围的中点。 生成式AI的显著贡献：生成式AI项目的预订量超过9亿美元，使得年初至今的生成式AI销售额达到20亿美元，年初至今的收入达到5亿美元。爱森哲在生成式AI领域的早期领导地位进一步确立。 战略性收购与投资：本季度部署了23亿美元的资本进行12次收购，年初至今共完成35次收购，投资资本总额达到52亿美元。收购对全年收入增长的贡献预计接近3%。 客户需求的优先级转变：客户在不确定的宏观经济环境下优先考虑大型转型项目，这些项目转换为收入的速度较慢，同时限制了小型项目的可自由支配支出。 人才和培训投资：持续对员工进行大规模培训，本季度的培训时间约为1300万小时，人均19小时，主要由于生成式AI培训需求增加。目前有约55000名数据和AI专业人员，目标是在2026财年底之前将这一数字增加到80000。 全球市场表现新兴市场表现抢眼：北美市场的收入增长1%，EMEA市场的收入下降2%，增长市场的收入增长8%。北美市场表现尤