8个月最大会议日大涨？美联储3月议息的4大要点！

本次会议的核心是通过技术性缩表调整缓解市场压力，同时维持利率高位以遏制通胀。尽管经济滞胀风险上升，美联储仍试图在“过早放松”和“过度紧缩”间寻找平衡。此前，市场就聚焦：

1. 缩表节奏是否进一步放缓：若经济数据恶化，不排除QT提前终止；

2. 降息预期的可靠性：若通胀黏性超预期，点阵图可能迅速转向。（美联储的“走钢丝”策略能否成功，将取决于未来数月通胀与增长的博弈结果）

决议公布后，美股、美债一度上涨，美元回落，市场押注鸽派转向。但鲍威尔否认政策立场变化后，风险资产自高点回落，美债收益率曲线趋平。市场在短暂狂欢后回归理性

市场对“放缓缩表”的鸽派解读与美联储“技术性调整”定位存在落差，美联储“数据依赖”模式未变。

四大要点

1.放缓缩表（QT Taper）：超预期的“软着陆”（市场大涨的最主要原因）

重要性：★★★★★

本次会议最超预期的动作是从4月1日起大幅放缓缩表速度。美联储将国债的每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元（降幅达80%），但维持机构抵押贷款支持证券（MBS）的缩表速度不变。这一调整被主席鲍威尔称为“常识性技术操作”，类比为“飞机降落时的软着陆”，旨在避免金融市场因流动性突然收紧而动荡。

关键解读：

• 政策意图：美联储强调缩表放缓并非货币政策转向，而是技术性调整，主要应对财政部现金账户（TGA）余额变化和债务上限问题，同时优化持仓结构（未来以国债为主）。

• 内部争议：理事沃勒（Waller）投票反对，认为应维持原缩表速度。他的立场可能反映部分官员对过早放缓缩表的担忧，需警惕未来政策分歧。

• 市场影响：美债收益率下行（尤其短期），美元涨幅收窄，显示市场将此解读为“鸽派信号”。但鲍威尔明确否认这是“暂停缩表”（pause），后续节奏仍存变数。

利率政策：按兵不动，年内降息两次预期不变

重要性：★★★★☆

美联储维持基准利率在4.25%-4.5%区间不变，符合市场预期。点阵图显示2025年仍将降息两次（年底利率中值3.9%），2026年进一步降至3.4%，长期中性利率保持在3%。这一路径与去年12月预测一致，表明官员认为当前利率已足够限制性，但降息需等待更明确的数据支撑。

关键解读：

• 政策定调：鲍威尔淡化近期通胀回升压力，称“硬数据（如就业、CPI）仍强于软数据（调查预期）”，暗示不急于降息。

• 风险平衡：尽管声明删除了“就业与通胀风险大致平衡”的措辞，但鲍威尔强调“不确定性增加”，需警惕经济硬着陆或通胀二次抬头的双向风险。

经济预测：滞胀隐忧浮现

重要性：★★★★☆

美联储大幅修正经济预测，呈现“增长放缓+通胀顽固”的滞胀特征：

• GDP增速：2025年预期从2.1%下调至1.7%；

• 通胀预期：2025年PCE通胀从2.5%上调至2.7%，核心PCE通胀从2.5%升至2.8%；

• 失业率：微升0.1%至4.4%，反映劳动力市场边际松动。

关键解读：

• 滞胀逻辑：增长放缓与通胀压力并存，可能限制美联储政策灵活性。鲍威尔承认关税对商品通胀有短期影响，但称“影响难以评估”，暗示暂时不会因此调整政策。

• 长期信心：2026年通胀预期仍锚定在2.2%，显示官员相信通胀终将回落，但市场对“暂时性”（transitory）表述存疑（疫情期误判阴影仍在）。

声明措辞变化：转向“不确定性主导”

重要性：★★★☆☆

会议声明关键修改包括：

• 新增“经济前景的不确定性增加”；

• 删除“实现就业和通胀目标的风险大致平衡”；

• 强调“关注双重任务（就业与通胀）的双向风险”。

关键解读：

• 政策转向信号：措辞调整反映美联储从“风险可控”转向“高度不确定”，为未来灵活调整政策预留空间。

• 市场沟通策略：鲍威尔在发布会上淡化删改意义（“删了就是删了”），避免过度解读，但市场仍将此视为对经济韧性信心减弱的信号。

点阵图：

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经济预测：

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