零跑汽车 $零跑汽车(09863)$ 昨天发了份挺有意思的财报，原本大家都觉得提前看过预告没啥惊喜了，结果实际数据还是让人眼前一亮。
我们抛开那些复杂的财务术语，用大白话聊聊这家车企到底发生了什么变化。
先说钱的事儿
去年最后三个月，零跑营收冲到了134.6亿，比他们自己预告的还多出16个亿。
这里有个细节挺有意思：他们卖得最好的车型比例其实在下降，但每辆车反而多赚了7000块。
怎么做到的？我们发现三个关键点：老款T03小车的折扣收回来5个点；高价位的C11卖得比预期好；售后维修这块业务悄悄涨了两成多。
毛利率突破两位数到13.3%，这个数字对车企来说相当于从及格线冲到了优等生。
拆开看成本，自家造的三电系统比例从去年52%提到68%，光这一项每辆车就省了四千多。
不过他们研发砸钱也狠，8个亿花在智能驾驶和新平台上，相当于每卖辆车要摊上600块研发费。
现在零跑的4S店已经铺到180多个地级市，连不少县城都有了展厅。
这招挺聪明，今年不是要搞汽车下乡嘛，他们提前卡位三四线城市。有分析师算过，在这些地方每多开10家店，差不多能多卖五千辆车。
最近三个月销量猛涨，估计跟这个布局关系不小。
零跑新出的C16六座SUV定价比竞品便宜五六万，但该有的智能配置一个不少。
他们好像摸准了家庭用户的脉：与其为品牌多花冤枉钱，不如实实在在要个大空间。
现在这款车成了爆款，15-20万价位段暂时还没遇到能打的对手。
更绝的是把800V快充和L2+智驾下放到15万级别，这在行业里算是头一家。
虽然去年只出口了1万多辆，但今年和Stellantis的合作要动真格了。
比利时工厂下半年投产，专门组装右舵版的C11。这种半散件出口能避开欧盟的高额关税，卖到欧洲价格直接翻到20万以上。
要是顺利的话，明年海外能贡献5-6万销量，相当于凭空多出个地级市场的量。
明年要推的B系列新车定价更低，但毛利率还能稳在10%以上，主要靠两招：电池底盘一体化技术量产，每辆车能再省六千块；自家工厂开始造磷酸铁锂电池，成本比外购便宜15%。
这些硬功夫不是谁都学得来，毕竟自研自产的门槛摆在那儿。
不过目前的零跑也有一些不确定性：
智能驾驶的军备竞赛越来越烧钱，零跑明年激光雷达的装配率要从12%提到35%，光这一项成本就得多个四亿多。
还有欧洲市场虽然利润高，但实际能消化多少中国品牌还是未知数。好在有本地合作伙伴带着玩，比单打独斗稳当些。
零跑现在市值对应明年预期PS才0.8倍，比蔚小理这些便宜不少，在欧盟如果对组装车放宽限制，海外利润说不定能再涨五个点。
因此，虽然财报后零跑大涨了13%，但我们觉得目前零跑依然不贵！
最后来个总结：
零跑这波操作像是"农村包围城市"的汽车版，先靠性价比打开市场，再慢慢往上走技术牌。
财报里最值得关注的其实不是赚了多少钱，而是他们展示出成本控制的可复制性，明年推更便宜的新车还能保持利润，这说明降本手段已经体系化了。
在小米 $小米集团-W(01810)$ 、小鹏 $小鹏汽车(XPEV)$ $理想汽车(LI)$ 等股价上涨了不少后，零跑目前的估值不贵，还有一定的上涨空间！
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