发生了什么？利润100%增长，新品大卖，小米股价却低开！

北京时间5月23日下午，小米集团 $小米集团-W(01810)$ 公布了20 24年一季度财报

本季度小米营收755亿人民币，同比增长27%，经调整净利润65亿人民币，同比增长101%，两项指标均高于彭博一致性预期，

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但是财报公布次日，小米集团股价却低开震荡，收盘跌了3.4%，让人摸不着头脑

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我们认为小米这份财报总体是优异的，但也存在一些隐忧，具体体现为三点，①，营收端三大主业全面超预期，但高增长一定程度靠低基数，②盈利端毛利率大增，但高毛利率持续性存疑，③创新端小米汽车销量给力，但尚不能为公司2024年q1贡献利润

我们逐一展开来分析

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第一点：营收端三大主业全面超预期，但高增长一定程度靠低基数

小米的三大传统业务本季营收全都超出市场预期，其中智能手机营收465亿，同比大增32.9%，IoT营收204亿，同比增长21%，互联网服务营收81亿，同比增长14.5%

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手机业务的高增长来源于出货量的提升，按行业研究机构的口径，小米本机手机出货量达到4070万台，同比增长33.3%，全球市占率13.8%，连续15个季度稳居全球第三

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不过手机业务高增长存在一定的低基数效应，去年同期是小米手机业务的低谷期，拉长时间看当下手机业务尚未恢复至2021年上半年。

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而IoT同样存在低基数效应，凭借着可穿戴平板和大家电的发力，IoT业务本级营收增速超过20%

但拉长时间看，200亿左右的营收规模处于过去三年平均水平

因此，总体看下来，小米在营收端超预期，但高增长本身是在低基数下完成的，并不算非常出色

第二点：盈利端毛利率大增，但高毛利率持续性存疑

相比之下小米在利润端表现则更优秀，本季度小米经调整净利润65亿，创下单季历史新高，而且这个利润还是在造车的背景下完成的

本季度小米造车相关费用为23亿，利润增长的引擎并非降本增效，而是毛利率的全面提升，小米的三大业务毛利率均有所提升，最终整体毛利率同比提升了2.8个百分点

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至于原因，小米称手机毛利率提升是因为产品结构改善以及核心零部件成本下降，IoT同样是产品结构改善，平板和可穿戴等高毛利产品占比提升，互联网则是高毛利的广告提升

但是对于手机业务的高毛利如果是依靠核心零部件，成本下降是没有可持续性的

面对未来毛利率可能的下滑，小米管理层在电话会议中提到了4点措施：第一，增加战略储备，第二，利用规模效应，第三，继续走高端化路线，第四，通过IoT业务来提升毛利率。

第三点：创新端小米汽车销量给力，但尚不能为公司2024年q1贡献利润

最后再来谈谈小米汽车，小米汽车业务上没有在本季财报中体现，预计下一个季度会列入

但从各项数据来看，小米汽车的开局是不错的，截至5月15日，小米汽车累计交付已经超过1万台，随着产能提升，公司预计六月单月的交付将超过1万，而整个2024年预计交付将超过10万台

同时，二季度开始小米汽车将为公司贡献营收，在财报电话会中，管理层表示电动汽车毛利率大约在5%~10%之间，但随着规模提升，毛利率也会跟着提升

小米并没有对下一季业绩做出指引，但从彭博一致性预期看，在汽车业务加持下，小米以下季度营收有望突破800亿，但经调整利润会有所下滑。

最后，我们认为，小米目前估值究竟是偏低还是合理，或是高估呢？

如果加入小米汽车进来，此时股价绝对是低估的

但低估的前提是，小米汽车能给利润带来正贡献，从财报会议上看，管理层说小米汽车毛利率在5%-10%之间，那目前必定是卖一部亏一部

我们不好评估小米汽车是否能成功，信则有，不信则无！

$苹果(AAPL)$ $特斯拉(TSLA)$