突发！腾讯更改股权架构！

3月20日，腾讯公布了2023年年度报告，近年由于国内互联网竞争愈发激烈，业绩增速的下滑以及大股东南非报业自身回购计划带来的长期股票抛售，腾讯股价承压严重，一度从2021年700元的高点下跌至2024年300元左右的区间，因此，此次年报所披露的关于股权变化的信息非常引人关注。

年报显示，截至2023年12月31日，作为腾讯的最大单一股东，MIH持有腾讯的持股比例由2022年底的26.93%继续下降至24.96%的股份，这一数字在2021年为28.82%，足见其减持力度。而腾讯CEO马化腾持有公司8.49%的股份，相较于2022年底的8.41%以及2021年底的8.38%，其持股比例进一步增加。除上述主要股东外，腾讯的股权分散于各类机构投资者、个人股东以及员工持股计划等。

2022年Prosus与马化腾持股比例：

资料来源：公司年报

2023年Prosus与马化腾持股比例：

资料来源：公司年报

2023年腾讯董事的持股比例：

资料来源：公司年报

Prosus减持行为分析

Prosus的一系列减持行动背后，主要有以下几个因素：

• 开放式回购计划：为了提高Prosus自身每股资产净值，Prosus于2022年6月宣布了一项长期、开放式回购计划，通过有序、小幅出售腾讯股份来筹集回购所需资金。此举旨在缩小Prosus市值与其所持腾讯资产净值之间的折价，提升Prosus股东的价值。

• 市场环境与股价表现：腾讯在2023年绝大多数时间股价高于300港元，Prosus利用这一窗口期进行了较为高比例的减持，预计至少套现600亿港元。

• 交易所回购规则约束：Prosus于阿姆斯特丹泛欧交易所（Euronext）上市，其单日回购数量受限于前20个交易日平均日成交量的25%。随着Prosus持续回购，其流通股数量减少，导致自身股份交易量降低，进一步限制了其每日可减持腾讯的额度。这一机制解释了为何Prosus在2024年的减持规模大幅降低，从23Q1的250亿+港币降至24Q1的120亿+港币。

腾讯回购策略与市场影响

面对Prosus的减持压力以及自身股价的长期低迷，腾讯采取了积极的股份回购策略：

• 回购规模翻倍：腾讯在2023年年报宣布派发年度股息的同时，计划将股份回购规模至少翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年的至少1000亿港元。

• 每日回购金额提升：腾讯将每日回购金额提升至10亿港元，这一举动很大程度上减轻了市场对Prosus减持的担忧，同时大笔的回购实质上也提升了剩余股东的权益比例。

• 回购与减持的对比：而基于此前Prosus的减持规模以及其交易所的回购约束限制，我们可以预计腾讯2024年的回购总额有望远超Prosus的减持规模。即使按照最低回购目标计算，腾讯的千亿回购也将至少达到Prosus减持的两倍。这意味着腾讯回购活动将有效抵消Prosus减持带来的潜在负面影响，甚至可能成为推动股价上涨的重要动力。

对于腾讯的投资者而言，当前的股权结构变化与回购策略带来了多重利好：腾讯的大规模回购与Prosus减持力度减弱，形成了一种“内部买盘”与“外部卖盘”的平衡，腾讯的每日回购额一度超过每日成交额的20%，甚至出现了内部买盘占据主导的情况，此举极大缓解了市场对大股东减持的恐慌情绪，为股价提供有力支撑，同时腾讯的股价也从3月20日发财报时的285元/股一路上涨至截至4月10日的314元/股，足以窥见市场情绪的变化。

此外，腾讯正展现出像苹果过去十年因现金中性原则通过大量回购来为投资提供超额回报的属性。即使在股价未显著上涨的情况下，腾讯的回购与分红相结合，能够为投资者带来接近5%的年化回报率，再考虑到腾讯游戏出海、视频号、小程序等业务仍具有较大的增长空间，腾讯作为港股股王极有可能在未来给予投资者超额的回报。

$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $美团-W(03690)$

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