货拉拉：净利润70亿元，同城货运市场领军企业货拉拉赴港上市

Z Reseach Factory观点

货拉拉是一家提供同城及跨城货运服务的物流交易平台，通过在线匹配和履行商户与司机之间的货运交易，为个人和企业用户提供便捷的物流解决方案。公司近年来具有较多亮点，比如在中国同城货运市场居于领先地位、优秀的“会员费+佣金抽成”的盈利模式、增收又增利的财务状况等。尽管货拉拉在同城货运市场占有一席之地，但随着滴滴货运、满帮等新玩家的加入，市场竞争愈发激烈，这可能会对货拉拉的市场份额和盈利能力造成挑战。

公司简介

货拉拉成立于2013年，是一家由科技赋能、数据驱动的物流交易平台。公司主要从事同城/跨城货运、企业版物流服务、搬家、零担货运（多批货物共用运输工具）、汽车租售及车后市场服务。截止至2023年上半年，公司是全球闭环货运GTV最大、平均月活商户最大、已完成订单数量最大的同城物流交易平台。

投资亮点

• 业务覆盖区域广，需求量高：货拉拉的平台促成的已完成订单达到5.884亿，全球货运GTV达87.363亿美元，平均月活商户约1340万，平均月活司机约120万，覆盖全球11个市场超过400个城市，其中包括香港、泰国、菲律宾、新加坡、印度尼西亚、越南、马来西亚、墨西哥、巴西及孟加拉国等国家和地区。

• 实现扭亏为盈，净利润大增：2021-2023年，货拉拉净利润分别录得-20.86亿、-0.49亿和9.73亿美元。

• GTV全球最高，增长速度亮眼：公司是2023年上半年全球闭环货运交易总值(GTV)最大的物流交易平台，特别是在中国内地的市场份额高达61.0%。

主要业务

货拉拉的营收主要来自货运平台服务、多元化物流服务、增值服务，其中货运平台服务是第一大营收来源。以下是业务介绍：

• 货运平台服务：货拉拉的网络平台通过数字化手段实现商户与司机之间的货运交易匹配，无论是在同一城市内还是跨越不同城市。公司采纳了多元化的盈利模式，通过提供货运服务来创造收益，这主要体现在两个方面：一是向司机收取的会员费，二是在司机完成运输任务后向其收取一定比例的佣金。这种模式有效地将平台的交易总额转化为公司的收入，从而实现盈利。

• 多元化物流服务：综合企业服务(为大型企业商户履行运输订单并通过公司的在线平台提供其他辅助服务向其收取的费用而产生收入);零担服务(就履行个人用户或企业商户提出的零担运输订单收取费用从而产生收入);搬家服务(就提供有关服务而向商户收费而产生收入)。

• 增值服务：增值服务包括车辆租售服务、向司机提供的一系列其他增值售后服务(例如能源服务及信贷解决方案)。

融资情况

从2015年至今，货拉拉共进行了11轮融资，融资总金额达24.95亿美元，估值高达130亿美元。投资者阵营中既包括红衫、高瓴、顺为、襄禾、清流、光源资本等机构，也包括腾讯、美团等互联网大厂。

股权结构

资料来源：招股说明书

货拉拉采取AB股的股权架构：周胜馥先生，通过直接及家族信托间接持有所有的A类股，总计持股25.05%；

高瓴，合计持股9.67%；

红杉资本，持股4.48%；

顺为资本，持股6.91%；

清流资本，持股6.77%；

襄禾资本，持股4.25%；

光源资本，持股0.64%；

腾讯，持股2.92%。

美团，持股0.5%

创始人

周胜馥，出生于广东揭阳，3岁移居香港新界，自小便成绩优异，1995年成为香港新界史上第一个十优状元，随后被斯坦福大学录取，攻读物理系，不久又转到了经济学专业。1999年，周胜馥进入国际咨询公司贝恩成为一名顾问。可能是工作过于平淡，在2001年周胜馥迷上了德州扑克，2002年辞去百万年薪工作开始了7年的职业德州扑克手生涯。巅峰时期，在牌桌上赢了3000万港币。靠着德扑赢来的第一桶金，2013年周胜馥在香港成立了EasyVan，2014年进入大陆，并把名字改为LALA MOVE，也就是我们目前所熟知的“货拉拉”。

财务情况

财务方面，货拉拉迎来了 “增利又增收”。2021-2023年货拉拉的营业收入分别为8.45亿、10.36亿和13.34亿美元，相应的净利润分别为-20.86亿、-0.49亿和9.73亿美元。净利润大幅提升主要由公司巨大的网络效应、有效的混合收费模式和运营效率等因素推动。

资料来源：招股说明书

货拉拉的“省钱”和“造血”能力一绝。首先，在面对众多同行的补贴战情况下，货拉拉是最早停止补贴并主张以运营取胜的平台，较好的控制了营业成本。其次，货拉拉独有的闭环交易和混合变现模式能有效地将GTV增长转化为收入增长，并带来毛利率和净利润的增长。毛利细分来看，货运平台服务的占比逐年递增，是公司目前营收大头。

资料来源：招股说明书

可比公司

可比公司营业收入（单位：亿元人民币）    

资料来源：招股说明书、Z research Factory

可比公司毛利率

资料来源：招股说明书、Z research Factory

可比公司净利率

资料来源：招股说明书、Z research Factory

数据来源：招股说明书、iFind

本次选取的可比公司是满帮集团，公司是一家“互联网+物流”的平台型企业。综合各方面数据来看，货拉拉显著优于满帮集团。毛利率方面，货拉拉总体保持在60%左右的水平，满帮维持在50%左右。净利率方面，货拉拉在2023年实现了较大程度的逆转，并大幅超过满帮。总体而言，货拉拉的财务状况更胜一筹。

行业概览

根据弗罗斯特沙利文的数据显示，以GTV为衡量标准，中国在全球公路货运市场中占据领先地位。在2023年，中国的公路货运市场GTV达到了11,895亿美元，占全球市场份额的32.6%，并且预计在2023年至2028年间，市场将以7.1%的年复合增长率持续扩大。庞大的市场需求带来了源源不绝的商户和司机群体，据统计，商户数量约为1.7亿家，而司机人数则高达1,700万左右。

资料来源：招股说明书、Z research Factory

资料来源：招股说明书、Z research Factory

货拉拉，作为中国领先的同城货运平台，以其独特的物流服务和高效的运营模式，在激烈的市场竞争中稳居行业前沿。公司的货运匹配服务受到了广大商户和司机的欢迎，依托其出色的服务质量和用户体验，快速在同城货运市场中确立了的地位，截至目前拥有超过1.7亿的注册商户和约1,700万名司机。尽管根据最新的财务状况显示，货拉拉实现了扭亏为盈，但其仍然面临着不少隐忧，一方面亟待寻找新的业务增长点，另一方面是平台合规问题仍受监管部门关注。

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