数说市场：预知未来？美联储点阵图可信吗？

在6月FOMC会议上，美联储不出意外的暂停了加息。然而，美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，“此次暂停不意味着基准利率已经达到最高点”。同时发布的点阵图上则显示，FOMC委员们预期今年年底还要加息50bps（两次）。奇怪的是，市场似乎对如此鹰派的言论并不感冒， $标普500(.SPX)$ 只是在当天稍稍下跌“以表敬意”。从市场交易出来的Fed Fund Future来看，12月的预期基准利率不仅没有突破前高，还远低于美联储点阵图中位数的5.625%。

来源：彭博

所以，同时身为“运动员”和“裁判员”的美联储，其点阵图显示的基准利率是否完全准确呢？我们用数据来探究真相。

1. FOMC点阵图是什么？

FOMC全称美国联邦公开市场委员会，主要负责公开市场操作，也就是决定基准利率。其点阵图反映了委员会内部各委员，对未来1-3年年底的基准利率的预期态度，通常取中位数作为美联储点阵图的预测值。一般情况下，点阵图会在每年的3月、6月、9月和12月的FOMC会议后公布。

来源：彭博

2. 历史上6月点阵图的预测准确吗？

我们统计了2012年至2022年，过去十年间6月份FOMC点阵图，分别对当年(T+0年)、明年(T+1年)和后年(T+2年)的预测情况。考虑到基准利率区间为0.25%，所以只要点阵图中位数落在0.25%以内都可以视为预测正确。从统计结果来看，6月点阵图对当年底的利率预测的准确率高达60%，但是对于T+1年底和T+2年年底的预测就不大准确了。

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3. 历史上不同季度的点阵图预测准确度如何？

为了进一步量化地考察美联储点阵图的准确性，我们用点阵图中位数与未来真实市场利率中位数之间的偏差，来定义“点阵图预测偏差值”，具体以下公式所示：

点阵图预测偏差值_yyyymm = ABS(点阵图预测值_yyyymm - 未来真实值_yyyy)

举个栗子，2022年6月的点阵图显示，2022年年底的利率中位数为3.375%，而事实上22年底的基准利率为4.375%，那么点阵图预测偏差值_202206 = |4.375%-3.375%| = 1%。

对于过去十年的FOMC所有的点阵图数据，我们分别计算了当年(T+0年)、明年(T+1年)和后年(T+2年)的点阵图预测偏差值，根据点阵图公布月份的平均值结果如下：

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可以看出以下规律：

•        随着时间越接近年底，美联储获取的信息越多，其点阵图越预测的就越准确；其中，6月、9月、12月的点阵图，对T+0年底的利率预测就已经很接近了

•        但是，美联储并非万能的“先知”，其跨度在6个月以上的点阵图预测，与未来真实的基准利率往往会有较大的偏差

4. 总结

总的来说，美联储FOMC点阵图并非官方的“提前声明”，更多的是反映当前状态下各位委员的态度。对于未来半年之内的利率走势有一定的指导意义，但是其超过半年的预测则不够准确，没有什么参考价值。

所以，根据最新的6月点阵图，23年年底基准利率会加到5.5%-5.75%。尽管现在市场并不买账，但是从历史经验来看，点阵图对半年范围内的基准利率预测成功率还是不错的！

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