数说市场：美股四巫日前的日历效应初探

一、诡异的星期三？

在美股市场上，每个月的期权到期日（每月第三个周五），往往是市场的焦点。有虎友在跟我们的交流中便指出，根据其个人交易经验，月期权到期日之前的周三通常会比较诡异，美股会面临着比较大的下行风险。比如最近一次的6月7日，标普500和纳斯达克100指数均出现不同程度的下跌。于是我们便做了以下数据统计，来看看所谓的诡异的星期三有什么特征。

来源：彭博

1. 诡异周三比一般周三表现是否会更差？

如下图，我们计算了自2005年以来标普500和纳斯达克100在滚动1年内所有周三与诡异周三的平均收益率之差，该值为正则说明：诡异周三的平均收益确实比所有周三的平均收益差，反之亦然。

来源：彭博、老虎国际，数据时间段2005/01至今

我们可以得到以下结论：

￮       07-09年间，诡异周三的收益却是特别明显不如所有周三；

￮       但19-21年间却反过来，诡异周三的表现更好了；

￮       全时段而言，诡异周三至少在收益率上并不比其他周三诡异；

2. 诡异周三是否存在更大的日内波动？

我们再从日内振幅来看，下图差值为负则表明：诡异周三的日内波动比所有周三要大，反之亦然。

来源：彭博、老虎国际，数据时间段2005/01至今

我们以同样的数据样本进行统计，从结果来看，诡异周三的日内振幅同样并没有显著的大。

3. 诡异周三是否存在更大的下行风险？

我们再进一步从概率上统计，诡异周三美股大跌的概率是否更大。如下表，对于两个股指，其日跌幅超过-2%的概率基本都会比一般周三更大，而且这个现象在不同的周期都存在。这也许就是我们热爱交易的虎友形成“诡异周三的美股面临更大的下行风险”的盘感的原因。

来源：彭博、老虎国际，数据时间段2005/01至今

因此，虽然诡异周三的美股的表现没有明显更差，波动幅度也似乎没有更高，但是其尾部风险的确比一般周三更大，这是值得我们注意的一个风险。

二、FOMC与四巫日撞车的一周，资产会有哪些波动与机会？

本周三，美联储将召开FOMC会议决议即将出炉，会上讨论的利率基准以及点阵图上的基准利率预期，都是全球资产的定价基础，因此这一事件往往会让资产面临更大的波动。更凑巧的是，本周还同时碰上了美股市场上赫赫有名的四巫日，即包括股指期货、股指期权、股指ETF期权和个股期货等四类衍生品季度合约到期结算的日子，一般是在季月（3、6、9、12月）的第三个周五。因为大量的价内期权合约在四巫日会自动到期，促使整体市场的交易量增加，并可能带来更大的市场波动。在双重事件的夹击下，我们需要关注资产风险是否因此增加，以及是否会带来一些操作的机会。

1. FOMC叠加四巫日后的日内振幅

从日内振幅来看，比起全部交易日，FOMC会议当天以及随后两天，资产的确会有更大的日内波动。而历史上叠加了四巫日周的情况下，债券和黄金在2天内的日内波动也会更高一些。

来源：彭博、老虎国际，数据时间段2005/01至今

2. 是否存在更大的反转行情机会？

在上一次5月3日的FOMC会议后的3天内，股债均出现了一些反转行情，债券(IEF)先涨后跌，股票（SPY）先跌后涨。

来源：彭博

那么这周叠加四巫日后，是否可能出现更大的反转行情，给我们一些操作机会呢？

在这里，我们先定义一个反转长度指标。下图定义的是上涨的反转长度，即涨幅与回调幅度的重叠部分。下跌的反转长度定义类似，即跌幅与回升上涨幅度的重叠部分。

小虎资管整理

从反转长度的指标来看，FOMC会议后，各个资产都会比平时有更大的反转行情。而叠加了四巫日周后， $债券指数ETF-iShares Barclays 7-10年(IEF)$ 的确会在FOMC的3天内有略微大一点波动和反转行情，但是 $标普500ETF(SPY)$ 和 $SPDR黄金ETF(GLD)$ 反转特征反而更弱。

来源：彭博、老虎国际，数据时间段2005/01至今

从总体历史数据来看，FOMC会议的确会增加股债金三类资产的波动，会后也容易出现更大幅度的反转行情。而在FOMC会议与四巫日周撞车的情形下，美债在FOMC会后的反转行情会变得更加明显。

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