上周的美联储决议在利率方面并没有变数，降息25个基点符合市场预期。然而由于会后的新闻发布会上主席鲍威尔给出了2025年只降息两次的预期，被视为鹰牌表态，因此市场出现明显的全面普跌局面。尽管短期跌幅明显，但对于一些趋势品种来说，利空消息很有可能会带来更好的入场机会。从消息面上来看，点阵图和联储的表态都暗示了中长期利率端的上行。但是需要注意的是，美联储在预测长期经济这件事上，并没有比多数市场参与者更高明多少。这意味着，现在的联储预期也有可能在明年实际的经济数据面前再做调整。当然不管怎么样，我们可以认为这次决议本身是利空。  在决议后，之前我们一直介绍的三驾马车——美股、黄金和比特币出现了三线齐跌的状况，上一次出现类似的局面还要追溯到日本央行的骚操作。关于黄金之前已经说过头部构建完毕不再赘述，美股虽然还会有反复，但是目前的高位也缺乏课操作性。只有比特币，在这一次的事件驱动中，存在低位介入的可能性。美国大选结束之后，比特币以肉眼可见的速度展开了这一轮行情的主升浪，从7万到接近11万美元只用了一个多月的时间，完全将二三季度之间连续的盘整阴霾一扫而空。这种上行速率通常不会因为一次消息而直接反转走势。因此无论是二探顶还是再创新高（个人认为这个可能性更大），只要有合理的盈亏比，就值得参与。  从当前的调整力度和点位来说，显然还处于一个略显尴尬的位置。按照技术分析的计算，大致预计本轮最终高点在12-12W左右。那么如果以9万+的价格来参与的话，回报比虽然有，但也谈不上多充裕。加上上一个关键性的技术位置处于8. 6万附近，因此从交易的角度来说，等待再走出8-10%的回调之后介入，将会是一个安全性较高空间又大的策略。不过现在也存在一个难题，那就是12.5日所出现的大十字星低点也有可能构建9万美元左右的平台型低点，如果是这样的话，存在一定踏空的可能性。可以备

在11月11日，石破茂再次当选日本首相后，日本经济依旧面临几大挑战，其中寻求通胀和经济增长之间的平衡尤为重要。近期，日本股市陷入了区间震荡走势当中，日元汇率不再单边贬值。到了明年，石破茂刺激经济的方向在于提高居民收入，并通过补贴抗击通胀，但效果还有待观察。特朗普新一届政府加征关税可能对日本经济构成额外冲击，日本债务的可持续性也存在问题。因此，日本股市尚未迎来新的上涨驱动，加息导致日元汇率可能阶段性升值，但持续性有待观察。日本经济韧性在减弱由于资本投资和出口数据上修，日本上调三季度GDP增长。日本内阁府最新公布的修正数据显示，日本第三季度GDP按年率计算增长了1.2%，高于初值0.9%；经价格调整后，日本GDP季度环比增长了0.3%，高于初值0.2%。图为日本实际GDP环比增速走势然而，占日本经济一半以上的私人消费增长仅为0.7%，低于初步估计的0.9%。此外，私人投资继续低迷，三季度，私人住宅投资环比仅仅增长0.4%，远低于二季度的1.2%。政府投资和消费对经济的贡献减弱。政府消费在三季度环比也仅仅增长0.1%，二季度为1%，也低于去年同期的0.5%；政府投资在三季度环比下降1.1%，二季度环比增速高达5.2%。净出口对日本GDP贡献率依旧是负值。三季度商品和服务出口环比增长1.1%，二季度为1.5%，说明出口对日本经济的拉动减弱。三季度，净出口对日本GDP环比折年率拉动为-0.7个百分点。日本制造业景气度与出口息息相关，出口增速下行意味着制造业还处于收缩的状态。数据显示，11月日本制造业PMI降至49%，较上个月下滑0.2个百分点，这也是7月以来连续第五个月低于50荣枯分水岭。面临薪资增长和通胀平衡问题回顾日本经济之所以走出通缩的泥潭，日本私人部门消费增长功不可没。而私人部门消费的增长很大程度上来源于收入的增长。10月6日，日本厚生劳动省发布的报告显示，10月全职就业人口

过去2年的美股扛把子英伟达在过去几周表现的并不理想。尽管财报方面并不差劲，但是作为“前任”拜登的主推龙头，显然在特朗普二进宫的大背景下有些风光不再。前一周周线级别的回落直接影响了价格形态，这是否会意味着未来周期中美股带头大哥的更迭，亦或者是趋势本身要出现变化？英伟达上周一度跌破10月末的周线低点，尽管最后收回并留下下影线，但依然结束了6月调整之后“更高的低点”的看涨格局。再向前看，周线摆动低点的失守还要追溯到一年之前，当时股价才40-50的整理区间之中。从技术理论来说，这是市场初步见顶的信号，随后如果见到次高点的出现（即无法刷新新高），并再次击穿次低点的话，则可以明确趋势的改变。考虑到再前一周财报周冲高回落留下的明显上影线，英伟达如果想证明自己，则需要用新高做出回应。  在判断其究竟是空头陷阱还是大跌前奏之前，不妨先来看看纳指的进度。在大选周上涨超过5%之后，纳指过去数周都处于整固模式之中。科技股接力的模式使得指数表现明显要好于英伟达的个股情况。多数市场都是指数和龙头相互成就，因此我们可以预期，如果指数本身还能够继续刷新历史新高的话，那么可以在后续得出两个方向：如果英伟达逆势下挫，甚至大跌，那么美股将换核心标的来作为领涨股；如果英伟达横盘或者涨势落后，其意义也是一样的；只有个股补涨的出现，才会暗示我们之前的假设有问题（新总统不会延续老总统的偏好和路径）。此外，另外一种状况会是，指数本身也没有创新高，并跟随个股在未来出现低点往下的走势，那么这会代表大趋势出现了逆转。  不过我们上周说过，油价目前还死守低点，并且从标普的情况以及纳指本身关键支撑（18400/17435）还相对较远的局面综合来看，至少年内不用过于担心牛市转为熊市。在圣诞和元旦双假期的时间范围内，市场大概率还会是维持住相对稳定的局面。我个人倾向于市场如果有头部，会有较大的概率

下周是月初，非农数据再度来袭，现在的非农数据，就是让市场猜测美联储降息路径的依据。若数据继续向好，那美联储的降息速度将会有所减缓，从此前预期每次会议均降息，调整为隔次会议降息，甚至停止降息。这对大宗商品的整体趋向是有影响的。黄金对降息节奏反应不强烈从影响层面上看，对黄金等品种影响不算大，金价当下的重要影响在于地缘政治，波动也来自冲突消息的不确定性，前两周金价的大涨大跌很反应市场对战争的情绪，使得降息节奏放缓对金价影响相对小，建议大家还是留意冲突相关的消息。技术上，金价20周均线的支撑依旧有效，破位后咱们再空头看待（一旦破位将是大级别的整体调整）。  降息节奏放缓，将难以调动通胀预期尽管特朗普当选后，分析师普遍认为关税政策将会提升美国通胀指标。虽然特朗普已经在放话说将对相关国家增加多少多少关税，雷声很大（谈判策略），但实际落实最快也得明年1月份以后，所以落实时的关税政策可能会与现在态度有一定差距，对通胀的实际影响目前还不好判断，大宗商品的表现也反应市场对这块的预期不高。而若美国经济仍维持较好的水平，美联储降息节奏放缓，那通胀预期也较难有快速提升，从而不利于大宗商品的价格上涨。像农产品这类喜欢磨底的商品则仍会在底部持续震荡，急也没用。原油能否破位下跌，看下周OPEC会议原定11月底举行的OPEC+会议，推迟至周四举行，这也说明OPEC+放松减产的举动存在较大分歧。一方面当下油价确实不高，放松减产无疑会进一步不利于油价；另一方面减产政策已经持续很多时间，部分产油国也希望放松减产，增加些市场份额从而增加国家收入。尤其是特朗普上台后会重新推进油气企业加大原油开采，届时高油价低份额只会损害OPEC+产油国的利益，还不如趁现在开始逐步放松减产来增加利润。由于下周将是OPEC+讨论是否推迟放松减产的重要会议，如果如期推迟，也只是符合市场预期，对油价影响不大。但一旦不再推

从特朗普赢得美国大选到其正式入驻白宫的这一段时间看起来有望平稳过渡。除了拜登的官方表态之外，原油市场也给出了同样的信号。尽管一度反复测试关键性低点63.6，但是多头都能化险为夷，这暗示风险偏好在短期不会出现明显的变化。原油三个关键区间位置：63-70-84分别代表了区间最低点、美国政府此前表态的回购原油储备水平、过去2年的中轴价格。虽然今年一季度之后，油价就保持在中轴水平下方交投，并且看起来反弹一浪低于一浪，但是无法进一步取得进展还是说明大家整体情绪稳定，并没有出现恐慌的风险。随着上周周线级别的吞噬反弹出现，现在很有可能会在年末继续保持相对震荡走势，但上破中轴的难度依然较大。这样的话，美股和比特币等主要趋势性品种会在未来1-2个月里保持住局面，而不会很快的见顶和反转。这和我们之前预期的状况略有不同，现在特朗普的当选对市场影响的结果变得和哈里斯一致：中期看跌，但有了一段过渡期。 当然，市场也不是完全没有领先信号的警示。从大的品类来看，美元取得了周线/月线级别的突破，打开了更多的看涨空间。预计在短期修复走势和回踩之后，美元强势会成为主基调。而过往来看，美元很强通常都伴随着其他市场不佳。  此外，我们也很容易注意到，在细分的美股上，也出现了明显的新王特征。英伟达相对不错的财报之后并未能加速上行，反而出现了高位震荡和回落的情况。很显然，上一任总统的心头好不太可能在特朗普时代继续亮眼。对应的，大家也知道特斯拉近期涨的起飞，背后自然是和马斯克出工又出力有关。除此之外，微策略（MSTR）在过去一月的走势也相当疯狂，背后逻辑自然是加密货币的牛市。需要注意的是，MSTR的策略本身就有左脚踩右脚的特征，这个未来是否会成为不确定因素现在还不好说。随着感恩节-圣诞假期-新年假期的接踵而至，传统的交易员休假和市场交投不活跃时间也将到来。这种时段最适合相对平淡的市场走势。

7月中旬至今，日本股市进入了高位震荡的阶段，期间日本央行加息、日元汇率剧烈波动和美国大选迎来“特朗普交易”等一系列不确定性因素。从日本股市来看，如果特朗普政府带来再通胀和美元升值，那么日本将面临较大的资金外流压力。经济减速还将持续从股票的定价逻辑来看，离不开企业盈利和风险溢价，这都离不开经济增长的基本面。回到日本经济增长基本面，我们看到GDP增速在放缓，一般情况是很难出现牛市的，除非是流动性过度泛滥催生的“股票泡沫”。数据显示，日本第三季度GDP同比增长0.3%，结束了连续两个季度的同比下降。由于检测丑闻导致停产的汽车制造商恢复生产后，汽车消费支出增加，帮助提振了本季度的经济增长。另外，由于减税和夏季奖金等特殊因素，个人消费与上个季度相比加速上涨。日本政府于6月实施了每人价值4万日元（约合255美元）的收入和居住税减免。然而，这种利好是一次性的，很难在四季度复制。数据显示，9月，日本商业销售额同比增速放缓至0.9%，创4月依赖最慢增速。另外，9月，日本两人及以上的家庭月消费性支出实际同比下降了1.1%，这意味着私人消费在三季度末就开始走弱。收入方面，6月“春斗”过后，薪资增长带动私人居民可支配收入同比增速出现跳升，但是7-9月增速再次回落，9月名义同比增速放缓至1%，实际同比增速降至-1.8%，这意味着四季度日本私人消费大概率会明显减速，甚至对GDP构成拖累。对外贸易方面，在全球经济不断变化的背景下，国际贸易形势严峻。日本在全球供应链中所处的地位，特别是在半导体和汽车等关键行业，使其更易受到外部环境变化的影响。此外，全球通货膨胀的压力也对日本的进口价格造成了影响，进一步压制了经济的复苏。数据显示，日本10月出口较上年同期增长3.1%，增速依旧偏低，9月一度出现负增长。日元贬值带来资金外流压力此前日元贬值刺激了出口，但是今年二季度开始，由于全球经济增速放缓和贸易摩擦升温，日元

10月末，在美国总统大选之前我们曾经特别指出黄金已经到了中长期目标位置，是时候获利了结的时候了。彼时黄金的价格在2750附近，尽管之后还有更高的高点，但是现在回过头来看，显然是合适的出场实际。除了价格上的变化，更为重要的是，短期和中期的趋势，甚至长期结构上，黄金都出现了明显松动的迹象。首先从周线的情况来看， 上周黄金出现了击穿摆动低点的状况，这是2023年秋季以来首次 出现，而当时黄金还没刷新历史新高。通常来说，这种低点不再逐步抬高就意味着明显的涨势停歇。而如果进一步观察日线，则不难发现，黄金在连续下跌200美元的过程中已经将10日和20日低点尽数跌破。按照趋势理论来说，也是明确的看空信号。  其次，我们一直强调的拜登三驾马车理论，黄金作为锚定标准的历史地位已经随着川普的再度上台而不再有效。即便特朗普本身对于黄金不代表确定的涨跌信号（其上一个执政周期内，黄金也震荡上行），但如果将黄金形态目标价这个因素考量进去之后，黄金以后的弱势也会是大概率事件。最后被忽视的一点可能在于，市场普通投资者和央行都已经将黄金的配置提升到了一个较高的水平，这说明金价如果还想上涨，就需要更多的新资金来推动。然而现在市场已经有两个更有赚钱效应的大标的，从性价比的角度来说，高位投资黄金都不会是理想的选择。至于说，如果市场出现大的恐慌，或者战争风险黄金会不会受益，这很大程度上会取决于当时的金价位置。如果已经深度调整过了，那么避风港的作用会发挥的。但是如果在高位的话，按照过往的经验来看，第一轮的普跌黄金也是逃不过的。既然已经明确了黄金的趋势转变，那么我们就需要将之前的操作和思路从平多---观望转为寻找具有盈亏比的做空机会。从图形上来看，黄金如果出现反抽预计会在2700-2750的区域内面临较大的阻力，区间高点的性价比非常明显。下行来看，2450的前期多空密集交投区间上轨预计会在近期提供不