5月27日晚，大麦娱乐正式发布全年业绩报告；这一天晚上，也是其出品主宣发影片《给阿嬷的情书》连续登顶票房日冠的第18天。 $大麦娱乐(01060)$ 财报与热映影片的同频共振，是巧合还是必然？ 事实上，在电影市场，过去十年间豆瓣开分即达9.0以上的国产电影仅有四部——《我不是药神》《里斯本丸沉没》《好东西》与《给阿嬷的情书》。巧合的是，这四部作品背后均有大麦娱乐的深度参与。它们题材各异、风格迥然，却共享一个核心特质：以真实、克制而有力的叙事，唤起观众内心汹涌而难以言喻的情感共鸣。正是这种直抵人心的感动，构成了它们穿越圈层、打动大众的真正源头，也印证了大麦娱乐在内容选择上对情感真实与人文价值的长期笃信。 当资本市场仍在用传统指标衡量娱乐公司的价值时，大麦娱乐正以一部又一部打动人心的精品作品，悄然验证其现实娱乐战略的长期韧性。这份成绩单不仅记录了大麦娱乐多元布局业务的稳健增长，更折射出一种稀缺的能力：在流量喧嚣的时代，依然敢于押注真诚精品叙事，并让情感价值转化为可持续的用户信任与市场回响。 资本市场对现实娱乐四个字的估值模型，可能该重新加载一下了。 一、财报数字之外，是收入结构的质变 截至2026年3月31日，大麦娱乐实现总收入80.24亿元，同比增长20%；归母净利润约7.05亿元，同比增长94%，经调整EBITA连续6年实现盈利，正在完成一场现实娱乐平台的战略身份确认。 一个值得注意的背景是，现实娱乐的体验属性天然具有AI不可替代性，在当前大模型快速渗透几乎所有行业的背景下，这种“科技无法替代”的特质反而成了一种稀缺的护城河。 而这份财报恰恰证明，大麦娱乐已把这种行业稀缺性，转化为实实在在的内生增长能力。 坦白说，比财务数字更值得看的，是大麦娱乐增长动力结构的根本变化。 上一财年公司相当一部分

自2025年起，国内消费信贷行业进入结构性调整周期，居民消费信贷需求持续疲软，短期消费贷款余额连续五个季度下滑，2026年一季度环比减少约4700亿元，降幅达5%，行业整体处在规模收缩、资产承压、利率下行的多重逆风之中。 在此背景下，AI驱动的金融科技平台奇富科技交出2026年一季度成绩单。财报与业绩沟通会议的信息显示，公司风险指标显著优化、盈利能力企稳，在行业出清周期中走出一条以质驭量的韧性增长路径。 在财报发出后的三个交易日，奇富科技港股涨超26%。随着行业资源向头部集中，市场定价逻辑已从短期规模收缩与利润波动，转向对发展确定性与长期价值的重新评估。 一、优质客群战略打底，风险出清兑现盈利韧性 行业监管框架的持续完善，正引导市场向更可持续、更注重消费者保护的健康发展模式转型。2025年4月发布、10月正式生效的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（业内称“助贷新规”），进一步规范了互联网助贷业务。业内普遍认为，一系列监管政策的落地推动行业全面告别粗放增长，转向对优质客群的精细化服务与风险管理能力的比拼。 这意味着，能够有效识别并服务于更优质、定价合规客群的能力，已成为在新阶段构建核心竞争力的关键。 奇富科技管理层较早地预判了这一趋势，做出了前瞻性的战略抉择，即放弃短期规模诱惑，构建抗周期、高质量的商业模式。这一战略的核心抓手，就是对优质客群的聚焦与深耕。 从2025年第四季度开始，奇富科技加大了对优质客群的获取力度。 整体来看，在获客资源投放上，公司执行有节制投入与结构性倾斜相结合的策略，2026年一季度整体获客成本环比下降约17%，同时优质客群投放费用环比大幅提升约40%，公司还大幅收缩API模式下的长尾渠道。从客户结构调整效果来看，与2025年三季度放款结构相比，优质客群在新客放款中的占比提升25个百分点，新增授信用户中优质客群占比环比提升6

格隆汇5月29日｜今日创新药板块全线反弹，信达生物大涨10%，带动创新药ETF天弘(517380)标的指数大涨3.6%，生物医药ETF天弘(159859)标的指数同步上扬2.42%，该ETF连续5日“吸金”，合计流入2.85亿元。 $创新药ETF天弘(517380)$ 创新药ETF天弘(517380)紧密跟踪恒生沪深港创新药精选50指数，该指数精选在A股、港股上市的50家最具代表性的创新药企业，聚焦创新研发前沿，其前十大权重股汇聚了行业龙头，包括药明康德、百济神州、恒瑞医药、信达生物等，场外联接基金(A类：014564，C类：014565)。 生物医药ETF天弘(159859)跟踪国证生物医药指数，覆盖更广泛的医药健康领域，囊括创新药、疫苗、血制品、医疗器械等全产业链，成分股包括药明康德、复星医药、泰格医药、上海莱士、长春高新等公司，场外联接基金(A类：011040，C类：011041)。 板块热度源于产业里程碑事件、国际学术盛会的共同驱动。 首先，国产创新药“出海”再获突破。5月29日，信达生物公告与全球制药巨头辉瑞公司签署一项价值高达105亿美元的全球战略许可及合作协议，共同开发12个肿瘤早期创新项目。信达生物将获得6.5亿美元首付款，并有资格获得最高98.5亿美元的里程碑付款。 其次，全球肿瘤学盛会美国临床肿瘤学会（ASCO）2026年年会将于5月29日至6月2日在芝加哥举行。百济神州、百利天恒、迪哲医药等创新药企业将携重磅临床数据集体亮相。 中信证券最新研报指出，“十五五”开局之年，医药行业首次被列为国家新兴支柱产业，政策端多维度鼓励创新。该机构认为，2026年一季度国内医药行业业绩已开始修复反转，尤其是创新药、创新器械等新兴产业板块。随着5月ASCO等国际大会的重磅数据读出，中国医

格隆汇5月29日｜亚盘时段黄金继续上涨0.18%站上4500美元，截至发稿，黄金ETF华夏(518850)上涨2.55%，最新价报9.45元，成交额1.59亿，成交活跃。黄金股ETF华夏(159562)连续两日“吸金”，近10个交易日合计流入1.14亿元。 金价在经历前日大跌后上演绝地反击，主要受以下因素驱动： ①地缘局势现缓和曙光：据媒体报道，美伊谈判代表已就一份延长停火60天的谅解备忘录（MoU）草案达成一致，内容包括重开霍尔木兹海峡等。尽管最终协议尚待批准，但局势降温预期已令油价回落、美元走弱，为金价反弹提供了窗口。 ②美国通胀数据符合预期，缓解激进加息担忧：美国4月核心PCE物价指数同比升至3.3%，符合市场预期。数据公布后，市场对美联储立即加息的紧迫感略有缓解，10年期美债收益率回落，美元指数下跌，降低了持有无息黄金的机会成本。 $黄金ETF华夏(518850)$ ③全球央行购金提供长期支撑：世界黄金协会（WGC）数据显示，2026年第一季度全球央行净购金244吨。其中，中国央行已连续18个月增持黄金，波兰等国也在持续买入，为金价提供了坚实的结构性需求。 中信建投证券认为，退却流动性过度定价之后，黄金将回归自己的“基本面”——全球秩序重构和去美元化趋势催生的央行购金需求，这构成了黄金的长期核心支撑。 相关产品： 费率最低的黄金投资利器：黄金ETF华夏(518850)，锚定实物黄金，支持T+0交易，场外联接基金(A类：008701，C类：008702)。 费率成本最低的“金价放大器”：黄金股ETF华夏(159562)，跟踪的指数SSH黄金股票的成分股以黄金、铜占主导，同样包含白银有色、湖南白银等白银金属上市公司。场外联接基金(A类：021074，C类021075)。

格隆汇5月29日｜今日，电力股再掀涨停潮，华电能源五连板，粤电力A三连板，晋控电力、深南电A、江苏国信、宝新能源涨停，电力ETF天弘（560450）标的指数飙涨3.01%，冲击六连阳，累计上涨8.63%，实时换手率达到9.99%。 电力ETF天弘（560450），标的指数聚焦电力公用事业领域，全面布局火电、水电、风电、核电及光伏，既能捕捉新能源装机爆发的成长弹性，又能依托传统电力龙头的高股息与稳定现金流平滑市场波动，实现“防守底仓+成长弹性”的双重适配。 $电力ETF天弘(560450)$ 板块热度源于短期需求爆发与长期战略投资的共同驱动。 首先，夏季用电高峰大幅提前，电力保供压力凸显。南方电网数据显示，5月25日至28日，其经营区域内电力负荷连续四天刷新历史最高纪录，最高达2.75亿千瓦。此次负荷新高较往年提前近一个月。 其次，“算电协同”上升为国家战略，打开绿电成长空间。2026年政府工作报告首次将“算电协同”纳入国家级新基建工程。四部门亦印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，旨在促进能源、算力等要素高效协同。政策明确要求国家算力枢纽节点新建数据中心的绿电占比超过80%，为绿电消纳创造了增量市场。 再者，“六张网”建设启动，新型电网投资规模超5万亿。今年“六张网”及相关重点领域建设的总投资规模预计将超过7万亿元，为电网设备、工程建设等领域带来确定性需求。 中信证券最新研报指出，随着“算电协同”政策进入规模化新阶段，绿电运营商正迎来价值重估。

格隆汇5月29日｜夏季用电高峰提前引爆电力板块，今日，电力股再掀涨停潮，华电能源五连板，粤电力A三连板，晋控电力、深南电A涨停，带动电力ETF华夏(560830)大涨3.29%，冲击四连涨，绿电ETF华夏(562550)涨3%，冲击六连涨，累计上涨8.97%，近20个交易日合计流入6.36亿元。 电力板块热度攀升，主要受需求侧与政策面双重驱动： ①夏季用电高峰大幅提前：南方电网数据显示，5月25日至28日，其经营区域内电力负荷连续四天刷新历史最高纪录，最高达2.75亿千瓦，较往年提前近一个月。 $电力ETF华夏(560830)$ ②厄尔尼诺来袭，利好电力需求增长。国家气候中心预计今年5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，至少持续至今年年底，预计气候影响导致的高温将带动迎峰度夏期间用电需求增长。 ③“算电协同”政策持续加码：国家能源局近期发布51个“AI+能源”应用场景，推动人工智能与能源双向赋能。AI算力需求的爆发式增长，正成为驱动电力需求的新引擎，为行业打开了成长空间。 相关产品： AI算力时代能源转型：绿电ETF华夏(562550)，跟踪中证绿色电力指数，申万二级行业中电力含量超99%，为全市场最“纯”电力相关指数，核心权重股包括长江电力（国内最大水电运营商）、三峡能源（国内最大的新能源运营商）。 电力全产业链：电力ETF华夏(560830)：紧密跟踪中证全指电力公用事业指数，全面覆盖发电、电网、配电等电力全产业链龙头公司，长江电力、中国核电、三峡能源、国电电力、永泰能源、中国广核、华能国际等。该产品综合费率0.2%/年，处于市场最低一档。

格隆汇5月29日｜午后港A股创新药板块强势拉升，港股信达生物涨超12%，三生生物涨10%，A股百利天恒涨9%，带动恒生医药ETF华夏(159892)飙4.34%，实时换手率超15%，医药ETF华夏(510660)涨3.14%，实时换手率达到10%。 板块上涨主要受两大事件驱动： ①百亿美元级BD落地，出海逻辑再验证：信达生物公告，与辉瑞公司就12个肿瘤早期研发项目签署全球战略许可及合作协议，潜在交易总额高达105亿美元（首付款6.5亿美元）。这是继恒瑞医药与BMS合作后，国产创新药企以“共同开发、共同商业化”模式出海的又一里程碑，显著提振了市场对创新药龙头全球商业化潜力的信心。 $恒生生物(159892)$ ②ASCO年会开幕，重磅数据集中读出：全球肿瘤学顶级盛会——美国临床肿瘤学会（ASCO）2026年年会于美东时间5月29日开幕。百济神州、百利天恒、迪哲医药等多家科创板创新药企携重磅临床数据集体亮相。 相关产品： 全球医药全产业链代表：恒生医药ETF华夏(159892)，最新规模51.39亿元，居同标的第一，前十大权重股包括包括药明康德（全球CXO龙头）、药明生物（全球生物药CDMO龙头）、百济神州（全球创新药企）、信达生物（国产PD-1龙头）、金斯瑞生物科技（细胞基因治疗CDMO龙头）等。 A股医药核心资产：医药ETF华夏(510660)，紧密跟踪上证医药卫生行业指数，全面覆盖A股医药行业的化学制药、生物制品、医疗器械、医疗服务、医药商业、中药六大子板块。权重股包括恒瑞医药、药明康德、片仔癀、联影医疗、百济神州等。

短短三天之内，一场政策与产品之间的战略共振正在AI产业掀起波澜。 5月28日消息，市场监管总局、国家发展改革委联合印发《人工智能计量体系和能力建设指引(2026版)》，《指引》围绕六大部分系统布局人工智能计量能力建设，标志着我国人工智能产业从"建算力、扩规模"转向"提质量、强根基"。 就在5月25日，"词元第一股"迅策科技(03317.HK)正式发布全球首款TokenOS操作系统——TokenONE。作为面向AI时代的全新操作系统，TokenONE旨在让企业数据成为可以直接被模型调用的数据Token，让每一次模型调用都产生可量化与追溯的业务价值与决策，推动各行业Token工厂大规模商业化落地。 换言之，在政策面与产品面的交汇点上，迅策TokenOS操作系统获得了前所未有的战略支撑。 锁定"测不准"痛点，让大模型产出可计量 《指引》开宗明义地聚焦"测不准"难题，针对算法"黑箱"、决策可解释性差等痛点，部署AI系统内部状态监测与表征等关键技术攻关，推动实现AI技术性能"可测量、可比较、可追溯"。 这正是迅策TokenONE最核心的主张。 TokenONE让每一次模型调用与应用不再只是算力消耗，而是可量化、可追溯、可优化的业务价值产出，让每个单位Token直接驱动业务决策，让大模型产出可计量。 此外，TokenONE从硬件隔离到实时存证形成完整链条，设置合规引擎与数据权限保障，从计费体系层面打碎了行业长期存在的"黑盒"问题，与政策层面对AI"可靠、安全、可信"的要求形成了精确呼应。 $迅策(03317)$ 破解"数据荒"瓶颈，让场景数据有"粮"可依 针对高质量场景数据匮乏的"数据荒"难题，《指引》明确提出构建具有最高计量特性数据集、标准参考数据集和测试数据集，打破行业数据壁垒，为AI算法训练和评测提

5月22日，国家发改委在发布会表示，正加快出台“人工智能+”配套文件，推动AI落地实体经济、开放高价值场景、适配国产算力。此前，官方已明确指出，AI已从试验探索迈入价值创造阶段，需推动技术真正落地创造价值。 消息风向很明确——AI竞争进入场景落地、价值为王的下半场，能解决行业痛点、创造商业价值才是大势所趋。沿此逻辑，原生智能体基座大模型提供商，走向产业链核心位置。 最早定位为“原生智能体基座大模型提供商”云知声(9678.HK)，精准踩中趋势。今年6月，云知声将正式发布新一代通用基座大模型U2，是云知声上市以来最重要的一次基座模型升级，也标志着云知声正全面转向原生智能体大模型公司。 U2将发布，卡位AI价值落地黄金期 据透露，U2一直被公司内部视为冲刺国产通用大模型第一梯队的关键支撑。具体而言，U2提出了一套独有的价值方程：AI商业价值=智能密度×Token价值，核心逻辑在于“强而小、强而省、强而能落地”。 当前大模型行业陷入“参数内卷”，堆叠参数导致成本激增、落地门槛高企。而云知声选择了一条差异化路径：将90%以上的研发精力投入到提升“高价值Token”的质量上，通过强化单位参数承载的知识储备、推理水平与解题效率（即“智能密度”），打造出强性能、小体积、低成本、易落地的模型优势。 在能力侧，U2重点打磨长程任务规划、工具调用、自主纠错、结果核验等原生智能体能力，能独立处理复杂任务，已在IFBench指令遵循评测中位居前列。这使得U2不再局限于文字问答，而是能够独立处理复杂约束条件、分步完成多项联动任务。 云知声CEO黄伟曾指出，2023年至2025年是大模型的“热身赛”，而到2026年，“正赛”才刚开始；大模型能力已从早期的“三四十分”提升至今天的“八十分”，与国际顶尖水平的差距已从三至五年缩短至三至六个月。 在这个节点，相比于大模型“能不能用”，“用起来值不值”才是市场

2026年5月28日，汽车之家公布了第一季度未经审计财务业绩。财报显示，公司第一季度总营收为10.5亿元。 作为国内领先的汽车互联网平台，公司一季度的经营答卷实际反映了传统汽车消费淡季、汽车垂媒行业转型，以及平台价值重塑过程中的阶段性表现。 但对于这样一家处于战略变革期的公司，不能只看一季度的起伏，要拆开看汽车之家的几张底牌——挖掘存量时代的增量、提升平台综合服务能力、与海尔的生态协同。 分析上述方面，才能客观理解汽车之家当前的处境与未来价值点在哪。 业绩变化背后，理解成本前置、收入后置的战略耐心 汽车之家的经营表现，首先源于中国汽车产业变革的大趋势变化，本质是行业面临的阶段压力。 众所周知，汽车品牌的销售渠道、内容传播方式等出现巨大变化，这重塑了汽车垂媒的生存模式，传统依赖资讯流量与广告变现的模式已触及增长瓶颈，扩大投入到新的战略方向是行业的"必答题"。 不仅如此，中国汽车市场已从"增量红利"转向"存量运营"，这意味着汽车垂媒通过绑定国内新车市场热度获取收益的各种商业模式受阻，但同时，市场存量中也催生出了新的产业机遇。 2025年全国汽车保有量3.66亿，释放2010万辆二手车交易，流通率仅为5.5%，低于美国的13.4%。每一个百分点的提升，都可能产生数百亿的交易佣金、金融保险、整备翻新收入。在政策上，"十五五"规划纲要定调汽车后服务市场成消费主引擎，将"拓展汽车改装、租赁等后市场消费"纳入顶层设计；今年1月，《加快培育服务消费新增长点工作方案》印发，将汽车后市场消费纳入重点领域。 这块市场不缺需求，缺的是能够打通线上信息和线下服务的平台。目前，汽车之家加速向覆盖内容生态、新车及二手车交易、车后服务的一站式综合服务平台转型，从媒体属性向交易服务属性切换，已成为挖掘"存量运营"市场的核心玩家。 今年一季度，公司进一步强化内容生态。"知家传媒"MCN优质创作者突破650位，

港股金川国际（02362.HK）的停牌风波，曾一度将这家海外矿业公司推至舆论风口。刚果（金）子公司Ruashi矿1.45亿美元资金挪用事件曝光后，市场质疑声四起，甚至有人将其与A股财务造假案例类比，抛出“上下串通”的阴谋论。 但随着近期公司接连披露三份经审计财报、公布独立法证调查最终报告，事实轮廓逐渐清晰：这更像是一起海外子公司基层高管舞弊事件，并非系统性财务造假，而公司较为坚实的基本面与整改决心，都在为复牌铺路。 事件的核心脉络并不复杂。2025年3月，金川国际因审计受阻停牌，导火索是德勤在审计中发现Ruashi矿存在异常付款。历时14个月的独立法证调查最终查明，2019至2024年间，Ruashi矿前CFO、财务经理、合规经理三人联手，通过虚构供应商、伪造发票、篡改银行流水等手段，累计挪用资金1.445亿美元。涉案人员均为当地管理层，且已悉数离职，调查明确现任及母公司管理层未涉其中，也未事先知情。 面对“造假”质疑，首先要厘清程序独立性的本质区别。本次调查由香港合规的独立第三方法证会计师执行，团队审阅超3.4万份文件、抽查近900笔交易，全程不受金川管理层干预。在香港市场，第三方机构需对调查结果承担法律责任，借以维持其社会公信力，绝无“配合甩锅”的动机，这与其他市场中部分案例中内控失效、审计失守的制度环境有着较大差异。 从行为逻辑来看，市面所谣传“主动造假”的说法本身难以自洽。若金川总部真的参与造假，最佳选择必然是掩盖痕迹，而非主动曝光、耗时一年多启动高标准回溯审查。更合理的解释是，公司作为港股上市主体，面对审计质疑，选择“自证清白”，通过彻底调查厘清责任、划清界限，这种“寻求真相”的动机，远比“贼喊捉贼”的阴谋论更符合商业常理。 市场的过度担忧，本质上是忽略了公司基本面的韧性。据最新公布的25年财报资料，在停牌期间，金川国际核心生产经营未受冲击，2025年业绩实现大幅

雪季落幕，而深耕冰雪运动赛道的专业户外服饰品牌坦博尔，选择继续出发。5月19日，在“人类滑雪起源地”新疆阿勒泰，坦博尔举办“与自然为友”环保嘉年华，参与者在山野徒步中沉浸式体验环保面料与保护理念。 这背后是坦博尔对户外场景与人群的深刻理解。环保嘉年华之外，坦博尔还持续打造雪场品牌活动、赞助专业赛事等，走出一条以技术沉淀、专业心智占位为支撑的增长路径。 4月29日，坦博尔再度递交港交所上市申请，其财务数字颇具亮点：2023-2025年，坦博尔营收从10.21亿元增至21.89亿元，2025年同比大涨68.1%；净利率13.6%、8.2%、10.2%，经策略调整后释放盈利潜力；毛利率稳定在55%左右，呈现高增长、稳毛利、净利回调的良好态势。 当下户外消费需求转向专业化、场景化，具备心智占位势能和核心技术壁垒的专业户外品牌，更易受到资本市场青睐。锚定高端专业赛道、拥有始祖鸟和萨洛蒙等著名品牌的亚玛芬体育，上市一年余市值上涨超两倍；打造生活方式认同、复购率超过60%的Lululemon，上市即被给予高估值，在2022年一度市值超越运动巨头阿迪达斯；锚定跑步细分场景的昂跑（On Running），也在成长期造就过一段上市三年内市值涨超两倍的佳话。 可见，专业的品牌定位、清晰的场景锚定乃至完善的文化构建以及对户外人群的理解，是户外赛道赢得资本认可的重要因素。银河证券指出，国产品牌正逐步缩小与国际巨头的产品力与品牌力差距；华创证券亦认为，行业格局分散，本土专业品牌加速突破。 坦博尔依托扎实的心智占位势能、领先的专业技术壁垒与成熟的生态构建，有望走出一个国产专业户外品牌的增长样本。 品牌力筑起护城河，坦博尔抢占专业心智高地 品牌力，是消费品公司持久的护城河，也是资本市场给予青睐的重要依据，直接决定品牌是否有高复购、抗周期能力和长期定价权。 坦博尔扎根户外御寒20余年，以羽绒科技为起点、专业

2026年中国新能源市场的开局，远比外界预期的更为冷峻。 $理想汽车(LI)$ 乘联会披露的数据显示，第一季度全国新能源乘用车零售量同比大跌21.1%，仅录得190.8万辆。 与此同时，新能源产业链遭遇了剧烈的成本冲击。其中，碳酸锂价格已从年初的每吨7.5万元飙升至近20万元，涨幅超过125%；车规级存储芯片价格在三个月内暴涨180%。 面对压力，一部分主流品牌选择了直接或间接涨价，将成本转嫁给用户；另一部分则祭出新老同堂的降价清库存策略，用短期价格战换取市场份额。 而在这轮行业调整中，理想汽车却做出了不同的选择。 面对成本上涨与政策退坡的双重夹击，理想不仅全系未上调价格，甚至主动承担了额外的成本。去年底，理想i6需求远超预期，部分订单受制于供应链产能被迫跨年交付，面临购置税减免政策退坡。对此，理想汽车选择由公司承担相关费用，兜底用户权益。据理想透露，这项成本约5亿元。 不涨价、不转嫁、不收缩——这些看似"反直觉"的决策，理想是怎么算这笔账的呢？ 详细看Q1季度的财报，你会发现，理想并非不计成本，而是有底气支撑。 一、当同行被迫涨价，理想的“不涨价”底气从何而来？ 受主动停产老款车型及5亿元兜底购置税的影响，理想一季度的财务利润确实出现了短期波动。但资本市场的审视逻辑，从来不只是盯着短期利润表上的数字，而是穿透表象，去看资产负债表的底层健康度。 截至一季度末，理想汽车的现金储备高达943亿元，是全行业造车新势力中在手资金最充裕的企业之一。943亿这个数字有多重含义。首先是倍数关系，理想汽车的现金储备金额是有息负债的8.6倍，这意味着即便在极端情况下，公司也能从容应对所有付息债务。这种“高现金、低杠杆”的健康财务结构，是行业内非常罕见的。此外，公司净现金高达833亿元。在汽车这样一个重资产、长周期的行

5月27日，快手交出2026年第一季度成绩单：营收337亿元，经调整净利润34亿元。单看这几个数字，谈不上惊喜。总收入增速较此前几个季度有所收窄，利润端也受到AI投入和业务结构变化影响。 但如果把收入结构拆开看，这不是简单的增长问题。直播业务进入调整期，确实会影响总收入的表观增速；但包含线上营销服务和以电商为主的其他服务在内的核心商业收入仍保持增长，可灵AI也继续跑出高增速。 直播收入下降的背后，是直播行业告别野蛮生长，平台转向更健康的生态。对快手来说，调整期会影响短期增速，但长期要看三件事：用户基本盘是否稳固，广告和电商能否接住结构缺口，AI能否从投入变成收入与效率项。 从Q1财报来看，快手已经给出了一些结构性信号：用户方面，一季度快手应用平均日活跃用户达4.13亿，平均月活跃用户达7.72亿，创历史新高；线上营销服务和以电商为主的其他服务在内的核心商业收入同比增长10.7%；AI商业化也在加速。 （来源：快手） 所以这份财报真正值得看的，不是单季增速本身，而是快手的增长结构正在发生变化：传统业务在调整，AI新变量开始变得更清晰。而其中，最值得单独看的还是可灵AI。 一、可灵AI商业化提速，C端爆款与B端壁垒同步验证 一季度，可灵AI收入超过6.5亿元，同比增长超过300%。更关键的是，3月可灵AI的ARR已经接近5亿美元。 电话会上，程一笑进一步解释，可灵收入增长主要来自B端企业客户API调用收入和P端付费会员订阅收入的双轮驱动，而且用户数和月均付费金额都实现了高速增长。换句话说，可灵的商业化不是单靠一次C端爆款，也不是只有单一订阅收入，而是同时有企业调用和创作者付费在支撑。 这个数字放到AI行业里看，其实不小。智谱截至2026年3月底的MaaS API平台ARR约17亿元人民币，折合大概2.3亿—2.4亿美元；MiniMax今年2月披露ARR突破1.5亿美元。也就是说

在MRO行业，季节性规律向来是观察企业真实经营质量的重要棱镜。 一季度通常是企业预算审批、生产爬坡的过渡期，加之春节假期的停工扰动，被公认为“最难赚钱的季度”。当绝大多数B2B平台仍在季节性淡季中寻求平衡时，震坤行却交出了一份迥异于行业直觉的答卷：2026年第一季度，GMV同比增长12.9%至24.5亿元，经调整净利润同比增长103.4%至169万元，首次实现一季度经调整后盈利。 这组数据之所以值得深究，不止在于“盈利”本身，更暗示着其商业模式在压力测试中完成了阶段性自证。而比盈利本身更具长期价值的，是支撑这一拐点的结构性变化，以及正在从概念走向收益的AI全栈式布局。 一、从“规模叙事”到“价值叙事”：盈利拐点背后的结构性变化 本次季度盈利改善并非单纯成本压缩的结果，而是客户结构、产品结构、履约效率三大核心体系协同迭代的成果，这标志着震坤行正式告别粗放式规模扩张，迈入提质增效的价值增长新阶段。 首先来看，客户结构的持续优化，筑牢公司的增长基本盘。一季度，震坤行成交客户数同比增长11%至6.6万家。 其中，中小客户GMV同比增速超20%。鉴于这一客群具有需求分散、复购稳定、价格敏感度适中的特点，其高增长验证了平台生态化服务的适配能力与市场认可度，也为公司提供了更稳健的收入基础。同时，央企客户业务重回双位数增长，可见公司针对大型国企的合规采购服务体系日趋成熟，行业信任度完成修复与重建。在核心行业深耕层面，电气制造、通讯电子、新能源、钢铁有色四大核心赛道GMV同步实现超20%增长，大客户深耕战略进入稳定收获期。 与此同时，公司海外业务迎来爆发式增长，一季度收入同比增幅超6倍，且公司明确2026年海外业务目标实现盈亏平衡，摒弃行业普遍的亏损换规模模式，以国内成熟效率模型稳步复制海外市场，保障扩张质量。这意味着震坤行并未陷入“烧钱换增长”的惯用逻辑，而是试图有节奏地复制国内已验证的效

5月26日，希尔威(SVM.US)抛出了两大重磅信息：第一是公布2026财年(截至3月31日的前12个月)创历史新高的业绩财报，另外一件事就是正式向港交所主板递交上市申请。 作为一家手握全球成本最低之一的银矿龙头企业，在白银超级牛市的大背景下，公司正从单一白银生产商加速向全球多元化贵金属巨头转型，而三地上市的资本布局，也将成为其估值体系重构的关键催化因素。 一、银价暴涨叠加极低现金成本，业绩数据创历史新高 2026财年，希尔威交出了一份无可挑剔的成绩单：据财报，公司录得总营收4.38亿美元，同比增长47%；调整后净利润1.51亿美元，同比大增101%；经营活动现金流3.11亿美元，同比增长124%；自由现金流更是达到1.81亿美元，同比暴涨208%。无论营收，还是利润，或是现金流，均创下了历史性新高记录。 首先我们看到驱动该业绩爆发的核心因素是银价的历史性上涨。2026财年公司平均实现银价46.44美元/盎司，同比上涨72%，其中财年的Q4单季度平均银价飙升至78.6美元/盎司，同比暴涨183%，带动单季度营收同比增长96%，对应调整后净利润同比增长303%。 但比银价上涨更具长期价值的，是希尔威行业领先的极致成本优势。据2026财年财报，公司白银现金成本(净副产品抵扣)为-0.94美元/盎司，其中财年的Q4更是达到-1.92美元/盎司。这意味着，即使银价跌为零，公司靠铅、锌、金等副产品的收入，不仅能覆盖全部采矿成本，还能实现盈利。 这种全球独一档的成本优势，源于公司矿山的多金属共生属性和持续的运营优化。旗下广东高枨矿区的白银现金成本更是低至-14.23美元/盎司，是目前全球已投产成本最低的银矿之一。而洛宁矿区通过全面推广更高效的留矿采矿法和井下机械化作业，推动其矿石现金成本同比下降，进一步巩固了成本护城河。 二、产能未来增长确定性充足，全球扩张打开成长天花板 在现有业务持

2026年5月27日，云英谷科技正式登陆港交所。 $云英谷科技(03310)$ 对于大多数普通消费者来说，这个名字或许陌生。但在显示驱动芯片这个决定屏幕素质的关键赛道里，它已经跻身世界前列。 2024年，它位列全球智能手机AMOLED显示驱动芯片市场第五、中国大陆第一，同时在Micro-OLED显示背板/驱动市场排名全球第二、份额超过40%。 一家来自大陆的独立芯片设计公司，能够在长期被韩国和中国台湾企业主导的赛道里杀入全球前五，本身就是一个值得关注的现象。 更值得关注的是，它同时在两个市场上都站稳了脚跟。一边是成熟但仍在快速扩张的智能手机AMOLED显示驱动芯片，另一边是面向下一代XR设备的Micro-OLED显示背板/驱动。能够在两个节奏完全不同的战场上同时保持领先，这并不多见。 云英谷科技所处的赛道，同时受到两股结构性力量的驱动。 第一股力量是AMOLED的加速渗透。 2024年，AMOLED在智能手机中的渗透率约为60%，到2029年有望逼近70%。这个看似平缓的百分比提升，对应的是每年数亿颗增量芯片的需求。更重要的是，中国的面板产能正在快速追赶，2024年大陆AMOLED面板产能已占全球55%以上，而驱动芯片作为面板的核心配套，本土化采购是大势所趋。 云英谷科技的AMOLED芯片销量从2022年的1,406万颗暴增至2024年的5,135万颗，年复合增长率超70%，正是吃到了这一轮“面板产能转移+国产替代”的红利。 第二股力量更为远期，但想象空间更大：Micro-OLED与XR设备的深度绑定。 VR/AR头显对显示画质的要求远高于手机：需要极致的像素密度、毫秒级的响应速度和足够低的功耗。Micro-OLED被公认为下一代显示技术路线，预计到2029年全球Micro-OLED显示背板/