今年以来，尤其是三季度，电影行业集体进入“冷静期”。根据统计，上半年全国电影总票房同比下降9.51%，三季度这一数据同比下降43.8%；前三季度，A股影视公司中有超过70%的企业营收、利润双降，超过60%陷入亏损。 但另一方面，整个行业仍然在努力寻求突破，我们看到，阿里影业交出了一份不同的答卷，或许对行业有所启发。 根据阿里影业披露的2024/25半年度业绩，截至2024年9月30日，其实现收入30.51亿元，同比增长17%；经调整EBITA达6.42亿元，同比增长39%，净利润达3.37亿元。并且，这建立在连续增长的基础上，进一步体现较高的增长质量。 在市场惨淡之时，这样的业绩显得尤为不易，也由此值得探讨：阿里影业凭什么还能实现韧性增长？ 保持战略定力，化阻力为动力 自上而下来看，首先阿里影业做对了一件事：保持战略定力。 阿里影业长期奉行“内容+科技”双轮驱动战略，同时多元布局产业链，从中不断积蓄势能，增强内在确定性。在如今复杂的市场环境中，这种势能甚至得到了更好地释放，将阻力转化为成长动力。 例如，从行业角度来看，今年电影大盘表现的低迷和优质内容的缺席不无关系，其中在三季度，重要的暑假档更是遭遇了明显的片荒。根据灯塔专业版数据，暑期档总票房为116.43亿元，仅为去年206.3亿元的一半。再者，去年暑期档涌现了《孤注一掷》、《消失的她》、《封神第一部》、《长安三万里》等多部票房大卖的作品，今年票房破30亿元的作品只有一部《抓娃娃》。 同时，在宣发层面，电影行业陷入了模式化、同质化，鲜少带给观众新鲜、优质的感受，没有较好地撬动市场。 而这些正是阿里影业战略内核所在，包括优质内容，基于科技、多元化业务布局所能够打造的创新宣发等，从而奠定了增长的基本盘。 从两个方向深度收效，锁定增长 策略层面，具体可以看到阿里影业从下面两个方向收效，这也是其未来持续增长的关键所在。 1、保持

今年以来，尤其是三季度，电影行业集体进入“冷静期”。根据统计，上半年全国电影总票房同比下降9.51%，三季度这一数据同比下降43.8%；前三季度，A股影视公司中有超过70%的企业营收、利润双降，超过60%陷入亏损。 但另一方面，整个行业仍然在努力寻求突破，我们看到，阿里影业交出了一份不同的答卷，或许对行业有所启发。 根据阿里影业披露的2024/25半年度业绩，截至2024年9月30日，其实现收入30.51亿元，同比增长17%；经调整EBITA达6.42亿元，同比增长39%，净利润达3.37亿元。并且，这建立在连续增长的基础上，进一步体现较高的增长质量。 在市场惨淡之时，这样的业绩显得尤为不易，也由此值得探讨：阿里影业凭什么还能实现韧性增长？ 保持战略定力，化阻力为动力 自上而下来看，首先阿里影业做对了一件事：保持战略定力。 阿里影业长期奉行“内容+科技”双轮驱动战略，同时多元布局产业链，从中不断积蓄势能，增强内在确定性。在如今复杂的市场环境中，这种势能甚至得到了更好地释放，将阻力转化为成长动力。 例如，从行业角度来看，今年电影大盘表现的低迷和优质内容的缺席不无关系，其中在三季度，重要的暑假档更是遭遇了明显的片荒。根据灯塔专业版数据，暑期档总票房为116.43亿元，仅为去年206.3亿元的一半。再者，去年暑期档涌现了《孤注一掷》、《消失的她》、《封神第一部》、《长安三万里》等多部票房大卖的作品，今年票房破30亿元的作品只有一部《抓娃娃》。 同时，在宣发层面，电影行业陷入了模式化、同质化，鲜少带给观众新鲜、优质的感受，没有较好地撬动市场。 而这些正是阿里影业战略内核所在，包括优质内容，基于科技、多元化业务布局所能够打造的创新宣发等，从而奠定了增长的基本盘。 从两个方向深度收效，锁定增长 策略层面，具体可以看到阿里影业从下面两个方向收效，这也是其未来持续增长的关键所在。 1、保持

尽管TGA2024年度游戏获奖名单还有一个月才公布，但相信不少国人心中已经将桂冠给予了那位“天命人”。 8月20日，《黑神话 悟空》的横空出世，为众多游戏玩家带来了一场中国传统文化与现代工业美学的精彩碰撞，在各类游戏展会、发布会以及线下体验馆和主题场馆中都能看到这一中式美学艺术。不同的场合对于如何达到完美的呈现效果可能有不同的解决方案，但在显示屏环节几乎有着惊人的一致，那就是LED显示屏，更准确一点，是MLED。 $诺瓦星云(301589)$ MLED，被称作未来显示技术，似乎距离我们很遥远。 但其实，未来或许已然到来。 一、MLED天花板不断提升 MLED，是Mini LED及Micro LED的统称，都是通过缩小LED尺寸，提高了显示的亮度、对比度和分辨率，同时降低了功耗，是显示技术领域进步的标志。 相对于传统LED显示，MLED显示具有高亮度、高对比度、高分辨率、低功耗、高集成、高稳定性等特点，由此也被视为下一代显示方案。据Futuresource咨询，目前全球MLED渗透率大约为5%，预计到2027年将提升至10%。 此外，MLED显示屏可以实现无缝拼接，这意味着它们可以拼接成任意尺寸的大屏幕，无缝隙，画面更加完整。这种无缝拼接技术提升了MLED显示屏的视觉效果，解决了大尺寸显示的割裂感，实现更为连续、完整的显示效果，也意味着MLED可广泛应用于从最小到最大尺寸的任何显示场合。 换言之，MLED可以同时朝着两条应用道路前进，即超大尺寸显示器和超小尺寸微显示器。无论是指挥中心、展馆、家庭影院等需要使用超大尺寸显示器的场景，还是在智能手表、AR、VR等需要超小尺寸微显示器的场景中均能看到MLED的广泛应用，这一优势是其他显示媒介难以取代的。 这也为MLED的远期成长空间带来了极高的想象空

一、政策“组合拳”带来中国资产重估，物流板块顺周期凸显弹性 近期，中国资产再度回到全球投资者的视野。 $安能物流(09956)$ 其背后的主要原因在于，美联储降息超预期，提供了一个重审资产配置的良机。 中国资产在数据表征方面，相对全球主要经济体表现强劲，潜力较大，资产优质，且估值较低，因此更容易吸引外部资金涌入。 而从国内宏观政策层面来看，货币政策出台及政治局释放出的稳增长积极信号，也极大的提振了市场预期。 在此背景下，受益于预期需求回升，盈利有望显著改善的顺周期板块理应成为当下优先考虑的方向，比如物流板块。 中国物流与采购联合会公布10月份中国物流业景气指数显示，物流业景气指数环比回升较为明显，供应链上下游进一步活跃。10月份中国物流业景气指数为52.6%，较上月回升0.2个百分点。 近期，安能物流(9956.HK)公布了最新财报，整体来看“优于预期”。 进一步来看，在一众物流公司之中，安能物流是少数早在政策刺激之前便已实现大幅上涨的优质标的之一。数据显示，截至11月15日收盘，安能物流今年以来累涨超40%，领涨港股物流板块。 二、安能物流成领涨龙头，背后几大逻辑支撑 今年三季度，安能物流实现营业收入30.44亿元，同比增长21.2%；经调整税前利润2.84亿元，同比增长39.2%。 同时，延续上半年货量上升的趋势，公司三季度实现货运总量达373万吨，同比增长18.5%。可以说，货量的持续增长，为安能物流撑起了一片天。 从再次实现营收利润双双强势增长，到在资本市场实现年内公司股价的亮眼涨幅，安能物流究竟有何独特之处？在笔者看来，具体可以从以下几个角度进行思考。 2022年三季度起，安能物流率先在行业内发起“利润与品质并重的有效规模增长战略”为核心主动变革，确立了“五最”发展愿景，并指引一系列

低增速的市场环境下，企业很难给到太多业绩上的惊喜，但仍有一些公司能够凭借其强劲的业务表现脱颖而出。奇富科技便是其中之一。 $奇富科技(QFIN)$ 近日，奇富科技(03660.HK/QFIN.US)公布三季度财报，业绩表现仍然在线。 数据显示，前三季度，公司实现收入总额126.83亿元人民币，同比增长7.54%；实现净利润43.35亿元。单季度来看，实现收入总额43.70亿元，同比增长2.08%；实现净利润17.99亿元。 不难发现，奇富科技实现了营收与利润双增长，业绩超过市场预期。 财报公布之际，公司的回购动作也受到市场颇多关注，在笔者看来，这背后透露的价值讯号值得深思。 1、持续大手笔回购与分红，与股东分享“时间的玫瑰” 可以看到，过去业绩压力下，不少上市互联网企业都纷纷加码回购，以传递市场信心，回应市场期待。 然而随着近期市场环境的改善以及上市公司股价的回升，一些企业的回购力度已大不如前，回购潮正以肉眼可见的速度在消退。 这实际上并不难理解，回购股票目的是通过提振投资者信心、减少市场流通股本、优化财务指标等方式，以此推动股价上涨。如今，在宏观政策利好等推动下，中国资产已经经历了一波回升后，此时的回购的成本显然已变的不那么划算，因此，不少上市公司的回购也就步入到了尾声。 然而，即便是在这一背景下，奇富科技的回购动依然展现出了较为积极的一面。 早在今年3月12日，其就通过一项回购计划，可自4月1日起12个月期间回购总价值不超过3.5亿美元的美国存托股或A类普通股。而截至11月19日，奇富科技已经根据股份回购计划在公开市场累计购买约1370万股美国存托股，总金额约为2.98亿美元（包括佣金），平均价格为每股美国存托股21.7美元。 可以看到，公司有条不紊的在市场上展开了相关回购，兑现了此前的承诺

随着牛市预期的兑现渐行渐近，中国资产价值正迎来重估时代，也为投资者提供了巨大的机会。在行业配置方面，券商普遍看好内需牛、科技牛以及绩优成长等主线方向，如中信证券提到内需复苏将开启年度牛市。 沿着这些线索来看，旅游领域，尤其是OTA板块或许面临确定性较强的重估机会。 与此同时，OTA龙头携程、同程旅行先后发布最新财报，持续验证业绩韧性，体现出内生确定性，进一步释放潜力，引起笔者的关注。 1、OTA龙头=内需牛、科技牛等主线“重叠”代表之一 从大逻辑上看，纵观中国股市，大多时候中国牛市的特色在于通过引导社会财富配置到资本市场，化解债务，提振内需，此次牛市要达成的目的也在于此。在这背后，资本市场的繁荣能够为投资者带来财富效益，以及传递对国家未来经济增长的信心，从而增强消费信心，促使公众增加对商品和服务的消费。 科技牛则对应着科技创新、新质生产力，代表未来经济增长的新引擎等。 我们联系到OTA龙头来看，其恰恰处于这两大主线的“重叠”之处，而且极具代表性，具体可以从几点来理解： 其一，旅游已成为人们日常生活的重要组成部分，消费特征转变为刚需，且不可扭转，这决定旅游业的繁荣可持续，是典型的优质内需赛道。国家层面亦出台政策明确以服务消费为抓手提振内需，加快建设旅游强国等，包括可以看到法定假期即将增加，让旅游更有想象空间，相信资本市场繁荣、内需提振将较好地传导到旅游领域。 短期案例可参考国庆黄金周，全国多个地区的假日客流量与旅游收入均创下历史新高，进一步释放旅游消费潜力。 其二，财富的增加伴随着消费升级趋势，旅游消费支出有望日益壮大的同时，可能继续放大旅游消费“更多、更好、更快”的特征，结构性增量凸显。此时，拥有强大资源整合和数字化能力的OTA龙头更能满足消费需求，引领供需两侧作出更具成本与价值的适配，从而成为接住市场机遇的最佳选手。 其三，OTA龙头的科技特征也不容忽视，例如作为科技驱动