9月23日，微泰医疗的G9动态血糖仪在数贸会上发布，上线两小时，销售突破一万枚。9月7日，这款产品刚刚拿到国家药监局注册批件。从获批到首发，中间只隔了半个月。 首发破万枚这个数字，放在微泰医疗近期的经营轨迹里看，更像一次商业价值的再验证。 这个验证发生在国产CGM业绩拐点初现的背景下。此前的中报显示，公司多项核心指标明显改善。其中，CGM业务收入同比增长118.7%，成为驱动整体业绩增长的核心引擎。 G9在这个节点进入国内市场，恰好站在产品矩阵完善与盈利能力改善两条线索的交汇处。它既是CGM产品线的补充，也是公司扭亏为盈后寻找新增量的关键落子，更是微泰糖尿病管理生态中的关键入口。 01 G9改写的，不只是一枚传感器的参数表 微泰G9的核心亮点，在于它没有停留在硬件参数的常规升级，而是从产品架构、成本逻辑到数字化能力做了一次系统性重构。 首先，分体式架构的成本优势被进一步拉长。 G9采用发射器与传感器分体的设计，发射器支持两年重复使用。这意味着高价值电子组件不再随传感器一起报废，用户每次更换只涉及传感器这一部分。硬件变成一次性投入，耗材成为持续支出。佩戴周期越长，分体式的总持有成本优势越明显。 对于需要终身管理血糖的糖尿病患者，这不是一次性省几十块钱的问题，而是一个长期的、结构性的成本差异。 其次，硬件性能补齐了分体式的短板。 过去市场对分体式CGM的顾虑集中在精度和体验上，其中精准度更可谓是血糖仪的“生命线”。 G9在这两个维度上做了针对性升级。产品MARD值低至8.66%，监测准确度跻身行业第一梯队。同时支持单次佩戴15天，每分钟更新一次血糖值，手机可实时读取。此外，产品还具备IP68级防尘防水能力，洗澡、游泳时均无需摘除。 这些升级让G9在精度、续航和佩戴体验上均达到行业领先水平，硬件层面具备了支撑长期复购的基础。 再者，AI能力开始嵌入硬件生态。 G9的价值不止于传感
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30年期国债期货跌0.60%，短久期利率债ETF逆势上涨！机构：以短端票息资产打底
格隆汇9月30日｜9月30日午盘，债券市场出现明显调整，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.60%，10年期主力合约跌0.18%，5年期、2年期分别跌0.09%和0.04%。截至午间收盘，多只30年国债、10年国债ETF转跌，国债政金债ETF招商（511580）上涨0.03%，在全市场利率债ETF中涨幅居前。 业内分析指出，今日是三季度最后一个交易日，市场资金面紧张推动利率上行；叠加临近国庆长假，市场对节后政策博弈加剧，长端或更敏感。短久期品种对利率变化敏感度低，在市场波动中天然具备韧性。华泰证券观点认为，短端品种仍有明确的票息价值，是当前环境下确定性最强的收益来源之一，或可以短端票息资产打底。 今日是国庆前最后交易日，假期期间债券市场休市，但持仓债券ETF可继续享有票息收益。结合当前短端利率震荡、长端调整较大的格局，短久期品种有望在假期票息收益与风险控制之间实现较好平衡。国债政金债ETF招商（511580）今日午前成交13.97亿元，获节前资金持续关注。截至9月29日，该ETF最新单位净值109.7968元，创成立以来新高，资产规模约108.84亿元。 值得关注的是，国债政金债ETF招商的“工具属性”为节后流动性安排提供了充足空间——该ETF已纳入券商融资融券担保品名单，担保折算率约90%，为ETF类品种上限水平。个人投资者可在节前将持仓划入信用账户作为担保品（划转指令T+1日生效），节后可通过融资买入获取资金。机构投资者方面，国债政金债ETF招商已纳入质押库，根据上交所数据，标准券质押率约104%，机构可通过正回购质押融入资金，满足较低成本的短期融资需求。
国庆前最后交易日：1天期逆回购已锁定8天利息，今天还能这么操作！
格隆汇9月30日｜9月30日是国庆长假前A股最后一个交易日，10月1日至7日休市，10月8日起恢复交易。对昨日参与1天期国债逆回购的投资者而言，今日资金到账，8天计息已锁定。闲置资金可考虑于今日收盘前买入国债政金债ETF招商（511580），继续捕捉国庆长假债券票息。 据Wind最新数据，截至9月29日，国债政金债ETF招商（511580）最新单位净值109.7968元，创成立以来新高，规模达108.84亿元。其标的指数久期小于3年，指数近3年年化波动率约0.37%，显著低于债券基金指数0.84%的波动率，对利率敏感度低，更适配现金管理策略。 对节后有资金需求的投资者而言，今日另一个关键操作同样值得关注——国债政金债ETF招商（511580）已纳入两融担保品名单，担保折算率约90%。个人投资者若计划节后通过融资获取资金、避免节后首日集中卖出带来的折价损失，须今日收盘前提交担保品划转指令（T+1生效），方可在10月8日开盘即用。 此外，511580也已纳入质押库，标准券质押率约104%，机构投资者可通过通用质押式回购（即正回购）业务融入资金，满足低成本短期融资需求。 逆回购提前锁定利息，本金买入利率债ETF衔接票息，节后再借助两融或质押灵活调用资金——“一份本金、两段投资”，长假现金管理效率。
今日可直接锁定8天逆回购利息！“一笔本金，两份投资”策略迎关键操作窗口
格隆汇9月29日｜国庆长假临近，今日（9月29日）是A股市场节前倒数第二个交易日，10月1日至7日休市，明日（9月30日）为节前最后交易日。今明两日正是“一份本金、两段投资”的核心操作窗口。 具体操作步骤，今日15:30前，可参与1天期国债逆回购（如GC001），锁定8天逆回购计息，资金明日可用；明日资金到账后买入国债政金债ETF招商（511580），力争继续捕捉国庆长假债券票息。511580已纳入两融担保品名单，担保折算率约90%（ETF类上限），个人投资者若计划节后通过两融获取资金，担保品划转指令须在明日收盘前提交（T+1生效），方可于节后进行融资操作。 在各类债券ETF中，短久期利率债ETF因对利率变化敏感度低、波动率显著低于长久期品种，更适合现金管理。511580标的指数久期小于3年，近3年年化波动率约0.37%，显著低于债券基金指数0.84%。截至9月28日，511580规模约106.62亿元，年内日均成交额28.48亿元，流动性充沛。值得注意的是，债券ETF短期可能受二级市场价格波动影响，需结合自身情况理性选择。 此外，国债政金债ETF招商（511580）已纳入交易所质押库，标准券质押率约104%，机构投资者可通过正回购质押融入资金，满足低成本融资需求。
两小时破万枚：国产CGM的放量拐点，被微泰G9提前坐实
两小时破万枚：国产CGM的放量拐点，被微泰G9提前坐实
煤炭股，还值得上车吗？
9月26日，山西省召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会。会议强调，要在严守安全底线前提下，全力推动复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势。 另一方面，7月以来，煤炭板块整体走出震荡上行走势，累计已上涨约30%。 有分析认为，此次山西复产推进后，煤炭产量有望快速回升，煤价见顶，这轮板块行情或就此走完了。 然而，这个判断只盯住了短期复产的增量，忽略了行业供给逻辑已经发生的底层变化。 2025年下半年以来的监管收紧，从制度体系层面系统性拆除了行业长期存在的超产缓冲。此次复工复产只是修复合规产能的阶段性缺口，恢复不了过去几十年形成的超额供给空间。 再叠加如今美伊局势动荡，国际原油价格持续高位，煤价同样维持相对高的时间可能比市场预想的要长。 那么，这种背景下，现在的煤炭板块，值不值得关注？ 01 要回答这个问题，我们要先回顾去年以来煤炭行业发生了什么。 过去煤炭行业的周期弹性，来自大量未纳入核定产能的超产产量。 超产，在中国煤炭行业里是一个公开的秘密。核定产能是一回事，实际产量是另一回事。 过去多年，煤矿实际产量能跑到核定能力的120%甚至130%，超出部分不体现在任何官方统计里，但它实实在在地流入了市场。 这部分隐形产能是平抑煤价、熨平周期波动的核心缓冲力量。行业多数产能弹性，也都来自合规产能之外的违规增量。 而当前政策做的事情，恰好精准地堵住了超产的每一条路径。 新版《煤矿重大事故隐患判定标准》今年7月1日施行，把超产认定从“定性模糊”变成了“定量卡死”。 全年产量超过核定能力的110%，或者井工煤矿季度产量超过核定能力的30%，直接认定为重大事故隐患。 同时，这一次，更严限制超产的配套措施也跟上了。 矿安〔2026〕77号文明确禁止上级公司超能力下达生产计划或经营指标，从“谁来下指标”这个源头切断了超产的组织动机。 新版《煤矿企业安全生产许可证实施办法》把开采技术条件变化纳入许
煤炭股，还值得上车吗？
AI失控频发！OpenAI再度按下“暂停键”
AI智能体接连失控，OpenAI再度叫停前沿模型开发工作。 这是近三个月，第二次紧急踩下急刹车。 OpenAI再次暂停！ 当地时间9月26日，OpenAI宣布全面暂停旗下最新一代顶尖模型的训练、评估工作。 同时，公司关停所有支持工具调用的模型推理服务。 这是近三个月内，OpenAI第二次叫停前沿模型开发工作。 据OpenAI 9月25日发布的官方技术报告，本次停摆直接起因于9月20日发生的一起沙盒逃逸事故。 其利用训练沙盒中DNS过滤不足的漏洞，绕过网络限制，通过DNS访问了外部公共聊天机器人服务。 在此之前，该智能体曾使用内置搜索工具，并尝试直接访问搜索引擎但未成功。 报告指出，OpenAI的对齐监控系统在事件发生15分钟内即触发警报，人工审查团队在3分钟后介入，并在2.5小时后终止了该训练任务。 针对漏洞，OpenAI已在两个独立防护层部署了拦截控制措施。 公司表示，虽然本次事件严重程度低于此前的安全事故，但为下一阶段加固防线提供了重要信号。 本轮风险风波最早可追溯至今年7月的重大安全事故，直接震动全球AI科技圈。 在被曝出入侵开源平台Hugging Face之后，OpenAI的安全机制便持续承受严苛审视。 OpenAI 表示，Hugging Face事件是目前排查到的最严重安全事故，公司已经通知所有可能受模型异常行为波及的第三方机构。 相关风险情形包括模型绕过机构安全管控、影响线上服务稳定，或是以非常规方式调用公开网站资源。 OpenAI 首席执行官萨姆・奥特曼在社交平台发文称，公司会在合理范围内保持信息透明，但涉及其他企业的系统漏洞，是否对外公开的决定权属于对应机构。 AI失控频发 值得关注的是，此次紧急停摆并非偶然事故。 而是近期多起AI智能体越界、逃逸、主动攻击行为的集中警示。 据最新曝光，OpenAI智能体还攻击了联合国网站。 9月26日发布的一份独立研究报告
美债利率都5.5%了，全球资产为啥还没爆炸？
这几天美债空头的状态： （来源：《亮剑》电视剧） 从上周Warsh讲话鹰派完，美国30年国债利率US30Y一周连续几根大阳线直接干到了5.5%，上周还是5.25%，现在的情况是，5%以上的这个利率已经是上一代人的记忆了，投资经历10年的老韭菜，在这种场景里面也属于新兵蛋子，反正入行以来真没见过这种场景。 其实贝森特在8月底就开始警告美债空头要回购，当时30Y刚到5.3%，贝森特反手把10-30年期国债的回购规模至少翻倍，硬生生把US30Y摁了回去，还故意搞了个买日元抛日元的会议泄露，贝森特9月9日就说了，回购的钱已经备好了，你空头砸我就买，活生生压制了美债空头一个多月，甚至9月加息当天US30Y利率也是大跌的。 然后只用一周贝森特就被空头教做人了，让他体会下啥叫空头趋势强大，之前贝森特做的事情属于都当花拳绣腿，5.2%的时候嘴炮管用，5.4%的时候嘴炮还能撑两天，到了5.5%，贝森特这边嘴炮都不想嘴炮了。 01 9月的剧本演砸了一半 回顾一下这两周发生了什么，节奏感很强。 9月上旬非农16.2万，大超预期，加息概率直接推到60%上方。然后CPI落地，核心通胀依然黏，沃什顺理成章加了25个基点，后续也强调继续看PCE，所以市场直接预期12月还要加一次息，反而让Warsh把反通胀的信誉拿了回来——这本来是剧本里“最好走”的一条线，当天很多资产利空出尽直接全线反弹，包括黄金、大饼、美股、美债，甚至包括大港大A市场。 但剧本漏了一个变量：油价。 伊朗9月下旬又在霍尔木兹搞事情，扣了一艘运输船，军演摆开，布油一周拉回85上方。也门反攻，直接把红海也堵了，油价一大涨，能源分项直接进后面几个月的CPI数据，12月通胀预期又又又又被抬了一截，市场一算账：这油价加息怕不是要加成连续剧？你逗我呢？资产卖了再说。 急的懂王立马联系了大毛二毛，让他们别打对方炼油设施，又重新贡献了年度最佳节目效果—
美债利率都5.5%了，全球资产为啥还没爆炸？
美债利率都5.5%了，全球资产为啥还没爆炸？
这几天美债空头的状态： （来源：《亮剑》电视剧） 从上周Warsh讲话鹰派完，美国30年国债利率US30Y一周连续几根大阳线直接干到了5.5%，上周还是5.25%，现在的情况是，5%以上的这个利率已经是上一代人的记忆了，投资经历10年的老韭菜，在这种场景里面也属于新兵蛋子，反正入行以来真没见过这种场景。 其实贝森特在8月底就开始警告美债空头要回购，当时30Y刚到5.3%，贝森特反手把10-30年期国债的回购规模至少翻倍，硬生生把US30Y摁了回去，还故意搞了个买日元抛日元的会议泄露，贝森特9月9日就说了，回购的钱已经备好了，你空头砸我就买，活生生压制了美债空头一个多月，甚至9月加息当天US30Y利率也是大跌的。 然后只用一周贝森特就被空头教做人了，让他体会下啥叫空头趋势强大，之前贝森特做的事情属于都当花拳绣腿，5.2%的时候嘴炮管用，5.4%的时候嘴炮还能撑两天，到了5.5%，贝森特这边嘴炮都不想嘴炮了。 01 9月的剧本演砸了一半 回顾一下这两周发生了什么，节奏感很强。 9月上旬非农16.2万，大超预期，加息概率直接推到60%上方。然后CPI落地，核心通胀依然黏，沃什顺理成章加了25个基点，后续也强调继续看PCE，所以市场直接预期12月还要加一次息，反而让Warsh把反通胀的信誉拿了回来——这本来是剧本里“最好走”的一条线，当天很多资产利空出尽直接全线反弹，包括黄金、大饼、美股、美债，甚至包括大港大A市场。 但剧本漏了一个变量：油价。 伊朗9月下旬又在霍尔木兹搞事情，扣了一艘运输船，军演摆开，布油一周拉回85上方。也门反攻，直接把红海也堵了，油价一大涨，能源分项直接进后面几个月的CPI数据，12月通胀预期又又又又被抬了一截，市场一算账：这油价加息怕不是要加成连续剧？你逗我呢？资产卖了再说。 急的懂王立马联系了大毛二毛，让他们别打对方炼油设施，又重新贡献了年度最佳节目效果—
美债利率都5.5%了，全球资产为啥还没爆炸？
瑞幸咖啡，杀回来了
那个差点死掉的瑞幸，回来了。 近日，阿布扎比主权财富基金穆巴达拉投资公司宣布，携手瑞幸控股股东大钲资本，对瑞幸咖啡完成约10亿美元的战略少数股权投资。 管理着约3850亿美元资产的穆巴达拉，此前在中国投过SHEIN、买过优时比制药的核心业务，如今把筹码押在了咖啡上。 还是曾经那个被浑水做空、自曝22亿元财务造假、从纳斯达克狼狈退市的“骗子”，瑞幸。 六年前，瑞幸还在被整个资本市场千夫所指。 如今，它坐拥3.6万家门店，月均交易客户突破1.13亿，年入近500亿，连中东主权基金都跑来送钱了。 股价从粉单市场最低谷的1.54美元，一路攀回30美元以上，涨幅超过20倍。 从过街老鼠到资本宠儿，瑞幸到底经历了什么？ 01 浴火重生 先把时间拨回2020年。 那一年，瑞幸自曝2019年虚增约22亿元收入，股价一夜之间跌去八成，随后从纳斯达克退市，转入粉单市场。 钱治亚、陆正耀等创始团队被清洗出局，郭谨一临危受命，接任董事长兼CEO。 那时候，几乎没有人相信瑞幸还能翻身。 罚款、诉讼、债务重组，一座座大山压得这家成立仅三年的公司喘不过气。 但瑞幸偏偏活了下来。 2021年，一款生椰拿铁横空出世，全年卖出超过7000万杯，硬是把瑞幸从悬崖边拽了回来。 紧接着，椰云拿铁、酱香拿铁一波接一波，瑞幸用一种几乎疯狂的产品迭代速度，重新赢得了消费者的钱包。 2022年2月，瑞幸与美国证监会达成1.8亿美元和解，同时完成破产重整。 2023年10月，提前偿还全部债务。 2024年，成为首批通过PCAOB现场审计的中概股之一。 到了2025年，瑞幸交出了一份令人惊叹的成绩单。 全年总净收入492.88亿元，同比增长43%；净利润36亿元，同比增长21.8%。 全年现制饮品销量41亿杯，相当于这一年，每个中国人都喝了快3杯瑞幸。 瑞幸的GAAP营业利润达到50.73亿元，营业利润率10.3%。 截至20
瑞幸咖啡，杀回来了
平均翻倍！卖不动钻石，却越涨越猛
年初迄今，超硬材料赛道的核心标的（四方达、黄河旋风、惠丰钻石、力量钻石、沃尔德）市值平均实现了翻倍，或接近翻倍。 值得一提的是，该行业另外一个广为投资者关注的题材——培育钻石曾经在去年发酵，也基本是这些标的在涨。 可是短短两年，叙事逻辑就发生了切换。 2025年交易的是“出口管制”和“涨价链”，配合一季度的财务拐点显现，板块正处于底部反弹的阶段。 此时正好等来一个有力的催化逻辑。 2026年起，赛道叙事整体切换为“AI散热”——海外算力方案、超算落地、募投资金改道散热材料。 金刚石，难道真的逆天改命了？ 01 AI新瓶颈 AI算力的下一道关卡，不在制程，而在散热。 而散热的瓶颈，正从系统级换热转向芯片局部热点。 英伟达GPU单芯片功耗从2020年A100的400W，一路攀升至2022年H100的700W、2024年B200的1000W，2026年Rubin架构进一步提升至1200W以上，2028年规划中的Feynman架构单芯片功耗预计突破2000W。 GPU功耗一路攀升，散热已从配套工程变成算力扩张的前置条件。竞争焦点，也从冷却系统转向了散热材料本身。 正如我们过去文章一直强调的，风冷时代已经终结，液冷已经是AI服务器标配，但它管得到封装外壳，管不到芯片内部。 液冷解决的是系统级换热，真正决定散热难度的不是总功耗，而是局部热流密度。AI芯片热点处的热流密度已达1000—2500 W/cm²，这个量级已从核反应堆能级跨越至太阳表面能级，全面超越传统风冷、铜液冷板乃至两相液冷方案的上限。 这意味着，液冷再强，也只能带走已经传到封装外壳的热量。但在这么高的局部热流密度下，热量根本来不及从芯片内部的局部热点横向扩散出来，就在近结界面急剧积聚。 而传统铜基散热材料的热导率，也无法在芯片近结界面实现足够快速的横向热扩散。这不是优化冷却方案能解决的问题，问题不在怎么降温，而在用什么材料
平均翻倍！卖不动钻石，却越涨越猛
AI应用迎来重估，云知声在医疗深处重塑新增量
过去两年，资本市场对人工智能的关注重点一直在变化。 最早被追逐的是算力。GPU、服务器、光模块等基础设施率先兑现订单和收入；随后，大模型成为新的焦点，参数规模、训练成本和推理能力，成为衡量企业技术实力的重要标准。 到了今年，市场的关注开始进一步向应用端移动。 9月，上交所正式发布上证科创板人工智能应用臻选指数，将相关软件和硬件企业单独纳入指数体系。A股、港股市场对于软件、智能体以及行业应用的讨论也明显升温。 这种变化并不难理解。 经过过去几年的持续投入，大模型本身已经取得快速进步。资本市场接下来更关心的问题是，这些技术究竟能够进入哪些业务，又能带来多少收入和持续需求。 换句话说，评价一家公司的标准，正在从“技术够不够强”，增加另一个更现实的维度——技术能不能真正变成生意。 这也让一批过去长期扎在应用端的企业重新进入市场视野。 云知声是其中一个比较典型的样本。 从模型能力走向真实业务 云知声并不是最近才开始寻找应用场景。 过去多年，公司已经进入医疗、交通、保险、高端制造等多个行业。相比单纯提供模型能力，其更重要的特点，是把技术进一步放进客户原有的业务流程中。 这在医疗领域体现得尤其明显。 医疗并不是一个容易通过通用能力直接解决的行业。 一名医生做出临床判断，往往需要同时参考病史、检验、影像、用药等大量信息；技术真正进入医院之后，还要适配原有信息系统和诊疗流程，并满足准确性、可追溯性等要求。 因此，医疗真正考验的，不只是模型知道多少医学知识，而是能不能理解临床业务。 作为云知声扎得最深的业务之一，云知声在医疗领域已经积累多年。 目前，公司已经形成覆盖智能病历、病历质控、诊后管理、临床辅助决策、医保基金监管、专病智能体等多个环节的产品和解决方案。截至目前，其智慧医疗相关系统已经进入国内450余家医院，其中超过八成为三甲医院。 450多家医院带来的意义，也不仅是客户数量。 医生如何
摩根大通首次覆盖迅策科技给予"增持"评级：看好卡位企业AI部署层稀缺性
日前， 摩根大通发布研报，首次覆盖迅策科技(3317.HK)给予"增持"评级，目标价160港元。较公司9月23日收盘价101.10港元存在约58%的上行空间。 $迅策(03317)$ 与此同时，摩根大通发布中国AI产业链深度报告，核心判断是：AI价值链的稀缺性正从上游算力、模型能力，逐步向企业部署、工作流和实际产出迁移。预计2030年中国推理Token消费量将达2026年的约60倍，其中企业端占约69%。长期利润池也将更多向云及模型+应用等下游转移。迅策科技凭借在企业AI部署层的卡位，正站在这场价值迁移的关键节点上。 摩根大通看好迅策科技卡位企业AI部署层稀缺性。其研报指出，随着通用AI模型能力增强、推理成本下降，企业AI采用日益依赖于可靠地打通专有数据、实时业务上下文、生产系统与AI链路。迅策科技通过十年的实时数据部署积累了这些能力，正在将其从项目交付模式扩展为可复用模块和基于使用量的Token变现模式。 报告认为，这一转型已初步在2026年上半年得到验证。期内，公司不仅实现了跨行业快速增长，还录得大规模的Token收入和正的调整后利润。2026年上半年，Token业务模式获得验证，毛利率维持在60.1%高位，客户留存率超过90%，ARPU同比大增240%至556万元。 从财务预测看，摩根大通预计迅策科技2026年至2028年的收入年复合增长率约90%；2028年调整后净利润约23亿元。报告认为，长期利润率改善的关键在于产品化程度，公司累计开发300多个可复用模块，若复用率持续提升，业务可逐渐从依赖增量工程的客户增长，转向由现有部署产生的增量收入，从而提升利润率和运营杠杆。如果Token 扩张、模块复用和不断改善的客户经济效益转化为持续的盈利与现金流增长，那么公司股价还有进一步上行的空间。
力争捕捉假期债券票息+可质押融资，短久期利率债ETF助力现金管理效率提升
格隆汇9月24日｜9月24日是2026年中秋假期前A股最后一个交易日，9月25日至27日休市。对于账户闲置资金而言，今日是节前现金管理、延续假期债券票息的关键窗口。 业内人士指出，假期内银行间与交易所债券市场休市，但持仓债券ETF或可继续享有票息收益。在各类债券ETF中，短久期利率债ETF因对利率变化敏感度低、波动率显著低于长久期品种，更适合对波动敏感的现金管理需求。 $国债政金债ETF招商(511580)$ 以国债政金债ETF招商（511580）为例，其标的指数久期小于3年，近3年年化波动率约0.37%，显著低于债券基金指数0.84%的年化波动率。截至2026年9月23日，产品最新规模84.23亿元，年内日均成交额约28.56亿元。短久期叠加高流动性，使产品在风险收益特征上更接近“活钱管理工具”。但需关注的是，债券ETF收益由票息与资本利得构成，短期可能受二级市场价格波动影响，需结合自身资金安排与风险承受能力理性选择。 国债政金债ETF招商的“工具属性”提供了丰富的策略空间——已纳入券商融资融券担保品名单，担保折算率约90%，为ETF类品种上限水平。个人投资者可在节前将持仓划入信用账户作为担保品（划转指令T+1日生效），节后通过融资买入获取资金运用空间；机构投资者方面，国债政金债ETF招商已纳入质押库，根据上交所数据，标准券质押率约104%，机构可通过正回购质押融入资金，满足较低成本的融资需求。 由此，对于追求“节日现金管理、节后灵活度”的投资者而言，9月24日的时点值得关注。
波司登(3998.HK)旺季前瞻：零售稳健增长，产品与渠道布局持续升级
入秋后天气转凉，冬季消费逐渐进入市场视野。随着国家促消费政策持续落地，叠加双十一、双十二等年末促销节点临近，羽绒服这一冬季核心品类迎来关注窗口。 $波司登(03998)$ 近期中金公司、浙商证券和华泰证券相继发布波司登(3998.HK)相关研报，维持“买入”或“跑赢行业”评级。公司自身也在市场积极开展回购，9月21日至23日累计回购1300万股。 在此不妨循着机构视角，看看公司当下的机会所在。 01 三个值得关注的运营信号 从近期券商研报来看，中金公司维持波司登FY27和FY28净利润预测，分别为43亿元和46亿元；浙商证券预计FY27至FY29归母净利分别为43.2亿元、46.4亿元、49.7亿元。评级方向一致，盈利预测趋同，说明机构对波司登运营质量的判断正在形成共识。 这些共识背后，公司展现的三个经营信号值得关注： 信号一：终端零售稳健增长，发货节奏主动调整 中金公司研报指出，在波动的消费环境下，今年4-8月波司登主品牌终端零售预计实现双位数增长，表现优于行业。与此同时，公司在1HFY27主动放缓发货节奏，为旺季健康运营打下坚实基础。 整体来看，波司登1HFY27终端零售不仅实现增长，更在结构、渠道和节奏上体现高质量特征。 信号二：线上与直营渠道领跑 中金研报提及，波司登主品牌线上渠道零售表现好于线下渠道，直营渠道零售表现好于经销渠道，说明品牌在核心渠道和直接触达消费者的场景中有较强动能。淡季，公司通过反季销售、轻薄羽产品、新品上市等方式，保持亮眼增长。 线上和直营渠道与消费者联系更直接，有助于公司及时了解终端需求变化，并对应调整货品和营销节奏。这一渠道能力在消费需求快速变化时尤为重要。 信号三：产品结构优化，创新拓展增长空间 中金提及公司正在主动优化春夏季产品结构，增加波司登AREAL等
一图看懂彤程新材(09607.HK) IPO
一图看懂彤程新材(09607.HK) IPO $彤程新材(09607)$ ————————————-
一图看懂彤程新材(09607.HK) IPO
股权不确定性消除，绿茶集团(6831.HK)增长动能充足、潜力逐步释放
9月21日，绿茶集团发布公告，董事会接获股东Partners Group Gourmet House Limited（合众集团）通知，Partners Gourmet已通过场外交易方式出售其持有的全部公司股份。 $绿茶集团(06831)$ 这一动作标志着陪伴绿茶近十年的战略投资者完成退出，也意味着市场此前担忧的股权抛压因素正式落地消化。 基金周期自然收尾，近十年陪伴兑现回报 合众集团与绿茶的结缘始于2015年，并于2017年出资，通过受让及认购方式获得绿茶约30%股份。此后九年，合众集团见证并参与了绿茶品牌升级、门店扩张以及登陆港交所的全过程。 美元基金通常有固定存续期限，投资周期临近届满，退出属于正常的基金运作安排。将近十年减持所得、股息收入以及本次场外交易金额加总，合众集团总收入约12亿港元。这样的退出是投资周期的自然结果，也是双方长期合作的一种体面收尾。 本次交易完成后，二股东已经完成所有股票的出售，此前市场持续担忧大股东减持带来的集中抛售压力，如今场外交易一次性完成转让，潜在抛压得到彻底释放。对于长期投资者而言，不确定性消除之后，公司的估值锚点更容易回到基本面。 绿茶基本面稳健增长，后续潜力逐步释放 股权层面的变化终究只是外部因素，绿茶长期价值最终仍要回到公司自身的经营基本面。 2026年上半年，公司实现收入26.75亿元，同比增长16.8%；经调整净利润2.94亿元，同比增长16.9%，在餐饮行业整体承压的环境下展现出较强的经营韧性。 这背后主要来自门店网络的持续扩张和业务结构的优化。上半年公司新开131家门店，截至6月末门店总数达到733家，覆盖内地多个省份及直辖市，并延伸至中国香港、中国澳门、新加坡、泰国及马来西亚。同时新店模型持续优化，购物中心新开门店月均坪效达到1868元/平
问界专属专营：**赋能不变，赛力斯站上台前
近期，围绕问界合作模式调整，市场上的讨论明显多了起来。 $赛力斯(601127)$ “赛力斯与**分手”这类说法足够抓眼球，却容易把一次经营边界调整，简单理解成合作关系倒退。 如果把时间拉长一些，问题或许应该换一种问法：经历五年深度合作，问界已经从新品牌成长为年交付超过40万辆的高端汽车品牌，为什么赛力斯与**偏偏选择在这个阶段推动专属专营？ 01 专属专营，是高端品牌的必经之路 先看这次调整的核心——问界的品牌营销、渠道零售和服务体系，将由赛力斯主导，**终端继续参与赋能。双方9月15日发布的说明写得很清楚：问界仍然是鸿蒙智行大家庭成员，并将在鸿蒙智行合作框架下探索新模式。现有用户权益及后续服务不受影响。 说白了，过去问界的经营链路是“**主导、赛力斯配合”，现在变成了“赛力斯主导、**赋能”。**主导的部分依然包括智能化技术输出，但品牌怎么经营、渠道怎么管、服务怎么做，交到了赛力斯手上。 那为什么要做这个调整？ 答案很简单：因为问界已经进入百万用户、高端品牌的新阶段，对品牌经营的精细化和差异化提出了更高要求。 据问界官方交付数据，2025年，问界全年交付超42万辆，成为国内销量最高的中国豪华品牌，问界M9连续两年稳居50万元级销冠，问界M8稳居40万元级销量第一。与此同时，问界还连续四次稳居杰兰路品牌发展信心指数第一。其中，问界M9已经连续5次拿下新能源汽车NPS（净推荐值）第一。 这些成绩说明，问界已经成长为一个能够独立运营、独立服务、独立沉淀用户资产的品牌。此时，专属专营就是品牌向上的必然一步。 赛力斯集团董事、副总裁康波表示：“高端豪华车品牌的用户需要专属的尊贵感以及品牌归属感。专属专营，是在现有合作基础上，进一步以用户为中心，围绕问界自身的品牌定位、产品规划和服务体验
问界专属专营：**赋能不变，赛力斯站上台前
经营现金流增长超8倍、备考利润增厚241%，东阳光AI业务进入兑现期
AI产业走到今天，市场最不缺的是宏大故事，真正稀缺的是兑现能力。 订单能不能落地、客户愿不愿意付款、设备能不能如期部署、收入什么时候确认，正在成为判断一家企业AI业务成色的新标准。 放在这一背景下，东阳光收购秦淮数据的意义，不只在于扩大资产和利润规模。更值得关注的是，公司正在尝试打通一条从长期订单、设备投入到现金回流和收入确认的完整链路。 近期披露的重大资产重组问询回复，为观察这条链路提供了重要窗口：东阳光自身的AI业务正在由战略布局进入业绩验证阶段，秦淮数据并表则有望进一步放大公司的收入与利润体量。 一、长期订单抬升增长空间，现金流验证兑现能力 2026年上半年，东阳光AI业务实现主营业务收入2.89亿元，同比增长1144.22%，毛利率达到45.39%。 尽管目前AI业务还不是东阳光营收的主体，但超过11倍的同比增幅，意味着相关业务已经由前期培育进入商业化落地阶段。45.39%的毛利率，也展现出AI业务的盈利潜力。 比收入增速更值得关注的，是背后的长期订单。 根据公司公告，东阳光已经落地多笔五年期算力服务订单。公司采购服务器，在机房完成部署、调试和验收，向客户交付算力资源；客户按照合同约定支付服务费，相关收入则随着服务履行逐步确认。 五年期合同有助于覆盖服务器投入周期，提高未来收入的可见度。但判断大额订单有没有含金量，不能只看合同金额，还要看资金和设备是否已经跟上。 截至2026年6月末，相关算力服务订单项下已经到货的高性能服务器等设备，对应投入约41.14亿元。这意味着，大额订单已经从合同签署进入设备采购、到货和部署阶段，并非停留在纸面上的远期规划。 现金流则提供了更直接的验证。 2026年上半年，东阳光整体经营活动产生的现金流量净额达到25.12亿元，同比增长843.66%。公司在半年报中明确表示，现金流大幅增长主要来自预收AI算力客户服务款。 对于需要大量前期投入
政策持续释放利好，地产板块拉升，南方基金旗下房地产ETF南方(512200)标的指数近6个交易日涨超12%，近20个交易日资金净流入4.57亿元
格隆汇9月23日｜A股地产板块异动拉升，截至10:18，南方基金旗下房地产ETF南方(512200)标的指数涨1.58%，近6个交易日涨超12%，近20个交易日资金净流入4.57亿元。 $房地产ETF南方(512200)$ 房地产ETF南方(512200)及联接(A：004642；C：004643)跟踪中证全指房地产指数，聚焦A 股上市地产龙头企业。 消息面上，近期多项房地产相关政策与顶层定调接连落地，成为板块行情的重要催化。 9月20日，新修订《住房公积金管理条例》正式施行。公积金支持范围由此前侧重购房，拓展至覆盖购、租、修、养住房全周期保障；提取情形由6项增至9项，装修、物业费等日常住房相关支出均可按规定提取公积金，进一步减轻居民住房消费负担，激活住房市场需求。 9月18日，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列发布会，对“十五五”时期房地产发展方向作出顶层定调。住房和城乡建设部房地产市场监管司司长张雪涛在发布会上表示，当前，房地产市场出现了“两个转变”。一个是房地产市场供求关系发生重大变化；一个是房地产进入存量时代，二手房交易占比从2020年的27%提高到2025年的46%，今年前8个月已经达到52%，超过50%标志着进入存量时代。 8月28日，住建部、自然资源部、央行、金融监管总局、证监会集中发布一揽子房地产相关政策，从住房销售制度、信贷管理、资本市场融资多个维度搭建房地产发展新模式框架。 华泰证券认为，8月房地产数据显示，地产开发链继续收缩，新房量价延续筑底，“828”新政或将进一步推动开发与销量的收缩，但有望推动行业供需结构进一步改善、核心城市房价率先修复，销售制度改革重构房企商业模式，行业将从高杠杆、高周转资金驱动，转向重品质、重运营的管理驱动。
欢创科技开启招股：掘金具身智能上游的"隐形冠军"，解读空间感知龙头底色与成长逻辑
具身智能领域的落地普及，一大核心在于让机器人实时理解所处环境、自身位置及任务进展的基础能力。尤其是2026年被视为具身智能的量产元年，实现从技术验证到规模化普及的范式转换，机器人要从"能移动"走向"能干活"，而空间感知是第一步。 欢创科技正是其中代表性企业，其专注激光雷达、线激光传感器研发生产销售，凭借AI技术构建智能空间感知体系，为智能机器人提供高精度算法及相关硬件，已成为全球领先的高精度空间感知解决方案供应商，也是国家级专精特新"小巨人"企业。 9月22日，深圳市欢创科技股份有限公司(简称"欢创科技")正式启动H股全球发售，预计9月30日登陆港交所主板。上市不仅是公司自身的资本动作，更标志着智能机器人空间感知技术第一次拥有了公开市场的定价坐标。 招股书显示，公司自成立以来，空间感知产品累计出货超3900万台；2025年，激光雷达及线激光传感器出货量分别超1000万台及500万台。按2025年收入计，公司在全球扫地机器人空间感知产品供应商中排名第一。 欢创科技的综合实力备受资本认可，公司上市前获得东方富海、中航国际、前海母基金、基石资本、同歌创投、深智城产投等知名投资机构的加持，值得关注的是，石头创新(石头科技子公司)也在其股东名单中，这为公司长期发展打下坚实基础。 从扫地机器人到多品类覆盖，千亿空间感知赛道长坡厚雪 空间感知技术是智能机器人实现自主导航、避障、场景交互的核心基础，覆盖家用服务机器人、工业机器人、人形机器人等多元场景，属于典型的长坡厚雪赛道。随着具身智能浪潮全面爆发，产业对空间感知技术提出极致的性能需求，同时技术迭代持续推高机器人价值量，打开广阔的成长空间。 根据灼识咨询数据，2025年全球空间感知市场规模达526亿元，预计2030年达到1516亿元，五年复合增速为23.6%。 智能机器人空间感知市场规模达334亿元，预计2025-2030年将以25.0%
欢创科技开启招股：掘金具身智能上游的"隐形冠军"，解读空间感知龙头底色与成长逻辑
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