1998年，三位科学家因发现一氧化氮（NO）作为心血管系统中的信号分子，被联合授予诺贝尔生理学或医学奖。此后长达二十余年，这口能将重症缺氧患者从生死线上拉回的“救命气”，却被高压钢瓶体系垄断，单瓶气体售价上万元，国内大部分医院不具备落地条件，大量重症患者不得不面临转诊的无奈与风险。 成立于2018年的诺令生物，要做的事情就是让医院在ICU床旁就能“即时生成”NO，让创新诊疗技术便捷、可及和普惠，造福更多的患者。2026年8月28日，这家全球少数能够实现NO全链路技术自主可控的企业，正式向港交所递交更新版上市申请文件，冲刺“NO诊疗第一股”。站在IPO的门前，我们应当如何理解诺令生物的长期价值？ 核心逻辑：以稀缺性为盾，以成长性为矛，构筑双重驱动。   稀缺性：技术壁垒与卡位优势   诺令生物所处的NO即时发生赛道具有极高的技术壁垒与准入壁垒。公司在技术路线、市场地位和产品布局三个层面均构筑了显著的稀缺性，港股尚无同类标的。 首先，技术代际的绝对领先：第四代技术电化学催化的破局者。 传统吸入一氧化氮治疗（iNO）依赖高压钢瓶输送，本质上是一个“气体化工厂+钢瓶物流”的重资产模式，通常需要专用钢瓶、经培训的专业人员、可靠的供应链以及合规的储存基础设施。为克服这些结构性限制，行业已向NO即时发生技术方向演进，从集中式供应转向去中心化、床旁发生。 从吸入一氧化氮治疗（iNO）的技术代际来看，行业经历了四代演进：第一代钢瓶系统、第二代等离子体放电路线、第三代N2O4分解路线；诺令生物的核心产品iNOwill是全球首款获批上市的第四代技术电化学催化法iNO治疗仪，可产生高纯度NO，将无钢瓶形态与精准剂量控制及实时调节能力融为一体，该技术方案有助于提升气体纯度和安全保障，同时实现稳定的毫秒级NO输送与更高的运行效率。 图表一：iNO给药各代演进 其次，市场地位的龙头本

再保险行业真正考验能力的时刻，往往不是价格上涨时，而是涨价红利开始退潮之后。 2026年以来，全球再保险市场的风向已经发生变化。随着资本供给增加、市场竞争升温，硬市场周期逐渐松动。市场重新回到比拼风险筛选、成本控制和精细化经营能力的阶段。 $中国再保险(01508)$ 也正是在这样的背景下，中国再保险交出了一份颇有反差感的半年成绩单。 上半年，公司保险服务收入524.49亿元，同比增长2.7%；归母净利润71.87亿元，同比增长15.1%，年化加权平均净资产收益率（ROE）升至12.77%。 来源：公司财报 保费没有猛增，利润为什么反而跑得更快？ 这可能是理解中国再保险这份半年业绩最重要的切口。它说明公司的业绩增长不是靠一味扩大规模，而是努力改善承保效益。 从这个角度看，中国再保险上半年的最大亮点，不是“卖得更多”，而是“保得更好”。 01、利润跑赢规模，承保端是最大亮点 保险公司的利润，主要看承保和投资两端。过去几年，不少险企的利润波动都与资本市场密切相关，但中国再保这次不太一样。 2026年上半年，公司总投资收益93.98亿元，同比下降1.9%，净投资收益68.18亿元，同比下降6.9%，主要受市场利率中枢下行导致到期再投资收益率走低等因素影响。 也就是说，投资端并没有全面顺风。在这种情况下，公司利润仍然保持两位数增长，承保端的贡献自然更加突出。 根据半年业绩公告披露，中国再保上半年保险服务业绩合计约39.10亿元，较上年同期的26.46亿元增长约47.8%，远高于保险服务收入2.7%的增速。 换句话说，业务规模变化不大，但每一单位业务产生的承保回报更高了。 更重要的是，这种改善并非来自某一个板块的“单点爆发”。 上半年，中国再保财产再保险业务保险服务业绩达到22.91亿元，同比增长26.

$云迹(02670)$

格隆汇9月8日｜南方北证50成份指数基金（A：017523/C：017524）紧密跟踪的北证50指数，今年上半年业绩表现亮眼，339家公司2026年上半年合计营收1385.66亿元，同比+15.11%、归母净利117.83亿元，同比+17.58%。 同时北交所9月2日迎来五周年庆，北交所自宣布设立五年来，截至2026年9月1日，北交所上市公司339家，总市值超8500亿元，超九成为高新技术企业，近六成为国家级专精特新"小巨人"企业，聚焦半导体、机器人、高端装备、新材料等先进制造领域，市场从“试验田”成长为服务创新型、专精特新中小企业的核心阵地。 南方北证50成份指数基金（A类017523/C类017524/I类021115）紧密跟踪该指数，五周年节点下，市场对边际流动性改善与“专精特新”重估的预期明显升温。资金端看，首批北交所3个月持有期主动基金陆续推进，有望为板块引入配置型与长期资金，形成“业绩底+估值中位+产品扩容”共振。 机构指出，北证50指数估值处于历史中低分位，叠加ETF落地、产品扩容等催化剂密集释放，正处于左侧战略配置窗口。 值得一提的是，南方北交所三个月持有期混合型证券投资基金，现已获批，敬请期待。 该类产品为主动管理型北交所开放式主题基金，设置三个月持有期机制，兼顾流动性与稳定性。产品聚焦北交所优质创新型中小企业，进一步丰富北交所公募产品矩阵，为市场提供全新投资工具。

如果只看一个数字，理文化工（0746.HK）2026年上半年最值得注意的，不是收入同比增长12.2%，也不是期内溢利同比增长7.0%，而是先进材料业务的收入占比从一年前的19.1%升至29.8%。同期，先进材料收入同比增长74.9%。 当一项业务的收入占比由不到两成上升至接近三成，它就开始实质改变公司的收入构成。 若仍只把理文化工放在传统化工的逻辑框架里，容易只看到基础化工收入的回落，却看不到公司的收入结构和主业边界正在发生变化。 一、三条产品线，来自同一个平台 理文化工的三条先进材料产品线分别面向动力电池电解液、第四代环保制冷剂，以及半导体及5G用高分子材料。下游应用不同，却都从同一套氟氯化学平台中生长出来。理解这部分业务的关键，是找到背后的共同上游。 这条产业链从基础化工开始。氯碱生产形成氯气，氯气与甲烷制成甲烷氯化物，其中的三氯甲烷进入氟化学链，再形成含氟单体；含氟单体再聚合成为含氟高分子材料。因此，理文化工的先进材料业务并不是通过跨行业收购获得的新板块，而是沿着原有化工链条继续向下加工的结果。 一体化结构首先解决上游衔接。对于单一环节生产商而言，原料采购、品质稳定和供应连续性等外部因素都可能成为约束；对于拥有完整化学链条的企业而言，上游原料可以在内部继续加工，并根据不同产品线的生产需要进行配置。先进材料由此不是脱离基础化工的另一门生意，而是原有产业链向下游应用的延伸。 这套结构还关系到氯碱行业的“氯平衡”。氯碱生产同时产生烧碱与氯气，两端需求并不总是同步。如果氯气缺少高附加值的去向，整条产线的经济性就受到制约。把氯进一步导向含氟材料，相当于增加内部去向，也让基础化工成为新材料业务的原料起点。 沿着这条链条向下看，首先是动力电池电解液添加剂（VC）。这类产品用于新能源车、储能电解液，提升其稳定性，能否进入下游供应体系，取决于其能否满足特定配方、生产工艺和安全要求。上半

8月28日，港股港口企业中远海运港口（1199.HK）公布2026年中期业绩。 $中远海运港口(01199)$ 上半年核心财务与运营数据 ·  收入905.3百万美元，同比上升12.3%； ·  公司股权持有人应占利润233.7百万美元，同比上升28.5%； ·  毛利率26.5%； ·  总吞吐量80.16百万标准箱，同比上升7.9%； ·  权益吞吐量24.49百万标准箱，同比上升7.0%； ·  宣派第一次中期股息每股2.360美仙，同比上升22.4%。 上半年公司吞吐量稳步增长，价格端同步改善，盈利韧性持续显现。海外控股码头收入保持较快增长，中国码头继续发挥利润压舱石作用。码头利润同比增长主要受吞吐量上升、箱量结构优化及费率上调等因素带动。公司已连续18年将派息比率稳定维持在40%，凭借“高股息、低估值、央企背书”的鲜明特质，是资本市场中优质避险资产的重要标的。 01 中国码头筑牢基本盘，海外码头贡献高增长 上半年公司业务呈现鲜明的双引擎结构——中国稳固、海外高增。 中国区域码头依托环渤海、珠三角、东南沿海等港口群的枢纽地位，构成公司经营的基本盘。厦门远海、广州南沙、天津集装箱码头等区域重点枢纽港毛利率持续维持在40%以上；广州南沙码头在外贸需求带动下箱量继续实现稳增长。中国地区总吞吐量59.02百万标准箱，占集团总量73.6%。 （来源：公司资料） 海外则是公司最具弹性的增长极。上半年海外地区总吞吐量同比大幅上升18.0%至21.14百万标准箱，权益吞吐量同比上升12.4%至7.58百万标准箱，占比已达30.9%。海外吞吐量增速达18.0%。 （来源：公司资料） 02 中

一份8月直播数据，提供了理解中国星业务变化的一个观察维度。 据"向佐奢品"首秀直播战报，单场总GMV达1.5亿元，持续位列带货总榜首位。其中，奢包GMV约1.1亿元，奢表及珠宝GMV约4,000万元；LV单品贡献约3,000万元，Cartier腕表约2,500万元。场观超700万、奢品订单超2万单，并在服饰箱包配饰、时尚奢侈等多个日榜上占据第一。 将这一数字与上市公司中期业绩对照来看：2026年上半年，中国星多媒体及娱乐业务收益为7,571.5万港元；8月首秀的GMV，约相当于该业务上半年全部收益的两倍。下半年业务增长动能较中报时点有所增强。 值得关注的是，向佐的直播业务与上市公司主业之间存在关联。中国星ESG报告显示，公司在中国内地的多媒体及娱乐经营业务由杭州英明向太多媒体有限公司负责，业务范围涵盖直播电商、多频道运营与自有品牌产品销售。明星IP、直播交易与上市公司多媒体板块之间，已形成可追踪的商业连接。 中报数据：毛利率提升41.7个百分点，亏损大幅收窄 2026年8月28日，中国星集团(00326.HK)发布中期业绩。数据显示，公司拥有人应占亏损5,609.4万港元，同比收窄49.41%；毛利率由去年同期的29.8%提升至71.5%，增幅约41.7个百分点。 从收入结构来看，2026年上半年集团收入9,531.4万港元；毛利6,812.6万港元，同比下降约10.8%，降幅小于收入变动。利润表改善的主要驱动因素包括：收入结构的调整、费用控制，以及地产业务相关撇减的回落。 从业务结构看，公司短期由多媒体及娱乐业务盈利化驱动，中期由澳门地产交付与现金回笼推动资产负债表修复，长期则着眼于"明星IP+直播电商+短剧内容"闭环的持续构建。 收入结构：多媒体业务占比79%，成为第一大收入来源 分业务数据进一步揭示了收入结构的变化。 2026年上半年，多媒体及娱乐业务收益达7,571

格隆汇9月7日｜算力硬件股王者归来，中际旭创涨超10%，光库科技、江丰电子、新易盛、协创数据涨超8%，带动创业板ETF天弘（159977）标的指数大涨超3.6%。 创业板ETF天弘（159977）跟踪创业板指，创业板作为“新质生产力”主阵地，覆盖电池（宁德时代）、光通信（中际旭创/新易盛/天孚通信）、光伏设备（阳光电源）、半导体/AI硬件等高景气新经济赛道，是新质生产力在A股浓缩的宽基，持续受益于全球AI算力基建和能源转型浪潮。联接基金：(A类：001592，C类：001593，Y类：022960)。 消息面上，行业迎来多重利好。 $创业板TH(159977)$ 1.七部门联合发文加码AI基建，政策明确三年培育超万家AI科创企业。 2.高盛首次覆盖中际旭创H股给予“买入”评级，目标价3267港元。高盛发布研报，首次覆盖中际旭创H股并给予“买入”评级，12个月目标价为3267港元(预计有224.8%的上涨空间)；重申A股“买入”评级，维持目标价2645元(预计有224.9%的上涨空间)。 3.OpenAI发布GPT-6 Astra，并称其为目前全球最智能且对齐程度最高的模型。 机构表示，Astra的发布再次验证了前沿模型训练仍处在超大集群化、重资本化、强互联依赖的扩张通道中，最直接受益的是800G/1.6T/未来3.2T高速光模块链条。 中信证券指出，在AI算力旺盛需求推动下，光模块终端持续放量、速率升级推动相关模拟芯片料号需求快速增长，海外内头部厂商指引积极，测算2026年全球光模块模拟芯片需求超100亿元，目前全球格局以海外龙头为主导，国产替代加速推进；2026年以来国内龙头模拟公司光模块相关业务迎来快速放量，进而带动业绩快速增长。

格隆汇9月7日｜午后，AI硬件板块涨幅进一步扩大，CPO板块强势领涨，截至13:45，创业板人工智能ETF南方(159382)标的指数大涨5.05% 消息面上，板块迎来CPO设备荒报道+高盛将光模块龙头目标价翻倍+AI智能突破多重利好消息： ①CPO设备缺货潮引爆，国际对台大追单。据媒体披露，随着硅光子商用化加速，封装与检测设备需求爆发，部分关键设备与精密零组件供不应求，上银集团证实国际客户接连追加订单，拉货潮从设备端一路向精密传动、定位平台蔓延，相关厂家全面加班赶工。 $AI创业板(159382)$ ②9月7日早间，高盛发布中国光模块龙头深度报告，首次覆盖H股，同时重申A股买入，目标价2645元，以报告基准价814元计，潜在涨幅224.9%。 ③OpenAI Astra模型被高盛定义为"AI多头等待已久的能力突破"。高盛Delta One交易台主管指出，Astra模型能力明显领先同业，相比单纯降价，更强的模型智能有望打开新应用场景、扩大AI需求曲线，并推动行业持续加码算力，重新点燃AI资本开支周期。 ④业绩兑现验证景气。A股CPO板块82家上市公司半年报全部披露完毕，其中52家归母净利润同比增长，800G光模块快速渗透、1.6T订单密集释放，AI算力景气进入业绩兑现阶段。 中金公司研报称，看好AI算力集群持续扩容背景下光通信散热赛道的高成长性，建议重点关注光模块VC、液冷Cage及共封装交换机液冷机会。 创业板人工智能ETF南方(159382)跟踪创业板人工智能指数，三大光模块龙头权重占比近34.85%，是A股聚焦高速光模块主题ETF之一，场外联接（A类：024725；C类：024726）。

格隆汇9月7日｜燕之屋(1497.HK)自8月20日至9月4日已12个交易日出手回购，累计耗资约371.73万港元回购57.76万股，回购均价约6.44港元/股，本轮累计回购数量占总股本比例约0.13%。 $燕之屋(01497)$ 持续回购体现管理层认可公司长期价值，彰显公司对未来发展的信心。

9月4日，天星医疗（01609.HK）正式成为港股通标的。对于这家上市仅数月的运动医学国产龙头而言，这是其从产业资本定价迈向全市场资金挖掘阶段的全新转折点，公司也将进入更广泛的投资者视野。 摆在市场面前的核心命题是：这家在集采中逆势突围、海外业务爆发增长、创新管线密集落地的企业，是否具备穿越周期的成长逻辑，能否支撑新一轮市值跨越？ $天星医疗(01609)$ 答案藏在四个可验证的核心锚点之中，这也是未来南下资金持续重估其价值的重要依据。 一、稀缺性锚点：国产替代浪潮中的细分赛道龙头 中国运动医学是医疗器械领域的“长坡厚雪”赛道，国内终端市场规模预期将超过210亿元，而据灼识咨询数据，更细分的植入物及器械市场2024年规模约54亿元，预计2030年达121亿元，年复合增长率14.3%，增长动力来自运动渗透率提升与人口老龄化，需求确定性极强。 但这条赛道长期被施乐辉、强生等跨国巨头垄断，进口品牌合计占据60%-70%市场份额，行业前五家中有四家为外资品牌，只有天星医疗打破了这一格局：按2024年销售收入计，公司以6.5%份额位居植入物及器械市场第四，是国产第一大供应商，也是行业前五梯队中唯一的本土企业品牌；按终端市场口径，目前国产品牌的市占率仅为9%，未来国产替代空间仍相当广阔。 而作为赛道的国产品牌领头羊，天星医疗的稀缺性源于硬核技术与产品壁垒。公司不但拥有27张三类医疗器械注册证，八成以上为国产或中国首个获批，持证数量居行业首位；可吸收材料、全缝线化技术均处于国内领先、全球同步水平，其中可吸收界面钉、铆钉国内销量第一，全缝线化技术更是让公司成为全球首家实现全系列产品全缝线化的厂商。 对南下资金而言，“国产替代+细分龙头”是共识性投资主线，天星医疗这一稀缺性价值将在入通后逐步定价。 二、创新性锚

9月7日，港股通新一轮调整正式生效，今年4月登陆港交所的曦智科技获准纳入。 纳入港股通不会改变一家公司的基本面，却会改变一个重要问题：哪些资金可以买它，又有哪些机构愿意长期研究它。 对资本市场而言，入通的特殊意义在于，它把一个A股和港股市场都极为稀缺的资产带到了南下资金面前——全光布局系统级算力方案提供商。 一、入通带来三重资本市场增量 首先是流动性改善。 港股市场流动性高度分化，一些新上市科技公司即使拥有独特的技术和产业位置，也可能因为参与资金有限、成交不够活跃而承受流动性折价。 MiniMax的表现提供了一个直观案例。MiniMax于8月6日被纳入港股通后，迅速获得南向资金关注。2026年8月，内地投资者通过港股通买入约106亿港元的MiniMax股票，买入金额超过同期的阿里巴巴和腾讯。自入通以来，MiniMax股价累计上涨超过50%。 港股通为曦智科技带来的并不只是一条新增交易渠道，还有流动性折价得到改善、市场价值被重新发现的可能。 其次是投资者结构的变化。 境内公募、私募、保险等机构长期跟踪国产GPU、服务器、光模块和算力基础设施，对国产超节点、“以网补算”等产业逻辑拥有更深的研究积累。曦智科技虽然在港股上市，但其客户、产业链和应用场景与中国AI算力建设密切相关。 入通相当于在公司与这批更熟悉中国市场的资金之间搭建了一座桥，有助于减少投资者对其技术定位和商业模式的认知差。 第三是资产稀缺性的显现。 目前，南下资金已经可以买到不少互联网、半导体和AI硬件公司，但仍然缺少独立、纯正的Scale-up上市标的。曦智科技的加入，补上了这一空缺。 入通让曦智科技原有的产业价值有机会被更广泛的资金看见和理解。 二、Scale-out已有庞大板块，Scale-up仍缺少纯正标的 目前资本市场熟悉的光模块公司，主要受益于Scale-out市场，即服务器、机柜和数据中心之间的连接。中

格隆汇9月7日｜9月7日，南方基金旗下创业板算力ETF南方(158063)正式开启公开发售），为首批获批的跟踪创业板算力基础设施指数(970083)的ETF之一。该指数精选50只业务覆盖计算、网络、存储、运维等领域的创业板样本，横跨算力硬件与数据中心、算力租赁等运营环节，单只样本股权重设有上限、前十大权重合计约44%，成份股以中小市值为主，成长弹性突出。 指数业绩长期表现亮眼：自基日（2022年12月30日）以来累计上涨378.81%，2023至2025年年度收益率分别为48.46%、34.97%、79.34%，2026年以来上涨33.25%。 算力赛道需求与政策双轮驱动。需求端，据McKinsey测算，全球AI推理算力需求将由2025年的20.9GW增至2028年的56.3GW，届时将首次超过同期训练需求（46.1GW）；政策端，全国一体化算力网"8+10+3"空间布局持续推进，算力网直接投资预计达万亿量级，2025年我国人工智能产业规模已超1.2万亿元（中国信通院）。 创业板算力ETF南方(158063)管理费率0.15%/年、托管费率0.05%/年，合计0.20%/年，处于行业较低水平，为看好AI算力中长期机遇的投资者提供了便捷的工具化选择。

9 月4日，港股通迎来了新一轮定期调整窗口，一批极具潜力的标的将于9月7日正式进入内地市场视野、开启交易，其中六月刚上市的“物理AI第一股”海清智元 (01392.HK) ，近期已成为南向资金的关注首选。 作为港股少有的已经跑通商业化落地的多光谱物理 AI 企业，公司刚刚交出上市之后首份亮眼半年成绩单，叠加多项官方产业资质接连落地，站在了流动性改善与产业成长的双重风口之上。 一、港股通调整窗口：事件红利有限，经营基本面才是核心锚点 9月4日盘后，上交所发布通知，根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》有关规定，海清智元(01392.HK)正式调入港股通标的证券名单，该调整将于 9 月 7 日 (周一) 起生效。这意味着内地投资者自此可通过沪深港通直接买卖，海清智元正式解锁南向资金。 经过多年发展，南向资金已成为港股不可忽视的定价力量，“入通预期”也随之催生了不少单纯博弈调入的炒作行为——部分公司仅靠市值贴近门槛，业务缺乏实质产出，短期股价躁动后长期难有支撑。但海清智元绝非此类标的：2023年至2025年，其营收从1.17亿元跃升至6.69亿元，复合增长率达139%，2026年上半年继续同比增长84.5%至4.1亿元，在中国多光谱AI行业中收入排名第一。港股通之于海清智元，是长期价值被发现的“催化剂”，而非炒作工具，真正具备行业龙头地位与技术壁垒的公司，才最值得南向资金长期跟踪。 倘若能够顺利调入，会带来两层实质性变化：一方面内地公募、私募等南向资金可以直接参与交易，拓宽投资者圈层，带来增量流动性；另一方面，深耕工业智能化的 A 股机构，会把公司纳入研究视野，推动市场重新评估多光谱物理 AI 的商业价值。 二、南向资金 AI 投资风向：褪去概念滤镜，看重落地变现能力 2026 年以来，港股市场 AI 板块的资金偏好已经发生明显转向。早些年市场追捧通用大模型的概念故事，如今南向

8月26日，熙康云医院（9686.HK）发布2026年中期业绩报告。 报告期内，公司实现总收入1.83亿元，同比增长2.4%；期内亏损2,743万元，同比大幅收窄45.1%，盈利能力持续修复。核心业务护理服务表现突出，收入为5,967万元，同比大增72.3%，成为驱动业绩增长的关键引擎。 $熙康云医院(09686)$ “城市云医院”持续扩容，规模优势进一步巩固 熙康云医院独特的“城市云医院平台”商业模式是业绩稳健增长的底层支撑。该模式以城市为入口，快速、批量、低成本地整合区域医疗资源，让医生和护士为居民提供专业便捷的医疗和护理服务。 平台资源持续扩容。截至2026年6月30日，接入平台的医疗机构超3.7万家，其中医院3,739家，同比增长13.2%；入驻医生超15.4万名，同比增长4.8%；5年以上临床护理工作经验的资深护士达16.8万名，同比增长15.9%。供给端的持续扩张，进一步强化了平台的网络效应与服务承载力。 区域拓展方面，公司通过“省级标杆引领+市级快速复制”的双轮驱动策略加速网络布局。在浙江、河南两大省级护理平台深度运营的基础上，今年新增江苏南通“通城护理”平台，累计覆盖人群超2亿，同时拓展河北“保定云医院”，与护理网络的规模化扩张形成协同效应。 护理业务强劲增长，持续深化服务场景 依托城市云医院平台，护理服务成为报告期内最强劲的增长点。公司延续“政府统筹监管、企业市场化运营、医院持证护士供给服务”的成熟模式，持续深耕居家护理赛道。报告期内，平台居家护理服务量超30.8万人次，同比增长41.3%；护理咨询业务服务量21.3万人次，同比增长28.3%。 服务能力持续迭代。截至6月30日，平台可提供13大类260+项精细化居家护理服务，涵盖PICC导管维护、伤口造口、腹膜透析等专科护理

2026年上半年，全球地缘冲突持续升级，上游能源价格大幅上涨，消费电子终端需求在存储器件涨价的冲击下阶段性承压。 $TCL科技(000100)$ 就在这样的宏观背景中，TCL科技(000100.SZ)交出了一份亮眼的半年度成绩单。 上半年，营收886.48亿元，同比增长3.61%；归母净利润38.08亿元，同比增长102.19%；扣非净利润31.4亿元，同比增长101.44%。经营活动现金流净额176.22亿元，期末现金及现金等价物222.2亿元。 翻倍的利润表现背后，正表明公司经过数年的产能建设与行业格局重塑，经营正在进入实质性的收获周期。  01 从规模到价值的范式转移 二季度归母净利润22.5亿元，同比增长158.6%。利润的逐季加速释放说明了一件事：半导体显示主业的盈利质量正在发生系统性的改善，而非单纯的季节性波动。 半导体显示业务是业绩贡献主力。TCL华星上半年实现营业收入502.7亿元，净利润39亿元，归属上市公司股东净利润32.8亿元，同比增长24.8%。半导体显示业务贡献了公司归母净利润86%以上。 利润比营收跑得更快。LCD业务营收同比增长9%，营业利润同比增长14%。利润增速快于收入增速，背后是产品结构优化、成本改善与议价能力增强的综合结果。大尺寸提供利润的压舱石，中尺寸打开利润的增量空间。  LCD业务：大尺寸稳利，中尺寸突围  大尺寸领域，电视面板平均出货尺寸达55.3英寸，高出行业平均水平2.9英寸。行业格局固化后的定价权正在转化为持续的盈利能力。多产线协同与供应链精细化管理进一步巩固了成本优势。 中尺寸领域正在发生质变。t9产能进一步释放并与t11加强产能协同，高迁移率氧化物等高端产品出货快速增长。笔记本面板二季度市场排名由全球第四升