7月27日午间，四环医药一则正面盈利预告引发市场关注。公司预计2026年上半年实现收入不低于11.4亿元，与去年同期大致持平；净利润不低于2.1亿元，较去年同期增长不低于217.2%。 受此消息刺激，公司股价午后一度涨超18%至1.04港元。 在笔者看来，营收持平的背景下，净利润却翻了逾两倍，也就是说公司盈利结构和业务内核已经完成了某种程度的切换，传统药企的估值框架已不太适用于当下的四环医药。 不妨从三条逻辑线来理解这一轮价值重估。 1、双引擎驱动利润释放，盈利结构发生质变 医美业务是最大的利润贡献者。上半年医美收入不低于6.8亿元，同比增长16.1%，分部溢利超过3.2亿元。乐提葆维持稳健增长，童颜针、少女针等再生类产品进入放量通道，高毛利医美业务的占比提升，直接拉动四环医药的整体盈利水平。 创新药板块正在从投入期走向收获期。上半年通过多项海外BD授权与商业化落地，惠升生物和轩竹生物合并营收大幅增长，亏损显著收窄。其中，轩竹生物已有三款创新药获批上市，惠升生物17个品种已获批并陆续展开销售，商业化进程的加速正在将前期的研发沉淀逐步转化为收入。 此外，上半年公司确认联营项目IPO投资收益和仿制药资产剥离产生收益也贡献了部分利润。 在重点发展医美和创新药的新战略周期里，四环医药从投入期迈入利润收获期，盈利结构的变化是业务重心迁移后的自然结果。 2、医美成核心盈利支柱，创新药加速兑现 当然，盈利质量的改善只是一方面，业务结构的深层变化才是更值得关注的维度。 上半年，四环医药的医美收入预计6.8亿，增长16.1%,在集团中占比升至近60%，这也证明战略转型的深度。 乐提葆作为基本盘，2025年销量突破120万瓶，市占率达22%，稳居国内肉毒毒素市场第三。但真正拉开差距的，是公司围绕这一大单品构建的自主产品矩阵。2025年，童颜针回颜臻/斯弗妍、少女针倾研、L-肌肽动能素水光针冻妍

7月27日，极智嘉（2590.HK）发布公告，华平投资已完成其持有的公司股份减持，持股比例降至较低水平。 $极智嘉-W(02590)$ 与此同时，陈和江（公开信息显示，现任上海华平私募基金管理有限公司执行董事）辞任极智嘉非执行董事。 至此，这一前期市场关注的解禁压力正式出清。 01 减持靴子落地，市场关注的不确定性因素消除 自极智嘉上市以来，早期财务投资者的退出安排持续受到市场关注。 华平作为早期财务投资者，早在2017年首次投资公司，并在后续多轮融资中持续加码，陪伴公司完成了从成长到上市的完整周期。基金到期退出是PE/VC行业的通行惯例，其退出属于正常的投资闭环行为，不涉及对公司基本面和长期价值的判断。 与华平减持形成对比的是，极智嘉多数主要股东，如祥峰投资、鸿为资本和中湾合智基金此前已明确表达长期持股意愿。 由此来看，华平减持系个别财务投资者的独立行为，不代表股东阵营的整体取向，极智嘉的多数核心股东始终与公司保持同向而行。 从市场定价逻辑来看，减持计划的完结意味着此前持续压制股价的情绪因素已基本消除。当市场最担心的利空因素真正落地，不确定性得以出清，公司股价反而获得了价值回归的空间。这一逻辑在资本市场已被多次验证，减持完成后的公司，往往因不确定性的消除而迎来估值的渐进修复。  02 基本面持续夯实，大额回购与股份激励协同发力  减持计划执行完毕的同时，极智嘉自身经营基本面与资本市场信心建设举措持续落地，公司在价值传递层面已形成清晰的多维布局。  经营层面，极智嘉已正式迈入盈利兑现的高质量增长周期。2025年，公司经调整净利润及经营活动现金流量净额双双转正，盈利能力显著提升。市场拓展同步提速，收入与新签订单均实现较快增长，全球化业务版图持续扩大。 在战略层面，极

7月27日，格隆汇获悉，江西生物制品研究所股份有限公司（股份代号：6915.HK）港股发布公告，旗下全资子公司赤峰博恩药业有限公司兽用破伤风抗毒素（兽用TAT）生产线于7月20日在内蒙古赤峰市正式投产，标志着公司“人用+兽用”双轮驱动战略从产品获批迈向产业化落地的关键一步。 上市初期，受大盘及生物医药板块整体波动影响，公司股价随市回调。随着板块情绪回暖，叠加获批利好逐步被市场消化，公司股价近两周（7月13日至7月24日）展开明显修复。区间数据显示，股价两周内累计上涨185.3%，10个交易日录得7涨3跌，最高触及14.6港元，单日最高涨幅达31.81%，两周区间振幅约230.9%，成交量较前期显著放大。 此前，公司曾于7月3日发布公告，披露旗下全资子公司成功取得兽用TAT《兽药产品批准文号批件》，成为市场重新审视江西生物成长逻辑的重要催化。 近两周的股价回升，本质上是市场对公司业务价值的重新定价。兽用TAT获批打开了公司动物健康赛道预期，提供新的增长引擎，投资者对“人用+兽用”双轮驱动战略的认知与预期正在逐步深化。 $江西生物(06915)$ 此次产线正式投产，进一步夯实了这一商业化落地的确定性。兽用TAT主要用于预防及治疗外伤或手术导致的动物破伤风——该病由破伤风梭菌毒素侵袭神经系统引发，致死率极高，而国内兽用TAT市场长期供给稀缺。随着国内畜牧业规模化养殖提速及宠物医疗消费升级，对动物破伤风防治产品的需求持续扩容，此前以人用TAT为主的单一市场格局有望被打破。 赤峰博恩是江西生物旗下专注于动物健康领域的兽药平台，也是其双轮战略的重要支撑。赤峰博恩聚焦兽用抗感染、免疫调节及繁殖管理领域，设有符合中国新版兽药GMP标准、欧盟GMP及美国FDA质量体系要求的兽药现代化生产体系，具备多元化生产能力

塑料管道行业正迎来全球基建浪潮带来的多元化机遇。作为深耕四十年主业的中国管道龙头，中国联塑凭借稳健的战略定力，已将全球化塑造为价值叙事的新锚点：海外业务不再是“加分项”，而是驱动企业新一轮发展的核心增长极。 复盘其全球化推进脉络，从2012年北美生产基地落地，中国联塑开始迈出坚实的国际化步伐。目前，中国联塑已搭建起行业稀缺的“属地化”体系布局，形成多区域市场协同，摆脱单一市场周期波动的束缚，从而持续释放自身的成长潜力与产业价值。 从产品出口到体系化出海，中国联塑的全球化方法论 过去很长一段时间，中国制造企业出海更多表现为贸易出海，通过价格优势将产品销往海外市场。但这种模式受制于地缘政治、区域贸易壁垒、运输周期以及本地化适配不足，中国企业始终难以扎根海外市场。 与之不同，中国联塑对全球管道供应与服务能力做出了一次深度重构，构建起“产能+品牌+标准”体系化出海模式。 据统计，中国联塑已在东南亚的印度尼西亚、泰国、马来西亚、柬埔寨、越南、菲律宾，非洲的坦桑尼亚、安哥拉，以及中亚的乌兹别克斯坦等国家建立了生产基地。多区域协同的发展格局正在形成，能够平滑单一市场的经营波动，让海外业务增长具备更强的稳定性。 比就近生产与快速供应本身更具护城河意义的，是中国联塑适配本土化标准，为海外客户提供从产品到施工指导的全链条支持。 比如在东南亚，联塑洞察当地需求偏好，并优化品类结构和产品功能，生产出更符合当地市场需求的产品，同时输出技术服务，从而向不同领域的客户提供完整的产品解决方案。 在参与海外工程项目上，联塑的成绩斐然。在柬埔寨，联塑深度参与了德崇国际机场重大建设项目，为机场给排水及电力输送工程项目提供关键支撑，还参与了班迭棉吉水务项目、菩萨省水务局管网扩建和西港博莱国际大酒店等；在非洲，联塑深度参与了当地的“亮灯通电”工程与水利建设；在南亚，联塑的产品应用在斯里兰卡汉班托塔港发展项目(二期)

格隆汇7月27日｜7月27日，国产DRAM龙头长鑫科技正式登陆科创板，开盘涨幅超470%，总市值突破3.31万亿、跻身 A股总市值首位，截至发文涨431.64%。相关供应链震荡分化，至纯科技再度涨停，中船特气涨超6%。中微公司、北方华创、拓荆科技等多股回调，半导体设备ETF招商（561980）低开跌超1%，盘中持续溢价、或显示做多资金持续增仓。 $半导体设备ETF招商(561980)$ 分析指出，长鑫上市引发一定资金虹吸效应，但考虑到近期科技板块提前调整消化，相关半导体设备龙头7月普遍回撤30%以上，后续估值锚有望回归理性，预计短期波动有望逐步消化。本次IPO特定机构资金体量优势明显，上游设备/材料端受益订单饱满与国产替代加速，业绩兑现度更高，或可看好产业中长期表现。 二级市场资金持续流入态势，半导体设备ETF招商（561980）目前已连续2日获资金净流入2.6亿元，最新规模68.59亿元。该ETF跟踪中证半导，成份股中“长鑫存储”概念含量高约60%，2020年至今累计涨幅506%，在科创芯片（323%）、半导体材料设备（355%）等同类指数中位居第一，中长期维度呈较高弹性。 机构指出，作为国内规模最大、技术最先进的DRAM龙头，长鑫上市不仅是单一融资事件，更是国产存储借助资本市场加速技术迭代与产能扩张的关键节点。随着公司募资扩产的落地，预计将发挥显著的产业溢出效应，加速国产半导体设备与材料的规模化导入。 据国金证券，长鑫存储7月与字节跳动签署了一份为期5年、价值超过70亿美元的协议。先进制程及存储芯片大力扩产对半导体设备需求强劲，目前海外半导体厂商交期普遍延长，利于国产半导体设备受益产业链。

2026年7月24日，陆金所控股发布了一份分量远超常规季度更新的公告。 $陆控(06623)$ $陆金所(LU)$ 公告显示，公司二季度经营指标呈现结构性改善：新增贷款、消费金融业务及累计借款人数保持增长，多项风险指标改善。与此同时，公司董事会新加入一位拥有四十余年国际银行业服务及信贷相关经验的独立非执行董事詹伟坚，独立调查、补充调查及内部审查也在有条不紊的推进。 将这些信息放在一起观察，一条清晰的逻辑正在形成：公司一边通过数字化、精细化和组织协同夯实经营基本盘，一边通过补充董事会专业能力、完善专门委员会和强化内控提升治理效能。经营端“向实”，治理端“向上”，共同构成持续推进整改及复牌工作的基础。 在笔者看来，衡量一家处于调整期的金融企业，不能只看单项指标或一次人员变化，更要观察业务、风控与治理能否形成闭环。在经历了一年多的深刻自我革新之后，如今的陆金所正站在复牌与价值重估的关键节点上。 一、经营回暖背后，业务变革正在发生 如果说停牌是一场“压力测试”，那么二季度的经营数据就是一份“阶段性答卷”。数字显示，公司的经营底盘正在修复。 首先，从规模看，截至2026年6月末，陆金所控股贷款总余额为1673亿元，同比有所下降，但结构调整中的增长动能已经显现。其中，消费金融贷款余额达到654亿元，同比增长19.9%；二季度新增贷款总额为511亿元，同比增长4.6%，其中消费金融新增贷款369亿元，同比增长27.6%，占二季度新增贷款总额逾七成。累计借款人数增至约3140万人，同比增长13.1%。 这组数据反映的并非简单规模扩张，而是业务结构和增长动力正在变化。总贷款余额仍在收缩，说明存量调整尚未结束；但新增贷款恢复增长，消费金融

7月26日，迅策科技（3317.HK）与深开鸿订立战略合作，双方将以“鸿蒙生态+Token工厂”为框架，围绕垂直行业数据AI Token化应用、终端数据AI应用场景，以及Token工厂商业模式和生态展开合作，共同探索融合智能终端OS与面向世界模型与物理AI的Token工厂体系。 据开源鸿蒙开发者大会上披露的数据，鸿蒙智能硬件生态设备累计数已突破13亿台，全球注册开发者规模超1100万。当如此规模的终端生态遇上Token化能力，意味着每一个设备都将从“数据消费端”转变为“Token生产端”——这不仅是迅策科技TokenOS在基础软件领域的又一次重大落地，更标志着AI数据基建正向世界模型与物理AI新边界探索。 鸿蒙OS深度Token化：Token化能力深入世界模型与物理AI 当前，AI产业化进程加速，行业竞争正从模型参数规模转向数据与算力效率。然而，大量行业数据散落于终端设备与异构系统之中，存在采集难、治理难、流通难等核心痛点。如何将操作系统底层产生的海量一手数据高效转化为AI可用的Token资产，是破解上述瓶颈的关键。 此次合作中，迅策科技提供可追溯及可观测的数据清洗、标注、行业语义化加工与模型训练及Token化能力，将终端原始数据在操作系统层即完成Token化加工。深开鸿旗下KaihongOS是首个基于开源鸿蒙推出的面向千行百业的操作系统，也是通过公安部安全检测认证的开源鸿蒙操作系统，具备安全、完备、实时、智联、智能、可靠六大核心技术优势，为Token工厂提供全场景设备接入与一手原始数据供给。 双方将联合打造“底层操作系统—数据全链路治理—垂直小模型”一体化AI数据基础设施。不同于传统事后Token化处理模式，双方将Token化能力前置于操作系统底层，使数据在产生即刻就被标准化、语义化加工为可流通、可计量的Token资产，联合落地能源、水务、农业、智慧城市等垂直行业场景，推

不知不觉，AI已经成为了越来越多人上班干活必备的工具。 一个问题也油然而生：有了AI以后，我们的工作到底变轻松了没有？ 毫无疑问，AI确实能提高效率。 但AI时代效率提升的红利，就目前来看，似乎对普通人几乎没有任何好处。 反而可能通过更精细化的任务分派、更快的节奏期望，加速透支生命。 说人话就是，活得更累了。 01揾食艰难 据工作管理平台Asana发布的《工作创新指数报告》，全球79%的企业因为草率部署AI系统，正在积累大量“AI债”。 所谓“AI债”，类似于软件开发的“技术债”。 指的是为了快速交付而采用妥协的代码架构，以后迟早得花大代价重构。 绝大部分企业，在引入AI时，往往只看到了大模型API的文本生成和数据总结能力，很少有去做底层的数据抽取、转换、加载清洗和业务流程重构。 简单来说，只是单纯、强行把AI嵌入旧的工作模式。 强行匹配的结果就是，由于流程混乱，84%的受访员工出现了明显的职业倦怠，77%的人认为每日工作量已经达到了“难以负荷”的程度。 为什么？ 因为生成式AI的效率，是个典型的冰山模型。 要让AI输出能用的东西，人至少要先做哪些预处理工作？ 整理文档，避免RAG系统检索到脏数据； 为了让大模型不胡言乱语，必须编写面面俱到的提示词，补充各种边缘案例和格式约束； 确认合规性、脱敏敏感数据； 更耗费心神的是AI输出后的治理。 很多人应该都有过类似的体验。 当你的同事，给你发了一个看起来洋洋洒洒、排版精致、用词高端，实则内容空洞、逻辑颠倒、甚至夹杂着虚假新闻的AI生成文档。 这得有多难受？ 你不仅要核实数据和事实，还要逐句修改充满了“AI味儿”、“AI逻辑”的文字，耗费的时间不亚于重新写一版。 甚至，比重新写还累。 AI垃圾正在吞噬白领工作时间 研究机构BetterUp Labs联合斯坦福大学进行了一项针对白领的研究：高达40%的白领日常都会收到大量“AI垃圾”

氟化工正站在传统周期旺季与AI算力革命的交汇点上。 过去两年，制冷剂在配额制框架下完成了从价格修复到利润兑现的完整周期，行业的盈利中枢已经整体上移。 几乎同一时间，AI算力基建开始拉动含氟电子材料的增量需求——芯片刻蚀、薄膜沉积、芯片散热，这些过去不起眼的环节，正在变成半导体供应链上的刚性消耗。 供需错配下，下游制冷剂、含氟聚合物、锂电池电解液添加剂（如VC）等品类都在不同程度地进行着提价，但是氟化工板块却没能延续6月的上涨，近期核心概念股动辄30%-40%的回撤，几乎跌回了年初的水平。 延续多年的周期框架，真的已经被改写？ 01 AI算力重塑 AI算力基建的爆发，正在从三个方向拉动含氟材料的刚性需求。 芯片越往前演进，制程精度、层数堆叠和散热要求就越苛刻。先进制程的刻蚀清洗、3D NAND的薄膜沉积、高密度机柜的散热管理——每一条技术路线推到物理极限，都绕不开含氟材料。 电子级氢氟酸用于芯片刻蚀和清洗。在硅基芯片上，只有氟基化学能够选择性蚀刻二氧化硅而不损伤硅衬底——这是氟原子电负性决定的，没有替代方案。 电子级氢氟酸按纯度分为不同等级。G4级要求金属杂质控制在ppb（十亿分之一）级，G5级进一步压缩到亚ppb级，比G4再严一个数量级。芯片3nm以下制程只能用G5级。 全球仅8家企业具备G5级生产能力，以日本（Stella Chemifa、森田化学）为主，其余分布在中国大陆、韩国和中国台湾地区。 矛盾在于，需求加速与供给刚性之间的剪刀差正在扩大。 G5级产能高度集中于日本企业，CR5达98%。一条G5产线从建设到通过客户认证，完整周期长达18-24个月。AI芯片制程迭代正在持续拉高需求端增速，而供给端的产能决策早就已做出、短期无法调整。 据报道，台积电、三星、SK海力士已同步启动抢购，部分供应商调涨20-30%。韩媒The Elec在5月报道中指出，韩国半导体企业无水氢氟

SK海力士与英伟达宣布达成合作关系后不久，韩国另一巨头三星电子宣布与博通签署谅解备忘录。   2000亿美元大单！   当地时间7月24日，三星宣布，与博通达成一项未来五年总额超2000亿美元的合作协议。 此次合作并非简单供货，双方将建立覆盖晶圆制造与先进封装的一站式协同模式。 根据协议，三星将向博通供应先进存储芯片，并为人工智能半导体的生产提供支持。 其中，在存储业务上，三星将持续向博通供应HBM4、HBM4E等新一代高带宽内存产品，支撑博通下一代AI加速器研发落地；在晶圆代工方面，三星将开放2纳米及以下先进制程产能，承接博通人工智能芯片、高速通信芯片的代工订单，并配套提供2.5D、2.3D先进封装方案。 双方计划从芯片设计阶段开展协同优化，打通研发、制造与封装环节，缩短新品迭代周期，进一步提升算力芯片能效表现。 业内消息显示，博通新一代AI芯片有望落户三星平泽核心晶圆厂区开展量产。 三星设备解决方案事业部副董事长全永铉表示，深度整合存储、逻辑芯片与先进封装的方案将成为AI时代的核心竞争优势。 博通半导体解决方案集团总裁查理·卡瓦斯称，双方将联合研发新一代产品方案，适配日益多元化的市场需求。   AI存储狂欢正临拐点？   眼下，全球内存正经历严重短缺。 TrendForce报告显示，2026年初合约DRAM价格环比上涨90%至95%，NAND价格上涨超50%，预计至少在未来12至18个月内，供应仍将保持紧张状态。 市场分析认为，三星与博通的长期承诺有助于稳定供应链，但大客户优先锁定产能也意味着中小厂商可能面临更长交货周期与更高账单。 不过，摩根士丹利分析师Shawn Kim近期警示，由AI行情催生的存储板块狂欢或将迎来拐点。 他认为，市场上调存储厂商盈利预期的动力已明显衰减，盈利上行周期逐步乏力，资金对存储行业盈利水平的估值定价也

在计算体系中，互连芯片与计算芯片、存储芯片并列，构成计算生态中的三大核心芯片类别，分别负责支撑“运力”、“算力”以及“存力”。 以DPU为代表的新型互连芯片，正成为推动数据中心架构演进的重要核心组件。 英伟达也将DPU定位为与CPU、GPU并列的数据中心“三大主力芯片”之一。 近期，就有一家做DPU芯片的公司正式向创业板发起冲刺。 格隆汇获悉，深圳云豹智能股份有限公司（简称“云豹智能”）于2026年6月30日获深交所受理，7月7日进入问询阶段，由中信证券担任保荐人。 01 专注于数据处理器芯片设计，腾讯持股19.78% 云豹智能成立于2020年8月，2025年8月改制为股份公司，总部位于深圳市宝安区。 本次发行前，公司实际控制人萧启阳、张学利合计控制公司29.81%的表决权。 萧启阳出生于1966年生，中国香港籍，2021年3月起任云豹智能董事长兼总经理，拥有纽约大学数学与计算机科学双学士、库伯联合学院电子工程学士，及斯坦福大学电子工程硕博学位。 他曾任教于加州大学尔湾分校和麻省理工学院（MIT），产业界历任RMI Corporation、Net Logic亚太区总裁，Broadcom大中华区董事总经理，及ProphetStor总裁。 张学利出生于1978年，西安交通大学电气工程学士，北京大学工商管理硕士，目前任公司董事、副总经理、董事会秘书。他曾任职于普瑞尔、**、汇萃科技、NetLogic、Broadcom、ProphetStor、Arm中国等公司。 2025年12月，云豹智能在最后一轮增资中的投后估值为142.73亿元。截至2025年年底，腾讯通过相关主体合计持有公司19.78%的股权，是公司第二大股东。 云豹智能是国内领先的数据处理器（DPU）芯片设计企业，采用Fabless模式，专注于DPU及相关产品的研发、设计和销售。 截至2026年3月末，公司DPU产品累计销

上世纪80年代，全球半导体市场曾上演过一场已被载入教科书级的产业颠覆。 彼时，日本DRAM产业强势崛起，依托举国攻坚的技术迭代、极致的成本控制、行业顶尖的良率管理，短短数年完成对美国存储产业的全面反超。 在产业巅峰的1986年，日本DRAM全球市占率突破80%，叠加整体半导体品类，拿下全球45%的市场份额。相当于全球每10块存储芯片，就有8块来自日本。 可以说，巅峰期的日本半导体，已从技术、产能到市场占有率实现全方位碾压，牢牢攥住全球消费电子、计算机产业的核心硬件命脉。 在当时，美国本土存储产业近乎被“连根拔起”，曾经垄断全球存储赛道的美国企业被日本企业打得节节败退。 英特尔、摩托罗拉、德州仪器纷纷收缩甚至退出DRAM市场，彻底陷入核心硬件被域外产业全面卡脖子的战略焦虑。 但极致的垄断优势，也为日本埋下溃败的致命伏笔。 为彻底夺回产业话语权、重塑规则主导权，美国祭出一套成熟且凶狠的产业收割组合拳：发起专项贸易调查、加征高额惩罚性关税、强制签署《美日半导体协议》、硬性锁定日韩芯片定价与全球市场配额、实施全方位设备与技术围堵封锁。 这套精准锁喉的规制手段，见效极快。 短短数年时间，如日中天的日本半导体产业快速跌落神坛，DRAM市占率从巅峰80%大幅腰斩，后续一路跌至10%左右，近乎吐出全部垄断红利。 曾经拥有全球主导权的日本芯片产业，最终丧失终端市场话语权，被迫退守上游材料、设备细分赛道的市场。 从此，美国要它让出哪块市场，甚至让出多少利润，它都不敢不从，彻底沦为了被动适配西方规则的产业配套方。 时光流转四十年，产业赛道迭代、技术持续更新，但这套地缘博弈的底层逻辑从未改变。 如今，相似的剧情、同款的规制手段，正在东亚半导体巨头身上再度复刻。 2020年至今，AI把全球半导体行情推到了历史高点。 先进制程、HBM存储需求集中爆发，台积电、三星、SK海力士三家亚洲半导体巨头，顺势站

2024年6月，老铺黄金以每股40.5港元的发行价登陆港交所。 彼时，无人能预料到这家主打古法黄金的小众品牌，股价能在一年之内上涨25倍，达到1065港元/股，市值近1900亿港元。 但同样也没人能想到，仅仅一年时间，老铺黄金股价又大幅腰斩。 截至7月24日，老铺黄金股价仅371.6港元/股，较一年前的高峰跌去超60%，市值蒸发超千亿港元，如今不足700亿港元。 从一年25倍增长到市值蒸发千亿港元，老铺黄金仅用了一年时间。 01 和崩塌的股价相对的是，老铺黄金的账面数据甚至称得上极其惊艳。 在2025年，老铺黄金实现营业收入273.03亿元，同比暴涨221%；净利润更是达到48.68亿元，同比大增230%。 即便是到了2026年一季度，其季度销售额依旧高达近200亿元，单季净利润甚至超过了去年总和的70%。 业绩仍在狂飙，股价为何高空坠落？ 问题在于，老铺黄金面临的环境变了。 2026年1月之前，金价经历了一轮史诗级上涨，从2600美元/盎司附近一路飙升至近5600美元/盎司的历史峰值。 然而，峰顶之后便是持续的震荡下跌。 6月底，伦敦金现跌破4000美元/盎司，较年初高点回撤近30%。 金价猛涨，老铺黄金也猛涨。 金价大跌，老铺黄金跌得甚至比同行更狠。 最近一年，老铺黄金累计跌幅超过60%，而同期周大福股价累计跌幅不到10%，周生生股价甚至实现了正向增长。 这样的局面，早在一年多前就埋下了伏笔。 在金价一路高歌猛进的时候，大多数黄金企业都会选择对冲或控制库存以规避风险。 老铺黄金的选择却截然相反，公司不仅反向大举囤金，还不做任何套期保值。 公司创始人徐高明曾公开表态，“一旦选择对冲，便意味着放弃了打造世界级品牌的初心。” 可以说，老铺黄金的命运，在那一刻已与金价深度绑定，只能看多，无法看空。 于是，尽管2025年金价飙涨，老铺的库存规模反而急剧膨胀。 2024年末，公司存

近日，2026世界人工智能大会成功落幕，展馆内通用大模型秀肌肉的场面比比皆是，但相比之下，真正把AI落进垂直产业场景的产品反而更值得多看两眼。 在大会上，易鑫（02858.HK）推出国内首台汽车金融AI智能一体机，消费者在AI智能数字人引导下自助完成汽车金融申请，原本90分钟以上的操作流程被压缩至15到20分钟。 在多数同行对AI应用还停留在讨论阶段时，其已经把Agentic大模型装进一台可以摆在4S店和二手车市场的实体终端里，实现了AI能力从“后台赋能”到“前台革新”的关键跨越。 一、智能体自主交付占比65%背后的科技底座 一款硬件终端不足以概括一家公司的AI能力，真正值得关注的是其背后的科技体系。 目前，易鑫的自研Agentic大模型已构建起覆盖智能呼叫、预审、风控、客服、资管及质检等多环节的完整智能体矩阵，各项能力均已投入实际业务运行。在一体机的使用场景中，用户提交资料并选定车型后，Agentic大模型便会自动调度多个智能体执行资料核验、行驶证识别与车辆估值等任务，预审结果实时返回，整个流程由智能体自主协同推进，无需人工介入就可完成端到端的业务流转。 截至2026年6月底，易鑫AI平台累计调用超1.3亿次，智能体自主交付业务占比达65%，业务转化率提升超20%，整体运营效率提升100%以上，平均审批时间仅8秒。 这些数字表明，AI在易鑫这里是被嵌入真实业务流程、正在产生可量化效率提升的成熟工具。 比数据本身更值得关注的是战略层面的升级。 在产品落地层面，这款AI智能一体机已在国内部分新能源汽车门店投入运营。 截至6月30日的初期运营数据显示，设备投用后，整体业务办理时效领先行业标准50%以上，自助办理达成率超95%，。易鑫计划将一体机逐步渗透至4S店、二手车市场、县域网点等多元场景，未来还将作为核心硬件终端开放给“鑫车通”生态内的合作金融机构，同时持续推进全球化布局，

赛晶科技2026年中期成绩单出炉，收入与利润出现了方向上的分化。 上半年收入冲上12.68亿元，同比增幅超过40%，但近3000万元的归母净亏损，又把投资者拉回了现实。收入端和利润端的背道而驰，是经营底色出了变化，还是另有隐情？ 翻看利润构成，答案指向了后者。汇兑损失、研发加码和补贴回落这三重因素，基本解释了利润缺口从何而来。撇开账面扰动，主业经营依然稳健，在手订单饱满，全年增长有支撑；AI数据中心业务也正从概念走向实质贡献阶段。 由此可见，此次中期利润承压无碍长期成长逻辑，伴随下半年高毛利产品集中放量，盈利修复路径清晰，全年27亿元营收目标维持原有预期。 01 短期账面扰动不改增长底色 利润缺口从何而来？外汇波动是最大的变量。 结合公司官方业绩说明，公司长期采购瑞士产日立IGBT模块，为对冲汇率风险，会匹配订单规模开展远期锁汇，合约规模均值约1亿瑞士法郎。今年上半年瑞郎汇率大幅波动，导致远期合约账面亏损5900万元，而去年同期盈利5994万元，仅这一项就同比减少约1.19亿元利润。 不过，这笔账面亏损并非实际损失。锁汇的本质是提前锁定采购成本，汇率波动带来的账面亏损对应采购端成本下降，只是要等到产品交付时才会在毛利上体现。锁汇周期与交付周期存在时间差，这部分毛利修复将集中在下半年兑现。 除此之外还有两重因素。一是瑞士子公司净资产和境内对海外主体借款均以瑞郎计价，汇率下行导致汇兑收益同比减少2500万元；二是今年到账政府补贴比去年同期少1600万元。 三项非经营性因素合计影响利润约1.6亿元，而上半年利润同比下滑1.24亿元。扣除这些因素后，主业经营利润同比实际增长约3600万元，核心韧性依然在。 上半年毛利率回落，是交付结构错配的阶段性现象。毛利率偏低的柔性直流和新能源产品占比上升，而高毛利的核心器件交付偏少。按现有项目进度，高毛利产品交付将更多集中在下半年，毛利率修复只

7月15日，一场关于北部都会区“电-算-碳”一体化能源体系建设的圆桌会议在香港举行。 这场会议的主题设置本身就是一个信号，国家“十五五”规划明确支持香港建设国际创新科技中心，北部都会区被定位为高密度数据中心与算力枢纽，能源问题已经从“配套”变成“前提”。 值得关注的是，晋景新能近期动作与此形成呼应。这家原本做电池回收和绿色能源基础设施的公司，在6月底宣布拟以最高25亿港元收购上海有孚云计算全部股权，圆桌会议次日，又接连宣布与中资环国际及宁德时代旗下邦普循环成立合资公司、与中华电力签署合作备忘录。 把这三件事摆在一起，其围绕“电-算-碳”协同的一整套解题思路，已经轮廓初显。 一、算力的尽头是电力，电力的瓶颈是基建 先看行业发生了什么。 2026年，算力供需缺口在持续拉大。中国信通院的数据显示，今年一季度国内AI算力需求同比增长417%，供给增速仅为128%。GPU租赁价格同步飙升，英伟达H100一年期租约从去年10月的每小时1.70美元涨到今年3月的2.35美元。 但真正卡住算力扩张的，还不是芯片短缺。 Gartner的报告指出，受电力、水资源争议影响，今年前3个月就有超过75个总投资、1300亿美元的数据中心项目被叫停或取消。国际能源署预测，到2030年全球数据中心用电量将较2024年增长一倍以上。美国最大电力服务区的批发电价，从去年一季度的每兆瓦时77.78美元涨到了今年同期的136.53美元，涨幅高达76%。 电力，正在成为比GPU更稀缺的资源。 这个逻辑在圆桌会议上被反复讨论。与会者提到，北部都会区要打造成高密度数据中心与算力枢纽，但现有能源规划在供电可靠性、经济性及绿色低碳化方面仍存在短板。有建议提出推动“算力+能源基建”协同规划，确保数据中心及其所需能源基建同步落成。 换句话说，建数据中心不难，难的是给它供上电、供上绿电。 二、密集落子，锚定“电-算-碳”的协同闭