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@Seven8 @爱发红包的虎妞 @小虎征文 @话题虎  $宇树科技(688836)$

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袁记食品按门店数量计已成为中国规模最大的中式快餐企业，截至2026年5月底拥有4,773家门店。公司以加盟模式为主，通过向加盟商销售馅料、面皮、调味料等产品实现收入，兼具门店扩张弹性和供应链属性。2023—2025年营收持续增长，经营现金流明显高于净利润，整体现金储备和偿债能力较为稳健；2026年前五个月收入及利润进一步加快增长，盈利能力呈现改善趋势。不过，公司2025年营收增速已降至9.1%，门店数量增长快于GMV增长，单店日均GMV和客单价均有所下降，表明增长仍较依赖开店，单店经营效率承压。同时，公司收入高度集中于袁记云饺品牌和加盟商货品销售，盈利对原材料价格及门店采购需求较为敏感，费用率和净利率也有较大的改善空间，后续需重点关注公司的单店效率、盈利能力及多元化业务的发展。 [强] 公司简介 袁记食品是一家以饺子、云吞为核心品类的中式快餐及食品企业，公司旗下拥有餐饮品牌“袁记云饺”和零售品牌“袁记味享”，采用以加盟为主的连锁经营模式，并建立了覆盖产品研发、食品生产、仓储配送和门店运营的供应链体系，消费场景涵盖堂食、外带及外卖。截至2026年5月31日，公司全球门店达到4,773家，覆盖中国超过250个城市，并已进入新加坡、泰国、马来西亚及英国等海外市场，共运营41家海外门店。根据灼识咨询数据，截至2025年12月31日，按门店数量计，公司是中国最大的中式快餐企业。 [强] 投资亮点 市场地位领先：根据灼识咨询数据，截至2025年12月31日，按门店数量计，公司是中国最大的中式快餐企业，并在饺子、云吞这一高频大众餐饮品类中建立了较强的品牌认知和规模优势。 覆盖全球的门店网络：公司先后完成三轮融资，累计融资约4.6亿元，吸引黑蚁资本、启承资本、厦门建发等知名投资机构及产业资本入股，最后一轮投后估值达到35亿元，反映出资本对其中式快餐赛道地位及扩张能力的认

作者丨Jackie 设计丨Tian SK海力士于2026年7月29日发布2026财年Q2财报。本季度公司实现营业收入79.32万亿韩元、营业利润60.54万亿韩元，均刷新单季历史纪录，同比增速分别达257%、557%，营业利润率攀升至76%，盈利能力站上全球半导体行业第一梯队。业务层面，HBM4实现大规模量产出货，高端AI存储产品线持续领跑行业，同时公司已与全球十余家核心AI及云厂商敲定长期供货协议，AI算力存储核心供应商的地位进一步夯实。但受长协定价机制、产品结构等因素影响，核心业绩略低于市场一致预期，财报落地后公司股价先抑后扬，多空分歧显著放大。整体而言，这份财报验证了AI驱动存储结构性成长的核心逻辑，公司基本面并未出现趋势性走弱，短期波动更多源于市场预期与商业模式的错配；但存储行业的周期属性、高端赛道的竞争加剧等风险仍客观存在，需理性看待长期价值与短期波动的关系。 [强] 核心财务表现：盈利创历史峰值，仍不及市场预期 本季度SK海力士实现营业收入79.32万亿韩元，同比增长257%，环比增长51%；营业利润60.54万亿韩元，同比激增557%，环比增长61%，营业利润率达到76%；净利润93.92万亿韩元，同比大幅增长1242%，环比增长133%，净利率达到118%，主要受约63.27万亿韩元的铠侠股权处置、股权投资估值变动等一次性收益驱动。上半年累计营收首次突破100万亿韩元大关，单季营业利润已超过2025年全年营业利润总和。 盈利能力层面，公司本季度毛利率约83%，营业利润率76%，仅低于美光同期营业利润率（80.4%），在全球大型科技公司中排名第二，显著高于台积电（60.3%）、英伟达（65.6%）等行业龙头的盈利水平，体现出高端存储产品的极强溢价能力。 凭借这些强劲的运营业绩，公司第二季度现金及等价现金达到88万亿韩元，较上一季度增长33.6万亿韩元。总债务减

招股书链接：https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2026/108766/documents/sehk26072600125_c.pdf [强] 公司简介 SHEIN是一家全球知名的B2C快时尚跨境电商平台，以时尚、多品类、快速更新和高性价比产品著称，在2025年期间为约160个市场的约2.73亿活跃顾客提供服务。按2025年的零售销售额计算，公司是全球最大的在线时尚目的地以及全球五大服装和鞋类公司之一。 公司首创自有的运营模式「大规模自动化小单快返」(LATR)，是解决行业长期存在三难困境的终极方案。该模式使公司能够在产品选择多样性、设计上新速度与库存管理效率之间实现最佳平衡。 [强] 选品、客户及供应链合作伙伴 截至2026年3月31日，公司广大的产品选择包含超过200万个服装款式，而通过公司的第一方模式，公司的顾客在2026年一季度平均每天发现约4,700个新服装款式。除服装外，公司还在产品组合中增加了新产品种类，现提供包括鞋类、配饰、美妆、家居和生活方式等在内的多样产品。通过连接长尾需求与供应，公司致力于满足顾客多元化、不断更新的需求。 公司已经在全球范围内建立了一个高参与度且充满活力的在线小区。公司的活跃顾客从2023年的约1.86亿增加到2025年的约2.73亿，复合年增长率为21.2%，并从截至2025年3月31日止十二个月的约2.41亿增加至截至2026年3月31日止十二个月的约2.81亿。截至2023年、2024年及2025年以及截至2025年及2026年3月31日止十二个月，年度顾客下单频次分别维持大致稳定于3.8次、4.0次、4.0次、4.0次及3.9次。 公司在全球范围内汇集了各式各样的供应链合作伙伴，包括2025年7,500多个合约制造商以及大量商家、独立设计师和其他供货商。 [强] 创始人 创始人许仰天毕业于青岛科技

[强] 引言 2026 年 7 月 24 日，港交所正式刊发《上市机制竞争力检讨》第一阶段咨询总结，对《主板上市规则》《GEM 上市规则》及《新上市申请人指南》作出系统性修订，相关新规于发布之日起正式生效。 作为香港资本市场提升国际竞争力的核心举措，本轮改革覆盖上市准入、申报流程、跨境合规、审核监管四大维度，在坚守投资者保护底线的前提下，大幅放宽上市门槛、优化申报体验、降低跨境上市成本，同时强化中介责任与审核透明度。 [强] 上市门槛全面降低：同股不同权扩容，多路径适配创新企业 本轮改革最核心的变化，是对不同投票权（WVR）、第二上市、特专公司等上市路径的准入门槛进行系统性下调，同时优化创新属性论证逻辑，让更多不同发展阶段、不同业务模式的优质企业具备赴港上市的制度空间。 1. 不同投票权财务门槛腰斩，覆盖更多成长型企业 修订后，以不同投票权架构申请主板主要上市的财务资格测试全面下调： 测试A（市值测试）：上市时预期市值由400亿港元降至200亿港元； 测试B（市值+收入测试）：上市时预期市值由100亿港元降至60亿港元，最近一个经审计财年的收入要求由10亿港元降至6亿港元。 这是2018年港股引入WVR制度以来首次大幅下调准入门槛。此前较高的财务门槛，让不少处于快速成长期、创始人股权已被多轮融资摊薄的新经济企业难以适用WVR架构；门槛下调后，更多中高市值的成长型创新企业可通过同股不同权架构平衡融资需求与控制权稳定，制度适配性大幅提升。 2. 投票权比率上限提至20:1，适配中概股回流需求 新规明确：上市时市值达到400亿港元及以上的申请人，不同投票权股份与普通股的投票权比率上限可由10:1放宽至20:1。 相较于美股市场对不同投票权比率不设统一上限的规则，港股原有的10:1限制，是不少采用高比率WVR架构的中概股回港上市的核心障碍。本次比率放宽

中际旭创互作为全球高速光模块龙头，长期收益与AI算力基础设施建设带来的高速互联需求增长。公司主营高端光通信收发模块，产品覆盖400G、800G及1.6T等高速光模块，是连接AI服务器、数据中心与云计算基础设施的重要环节。随着海外云厂商持续加大AI资本开支，大模型训练和推理需求推动数据中心内部数据传输需求快速提升，公司凭借较强的技术积累、规模化交付能力以及全球客户资源，有望持续受益于光模块升级周期。 但同时也需要看到，公司当前估值已经较大程度反映了AI产业链高景气预期，未来行业竞争加剧、产品价格下降以及技术路线变化等因素，可能对盈利能力形成压力。此外，近期AI硬件板块整体经历估值消化，光模块相关公司股价波动加大，市场开始重新审视AI资本开支持续性以及高估值成长股的业绩兑现能力。因此，中际旭创虽然具备龙头优势和长期成长空间，但短期仍需关注行业景气度、订单兑现节奏以及估值消化风险。 [强] 公司简介 中际旭创为全球领先的光互连解决方案提供商。公司的主要产品为光模块，可通过实现电信号与光信号的相互转换来传输海量数据。据灼识咨询，公司自2021年起连续五年是全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年占整体光互连解决方案市场的21.2%。 [强] 投资亮点 市场地位领先：公司自2021年起连续五年是全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年占整体光互连解决方案市场的21.2%。 研发实力强劲：公司是全球首家推出采用硅光技术的400G、800G和1.6T光模块的企业，彰显了公司作为行业创新制造商的地位。于2026年一季度，硅光技术已被应用于公司约70%的高速产品系列。 全球化布局和客户结构优势：公司主要面向全球数据中心和云计算客户，海外市场占比较高，能够直接受益于全球AI资本开支周期。 业绩爆发式增长：2024、2025年营收同比增速分别达122.6%

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[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 中际旭创为全球领先的光互连解决方案提供商。公司的主要产品为光模块，可通过实现电信号与光信号的相互转换来传输海量数据。据灼识咨询，公司自2021年起连续五年是全球收入规模最大的光互连解决方案提供商，2025年占整体光互连解决方案市场的21.2%。 中际旭创近三年营收呈现爆发式增长态势，2023年至2025年分别实现营收107.18亿元、238.62亿元、382.40亿元，2024、2025年同比增速分别达122.6%与60.3%，2026年第一季度单季营收已达194.96亿元，同比增长超190%，增长动能随AI算力需求释放持续强化。增长核心完全来自高速数通光模块的需求爆发，产品结构持续向高端迭代，高速光模块收入占比从2023年的66.3%一路提升至2026年一季度的94.6%，中低速光模块及其他业务占比持续收缩，公司已彻底聚焦全球高端光模块赛道。 资料来源：招股说明书 运营维度，高速光模块销量持续爆发，2025年全年销量达1,461.2万只，2026年一季度单季销量已超750万只，同时产品均价在2024年因产品代际切换短暂下行后，随800G、1.6T等高端产品占比提升重回上行通道，2026年一季度均价达2,458元，呈现量价齐升的良性增长格局，并非以价换量的粗放扩张，增长的可持续性较强。 资料来源：招股说明书 区域结构上，北美市场仍是收入核心支柱，占比稳定在六成左右，深度绑定海外头部云厂商与AI芯片厂商供应链，同时其他海外区域收入占比逐年提升，客户地域分布逐步多元化，国内收入占比则持续下行，需求周期高度贴合全球AI资本开支节奏。 但高增长背后客户集中风险同样突出，2023-2025年前五大客户收入占比分别达75.0%、77.2%、76.0%，2026年一季度进一步攀升至81.9%，最大客户收入占比也

$长鑫科技(688825)$ @Seven8 @爱发红包的虎妞 @小虎征文 @话题虎

四方精创战略布局跨境金融基建与数字货币赛道，依托自研平台深度参与多边央行数字货币桥、数字港元等官方先导项目，赛道稀缺性突出。公司业务结构持续优化，高毛利的金融基建及创新业务占比逐年提升，带动综合毛利率与净利率在内地银行IT行业下行周期中逆势上行，盈利质量稳步改善。但近年传统银行产品组合业务持续收缩，叠加核心大客户采购波动，整体营收已连续下滑，增长动能不足。客户集中度长期处于极高水平，前五大客户贡献近九成收入，单一最大客户占比超五成，经营稳定性高度绑定少数客户需求，抗风险能力存在明显短板。同时内地市场持续萎缩，业务区域过于集中，新业务体量尚不足以填补传统业务缺口，叠加实控人在港股上市窗口期连续大额减持，且当前估值溢价高度依赖赛道预期，若创新业务落地不及预期，业绩与估值均面临回调压力。 [强] 公司简介 四方精创是银行业一家扎根大湾区的成熟金融科技服务提供商，为中国内地、香港及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发服务、咨询服务及系统集成服务，助力其持续推进数字化转型。根据灼识咨询的资料，于2025年按收入计，四方精创在中国内地及香港的金融科技软件开发服务市场中排名第17，其中在香港银行业金融科技软件开发服务商中排名第一。 [强] 投资亮点 跨境数字金融基建先发优势显著：战略布局跨境金融基建与数字货币赛道，依托自研平台布局代币化资产、跨境支付清算等前沿领域，在香港数字金融基建赛道积累了技术与客户资源壁垒，充分受益于区域数字金融产业扩容。 盈利结构持续优化，盈利韧性突出：高毛利的金融基建及创新业务占比逐年抬升，叠加香港市场的服务溢价优势，带动综合毛利率与净利率在行业下行周期中持续上行。 财务质地稳健安全：公司现金储备充裕，资产负债结构健康，财务风险低，具备充足的资金储备支撑技术研发与业务拓展，抗周期能力较强。 差异化区域布局形成配置价值：

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