中金优选300指数调入的中国平安成为了第一重仓，进入组合即亏损，运行两周到了周末一朝盈利。 中国平安分析了很多次，写了很多篇文章。 公司在负债端的转型成效显著，新业务价值增长强劲，并明确表示利差损风险可控。但与此同时，资产端收益改善但偿付能力承压，叠加市场对低估值和业务结构存在担忧，构成了其当前的主要挑战。 一、核心业务与财务表现 1. 新业务价值增长 整体表现：2025年前三季度，寿险及健康险业务新业务价值（NBV）为357.24亿元，同比强劲增长46.2%。 渠道表现：增长主要由代理人渠道的“提质”和非代理人渠道的“扩量”共同驱动。 代理人渠道：新业务价值同比增长23.3%，人均新业务价值同比增长29.9%。 银保渠道：表现尤为突出，新业务价值同比大幅增长170.9%。 2. 盈利能力：ROE与营运利润 归母净利润：2025年前三季度同比增长11.5%至1,328.56亿元；其中第三季度单季同比大增45.4%。 归母营运利润：前三季度同比增长7.2%至1,162.64亿元，这一指标剔除了短期投资波动等影响，更能反映主营业务盈利的持续性。 ROE：根据2025年半年报，加权平均ROE（非年化）为7.2%，同比下降0.9个百分点。利润的绝对额增长与ROE的同比下滑，可能反映了净资本增速更快或盈利结构的变化。 二、风险与挑战 1. 资产端的收益与风险 投资收益：2025年前三季度保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点，表现大幅提升。 偿付能力压力：这是当前行业面临的共同挑战。截至2025年第三季度，主要上市寿险公司的综合偿付能力充足率普遍出现环比下降。偿付能力下滑可能影响公司未来分红和业务扩张空间。 投资策略：公司策略是增加对长久期利率债和高股息权益资产的配置，以应对利率下行。 2. 利差损风险可控 管理层在多个场合明确表示，无论是存量业务还

在当今这个黑天鹅频发、不确定性成为新常态的世界里，投资的游戏规则正在发生深刻的变化。 过去那种“选中一只龙头股，躺着也能赚钱”的时代已经一去不复返。看看地产行业龙头最近消息，包括看看昔日倒闭掉的地产公司，一夜风云散变幻了时空。 我们正身处一个地缘政治博弈加剧、科技浪潮颠覆传统、市场波动常态化的复杂环境中。在这样的背景下，将所有的鸡蛋放在同一个篮子里，无异于一场危险的赌博。 分散投资，不再仅仅是一种可选的策略，而是财富管理和保值增值的必需品。 一、 克服人性弱点：满仓单押的压力与决策陷阱 行为金融学告诉我们，投资者并非总是理性的。当一个人将全部资金押注于单一资产时，其情绪会与资产的短期波动深度绑定。 巨大的心理压力：股价的每一个百分点下跌，都意味着整体资产的显著缩水。这种压力会催生恐惧与焦虑，导致投资者在市场底部因恐慌而割肉止损，犯下“高买低卖”的致命错误。 认知偏差加剧：“禀赋效应”会让你对自己重仓的股票产生非理性的偏爱，无视其基本面的恶化；“确认偏误”会让你只寻找支持自己判断的信息，而对风险信号视而不见。 因此，分散投资首先是一种“情绪管理工具”。它通过分散单一资产的风险，来平复投资人的心态，为做出冷静、理性的长期决策创造心理空间。这不仅能保护你的财富，更能保护你在投资过程中的心智健康。 二、 拥抱全球趋势：在“中美科技赛跑”中双向布局 我们正见证一场波澜壮阔的全球科技竞赛，尤其是中美两国在人工智能、半导体、生物科技、新能源等前沿领域的角逐。这场竞赛的结果充满不确定性，没有任何人能准确预判最终的赢家。 如果无核压阵，世界早早激战。因为世界竞争，做生意抢韭菜，然而韭菜不够用了。只能局部冲突，只能局部越来越激烈的竞争。 如果有技术突破可以，但是真正技术变革的极少。拿苹果iPhone举例，虽然推出iPhone17了，真正技术变革很轻。 AR/VR搞了十年也没多少应用场景落地。新

本周全球市场中线向下破位，沪深市场也不例外。然而股息率比较高的，ROE比较稳定的价值类型公司，很多公司中线继续上涨。 沪深300全收益指数年内收益16.15%，中金优选300收益指数年内收益17.01%，再次反超。盈利估值全收益指数年内收益较好，保持在27.79%。 中金优选300指数和盈利估值指数的成分公司如图。 持有的价值类型的公司，招商银行、中国平安、美的集团、格力电器、海尔智家都在榜单。这五只公司的股息率平均5%左右。从年初至今这五只公司平均上涨7%左右，涨幅较低。 招商银行这几年之所以涨幅不如四大行，是因为小微贷款处于风险爆发期，风控不如工商银行、农业银行、建设银行，中国银行四大行，但是招商银行的风控在银行行业中属于比较好的，不是非常激进，招商银行的信用卡的逾期率也在下降。市场担忧不良率的上升。如果需要分散，做银行ETF也很好。 中国平安的收入、利润、新业务价值都有很好的增长，保险代理人数量也见底回升。投资端的地产影响基本出清，只等消费复苏。看看中国平安能否恢复至PEV1。因为利率基本处于底部区域，保险利差利空越来越少，虽然保险代理人都乐意宣传利率会降到零，但是也使资金搬到了保险，利于保险消费。而且利率也不会一步降到零，这与经济复苏是相悖的。即使利率下降，也是空间有限，还以此噱头吸引了资金进来。指数中的中国太保、新华保险等公司也有部分类似。 美的集团、格力电器、海尔智家可以作为家电龙头组合。 家电行业的护城河优势一般，消费需求和出海优势相对比较好的。 格力电器业绩有所下降，相比美的海尔要差一些。 格力电器有空调，美的集团有空调、家电和智能制造。 海尔智家有家电，深耕智能领域比较均衡。海尔海外业务很好，北美占比第一，有利有弊。值得一提的民海尔智家连续五年前三季度利润实现双位数增长，净利润能够保持不断增长。 三只家电行业龙头公司的利用上下游资金进行运营实力都是又优秀又

上周中金优选300指数调入的中国平安，业绩比较稳定，前三季度营业收入同比增长7.4%，利润同比增长11.5%，如果只计算第三季度，利润同比增长45.4%。 新业务价值同比增长46.2%，代理人渠道新业务价值同比增长23.3% ，人均新业务价值同比增长29.9%。 一方面，消费端的持续的吸金，因为理财收益越来越低，不敢理财的放存款的更是越来越低，市场到处都充斥着各类保险公司预计利息降成零的声音，使得风险偏好极低的只能配置保险。 另一方面，投资端已经好转，保险公司业绩也好起来。 但是，经济好转就意味着降息空间有限。 其实，即使经济变差，降息空间也有限了，利率也位于底部区间了。 即使日本的降息成零甚至是负利率，也有反复，没有一降到底。而且三十年后又升回来了。 所以30年国债利率到期仍然维持极低水平，有概率，但是也有反弹概率。 顺便提一下长期债券利率极低的区间，升息骑乘效应导致长期债券价格降低，风险也比较高了。 但是对保险是利好。 可以搜索一下上世纪90年代的保单利率非常高，都有的保险公司求着客户退保的新闻。 无论新闻是否真实，反之，利率下跌空间有限，虽然上涨空间暂时没有，但是已经给保险公司的利差的利空降到了最低区间。 以中国平安为例。 中国平安的底部复苏需要真实业绩验证，季报证实来了也是双击。 连续多个季度的增长，中国平安最困难的时期已经过去。当前的复苏是由“寿险改革成效显现”和“宏观环境边际改善”双轮驱动的。储蓄搬到保险、投资端的好转、财报核心指标复苏、地产风险出清、逐渐等待宏观经济指标好转。中国平安的新业务价值的V型反弹和净利润的触底回升，底部确认无疑。 一方面等待宏观经济的回暖，另一方面独特的“综合金融+医疗养老”生态模式，打造更深的护城河和更稳定的利润来源，从而构建长期业务壁垒，但需要更长时间来证明价值。 增持一点，为什么即使再确定也有风险？ 因为所有人都有认知盲区，人不

投资的选择、持有和退出与交往的是非常相似:  选择要慢，分手要快，通常关系都是阶段性的，一旦遇到优秀的弱时不离不弃未来共同成长。 这些恰是成年人在人际关系中逐渐凝练出的智慧。清醒地认知关系的本质，并勇敢地为之划定边界。 一、交往要慢，绝交要快，背后是深刻的成本与价值核算。 人与人的信任与理解，需要慢炖，需要时间的滋养。如果仓促，往往基于表象的投射，根基脆弱。 “慢”是一种筛选机制，让我们有机会观察对方在利益、压力、分歧面前的真实反应。 选择要慢：深度尽调与安全边际。在价值投资中，“选择要慢”意味着深入的尽职调查。需要穿透公司的财报，理解其商业模式、护城河、管理层诚信和行业前景，等等。这些本领绝非一日之功。 正如观察对方在压力下的反应、在利益前的选择、对弱者的态度，来评估其价值观、品格和情绪的稳定性，忽略宏观分析，进行微观分析，也要对优秀公司进行经济和行业的压力测试，看看能否挺住。用指数筛选成分公司，也能够评估其价值、质量和稳定性。快速的热络如同追涨概念股，往往隐藏风险；而缓慢建立的信任，则为关系提供了宝贵的“安全边际”。 无论是行业龙头指数、中金优选300指数，还是红利低波指数、东证红利低波指数，其中都有很多长期不变的成分公司，穿越时间河流依旧值得持有。 绝交要快: 止损需要坚决。 迅速并非指意气用事的决裂，而是当触及原则底线（如背叛、利用、恶意中伤）或发现价值观存在根本性冲突时，应当机立断，停止情感与精力的持续投入。 这如同投资中的“止损”，避免因沉没成本而陷入更深的消耗。犹豫不决的拉扯，是对双方生命的浪费。关系的“基本面”恶化。此时，果断疏远或结束，是为自己的情感和精力止损。 这是投资纪律中最反人性的一环。当持有的标的，其基本面已经发生不可逆的恶化（如商业模式被颠覆、管理层诚信出问题），当初买入的理由已不复存在时，成熟的投资者会立即止损，绝不因“成本价”而恋战

找到自己感兴趣并值得投资的企业，是一个将个人热情与理性分析相结合的过程。这不仅能增加自己跟踪公司动态的乐趣，更能因为“熟知”领域而提高投资成功。 第一步：向内探索，从自身兴趣和认知出发 这是最重要的起点，因为最好的投资往往在自己的能力圈内。 比如，工作和专业领域、兴趣爱好和生活方式等消费领域、宏观趋势。如果在游戏行业工作，又对Z时代的游戏消费感兴趣，即使在宏观趋势一般的情况下，也能够选出来泡泡玛特。 第二步：向外搜寻，发现潜在目标 在有了初步方向后，开始系统地寻找具体的公司。 优秀商品和服务是哪个上市公司运营的。 哪些财务指标比较好，进行筛选。 商业见闻、感兴趣行业的领军人物、创新产品和财务新闻。 还有虽然过于乐观但非常系统的券商报告，了解行业和公司分析框架。像行业分析、公司竞争优势、财务状况和未来增长点等等。 从指数成分公司、基金持仓和顶尖投资者动向中寻找灵感。 第三步：深入研究与分析，将“兴趣”转化为“投资理由” 找到目标公司后，最关键的一步是进行严谨的尽职调查，确保它不仅仅是你喜欢的，更是一家好公司。 了解公司的商业模式、护城河（竞争优势，包括商业壁垒、品牌效应、哪些优势等等）、财务状况(营收和利润增长、盈利能力、毛利率、净利率、资产负债率、现金流尤其是经营性现金流是否充足、ROE/ROA）、管理层与公司治理、行业与竞争格局、估值(市盈率、市净率、市销率、股息率等等指标，并与公司历史估值、同行公司估值进行比较)。 第四步：做出决策并持续跟踪 建立投资组合：不要将所有资金投入一只股票，进行适度分散，以降低风险。 制定投资计划：你是打算长期持有还是短期交易？计划在什么情况下加仓或卖出？ 持续跟踪：定期查看公司的季报、年报和重要公告，确认公司的基本面没有恶化，你投资它的“核心理由”是否依然成立。 用从“投资指数”到“投资指数背后的公司”的深度思考来进行举例。 争取获取超越指

市场下跌了一周，沪深300指数下跌了2%，中证2000指数下跌了5%。还是那句话，投资什么理由进就什么理由出，可以长期投资，可以顺势投资，必须坚守初衷，都要有本事，不能做能力范围之外的。 查询一下，贵州茅台在1400元上方稳住了，招商银行在40元上方稳住了，虽然还没有向上突破成功。越是稳定的组合，越容易坚守初衷。 投资，远非简单的买与卖，它是一场对认知、心性与纪律的终极考验。 市场信息纷杂，若没有一套扎根于深思熟虑的投资理念作为基石，我们便极易在贪婪与恐惧的漩涡中迷失方向。 长期稳定的投资理念并非一夜暴富的秘籍，而是一套力求“行稳致远”的体系，它建立在几个核心基石之上。 一、悲观者正确，乐观者赚钱 悲观者的正确：始终对市场怀有敬畏之心，认真倾听每一个悲观的理由，用批判性的眼光审视每一笔投资。 悲观者的视角是“风险扫描仪”，帮助识别泡沫、规避陷阱，确保自己不会在显而易见的风险中倒下。在众人狂热时，这份悲观可以保持清醒。 乐观者的赚钱：但真正的财富，源于对未来的坚定信念。 坚信人类社会进步与企业价值创造的长期向上趋势。正是这份乐观，可以在市场一片哀嚎、资产价格被打折甩卖时，有勇气逆势买入那些优质的公司。短期来看，乐观者常常被现实打脸，显得“错误”；但长期而言，正是他们承载了社会进步的奖赏。 在决策时，像一名悲观的风险经理，穷尽所有可能出错的地方；在行动时，像一名乐观的实业家，将资金托付给那些能够创造未来的公司和指数基金。 二、牛熊周期是常态市场周期循环如同四季更迭，是铁一般的规律。企图精准预测牛熊的起点与终点，是智者也不愿触碰的难题。 目标不是高抛低吸的“战胜市场”，而是 长期持有的“穿越周期”。放弃预测，专注应对：不将精力浪费在猜测下一个季度是涨是跌上，而是致力于构建一个无论市场如何变化都能稳健应对的投资组合。 利用周期，而非被其利用：牛市是“付费窗口”，可以把持有的优质资产

上篇文章写了非必要不择时，减少决策焦虑投资不可能持续地预测正确，非必要不择时，在投资中最好的状态的长期组合，在宁静中收获时间的馈赠。市场情绪瞬息万变，本周又是起伏不定，市场的不确定性再次显现，患得患失的不靠谱性再次袭来。涨了又跌，跌了又涨，今日的狂热往往是明日恐慌的伏笔。 抓住热点板块，止盈止损，做得好能取得好成绩，做得差则亏损累累。试图踏准每一个节奏，犹如在惊涛骇浪中冲浪，刺激却危机四伏。对于绝大多数投资者而言，可以选择一条更宁静、也更有效的道路：构建一个“非必要不择时”的长期组合，然后像园丁一样，专注于培育，而非预测天气。 一、长期组合的核心 这个组合的核心是模糊的正确胜精确的错误，不在于寻找精准的买卖点，而在于其内在的稳固结构与自我修复能力。 这个组合是承认市场不可预测性的智慧，也是一种将主动权从市场情绪手中夺回的策略。 因为长期组合不择时的，所以不会在市场底部因恐惧而卖出，也不会在市场顶部因贪婪而追高。远离损失金钱，更损耗心力的游戏。 因为拥抱模糊的正确，我们无需知道精确的底部和顶部，只需能判断出“当前区域是否处于历史估值相对合理的区间”。在合理区间布局，并长期持有，远胜于追求精确的错误。只盯着长期价值时，不再对其他事情有侥幸心理，你就成为了卓越的投资者。 认知不断提升，选择把焦虑变成聚焦。从而长期依靠生产性的工具增值，是享受复利奇迹的前提。 二、长期组合的结构一个不依赖择时的组合，必须本身具备均衡性与韧性，能够抵御不同经济周期的冲击。比如可以做成金字塔结构，基底宽厚，结构稳定。基底：利用红利策略提供稳定的现金流。 红利类型策略，包括中证红利、标普A股红利机会、红利低波、红利低波100、东证红利低波、港股红利、港股红利低波指数等等，有着稳定的股息率，能够提供持续的现金回报，是组合的“压舱石”。 无论在牛市还是熊市，这笔真金白银的分红都能增强你的持有信心，并在市场低估

今年投资者普遍都赚钱了。 沪深300全收益指数上涨两成，香港市场上涨更高，科技指数上涨更高。一年翻倍以上的比比皆是，热点持续性好。 但是，如果追逐热点，赚了就跑，套牢长线，是很难赚到钱的，甚至底部容易拿不住割肉。 比如，虽然今年以来5G通信ETF接近翻倍，但是2019年末以来刚刚翻倍以上。 再比如，芯片ETF上涨接近六成，2019年末以来翻倍多点，但要经历各种消息轰炸。TMT50ETF也是类似，年内上涨接近六成，2019年末以来刚刚翻倍。 2019年末以来创业板ETF接近翻倍，中金优选300LOF也是接近翻倍。但是，中金优选300LOF穿越牛熊周期的能力，远远胜于创业板ETF。 今年还有些年内翻倍指数，但是成立时间不够跨周期统计的。还好中国的成长起来了，至少中国的成长炒起来了。如果没有业绩跟上，炒作仍然是仅此而已，还要向下回归。 所以，对于细分行业和主题指数等，要么顺势，要么组合。如果顺势拿住，跌破位了必须撤，如果组合成一部分，必须要有长期穿越周期的能力。 最近读了超短高手赵老哥的理念，只有短线才能一年10多倍。半仓试探，盈利加仓。买入时，通常在确认是追涨时先进半仓。如果当天涨停，次日可能继续加仓；如果不及预期，则迅速择高卖出。卖出时，他遵循严格的止损纪律，亏损5%立即砍仓，盈利10%以上才考虑加码。还利用“三天法则”，即买入后如果三天内股票不创新高，就果断撤退。还利用冰点转折战法，在市场情绪低迷时寻找买入机会。 一定要借力打力，四两拨千斤，顺势最关键。只跟市场走，不预测，不操纵。出击时间、必须把握住大盘否极泰来的临界点。这点最为重要，必须借大盘的趋势。永远要跟随着市场主流走，主流板块龙头，资金易形成合力，容易形成持续性上涨。一般性题材、主力资金一般都是抱着做一把就走的心态，收益率很难上去。 摘来几段，不是学习方法，绝多数也学不成，因为三分技术，七分心态。而且超短线的方法注

参与市场总是一赚二平七亏，尤其牛市冲进来，不懂的都能赚到，最后仍然摆脱不了亏损的结局。但是，经验教训不是从理论来的，而是从实践来的，用点资金玩玩试试，会积累一些经验教训，但是很多投资者仍然渴望知道牛市来了能否进场赚一波。 牛市来了什么样的投资者不适合入场？ 来几道问题测试一下。 假如你有10万元，来了牛市要赚多少？ 赚到20万？30万，翻上两倍三倍？ 投资期望值越大，未来越容易踩雷。最好十倍十倍的赚？ 最差也得一年翻倍，不然也叫牛市？ 但是，一年赚多倍的投资者很多，多年赚一倍的投资者很少。 在牛市亏钱的原因之一，梦想一夜暴富。 牛市都来了，抓几个涨停，不就能翻倍了？ 虽然牛市中翻倍股有很多，抓到单只股票翻倍很正常，但是如果做到组合，可能组合也就收益不到20%。 如果买了十只股票，其中一只翻倍，也就是10%的股票翻倍，概率也不小了。 其余的有5只收益20%，有2只零收益，有2只亏损10%。 从1+1+1+1+1+1+1+1+1+1=10， 变成了2+1.2+1.2+1.2+1.2+1.2+1+1+0.9+0.9=11.8， 组合收益18%。 十只有翻倍的，其中不就是有两只亏损的，也就是20%的数量亏损的？ 其中80%的数量盈利的，组合收益依然是18%。 全买能翻倍的all in？ 如果这样想就会形成一种习惯叫以小博大。 如果全仓买的是亏损的那只？不就是在牛市中亏损了10%？ 本金不仅没赚到，还遭到了只赚指数不赚钱的损失。 押注翻倍股票？又会找机会搏了。赚一次富不了，又不可能次次赚到。 而且容易受到贪婪情绪干扰，高位买热点高的股票，最后遭到双杀。 新的投资者还是用小钱试仓。 买股票就是买公司。要买有好的发展的优秀公司。 持续验证好公司好价格，再做到组合中。 就像中金优选300指数的组合。 行业龙头公司，稳定持续分红。 不是股票涨了就是买对了，股票跌了就是买错了。 这也是普通投资