做自己的基金经理——怎么像过日子一样做投资。 一、一个普通人的选择 “买股票就是买企业”。 这话听起来简单，但真正能做到的人不多。他做过实业，看股票不是看代码、看K线，而是看生意本身怎么样。归结起来就是：坚守自己懂的东西、追求大概率、适度分散、长期持有、选优秀的企业、做时间的朋友。 这就是我们每个人都可以做的事——不预测明天涨跌，只判断什么生意值得长期拥有。 二、2026年中报，整体印象 看完这26家公司的半年报，最大感受是：不是所有好公司都值得买，就像不是所有好人都适合结婚。 白酒行业：连续九年产量下滑，从2016年历史峰值1358万千升萎缩了近74%。 茅台营收922亿，同比仅增1.3%，净利润下滑1.95%。有投资者说得特别好：“白酒长期看是一个不错的投资选择，但需要一个漫长的过程。”好的投资，从来不急着要结果。 五粮液净利润暴增89%，但那是建立在去年同期极低基数上的反弹，像一个人去年考30分、今年考60分，进步很大，但离优秀还有距离。 家电行业：美的稳、格力难、海尔慢。 美的营收2600亿，增长3.55%，利润264亿——稳但慢。格力营收894亿，下滑8.15%，利润132亿，下滑7.87%。海尔营收1521亿，下滑2.8%，利润103亿，下滑14.27%。整个行业在存量竞争，你预测不了空调明年卖多少台，但能判断在一个存量市场里，谁的竞争力在下降。 保险和券商：最大的亮点。 中国平安利润925亿，增长36%；中国人寿利润1344亿，增长228%；中信证券利润233亿，增长69%。市盈率普遍只有4到6倍——相当于用二手车的价格买一辆准新车。 AI算力链：工业富联营收5578亿，增长54%，利润237亿，增长96%；生益科技利润增长130%。 但问题在于估值太贵，生益科技市盈率一度接近88倍——市场已经把未来两三年甚至更长时间的增长提前定价了。投资最重要的事之一是坚守

做好深度价值投资，好公司好价格平衡投资，需要一定规则，有一些Smart Beta指数都是可以使用起来。虽然中证红利ETF，图个安心，每年分红也稳定。但最近有点纠结——看着科技股涨得热闹，又怕完全错过成长的机会，是不是该换点仓位过去。如果平衡配置，别急着二选一，不妨先了解一个“中间选项”——中证全指红利质量指数（932315）。 一、传统红利指数，差在哪儿？传统红利指数的选股逻辑很简单：谁股息率高就选谁。听起来没毛病，但实际操作中容易掉进两个坑：一是 “周期股陷阱” 。某些周期行业在景气高点赚得盆满钵满，分红大方，股息率蹭蹭上涨，指数顺势纳入。可等周期一过，盈利断崖下跌，股价跟着崩，你冲着高股息进去，结果本金亏掉一大截。二是 “低估值陷阱” 。有些公司估值长期趴在地板上，股息率看着不错，但基本面持续恶化，分红随时可能缩减甚至取消。说到底，光看“愿不愿意分钱”远远不够，还得看“有没有能力持续分钱”。当然，中证红利全收益指数长期收益未必差，Smart Beta指数长期收益相当，阶段收益不同。只是有些策略指数编制单一，所以为了平衡组合，不能只持有一只，可以构建多种策略组合，适应不同周期平滑组合收益。 二、红利质量指数，怎么个“质量”法？中证全指红利质量指数的编制思路，可以概括为 “先筛分红意愿，再验盈利能力” ，层层把关，优中选优。具体分步骤走：第一关：分红门槛。 过去三年必须连续现金分红，且平均股利支付率介于10%到100%之间。太抠门不行，分得太狠也不行——利润全分光，企业拿什么发展？第二关：股息率淘汰。 按过去三年平均现金股息率排名，直接剔除后50%。这一步筛掉分红不够慷慨的公司。第三关：盈利稳定性测试。 计算过去12个季度的ROE标准差，波动大的出局。业绩大起大落的公司，再高的股息率也不敢长期持有。第四关：质量因子打分。 剩余的候选公司，从ROE、ROE同比变化、经营现金流

为什么学了那么一堆“正确的方法”还是赚不到钱？ 因为很多投资者学了一堆“正确的方法”却一直在向外求答案——而投资最终是向内修自己。 方法失效只是表面，自我错配才是症结。你不知道自己的性格适合什么策略，不知道边界在哪，不知道什么时候该坚持、什么时候该认错。 更深一层，你把投资当成找标准答案，但根本没有标准答案；你把捷径当智慧，把运气当能力。投资赚的是认知的钱，不是勤奋的钱。（一）高股息好？茅台腾讯都好？每个人都想找到那个“对的答案”。但你把真正活下来的人摊开看，他们说的根本不是同一件事。有人告诉你高股息好，有人用高股息亏了钱；有人说要长期持有，有人说要看准时机跑。都对，也都不全对。因为所有标准答案，都有一个前提——你得先认识自己。高股息很好，但跌了拿不拿得住？退休教师林姐，2021年把78万积蓄买入工商银行，想着“以股为房，收息养老”。三年下来收到74855元股息，但股价从5.55跌到4.85，持仓亏了52500元。最让她难受的不是亏钱，而是那种“明明每年都有钱进来，房子却在贬值”的撕裂感。她最终清仓离场。十个月后，股价涨到了7.5元以上。她熬过了下跌，却没熬过下跌带来的自我怀疑。高股息策略本身没问题，问题出在人和策略不匹配。一个每晚看账户才能睡着的人，和一个跌了30%还能淡定加仓的人，适合的标的怎么可能一样？投资里没有坏策略，只有错配的性格。茅台和腾讯选哪个？这个问题本身就有问题。茅台的好，好在那门生意简单到让人嫉妒——粮食加水，放一放就变成更贵的东西。不好的地方是贵，而且年轻人以后还喝不喝白酒，有没有商务的场景了，谁也不敢打包票。腾讯的好，好在那张社交网谁都撕不破。不好的地方是政策和技术这两把刀，永远悬在头顶，都有可能掉下来。但纠结“选哪个”本身就是个伪命题。难的不是选A还是选B，而是跌了敢不敢加仓、政策出来拿不拿得住。（二）捷径是最大的深渊。奥德修斯打完十年仗，带着同伴

一、2026年7月份投资总结 截至2026年7月份末，实际组合包括场内组合、场外基金组合的年内整体收益是-0.22%。 实际组合从2011年初至2026年7月份末净值是从1元至4.4838元。年化收益率是10.11%。 沪深300全收益指数从2011年初至2026年7月份末净值是从1元至2.0762元。年化收益率是4.80%。 二、本期持仓总结 （一）场内组合持仓： 场内组合持仓前30只。 金选300、腾讯控股、贵州茅台、标普500、国开债券ETF、短融ETF、泡泡玛特、招商银行、黄金ETF、印度基金LOF、中国海洋石油、标普医疗保健LOF、紫金矿业、中国平安、宁德时代、价值ETF、红利300ETF、800红利低波ETF、恒指科技、红利低波ETF、沪深300红利ETF、标普红利ETF、生益科技、成长ETF、海尔智家、标普生物科技LOF、巴西ETF、红利国企、日经ETF、杭州银行。 （二）场外基金持仓： 场外基金组合和港美组合前6只。 中金优选300、大成360互联网+大数据100、消费红利、恒生A股行业龙头、标普中国A股红利机会、东证红利低波。 三、资产配置总结与感悟 2026年7月份沪深300指数的市盈率稳步在15倍以下了，股息率稳步在2%以上了。 市场分化再分化，不仅美日韩的指数，连沪深300指数都被科技行业绑了，只是程度轻重不同。全球指数被科技行业绑了，越上涨权重越高，一旦转为下跌权重慢慢降低。7月份科技之外的行业，比如红利低波类型指数都稳稳上涨起来。 科技行业有着增量，别的行业多数只有存量，要业绩必须有增长，科技行业增长最快。但是，从市盈率、股息率上，从资金供需关系上，增长快的行业肯定是没有安全边际的，肯定是需要每个季度都盼着业绩支撑，每个季度都盼着不要低于业绩预期的。 红利低波类型市场预期低，只要利率不很快地上涨，市场不会有猛的下跌，如果利率很快上涨，至少未来几年

做投资，要复盘。我的投资理念建立，少不了复盘的贡献。 当年，我把一个书店的所有中外的投资书籍都翻完了，回来就用电脑把中外的全部行情按照书籍中的方法进行复盘，最后到了书店，绝多数的投资书籍都不读了。因为都有适用性，随时随地符合全部市场的适用性少之又少。 做好价值投资，好公司好价格是最基本的。经济的基本面是根本，但是选股又非常难，而且投资者可能因为贪婪和恐慌不按照原则做，所以不如做指数基金，或者从指数中精选好公司好价格的上市公司做成组合。 所以，市场有了Smart Beta指数，即聪明策略指数，以及成立相应的指数基金。这是非常好的投资工具了，我用这些聪明策略指数为基础，出版了一本书《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》。 有些策略不是时时有用，但必须要长期有用，我写到书中的策略都是长期有用。 指数基金的难度比选股要低，有些基本面分析的书，把一只公司或几只公司写得非常深入，结果公司基本面或是变了，或是没被发现，结果书也被扔了。而有些技术面分析的书，如果不结合热点，用软件复盘一下就能筛选扔掉了。如果结合热点，基本面和技术面暴赚得都有，但是没有洞察力和市场判断力，读了也是白读。 所以，我严格选了聪明策略指数作为书的核心，用指数基金做资产配置作为核心，写出了一部书籍。指数基金能够战胜八成以上投资者，Smart Beta指数基金能够战胜九成以上投资者。书籍需要未来有用，未来有用！ 经历五年的时间，看看市场指数变化，从牛市到熊市又到牛市的变化，我做到了！ 从2021年8月1日至2026年7月31日，《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》中提及的Smart Beta指数，不算为了介绍沪深300价值指数配合的沪深300成长指数，最近五年平均收益55%，相应的指数基金收益49%。Smart Beta指数包括沪港深红利成长低波、标普中国A股红利机会、沪港深中国价

长鑫科技7月27日正式登陆科创板。恭喜中签的朋友们都赚了。 长鑫科技上市，合肥国资账面浮盈超万亿，美韩三寡头的垄断被撕开一道大口子。 经历了背后是整整十年的煎熬，中间满是烧钱、巨亏、被全方位封堵的至暗时刻，终于熬出来了。 当年垄断三寡头漫天要价，没有能进入的。存储芯片的建厂、调试、量产每一步都在疯狂烧钱，周期波动大，亏损百亿起。合肥一个劲儿地用国资信用持续兜底，扛住了一轮又一轮危机。 长鑫科技产业链，聚集了几百只存储上下游企业，形成完整本土闭环，形成长久的竞争力。全球份额上冲，做不出来的可替代，总之不用忍受三寡头的垄断高价了。 所以，虽然长鑫科技是强周期企业，按照三寡头的2026年的动态市盈率，也就是在发行价附近，但是市场看好提升全球份额的占比，叠加上市首日再炒作，长鑫科技在上市首日，价格是发行价的五六倍。作为全民的超级盘多数都有份，中签的朋友们都赚到了。 配置Smart Beta指数基金，也有很多很多贡献净值收益的。 比如，7月27日东证红利低波全收益指数上涨0.24%，东证红利低波指数基金上涨0.41%。2026Q2基金规模35.65亿。 比如，7月27日800红利低波全收益指数上涨0.98%，800红利低波ETF华宝上涨0.67%。2026Q2基金规模0.95亿。 长鑫科技贡献超额收益算比较少。 纳入指数需要达到标准。 （一）2026年可能进入的指数 上证指数依据沪市日均总市值前10名的超大市值新股，上市满3个月（即2026年10月27日）自动计入，无需等待满1年。 长鑫科技预计10月底纳入，如果按照3万亿的市值占权重约3.61%，上证指数ETF规模152亿，仅需买入5.49亿元。 上证50指数不适应，虽然上证50指数基金远远多于上证指数基金。 最先纳入长鑫科技的一批指数可能是科创50指数、科创创业50指数、科创板芯片指数、国证半导体芯片指数等等。 这些不是非常宽的宽

你有没有想过，我们每天刷手机、用电脑、谈论的人工智能，它的“幕后英雄”可能不是代码，而是地底下挖出来的铜、铝、锂、黄金？ 最近圈子里流行一句话叫 “AI的尽头是有色” 。天天基金调研团对中欧基金基金经理任飞的一次深度调研。今天我们来研究研究。 一、别再用“老眼光”看周期了 很多朋友一听“有色、周期”，第一反应就是“跟盖房子、修路有关”。但这个逻辑已经过时了。 中国经济的两大支柱，已经悄悄“交接班” ：过去靠地产，现在年投资规模只剩5万亿；现在靠制造业，年投资规模高达40万亿。更关键的是，中美两国历史上第一次同时在制造业上“砸钱”搞建设。这种共振的强度，比过去的新能源、地产、互联网几个周期加起来还要大。 在这轮制造业大投资里，AI是头号发动机。AI在中国带动的投资规模预计可达2万亿人民币。它不光自己“吃”资源，还带火了机床、自动化设备、半导体产线等一大堆行业。 二、需求猛涨，供给却“卡脖子” 这边AI拼命“吃”资源，那边资源的供给却出了麻烦。 一方面，全球地缘环境不稳定，供应链动不动就“堵车”；另一方面，有色金属矿产从勘探到投产，动不动就要5到10年。即便现在价格涨了，远水也解不了近渴。 需求蹭蹭往上走，供给却跟不上，涨价就成了必然。 这就是基金经理所说的 “制造业再通胀” 主线。 三、“AI上游”里，哪些方向值得看？ 基于这个大逻辑，报告重点圈出了几个方向： 1. 铜和黄金：当前性价比高 铜是电的“运输工具”，AI算力、新能源车都离不开它。 黄金最近虽然被加息预期压着，但中长期看，各国央行都在“囤黄金”替代美元。报告预测下半年压制因素解除后，黄金有望反弹。 2. 碳酸锂和电解铝：中长期看好 逻辑是AI越发达，对储能的需求就越大。今年价格可能在15-20万/吨震荡，明后年更乐观。 3. 小金属（钽、锡、钨等）：弹性大但太拥挤 虽然基本面强，但市场关注度太高、波动太大。按“低关

最近AI行情火热，身边不少朋友都在问：我也想上车AI，但股票太复杂、个股风险大，有没有简单点的办法？选择哪只指数基金好？ 我查询了一下，我长期持有的指数是创业板人工智能ETF（159363)。长期持有到组合中收益了64.44%，已经564天了。 这是一只专门布局AI算力赛道的指数基金，这只ETF对应的场外基金是——华宝创业板人工智能ETF联接。 一、基金配置的是科技龙头公司 简单说，这只基金跟踪的是“创业板人工智能指数”。指数一键打包了创业板里最核心的AI公司。 这些公司主要分两类： 算力硬件（约占七成） ：包括光模块、AI服务器、存储芯片等。即AI时代的“卖铲子的人”——不管谁家做大模型，都得用他们的算力设备。 AI应用（约占三成） ：包括软件服务、数据服务等。 二、为什么这只基金这么能打？——光模块“三巨头”占了半边天 截至2026年6月30日，指数前十大权重股合计占比达68.8%。其中光模块三龙头——新易盛、中际旭创、天孚通信就占了差不多40%的权重。 “易中天”三巨头是干啥的？简单说，AI服务器之间要高速传输数据，光模块就是那个“光纤血管”。全球云厂商疯狂采购算力设备，光模块订单排到了2027、2028年。这三家都是全球供应链里的核心玩家，业绩确定性非常强。 三、基金经理怎么看后市？ 天天基金调研团做了一次调研，华宝基金基金经理曹旭辰在调研中分享了几点核心判断： 1. 三季度AI算力行情有望持续 市场主要盯两件事：英伟达算力芯片（Blackwell和Rubin）的销量，以及全球云厂商的AI资本开支。在9月Rubin芯片放量之前，算力景气度都比较好。 2. 2026年投资核心：以胜率为中心 今年算力供不应求，芯片涨价带动光模块、PCB、存储全产业链受益。往三季度看，算力投资是主线。 3. 拐点可能在2027年上半年 这轮AI行情以英伟达算力为起点，中短期也会以它为中心

2026年的A股，风格分化到了极致。 上半年成长类型暴涨，价值类型却逆势下跌；进入下半年，跷跷板仍未停歇——就在7月21日，国证成长100指数单日大涨8.2%，而国证价值100指数反而下跌0.6%。6月单月，成长型基金与价值型基金收益差距超过17个百分点。资金在两类风格间急速轮动，让押注单一赛道的投资者备受煎熬。 风格轮动的根源在于资金虹吸效应：当产业政策、市场情绪偏向成长，资金蜂拥而入，价值板块便承受流出压力。A股历史显示，价值与成长基本每隔2-3年切换一次，而当前成长相对价值的收益率差值已升至历史95%分位以上——极值意味着变盘风险，也意味着配置机遇。 指数基金是化解“选边难”的利器。 被动跟踪指数，风格纯粹、费率低廉、交易透明。 价值ETF聚焦低估值、高股息蓝筹； 成长ETF锁定高端制造、科技等高景气赛道。 但难题仍在：选哪个？——其实可以两个都配。 “哑铃策略” 即一端防御（价值），一端进攻（成长），两端重、中间轻。 一个经市场验证的方案是：60%价值 + 40%成长。价值端作为组合“压舱石”，提供稳定分红和防御性；成长端提供弹性，捕捉产业升级红利。两者相关性低，轮动中自然对冲，平滑波动。 回测2013年至2026年的完整周期，该60/40组合每年均跑赢中证800指数，年化收益达20.79%，而中证800仅7.95%；同时最大回撤更小。即使在成长极致占优的年份，组合短期回撤也能在一年内修复——平衡的力量，在于不缺席任何一场反弹。 场内操作极为简单： 直接通过证券账户交易价值ETF和成长ETF，按60/40比例一次性建仓或分批买入。此后每半年或一年，将两边仓位重新调回目标比例——这就实现了“高卖低买”的自动再平衡，无需择时。 投资不是押注风格，而是管理风险。60/40的哑铃配置，或许不能让你在成长狂欢时赚得最多，但一定能让价值回暖时你已在场，在每一次剧烈震荡中少受损伤

一个不好消息，一个好的消息。 指数因子优选投顾组合运营1234天了，即将下架。 不是策略业绩问题，而是规模监管问题。 投顾组合达不到一定的规模，就会下架。就像单只基金规模达不到亿元级别，尤其是5000万以下规模的，非常容易清盘。 以Smart Beta指数和全球指数为基础的组合，兼顾债券、黄金、货币，是一个非常好的投资策略。 虽然在市场上涨时暂时追不上，但是长期可以取得平衡收益，当成长类型暴跌时，价值类型稳健不慌，甚至可能不跌反涨。 可惜要解散了，持有的现在赎回也可以，如果现在不赎回，也会解散到雪球基金中，在雪球持仓基金中能够查询到的。 好消息是大部分的读者都或是了解，或是会做组合配置。 比如，用股债黄金三分法，中金优选300指数（股）+南方宝元债券（债）+黄金ETF（黄金），依然可以做好资产配置组合。 也会有相近的持仓结构和优秀的业绩。 同理，也要适当观察一下基金管理规模，1亿规模以上，因为有打新红利，选择10亿规模以下或左右的基金，有着打新红利，或是理应很好的选择。 再来思考，中国进入福利社会，我们赚钱有什么意义？ 空写出来福利，很多不信福利社会，与其信国家来养老，不如信国家让自己给自己养老。 除了那个体制？穷的没势力的根本不可能进入到那个体制？ 但是，最近发现中国保障穷的非常好，甚至穷的有可能达到体制的福利。 有资产，有退休金就算了（如果社保缴费满了多少年以上，不能放弃领取退休金的资格）。 如果没有资产，也没有退休金，特困的三无的（无劳动能力、无生活来源、无赡养抚养扶养），尤其是残疾特困的三无的，生活保障质量远远胜于普通领退休金的。 如果不是三无的，只是最低保障，每月1100元多。 如果是三无的，比最低保障要高了，每月1600元多。 城市特困生活费1673元+特困照料护理费1452元（不完全自理的和能自理的也有千元左右和几百元）+困难残疾人生活补贴634元（一级，如果

一、四只指数基本概况市场上主要有四只风格指数，分别由两家指数公司编制。中证指数公司编制了沪深300价值指数（代码000919）和沪深300成长指数（代码000918）。这两只指数都在2008年1月21日正式发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。两只指数都从沪深300指数的300只成分股中，各选出100只股票，分别构成价值组合和成长组合。单只股票在指数中的权重上限都是10%，每半年调整一次样本。国证指数公司编制了国证价值100指数（代码980081）和国证成长100指数（代码980100）。这两只指数最早在2012年12月28日发布，但在2024年10月29日进行了一次颠覆性的编制方案修订。如今我们在行情软件中看到的数据，都是按照新规则生成的。修订前和修订后的指数走势不具备连续性，不能直接拿来对比历史表现。这一点尤其需要注意。二、沪深300价值与300成长编制方案样本空间两只指数共享同一个选股池——沪深300指数的全部300只成分股。这意味着它们只能在大盘蓝筹股范围内挑选，无法覆盖中小市值股票。价值因子沪深300价值指数用四个指标来衡量一只股票是否"便宜"。第一个是股息收益率，也就是分红除以股价；第二个是每股净资产与价格的比率；第三个是每股净现金流与价格的比率；第四个是每股收益与价格的比率。这四个指标数值越高，说明股票越便宜、价值属性越强。成长因子沪深300成长指数用三个指标来衡量一只股票是否"高增长"。第一个是主营业务收入增长率，通过过去三年的收入数据计算年化增速；第二个是净利润增长率，同样用三年数据计算；第三个是内部增长率，用净资产收益率乘以利润留存率得到。这三个指标数值越高，说明股票成长性越强。选股方法计算完所有因子的数值后，先做标准化处理，把不同量纲的指标转化成可比较的Z值。然后，成长Z值取三个成长因子Z值的平均数，价值Z值取四个价值因子Z值的平均数。