做投资，要复盘。我的投资理念建立，少不了复盘的贡献。 当年，我把一个书店的所有中外的投资书籍都翻完了，回来就用电脑把中外的全部行情按照书籍中的方法进行复盘，最后到了书店，绝多数的投资书籍都不读了。因为都有适用性，随时随地符合全部市场的适用性少之又少。 做好价值投资，好公司好价格是最基本的。经济的基本面是根本，但是选股又非常难，而且投资者可能因为贪婪和恐慌不按照原则做，所以不如做指数基金，或者从指数中精选好公司好价格的上市公司做成组合。 所以，市场有了Smart Beta指数，即聪明策略指数，以及成立相应的指数基金。这是非常好的投资工具了，我用这些聪明策略指数为基础，出版了一本书《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》。 有些策略不是时时有用，但必须要长期有用，我写到书中的策略都是长期有用。 指数基金的难度比选股要低，有些基本面分析的书，把一只公司或几只公司写得非常深入，结果公司基本面或是变了，或是没被发现，结果书也被扔了。而有些技术面分析的书，如果不结合热点，用软件复盘一下就能筛选扔掉了。如果结合热点，基本面和技术面暴赚得都有，但是没有洞察力和市场判断力，读了也是白读。 所以，我严格选了聪明策略指数作为书的核心，用指数基金做资产配置作为核心，写出了一部书籍。指数基金能够战胜八成以上投资者，Smart Beta指数基金能够战胜九成以上投资者。书籍需要未来有用，未来有用！ 经历五年的时间，看看市场指数变化，从牛市到熊市又到牛市的变化，我做到了！ 从2021年8月1日至2026年7月31日，《手把手教你做指数投资  指数基金+公司组合》中提及的Smart Beta指数，不算为了介绍沪深300价值指数配合的沪深300成长指数，最近五年平均收益55%，相应的指数基金收益49%。Smart Beta指数包括沪港深红利成长低波、标普中国A股红利机会、沪港深中国价

长鑫科技7月27日正式登陆科创板。恭喜中签的朋友们都赚了。 长鑫科技上市，合肥国资账面浮盈超万亿，美韩三寡头的垄断被撕开一道大口子。 经历了背后是整整十年的煎熬，中间满是烧钱、巨亏、被全方位封堵的至暗时刻，终于熬出来了。 当年垄断三寡头漫天要价，没有能进入的。存储芯片的建厂、调试、量产每一步都在疯狂烧钱，周期波动大，亏损百亿起。合肥一个劲儿地用国资信用持续兜底，扛住了一轮又一轮危机。 长鑫科技产业链，聚集了几百只存储上下游企业，形成完整本土闭环，形成长久的竞争力。全球份额上冲，做不出来的可替代，总之不用忍受三寡头的垄断高价了。 所以，虽然长鑫科技是强周期企业，按照三寡头的2026年的动态市盈率，也就是在发行价附近，但是市场看好提升全球份额的占比，叠加上市首日再炒作，长鑫科技在上市首日，价格是发行价的五六倍。作为全民的超级盘多数都有份，中签的朋友们都赚到了。 配置Smart Beta指数基金，也有很多很多贡献净值收益的。 比如，7月27日东证红利低波全收益指数上涨0.24%，东证红利低波指数基金上涨0.41%。2026Q2基金规模35.65亿。 比如，7月27日800红利低波全收益指数上涨0.98%，800红利低波ETF华宝上涨0.67%。2026Q2基金规模0.95亿。 长鑫科技贡献超额收益算比较少。 纳入指数需要达到标准。 （一）2026年可能进入的指数 上证指数依据沪市日均总市值前10名的超大市值新股，上市满3个月（即2026年10月27日）自动计入，无需等待满1年。 长鑫科技预计10月底纳入，如果按照3万亿的市值占权重约3.61%，上证指数ETF规模152亿，仅需买入5.49亿元。 上证50指数不适应，虽然上证50指数基金远远多于上证指数基金。 最先纳入长鑫科技的一批指数可能是科创50指数、科创创业50指数、科创板芯片指数、国证半导体芯片指数等等。 这些不是非常宽的宽

你有没有想过，我们每天刷手机、用电脑、谈论的人工智能，它的“幕后英雄”可能不是代码，而是地底下挖出来的铜、铝、锂、黄金？ 最近圈子里流行一句话叫 “AI的尽头是有色” 。天天基金调研团对中欧基金基金经理任飞的一次深度调研。今天我们来研究研究。 一、别再用“老眼光”看周期了 很多朋友一听“有色、周期”，第一反应就是“跟盖房子、修路有关”。但这个逻辑已经过时了。 中国经济的两大支柱，已经悄悄“交接班” ：过去靠地产，现在年投资规模只剩5万亿；现在靠制造业，年投资规模高达40万亿。更关键的是，中美两国历史上第一次同时在制造业上“砸钱”搞建设。这种共振的强度，比过去的新能源、地产、互联网几个周期加起来还要大。 在这轮制造业大投资里，AI是头号发动机。AI在中国带动的投资规模预计可达2万亿人民币。它不光自己“吃”资源，还带火了机床、自动化设备、半导体产线等一大堆行业。 二、需求猛涨，供给却“卡脖子” 这边AI拼命“吃”资源，那边资源的供给却出了麻烦。 一方面，全球地缘环境不稳定，供应链动不动就“堵车”；另一方面，有色金属矿产从勘探到投产，动不动就要5到10年。即便现在价格涨了，远水也解不了近渴。 需求蹭蹭往上走，供给却跟不上，涨价就成了必然。 这就是基金经理所说的 “制造业再通胀” 主线。 三、“AI上游”里，哪些方向值得看？ 基于这个大逻辑，报告重点圈出了几个方向： 1. 铜和黄金：当前性价比高 铜是电的“运输工具”，AI算力、新能源车都离不开它。 黄金最近虽然被加息预期压着，但中长期看，各国央行都在“囤黄金”替代美元。报告预测下半年压制因素解除后，黄金有望反弹。 2. 碳酸锂和电解铝：中长期看好 逻辑是AI越发达，对储能的需求就越大。今年价格可能在15-20万/吨震荡，明后年更乐观。 3. 小金属（钽、锡、钨等）：弹性大但太拥挤 虽然基本面强，但市场关注度太高、波动太大。按“低关

最近AI行情火热，身边不少朋友都在问：我也想上车AI，但股票太复杂、个股风险大，有没有简单点的办法？选择哪只指数基金好？ 我查询了一下，我长期持有的指数是创业板人工智能ETF（159363)。长期持有到组合中收益了64.44%，已经564天了。 这是一只专门布局AI算力赛道的指数基金，这只ETF对应的场外基金是——华宝创业板人工智能ETF联接。 一、基金配置的是科技龙头公司 简单说，这只基金跟踪的是“创业板人工智能指数”。指数一键打包了创业板里最核心的AI公司。 这些公司主要分两类： 算力硬件（约占七成） ：包括光模块、AI服务器、存储芯片等。即AI时代的“卖铲子的人”——不管谁家做大模型，都得用他们的算力设备。 AI应用（约占三成） ：包括软件服务、数据服务等。 二、为什么这只基金这么能打？——光模块“三巨头”占了半边天 截至2026年6月30日，指数前十大权重股合计占比达68.8%。其中光模块三龙头——新易盛、中际旭创、天孚通信就占了差不多40%的权重。 “易中天”三巨头是干啥的？简单说，AI服务器之间要高速传输数据，光模块就是那个“光纤血管”。全球云厂商疯狂采购算力设备，光模块订单排到了2027、2028年。这三家都是全球供应链里的核心玩家，业绩确定性非常强。 三、基金经理怎么看后市？ 天天基金调研团做了一次调研，华宝基金基金经理曹旭辰在调研中分享了几点核心判断： 1. 三季度AI算力行情有望持续 市场主要盯两件事：英伟达算力芯片（Blackwell和Rubin）的销量，以及全球云厂商的AI资本开支。在9月Rubin芯片放量之前，算力景气度都比较好。 2. 2026年投资核心：以胜率为中心 今年算力供不应求，芯片涨价带动光模块、PCB、存储全产业链受益。往三季度看，算力投资是主线。 3. 拐点可能在2027年上半年 这轮AI行情以英伟达算力为起点，中短期也会以它为中心

2026年的A股，风格分化到了极致。 上半年成长类型暴涨，价值类型却逆势下跌；进入下半年，跷跷板仍未停歇——就在7月21日，国证成长100指数单日大涨8.2%，而国证价值100指数反而下跌0.6%。6月单月，成长型基金与价值型基金收益差距超过17个百分点。资金在两类风格间急速轮动，让押注单一赛道的投资者备受煎熬。 风格轮动的根源在于资金虹吸效应：当产业政策、市场情绪偏向成长，资金蜂拥而入，价值板块便承受流出压力。A股历史显示，价值与成长基本每隔2-3年切换一次，而当前成长相对价值的收益率差值已升至历史95%分位以上——极值意味着变盘风险，也意味着配置机遇。 指数基金是化解“选边难”的利器。 被动跟踪指数，风格纯粹、费率低廉、交易透明。 价值ETF聚焦低估值、高股息蓝筹； 成长ETF锁定高端制造、科技等高景气赛道。 但难题仍在：选哪个？——其实可以两个都配。 “哑铃策略” 即一端防御（价值），一端进攻（成长），两端重、中间轻。 一个经市场验证的方案是：60%价值 + 40%成长。价值端作为组合“压舱石”，提供稳定分红和防御性；成长端提供弹性，捕捉产业升级红利。两者相关性低，轮动中自然对冲，平滑波动。 回测2013年至2026年的完整周期，该60/40组合每年均跑赢中证800指数，年化收益达20.79%，而中证800仅7.95%；同时最大回撤更小。即使在成长极致占优的年份，组合短期回撤也能在一年内修复——平衡的力量，在于不缺席任何一场反弹。 场内操作极为简单： 直接通过证券账户交易价值ETF和成长ETF，按60/40比例一次性建仓或分批买入。此后每半年或一年，将两边仓位重新调回目标比例——这就实现了“高卖低买”的自动再平衡，无需择时。 投资不是押注风格，而是管理风险。60/40的哑铃配置，或许不能让你在成长狂欢时赚得最多，但一定能让价值回暖时你已在场，在每一次剧烈震荡中少受损伤

一个不好消息，一个好的消息。 指数因子优选投顾组合运营1234天了，即将下架。 不是策略业绩问题，而是规模监管问题。 投顾组合达不到一定的规模，就会下架。就像单只基金规模达不到亿元级别，尤其是5000万以下规模的，非常容易清盘。 以Smart Beta指数和全球指数为基础的组合，兼顾债券、黄金、货币，是一个非常好的投资策略。 虽然在市场上涨时暂时追不上，但是长期可以取得平衡收益，当成长类型暴跌时，价值类型稳健不慌，甚至可能不跌反涨。 可惜要解散了，持有的现在赎回也可以，如果现在不赎回，也会解散到雪球基金中，在雪球持仓基金中能够查询到的。 好消息是大部分的读者都或是了解，或是会做组合配置。 比如，用股债黄金三分法，中金优选300指数（股）+南方宝元债券（债）+黄金ETF（黄金），依然可以做好资产配置组合。 也会有相近的持仓结构和优秀的业绩。 同理，也要适当观察一下基金管理规模，1亿规模以上，因为有打新红利，选择10亿规模以下或左右的基金，有着打新红利，或是理应很好的选择。 再来思考，中国进入福利社会，我们赚钱有什么意义？ 空写出来福利，很多不信福利社会，与其信国家来养老，不如信国家让自己给自己养老。 除了那个体制？穷的没势力的根本不可能进入到那个体制？ 但是，最近发现中国保障穷的非常好，甚至穷的有可能达到体制的福利。 有资产，有退休金就算了（如果社保缴费满了多少年以上，不能放弃领取退休金的资格）。 如果没有资产，也没有退休金，特困的三无的（无劳动能力、无生活来源、无赡养抚养扶养），尤其是残疾特困的三无的，生活保障质量远远胜于普通领退休金的。 如果不是三无的，只是最低保障，每月1100元多。 如果是三无的，比最低保障要高了，每月1600元多。 城市特困生活费1673元+特困照料护理费1452元（不完全自理的和能自理的也有千元左右和几百元）+困难残疾人生活补贴634元（一级，如果

一、四只指数基本概况市场上主要有四只风格指数，分别由两家指数公司编制。中证指数公司编制了沪深300价值指数（代码000919）和沪深300成长指数（代码000918）。这两只指数都在2008年1月21日正式发布，以2004年12月31日为基日，基点1000点。两只指数都从沪深300指数的300只成分股中，各选出100只股票，分别构成价值组合和成长组合。单只股票在指数中的权重上限都是10%，每半年调整一次样本。国证指数公司编制了国证价值100指数（代码980081）和国证成长100指数（代码980100）。这两只指数最早在2012年12月28日发布，但在2024年10月29日进行了一次颠覆性的编制方案修订。如今我们在行情软件中看到的数据，都是按照新规则生成的。修订前和修订后的指数走势不具备连续性，不能直接拿来对比历史表现。这一点尤其需要注意。二、沪深300价值与300成长编制方案样本空间两只指数共享同一个选股池——沪深300指数的全部300只成分股。这意味着它们只能在大盘蓝筹股范围内挑选，无法覆盖中小市值股票。价值因子沪深300价值指数用四个指标来衡量一只股票是否"便宜"。第一个是股息收益率，也就是分红除以股价；第二个是每股净资产与价格的比率；第三个是每股净现金流与价格的比率；第四个是每股收益与价格的比率。这四个指标数值越高，说明股票越便宜、价值属性越强。成长因子沪深300成长指数用三个指标来衡量一只股票是否"高增长"。第一个是主营业务收入增长率，通过过去三年的收入数据计算年化增速；第二个是净利润增长率，同样用三年数据计算；第三个是内部增长率，用净资产收益率乘以利润留存率得到。这三个指标数值越高，说明股票成长性越强。选股方法计算完所有因子的数值后，先做标准化处理，把不同量纲的指标转化成可比较的Z值。然后，成长Z值取三个成长因子Z值的平均数，价值Z值取四个价值因子Z值的平均数。

滚雪球，滚雪球。 那么，财富到什么程度，才能安心休息？ 答案，财富不是终点，财富技能才是终点。 因为通常安心休息很难。首先，通常永远在比较。财富上了一层楼，换了环境，结果发现——那只是另一条路的起点。其次，欲望永远跑在财富前面。无论多少就足够了，当财富又上了一层楼，就又不心安了。为什么有很多球星，打球时年薪千万，退役后竟然破产？想想地产链断了是不是也破产？因为一旦生活水平提升了，所需要的保障资金也在不断提升。 看看公司运转，人工和租金在，根本不可能停，但是环境变了，仍然人工和租金在，如果顶不住就容易倒闭了。 单纯想追求多少钱就能自由，这条路根本走不完。相比，做投资比做实业还好些，没有非停不下来的焦虑好。 焦虑没有层级之分。只要比较的心态不可能完全解除，就会焦虑。所以不要着急比，所以懂得控制节奏，真正让你自由的，不是钱，而是自己拥有了投资这项技能。长期配置优秀指数基金，会做资产配置的收获，是投资带来的能够自我掌控的踏实感。为什么投资能带来踏实感？因为只要你具备能力，不用担心别人，只管做好自己。 这份踏实感，是其它赚钱方式给不了的。投资慢即是快，到老了富也比不富好，而如果不知足，年轻了暴富也仍然不会知足仍然会亏回去。相比一时的快，生命是最重要的，生命体验是最重要的，每天都对未来充满希望和期待，财富只是副产品。真正的自由，是当你拥有了投资这项技能，不再被他人的节奏裹挟，不再被比较的焦虑吞噬。投资给你的，不是财富自由的那一刻，而是无论市场如何起伏，你都知道自己能走下去的笃定。 既然欲望无止境，比较无尽头，那财富自由到底有没有一个可执行的锚点？ 我的答案是：有。为了方便计算，用下这个锚点——年化3.6%的收益，对应每日万分之一的消耗约束。为什么是3.6%？因为它足够稳健且计算简单。假设你拥有X元的金融资产，那么你每天能动用的极限就是 X / 10000。这就像给你的财富自由设了一道“

最近几年价值投资，尤其是深度价值投资非常难做，尤其押了消费行业。 可是想想，做消费行业的向下不看纯低市盈率和高股息的金融行业，以及有色行业，向上不看没有安全边际的科技行业，以及纳斯达克指数。 结果，消费行业论安全边际不如金融、有色，论成长不如科技、纳斯达克指数。 行业均衡配置就没有上述困扰，尤其是可以向懂得各个行业各个领域的资深价值投资者取经。 “科技是生产力，但金融是新消费。”“金融行业是永续成长的行业。”“一旦你的认知是正确的，剩下的就是坚持，而且要愉快地坚持。”资深价值投资的日斗投资董事长王文在6月11日举行的2026金长江私募基金发展论坛上分享的最新观点。 看懂日斗投资王文的逻辑，也能看懂本周金融行业的表现比较好的持续性的逻辑了。 从最新月报来看，截至5月末的前五大重仓行业中，保险接近3成、证券超两成、银行约17%，三块加起来，金融的仓位在7成上下；其余是互联网，以及由油、煤、新能源构成的能源板块。 王文很明确地表示对价值投资的坚持。 必须低估值、高现金流、高分红，并且景气度在向上的资产。 金融是新的消费。金融业被上一轮房地产下行周期压低了估值，但行业本身具备永续成长、有限竞争、头部集中的特点。所以金融业在极低估值的位置上，正面对一个长期向上的资本市场空间。包括保险、券商、银行，都有比较大的配置比例。因为非常看好中国金融业未来的发展方向。金融业大体包括银行、券商、保险、资管几个方向，其中资管其实是更好的方向。 中国人真正热爱的不是消费本身，而是赚钱。随着人口老龄化、财富线上化，未来资本市场可能会成为越来越多人重要的参与场景。金融企业所承载的，或许不只是传统意义上的周期弹性，也包括一种新的时代需求。 重要的是，把坚持变成一件愉快的事。 美国一边是科技精英，另一边就是金融精英。 中国金融业长期存在系统性的低估和压制，上一轮经济周期，本质上是房地产向下的周期，让金融业处在

投资非常容易焦虑，尤其市场都放弃了同涨同跌，只赚指数不赚钱，而且绝多数行业都只赚指数不赚钱，看看深证成指、深100指数，都蹭蹭地往上涨。 哪个股票好就给个股票代码，结果往往会焦虑而不能够持续盈利。为什么会焦虑？因为用别人的结果审判自己的过程。 别人很会经营，自己却一团糟。 读书、上进，但刷视频给个结果，做股票要个股票代码，缺少了成长的过程。 缺少了一步一步从泥潭中爬出来的过程。忽略了失败了再战是个曲折的过程，忽略了市场涨跌也是个曲折的过程。即使标普500指数、纳斯达克100指数也有过几成的下跌，也有过突然的几成的暴跌。 结果是崩溃过、怀疑过，不是只要结果，而是必须陪伴过程。 刷到视频呈现结果，赚了多少多少倍成功了，进入终点，是个忽略过程的完美快照，不是在过程中的怀疑、内耗、焦虑，在过程中的痛苦、难受、彷徨都不重要了，重要的是有了好的结果，把以上都冲淡了。 少了过程，多了结果，真正激励我们改变的是过程不是结果。 总看结果容易轻看过程，比较后的差距不会激励，而会畏难、惆怅，高压，无法照做，变得焦虑。 有个好结果的焦虑，无从下手。这个说要抄底，那个说要抓热点，这个说要躺平，那个说要奋斗，这个说要涨了，那个说要跌了。 比如构建的组合，已经有价值也有成长了，慢慢平衡起来，都来指指点点组合越来越差，建议配置半导体设备，建议配置通信，还专门搜索行情走势图给看看。结果，不坚持了，组合变得不平衡了，新兴行业调整，彻底蔫了。比如2015年、2021年的新兴行业调整。 放弃了原来的慢但有效的方式，变成了一堆市场和指指点点的给的标准答案，组合不是构建坏的，是市场各种噪音搞坏的。 有自己的节奏，也有自己的方式，但是刷得越多，越是多的从众的标准，结果怀疑，放弃原来方式，换成了一堆互相矛盾的建议。 投资建议每条单独看都有道理，但单独拿出来不符合土壤，不是从自己的土壤中生长出来的，越听越不会构建自己的组合