国证成长100指数又调仓了，成分公司的业绩很多都是三位数的增长。2026年三季报拿出来，每一家都足够“封神”。 寒武纪前三季度营收95.26亿，同比增长106.76%；归母净利润37.15亿，同比增长131.49%。源杰科技营收16.09亿，同比增长319.83%；归母净利润10.24亿，同比暴增866.88%。沪电股份营收232.25亿，同比增长71.88%；净利润56.22亿，同比增长106.87%，其中三季度单季利润增速进一步拉到了160.77%。澜起科技净利润增长98.32%，三季度单季利润增速更是达到了161.98%。 三位数的增速，铺满屏幕。但“造神”的故事如果只讲到这里，就只讲了一半。 一、业绩是真的，但“便宜”是假的 单看PEG，这批公司看起来并不贵。寒武纪PE（TTM）大约140—175倍，对应131%的利润增速，PEG不到1.3。沪电股份PE约33倍，对应106%的增速，PEG只有0.3出头。澜起科技PE约53倍，PEG约0.5。源杰科技PE约114倍，对应866%的增速，PEG低到几乎可以忽略。 问题恰恰藏在这个“不贵”里。 PEG的分母，是当下的增速。而当下这批公司的增速，正处在各自产业周期中最陡峭的那一段。寒武纪的131%建立在国产AI芯片从几乎零收入到规模化交付的跳跃之上；源杰科技的866%建立在光芯片CW产品放量的初期爆发之上；沪电股份的106%建立在AI服务器PCB订单从“有”到“爆满”的斜率之上。增速越高，它回落的幅度和速度就越难预测，PEG的“便宜”也就越脆弱。一个866%的增速，明年变成200%，在绝对意义上依然是极高的增长，但相对于那个曾经按866%定价的估值，它就是一次剧烈的预期下修。 二、调仓在做什么：从“单点封神”到“整条链打包” 2026年11月的调样，把国证成长100指数的底色写得更清楚了。调样后，电子权重从57.1%升至6
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国证成长100：一份“造神”名单的背面
国证成长100：一份“造神”名单的背面
全面深入分析影响全球科技指数的涨跌因素，懂了巴菲特看不看宏观的问题
好公司和有没有好价格，能不能买是两回事。即使有好价格，即使AI成长叙事不只是叙事，而是业绩增速远超预期，也有可能掉下来。 前两次都提到了《造神之后》书中写的。《造神之后》｜2026年第三季度业绩选取十只公司，从中选取五只构建公司组合 AI竞赛的压力是真实的。位次之争的残酷，都要投出超过合理的量，集体结果是产能过剩，知道了也只能当不知道，否则就是出局。永远加速，被迫竞赛，不用下游资本开支下降，只要下游资本开支增速放缓，就会幻灭。 所以上游硬件期望过高了就要止盈，应用层面选择必须精准抓住一两个点的企业。 今天分析一下影响全球科技的因素。 近期事件的民主党的胜出只是降低预期的导火索，不算决定因素。因为不可能一上来就对AI监控立法程序，而且国会和白宫是互相制衡，还有关键否决权，等等。 市场预期和产业周期都是最重要的因素，无论科技革命是多么的能够改变世界，可以看看1929年的顶部和2000年的顶部，科技革命和互联网的出现不亚于现在的AI，市场预期和产业周期破灭了，就下跌了。现在的AI也是。 纳指新高、费城背离，互联网泡沫的顶部时也是纳指新高、费城背离。市场情绪早早降低预期了，可是还有叙事。如果泡沫破裂，就是市场能不能把多涨的几成抹掉了，再把叙事抹掉了。 下跌两成抹掉前者，如果站不住脚了再来抹掉后者。下跌还回去市场预期容易理解，凭什么把后者也还回去了？ 因为利润里有水分。比如英伟达赚的钱里有一部分是买卡的客户，客户拿着钱又回来买它的卡。比如今年英伟达花300亿砸向OpenAI，并且签署5GW算力配额，作为OpenAI的一份长期承诺，未来要持续买卡。首期1GW的目标是年底上线，对应到英伟达约采购240亿美元。投出了300亿美元，转回来了240亿美元。里面有多少水分？不清楚的。再比如，2025年CoreWeave借钱向英伟达采购整机集群，英伟达答应回购卖不掉的算力，最多兜底63亿美元，卖不
十七年多7.9倍：中金优选300指数调仓伊利和中石油｜谈谈指数缺点
中金优选300全收益指数十七年多7.9倍，年化收益率12.28%。本期有调仓的是150只，本期没有调仓的也是150只，换了一半仓位，有的权重也作了相应调整。 中证中金优选300指数从沪深市场中按照中证二级行业筛选出各行业内规模、流动性和营业收入整体水平靠前的证券作为待选样本，然后从中选取ROE相对较高且稳定、分红能力较高同时兼具成长性的300只上市公司证券作为指数样本，为投资者提供更多样化的投资标的。 每年5月份和11月份调仓，本期调仓完毕，前十重仓成了：美的集团、招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行、农业银行、伊利股份、江苏银行、中国石油、工业富联。 前十权重出现了伊利股份和中国石油。伊利股份业绩不错，虽然是成分公司没有变，但是权重被提上来了。同样中国石油的权重也被提上来了，同伊利股份两个公司都有4%以上的股息率。 权重占比0.60%以上的成分公司一共有38只，表格列举一下成分公司。 中金300指数分散持有海康威视、中远海控等上市公司。 从行业分布上金融占比36.31%，原材料占比13.91%，工业10.97%，能源10.38%，可选消费8.89%，信息技术5.34%，其余的都是超低的占比。 此次调整市盈率从10.6倍升到了11.2倍，股息率从4.2%降到了4%。调仓一半，虽然市盈率和股息率变得微贵，但是公司变得不同。 中证中金优选300指数的选样规则兼顾了“好公司+好价格”策略。 第一步，剔除规模与流动性不足：首先剔除上市不足500个交易日及ST股，再根据营业收入、日均流通市值和日均成交额，剔除综合排名靠后的40%。 第二步，筛选盈利质量（好公司）：计算ROE（净资产收益率）的均值与标准差，剔除排名靠后的50%。这一步要求盈利能力强且稳定，避免业绩大起大落。 第三步，兼顾高股息与成长性：根据过去五年平均股息率和TTM净利润增长率进行综合排名，选取前300名。这确保了入
十七年多7.9倍：中金优选300指数调仓伊利和中石油｜谈谈指数缺点
2026年10月份投资总结
一、2026年10月份投资总结 截至2026年10月份末，实际组合包括场内组合、场外基金组合的年内整体收益是-3.74%。 实际组合从2011年初至2026年10月份末净值是从1元至4.3257元。年化收益率是9.69%。 沪深300全收益指数从2011年初至2026年10月份末净值是从1元至1.8147元。年化收益率是3.84%。 二、本期持仓总结 （一）场内组合持仓： 场内组合持仓前30只。 金选300、贵州茅台、腾讯控股、标普500、招商银行、价值ETF、标普医疗保健LOF、泡泡玛特、黄金ETF、中国海洋石油、中国平安、印度基金LOF、成长ETF、紫金矿业、南方东西精选、美的集团、800红利低波ETF、红利低波ETF、红利300ETF、标普红利ETF、半导体设备ETF、恒指科技、标普生物科技LOF、300红利ETF、宁德时代、海尔智家、日经ETF、建设银行H、爱迪特、东证ETF。 （二）场外基金持仓： 场外基金组合和港美组合前6只。 中金优选300、大成360互联网+大数据100、标普红利机会、消费红利、恒生A股行业龙头、东证红利低波。 三、资产配置总结与感悟 2026年10月份沪深300指数的市盈率是12.61倍，市净率是1.3倍，股息率是2.73%。 市场科技类型下跌，把指数带下来了，同时沪深300指数的股息率提升，把贵州茅台权重重新带回榜首。 本月沪深300全收益指数下跌8.35%，红利低波全收益指数上涨4.02%创下历史新高，中证A500全收益指数下跌10.58%，中证A50全收益指数下跌5.73%，基本面50全收益指数上涨3.15%，中金优选300全收益指数上涨0.18%。做个Smart Beta组合，价值投资做到比较稳定的收益。 截至10月份，全球市场又是美国和日本上涨得好，年内有着一两成的收益，法国德国持平微涨，中国下跌一成，印度下跌一成，越南也跌，巴西
2026年10月份投资总结
《造神之后》｜2026年第三季度业绩选取十只公司，从中选取五只构建公司组合
一边做价值，一边做成长。 做投资从长期来看，虽然纳斯达克100指数全球最好，但是长期往往价值战胜成长。我们来探寻其中的原因。 读书《造神之后》（罗伯特·赖特）谈AI。 按逻辑板块简单梳理如下：一、 全书核心脉络（三部分）硅基觉醒：机器并非被人类“编程”了意义，而是在训练中自行“重新发明”了类似人脑的认知结构，打破了“理解是人类专属”的边界。 演化竞赛：AI竞赛的压力是真实的。一旦变成相对位次之争，所有人都会被竞争本能驱使，投出超过自己认为合理的量，哪怕明知集体结果是产能过剩。 文明试炼：未来的全球大脑由人脑和硅基AI共同组成。书名《造神之后》的深意在于：考验的对象从来不是机器，而是人类（能否克服偏见、跨国合作）。二、 投资逻辑的深层透视结构性压力：逼着企业停不下来的不是贪婪，而是演化层面“不投就出局”的压力。整条产业链的融资和扩产，都是建立在“永远加速”的假设上。 幻灭的临界点：不需要下游资本开支真正下降，只要增速放缓，高增长、高估值的叙事就会立刻幻灭。 核心审视角度：看清一家公司是在“被迫参赛”（如沪电、深南等硬件企业），还是拥有“不参赛也能活下去的现金流结构”（如茅台、伊利、美的等）。三、 总结具体分析新兴行业初期，胜负不只看“我投了多少”，更看“对手投了多少”。 竞争变成相对位次之争后，所有人都会被追着投到超过自认合理的量，哪怕明知会产能过剩、不理性投入。 但这难持续：过度投入导致供应过剩、收入偏低，投入覆盖不了支出；AI芯片经济寿命约2–3年，数据中心却常用10年期债券。现金流跟不上债务本息，扩张就会停。 不用等下游资本开支下降，只要增速放缓，高增长高估值叙事就会幻灭。 上游硬件：在市场期望度过高时，必须懂得止盈。 应用层面：不是投得最多就好，而是别投偏；精准抓住一两个点，好过盲目大投入拖垮企业。 考虑清楚：多多问下原因，想想可行程度。 所以均衡配置，不要过分预期成
梳理几只指数价值排名｜自建价值投资组合方法
投资中，“便宜”往往最容易引发错觉。 纳指100和白酒板块目前都呈现出低估值特征，但背后的逻辑截然不同。 一、 纳指100的“低PE”错觉：周期利润推高分母 纳斯达克100目前的PE（市盈率）并不高，但这主要是由于分子（股价）被分母（利润）追上了。 近期英伟达、美光等AI和芯片巨头利润暴增，大幅撑大了指数的分母。但周期行业的规律是，盈利处于历史极值时，静态低PE反而可能是周期顶部的特征。一旦AI资本开支放缓、利润回落，当前的低估值会迅速变高。因此，纳指100的长期收益虽然领先，但它的“便宜”有水分，更适合作为成长增强的卫星仓位，而非重仓底仓。 二、 白酒的“低估值”陷阱：业绩断崖与渠道阵痛 相比之下，白酒板块近三年回调较多，静态估值处于低位，但这背后是利润端的快速萎缩。 从最新的三季报看，行业分化极其剧烈： 抗压者：茅台Q3微增3.78%，今世缘依靠产品结构实现双位数增长。 调整者：五粮液Q3净利润大跌48%，主动控货保价；泸州老窖、山西汾酒利润降幅多在30%以上。 重灾区：洋河Q3营收暴跌61%，单季出现亏损。 白酒过去依赖向渠道压货推高利润，如今在消费降级和去库存压力下，真实业绩正在硬着陆。在利润（分母）尚未企稳时，静态的低PE十分脆弱，容易演变成价值陷阱。此刻的白酒，还需要等待渠道库存出清。 三、 指数配置的性价比排名 从配置角色和实用角度看，目前主要指数的顺序可参考如下： 1. 标普500：行业分布最均衡，虽有长期估值偏高的约束，但作为权益底仓的适配性最强。 2. 纳指100：长期超额收益明显，但前十大权重过高且具周期性，适合用较小仓位配置弹性。 3. 红利低波100：在A股框架内提供防御缓冲。其核心不在于高增长，而在于5%左右的股息率提供了真实的估值锚和较低的波动率。 4. 沪深300 / 中证A500：代表A股核心资产，估值低但回撤较大。A500行业更均衡，可作
十二周连跌的A50指数 vs 同期逆势微涨的基本面50指数：同样都是“龙头”，凭啥差这么多？
最近市场又下跌。中证A50和MSCI中国A50指数已经连续十二周下跌了，虽然没有不连跌的科技行业跌幅深，下跌也有一成多了；但回头一看，基本面50指数不仅没怎么亏，反而还赚了点。 同样名字里带“50”的行业龙头，凭啥差距这么大？看看持仓，基本面50指数的前十大重仓，清一色是中国平安、招商银行、兴业银行、中国建筑、贵州茅台、工商银行、美的集团、交通银行、中国石化、中远海控。这里头几乎没有纯粹的科技股。而中证A50指数里有宁德时代、中际旭创；恒生行业龙头指数更是把宁德时代和中际旭创变成了前两大重仓。 现象的本质很简单：基本面50指数的“锚”在银行、建筑、能源，A50指数们的“锚”在科技和新能源。 科技股一回调，中际旭创单日跌个近5%，A50指数们自然被拽着往下走；而基本面50指数因为没有这些高位热门股，反而享受了资金“高低切”的红利。但这里还只是表象。真正的分野，在编制规则里。 思考思考，那些银行、建筑、能源巨头，营收高、利润高，市值不也很大吗？那基本面加权和市值加权，不还是选了同一批大公司？这话对了一半。这两者的根本区别，不在于选“大公司”还是“小公司”，而在于面对同样一批巨无霸，钱到底按什么比例分。中证A50指数是按自由流通市值加权。它的弱点很致命：股价越涨，权重被动放大。哪怕利润没变，只要预期被炒高，它在指数里的话语权就越大。这本质上是一种“追涨”。除非像纳斯达克指数一样，行业龙头一直上涨。而锐联基本面50指数，编制出自锐联（Research Affiliates） 创始人罗伯特·阿诺特之手。搞基本面加权的初衷，就是反“追涨”。认为按股价分配资金是荒谬的。基本面50指数只看营业收入、现金流、净资产、分红这四个硬指标。这就好比买西瓜，市值加权是看谁摊子前人最多、谁卖得最贵；基本面加权是直接切开，看瓤红不红、甜不甜。所以，A50指数跟着市场的“预期”走，基本面50指数跟着企业的
十二周连跌的A50指数 vs 同期逆势微涨的基本面50指数：同样都是“龙头”，凭啥差这么多？
三季报出炉，吉利的估值修复才刚刚开了个头
10月29日，吉利三季报终于落地，虽然股价短期还是受板块情绪和资金节奏影响，但在这次我看到了它的长期价值，估值修复只是时间的问题。 我一直以来的观点是：做投资本质上跟种地没区别，春播秋实，急不得。最重要的是选对地、播下好种子，就是找到有持续盈利能力的企业，剩下的交给时间，别总盯着每天的涨跌晃神。看吉利这次的财报，是真的在逆势里走出了增长的成色，我更加笃定自己的判断。 营收规模往上走的同时，核心利润涨得更快。前三季度实现营业收入2726亿元，同比增长13%；核心归母净利润达149亿元，同比大涨41%。 很多人会问，行业都卷成这样了，吉利凭什么它还能把盈利做厚？答案说白了就两个字：结构。 增长结构对了，估值修复只是时间问题 实话说，今年蹲汽车股的朋友们，心情都没怎么轻松过。乘联会的数据摆在这里，1—9月，全国乘用车市场累计零售同比下降21.7%。这不是一个温和的数字，它意味着整个市场正在经历一轮实打实的需求收缩，叠加持续不断的价格内卷，行业盈利环境持续恶化。 这一背景下，很多车企选择以降价换取短期销量和份额，代价就是单车收入持续下行，毛利空间不断被蚕食，销量增长很难转化为利润增长，单车利润被持续压缩，毛利率收缩是常态。 而吉利能够持续把单车利润做厚、把核心净利润往上抬，不是靠降价走量堆出来的短期繁荣，而是高端化、出海两条高盈利曲线持续贡献增量，再叠加集团内部体系效率优化共同托底利润盘，形成一套从收入端到利润端完整的盈利传导链条。 高端化这边，极氪是最硬的底气，35万左右的平均客单价拥有更高毛利空间。随着极氪交付规模持续爬坡，高毛利收入在总收入中的权重稳步提升，从结构上增厚单车盈利底盘。作为今年销量同比增速最快的新势力，极氪前三季交付28.8万辆，连续8个月同环比双增，全年30万目标已完成96%。 出海方面，不同于部分车企依靠低价车型走量、利润微薄的模式，吉利海外车型整体盈利空间
三季报出炉，吉利的估值修复才刚刚开了个头
六份2026年三季报：格力、五粮液、泡泡玛特、歌尔、海康、沪电
2026年第三季度业绩披露。 一、六份2026年三季报放在一起，最值得看的不是谁涨谁跌，而是利润对收入变化的“放大倍数”截然不同。 格力收入降不到8%，利润却掉了43%；五粮液单季营收降近四成，利润几乎腰斩；泡泡玛特收益接近减半；而歌尔收入微降，利润几乎持平；海康和沪电则反过来，利润增速数倍于收入增速。同一块钱的收入变化，落在不同公司身上，到利润端可以是几分钱的事，也可以是几毛钱的事——这个差距本身，比任何单季数字都更值得拆开看。 先看承压最重的三家。 格力Q3营收367亿元，同比-8%，归母净利润40亿元，同比-43.3%，毛利率从去年同期的28%以上骤降至22.7%。利润降幅之所以远超收入，是三层力量同时挤压：铜等原材料成本高位，格力坚持不降价，成本无法向下游转移；低毛利的晶弘空调占比提升，拉低产品结构；利息收入和政府补助等表外缓冲也在同步变薄。但格力并非全无亮点——Q3空调内销出货降幅-13.8%，远小于行业的-27.9%，出货份额从Q1的22.6%升至32%，以利润换份额的策略在兑现。10—12月空调内销排产同比转正，低基数下Q4存在边际改善的可能。 五粮液的反差更大。前三季度净利润仍增长近50%，Q3单季却骤降48%，营收降37.68%。累计高增长的本质是“借来的时间”——元春旺季集中动销和低基数撑起了上半年，中秋国庆双节白酒动销进一步下行后，前置的增长节奏无法再掩盖真实需求的疲弱。更值得警惕的是渠道信号：经营现金流净额仅0.47亿元，合同负债从年初的134.6亿元缩水至89亿元左右，经销商不仅在放慢提货，也在压减预付资金。Q3不是五粮液问题的开始，而是报表端与渠道端之间那道裂口被正式撕开的时刻。 泡泡玛特Q3整体收益同比下降45%—50%，海外三大区域降幅全部超过50%，美洲达到70%—75%。表面是海外退潮，更深一层是高基数与IP接力同时失效：2025年Q3是
中证红利指数和标普红利指数的长牛
指数基金第一步不是学怎么买，而是学怎么看。 也就是要看清规则和底层资产。 1. 中证红利 vs. 标普红利 看清你手里拿的是什么。 中证红利满屏煤炭航运，吃的是“现在的红利”，防守极硬； 标普红利有家电、消费、保险，赚的是“红利+业绩”，走势更均衡。 分析买哪个好，看看从2013年底到2026年10月23日的真实全收益数据（包含分红复投）： 中证红利：从2865.32点涨到11764.30点，总收益率约310%，年化约11.6%。 标普红利：从6290.93点涨到28391.92点，总收益率约351%，年化约12.5%。 比较结论：标普红利（红利+业绩）长期不仅抗跌，而且总收益和年化收益略胜纯红利（中证红利）。 这说明“好业绩+能分红”的优质公司，长期复利威力更大。两者没有对错，都适合做底仓，但长期看，带点成长质量的红利更具韧性。可以做好不同红利指数组合，别因为短期跌了或者别人涨了就焦虑切换。 2. 红利涨多了也会跌多怎么办 上周红利类成了下跌主力（中证红利单周跌3%以上），不是基本面坏了，而是前期避险资金获利了结、拥挤度出清，资金切向了科技成长。 面对这种周级别下跌，机构共识是：红利降权，但不减配。如果已有底仓，不需要因为一根阴线割肉；如果有增量资金，等拥挤度消化完、估值回归再考虑加码，别在下跌当天急着抄底。手里留点现金，才熬得住波动。 3. 分红是左口袋到右口袋，必须复投 上面那10年翻倍的收益，叫“全收益指数”，前提是分红必须再投回去。基金分红后净值同步下降，不手动复投，长期收益会大打折扣。另外别盲目追高股息：周期股跌得越惨，算出来的股息率反而越高，那是价格在报警，分红填不满本金亏损的坑。 4. 闲钱投资，定投不是万能 股价的热闹是给人看的，现金流是给日子用的。用3到5年不用的闲钱投资，才不会在暴跌时被迫割肉。虽然定投能摊薄成本，但是如果底层行业本身在下行，集中押注越
中证红利指数和标普红利指数的长牛
为什么“老实价值”今年打赢了“画饼成长”？普通投资者的理财避坑指南
市场行情价值与成长，会发现一个极其撕裂的现象：一边是“画大饼”的成长ETF：“快看我！2026年预期利润增速176%，美联储要降息了，未来可期，快来买我（成长股）！” 另一边是“发真钱”的红利低波ETF：“别听他们瞎吹，我今年股息率4.29%，每年真金白银给你分钱，买我（红利价值股）！” 结果是啥？打开收益一看，“画大饼”的暴涨暴跌回来，“发真钱”的却在闷声发大财。 为什么今年以来，红利（价值）能把成长按在地上摩擦？长期来看，我们又该怎么买？1. 今年A股的现状：“画饼”与“老实人” 在股市里，有两个经典的派系： 一个是“成长股”（科技、新能源、医药等），像个充满激情的创业青年。想象空间极大，故事讲得特别好，但就是不赚钱，或者赚的钱全拿去再投资了，不给你分红。 另一个是“价值/红利股”（银行、煤炭、高速公路、水电等），像个踏实的中年人。没啥刺激的故事，但每天按时上下班，年底按时把工资（分红）交到你手上。看看现在这大环境，大家对未来都有点没底。这时候，那个天天跟你说明年能赚一个亿的“创业青年”（成长股），你肯定不敢信了。再加上之前被画饼伤透了心（被套牢），大家现在只认一条死理：少跟我谈梦想，先拿钱给我看看。这就解释了为什么天天吹“预期利润增速176%”，但成长ETF却在跌。因为市场不信了，资金都在往“股息率4.29%”的红利低波ETF里跑，大家都想要现在的确定性，不想等虚无缥缈的未来。2. 长期真相：为什么国内价值长赢，纳斯达克却是例外？你可能会问，难道成长股永远不如价值股吗？在国内，大概率是的。 为什么？因为咱们这里“太卷了”。一旦有个赚钱的新行业（比如光伏、新能源），全国几百家企业一窝蜂上，瞬间产能过剩，开始打价格战。最后谁都没赚到钱，成长的故事变成了“内卷事故”。所以在A股，很多成长股是“伪成长”，时间一长就被打回原形。反而是那些垄断的、刚需的、不怎么需要折腾的红利股，
为什么“老实价值”今年打赢了“画饼成长”？普通投资者的理财避坑指南
十六年七倍半，年化收益率13.5％：中证A500指数长期价值
将近16年7.4倍：中证A500指数年化收益率13.5％。 虽然是追溯的行业龙头指数，但是几乎成分公司和行业构成一模一样的中证800指数同期也是6.7倍。两只指数的历史高点都是2026年6月份。 “千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”刘禹锡这句诗，道出了投资真谛——短期涨跌是狂沙，长期盈利才是真金。中证A500指数自基日以来，累计涨幅约7.4倍，折合年化收益率约13.5%。这个数字放在A股各类宽基指数中，属于领先水平。但当下投资者更关心的问题是：经过近期调整，这个指数还值不值得看？答案是——当前15.3倍的市盈率，叠加中报盈利的全面改善，正在形成一个显著的“预期差”。一、15.3倍PE：估值处于历史极低位“人弃我取，人取我与。”司马迁在《史记·货殖列传》中早已点明投资智慧。当市场冷清、估值极低时，往往是最好的布局时机。截至2026年10月14日，中证A500指数滚动市盈率仅为15.30倍。该指数自发布以来的历史估值区间为15.30倍至18.34倍，当前正处于区间的最底部。通俗地说，过去一年里几乎任何时候买，都比现在贵。与此同时，中证A500指数相对沪深300持续取得超额收益。自2024年9月23日发布以来，中证A500指数涨幅48.34%，沪深300涨幅38.51%，有着超额收益。随着2026年10月份的市场再次下跌，有了便宜的机会。二、中报业绩：盈利端全面改善“问渠那得清如许？为有源头活水来。”朱熹这句诗告诉我们，股价的源头活水就是企业盈利。只要盈利持续改善，估值终将被消化。2026年上半年，A股上市公司归母净利润合计3.58万亿元，同比增长19.5%。中证A500指数成分股2026年一季度归母净利润同比增速达12.7%，盈利质量和成长确定性逐步获得重估空间。前20大权重股中，科技龙头的业绩爆发最为突出。中际旭创上半年营收417.78亿元，同比增长182.49%；
十六年七倍半，年化收益率13.5％：中证A500指数长期价值
高成长换不来高收益：大跌之后，普通人理财该怎么“顺势”？
看看近期各类指数的阶段涨幅，大概会产生出一种“冰火两重天”的恍惚感。 看成长阵营，科技ETF近1周大跌6.07%，近3月暴跌24.10%；科创50近一年微跌1.17%，创业板近一年下跌3.43%，深证100ETF近一年下跌8.12%。最让人唏嘘的是双创50，近3月回撤高达29.28%，成立以来居然还亏着6.46%。看着这些数字，多少人的财富如同坐上了过山车，上去时满心欢喜，下来时头晕目眩。 再看价值阵营，中金优选300、红利低波和银行们，却像是惊涛骇浪里的老水手。银行ETF近3月逆势上涨13.49%，红利低波近5年收益高达49.28%。面对成长股的回调，价值类资产稳坐钓鱼台。 今天，我们讨论讨论在这波成长大跌、价值企稳的行情下，普通人的财富底层逻辑。 一、为什么“高成长”换不来“高收益”？ 很多朋友觉得，买基金就是要买高增长的行业，“只要行业前景好，我就能赚大钱”。但现实往往喜欢开玩笑。 你翻开账单仔细算算：科技ETF近1年+11.99%，近5年+34.20%；而银行ETF近1年+11.39%，近5年+47.09%。不仅仅是银行，红利低波、中金300这些价值类基金的长期收益，都稳稳跑赢了大多数高成长的科技、双创类指数。 为什么高成长换不来高收益？因为行业的高增长，换来的是股价的高波动，而不是你账户的高收益。这里面有两个扎心的真相： 一是估值透支。当所有人都知道这个行业好时，价格早就被推到了天上。就像双创50，成立以来依然亏损，因为它在行业最火热、估值最高的时候发行，你以为买的是未来的高增长，其实买入那一刻，已经替别人支付了未来十年的溢价。 二是波动惩罚。即便某个高成长指数长期涨了34%，但中间动辄跌去20%到30%。有多少普通人能扛住这24%的账面浮亏不割肉？大部分人在近1周跌6%的时候，就已经焦虑得睡不着觉，最后选择在谷底交出筹码。 “拿不住”，才是人性的常态。在悬崖边采
高成长换不来高收益：大跌之后，普通人理财该怎么“顺势”？
穿越周期的价值：好公司、好价格与认知的演变
“训练时像从未赢过一样，比赛时像从未输过一样。”投资亦需这种心理切换：狂热时保持敬畏，低迷时保持从容。在纷繁的市场中，锚定“好公司、好价格”是价值投资的基石，但比这更隐秘的认知门槛在于——你所认为的坚守，可能恰恰是刻舟求剑。 一、基石：好公司与好价格的双重印证 中证中金优选300指数与主要消费红利指数，恰好构成价值投资的一体两面。 中金优选300的核心在于“行业中性化”，从二级行业优选出ROE较高且稳定、分红能力强的股票。其行业配置兼顾防御与弹性：金融板块具备低估值、高股息的类固收属性；原材料处于资源品上行周期；公用事业现金流稀缺；可选消费与信息技术则各具结构性亮点。 消费红利指数则100%聚焦主要消费赛道，按股息率加权选股。食品、白酒、养殖等刚需细分占据极高权重。食品龙头品牌壁垒深厚，分红意愿强；白酒板块处于筑底阶段，估值处历史极低位。消费与医药作为长坡厚雪的赛道，虽近年表现低迷，但人口老龄化与消费升级的底层逻辑未变。叠加消费税征收环节后移并下划地方，地方政府将从“招商引资”转向“改善消费环境促消费”，这对消费龙头构成长期利好。极低的估值、稳定的盈利与较高的股息，三者共同构筑了坚实的安全边际。 二、破局：光环下的盲区与“不变”的迷思 学历与防骗能力、道德底线之间，从无必然等号。高知群体陷入骗局，往往源于自身专业领域的过度自信向未知领域蔓延，导致对违背常识的漏洞视而不见。投资领域同样如此。许多人迷信财经大V，认为抄作业就能稳赚，却忽略了流量密码不等于投资能力。盲从权威，亏损便成必然。 更危险的认知误区在于：你以为的“风格不变”，可能才是风格在变。十多年前配置白酒和家电，是拥抱当时的朝阳产业，享受量价齐升的红利。如今觉得它们护城河深，实则是“后视镜视角”。2009年茅台营收才首次反超五粮液，当时远无今天的绝对碾压之势。如今环境已变：白酒结束了量价齐升，家电从高增长走向国内成熟
穿越周期的价值：好公司、好价格与认知的演变
一边红利低波，一边全球配置
投资无非是寻找好公司好价格的上市公司，比如中金优选300指数，有增长、有ROE、有分红稳定的业绩。 如果寻找业绩和价格低波动的，还有中证红利低波指数，稳稳分红挺踏实。2026年第四季度，中金优选300指数和中证红利低波指数都逆势取得了开门红。 红利低波ETF今年年内收益3.06％。比起全球配置，收益不是很差。 今年以来全球主要市场ETF的表现： 日经225ETF：+33.84% 巴西ETF：+27.64% 纳斯达克100ETF：+24.68% 标普500ETF：+11.14% 沙特ETF：-4% 德国ETF：-5.82% 法国ETF：-8.49% 印度基金LOF：-17.33% 中韩半导体ETF：+78% 把这些数字加起来算个平均数——剔除极值的中韩半导体后，8个宽基/区域指数的平均收益率是7.71%。 全球配置收益除了美国日本韩国巴西不是很好，但可以分散A股市场的相关性，不用非得依靠银行股杠，全球市场正在上演完全不同的故事。 中国红利低波，稳在哪里？ 要的是确定性，不是想象力。 指数编制规则：连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长，然后按股息率加权。 谁分红分得又多又稳，谁在指数里的分量就越大。 南京银行2025年营收555亿，同比增长10.48%，归母净利润218亿，增速逐季提升，全年累计派现65.42亿。 上海银行分红率提升到31.59%，股息率超过5%，净息差只微降了0.01个百分点，降幅大幅收窄。 最典型的是平安银行。营收降了10.4%，净利润降了4.2%，按理说业绩不咋地。但每股分红0.596元基本没变，分红率反而提升到28.83%，股息率干到了5.53%。净利润下滑，但分红没缩水。 还有中国石油，派息率54.7%，创了近五年最高，A股股息率4.2%。 格力电器净利润降了10%，分红率却高达57.77%，股息率约7.5%。 美的集团分红率73.6%，股息率5.
一边红利低波，一边全球配置
2026年第三季度投资总结
一、2026年9月份投资总结 截至2026年9月份末，实际组合包括场内组合、场外基金组合的年内整体收益是-0.15%。 实际组合从2011年初至2026年9月份末净值是从1元至4.4870元。年化收益率是10.00%。 沪深300全收益指数从2011年初至2026年9月份末净值是从1元至1.9800元。年化收益率是4.43%。 二、本期持仓总结 （一）场内组合持仓： 场内组合持仓前30只。 金选300、贵州茅台、腾讯控股、标普500、泡泡玛特、招商银行、黄金ETF、国开债券ETF、标普医疗保健LOF、中国海洋石油、中国平安、印度基金LOF、价值ETF、紫金矿业、800红利低波ETF、成长ETF、美的集团、红利低波ETF、红利300ETF、生益科技、标普红利ETF、恒指科技、宁德时代、标普生物科技ETF、巴西ETF、日经ETF、杭州银行、海尔智家、300红利ETF、纳指100ETF。 （二）场外基金持仓： 场外基金组合和港美组合前6只。 中金优选300、大成360互联网+大数据100、消费红利、恒生A股行业龙头、标普中国A股红利机会、东证红利低波。 三、资产配置总结与感悟 2026年9月份沪深300指数的市盈率仍然是15倍以下，仍然是低成长。 做好资产配置慢慢应对。成长又向价值回归了，如果追涨杀跌，就会损失惨重。如果做好全球资产配置，会得到比较均衡的提升。 今年价值与成长纠缠，到慢慢均衡不再纠缠，再到美日韩的继续上涨，黄金的继续调整，原油的持续震荡，试图都抓住是不可能的。查询了下，平衡配置的组合，今年年内仍然战胜了63.67%的同券商同级别的投资者。 不是哪里有暴利，非要到哪里追暴利。把擅长的领域丢了，到非擅长的领域不叫成长，而叫多余增生。 按照规则做的量化交易叫正，用简单情绪做的量化交易叫病，而且把病当成了进化。加戏、加技能、加方法、加各种标签，最后多余增生把根本原则给吸干
2026年第三季度投资总结
美日中楼市与股市：同一场周期，为什么有的品种创新高，有的品种还在熬？
把美国、日本、中国过去几十年的楼市和股市看了下。 你看美国的股市和楼市，怎么摔倒了总能爬起来，还能不断创历史新高？日本和中国咋就这么难呢？咱们普通人到底该咋办？今天，把这美、日、中的账本翻一翻，顺便聊聊咱们普通人的理财破局之道。一、美国：股市是心脏，楼市跟着心跳看美国的K线图，无论是房价还是标普500，整体就是一条向右上角稳步攀升的曲线。中间虽然也有2008年次贷危机、2020年疫情这种大跌，但没过几年，人家不仅收复失地，还创了新高。为啥美国能这样？因为美国人的家产，都在股市里。在美国，老百姓的资产大概30%是房子，32%是股票。更重要的是，美国的养老金（401K计划）深度绑定股市。这意味着，股市一旦大跌，美国老百姓的养老金就会大幅缩水，消费就会崩盘，经济就会衰退。所以，美联储必然会出手相救，降息、印钞、放水。美国的股市，是美国经济的“心脏”，也是政客们的“选票”。 它不允许长期熊市。只要机器还能转，美国的资本市场就能在放水中不断吹大泡沫，创新高。而楼市呢，在股市财富效应的带动下，加上利率回落，也能在高位维持分化——豪宅火热，刚需观望。二、日本：被泡沫咬过，三十年怕井绳看日本的图，让人倒吸一口凉气。1990年泡沫顶峰时，东京一块地可以买下整个美国加州。随后泡沫破裂，股市和楼市直接“膝盖斩”，跌了80%甚至更多。直到今天，日本2026年的房价指数离1990年的顶点还差得远。为什么日本这么难？因为被蛇咬过，十年怕井绳。1990年泡沫破裂后，日本老百姓的财富瞬间灰飞烟灭，很多背负着巨额房贷的人成了“负翁”。这导致日本老百姓的心理发生了根本性变化：极度厌恶风险，疯狂存钱，拒绝借贷，拒绝消费。这就是经济学上说的“资产负债表衰退”。大家赚了钱，第一件事不是去炒股、买房，而是去还债。哪怕后来日本央行把利率降到了零甚至负数，大家也不借钱。现在日本股市虽然创了新高，但那是靠外资买起来的，靠日
美日中楼市与股市：同一场周期，为什么有的品种创新高，有的品种还在熬？
价值投资像种地，做一个安静的持股收息人
三毛写过一首歌，叫《梦田》：每个人心里一亩一亩田，每个人心里一个一个梦，一颗呀一颗种子，是我心里的一亩田。用它来种什么，用它来种什么，种桃种李种春风，开尽梨花春又来。 种地和投资，本质上是一回事。春播秋实，收种子，年复一年。只不过现在大多数人已经不种地了，却跑到了股市里，反而忘记了这个最朴素的道理。一、播下好种子种地第一件事，是找到好地，播下好种子。放到投资里，这块“好地”就是有持续盈利能力的企业。作为普通投资者，完全可以持有一篮子指数基金，让专业的人帮你筛选种子。你只需要在合适的季节把种子播下去，然后等待。就像歌里唱的，种桃种李种春风——桃和李是不同的品种，春风是看不见的滋养。好的组合，有稳健分红的“桃”，有成长进取的“李”，再加上时间这位春风。二、种地的人不会天天翻土庄稼种下去，不能天天刨开土看。你翻一遍，根伤一次。翻两遍，苗就死了。买股票就是买企业的一部分。庄稼长得好不好，取决于企业经营，而不是你今天翻了几遍土。专业农民不会天天把泥土挖开看看又长高了多少，更不会在冬天抱怨为什么还没有收成。三、什么样的田，种什么样的作物每一种指数基金，就是一块不同性质的田：中金300——精挑细选的良种田。 从沪深市场筛选ROE高且稳定、分红能力强的300只股票。图的是一个“稳”字。标普红利机会——经过考验的老树园。 成分股必须连续三年盈利增长。短期不惊艳，长期不含糊。红利低波——防风林。 高股息基础上多一重约束：波动率要低。收成不是最高，但刮风下雨时站得最稳。已种完的果树，每年只考虑股息分红就行了，股价高低已经没有意义了。中证A500——百花齐放的混合田。 行业均衡，桃李杏梨都来一点。东边不亮西边亮，最省心。国证价值100——老黄牛深耕的沃土。 剔除亏损的、剔除ROE波动大的、剔除现金流差的，留下实实在在赚钱、估值还不贵的公司。盈利增长、估值变化、股息收益三个来源都扎实。国证成长——正
9.24行情两周年深度复盘
9.24行情两周年，尝试尝试做个深度复盘总结：9.24到底改变了什么？又留下了哪些未竟的难题？一、9.24的初衷：一次不亚于“疫情转段”的宏观大调控2024年9月24日之前，中国经济正处于罕见的困难时期：物价水平持续低迷，CPI和PPI长时间在零轴附近挣扎；房地产深度调整，拖累地方财政和上下游产业链；居民和企业资产负债表出现收缩迹象，储蓄意愿异常高企。股票市场长期徘徊在3000点下方，两亿投资者深度套牢，市场几乎丧失了融资功能和财富效应，陷入了典型的“负向螺旋”。正是在这样的至暗时刻，一揽子超预期的政策组合拳打出：降准0.5个百分点、政策利率下调0.2个百分点、存量房贷利率平均下调约0.5个百分点；创设证券基金保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项结构性工具。926政治局会议更进一步提出“努力提振资本市场”，财政、房地产等政策随即跟进，形成了政策共振。这次转段的意义，不亚于疫情之后的政策转段。二、正面贡献：市场生态的系统性重塑1. 市场信心与流动性的根本性修复9.24之前，A股日均成交额长期在8000亿元上下徘徊。截至2026年9月下旬，上证指数累计上涨约44%，深证成指累计涨幅接近70%，创业板指上涨约122%，科创综指上涨约158%；全市场总市值由不足80万亿元升至126万亿元以上，增幅超过60%。市场流动性稳定在1.8万亿元以上的常态化水平，单日最高成交一度冲上3.5万亿元，换手强度是过去的两倍以上。两年间，超过1400只个股实现翻倍。2. 货币政策框架的革命性突破互换便利和回购增持再贷款两项工具，本质上是把央行资产负债表与资本市场连接起来，为市场提供了信用托底和风险缓释。央行启动两次互换便利操作，金额超1000亿元；超500家上市公司公告使用贷款回购增持股票，贷款总额上限合计超过1200亿元。股票市场在中国宏观政策中的地位被提升到了与银行信贷体系几乎平起平坐的
9.24行情两周年深度复盘
近五年收益大排名：印度越南出乎意料差！别再迷信人口红利，科技才是印钞机
国足输给越南那天，朋友圈刷屏。紧接着有人补了一刀：过去五年，越南股市涨幅和A股是6:1。这刀补得又准又狠，扎在每一个中国股民的心上。 再加上最近几年，无数大V拼命吹捧“印度越南人口红利”，很多人兴冲冲地跑去买了QDII基金，结果呢？今天咱们废话不多说，直接用最新收益截图，把那些“神话”的底裤扒个干净。 先上硬核数据，看看近5年收益排行榜（截至2026.09.21.）： 看完这张表，咱们再来把逻辑重新盘一遍。你会发现，理财的世界里，常识往往是错的。 一、 警惕“人口红利”陷阱：人多，不代表股东赚钱 很多人一聊印度越南就兴奋：年轻人口多，劳动力便宜，经济要起飞。听起来没毛病，但漏了最关键的一环：人口红利不等于股东回报。 来看看垫底的“卧龙凤雏”。被吹爆的越南（第9名），近5年收益只有2.70%，年化0.53%。连越南国内的存款利率（6%左右）都跑不赢。为什么？人口红利确实在，但利润被廉价劳动力拿走了，被低端制造业的微薄利润拿走了，轮到二级市场散户股东手里的，剩不了几个子儿。 印度（第10名）更惨。近5年收益0.74%，近2年直接跌了21.89%，今年来跌了14.12%。你以为买的是未来超级大国，结果买在了喜马拉雅山的山顶上吹冷风。 红利被谁拿走了？被廉价劳动力拿走了。 而科技不一样，科技公司的利润不依赖“人多”，依赖“脑子好”。一个人写出一行代码，可以卖给一亿人用，边际成本趋近于零，边际收益趋近于无穷。这就是为什么纳指（第1名）能狂赚96.58%。 二、 A股不行？是宽基的A股不行 被常常骂的A股，其实也分三六九等。 宽基普通的沪深300（第8名），近5年只有5.78%，年化1.13%。这收益，连余额宝都跑不过，还得忍受巨大波动。拿它去比越南，相当于拿国足去比巴西，输了不丢人，赢了才奇怪。 但你再看中金优选300（第7名），近5年25.13%，年化4.59%。同样是在A股这个市
近五年收益大排名：印度越南出乎意料差！别再迷信人口红利，科技才是印钞机
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