市场行情价值与成长，会发现一个极其撕裂的现象：一边是“画大饼”的成长ETF：“快看我！2026年预期利润增速176%，美联储要降息了，未来可期，快来买我（成长股）！” 另一边是“发真钱”的红利低波ETF：“别听他们瞎吹，我今年股息率4.29%，每年真金白银给你分钱，买我（红利价值股）！” 结果是啥？打开收益一看，“画大饼”的暴涨暴跌回来，“发真钱”的却在闷声发大财。 为什么今年以来，红利（价值）能把成长按在地上摩擦？长期来看，我们又该怎么买？1. 今年A股的现状：“画饼”与“老实人” 在股市里，有两个经典的派系： 一个是“成长股”（科技、新能源、医药等），像个充满激情的创业青年。想象空间极大，故事讲得特别好，但就是不赚钱，或者赚的钱全拿去再投资了，不给你分红。 另一个是“价值/红利股”（银行、煤炭、高速公路、水电等），像个踏实的中年人。没啥刺激的故事，但每天按时上下班，年底按时把工资（分红）交到你手上。看看现在这大环境，大家对未来都有点没底。这时候，那个天天跟你说明年能赚一个亿的“创业青年”（成长股），你肯定不敢信了。再加上之前被画饼伤透了心（被套牢），大家现在只认一条死理：少跟我谈梦想，先拿钱给我看看。这就解释了为什么天天吹“预期利润增速176%”，但成长ETF却在跌。因为市场不信了，资金都在往“股息率4.29%”的红利低波ETF里跑，大家都想要现在的确定性，不想等虚无缥缈的未来。2. 长期真相：为什么国内价值长赢，纳斯达克却是例外？你可能会问，难道成长股永远不如价值股吗？在国内，大概率是的。 为什么？因为咱们这里“太卷了”。一旦有个赚钱的新行业（比如光伏、新能源），全国几百家企业一窝蜂上，瞬间产能过剩，开始打价格战。最后谁都没赚到钱，成长的故事变成了“内卷事故”。所以在A股，很多成长股是“伪成长”，时间一长就被打回原形。反而是那些垄断的、刚需的、不怎么需要折腾的红利股，

一、2026年9月份投资总结 截至2026年9月份末，实际组合包括场内组合、场外基金组合的年内整体收益是-0.15%。 实际组合从2011年初至2026年9月份末净值是从1元至4.4870元。年化收益率是10.00%。 沪深300全收益指数从2011年初至2026年9月份末净值是从1元至1.9800元。年化收益率是4.43%。 二、本期持仓总结 （一）场内组合持仓： 场内组合持仓前30只。 金选300、贵州茅台、腾讯控股、标普500、泡泡玛特、招商银行、黄金ETF、国开债券ETF、标普医疗保健LOF、中国海洋石油、中国平安、印度基金LOF、价值ETF、紫金矿业、800红利低波ETF、成长ETF、美的集团、红利低波ETF、红利300ETF、生益科技、标普红利ETF、恒指科技、宁德时代、标普生物科技ETF、巴西ETF、日经ETF、杭州银行、海尔智家、300红利ETF、纳指100ETF。 （二）场外基金持仓： 场外基金组合和港美组合前6只。 中金优选300、大成360互联网+大数据100、消费红利、恒生A股行业龙头、标普中国A股红利机会、东证红利低波。 三、资产配置总结与感悟 2026年9月份沪深300指数的市盈率仍然是15倍以下，仍然是低成长。 做好资产配置慢慢应对。成长又向价值回归了，如果追涨杀跌，就会损失惨重。如果做好全球资产配置，会得到比较均衡的提升。 今年价值与成长纠缠，到慢慢均衡不再纠缠，再到美日韩的继续上涨，黄金的继续调整，原油的持续震荡，试图都抓住是不可能的。查询了下，平衡配置的组合，今年年内仍然战胜了63.67%的同券商同级别的投资者。 不是哪里有暴利，非要到哪里追暴利。把擅长的领域丢了，到非擅长的领域不叫成长，而叫多余增生。 按照规则做的量化交易叫正，用简单情绪做的量化交易叫病，而且把病当成了进化。加戏、加技能、加方法、加各种标签，最后多余增生把根本原则给吸干

把美国、日本、中国过去几十年的楼市和股市看了下。 你看美国的股市和楼市，怎么摔倒了总能爬起来，还能不断创历史新高？日本和中国咋就这么难呢？咱们普通人到底该咋办？今天，把这美、日、中的账本翻一翻，顺便聊聊咱们普通人的理财破局之道。一、美国：股市是心脏，楼市跟着心跳看美国的K线图，无论是房价还是标普500，整体就是一条向右上角稳步攀升的曲线。中间虽然也有2008年次贷危机、2020年疫情这种大跌，但没过几年，人家不仅收复失地，还创了新高。为啥美国能这样？因为美国人的家产，都在股市里。在美国，老百姓的资产大概30%是房子，32%是股票。更重要的是，美国的养老金（401K计划）深度绑定股市。这意味着，股市一旦大跌，美国老百姓的养老金就会大幅缩水，消费就会崩盘，经济就会衰退。所以，美联储必然会出手相救，降息、印钞、放水。美国的股市，是美国经济的“心脏”，也是政客们的“选票”。 它不允许长期熊市。只要机器还能转，美国的资本市场就能在放水中不断吹大泡沫，创新高。而楼市呢，在股市财富效应的带动下，加上利率回落，也能在高位维持分化——豪宅火热，刚需观望。二、日本：被泡沫咬过，三十年怕井绳看日本的图，让人倒吸一口凉气。1990年泡沫顶峰时，东京一块地可以买下整个美国加州。随后泡沫破裂，股市和楼市直接“膝盖斩”，跌了80%甚至更多。直到今天，日本2026年的房价指数离1990年的顶点还差得远。为什么日本这么难？因为被蛇咬过，十年怕井绳。1990年泡沫破裂后，日本老百姓的财富瞬间灰飞烟灭，很多背负着巨额房贷的人成了“负翁”。这导致日本老百姓的心理发生了根本性变化：极度厌恶风险，疯狂存钱，拒绝借贷，拒绝消费。这就是经济学上说的“资产负债表衰退”。大家赚了钱，第一件事不是去炒股、买房，而是去还债。哪怕后来日本央行把利率降到了零甚至负数，大家也不借钱。现在日本股市虽然创了新高，但那是靠外资买起来的，靠日

通过沪港通和深港通可买到的香港基金，主要分两类：南向ETF通（场内交易）和香港互认基金（场外申购）。 前者主要是权益类基金，后者是债券类基金和权益类基金。 一、南向ETF通 这是最直接的方式，用A股账户即可买卖，支持T+0交易。可归为以下几类： 宽基稳健 盈富基金（02800）：跟踪恒生指数，香港最老牌的ETF，规模最大。 恒生中国企业指数上市基金（02828）：跟踪国企指数，聚焦在港上市内地企业。 南方恒指ETF（03037）、安硕核心恒生指数ETF（03115）：同类型恒指产品。 南方香港股票ETF（03443）：覆盖更广的香港股票组合。 红利收租 平安香港高息（03070）：30只港股高息股，金融能源占比超七成。 Global X恒生高股息率ETF（03110）：高股息率策略。 博时央企红利（03437）：聚焦港股央企红利，半年度派息。 南方港股通红利ETF（03469）：港股通高股息低波动策略。 易方达高股息ETF（03483）：65%港股高息+35%日本澳洲高分红企业，跨三个市场。 科技弹性 南方恒生科技ETF（03033）：港股通ETF中规模最大的科技产品，持仓占比达90%。 安硕恒生科技ETF（03067）、华夏恒生科技ETF（03088）、恒生科技ETF（03032）、Global X恒生科技ETF（02837）：同赛道不同管理人。 招商恒生科技ETF（03423）：2025年11月新纳入。 南方港韩科技ETF（03431）：首次纳入韩国科技股，前十大含SK海力士、三星电子。 生物科技 南方恒生生科（03174）：恒生生物科技指数。 华夏恒生生物科技ETF（03069）：同赛道竞品。 跨境多元 南方东西精选（03441）：65%港股高息+35%美股自由现金流。 南方港美科技ETF（03442）：恒生科技成分股+美股七巨头（Alphabet、亚马逊、苹果、Me

三毛写过一首歌，叫《梦田》：每个人心里一亩一亩田，每个人心里一个一个梦，一颗呀一颗种子，是我心里的一亩田。用它来种什么，用它来种什么，种桃种李种春风，开尽梨花春又来。 种地和投资，本质上是一回事。春播秋实，收种子，年复一年。只不过现在大多数人已经不种地了，却跑到了股市里，反而忘记了这个最朴素的道理。一、播下好种子种地第一件事，是找到好地，播下好种子。放到投资里，这块“好地”就是有持续盈利能力的企业。作为普通投资者，完全可以持有一篮子指数基金，让专业的人帮你筛选种子。你只需要在合适的季节把种子播下去，然后等待。就像歌里唱的，种桃种李种春风——桃和李是不同的品种，春风是看不见的滋养。好的组合，有稳健分红的“桃”，有成长进取的“李”，再加上时间这位春风。二、种地的人不会天天翻土庄稼种下去，不能天天刨开土看。你翻一遍，根伤一次。翻两遍，苗就死了。买股票就是买企业的一部分。庄稼长得好不好，取决于企业经营，而不是你今天翻了几遍土。专业农民不会天天把泥土挖开看看又长高了多少，更不会在冬天抱怨为什么还没有收成。三、什么样的田，种什么样的作物每一种指数基金，就是一块不同性质的田：中金300——精挑细选的良种田。 从沪深市场筛选ROE高且稳定、分红能力强的300只股票。图的是一个“稳”字。标普红利机会——经过考验的老树园。 成分股必须连续三年盈利增长。短期不惊艳，长期不含糊。红利低波——防风林。 高股息基础上多一重约束：波动率要低。收成不是最高，但刮风下雨时站得最稳。已种完的果树，每年只考虑股息分红就行了，股价高低已经没有意义了。中证A500——百花齐放的混合田。 行业均衡，桃李杏梨都来一点。东边不亮西边亮，最省心。国证价值100——老黄牛深耕的沃土。 剔除亏损的、剔除ROE波动大的、剔除现金流差的，留下实实在在赚钱、估值还不贵的公司。盈利增长、估值变化、股息收益三个来源都扎实。国证成长——正

9.24行情两周年，尝试尝试做个深度复盘总结：9.24到底改变了什么？又留下了哪些未竟的难题？一、9.24的初衷：一次不亚于“疫情转段”的宏观大调控2024年9月24日之前，中国经济正处于罕见的困难时期：物价水平持续低迷，CPI和PPI长时间在零轴附近挣扎；房地产深度调整，拖累地方财政和上下游产业链；居民和企业资产负债表出现收缩迹象，储蓄意愿异常高企。股票市场长期徘徊在3000点下方，两亿投资者深度套牢，市场几乎丧失了融资功能和财富效应，陷入了典型的“负向螺旋”。正是在这样的至暗时刻，一揽子超预期的政策组合拳打出：降准0.5个百分点、政策利率下调0.2个百分点、存量房贷利率平均下调约0.5个百分点；创设证券基金保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项结构性工具。926政治局会议更进一步提出“努力提振资本市场”，财政、房地产等政策随即跟进，形成了政策共振。这次转段的意义，不亚于疫情之后的政策转段。二、正面贡献：市场生态的系统性重塑1. 市场信心与流动性的根本性修复9.24之前，A股日均成交额长期在8000亿元上下徘徊。截至2026年9月下旬，上证指数累计上涨约44%，深证成指累计涨幅接近70%，创业板指上涨约122%，科创综指上涨约158%；全市场总市值由不足80万亿元升至126万亿元以上，增幅超过60%。市场流动性稳定在1.8万亿元以上的常态化水平，单日最高成交一度冲上3.5万亿元，换手强度是过去的两倍以上。两年间，超过1400只个股实现翻倍。2. 货币政策框架的革命性突破互换便利和回购增持再贷款两项工具，本质上是把央行资产负债表与资本市场连接起来，为市场提供了信用托底和风险缓释。央行启动两次互换便利操作，金额超1000亿元；超500家上市公司公告使用贷款回购增持股票，贷款总额上限合计超过1200亿元。股票市场在中国宏观政策中的地位被提升到了与银行信贷体系几乎平起平坐的

国足输给越南那天，朋友圈刷屏。紧接着有人补了一刀：过去五年，越南股市涨幅和A股是6:1。这刀补得又准又狠，扎在每一个中国股民的心上。 再加上最近几年，无数大V拼命吹捧“印度越南人口红利”，很多人兴冲冲地跑去买了QDII基金，结果呢？今天咱们废话不多说，直接用最新收益截图，把那些“神话”的底裤扒个干净。 先上硬核数据，看看近5年收益排行榜（截至2026.09.21.）： 看完这张表，咱们再来把逻辑重新盘一遍。你会发现，理财的世界里，常识往往是错的。 一、 警惕“人口红利”陷阱：人多，不代表股东赚钱 很多人一聊印度越南就兴奋：年轻人口多，劳动力便宜，经济要起飞。听起来没毛病，但漏了最关键的一环：人口红利不等于股东回报。 来看看垫底的“卧龙凤雏”。被吹爆的越南（第9名），近5年收益只有2.70%，年化0.53%。连越南国内的存款利率（6%左右）都跑不赢。为什么？人口红利确实在，但利润被廉价劳动力拿走了，被低端制造业的微薄利润拿走了，轮到二级市场散户股东手里的，剩不了几个子儿。 印度（第10名）更惨。近5年收益0.74%，近2年直接跌了21.89%，今年来跌了14.12%。你以为买的是未来超级大国，结果买在了喜马拉雅山的山顶上吹冷风。 红利被谁拿走了？被廉价劳动力拿走了。 而科技不一样，科技公司的利润不依赖“人多”，依赖“脑子好”。一个人写出一行代码，可以卖给一亿人用，边际成本趋近于零，边际收益趋近于无穷。这就是为什么纳指（第1名）能狂赚96.58%。 二、 A股不行？是宽基的A股不行 被常常骂的A股，其实也分三六九等。 宽基普通的沪深300（第8名），近5年只有5.78%，年化1.13%。这收益，连余额宝都跑不过，还得忍受巨大波动。拿它去比越南，相当于拿国足去比巴西，输了不丢人，赢了才奇怪。 但你再看中金优选300（第7名），近5年25.13%，年化4.59%。同样是在A股这个市

2026年的市场是“老钱在撤退，新钱在进攻”。 上半年电子行业、通信行业上涨，而红利指数同期下跌，下半年7月份互相反转，与此同时，中证A500相关ETF在7月单月获资金净流入458.64亿元，然后互相拉扯磨底，再次反转。 当降息到一定程度，股息率高的板块因为上涨，股息率也降下来没有吸引力了，如果业绩平平，下跌挡不住分红，可能就会亏损。 所以红利类型需要回调，当下跌到一定位置，股息率再次变高以后，股息率有了吸引力了，才会逆势上涨。 而业绩确定向好的可能只有科技类型行业了，因为科技类型行业比较复杂，捕捉行业龙头又稳定的，中证A500指数也是不错。 减仓红利低波，增仓中证A500。这到底是对是错？我们需要看清这两个指数代表的怎样不同的世界才能够了解到。 一、红利低波为什么失灵了？ 红利低波过去当作“类固收替代”，消费下行仍然比消费好，没有失灵。而且，当十年期国债收益率只有1.7%左右时，一个股息率5%的资产，对保险资金和银行理财的吸引力是巨大的。 但这个逻辑有一个隐藏前提：市场上没有更好的选择。 2026年，当AI产业链的业绩兑现速度超出了大多数人的预期，破坏了这个前提了。 中际旭创上半年归母净利润136.51亿元，同比增长241.7%；宁德时代上半年净利润432.84亿元，同比增长41.98%。当市场上出现了净利润翻倍甚至翻两倍的公司时，5%的股息回报就显得不够看了。 更关键的变化在于“跷跷板”效应的消失。过去科技股回调时，资金会回流红利板块避险，形成“你跌我涨”的对冲关系。但即使科技股回撤的时候，并没有出现之前经常见到的跷跷板，红利股对大盘的支撑作用明显下降了，不要路径依赖。 当一个投资者可以选择买入一只上半年净利润增长240%的公司时，持有股息率5%的银行股的机会成本，比两年前高得多。 红利资产的底层逻辑——成份股的盈利能力和分红意愿——并没有崩坏。招商银行上半年归母净利润

投资就是换个方式当老板，即当自己的CEO，你不用管人、不用打卡，只用把钱交给一群最会赚钱的公司，让它们替你去干活。 今天我想聊聊，怎么从“自己当老板做自媒体”，一步步走到“让钱替你干活”。 先算一笔让心里踏实的账 先说一个简单的算法，跟具体多少钱没关系，跟比例有关系。 假设你的组合每年分红率是3.65%。把“万”字删掉，你的本金数字是多少，每年拿到的利息就是多少乘以3.65%。 比如本金是100，每年就是3块6毛5。本金是1000，每年就是36块5。本金是10000，每年就是365块。 这个算法的好处是，你不需要记住复杂的公式，只需要记住一个比例：3.65%的分红率，把万删掉，就是每年的钱。 3.65%比银行存款高出一截，而且高的那部分，还能帮你抵抗通货膨胀。你不需要追求多高的收益，只需要稳稳拿到这个数，时间就会替你工作。 这就是“4%法则”的一个变体。4%法则说的是，你每年的开支除以4%，就是你需要的本金。3.65%比4%更保守一点，也更贴近当下红利资产的真实股息率水平。比如中证红利指数的股息率是5%左右。你不需要追求5%左右，稳稳拿到3.65%，就已经很好了。 从“当老板”到“让钱当老板” 2016年，我开始做自媒体。 那时候，我是自己的老板。写稿、运营、涨粉，一个人扛所有事。公众号、雪球、天天基金、同花顺，一个平台一个平台地做起来。那几年确实是时代红利，内容写出来就有人看，粉丝涨得很快，收入也跟着来了。多次受邀请到了多地，还出了一本投资书籍。 但红利这东西，都有一个窗口期。 无论是公众号打开率肉眼可见地下滑，短视频吃掉了大部分用户的注意力，还是政策调整出了限制。很多同期做财经内容的朋友，有的转行，有的退场。我没有慌，不是因为我有先见之明，而是因为从第一天起，我就把自媒体赚来的钱做了两件事：一部分定投进组合，一部分留着等机会补进去。 存量资金做组合，增量资金做定投。组合

AI、半导体涨了这么久，还能不能上车？上车了又怕追高，不上车又怕踏空。 这种纠结，我特别理解。“当不确定性成为主流的时候，确定性就尤为重要”。投资说到底，就是在不确定性中寻找确定性。今天我们就从一位基金经理的投资框架出发，聊聊这个话题。 一、一位“大满贯”选手的进化路径 国泰基金的彭凌志，上海交通大学本硕，2015年加入国泰基金，拥有近19年证券从业经历、18年投资管理经验。深耕TMT等科技领域十余载，成长风格凸显。 他的履历里有一个细节特别值得注意。彭凌志是全行业少有的三大报奖项“大满贯”基金经理：国泰新经济A获评2018年一年平衡混合型明星基金奖（证券时报）、三年期开放式混合型持续优胜金牛基金（中国证券报）、三年期灵活配置型金基金奖（上海证券报）；国泰互联网+获评2018年一年期股票型金基金奖（上海证券报）、一年期开放式股票型金牛基金（中国证券报）。 数据更能说明问题。彭凌志目前管理5只公募产品，在管基金总规模51.28亿元，任职以来年化回报率12.89％，管理产品基金几乎都能战胜同类同期平均。 数据放在一起看，很有意思：国泰基金彭凌志经理是典型的长期复利选手；老牌产品与新产品在两相结合，恰恰勾勒出一个成长风格基金经理的完整画像——既有穿越牛熊的底子，也有捕捉产业爆发期的锐度。 真正让人服气的，是他敢在行业共识还没形成的时候切换赛道。2023年前后，新能源行情见顶，他没有恋战，把研究重心系统性往半导体上转——设备、材料、零部件，半导体制造整条链从头摸到尾。这种从新能源到半导体的二次赛道切换，在基金经理里并不多见，业内能做到的人屈指可数。 回头看：2019年重仓新能源，2023年布局半导体，2025年全面聚焦。每个节点都踩在产业趋势从共识形成到加速爆发的窗口上。 投资中要赚三种钱——获取信息的钱、解读信息的钱，以及控制情绪的钱。彭凌志的进化路径，恰恰是解读信息和控制情绪的

普通人到底该怎么理财？怎么在股市里赚到钱，而不是变成被收割的韭菜？最近看了几组数据和图表，非常有感触。从网友提供的社保基金数据，看看如何进行价值投资。 一、股市的大局观：不能变成割韭菜的工具刘纪鹏教授近日发文直言：“国家拉动的股市得让人民挣到钱，股市不兴，消费不起。”现在股民加基民有8亿多人，大家来股市是为了追求财产性收入。普通老百姓跟不了国家队的底牌，我们能做的，就是在这个大时代里找准位置，用对方法守住钱袋子。 二、不押注单一赛道：看懂社保基金的“稳”看今年火爆的存储芯片，四大厂商（SK海力士、美光、三星、长鑫）业绩狂飙。但你看估值，长鑫动态PE最高，DRAM份额最低，HBM份额没有量产。 科技赛道弹性大、波动大。如果全押科技，一旦周期反转，过山车般的起伏咱们普通人的家庭账本是扛不住的。反观全国社保基金，成立25年来年化收益率7.06%，年化波动率仅7.18%。它的核心秘诀就是不赌，以“股债搭配”为主。不押注单一高波动资产，均衡配置才是普通人穿越牛熊的护城河。三、选好资产：慢即是快，防守才是最好的进攻那具体买什么？中金中证优选300指数，从2018到2025年，虽偶有下跌，但长期稳步向上，常年跑赢同类平均，是典型的“长跑健将”。 根据EarlETF提供的图表，再看成长100R PK 价值100R。过去近十年，成长100R爆发力强，但最大回撤高达-51.02%；价值100R收益不差，最大回撤只有-27.49%。价值投资不是买死气沉沉的股票，而是用打折的价格买真正能赚钱的好资产。就像咱们去商场买大件家电，同样的品牌、同样的质量，等到店庆打折时入手，肯定比平时原价买要划算得多。 四、成年人不做选择题：再平衡的魔法到底选成长还是价值？成年人全都要策略：年度再平衡。 再来看看另份根据EarlETF提供的图表，如果你把成长100R和价值100R组合起来，每年做一次动态平衡（涨多的卖一