4月经济数据又出来了，有些低于预期。        资金或是只能在金融行业转，或是到美元市场利率套利，负债端的存款，资产端没有合适的项目。有了资金收缩投资和消费，还不如还贷的。结果导致了M1和M2的极少有的数据。社融和金融产能下滑，宽松不见效了，但是GDP增速的保持，可以看出经济能够不依靠债务撑起来。        如果经济依靠高质量的发展，需要做好投资和消费，不能依靠楼市，需要依靠股市。目前需要还债，标的物的价格还越来越低，即使有了资金，也没有信心投资和消费，宁可放到低利率的和美元市场利率套利。超长期国债的计划推行，试图稳住股市，如果上涨，无论资金变现还是不变现，资产升值，就有信心投资和消费了。        如同股市一样，经济也靠的是信心。当价格有效起来，即使股市能够起来，资产得到升值，也有信心消费了。根本上还要从收入分配制度、社会保障制度进行优化，经济发展的模式从投资模式转到消费模式，建立完全的要素市场的分配制度。        无论如何，市场不像前一阵那么悲观了。那么是怎么样慢慢转好的？未来优化效果如何？能不能慢慢转好并且能避免经历危机。无论如何，中国的产业空间比较好，供需关系有可调控的空间，货币金融和利率汇率都有很好的管理，未来会持续出一些积极的政策，了解全球历史经验和教训中，摆脱可能遇到的危机。        以上，不是我们能判断得了的。各种数据，不懂，基本不影响赚钱，懂了，也解决不了亏钱的问题。就像最近上涨，有的小白要进一些，不清楚进什么好，还是进宽基指数吧。但是，前提是要了解指数基金的预

        随着年报和季报上月底的披露完成，上市公司的财务指标又有了新的变化。重点关注的根据报表财务指标筛选的Smart Beta指数本月调仓。中金优选300指数本周五调仓，盈利估值指数下周一调仓。          业绩持续向好的公司组合，大概率地向上发展，主要包括两点，企业稳定分红和ROE可以持续。         第一，纯高股息。         企业稳定分红确保投资盈利的下限。最近五年分红率、市盈率低、负债率低的，包括了双汇发展、永新股份、葵花药业、汤臣倍健、水井坊、大秦铁路、依顿电子、吉比特、元祖股份、粤高速等公司。         上述多数公司在中金优选300指数、中证红利指数、消费红利指数中都能找到。         第二，纯高ROE。         高ROE的公司主要集中在各龙头指数中。2023财年中国五千多只上市公司，净利润下降3%。企业的净资产收益率降至7.7%，日本9%左右，美国18%多。所以龙头类型指数也下跌了三年，但是依然比普通宽基指数的ROE高点。         地产的产业链受到影响，但是汽车家电企业较高利润。比如，纯电动汽车的比亚迪净利润增幅八成多，量产抵消积极降价，提高了全球市场份额；宁德时代新能源科技的净利润增幅四成以上，家电利润增长一成多，食品利润也增长了一成以上。         所以随着中特估和分红政策导向，提升ROE，降低地产的产业链的影响，

节假日期间的胖猫事件引起了网络上的讨论。 先是21岁的胖猫依靠游戏非常专业的代练，积攒了几十万押注到了情感陷阱中，无望江边了结了，连外卖都舍不得。后是网友点外卖江边祭祀，各类公司图“省事”，用白水代替外卖，网友告了，公司自罚。以上社会舆论没有一边倒，因为好像都是理所当然的，结果成了悲剧。 有很多句子又容易理解了。 学校教育是象牙塔的教育。因为很多重要的事情学校不教，提了也不实践，比如生命教育，比如爱自己爱别人的方式。 社会不完全是理性的，尤其感性的东西不是理性的能买来的。人性都有弱点，钱砸得越多就会亏得越多。再不懂得止损，只能一亏再亏。 资本都是逐利的。资本逐利的优点是提高效率，但是因为提高效率，人性的弱点偷工减料、弄虚作假，从而也反噬资本日后付出更加昂贵的代价。 所以做投资不要总是追求虚无缥缈的科技公司，先不说是否真假，即使都是真实地做，最后成功的公司也是极少的。 投资需要理性，也要聚焦能力范围，错了止损认错。往往聚焦专长能做得好，跨了领域就容易失败了。就像非常理性的，可能就不适合感性方面。再不止损，就会满盘皆输了。 因为把感性当成了理性，所以“理性”同样可以背叛你。 比如，各种社交场合吹嘘各种产品，从包装的真话中推导出了混上假话的结论，推销出了昂贵的毫无效果的产品。认为是理性判断的，其实是权威心理、从众心理、恐惧心理、贪婪心理下受了误导，还不承认，只能承认产品好，越陷越出不来。 价值投资失败的也是，不认输，认了不就证明以前是傻瓜了，所以白马倒了，一批价值投资者也倒了。 “理性”同样可以背叛，我们能够做到的就是预防、汲取教训、承认不足、不断修正。 预防就是长期主义和分散，长期总有本质不变的东西，比如道的层面，以不变应万变。分散有各种爱好，一个失败了影响不多。 再理性的东西也不可能保证不败，何况分析公司和行业的假理性，失败了又被冠上了假价值投资之名。因为世界的不确定性，任何

        腾讯控股一周上涨了一成多，年内收益也变成了一成多，估值迅速反弹，年初市盈率最低时候的不到18倍，已经反弹至25倍以上。         截至本周，国际巨头社交网络网站Meta的市盈率是25倍左右；苹果公司的市盈率也是25倍左右；谷歌公司的市盈率也是25倍左右。         不能简单比较，业务都有差异，记录备份一下。关键判断公司的成长性。这点是最难的。一方面是绝多数投资者，包括机构也没有能力完全把握公司的成长，即使公司高层也不可能百分之百清楚公司的未来；另一方面任何公司的成长性都是动态的，市场也在动态调整。         腾讯控股市盈率最低不到18倍的时候，市场也都不傻，不是不懂腾讯的好，而是不看好腾讯未来的发展，或者暂时看不到腾讯发展的希望，直到拿下了手游版号。但是，腾讯这方面的优势也很明显，能够占据各行业。         比如，腾讯在文娱、游戏和企业服务的投资，一直占据龙头地位，这是确定性的底层逻辑，只是时间问题。但是，随着时间的发展，一些不确定性，游戏版号的停发和海外市场投资的急转直下，使得腾讯一跌再跌。然而，腾讯是有能力的，从ToC转向到ToB, 从消费到科技，从文娱传媒投资的缩减到投资先进制造领域，从互联网到视频号流媒体服务、音乐订阅、小游戏、企业服务的AI、网络广告、直播电端、医疗投资、海外游戏的发展，微信生态已经实现全面闭环。         从不确定到确定性，估值逐渐恢复，直到手游版号的确定性，以及海外资金抄底香港市场，完全激活了腾讯控股，把估值拉到了与国际接轨的水平。  

中证指数公司2023年12月份推出中证A50指数，2024年1月2日发布，市场紧接着推出了十只中证A50ETF，可见中证A50指数的重要性。 中证A50指数与中证100指数同为综合反映市场龙头的指数。 中证指数公司又出了个引导，来解释了A50指数的重要性。 聚焦行业核心龙头、引入ESG可持续投资理念和互联互通、基本面优秀的高分红特征的上市公司，符合中长期投资理念的核心资产。 截至2024年一季度末，持有的50只上市公司（权重）分别是：贵州茅台（9.428%）、宁德时代（7.406%）、中国平安（6.481%）、招商银行（5.881%）、美的集团（4.659%）、紫金矿业（4.088%）、长江电力（3.6%）、恒瑞医药（3.029%）、中信证券（2.765%）、比亚迪（2.716%）、伊利股份（2.621%）、迈瑞医疗（2.518%）、万华化学（2.302%）、京东方A（2.244%）、汇川技术（1.928%）、中国神华（1.902%）、中国石化（1.794%）、海康威视（1.771%）、隆基绿能（1.745%）、牧原股份（1.74%）、中国建筑（1.621%）、国电南瑞（1.442%）、药明康德（1.399%）、科大讯飞（1.332%）、中兴通讯（1.316%）、顺丰控股（1.315%）、中国联通（1.315%）、盐湖股份（1.286%）、三一重工（1.278%）、中芯国际（1.271%）、中国中免（1.23%）、中国中车（1.224%）、北方华创（1.195%）、福耀玻璃（1.023%）、片仔癀（1.107%）、分众传媒（0.973%）、万科A（0.904%）、爱尔眼科（0.881%）、宝钢股份（0.867%）、智飞生物（0.796%）、海螺水泥（0.789%）、紫光股份（0.733%）、天齐锂业（0.732%）、航发动力（0.668%）、上海机场（0.666%）、

一、2024年第一季度投资总结         2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是+3.38%。         实际组合从2011年初至2024年3月份末净值是从1元至3.2783元。年化收益率是9.37%。         沪深300全收益指数从2011年初至2024年3月份末净值是从1元至1.4879元。年化收益率是3.04%。 二、本期持仓总结      （一）场内组合持仓：          场内组合持仓前30只。          金选300、腾讯控股、贵州茅台、中国中铁、招商银行H、纳指ETF、美国50ETF、中国海洋石油、中国平安H、中国A50ETF、传音控股、美国消费LOF、老凤祥、伊利股份、江苏银行、豪悦护理、日经225ETF、丽珠集团、中芯国际H、港股红利ETF、红利低波ETF、比亚迪、迎驾贡酒、宁德时代、印度基金LOF、日本东证指数ETF、青岛啤酒、长江电力、全球芯片LOF、口子窖。      （二）场外基金持仓：        场外基金组合和港美组合前6只。        中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。 三、资产配置总结         2024年3月末沪深300指数的市盈率（TTM）11倍以上。     &n

        上证指数第几次破3000点，整天看没有任何意义。从历史上，上证指数最先成立的，结果形成了习惯。         均不见买了一堆深圳市场的股票，却不注意深成争夺10000点。         市场没有那么多的阴谋，即使正好收到3000点也是巧合。不信看看以前上证指数是不是曾收盘至2222.22点，恒生指数曾收盘至22222.22点。还有2020年底的纳斯达克指数和纳斯达克100指数同时收到了12888.28点。不是市场主力商量商量就能做成的。而且我还碰到好几回，建立的模拟组合，持仓不同的三只，当天收盘净值一模一样。         信阴谋论不如提高能力。股票账户又不只能买A股，还可以投资境外指数基金，包括权益类型、商品类型，等等。天天看着上证指数第几次破3000点，用来搪塞不赚钱以安慰，不如研究各种方法策略，境外买全球，境内抓龙头。         长期投资优秀的指数基金，中金优选300指数、盈利估值指数今年以来的收益都接近了两位数，也不比境外的差。在长期投资组合的基础上，如果再有精力，可以用部分仓位抓一些市场热点，进行投机，总比判断市场点位好。         因为选时不如选股，总判断市场点位，不可能总是对，即使对了也不一定能踏准市场节奏。资产配置好了，在无聊的市场涨跌中，可以做点热点，可以争取一些收益。最近看到一个公众号：大A方向标，分析市场人气龙头做得比较好，对热点的龙头战法有比较深入的研究，从情绪流中捕捉市场方向，能够严格遵守操作纪律。可以参考一下思路，多种思路多个方向。       &

        经常读一些经典的书籍和名句，能够更好地做好投资。比如，投资需要反贪婪反恐惧，都知道，但是都难做到。不仅在极端环境下成为少数，需要屏蔽多数的声音，而且极端环境可以延伸到自我怀疑的程度。         当基本面变差后，自我怀疑和反思是必要的，但是反思，不能把情绪带进来，别人恐惧，搞得比别人还恐惧，结果又成了最后一批。         对不确定的恐惧，经常导致转移思考的焦点。正确对付恐惧的方法是全神贯注地进行理性思考，直到恐惧变得不再陌生。         等恐惧的事物变得熟悉了后，恐惧程度就会大大降低了，就不需要再因恐惧而逃避转移了。         对付恐惧最好的方法，就是专注进行深入思考，直到恐惧的事物失掉了令人恐惧的特征。         所以，将知道的道理一读再读，也是可以对人起到夯实理念框架基础的作用，面对实际极端的市场，能够变得充满底气。         （1）即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前，而并非之后。--约翰·邓普顿         市场全都恐慌时不能跟着恐慌。         （2）获得成功之后往往会被胜利中昏头脑，这种时候尤其需要平静地思考。--吉姆·罗杰斯         有时候是运气，有时候是踩对了市场节奏，因子分析剖析各种复杂因素，需要理性平静对待。   &nbs

        今年年初中证指数公司成立的中证A50指数，推出了十只中证A50ETF。给投资者的感觉指数的地位挺高的。         2023年12月份市场下跌的时候，中证指数公司介绍中证100指数的价值投资属性，又推出了中证A50指数，并于2024年1月2日运行。这么多的指数如何归类？我们来看看中证指数公司的归类图表，十分清晰，可以收藏起来了。     规模指数：沪深300、中证500、中证800、中证1000、中证2000；     综合指数：中证全指、中证A股、中证流通；     特色宽基指数：中证A50、中证100；     上证系列指数：上证50、上证180、上证380、科创50、科创100；     科技创新领域：科创创业50指数。         我们的中证A50指数、中证100指数属于特色宽基指数。         中证A50指数、中证100指数用了创新编制方法，引入行业均衡、ESG可持续发展理念、互联互通等要素，旨在多维度刻画宏观经济结构调整及产业转型升级趋势。         中证A50指数和中证100指数是“孪生”指数。中证指数公司的图表非常清晰地刻画出了中证A50指数和中证100指数的关系。         联系：都是同中证全指指数的样本空间、日均成交金额排名位于样本空间的前90%、剔除ESG评级C及以下的证券、属于沪股通或深股通证券范围、总市值位于样本空间前300名。      

        配置中国市场，做多中国市场，难不难？经历了这几年的调整，尤其是全球上涨中的调整，普遍都感觉到难。         但是，我们可以通过策略指数基金，来达到长期稳定收益。下面谈一个最简单的策略，用一只至两只指数配置成组合。         指的不是逆势上涨得好的红利低波指数，虽然是个非常优秀的策略，但是投资最好能够长期稳定盈利。         2017年成立了标普A股红利指数，到了2020年大幅度跑输市场，当时连介于蓝筹和红利之间的价值类型都上涨了，红利类型烟蒂股不适应时代了，遭到纷纷抛弃。结果，2021年以来又大幅度跑赢市场。不能只押注一种策略。         虽然市场盼着蓝筹类型再次回归，但是一次次地没有盼到。基本面这么差，想都想不到蓝筹类型会以怎样的方式均值回归回来。         然而，当分红措施蔓延，连宁德时代的分红都得到了改善的时候，蓝筹类型凭借着估值低、分红好的优势，早已进行了反弹。介于蓝筹和红利之间的价值类型，沪深300价值全收益指数，本轮没有跌破2020年底，也没有跌破2022年底，提前已经提前见底反弹。         只剩下以A50为代表的蓝筹指数下跌很猛，但是尽管如此，下跌幅度也基本与沪深300全收益指数持平。         配置Smart Beta指数，同时配置多种策略，能够稳稳跑赢市场。         如果一半红利策略，一半蓝筹策略会怎么样？ 表格为

        中国市场最近几年下跌，前三十名市值的上市公司，2023年以来居然有四成创出历史新高。         当经济不好带着市场下行，仿佛只有零星的沙漠之花。可是，仔细一看，市值排名靠前的上市公司中，创出历史新高的屡见不鲜。虽然有市值上升跑出来的原因，但是这些公司基本都是老公司，不是什么新公司，也不是什么新经济。         中国移动（2024.3.）、贵州茅台（2021.2.）、工商银行（2018.2.但最近连涨两年）、建设银行（2024.2.）、中国石油（2007.11.但连涨三年以上）、农业银行（2024.3.）、中国海油（2024.3.）、中国银行（2024.2.）、中国人寿（2007.10.）、宁德时代（2021.12.）、招商银行（2021.6.）、中国平安（2020.11.）、中国神华（2024.2.）、中国石化（2007.11.但连涨三年以上）、长江电力（2024.3.）、比亚迪（2022.6.）、五粮液（2021.2.）、中国电信（2023.3.）、工业富联（2024.3.）、邮储银行（2023.5.）、交通银行（2024.2.）、美的集团（2021.2.）、中芯国际（2020.7.）、紫金矿业（2024.3.）、迈瑞医疗（2021.7.）、兴业银行（2021.2.）、海康威视（2021.7.）、中信证券（2020.8.）、山西汾酒（2021.7.）、中信银行（2023.5.）。         根据统计惊讶地发现，这30只总市值排名靠前的公司，市值高于3000亿元的上市公司，2023年以来有四成创出了历史新高。还有虽然没有创出历史新高的，但是最近几年连续上

一、2024年2月份投资总结         2024年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是-0.12%。         实际组合从2011年初至2024年2月份末净值是从1元至3.1672元。年化收益率是9.15%。         沪深300全收益指数从2011年初至2024年2月份末净值是从1元至1.4788元。年化收益率是3.02%。 二、本期持仓总结      （一）场内组合持仓：          场内组合持仓前30只。          金选300、腾讯控股、贵州茅台、招商银行H、中国平安H、中国海洋石油、奥马电器、丰元股份、中金黄金、美国50ETF、纳指ETF、美国消费、传音控股、伊利股份、江苏银行、标普500ETF、日经225ETF、中芯国际H、丽珠集团、豪悦护理、全球芯片LOF、印度基金、老凤祥、红利低波ETF、迎驾贡酒、比亚迪、纳指生物科技ETF、纳指科技ETF、永达股份、长江电力。      （二）场外基金持仓：        场外基金组合和港美组合前6只。        中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。 三、资产配置总结         2024年2月末沪深300指数的市盈率（TTM）上涨至11倍以上。      

        谈谈两只新指数，龙头红利50指数和中证A50指数。         龙头红利50指数是华证指数公司的指数，反映在A股市场中具备持续高分红能力的龙头股的整体表现。         龙头红利50指数考察细分行业龙头公司的营业收入、市占率的竞争格局、ESG、股息支付率、动量，按照股息率排序选取100只，最后按照盈利因子排序选取前50只股票。每年3月份、6月份、9月份、12月份调仓，原则上单次调仓比例30%以内。单一股票权重上限5%，单一行业权重上限30%。行业分布比较均衡，主要包括能源、金融、可选消费、工业、主要消费等行业。         龙头红利50指数的市盈率是9倍，市净率是1.3倍。龙头红利50指数的发布日期是2021年12月17日。根据回测数据，从2010年底的1000点，至2024年2月23日龙头红利50全收益指数到了6335.51点，今年以来收益12.48%。         2022年和2023年的数据是实际运行出来的。分别收益是-11.52%和+5.32%。同期收益，同类型的红利潜力全收益指数是-6.59%和-3.83%，今年以来收益+8.76%；红利质量全收益指数是-11.99%和-2.52%，今年以来收益+1.04%。比起同类型的红利因子和质量因子共同编制的指数，收益好。         比起中证红利全收益指数，2022年跑输了，从2023年以来持平了。如果回测数据准确有效，则2010年底以来，在所有的红利类型指数中收益第一。       &n

        日经225指数正在创历史新高中，在1989年12月创出了历史高点38957.44点，经历了三十多年，2024年2月份又上涨回来了。         如果是日本投资者，在这三十多年里配置什么好？如果是中国投资者，如果遇到相同情况，在这些年里以及未来配置什么好？         上面的问题早在2007年沪深市场泡沫时，投资者就已经意识到了。当时证券市场市盈率六七十倍，和日本当年一样，如果破裂了会像美国一样，还是会像日本一样？但是当年的GDP有一成多的增长，所以也有认为不会破裂的。但是多数认为还是会下跌，所以多数比较理性的投资者，分析认为从日本市场中寻找一些不跌反涨的公司，来应用到中国市场上。         当年极度复苏后就下跌，迎来了2008年金融危机后，2009年的刺激政策给刺激起来了，而地产等问题一直延续到了十多年后的今天。期间，沪深市场又有了2015年的中小创板块的泡沫，2021年的消费板块的泡沫，也都有论证是否会破裂，以及即使破裂了也会再涨回来。          中国的楼市和日本的楼市不一样，延续了十多年后下跌的，不是同步下跌的。证券市场仅就宽基指数而言，早已从六七十倍市盈率下跌下来。但是，即使是六七十倍市盈率买入，日本市场也涨回来了，只是用了三十多年的时间。         期间日本GDP累计增长仅两成左右的样子，日经225指数上涨回来了，最高点位投入的不还是亏损吗？         第一，如果作为日本人，一直存款都是零利率，有时候负