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由于我们上期文章《巨鳄出现！200亿美金的疯狂赌注！》提前挖掘出美国科技股异动，并且在市场刚出现松动之际提出由于大量的期权交易形成的循环反馈导致市场波动率加大，获得了业内的大量关注。$标普500波动率指数(VIX)$ $Facebook(FB)$ $亚马逊(AMZN)$

在我们的文章发布一天后，金融时报以及华尔街日报俩家媒体揭开了谜底，原来这个大鳄是孙正义执掌的软银（这个和我们之前的分析一致：这种交易不太像传统对冲基金以及公募基金惯用的手法），而且交易量竟然比我们预估的还高。正因为这个，媒体给他一个形象的称呼-“Gamma鲸”。

在上篇文章中我们解释了为何当大量资金流入期权之后，会形成Gamma效应。虽然Gamma效应本身不是造成股市反转的原因，但是由于巨量Gamma敞口的存在会大幅放大原本市场的波动。这也导致了美国大盘科技股（下图$特斯拉(TSLA)$ ）最近的过山车般的走势。

本期我们就在这个话题上继续深入讨论。孙正义用了什么手法交易？到底赚钱了吗？他止盈了吗？接下来市场将受到什么影响？科技股又会怎么走？

从媒体的报导来看，孙正义似乎在这笔交易中爆赚了40亿美金。虽然软银没有出面证实，而且也不知道这4亿美金是否是暴跌前的数据，但是不可否认的是，暴跌之前孙正义的软银在多数人不知情的情况下把华尔街大牌投行的老司机交易员们坑的够呛。作为一个风投鼻祖，他是怎么用乱拳打死华尔街的交易员的？

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致命武器： 短期虚值看涨期权

软银这次的操作手法极具破坏性。首先，他们通过资金优势，大量购入短期虚值的看涨期权。从下面的图里我们可以看到，个股看涨期权的交易量（粉色线）在8月份短短几个星期之内不但把看跌期权远远抛在了后面，而且大幅度超过了原本交易量更大，流动性更好的指数期权。

个股的波动率上升也传导至指数，美国$纳斯达克(.IXIC)$ 的波动率指数（VXN）也随之上升。摩根大通的量化分析师指出，上涨多数是由于看涨期权的上涨引起的。

另外我们从下图里可以看到，这次软银的火力主要集中在短期期权。为什么孙正义只买短期期权呢？这个和Gamma效应有关。这是因为到期日越短，而且行权价越接近市价的期权Gamma敞口就越大。（如果大家没太明白什么是Gamma效应， 请在公众号给我们留言， 我们看留言的数量决定之后要不要在白话期权里单独讲解）

软银这次的策略就是希望通过巨量资金购入短期看涨期权，迫使华尔街的做市商出现巨量负Gamma敞口，导致市场出现史无前例的Gamma效应。一旦市场稍微上涨，做市商们就被迫需要对冲风险敞口而买入更多股票。

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利用散户推波助澜

软银这次交易另一个高明的地方就是充分利用了韭菜的狂热。自从疫情以来，美联储大量的印钱急剧的推升了美国韭菜的投机热情。

这些散户的短炒资金受到软银巨资入场推升出了科技股爆发行情的影响几乎进入了疯狂状态。原本只是用小资本炒股，但在尝到甜头后，最近开始利用期权加杠杆爆炒。

因此原本被软银激进手法打了个措手不及的投行交易员，被这些杀红了眼，不按套路出牌跑步入场的散户直接打趴。下图我们可以看到，自8月以来美股个股期权小单的交易量大幅暴涨。

在我们的眼里，孙正义原本只在风投界呼风唤雨，为什么突然跨界成为吊打投行的短线期权交易员？

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背后的高手

要解释如何做到跨界称王，我们从软银第二季度的季报里就可以看到端倪。估计也是因为孙正义最近风投公司各类花式暴雷把“愿景一哥”拉下神坛，软银第二季度报告里就提到成立软银资管公司。虽然名义上说来管理软银账户上的闲钱，其实就是为了进入为了进入衍生品市场大干一场做准备。

而此资管公司的头，便是下面这个看起来人畜无害的印度小哥Akshay Naheta。但是仔细挖一下他的履历，就知道这家伙根本不是什么善茬，衍生品交易就是他的绝活。

此人原本是伦敦德意志银行的Principal Strategies的头，主要负责自营以及结构性产品的交易。在离开了德意志银行之后成立了自己的对冲基金-骑士资产（Knight Asset），主要策略就是衍生品相对价值以及套利策略。基金在2011年成立之后年化回报竟然高达112.5%！2017年加入受邀加入软银。从各方面的证据来看，这次"Gamma鲸"交易中，其实他才是真正策略主谋。

目前网上盛传软银在新闻发布会里已经宣布已经关掉了大部分的仓位。这个是真的吗？那么未来市场会怎么走？

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巨幅敞口仍在

从我们内部数据来看，我们十分怀疑关于软银已经清仓的论调。比如下图，我们可以看到不仅仅纳指的隐含波动率（红线）仍然处于高位，而且纳指的看涨期权的隐含波动仍然比看跌期权的的隐含波动率更高(即我们说的Skew，蓝线)，这就说明之前进入看涨期权的巨量资金很可能并未完全出逃。因为40亿的资金出逃不可能对市场价格没有任何影响。

不仅仅是纳指，在苹果股票里也是一样。虽然这个并不一定能证明软银没有关仓，但是能说明一个月前出现的大量资金推升看涨期权波动率的情况并没有根本的逆转。

因此我们认为软银资金可能并未完全出逃。那么意思就是说市场里的巨量Gamma效应仍然会维持一段时间。只要市场有风吹草动，它就会继续放大价格的波动。也就是说，很可能在未来的一个月里，美国科技股的猴市还将继续。还是那句话，持有美国科技股的小伙伴绑好安全带，前方高波动。