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何为对冲？

对冲在期货中是一个很高频的词汇，其衍生词有类似套利、套保等等，尽管不同的词汇之间表达的意思略有不同，但是从交易角度，其交易动作是接近的，都有持有或做多某一品种/合约，同时做空另一品种或合约。对于大部分初学者来说这些概念都很拗口，尤其是习惯做股票单边的朋友来说更是难以理解。简单地说，股票/期货单边获取的趋势性收益，而期货对冲获取的是相对收益，相对什么？相对趋势而言的速度差收益。譬如我经常说的买纳指空标普，其实赚的就是纳指涨速快于标普的收益。

对冲交易在打比赛的过程中是不太受欢迎的，因为收益太慢。但在实盘交易环境中，对冲/套利等交易策略占据了整个市场交易规模90%以上，足见对冲交易的重要性。

如何交易？

由于对冲交易范围太广，所以我仅仅从最基础的说起，引起大家的思考，以后再和大家深入探讨。常规的对冲/套利交易，大家比较熟悉的可能是如下几类：1、纳指/标普/道指对冲；2、金银比价套利/对冲；3、WTI/Brunt价差套利/对冲；4、长短期美国债套利等等，我这里就挑一两个来详细说说。

1、纳指/标普/道指对冲

纳指相对标普道指来说，由于小盘股较多且成分盈利弹性较传统指数高，因此往往在上涨时更受资金青睐，涨速也较快，而下跌时则可能跌幅也较传统指数大，但总体而言比起单边持有指数的波动性要小得多。因此买入纳指空出标普/道指是十分常见的对冲策略，一般而言，策略是按市值进行对冲的（以微股指为例），例如1手微纳指市值（8267×2）为16500美元，1手微标普市值（3102×5）则为15500美元，由于市值相近，所以可以按做多1手纳指做空1手标普进行交易。但在2000年3月份时，1手微纳指的市值为（5000×2）10000美元，1手微标普市值（1400×5）则为7000美元，因此在当时想要足额对冲，就只能做多2手纳指做空3手标普了。因此大家交易时必须注意。

一般而言，这种对冲收益率较低，但回撤也相对低，这是很多大型投资者看重的一点，以2009年至2019年的数据，买入纳指做空标普，收益率在110%左右，单利算年化也才10%，但是回撤也只有10%左右，比单纯持有指数动辄20%的回撤幅度要稳妥得多，由于回撤小，所以十分适合加杠杆交易，假定加3倍杠杆，收益就能达到30%，虽然回撤也同样增加，但回撤过程要比做单边缓和得多。

2、金银比价对冲

只要是常做黄金白银交易的朋友，肯定很熟悉金银比价，金银比价和股指的对冲交易不同，股指对冲可以具有趋势性，但是金银比价更多的是符合均值回复概率的一类交易。由于它类似均值回复，意味着金银比价较高就有很多人去做多白银做空黄金，金银比价较低就有人做多黄金做空白银，虽然策略思考的角度不同，但是交易动作仍然是做多一个做空另一个进行获利，只是多空变换比股指对冲更频繁而已。

金银比价（黄金价格/白银价格）一般区间在50-80之间，50以下倾向于做多黄金做空白银，80以上倾向于做多白银做空黄金。（最近很多朋友看好白银的原因也在于此，逻辑是否可靠不是这帖子的重点，以后再说。）交易的做法和股指一样按照市值来配比对冲的手数。

总而言之，一多一空即可构成对冲交易，大家可以根据自己的理解多试试，说不定能够发现更多稳妥的交易机会。

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