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摘要：2021年11月23日小鹏汽车公布了三季度财报，财报显示，小鹏第三季度营收 57.2 亿元人民币，同比增长187.7%，环比增长52.3%，大超分析师预估的 52.1 亿元人民币。净亏损15.9亿元，去年同期净亏损11.5亿元。小鹏汽车三季度最为亮眼的当属毛利率大增为14.4%，去年同期为4.6%。三季度总交付量 25666 台，同比上升 199.2%。小鹏汽车预计四季度交付指引34,500-36,500台，营收 71 亿元人民币至 75 亿元人民币。得益于毛利率大幅提升和强劲的四季度指引，小鹏汽车盘中大涨10%。

2021年三季度财报分析

小鹏汽车销售收入为54.6亿元，同比增长187.7%，环比增长52.3%。得益于小鹏汽车强劲的交付数据，2021年第三季度，小鹏汽车销售收入为54.6亿元，同比增长187.7%，环比增长52.3%。小鹏汽车2021年第三季度汽车交付量为25666辆，同比增长199.2%，环比增长47.5%。三季度净亏损15.9亿元，上年同期净亏损11.5亿元，市场预期净亏损11.77亿元。

小鹏汽车指出，尽管面临半导体短缺的挑战，但他们仍在第三季度实现了强劲的增长势头。小鹏汽车三季度最为亮眼的当属毛利率大增为14.4%，相较而言，2020年同期为4.6%，而2021年第二季度为11.9%。随着毛利率的进一步提高，他们创纪录的交付量推动第三季度收入同比大幅增长 187.4%。

如果你仔细阅读财报，你会看到，三季度，小鹏汽车研发开支为12.64亿元，同比上升99%，环比也上升了46.4%。今年三季度，小鹏汽车研发开支为12.64亿元，同比上升99%，环比也上升了46.4%。小鹏汽车方面表示，这主要是由于研发人员增加以及与新车型G9、P5研发的开支增加所致。另外，小鹏汽车第三季度销售、一般及行政开支为15.38亿元，同比上升27.8%，环比上升49.3%。这主要是由于支持汽车销售的营销、促销、广告开支等增加所致。研发和营销费用开支三季度就花费了超28亿元。

不够这边在蔚来上面也有同样的问题，蔚来三季度研发和营销费用同样再创新高。蔚来在用户运营领域的高成本支出息息相关。蔚来在第三季度研发费用为11.93亿元，同比增长101.9%，环比增长35%。三季度营销费用，达到了18.25亿亿元，环比增长22%。不过第三季度蔚来其他销售额为人民币 11.685 亿元同比增长 350.8%，表现亮眼。

目前小鹏汽车现金及现金等价物、受限制现金、短期存款、短期投资及长期存款为453.6亿元，相较而言，于2020年12月31日为353.4亿元，而于2021年6月30日为328.7亿元。现金流充沛。

截至2021年9月30日，小鹏汽车的实体销售网络包括271间门店，覆盖95个城市。

截至2021年9月30日，小鹏汽车品牌超级充电站扩展至439座，覆盖121个城市。

下半年克服“芯片危机”，汽车交付屡创新高

我统计出了2021年前十个月、特斯拉、比亚迪、理想、小鹏、蔚来的月交付数据。目前小鹏交付量与特斯拉、比亚迪还不是一个量级，这里不过多比较。从走势看进入下半年，蔚来、理想面临芯片危机，交付出现了不同程序的下滑。10月小鹏汽车总交付量10,138台，同比大增233%，克服行业性芯片供应挑战，连续两个月交付突破万台。2021 年 Q3 小鹏P7交付量 19731 辆，小鹏P7占比由二季度的66%提升至三季度的77%。

由于产业升级，蔚来10月份仅交付3600辆汽车，蔚来预计 2021 年第四季度的交付量将在 23,500 至 25,500 辆之间，预计第四季度总收入在人民币93.8亿元至人民币101.1亿元之间。小鹏汽车预计四季度交付指引34,500-36,500台，营收 71 亿元人民币至 75 亿元人民币。虽然目前蔚来再整个布局远远领先小鹏汽车，但是随着产能的不断释放，小鹏汽车摆脱供应链束缚，保持高成长性，奋力直追蔚来汽车。

从指引看，11-12月份小鹏汽车月交付将稳定在1w以上，在小鹏汽车三季度财报电话会上，小鹏汽车董事长何小鹏表示，小鹏汽车肇庆工厂目前每天双班生产20小时，产量持续爬坡。小鹏汽车自有肇庆工厂加上在建的广州和武汉工厂的总设计产能达40万辆，通过双班能支持60万辆的年产量。四季度小鹏汽车继续将维持强劲的表现，大家拭目以待。

毛利率亮眼

毛利率成为考量企业盈利能力的重要之一。新能源龙头特斯拉三季度整车毛利率达到了惊人的30%，蔚来汽车三季度毛利率从二季度20.3%下滑至18%。小鹏汽车2021年第三季度汽车毛利率（即汽车销售毛利润占汽车销售收入的百分比）为13.6%，相较而言，2020年同期为3.2%，而2021年第二季度为11.0%。

毛利率的增长得益于小鹏自有肇庆工厂产业链的成熟。随着产能的释放，尽管原材料，芯片等涨价，预计小鹏汽车将进一步提高汽车毛利率。在2021年第三季度已交付的P7，99%可支持XPILOT 2.5或XPILOT 3.0。 小鹏P7全系标配的软件版本还是XPILOT 2.5的。也就是说，即使是自动辅助驾驶硬件达标的小鹏P7智享版，也需要增加2万元的选装费用才能升级XPILOT 3.0的软件。对于毛利率的提升，我更期待小鹏后续软件费用的提升。

高速 NGP 是 L3 级自动驾驶的上半场，城市 NGP 将拉开下半场竞争序幕

小鹏 P5 是全球首款量产激光雷达的智能电动车，引领激光雷达量产。

在硬件组成上，这套系统以视觉为纲，以激光雷达、毫米波雷达为支撑，实现多重感知融 合，传感器共包括 2 个激光雷达、5 个自动驾驶单目摄像头、5 个毫米波雷达、1 个前向 三目摄像头、4 个环视摄像头、1 个驾驶员监测摄像头、12 个超声波传感器。目前已经肇庆工厂顺利批量下线，已经在十月底开启首批车主交付。

软件端，Xpilot 3.0激活率持续攀升到59.9%

从 2019 年小鹏汽车开始 OTA 至今，Xpilot 已经经历了Xpilot2.5→Xpilot3.0→Xpilot3.5 的 迭代过程，共计 9 次重大升级，新增功能超过 90 项。2022 年小鹏汽车预计将推出中大型 SUV，并升级至 Xpilot4.0 系统，预计 2025 年的 Xpilot5.0 可以实现完全自动驾驶。在终 端消费激活率方面，根据 10 月 24 日科技日信息，累计交付的 5.6 万辆汽车中，Xpilot 2.5 及以上版本占比 89.74%，Xpilot 3.0 激活率 59.29%。

城市 NGP 将于 2022 年发布

今年年初搭载 XPILOT3.0 系统的小鹏 P7 正式推送高速 NGP 功能，根据 10 月 24 日小鹏科技日披露， 高速 NGP 在过去的 8-9 个月里累计行驶 1198 万公里，21 年 Q3 高速 NGP 的里程渗透率 超过了 60%。随着 L3 级自动驾驶的商业化推进，小鹏城市 NGP 也将于 2022 年在 XPILOT 3.5 上实现，全场景辅助驾驶将于 2024 年基于 XPILOT 4.0 实现。

小鹏汽车董事长、CEO 何小鹏称：小鹏将继续推进全栈自研技术的清晰发展蓝图，将高性能智能产品带给更广泛的客户群体。我们的领先技术，将在即将推出的城市 NGP 中得到进一步展示。我们在 NGP 中取得的稳固进展，令我们对探索未来出行方式（例如 Robotaxi）充满信心。展望未来，小鹏汽车将继续开拓创新，创造颠覆性的进步，重新定义中国汽车行业，探索科技，引领未来出行变革。

特斯拉是全球第一家具备自研芯片能 力的车企，其自研芯片实现高算力、低能耗、低成本的优势。新势力已逐 步实现软件算法的全栈自研，如小鹏的辅助驾驶系统从泊车功能开始自 研，逐渐增加对自适应巡航、车道保持等功能的开发。P7基于全环绕视觉 算法，推出高速导航辅助驾驶系统NGP及VPA记忆泊车功能。自研芯片将成 为造车新势力下一个研发重点，将能使车企充分利用芯片算力，掌握自动 驾驶功能开发的自主权，从而节省大量成本。

点评

我在2021年新能源汽车下半年你更看好谁？这篇文章告诉你答案！预计小鹏汽车下半年将有不错的反弹的机会，耐心等待。我主要看好小鹏汽车的原因是，小鹏表示在四季度的交付量有望突破1.5万辆的月度峰值以及小鹏最先抢**端市场，P5将10月份正式开始交付。不过目前受到毫米波雷达供货短缺的影响，小鹏汽车提出了“先提车，后补装”和顺序等待两种方案也被人诟病，目前看P5的交付数据不太理想，不过小鹏P7目前表现十分优秀，2021 年 Q3 小鹏P7交付量 19731 辆，小鹏P7占比由二季度的66%提升至三季度的77%。

目前看，三季度小鹏汽车交出了一份满意的答卷，特别是毛利率提升到了14%，拉近了和蔚来、理想之间的差距。尽管小鹏汽车的售价较低，但是随着小鹏汽车XPILOT 3.5的升级,城市 NGP的完善，预计小鹏汽车软件服务将给我们很大的期待。小鹏目前公司品牌全新升级，将品牌整体定义为“未来出行探索者”，科技感十足的小鹏汽车深受年轻人的喜爱。而首款激光雷达P5也预计将在2022年一季度产能开始爬升，另外2022年，小鹏还计划推出一款全新的SUV车型，新车或将定位一款中大型SUV，与蔚来ES8形成对标。同样值得我们期待。

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