社区

现在脑壳很疼，半夜看评论区大喊一声卧槽吵醒了老婆，被打了，这算是工伤吧？当时我以为这位朋友裸卖了特斯拉$特斯拉(TSLA)$ call，很急，后来发现虚惊一场，他是持有正股的情况下做了备兑策略。

有人笑我 操卖白粉心挣白菜钱，确实，明明sell put是一种躺着挣钱的策略，但我发现要操的心一点也不比短线带盘的人少。比如有的朋友没有理解sell put的意思，做反了方向，买了put后百分百亏损。

所以我决定从实际交易角度解释一下几种常见策略的盈利预期和最大亏损。大家先理解一下方向，再配合专业书籍以及视频教程深入学习细节。

作为一种很好用的金融工具，期权和大部分实际生活中的工具一样具有两面性：用好了利己，用错了伤人。比如刀或者汽车：你要学习握住刀的刀柄，而不是刀刃，这样会反而割掉了自己的手指。同样汽车也必须学习驾驶以及交规，否则搞错油门刹车，或者驶上逆行的后果都会十分惨烈。

对于刚接触美股期权的新手来说，如果让我选一个必须要记住的概念，我一定会选时间价值。

时间，时间，还是时间！

期权期权，某段时期内的权利。我觉得中文翻译比英文option更深得时间的精髓。

99%初学者在时间上亏损，而99%的老手从时间上获利。新手操作期权亏损的主要原因是错误的估算时间：比如对于某段时间内上涨或下跌幅度给予了过高期待。但市场有自己的波动节奏，往往是在持有过程中价格就开始逐渐偏离，到期日前期权就已经一文不值了。

人总是错误的估计时间，相信大家都有经验。比如大学期末考试复习规划，预计自己三天内可以复习完十章考到80分，两天后发现只复习完5章，虽然还剩一天，但应该已不抱有80分的期望了吧？

体现在期权上这就是时间损耗，某一时期内很有价值，随着时间临近，价值流失越快。而复习的速度，考试截止日期，可以理解为暴涨微涨、暴跌微跌的区别。同样是一天复习两章，距离考试还有1天和距离考试还有100天，期望完全就不一样了。

我们来看看时间如何限定了常见8种策略的应用。

• 股票买入：没有时间限制，只有上涨挣钱
• 股票做空：没有时间限制，只有下跌挣钱
• 买入call：  限定时间内，股价涨到xx价格，挣钱
• 买入put：  限定时间内，股价跌到xx价格，挣钱
• 裸卖call ： 限定时间内，股价不涨到xx价格，挣钱
• 裸卖put：  限定时间内，股价不跌到xx价格，挣钱
• 备兑call：  限定时间内，股价涨到xx价格，赚权利金，股票卖出平仓；股票没涨到，赚权利金，继续持股。
• 备兑put：  限定时间内，股价跌到xx价格，赚权利金，股票买入平仓；股票没跌到，赚权利金，继续持股

很难记是不是？我们来可视化一下盈利覆盖行情，按暴涨 微涨 横盘 微跌 暴跌划分场景：

股票买入：没有时间限制，只有上涨挣钱，这个很好理解。股票做空：没有时间限制，只有下跌挣钱。美股交易方向比较丰富，做空也有很多讲究，这里不展开，理解大致方向即可。买入call：直接买入期权的盈利覆盖行情比较微妙，微涨能不能盈利取决于所购买期权的到期日，而横盘、微跌、暴跌都会让call到期时价格归0。

不管是call还是put，通常来说60天之内的期权时间价值开始加速衰减，末日期权，也就是当周到期的期权时间价值衰减最快，这也是我们挣钱的理论基础。

所以如果想用call做单边看涨交易，选择远期期权比较好，时间价值衰减慢，微涨行情也可以赚钱。当然还有很多讲究，这里不展开。

买入put：暴涨、微涨、横盘都会让put到期价格归0。而盈利覆盖行情我想只有暴跌吧，微跌很微妙。

put时间衰减更快，有时暴跌中平仓反而比到期能收获更好的利润。我认识的大佬选择在大盘跌的时候卖出put，这种操作手法就不推荐了，很考验对于行情的判断力，如果遇到2020年3月的大行情就容易栽跟头。

我曾经看跌也尝试买入put，收益几乎都很不理想，所以发现sell put策略时眼前一亮。

裸卖call ：裸卖就是直接卖出，我们平时简单称为卖call。乍看起来裸卖期权盈利覆盖的行情是最广的，但裸卖call十分危险。因为买call给予你以一定价格买入股票的权利，所以是看涨。那么卖call就是反过来，当股价涨到你卖出那张call的行权价，你就必须接盘做空股票。

这也是文章开头，我为什么着急的原因，目前这个行情裸卖特斯拉的call变成价内后是百分百巨额亏损。

裸卖put：我们平时简单称为卖put。买put给予你以一定价格卖出股票的权利，所以是看跌。卖put相反，当股价跌到你卖出那张put的行权价，你就必须接盘买入股票。

最后风险落实都在于股票，所以裸卖期权风险主要来自两个地方：选股和保证金。选择卖出大牛股call和选择卖出垃圾股put，都是很不明智的策略。另外如果没有保证金进行最后的兜底，那么到期后系统直接平仓，浮亏就会变为实际亏损。

备兑call：即持有股票的情况下卖出call，推荐长期有正股的同学操作，选价得当不仅可以收获正股浮盈，还会获得权利金的额外收益。

备兑的行情覆盖面同样很广，缺点是卖出的期权行权价保守可能会导致暴涨行情中提前卖出正股。也就是限定时间内，股价涨到xx价格，赚权利金，股票卖出平仓；股票没涨到，赚权利金，继续持股

此外作为一种锦上添花的看多策略，如果股价持续下跌，那么备兑也只能起到一种对冲作用，微跌时权利金收益抵冲正股下跌。正股暴跌时就需要考虑是否有继续持股的必要性了。备兑put：即做空股票正股的情况下卖出put，和备兑call策略相反，限定时间内，股价跌到xx价格，赚权利金，股票买入平仓；股票没跌到，赚权利金，继续持股

这是一种锦上添花的看跌策略，对于特斯拉这种大牛股还是及早止损吧，操作对冲后也只是不会大亏。

从亏损的视角梳理：

• 股票买入：理论上买多少，亏多少
• 股票做空：理论上亏损无限，因为股价可以无限上涨
• 买入call： 买多少，亏多少（没有理论，因为经常发生）
• 买入put： 买多少，亏多少（没有理论，因为经常发生）
• 裸卖call ：约等于股票做空亏损，理论最大亏损 股价x期权手数x100
• 裸卖put： 约等于股票买入亏损，理论最大亏损 股价x期权手数x100
• 备兑call： 约等于股票买入亏损，理论最大亏损 股价x期权手数x100
• 备兑put： 约等于股票做空亏损，理论最大亏损 股价x期权手数x100

应该比较好理解吧，就不多解释了。

文末：

利用好期权可以让我们拥有更宽广的行情覆盖度，时间是一把利刃，可以割开市场，也可以伤害自己。当你摆脱了绞尽脑汁判断方向的烦恼，看待市场的心态和判断会有翻天覆地的变化。

因侧重点和篇幅问题，本文没有进行更深入的细节打磨。这篇文章算不上科普，只是阐述大方向，希望对初学者的期权理解有一定的启发。系统学习才是正道。