社区

我们之前说过，作为期权套利爱好者，call和put都是其中的很重要的组成部分，但是，相比之下，我们还是更喜欢卖put。

为啥呢，咱们先说什么是PUT？

01

关于PUT

PUT也就是看跌期权，是一种金融合约。

根据约翰·赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》一书中，是这样定义的：

期权产品可以分成两种基本类型：可以分成两种基本类型：看涨期权（call option）和看跌期权（put option）；看涨期权（call option）的持有者有权在将来某一特定时间以某一特定价格买入某种资产；而看跌期权（put option）的持有者有权在将来某一特定时间以某一特定价格卖出某种资产。

也就是说，在市场上赚钱的最简单方法是购买股票或其他资产，等待其价格上涨，然后卖出获利。

但是，我们也可以购买期权，它不需要您购买实际股票。因为期权是一份合约，让我们决定是现在买（或卖）股票，以后买（或卖），还是根本不买（或不卖）。

举个例子：

F在北京天通苑看上了一套房子，售价为400万；但是你觉得这个房子要涨，但是房主H觉得最近房价走向不明朗，但总体不看好，但短期内不想降价，所以F就跟房主H做了个约定：

未来三个月内，房主H随时可以以340万价格将房子卖给F，这个约定就是合同（Contract）。

这个约定的代价是：房主H要给买家F10万保证金，10万为“option premium”，也就是“期权费”，当然你可以把它理解为保险金，如果价格没有按照您的预期方向走，这个保费可以保护您不至于造成巨额损失。

那么，340万的房款为“行权价”；

而买家F相当于卖个房主H一个PUT；

而房主H则相当于像买家F买了一个PUT；

3个月就是期限；

那么，出现的情况大致有如下五种：

A

房价上涨到550 万，房主H将不会与买家F行权，而是以550万的价格将房子卖出。

那么以340万的执行价格为参照值，那么房主将收获210万。

而买家F失去买入房子的机会，但拿到10万元保证金。

这种行为为“不行权”。

550万为虚值期权（Out of the money, OTM）。也就是当标的的当前价格高于行权价时，则称该合约虚值期权, 或称价外。

B

房价跌到200万，房主H将房子以340万的价格卖给买家F；

那么以340万的执行价格为参照值，那么房主将收获140万。

而买家F实际的买入价格为330万（340万-10万）。

这种行为为“行权”。

200万为实值期权（In the money, ITM），当标的的当前价格低于行权价时，该合约被称为实值期权, 或称价内。

C

房价跌到340万，那么房主H仍以340万元价格将房子卖给买家F，但房主的实际收入为330万（340万-10万），而买家F的实际价格也是是330万。

那么以340万的执行价格为参照值，那么房主损失10万。

而买家F实际的买入价格为330万（340万-10万）。

340万为平值期权（At the money, ATM），这种合约的标的价格和行权价相同,或称等价。

D

房价跌到330万，那么房主H仍以340万元价格将房子卖给买家F，但房主的实际收入为330万（340万-10万），而买家F的实际价格也是330万。

房主H和买家F就是交易了个寂寞。

H

当然，会有一种比较倒霉的情况出现，就是房价跌到了200万，然后继续跌，跌到了50万，那么这对于买家F就是很大的损失，但这都不是最惨的，如果买家F将房子买到之后，房子被烧没了，那么这笔交易对F来讲就是血本无归。

当然，这是用买房的例子来解释买卖PUT的过程，接下来我们用一个之前做过，且我们觉得也很不错的买卖PUT的实际案例。

02

2020年3月19日，雾芯科技$RLX科技(RLX)$ 股价19.5时，

考虑到政府对电子烟的监管措施即将出笼，我们看空雾芯科技（RLX），推测届时股价很可能收到打击，我们做了如下操作：

首先，我们以0.5$/股的价格买入2021年4月16日到期的12.5 $/股put。

0.5$/股为option premium，也就是期权费；

12.5 $/股为行权价；

刚过4天，到了3月23日，雾芯科技（RLX）股价几乎拦腰一半，下跌到10.83，而且又继续下跌的趋势；与其股价的下跌相对应的是它的看跌期权价格一路上涨，于是我们没有行权，而是以3.2$/股的价格卖出了4月16日到期的put。

对，PUT作为一个合约，是可以转卖的。

也就是从3月19到3月23日这四天，我们将买入了一个雾芯科技（RLX）的PUT，等到这个PUT价格上涨之后，又卖出，

这个put在这4天内的盈利高达 (3.2-0.5）/0.5=540%，如果要是年化的话就更不得了了。

这个例子就属于赚的很多，当然也有巨亏的例子：

卖莫德纳$Moderna, Inc.(MRNA)$的put：

了解我们的朋友知道我们是看好莫德纳（MRNA ）的，2021年10月22日，莫德纳（MRNA）股价大跌3.8%到324

我们赌它的股价不会继续下跌，于是以每股6的价格卖出2021年11月19日到期的280 put。

但是，11月5日，莫德纳（MRNA）三季度财报调整后每股收益为 7.70 美元，低于华尔街预期的 8.96 美元，于是，股价大跌16.6%。

可是到了11月15日，离到期日还有4天时，股价在230.6的时候，我们预测莫德纳（MRNA）的股价短期不会十分友好，为了防止更多的亏损，我们买回了之前卖出的put，每股花了48.87。

这个put在这短短3周内亏损了（6-48.87）/6=-714.5%，亏损高达七倍。

03

大叔观点时间

相比于买CALL，无论是买PUT还是卖PUT的操作都相对比较复杂，而且风险也想对比较大，特别是卖PUT，所以建议大家谨慎操作。

至于我们为什么喜欢卖PUT，喜欢卖什么样的股票的PUT，以及PUT的优缺点我们下篇文章会做详细的解释。