期权组合保证金优惠现已支持备兑组合、垂直价差、日历价差、跨式组合、保险策略

如果你是已经渡过了新手小白阶段的期权选手,那么你多半会考虑期权组合。因为组合策略很丰富,可以灵活控制风险和收益。唯一的问题就是保证金。我们知道,期权通过组合降低了风险,因此保证金要求理论上也应该降低,而更低的保证金意味着更高的收益率。但实际上,不是每个券商都支持保证金减免。

截至2022年10月,老虎证券已支持以下等全部两腿组合的期权保证金优惠:

  • 备兑看涨/看跌(covered call/put)
  • 垂直价差(vertical spread)
  • 日历价差(calendar spread)
  • 跨式/勒式(straddle/strangle)
  • 保护性看涨/看跌(protective call/put )

具体如何减免?以下我们按照不同组合的情况来分别介绍。

1. 备兑看涨(Covered call)

这是最常见且简单的组合,由持有正股并卖出对应数量的call(看多期权)组成。

举个例子,小王以150USD/股的价格买入100股苹果,并卖出一张苹果在一个月后到期、行权价为160USD的call,因此收取了一笔权利金。如果苹果股价到期没有超过160USD,那么权利金就到手;如果股价超过160USD,他就会被买方行权,以160USD的价格卖出100股苹果给对方。

这种情况下他需要多少保证金呢?

如果没有优惠,他的股票和期权会被单独计算保证金。股票的部分根据当前苹果的股票做多初始保证金比例30%,最低保证金=150USD*100股*30%=4500USD 。期权部分按照裸做空call计算,保证金计算方式较为复杂,主要取决于对应股票的做空保证金率,具体金额可以在下单页面点开右下角查看详情。风险在于随着股价上涨,小王还可能被要求追加保证金,不及时追加就可能被强平。

现在有了优惠之后,做空期权部分保证金直接减免,只需要维持股票部分保证金即可。在小王这个例子里,就是4500USD,并无论股价上涨到多高,sell call的部分都不会被要求追加保证金。

你可能有疑问:必须是100股才可以吗?答案是:有多少股就减免多少股对应的保证金。也就是说如果小王只有10股苹果,却卖出了1手call,那么他需要的sell call保证金就是裸卖的90%,另外10%由这持仓的10股股票来提供担保。

如何在老虎上交易covered call?

首先你需要有一个老虎的综合账户,并且是保证金账户,入金并开通期权交易功能。

现在假定你已经拥有100股的股票,在个股详情页点击期权,选择一个你想交易的合约。通常情况下很多人会选择1个月左右到期的合约,因为时间价值会损耗得更快,这对卖方有利。具体的行权价,需要在你的目标卖出价和权利金之间平衡。如果你看空股票走势,可以选择行权价更低的合约,这样可以收取更高的权利金。如果你比较不确定,可以选择一个你比较满意的卖出价,这样即使被行权,你还是能得到一个自己满意的收益率。

持有covered call中间可以卖出股票吗?

在call到期之前,正股可以卖出,但前提是sell call的保证金充足。股票一旦卖出,裸卖call就不能享受保证金优惠,风险会迅速变大,也可能收到追加保证金的提示。

2. 备兑看跌(Covered put)

持有100股股票空头仓位,卖出1手对应的put,就构成了covered put组合。什么情况下用这个组合?

举个例子,

假设苹果股价150USD的时候,小王觉得股价太高了,于是做空了100股苹果,同时他觉得一个月内股价如果跌到120USD就可以止盈,于是他卖出一手1行权价为120USD、到期日为1个月后的put,这就构成了covered put组合。如果股价下跌幅度较小,小王可以赚到权利金,如果股价跌破120USD,则小王被行权,用120USD的价格平掉空头仓位,不考虑手续费的话单股盈利30USD加上权利金。

保证金如何计算呢?

跟covered call类似但也有轻微不同。减免前,股票和期权都需要保证金;减免后,保证金要求为股票空头的保证金和put空头保证金中取大的。在小王这个案例中,由于苹果股票的做空初始保证金为35%,以150USD价格卖出100股苹果股票所需的保证金为150USD*100股*35%=5250USD,sell put的保证金近似于120USD*100股*30%(具体算法较为复杂),不用算也知道比5250USD更低,因此保证金要求为更高的5250USD。

交易流程和covered call没有本质区别。

3. 垂直价差(Vertical spread)

垂直价差也是常用的一类组合,方式是通过买入和卖出同样到期日、不同行权价、方向相同的合约。

比如说,小王卖出1个月后行权价为150USD的苹果call,又买入了同一到期日行权价为170USD的苹果call。这样一来,即使股价大涨超出预期,那么买入的call也已经为组合锁定了最大损失。所需的保证金如何计算?

先用高行权价减去低行权价再乘以对应股数,也就是(170-150)*100=2000USD

再单独计算sell call所需的保证金,算法略复杂这里不仔细算,但是可以确定在这里案例里一定高于2000USD。

这两个数取小的,也就是2000USD就是这个vertical call spread 的保证金。

不难想象,如果小王交易这个组合产生的权利金收益为500USD,那么基于减免后的保证金,在两张期权都到期作废的前提下,不考虑手续费,他的收益率将为500/2000=25%。这就是保证金减免对垂直价差期权组合交易者的重要价值。

Vertical put的保证金计算方式类似,这里不再赘述,总之是取最差情况下的最大损失作为保证金的金额。

4. 日历价差(Calendar spread)

Call calendar spread 卖出一个近期的call,买入一个远期call,行权价可以相同也可以不同,但是卖出的到期日一定要早于买入的到期日。比如说,卖出一张150USD行权价,两周后到期的call,又买入一张150USD或者160USD行权价,4周后到期的call。具体行权价和到期日的选择都取决于对股价走势的判断。

买入的远期call降低了卖出近期call的风险,因此保证金也有优惠。计算方式是买入call的行权价-卖出call的行权价,乘以对应数量。在上面的例子中,如果买入和卖出的call行权价是一样的,那么在近期call到期之前,组合保证金为0。

Put calendar spread 卖出近期put,买入远期put,跟上述组合相似,只是call换成put。

保证金的计算方式是(卖出的近期put行权价-买入的远期put行权价)数量,如果你卖出一张近期行权价130的put并买入一张远期行权价120的put,那么保证金就是(130-120)100=1000USD

如果没有优惠的情况下,仅仅卖出这张put的保证金就需要130*100*对应股票的做空保证金比例,假设是35%,则保证金为4550USD。

5. 跨式/勒式(Straddle & Strangle)

Straddle跨式期权,Strangle宽跨式期权,都是看多波动率同时买入call和put的策略,通常用于赌财报。那么反过来,做空straddle和strange就是做空波动率。没有保证金优惠的情况等于同时裸卖call和put,在启动保证金优惠后,因为不可能出现两条腿同时被行权的情况,所以保证金等于裸卖单腿期权保证金中要求更高的那条,也就说如果sell call保证金为1000,sell put保证金为800,则同时卖call和put的保证金为1000,并加上sell put收到的权利金。

6. 保护性看涨/看跌(Protective call& put)

这个也是常见的保险策略。持有股票多头并买入put,或者持有股票空头并买入call,由于股票仓位的最大损失有上限,保证金的要求也降低了。

举例:小王持有100股苹果,当前股价150USD,他买入了行权价为140的put。买put之前,他需要的最低保证金为150*100*25%(看多维持保证金比例)=3750USD,买入put之后,他需要的保证金为(10%*put行权价+put的价外金额)乘以期权对应的股数,也就是 (10%*140+(150-140))100股=2400USD,节约了大概三分之一的保证金。不过如果小王买的是深度价外put,比如80的put,以至于算出来的保证金竟然要7800,比股票部分的3750还多,那么保证金还是按照股票部分的3750计算。两个数值取小的。

Protective call也是同理,小王持有100股苹果空头,当前股价150USD,他买入了行权价为160的call。买call之前,他做空维持保证金比例为30%,也就是4500USD,买入call 之后,享受保证金减免,计算方式为(10%*call行权价+call价外金额)乘以期权对应股数,也就是(10%*160+160-150)*100=2600USD。

以上就是各个期权组合在老虎上的保证金优惠方式。

交易流程:注册-开户-入金,搜索你想交易的股票,进入详情页即可访问期权链,选择你想交易的合约即可下单。

# 期权Q&A:期权知识,你问我答

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评论30

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  • Speculator 1
    ·2022-10-24
    开玩笑,同样行权价的日历价差不是保证金为0吗?怎么不让我卖……[喷血][喷血][喷血][喷血][喷血][喷血][喷血][喷血]
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    • Speculator 1回复小虎产品经理
      感谢🙏,辛苦了
      2022-10-25
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    • 小虎产品经理
      您好,您的问题已经和负责期权的相关产品同事沟通,被拒单的理由都是由于原本有long option持仓,在下short option构成日历价差时,显示保证金不足。由于您之前没有在白名单中,所以没有考虑持仓与挂单减免保证金的情况,现已添加至白名单中,您可以再试一下[微笑]。后续该功能也会逐步开放到全量用户。
      2022-10-25
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  • 冷静的垂钓ETF
    ·2022-10-20
    接下来就是期权组合订单了 [龇牙]
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    • 冷静的垂钓ETF回复Speculator 1
      目前的模式是这样的。组合订单相当于多腿一起开单。
      2022-10-24
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    • Speculator 1
      难道不能先单腿,后来再添一腿🦵……
      2022-10-24
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    • 暴富求你了
      意思现在还是手动组合是吗?
      2022-10-21
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  • Albert86
    ·2022-12-11
    我账号里只有4500美金,然后在150美元价格买100股苹果,刚好用了4500美金,为什么不能卖1手苹果call期权,不是说保证金减免吗?怎么感觉是骗人的
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  • 芸芸树下
    ·2022-12-01
    你确定你懂期权?卖空100股150元的苹果,还卖出120的put,是嫌死的不够快、不够惨吗?
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  • Speculator 1
    ·2022-10-24
    目前CC策略和垂直价差策略是可以的,日历价差不行,其他没试过 @期权小助手 @老虎证券 @小虎产品经理
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  • Chloz22
    ·2022-10-21
    什么时候能直接买卖期权组合订单
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  • 彝家阿黑哥
    ·2022-10-21
    对于部份组合方式还是不太理解
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    • 长期持仓
      你说,我来解释
      2022-10-22
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  • 梦想投资
    ·2022-11-01
    港股个股期权目前可以备兑开仓吗
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  • 雄鹰展翅6
    ·2022-11-01
    不支持港股有屁用
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  • 资产增值之旅
    ·2022-10-28
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  • 泰格学委
    ·2022-10-25
    目前还没有价差按钮 [流泪]
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  • 什么时候商品期权才上?!!?
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  • 长期持仓
    ·2022-10-22
    备兑看涨,老美只收15%,老虎是30%
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  • 长期持仓
    ·2022-10-22
    期待推出指数价差组合优惠保证金
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  • 长期持仓
    ·2022-10-22
    目前还没有价差按钮
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  • 长期持仓
    ·2022-10-22
    目前还没有价差按钮 [流泪]
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  • 麻辣香锅
    ·2022-10-21
    就问什么时候支持港股,喊了好几年了
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  • 四两bo千金
    ·2022-10-20
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  • 14adba0b
    ·2022-10-20

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  • Speculator 1
    ·2022-10-19

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