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 “2022年可以关注两点：一是企业是否能够持续增长，另外一点是美联储的货币政策”

春节前的最后一期访谈，虎妞有幸邀请到了社区人气作者@金思汇闻 金鑫老师是一位长期全球价值投资的实践者，拥有超过10年的海外资本市场投资经验。他今天带来了哪些投资策略呢？一起去看看→→→

    ​#虎友访谈#

@金思汇闻

坐标广州，波士顿大学硕士学历，长清全球基金的基金经理，金思汇闻工作室创始人。曾在美国岩石投顾公司/21世纪传媒公司/复星从事投资与研究相关工作，拥有超10年全球资本市场投资经验。爱好，太多了…

 T：聊聊您的投资背景吧，如何接触到、并开始从事这个行业的？

我是07年初进的A股，在530之后的下半年进入一段短暂的赚钱效应后，是08，09年的大幅的亏损，幸运的是投资金额并不算大。那个时候开始非常清晰的认识到投资的问题很重要，而且很大程度上只能自己来建立思考方式，所以就开始自学。

当时主要在通信行业工作，09年想换去券商研究所从事行业研究，但是那会儿已经不怎么招人了，就选择去美国读书。读书期间去了一个老师的公司工作，在美国开始做买方的研究员，开始对于美国的公司从微观基本面层面有了更多的了解。

14年回来，最早想做美股的基金，但是国内整体投资人的预期回报还比较高，所以募资搞不定，就先拿自己的钱做投资了，就这样在国内做了5，6年的一级市场的投资。一级市场和二级市场本质上没有差别，都是研究商业，评估资本回报；但难度差别很大，个人觉得国内一级市场做好投资的挑战最大，美股二级市场其实是比较容易的，也更加适合普通人。

19年开始，很多人在开始问我美股的事情，我就自己做做直播，总结过往的投资，分享自己对美股的认识；

20年底，做了付费内容，希望通过这种方式可以逐步筛选出一些真正价值理念比较相似的朋友；

21年底就开始发国内的私募，通过跨境收益互换投资美股。

$纳斯达克100指数(NDX)$

T：乌俄形势严峻，如果战争开启会对投资市场产生哪些影响呢？谈谈您的观点

我不太喜欢从宏观角度去思考问题，从微观角度讲，如果乌俄真的打仗，或者包括目前这种情况，对于美国的投资市场，就比如说对于军工类的公司来讲，他潜在的长期的订单，一定程度上面可能会更有保障。

但是如果对于像这种一般消费品、日用品的公司，那可能甚至会受到比较大的冲击，因为物流相关的这些因素，社会生态如果不稳定的话，市场肯定会受影响，但是我觉得还是要具体问题具体分析。

最近市场的低迷，我觉得主要原因还是大家都在关注这两天美联储的FMC，他会讲一些加息的节奏，缩表的节奏问题，我觉得这才是市场真正关注的点。

至于乌克兰和俄罗斯的形式，我觉得真的搞投资的人关注并不会特别多，除非是他的投资是在这两个市场的。

T：看过您的直播“为什么不敢买腾讯”那期，您认为市场上不确定的因素有哪些？

首先再重申一下，腾讯肯定会被管的，不管是管理层也好，还是公司的企业文化也好，都是我特别喜欢的公司。$腾讯控股(00700)$

然后呢先做一点声明，我也不是说不敢买腾讯，只是我不敢重仓腾讯，我自己还有一些持仓的，就对于我整体的投资表现不会影响太大吧。

市场的不确定因素，我觉得主要有几点，因为你如果买股票，是站在所有者的角度去思考问题，还是是股东呢？目前腾讯我觉得主要面就是公司面临的一些问题，都是他自身没有办法通过管理来解决的，那第一点就是科技企业历史上面的所得税的税率是比较低的，国家之前有新闻说要未来去做出一些对应的调整，那税务上面，如果从现在的有效税率的10%提升到25%，就跟正常企业一样的话，首先这一块儿就会对业绩来讲有比较大的一个冲击。

第二点呢，就是腾讯其实有很大一块儿是过往，是通过投资来去逐步来扩展自己的业务的边界，不管是电商也好，教育也好，还是游戏也好，就方方面面吧，他其实过往都投资了非常非常多的企业吧，成千上万家的企业，国家在未来要限制他的。

业务范围的时候，是否会对他的投资业务也形成限制，包括现有的这些投资，在去年互联网行业，这在在教育行业，互联网行业受到冲击的情况下，他是不是会有一些资产面临减值的，这样的一个情况，我觉得也是有一定的不确定性。

另外一点呢，就是腾讯的自己的主业是游戏嘛，国家对于游戏行业的监管，对于防止过度沉迷游戏的一些政策，会不会有进一步的动作，其实我觉得还是会有一些不太确定的因素在里头；

还有他的业务主要的增长点，广告、教育行业受到大冲击的情况下，业务如何真实地反映出来，我觉得也有一定的不确定性，大致是这么几点吧。

总结起来就可以说，你可以从它的不确定性，主要是他的所得税是不确定性，从业务角度来讲，对于游戏和他投资的，监管方面也会有一定的不确定性，这是第二点。

第三点就是它自身业务上面，去年消费和教育，特别是教育行业受到冲击之后，他的传统的广告业务是否还能持续的增长，我觉得也有不确定性，大概是这么三点。

T：您的投资研究偏好是哪些行业/领域？

我看的东西比较多，所以没有特别偏好的，行业和领域只要能看得懂、看得明白，我就会看。

但大体来讲，有一些领域我不会太看，比如说像医药，或者像集成电路这种，我可能就不太看了，我喜欢看的公司都是相对来讲比较好理解，然后从生意的角度来讲的话，就是公司肯定是不需要股权融资来赚钱的公司。

然后另外呢，公司有比较好的回馈股东的历史和方式，就是他做的事情，是相对来讲容易理解的。

T：当前您关注中的股票都有哪些共同特征呢？个股是否方便透露？

目前我主要关注的公司还都集中在以美国市场为主，具体的个股就不提名字了，但大体你可以理解成我们关注的公司大多都在100亿美金以上，或者是稍微少一点点，市值从100亿美金以上，上不封顶，就还是喜欢关注稍微大一点的公司，大部分关注的公司还都在千亿市值以上吧。

低于50亿市值的公司，我看的就并不算是特别多了，中概股的话，老虎还是我比较看好的公司，其他的中概股就关注的比较少了。

T：关于挖掘“大牛股”，您有什么好的研究策略及方法建议吗？

多读公司报告，找到可以理解的公司，定位自己的能力圈。

持续给出公司合理的估值，建立自己的思考投资的体系，少看盘！

T：您十多年的投资经历中曾踩过哪些坑？可以总结一下经验分享给虎友们~

其实我觉得踩坑事儿是必不可少的，就是开始学习的过程中，学费肯定是少不了。

去年比如说在教育股上面我也踩过坑，所以说这种投资失败的，或者说不如预期的东西其实挺多的。

那另外一点呢，就其实可以分享的就是有一些应该抓住的机会，但是没有抓住，其实反倒是更加可惜的！就像芒格说的，其实很多的错误，包括他说的是伯克希尔犯的错误，特别是巨大的错误是并没有写在公司的报告里面，因为它本身就没有投，但是如果有一些东西呢，很理解，你最终没有抓住，那其实是蛮可惜的一个一个事情，那错误其实也是非常大的，当时芒格就用了谷歌来做例子。

那对于我来讲呢，我觉得在16年，有这样一家公司可以讲是错过了，但不是太知名吧，叫generic这样一家公司。

当然，在今年年初的时候，没有去进一步研究达美乐也是一件比较可惜的事情。

21年的年初，当时其实已经被公司选出来了，但是当时偷懒，但是没有去做深入的功课，所以错过了一些。

$新东方(EDU)$ $好未来(TAL)$

T：您认为2022年的关键词会是什么？原因是？

首先我们思考的投资周期，至少都是按五年这样的维度来去考虑的，所以说年度的话，我个人认为更像是这种单元测验。五年这种周期可能就更像中考高考，小升初，类似于这样的一个时间节点。

如果2022年从股市整体上面的表现来讲，我觉得影响因素最大的一个点，应该还是企业的基本面能不能持续的增长，那如果是一个辅助的因素的话，我觉得美联储的货币政策。这两点在2022年应该是比较值得关注的。

T：您曾经提到过的“高回报公司”除了市值高之外，还有哪些必要特征呢？

我觉得高回报和市值高，本质上没有特别大的关联。然后我所认为的高回报，也未必是其他人所认可的高回报。我觉得重要的还是投资人可以建立一套持续可用的一个投资原则，在这样的原则之下，然后可以获得可预期的回报，其实还是比较重要的。

所谓的必要特征，我觉得第一个特征就是投资人一定要对他投资的公司，有清晰的理解，意思就是你站到所有者的角度，知道公司值多少钱，内在价值是什么；同时根据新出的信息，能给他做持续的估值，其实是特别重要的一个事情，内在价值并不是一个具体的数值，而是一个相对比较宽泛的范围，一个价值区间。

如果回到我个人认为（我看好公司的特征），就还是之前提到的那几点，第一，公司并不需要通过股权来去融资，另外一点呢，公司可以有自身的造血机制，然后它可以持续的产生稳定增长的现金流，是我特别喜欢的这一类型的公司。

另外一点呢，就是公司在资本配置上面，他会把创造的现金流以合理的方式回馈给股东，然后创造长期的股东价值，其实说到底就是这大概这么几点。

T：感谢分享！春节假期有什么计划吗？

今晚就放假出游了，准备去海南～

争取再写两篇稿吧，最近事情多，一直都没有写了

T：预祝假期愉快！最后您有什么话想对虎友们说的没？

希望老虎的朋友新年快乐，心想事成；

投资是一个长跑，不是百米冲刺，建立合理的财富观念，获得合理的预期回报；

希望大家继续喜欢我的内容，也希望在老虎找到更多更有意思的朋友。

欢迎大家关注本期嘉宾@金思汇闻 ，想和他交流可以在本帖留言哦～

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$老虎证券(TIGR)$